摘要
从上世纪九十年代开始，以顺丰和申通为首的民营快递企业开始出现，并一直稳步发展。而后，随着近年来我国经济的高速增长以及电商平台的兴起与壮大，中国的快递业也同样步步紧随的进入了高速发展的变革阶段。我国的快递业发展自2007年以来进展迅猛，但由于还处在行业的发展初期，各个快递公司之间盈利模式类似，严重缺少独特的产品和服务，出现了较为严重的互相模仿，追求一致的现象。如此一来，众多的快递企业只能靠着压低自身服务与产品价格的方式来争夺市场份额。然而，国家在近年来持续出台着帮助物流快递等产业进一步发展的相关政策与条例，使得众多快递企业得以喘息。并鼓励快递企业借资本之力并购整合，使得自身凝聚为具有世界影响力的大型快递企业。
本文以顺丰控股公司在大时代背景下的借壳上市为例，通过对借壳上市本质以及相关概念的表述和界定，引出顺丰控股在面对物流快递业迅猛发展之势头时所做出的改变，从顺丰控股借壳上市前的发展状况，到对顺丰控股借壳上市中所采用的具体方式方法的探讨。对顺丰控股借壳上市成功后的资产规模以及各项财务指标来做出相应的分析论述，引出顺丰控股在成功上市后，其偿债能力、盈利能力和运营能力的变动情况
本文最后给顺丰控股借壳上市后的发展对策与启示是：一、拓宽企业融资渠道；二、在差异性上再做强化；三、优化人工成本；四、调整企业股本结构；五、选择合适的上市时机；六、选择适合自身的上市方式。
关键词：物流行业；顺丰控股；借壳上市；财务分析
引论
（一）研究背景及意义
1.研究背景
从上世纪九十年代开始，以顺丰和申通为首的民营快递企业开始出现，并一直稳步发展。而后，随着近年来我国经济的高速增长以及电商平台的兴起与壮大，中国的快递业也同样步步紧随的进入了高速发展的变革阶段。我国的快递业发展自2007年以来进展迅猛，但由于还处在行业的发展初期，各个快递公司之间盈利模式类似，严重缺少独特的产品和服务，出现了较为严重的互相模仿，追求一致的现象。如此一来，众多的快递企业只能靠着压低自身服务与产品价格的方式来争夺市场份额。然而，国家在近年来持续出台着帮助物流快递等产业进一步发展的相关政策与条例，使得众多快递企业得以喘息。并鼓励快递企业借资本之力并购整合，使得自身凝聚为具有世界影响力的大型快递企业。
现代的物流产业不同于其过去的行业性质，属于一种生产性的服务行业，同样的由于其现代化以及社会的需求性，使其成为国家的重点扶持行业，在其发展与进步中给予鼓励与调整。现代物流业不局限于物流，其结合信息、交通、运输、储备等多种领域、多个产业方向，辐射范围广泛，容纳就业人员众多，使得其成为衡量一个国家国力的重要标志。
另外从近年来社会上物流的需求总量所呈现的一种趋势我们也能看出其不可阻挡的壮大历程。
2.研究意义
正是处在这种特定的社会及市场背景之下，我国的快递业在2016年，出现了一阵上市热潮。此次上市热潮以圆通为首，在其通过借壳上市的方式成功进入证券市场后，申通快递、韵达快递、顺丰控股等公司纷纷借壳上市，至于中通、百世物流和德邦股份等公司则选择了IPO首次公开募股的方式。
借壳上市发源于加拿大及澳大利亚早期的矿产企业，不过源于当时的社会经济体系与传统观念，其并未取得大众意义上的成功。而随后，在1934年的X，这种新兴的上市方式以其相较于传统上市更低的成本与更高的成功几率而在当地掀起热潮。这种上市方式的产生，是资本市场发展的过程中的必然产物。这种上市方式本身就具备着可研究性。在市场上，上市公司与一般企业相比最大的优势就在于能在证券市场上筹集“血液”—企业发展所需的资金，从而使自身快速稳健的发展。而当上市公司将其自身上市资格也同样作为一种资本时，它就成为了一种独特而有价值的“稀有资源”。
