融资租赁公司投租联动模式的设计研究-MBA

　　摘要：融资租赁是集融资、融物与技术更新于一体的新型金融产业，发展至今，已经成为一种重要的融资方式。近年来，我国不断发出推动融资租赁业务发展的信号，就目前我国现实国情来看，融资租赁业务在未来发展当中，必将迎来其空前发展的繁荣时期。随着利率市场化改革的逐步推进，传统的竞争模式已经受到极大的挑战，利差收入的渠道不断收窄，盈利空间的大幅缩减，这些都在一定程度上阻碍了融资租赁公司的发展。融资租赁公司急需从传统的经营模式中走出来，寻求一条可持续发展的道路。

　　纵观国内外金融市场的发展历程，银行业借助投资工具开展综合化经营是转型的重要路径。对于融资租赁公司而言，适时推动投资业务也有类似的动因和逻辑。2016年以来，银行在“投贷联动”的政策推动下已经明显加快实践步伐。借鉴银行“投贷联动”经验，探索融资租赁公司的“投租联动”业务，科学的植入投资思维，以服务客户为中心，综合运用租赁、资管、PE、证券等金融媒介，在合法合规的前提下为客户提供全面的金融服务。可以说，投租联动业务可能成为融资租赁公司转型升级的重要选择。

　　在上述背景下，本文主要在结合当前发展现状的基础上对融资租赁公司开展投租联动的必要性和可行性进行分析，并针对目前投租联动业务存在的障碍和问题提出相关的政策建议。

　　关键字：利率市场化，融资租赁，转型升级，投租联动

　　近年来，在国家战略深化推进、加强XX债务管理、金融租赁公司管理办法修订出台以及xxxx发布加快融资租赁业发展指导意见等大背景下，国内融资租赁行业发展迅速，资产规模日益增长，已经成为了我国金融市场上一个重要的融资工具。据统计，截至2017年6月底，全国融资租赁合同余额约为56000亿元人民币，较2016年底的53300亿元同比增长5.1%，较上年同期的46800亿元同比增长19.7%。就实际的融资租赁交易来看，当承租人根据自身融资需求，就租赁物件给予确定，最终实施购买；然后，作为出租人其能够从中向承租人收取一定的租金，按照双方协定，在一定时期内，将租赁物件交于承租人，承租人可以按照自己的意愿和想法对租赁物件进行自由使用，该过程就是融资租赁。

　　传统的融资租赁分为直租、回租和经营性租赁。

　　直租即是出租人依据承租人的要求，按其指定的出卖人，在之前所商榷的相关性契约的基础上，按照承租人所指定的设备进行购买，承租人则需给予出租人一定的租金，作为占有和支配承租设备的条件的一种融资租赁方式。

　　回租是指供应方和承租方是同一个人，且不以外购的方式对租赁物进行购买，而是在还未曾签订租赁合同之前，承租人就已经将所需设备购买，且该设备已经正常化的投入使用，然后承租人对租赁公司出售自己的设备，以返租的方式将租赁物再次购买的一种融资租赁方式。采用该种融资租赁方式，企业在不影响运营的同时，不但盘活了固定资产，还扩大了资金来源。

　　经营性租赁是指出租人根据市场发展的需要对各类设备进行适时购买，然后不断的出租给不同的用户，并从租用设备的不同用户中获得收益的一种融资租赁方式。

　　在改革创新的浪潮中，传统的融资租赁模式已经无法满足企业融资的需要，融资租赁公司应适时抓住市场机会，学习商业银行的“投贷联动”机制，积极开展“投租联动”的研究，这将有助于推动融资租赁公司产业结构的调整，并实现自身的转型升级。