顺丰控股作为中国目前最大的民营快递企业，它对上市方式的选择在除开其源于自身的需求外，还有着一种快递行业的共性，因此本文将以顺丰控股为例，对其借壳上市后的财务报表进行分析研究，比较其借壳上市前后股权结构变化，并对顺丰控股借壳上市后的财务和经营状况进行深入探讨，最后归纳出对拟借壳上市的快递公司的一些建议。
（二）国内外研究综述
1.国内研究状况综述
近年来我国经济的快速增长以及电商品台的兴起，使得快递业也正式进入了高速发展期。由于快递行业的快速发展仍处于初始阶段，各大快递企业服务种类单一，盈利模式相似，使得自身产品和服务缺乏特殊性，同质化的现象较为严重。在国家出台相关政策鼓励快递企业发展的背景下，各大快递企业纷纷响应，作出了不同的应对措施。下面展示近年来国内对于顺丰控股的借壳上市以及财务分析的一些研究成果展示：
邹珍玥（2018）梳理了顺丰控股借壳上市的全过程，从宏观及微观层面多角度，对顺丰控股财务和经营状况作出分析，并研究其放弃IPO选择借壳的方式上市以及为什么选取鼎泰新材，最后再根据数据做出结论。姜茜（2018）通过国内与国外学者对借壳上市的研究，分析顺丰控股上市所采取的方案。由快递行业发展现状为入口，比较各大快递企业的经营模式，运用比较分析法对财务状况和股权结构等因素进行分析，突出借壳上市前后的企业状况变动及影响。程雯慧（2018）国内外对借壳上市方面的研究，综合顺丰控股的基本条件，分析其借壳上市的动因及过程：包括它选取壳公司、确立借壳方案、借壳上市后的市场现状等。通过顺丰控股借壳上市的成功案例，为后进公司选取上市方案方面提出相关建议。王朋艳（2018）通过分析企业的经营业绩和其经营战略，研究其上市的推动因素，再对它上市之后的各项业绩指标做出评判。为国内快递企业提供一些关于上市和经营方向上的经验和参考。苏俊（2017）对顺丰控股案例的研究背景及意义介绍，并结合顺丰控股在物流行业中的优势点与劣势点来分析顺丰控股的战略目标和发展的选择。胡磊（2017）通过运用独特的哈佛分析框架，将企业的战略方向、财务指标等内容综合分析，对顺丰控股的企业运营能力，盈利水平等方面作出客观个人的评论，最后对公司的发展给出一定的合理建议。赵倩（2018）在中国，上市制度为上市核准制，对企业要求较高，所以上市的资格就会被凸显得更为重要，作者在论文中以顺丰速运为借壳上市方式的选取案例，采用对其上市前后财务指标的分析，来综合比对其上市前后的各项能力指标等是否理想。胡晨茹（2017）作者针对近年来物流产业上市热潮这一点来进行针对性的剖析，在顺丰控股借壳上市的2017年对其财务指标等方面进行专项的调查研究，并指出其偿债能力和企业运营效率等方面所存在的问题。平仲轩（2017）主要针对在大环境下，被扶持的快递物流等产业选择上市的方式研究，选取顺丰控股作为主要的成功案例来进行比对，通过其上市过程中可能存在的别有成效的方式方法，以及需要注意的要点等，提出看法建议。谢璐（2017）以圆通快递作为目标进行选取，针对其“中国快递第一股”的身份对其上市动因方式等进行研究，并比对借壳上市与海外证券市场上市两种上市地点方式之间的优劣。
2.国外研究状况综述
最早的借壳上市，发源于加拿大和澳大利亚的矿业企业，不过源于当时的社会经济体系与传统观念，其并未取得大众意义上的成功。而随后，在1934年的X，这种新兴的上市方式以其相较于传统上市更低的成本与更高的成功几率而在当地掀起热潮。
这种上市方式的产生与出现，拓宽了众多非上市企业发展壮大的道路，使得这些企业在其在仍未达到正规IPO上市条件之时，除正常经营运转之外，有了一条通过证券市场汲取养分，发展企业壮大规模的道路。借壳上市这种筹集资本的方式在其运作过程中，本身就会对企业的资本与股本的结构产生一定的影响，带来一定的优化，从而对很多企业来说也是一次更新优化内部结构，并提升企业整体运行与发展效率的机会。因历史变动等因素，欧美市场无论在证券市场的演变发展过程之上，还是在对借壳上市这种资产变动重组方式上的研究之上，都有着更长的历史与案例。因此在对顺丰控股借壳上市这一选择中，国外资产重组与借壳上市的案例与研究均具有足够多的借鉴意义。Bhagat S,Hirshleifer D（2001）收购对股东价值的影响。在并购相关性方面，从多元化和组织匹配等理论上来说，相关性并购的效绩应当优于非相关性并购，但实证研究并未发现相关性并购与非相关性并购的效绩存在显著差异。Adjei F,Cyree K B,Walker M M（2008）反向并购与IPO的决定因素和其存在的原因及目的。采用借壳上市方式融资的公司，可能会给人一种该公司质量不高，企业资质不足的感官。究其原因在于，借壳上市这种的上市方式的过程，是借壳方为尽快上市以达到融资目的而采取的一种方式，这种上市方式却因其流程短，价格成本低廉而不被信奈。Derrien F,Kecskés A（2007）在对资本密集型的众多企业进行一番细致研究后，得到初步看法，中小型的企业似乎更倾向非IPO上市，多采用借壳上市的方式来进行融资。这种方式是企业之间并购合并的过程，它的优势在于流程快捷与效率高等。
（三）研究思路与研究方法
1.研究思路
在结合实际，即顺丰控股成功借壳上市这个案例之前，我会以快递业的起源及发展，上市方式的不同而采用的方法等多个方面进行比较研究。从物流行业在中国真正兴起开始，到现如今成为衡量国力的产业，其中社会的发展需要和国家的大力扶持是分不开的。以借壳上市为破入点，研究顺丰控股成功上市背后的因素。
本文以顺丰控股公司在大时代背景下的借壳上市为例，通过对借壳上市本质的详述，以及顺丰控股借壳上市具体方式方法的探讨，在对顺丰上市前后的财务进行分析之后，引出对顺丰控股上市之后其偿债能力、盈利能力和运营能力的分析，最后带出顺丰控股借壳上市后的发展现状，并对后进待上市快递企业作出几点建议。
2.研究方法
从借壳上市的相关概念开始，引出其定义及内容。再延伸到物流业的发展历程和现状，并分别举例顺丰控股上市前后的发展概况。之后便是顺丰控股借壳上市的案例研究，对它上市的过程以及模式进行分析。在接下来就是顺丰控股在成功借壳上市之后，该企业的各种财务指标的分析及研究。由以上的研究内容我们引出对后进待上市快递企业的一些看法及建议。最后总结自己的结论。研究方法如图1所示。
图1研究内容和框架图
资料来源：全文整理
一、物流业和顺丰控股的发展历程和现状
（一）物流业、快递业的发展历程
早在20世纪的30年代，X最先提出“物流”这个概念。这个词最开始的含义为“货物配送”或是“货物分配”之后才逐渐演变为我们认知中的——“物的流通”。
物流业发展到现如今的程度，经历了一段于人类历史上不长，而于行业来说不短的时间。自上个世纪初开始，随着工业化的兴起与发展，众多西方国家制造业等发展势头迅猛，各种行业之间的分工逐渐细化，社会分配开始合理化，这个时候物流业在商业之间开始出现，但其碍于当时的技术与文化限制，规模、效率和影响力都不尽如人意，从而得到的重视不足。
到了20世纪60年代这一时期，众多工业化国家社会发展模式开始渐渐地，变为大规模运行制造业，大规模实行销售业的状态，两者同时进行，这便给了物流业足够的发展环境，从这一时期开始，物流业开始逐步成型并缓慢而稳健的发展壮大。
随着20时间90年代，网络的出现带来的网络时代，使得经济逐渐全球化，物流业在此阶段也有了重大变革，从其支撑整个行业的文化到技术都有了不同程度的进步，使得其整个行业的不同学科逐渐的形成一个完整的理论体系。
快递，是指物流、快递企业通过自身独立的运输流程，传递线路关系等，将客户委托的事物送达收件人手中的方式。
事实上早在秦朝，快递就已出现，其被称为——驿传，有严格的记录审查及保密制度。