　　自2009年以来，中国的融资租赁业飞速发展；在入世的推动下，我国银监会和商务部等XX职能部门提高了对融资租赁在国民经济发展中独有作用的认知程度，打开了国内投资人进入融资租赁业的大门并相继出台了大量的优惠政策，融资租赁企业及租赁交易规模节节攀升。但租赁业表面繁荣的背后，却隐藏着很多实质的经营问题，如租赁公司的经营模式良莠不齐，大部分租赁公司缺乏有持久竞争力的经营模式等。融资租赁公司与银行及贷款公司的本质区别在于融资租赁公司主要是为承租人选定的设备进行融资，其所从事的所有业务均应围绕租赁资产展开，同时也需要融资租赁公司的资产调配及运作能力。而当前国内融资租赁交易与融资租赁公司偏离了租赁交易的这个实质，基本是以“租赁”之名，行“借贷”之实，此类模式是以引入境内资金为目的的售后回租及引入境外资金为目的的通道业务，其本质均是类信贷业务。类信贷业务在本质上完全是银行信贷的替代品。而单纯的资金类业务，最终竞争的一定是成本。金融租赁公司及真正的外资租赁公司尚可以从其母公司处获得低成本资金，但对于第三方租赁公司，其在资金成本上完全不具备优势。另外，即使有相对低廉的资金来源，类信贷业务也不具备可持续的竞争力。原因在于类信贷业务以比拼价格为目标，最后势必陷入价格战的恶性竞争局面，绝不利于租赁公司的长期经营。总之，从市场角度而言，类信贷曾经是一种迎合市场需求的商业模式。但随着经济环境的改变，这种业务模式已不可持续，也不可复制。

　　此外，现阶段融资租赁公司开展的业务均为债权模式；在这种模式下，融资租赁公司获得的收益与承担的风险极不匹配。目前国内风险投资市场不活跃，私募基金市场规模也较小，间接融资仍是企业投资的主要方式。按现行的规定，项目建设的资本金要求并不高，剩余的资金由银行及融资租赁等非银金融机构的资金来解决，这类资金则承担了主要的投资风险。若项目投资成功，金融机构能够收回本息；若项目投资失败，投资者损失的是有限的资本金，而金融机构损失的是大部分的贷款本息。

　　作为融资租赁创新的新型模式，“投租联动”打破了融资租赁公司只能进行债权式投资的限制，通过“债权+股权”的组合，能有效覆盖企业现在与未来的投资风险。简单来说，投租联动的核心就是以企业高成长所带来的投资收益抵补融资租赁投放所产生的风险。探索投租联动并将其予以实践，将大力提升融资租赁公司的竞争实力。

　　（一）研究的理论意义

　　1、本课题有利于解决国内租赁公司发展的方向性问题

　　融资租赁业表明光鲜，背后却问题重重。从基本的业务模式来看，很多租赁公司从事通道业务、旧设备的售后回租业务，业务同质化严重，而同质化业务不可避免地陷入“价格战”的恶性循环。在宏观经济环境方面，随着中国经济下行压力的增加，租赁业的风险也将随之暴露，不良率不断增高；利率市场化改革也将进一步缩减存贷利差，冲击类信贷业务的盈利空间。在租赁业面临宏观经济及微观业务的双重压力下，本课题为其业务转型、创新发展、提高自身竞争力提供了有益指引及启示。

　　2、明确租赁公司与其他金融机构差异化竞争之核心

　　租赁融资的本质是基于资产的融资，这也是租赁区别于其他金融工具的核心所在。因此，类信贷模式的租赁业务在偏离了租赁本质的同时，也失去了核心竞争力。近年来，租赁业务因其融资融物的特性也引起了XX的重视。2015年xxxx相继提出了“三方面十二条具体意见、任务和措施”，也明确了金融租赁发展的八条意见，发展租赁业被提升到了一个新的高度。融资租赁政策在一定程度上加快了研究成果的落地实践。同时这也推动融资租赁公司回归租赁本质，促进其加强资产运作能力，加快实现转型升级，增强自身核心竞争力。

　　（二）研究的实际意义

　　投租联动对于各交易主体存在不同的收益。对于出租人而言，所获得的收益主要包括：一是形成租赁公司新的竞争优势；二是获得较高投资收益；服务于中小型科技企业的投租联动业务的收益率显著高于传统租赁业务。三是增强客户黏性；融资租赁是为企业提供融资解决方案的一种新型金融服务，无法通过电子银行等有形产品的营销增强客户黏性，投租联动可以通过股权这一纽带与企业增强联系。对于承租人而言，主要获得收益包括：一是通过稀释少量股权，获取低成本融资；二是承租人能获得持续的资金支持，拥有股权或认股权的租赁公司将对承租人持续地进行资金支持；三是有利于提升承租人在资本市场的估值。对于投资机构而言，投租联动能够降低投资风险；具体而言，项目早期由租赁公司锁定物权，后期租赁公司转让认股权，投资机构受让租赁公司的股权能够显著降低投资机构的投资风险。具体来说，开展投租联动业务有如下业务优势：