到了汉朝，驿传也逐渐形成了完备的制度：五里之地设邮站，十里之地设亭所，三十里设置驿或者传。对快件也进行了分级，不同等级的快件用不同的规格速度进行运输。
到了宋朝，快递运输有了新名字——急递铺。官方运输组织，运输途中人与马都是轮班制，快速高效。
明朝，镖局诞生，社会各层级都能使用。镖局的收费，与各种影响因素均有关系及划分。
而到了现如今，快递不同于过去历史上的任何一种快递形式，它属于物流产业的分支，是一种新型运输方式也是我们现今日常生活供应链的一个重要环节。
中国的快递行业经过多年的发展，加上国家政策的不断扶持，已经处于一个平缓上升的阶段之中了，然而相对于国际上的快递巨头来说，中国的民营快递企业仍然处于一个较为弱势的地位。国内GDP占比仅为0.3%，相比于发达国家的GDP占比1%还有较大差距。更加说明国内快递企业还有极大的发展空间。
（二）顺丰控股上市前的发展概况
顺丰控股——即深圳明德控股发展有限责任公司，该公司成立于一九九七年十一月五日，位于深圳市福田区，注册资本11340万元，实际控股人为王卫，主营业务为快递运输仓储配送等。顺丰控股全年无休为客户提供安全、快速、健全的服务。深圳明德控股发展有限责任公司前身为顺丰速运有限公司。
近年来，随着互联网金融的发展与完善，随着中国经济的快速提升，人们的生活不可否认的发生了许多变化，人在家中，收四面八方快件也不再是一句笑话。快递的高速发展中，竞争不可避免。顺丰控股在国内依靠其优质的服务与高效的运输效率，占据着较大的市场，开展项目众多，然而随着众多快递企业在价格服务等方面的竞争，电商平台等对物流行业的布局，顺丰的发展空间愈发缩小。如此激烈的竞争环境下，顺丰想要依靠自身打破僵局十分困难，此情此景之下，进军证券市场的选择便不难理解了。
（三）顺丰控股上市后的发展概况
顺丰控股自2016年成功借壳上市之后，在此一整年的融资及运作中，也是收获了长足的进步。在2016年顺丰控股的营业收入已经达到了喜人的547亿元人民币，与去年上市前同期相比增长了近20%，而在净利润方面更是较去年增长了112.5%，上市后发展迅猛可见一斑。
在顺丰控股成功借壳上市的一年之后，在2016年全年中，顺丰控股的快递业务票均收入由2015年的23.83元减少到了2016年的22.15元，虽然仍然是远远超出快递行业的平均水平的，不过仍有一定程度的下滑，反映到速运物流的毛利率上就是较去年同期相比下降了0.37%
得益于网络平台以及跨境电商的兴起与发展，在顺丰控股成功借壳上市后的2016年中，它的国际快递业务较同期产生了309%的增长，尤以分产品业务所占涨幅比例最高。
而同样的，在2016年中我们根据其财报数据显示可以看出，顺丰控股的业务外包成本从借壳上市前的21.55%一直上升到了仅仅上市一年后的45.18%，这种不合常理的大幅度成本变动能够看出，在借壳上市后的一年中，顺丰的业务模式发生了一定的变化，从“直营”逐步发展到了部分业务外包。
图2顺丰物流服务体系
资料来源：顺丰控股2017年年报
二、借壳上市对顺丰控股的财务影响
（一）顺丰控股借壳上市过程
1.重大资产置换
想要置换，首先得知道鼎泰新材的资产和负债的价值。根据专业的资产评估机构对鼎泰新材2015年12月31日之前的资产，运用成本法进行估值之后得出，鼎泰新材的资产价值为8.1亿元人民币。另鼎泰新材公司于2016年5月有一笔共计1634万元的现金分工，由其全体股东共同商议决定。经过交易双方的协商，以预估资产减去将实施的现金股利分配，最终资产作价约为8亿元。
为方便交割拟置出的资产与负债等，鼎泰新材需成立一家承接公司以便承接其置换而出的全部资产与负债以及其他的相关业务等，此举是根据交易双方——顺丰控股与鼎泰新材签订的《资产重组协议》而为。承接公司马鞍山顺泰稀土新材料有限公司由鼎泰新材持有全部股份，其法定代表人为刘冀鲁，成立时注册资本为1000万元人民币，作为承接公司后经营范围不变，并取得重庆市龙泰稀土新材料有限公司——鼎泰新材旗下全资子公司的全部股份。
图3鼎泰新材资产支出结构图
资料来源：深圳证券交易所
在顺丰控股与鼎泰新材的双方交易中，顺丰控股全部股权的作价为4483000万元。而后顺丰控股决定以现金支出150000万元作为2016年股东分红。最终在商议之后，以资产预估值减去现金股利分红，最终得到的顺丰全部股权4330000万元。
2.发行股份购买资产
这一阶段，则是上市公司进行增发换股。在顺丰控股与鼎泰新材交易的第一步中，以顺丰控股置入资产减鼎泰新材置出资产，差额为4250000万元，此金额将以股份的形式从顺丰控股股东处购进。
在此次发行股票购买资产的交易中，股份的发行价格为：21.66元/股。全体股东在大会后决定：公司将以截止至2015年年末的公司总股本为基数发放红利，且作出了每10股转增10股的决议，经调整后，本次交易的股份发行价格为：10.76元/股。
本次交易总结即为：由鼎泰新材向顺丰控股全体共七名股东定向增发股份，支付4250000万元并获得了顺丰控股100%的股权的过程
数据来源：顺丰速运官方网站
3.募集配套资金
这一环节，属于此次顺丰控股进行交易的根本目的，为满足顺丰控股后期继续发展需要，需要壳公司向10名及以下的特定对象进行非公开的发行股份，总募集不超过800000万元的配套资金。
此次募集配套资金根据发行股份的定价标准，对于借壳重组后的顺丰控股来说，不低于每股11.03元。
由于本次交易的拟募集资金总额不得超过80亿，在此情况下按照发行底价计算可得，向特定投资者共发行的股份数量不得超过72595.47万股。最终发行数量结果将由最终决定的发行价格决定。
（二）顺丰控股借壳上市模式分析
图4顺丰控股借壳上市的重组方案
数据来源：中国经济网
如图4所示，顺丰控股公司在此次的并购重组交易中，采用的是反向收购模式，由壳公司鼎泰新材反向收购顺丰控股，单纯借用壳来达到上市的目的。反向收购模式的采用，减少了在借壳交易过程中相关业务的处理程序，同时股份的定向增发也使得收购方的现金支付压力减小。另外由于反向收购的借壳上市模式，借壳上市交易的双方都会受到中国证监会的各项审批，这也是相对的降低了借壳双方的风险。
（三）财务报表构成分析
1.资产负债表构成分析
由上表2所列顺丰控股上市前后资产负债数据，可以得出，截止2015年会计年度末期，顺丰控股的资产负债率为60.37%，其中资产合计3471657.33万元，流动资产与非流动资产分别占比53.53%和46.47%，而到了顺丰控股成功上市之后的2016年6月末，顺丰控股的资产负债率达到了51.7%，资产合计数为3709528.18万元，流动与非流动资产占比则分别为53.16%和46.84%。
顺丰控股在完成此次与鼎泰新材的融资合并交易之后，总体上看，新上市公司顺丰控股的资产负债率尚处于较为合理的层次，由上述数据计算之后可看出，在顺丰控股借壳上市的进展过程中，随着募集的配套资金逐步融入，公司本身的财务压力与风险均有所下降，而在资本结构层面与负债层面来看，企业本身在上市之后的偿债能力也将得到进化与加强。
2.利润表构成分析
数据来源：普华永道财务报告
由上表3所列顺丰控股上市前后利润表数据，可以得出，顺丰控股在2015年12月31日上市前年，其营业收入为4810115.48万元，营业利润在其中数额为：140106.96万元，其中所有者的净利润为110143.08万元。而在顺丰控股成功上市后的2016年6月，其营业收入达到了2608706万元，营业利润在其中所占数额为：227563.08万元，其中所有者的净利润为175262.58万元。