　　1、有利于进一步推进融资租赁公司金融和产业资本的相互交融，最终实现两者的有机结合。该种模式的运用，一定程度上顺应了金融市场的发展需求，同时也是社会资源在实体经济发展进程中进行有效配置的良好体现。着眼现实社会发展状况，虽然我国当前资金总量较为丰富，交易中的各种资本也呈现日益活跃的态势，但是传统融资工具的运用却不尽科学，较为充足的金融资本的投入，能够对发展较为成熟的企业起到促进作用，但是对一些初创型的企业，或者对资本需求过于迫切的企业，却很难起到良好的积极影响。不管是从融资资本到产业资本，还是从产业资本到融资资本，目前所开展的“投租联动”都是对融资资本和产业资本的完美结合，这两者的有机组合，能够提升金融自身的创新能力，加速监管制度和理念的适时转型和变化，促使金融资本和产业资本的快速结合。

　　2、能够将客户结构体系给予丰富，且助力融资租赁公司竞争优势的有效形成。在租赁业多年的发展过程中，融资租赁公司的利润结构主要依赖于利差和租息收益，随着利率市场化改革的进一步推进以及金融脱媒速度的加剧，拓展社会融资的类型，对其交易的活跃度起到一定的增强作用，融资租赁公司亟需转型发展。“投租联动”模式的形成，能够将来自于中小型企业重点客户群体，快速的给予开发，且将该部分群体输送到融资租赁公司中，确保融资租赁公司客户体系结构的优化升级，形成互补性客户机构体系。另外，随着融资租赁公司业务发展的实际需求，“投租联动”能够将具有差异性的产品体系及客户群体给予建立，也能够帮助融资租赁公司培养优质客户储备。“投租联动”通过不断创新变革经营模式，对产业体系进行调整，继而完善和优化公司的客户架构，确保融资租赁公司自身差异性竞争优势的真正形成。

　　3、能够帮助融资租赁公司丰富收入来源和完善利润结构。除业务产生的利差和租息收益外,融资租赁公司还可以在“投租联动化”过程中将营收增源延伸到各个环节当中。绑定被投资企业的各项综合业务，不仅拉长了租赁产业链，同时也拓宽了融资租赁公司的收入渠道。此外，随着监管制度的进一步放开，对于发展中的融资租赁公司来说，其超额收益也应该包含股权溢价收益。

　　4、对市场的实际需要给予提升，确保产业稳定前行和发展。投租联动对购买门槛给予有效降低，也是对客户购买能力的进一步扩大，该种方式可以帮助企业解决融资问题，加快企业资金流动速度，对于企业盈利而言具有积极的促进作用。投租联动也是当前时期我国各个新型产业实施战略性发展的实际需求，能够帮助传统产业转型，促使其升级和快速发展。作为融物和融资相结合的金融工具来说，投租联动是实现产融结合的桥梁。因此，要将投租联动优势给予有效发挥，才能更好的实现制造业的产业升级，继而推动我国多个重大战略的实施和发展。

　　5、对中小微企业在发展中所遭遇的各种问题，尤其是融资难的问题给予有效化解。中小微企业在此扮演着承租人的角色，但是由于在实施融资的过程中，该部分企业没有一定的担保措施，要想获得自身所需的资金就难度重重，融资渠道的缺乏严重阻碍了中小微企业的发展。但是运用投租联动模式，对于中小微企业来说，就能改变这种局面。该类企业不再需要长期资本投资，仅仅需要对之前商定的租金给予支付且运用企业部分股权，就能够对所需的设备进行购买，这不但能在一定程度上降低企业的资产负债率，也在无形之中加快了企业的社会升级，对于企业技术改进和自身发展来说，都有极大的促进作用。

　　本文首先介绍了选题背景及选题意义，选题意义则包括理论意义与实际意义。其次对国内外相关的租赁研究进行了回顾，同时也摘录了融资租赁研究部分成果。再次对融资租赁业国内外发展状况以及我国融资租赁业发展所面临的挑战进行了介绍。最后通过在先前研究成果中受到的启发并结合自身在租赁公司的从业经验提出了五种投租联动的业务模式及相关的政策建议。