在鼎泰新材成功作为壳公司容纳顺丰控股并完成此次合并之后，可以看出顺丰控股作为新上市公司其销售净利率在上市后有着较为显著的上升幅度，而母公司所有者的净利润也未随着借壳上市的步调降低，事实上每股收益也有所涨动。本次的并购重组提升了顺丰控股的盈利水平和持续盈利的能力，使得其在面对风险时能够更加从容。
3.现金流量表构成分析
数据来源：wind财务报告
从横向上看，自2015年顺丰控股计划借壳上市直到2017年上市成功以来，顺丰公司的现金流量，不管是经营还是其他活动，其流量变化都是在逐年上升。2015年上市之前的现金流量净额为10590万元、2016年上市后，顺丰的现金流量净额为567504万元。而到了2017年顺丰成功上市一年之后，经营活动所产生的的现金流量净额则达到了惊人的610833万元，较15年上市前提升了近60倍。
能够从上表看出，顺丰控股的现金流量大部分为正数，且其金额所占比重较大，则足以说明并看出，顺丰控股上市后的运营能力并未下降，且在大体方面上，有一定的提升。
（四）财务效应研究
1.偿债能力分析
分析图5中的走势，可得出，顺丰控股的资产负债率一向较高。顺丰控股在这两年的资产负债率总体处于上升趋势，虽然在上市后有所下降，但好景不长，短暂的下降之后依然是回升的趋势。顺丰控股的资产负债率一直居高不下，与其资金筹措方式不无关系，主要是通过向各方筹集资金来达到融资的目的。这也导致了，即使顺丰控股的业绩能力在快递行业内数一数二，但是其资产负债率却一直保持着远高于同行业的水平。
图6顺丰控股偿债能力趋势图
数据来源：chioce金融客户端
由上图6所示数据变化状况可以看出，顺丰控股的各项比率之中，流动速率的变动状况相较基准而言偏低，这种变化表明在其资产结构中流动资产的占用比率较少。同样的方法可以看出速动比率的变化相较而言更接近于基准值。最终根据顺丰控股在2015年上市前到2017年上市后关于偿债能力的各项指标可以看出，顺丰控股的偿债能力，在短期内趋势向好，但总体处于下降趋势。
2.盈利能力分析
如下表6所示，通过查看顺丰控股对于盈利能力的各项指标，不难发现，顺丰控股关于盈利能力的各项指标，在其借壳上市前后是有着较大幅度的变动的。例如顺丰控股的销售净利率一值，在其上市前一直是稳定的在3%的数值上下波动的，上市后就逐渐开始稳定在了6%的幅度之间了。另外顺丰控股的毛利率增长情况增长稳定，而同时其价格却并未有明显的上升，这两者的联系则表明了顺丰控股在其经营成本的控制上较为合理，并没有同行业之间进行价格变动的竞争。
表6顺丰控股各项盈利能力指标单位：%
图7顺丰控股盈利能力季度指标图
数据来源：chioce金融客户端
如图7所示，顺丰控股在借壳上市之后，整个公司都处于加速扩展的状态，其经营活动与业务范围都有着大幅度的拓展。在顺丰控股盈利能力指标图中可以看到，顺丰控股的ROE（净资产收益率）经过借壳上市的大幅度升值后有下降，最后趋于稳定，ROA（资产收益率）也是同样的变化趋势。可以看出顺丰控股在其扩大了经营规模之后，其业务的收益有大幅度上升，但是也同样的由于整个快递行业价格的趋于稳定，而导致其企业的快递业务在收益的质量上，有所折扣。
图8经营活动净收益/利润总额趋势图
数据来源：chioce金融客户端
4.运营能力分析
表7顺丰控股运营能力指标分析单位：%
数据来源：chioce金融客户端
如上表7所示，从顺丰控股运营能力中的各项指标来看，在其上市时顺丰控股的运营能力有一个较大的变化。可以看到，顺丰控股在上市前与上市后的应收账款周转率变化较大，总体来说处于上升趋势。而相对来说增长幅度较慢的则有其流动资产周转率，上市前在2015年到2016年初之间，顺丰控股的流动资产周转率平均次数为0.25次，较为低下；顺丰控股借壳上市之后，该比率有所变动，应急提升之后稳定在了2次上下。
图9顺丰控股营运能力季度趋势图