　　本文主要由以下五部分内容组成：

　　第一章绪论部分，就融资租赁的研究背景和研究意义、创新点与不足给予介绍。

　　第二章文献综述，主要介绍国外和国内的研究现状及研究成果。

　　第三章主要介绍国内外融资租赁发展情况。

　　第四章主要阐述投租联动在融资租赁公司中应用的重要性及存在问题，针对投租联动的未来发展给予政策建议

　　第五章主要对本文的研究作一个总结以及对租赁业未来的发展作一个展望。

　　第三节本文的创新点与不足

　　本文的创新点：随着利率市场化改革的推进，传统的融资租赁模式已经无法满足融资租赁公司的发展需要，探索投租联动模式的应用，可以在利差缩小的大环境下另辟蹊径，助力融资租赁公司转型发展。

　　本文的不足在于：研究不够深入，有的地方文字表述不够准确、精炼。融资租赁是本文研究的对象，其未来发展的创新问题是研究的核心所在，然而，就融资租赁的创新发展模式而言，其实际应用研究还不够，有待进一步深入。如果日后本人能够有足够的时间和充沛的精力，一定会就其开展更为深入的研究，相信能够取得进一步的研究成果。

　　相较于我国的融资租赁发展来说，国外很多国家和地区早在上世纪五十年代，就已经出现了融资租赁。在长达半个世纪的发展进程中，就融资租赁来说，其理论研究也硕果累累。主要分为三方面内容：一是租赁起源方面、二是租赁分类方面、三是资本市场应用方面。

　　有关租赁起源及定义范畴的研究有很多，其中最著名的当属T•M`克拉克（1984）的《租赁》及P.Amembal（1995）等人的《TheHandbookofEquipmentLeasingI》，双方就租赁起源之说观点一致，即认为早在公元2000年前古代亚洲巴比地区幼发拉底河下游居住的苏美尔族就存在货物租赁。但就现代融资租赁的标志持有不同意见，T•M`克拉克表示，租购出现的时间是上世纪三十年代，且最早出现租购的国家是英国，但是P.Amembal等人却对T•M`克拉克的说法给予反驳，P.Amembal等人指出，现代融资租赁是在二战时期产生的，其主要租赁设备为机械，这一分歧到目前为止依然没有统一。

　　JamesS.Schallheim（1994）在其《ThePrinciplesandPracticeofLeasing》等著作中表示，融资租赁可以划分为两种类型，一种是现代租赁，另外一种则是传统租赁，JamesS.Schallheim还就现代租赁进行了较为具体的种类划分，比如厂商租赁、售后回租、杠杆租赁等等多种类型。

　　自二十世纪九十年代后期，在资本市场如何运用融资租赁，成为了各个研究人员对现代融资租赁进行研究的主要焦点问题。其中，就租赁债权证券化开展深入性的理论研究的研究人员有Shawn.D.Halladay（1995）和ChrisBoobyer（1997）。他们在研究中均表示租赁债权证券化应该涵盖在信贷资产证券化当中，租赁债权证券化是金融创新的表现，要对该种创新给予鼓励。

　　到了近期，众多的研究人员对于融资租赁的研究更加细致化，可谓是具体问题具体分析。例如宫内义彦（1990）、Ahmed（1996）、Alan（1997）、Richard（1997）等，他们认为相较于他融资方式来说，融资租赁对促进投资、拉动经济增长起到很大的推动作用。SudhirP.Amembal（2006）作为世界上最为著名的租赁研究专家，其对于世界上多个国家的租赁行业发展状况进行深入研究，归纳出“租赁周期”理论。SudhirP.Amembal指出，不同国家在各个差异性的发展时期内，其所处的租赁时期会有所不同，从我国目前发展情况来看，已经进入到了“租赁周期”理论的第二时期，即融资租赁的创新时期，但是发展较为迅速的X，已经步入到租赁的最终成熟期。

　　相比很多西方国家的金融租赁市场来说，我国该市场的发展并不健全和成熟。所以，融资租赁的理论研究也并不深入，绝大多数的融资租赁研究都处于较为浅薄的基础研究层面。

　　王豫川（1997年）在对融资租赁的研究中，发表了名为《金融租赁导论》的书籍，该书就融资租赁相关理论进行了具体的阐述。邱春杨（2000年）表示，风险资本支持的种子公司和创业公司，是风险租赁最为显著的特征。但是，赵燕等人（2000年）指出，风险投资的其中一种模式是风险租赁，从风险租赁整个过程看，其主流应该是股权投资，然而在某个特殊阶段中，可以适时就风险租赁给予推行。