数据来源：chioce金融客户端
顺丰控股作为一个成长型的企业，它的各项运营指标如图所示，都在不同幅度急按上升。顺丰控股在其成长周期内的固定资产份额投资相对较大，而对应的销售收入在前期的金额度较小，从而导致了在上市前期的周转率较低。
总体而言，借壳上市后顺丰控股的运营能力在小幅度内有所提升，整体变动也是出于一个良性的上升态势。
5.借壳上市前后股权结构变动情况
表8借壳上市前顺丰控股前10名股东名称、持股名称及比例
数据来源：顺丰速运官方网站
对比借壳上市前后顺丰控股的股权结构变化，可以很明显的看出：明德控股公司、嘉强顺风公司、顺达丰润公司、元和顺丰公司、招广投资公司以及古玉秋创公司等，在这次借壳上市企业并购重组的过程前后，其持股数量不没有变化，只不过是随着借壳过程中股份的增发以及后续的配套融资，使得股东的占股比例有所变化。
借壳上市前与借壳上市后的首位股东没有变化，依然是深圳明德的持股比例最大，超过一半以上。虽然由于持股数未变而导致持股比例有所下降，但对于顺丰控股的控制权方面来说基本上没有太大影响。
三、顺丰控股借壳上市后的发展对策及启示
（一）拓宽企业融资渠道
顺丰控股已上市成功，然而上市并非是终点，企业在进步改变与转型的进程中，每一步都需要依靠良好的决策，确立明晰的目标，才能在激烈多变的市场环境中步步为营，稳扎稳打。
在这里我由顺丰控股上市前后的变动与不变的数据，结合其自身经营特点，给出我个人对其上市后发展转型的几点看法与对策。第一点需要强调的是顺丰控股在上市之后，短期内须改进其过去的融资方式—债务融资。作为一个大型企业，顺丰控股在选择债务融资时，其每年面临的资金压力是十分大的，因为债务融资常见于银行放款，支付利息的间隔时间多为一年一次付息，这无疑会在付息期对企业造成较大的资金压力，并存在不小的资金链断裂风险，这种压力很可能对企业的经营运转和项目规划造成影响。这种时候开拓新的融资渠道减缓资金方面的压力就显得颇为重要。
（二）在差异性上再做强化
在第一步里面我有提到一个短期的企业变化，而对于这一点来说则是一个在长期的经营中不断加深自身标志性特点的过程。顺丰速运在国人眼中的标签，一直是高速、高质量加高价格。顺丰控股在上市后怎样进一步明确自身客户群体，以及定位自身服务体系，同时在目标的客户群体中不断的建立起一个多方位物流快递的服务企业形象，这也是一个长期的过程。
在后续不断地经营之中，顺丰控股既要增进新业务，同时也要保证其传统的服务标签时刻存在。特别是随着社会需求的持续变动，是选择不断紧跟，还是做市场的引领者，这也是顺丰控股在今后长期经营中需要持续考虑的事情。
（三）优化人工成本
从之前对顺丰年报以及其持续经营中的财务数据我们不难看出，顺丰其成本结构中，人工成本占比一直是居高不下的。那么应当如何在不损害公司正常经营能力以及盈利能力的前提之上优化改进人工支出呢。提出一些小小建议：
第一点.优化企业效率；企业内部需在人工智能、自动化电子设备上有足够投入，通过以提高“工具”能效的手段，来降低人工成本的目的。
第二点.调整人员投入；对每一个项目或是工作环节上的投入与产出重新计量，选择最为合理的人员与资源调配，减少无用支出。
第三点.更新流程结构；公司经营由大量工作流程组合而成，优化充足流程结构，减少非必要程序，使得效率提升，成本降低。
（四）调整企业股本结构
顺丰控股在上市后，各大股东虽变动，但股东之间仍需明确自身与企业之间的股权关系，尽量避免因亲友变故，婚姻变动而对公司所造成的一系列风险。降低投资者对此方面的投资顾虑。
另外还需优化股本结构，顺丰上市后其流通股数相比总的股本数太少，如想要降低股权在质押上的潜在危险，还需调整流通股在总体中的比例。