　　在《金融租赁与企业融资》一书中，程东跃（2002年）对各个金融机构和金融租赁公司双方的合作方式进行了较为细致的介绍，该理论研究为之后的金融租赁业务的开展打下了坚实基础。史燕平（2005年）从范围上对传统租赁和融资租赁进行划分，并将研究对象设定为融资租赁的内容，从而系统的阐述了有关融资租赁的具体交易模式。

　　公言磊（2007年）在自己的论著《融资租赁在我国的应用研究》中，从特征和含义出发，就融资租赁在我国发展的重要性给予界定，且深入研究了我国范围内发展融资租赁的困境和问题，并根据融资租赁在我国发展较为滞后的原因，相应的提出解决对策和建议。

　　徐美田（2008年）对融资租赁及经营性租赁进行了比较研究，通过研究指出了融资租赁的实际发展流程和划分类型，同时也深入的对给国内融资租赁情况进行剖析，指出融资租赁在我国发展的影响因素和现实状况。随后，研究人员袁梦博（2009年），在对国际会计准则的分析中，从新会计准则和旧会计准则角度出发，指出了我国当前阶段下，更为稳定的发展融资租赁业的建议。同年，吴红泽就融资租赁程序及融资租赁的宏观经济功能开展研究，对我国中小微企业融资租赁的发展现状和开展融资租赁的优势也做了相应分析，最终指出要确保融资租赁最大优势的充分发挥，并提出中小微企业开展融资租赁的政策建议。

　　黄卫华（2003）认为我国科技型中小企业在科技创新、创造产值、促进竞争和促进就业等方面起着举足轻重的作用。但是，由于科技型中小企业在发展的初期所共有的高度不确定性和高风险性使其在资金融通上存在较大的困难，许多传统的融资方式不适用于处于发展初期的科技型中小企业。因此，有必要探索适合科技型中小企业的融资渠道。风险租赁与知识产权回租即是两种较好的创新模式。黄卫华提出从运作方式来看可以把风险租赁分为两种方式，其中一种运作方式是指租赁公司直接运用自身资金对所需设备从供应商处进行购买，随后将设备租给新兴企业；另外一种运作方式则是通过和其他投资者共同合作的方式，运用双方共同资金建立全新的风险租赁公司，该公司的主要业务便是从事风险租赁活动，简言之，就是通过该公司对设备进行购买，随即再将购买的设备转租给需要租赁的承租人。

　　知识产权回租是目前我国租赁模式中较为新型的一种，出租人对目标公司的知识产权或者专利进行购买，作为目标公司来说，可以通过回租的方式将知识产权进行回购。该模式不但可以使产权创造者以较小的投入代价获得较大运作资本，还能够有效的提升科技成果的转化速度。

　　黄种杰等人（2009年）认为，当前我国高等教育事业迅速发展与高校资金短缺的矛盾，已成为许多高校发展过程中面临的重大难题，高校急需从单一的融资渠道中走出，寻求新的融资渠道。他们提出了高校弹性租金的杠杆租赁模式创新，研究该模式下融资租赁给参与人带来的共赢，并将其与银行借贷进行比较，分析该融资租赁模式的综合经济效益，以便融资租赁在解决高校资金短缺问题上发挥最大的功能。弹性租金的杠杆租赁模式是融资租赁下的一种应用模式，可以以较少的投资来为承租方组织一项资产价值较大的长期资产租赁。出租公司一般只需提供全部租赁标的价款的20％-40％的投资，其余60％-80％的资金以租赁标的抵押向其他金融机构贷款，从而获得财务杠杆和节税的收益。出租公司可以将财务杠杆的好处通过降低租金等方式传递给承租人，既增加租赁公司的竞争力，也节约了企业的成本。

　　蒋业英（2013）认为要对存在于小微企业中的融资难等问题进行解决，就必须从融资思路和渠道上进行创新和变革，拓展和延伸原有的融资方式。蒋业英研究认为应从融资租赁交易方式等四方面进行创新，提出了按揭式融资租赁、虚拟形态租赁、知识产权回租及租赁资产证券化等四种模式。这四种模式的灵活运用，将有利于小微企业的长远发展。