最后想要说的是，随着顺丰控股上市后企业规模不断的膨胀变大，其经营范围不可避免的会逐渐的增加，多样化，各个部门与项目也会与企业一同壮大，在这种变更之中，顺丰控股应当确立良好的管理制度与运营方式，使得其自身“器官”强壮而不臃肿，有力而不低效。
（五）选择合适的上市时机
近年来，随着电子商业的持续发展，互联网经济的趋于完善，快递行业在这迅猛发展的势头中扮演了重要的角色。中国快递业的这个大蛋糕自然会吸引无数的，大小不一的创业者趋之若鹜的加入进来。没有一个统一的规则，统一的标准，最终导致的就是恶性竞争致使不良发展：快递业中业务总量虽然一直在不断提升，但是快递行业的服务种类少，服务特点少，服务质量难以提升，快递业竞争者之间大多选择打价格战，通过更低的价格吸引更多的选择。但是价格下降的同时人力成本却在不断的攀升，此消彼长之下，快递业的利润不可避免地受到影响。盈利能力的下降导致融资需求的产生，从而在国家扶持快递行业的背景下，各大快递企业都选择决策出了自身的出路。
快递行业入行门槛低，行业内充满了各种级别，各种规模大小的快递公司。传统快递企业发展模式未取得重大进展的情况下，竞争者中又加入了电商平台其自身组建的新型物流体系。为求发展，快递企业一方面要在自身运营模式上求得突破，朝着更加多元化，更加智能化的发展方向前进；另一方面快递企业之间也是展开并购重组的活动，吸收小型快递企业加入自身，力求增大企业自身规模，谋求更好的发展。
企业发展突破的方式是多样的，但唯有一点是相同的，那就是无论那种方式都需要有着大量的资金在背后作为支撑，才能得以不断发展壮大。
后进的快递企业相对来说与之前的上市企业境遇又有不同了，2016年出台的关于快递业资产兼并重组的文书——《xxx关于促进快递业发展的若干意见》，是鼓励快递企业加大上市进程，引入资本市场的投资。
（六）选择适合自身的上市方式
目前相对的主流的上市方式有两种：国外的纽约证券交易所上市与国内的借壳上市。两种方式对于我国待上市快递企业来说都是各有利弊。
我国国家证监会会通过对上市公司资格进行严格审查，以此来对上市企业的行业分布与数量指标进行管控。相对来说在X纽约证券交易所上市，条件相较于国内上市来说更为宽松，更多的是对该企业的未来成长空间的重视，对于待上市企业的财务状况以及公司规模没有严格的硬性规定。相较而言，我国国内的借壳上市的上市方式，也是为了尽可能的避免国内严格的国家证监会审查，加之避开IPO方式中漫长的等候时间。但随着我国近年来对于借壳上市的法律法规愈发完善的建立，对于本土快递企业来说借壳上市也不再是一种“物美价廉”的方式了。
有潜力成长空间大的快递企业，适合选择海外证交所上市；而对于规模达到的企业，则可以选择国内的借壳上市。
结语
通过本文的初步研究，得出的结论是顺丰控股借壳上市之后对其自身发展有着极为关键的作用，致使其在纷乱的快递业中脱颖而出，收获资本市场的发展资本，为自身企业后期的业务进步上，服务多元化，流程智能化的方向上获得充足的起步资金。顺丰控股结合市场微观数据与国家宏观调控，根据企业自身财务与结构背景，选择了一条最适合其本身的前进道路——借壳上市。但是并非所有后进快递企业都能有样学样的跟进重组，还需要结合自身实际，关注资本市场行情变动，国家政策颁布出台的明细条令以及国家证监会的管控力度等多方面因素来选择适合自身的，最好的上市之路。
由于个人学识以及经验等原因，本文也存在着诸多不足，例如未能对顺丰控股的财务数据以及经营过程资料等作出更详尽的分析，这也不可避免的使得本文存在一定的片面性。顺丰控股本身的上市时间并不漫长，从16年上市以来仅过去三年时间，未能对其作出更加深入的研究与观察，因此本文得出的分析与看法可能并不具有普遍性。因此，鉴于本人的研究能力与学术水平有限，本论文也有待进一步完善。
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