　　陈佳鹏、洪志华等人（2014）认为随着我国经济不断的发展，企业中的融资租赁也有了一定的发展，但是在整个行业发展中还不是非常完善，和国外发达国家相比还不是特别成熟。融资租赁对企业来说非常的重要，想要使融资租赁行业真正的得到又快又稳的发展，不仅需要对融资租赁人员进行系统的培训，使其成为专业的租赁人才，而且企业还需要对负债方式进行有效、合理的优化。同时，XX还需要在政策上进行相应的扶持，给予融资租赁更多的优惠政策，用来引导和规范企业中的融资租赁方式，使该行业运用恰当的方式发挥作用。

　　王蒙、张目（2015）认为在中国经济发展进程中，中小企业一直是不可或缺的一部分。在现阶段企业结构调整的大潮中，中小型企业更是担负起经济发展的重任。但是，融资难问题一直是中小型企业发展中最大的难题之一。就“风险租赁”模式来说，其是作为高技术投资的新形式，逐渐发展成为企业融资难的重要解决途径。王蒙、张目对融资租赁与创业投资联动模式展开研究，分析主要问题并提出解决途径，从而促进中小企业的不断成长。

　　阮融之（2017）认为在我国经济发展进程中，中小微企业是最为关键性的组成部分，其能够刺激市场活力，且能够更好的扩大人员就业渠道等。为解决中小微企业融资难、融资贵的问题，XX出台了一系列调控政策，金融支持中小微企业的措施越来越多，力度逐步增强，受惠面有所扩大，但政策效果差强人意，中小微企业融资难、融资贵的问题仍很严重。投租联动集融资租赁和股权投资于一体，是融资租赁和风险投资创新融合的产物，可有效缓解中小微企业融资难题，助力经济转型升级发展大战略。

　　融资租赁在我国的发展始终较为缓慢，该种滞后的发展现象，导致我国在融资租赁方面的理论研究相较于其他国家来说深度较浅，很多国内相关性的研究都是在介绍国外的研究理论和成功经验，而结合我国目前国情及实际融资租赁发展情况的研究少之又少，且也较为浅显。随着我国相关性政策的完善及金融租赁环境的日益健全，诸多研究人员才认识到对融资租赁研究的重要性，研究人员开始侧重于对实务领域融资租赁的理论分析。但是就我国逐渐开放的金融环境来说，目前我国的融资租赁发展依然问题重重，理论研究人员要通过实际的创新模式系统的进行分析，才能准确的揪出我国融资租赁发展的问题，也才能更为科学的针对融资租赁在我国的发展给予合理的建议和策略指导，确保融资租赁能够发挥其应有的作用。

　　我国相关会计准则中就融资租赁的含义给予了界定，其指出将资产所有权有关的报酬和一切风险给予转移，该种租赁方式就是融资租赁。融资租赁是传统银行信贷和股债融资的重要补充，因集“融资”和“融物”为一体，成为了实体经济和金融产业之间的有效链接。

　　融资租赁交易主要包含以下特征：

　　（一）两个合同+三方以上的当事人

　　要实施融资租赁交易，就需要有至少三方以上的当事人参与其中，且整个融资租赁交易过程中，需要两份以上的合同。

　　（二）承租人选定拟租赁物件，但由出租人出资购买

　　这一特征也是现代的融资租赁区别于传统租赁的重要特征。即融资租赁交易建立在承租人的真实需求基础上，出租人为解决这一设备需求而出资购买承租人指定的资产。

　　（三）租赁交易以物为载体，且租赁物多为用于生产经营的有形动产

　　从上述定义可以看出，出租人只有将租赁物件让渡给承租人使用，租赁交易才能成立。另外，从租赁交易发生的成因逻辑来讲，承租人之所以租赁某种资产，是要使用该资产用于生产经营进而创造收益。如果租赁物并非属于企业生产经营端的设备，那么这种交易形式的初衷已与租赁相悖。例如，我国目前盛行的道路管网等不动产回租，租赁物并非生产经营型设备，而是企业自身建造出的资产。这种交易的本质是单纯的融资，而非融资融物于一体的租赁。

　　（四）租赁资产为承租人创造收益，该收益为偿还租金的主要保证

　　承租人获得租赁资产后，将其用于生产经营，并获得了相关收益，该收益成为偿还出租人的主要保证。这是租赁交易还款的基本流程，在设备租赁中尤为明显。另外，这也决定了租赁交易在承租人资质审核及风险控制等方面与贷款等其他融资手段的区别。如果该项目收益可观，那么收回租金即有所保证。这种对承租人项目的关注，也决定着后续的信用风险控制。

　　融资租赁是在市场自由竞争形势下，由于社会分工的影响，而产生的一种实物信用与银行信用相结合的一种新型融资服务方式。。

　　作为人类社会信用的重要实现途径，租赁发展至今，其形式大致经历了三个阶段的演进：

　　古代船舶租赁：据相关史料记载，在一千多年前，租赁被腓尼基人发明，该种模式主要运用于当时地中海沿岸的商业活动当中。他们长期从事和水上贸易相关的商业活动，其中有部分商人，没有经济能力为自己配置船只，另外一部分有船只的人通过租赁的方式将自有船只出租给需要的人，这就是最早的船舶租赁。船舶租赁作为水运业务中的主要商业模式一直沿用至今。汉谟拉比法典是最早对租赁行为进行规范的法律，因此学者通常将汉谟拉比法典出现之前的租赁称为古代传统租赁。在中国历史上，文献记载的租赁可追溯到西周时期。汉唐以后，土地、房屋、农具等财产租赁逐渐普遍，农民租种土地的土地租赁制度更是贯穿整个中国长达两千多年的封建社会。

　　近代设备租赁：英国是首个推行工业革命的国家，也是近代租赁业发展最为繁盛的国家之一。在十九世纪的工业革命中，铁路运输是其最为主要的运输方式，基于此，铁路线和火车的租赁相继而出。最为典型的案例发生在英国伦敦，其对于自己经营多年的格林威治铁路线进行租赁，租赁时间近1000年。另外，由于矿山被无限度的开采，促使货车需求量激增，一种新的租赁业务模式货车租赁应运而生。英国在1867年的时候就已经拥有了20多家货车租赁公司，这在当时算是一个不小的规模。在近代设备租赁不断发展的同时，租赁的模式也不断调整和变化，多种形式的租赁方式层出不穷，比如租购和续租等；租赁标的物也更加多样，众多的工业机器设备也开始成为了租赁标的物。有了古代租赁的基础，近代设备租赁开始兴盛起来，同时现代租赁也开始崭露头角。

　　融资租赁的现代化发展模式：融资租赁的现代化发展起源于上世纪五十年代的X。1952年初，工作于X加州一个小食品加工厂的亨利.叙费尔德，为了更新带小型升降机的卡车，采用了长期租赁的方式向经纪人租赁设备，此后，他根据这一经验提出了建立租赁公司的设想，并组建了世界上首家现代融资租赁公司，该公司的成立，标志着现代租赁的形成。

　　经过六十余年的发展，现代租赁业已取得了惊人的成就。根据《全球租赁年报》的数据显示，从1989年到2015年，能够寻找到交易记录的租赁交易额已增长约5倍。截至2015年底，全球租赁业规模达10053亿美元，从整体来看发展状况仍不甚均衡，北美、欧洲、亚洲占据全球市场近95%。

　　融资租赁在我国的形成和发展，是改革开放的必然结果。我国实施改革开放政策之后，为了进一步促进我国同西方国家的经济交融，采用多种措施和方式对西方先进技术和设备进行引进，期望不断丰富我国现有的外资渠道。1980年，我国引进了新的租赁方式，次年，又成立了中外合资租赁公司；同年7月，中国租赁公司成立。这些租赁公司的成立，标志着融资租赁业务在我国正式形成。

　　（一）融资租赁公司种类

　　从租赁发起人背景出发，可将我国融资租赁行业实际参与者大致分为三类，即厂商系、银行系以及独立的第三方。

　　1、厂商系融资租赁公司

　　厂商通常是制造企业，该企业身份通常是融资租赁公司的母公司，企业要对所生产的产品进行销售或者赚取利差以提高利润率等为目的，从而设立融资租赁公司。厂商系的融资租赁公司在其所在的领域中掌握更全面、更系统及更扎实的专业技术知识储备，对于产品市场的价格变动趋势以及产品的成本和性能有着更为精确的认识，能够对市场的未来走势发展作出更为正确的判断。同时因为紧靠母公司，厂商系租赁公司在租赁后期对租赁物维修保养以及残值处理上，有着其他类型租赁公司无法比拟的优势，这对于风险防控和盈利等大有裨益。此外，厂商系租赁公司开展的租赁业务和母公司其他板块形成资源互补，是实体产业实现产融结合更为有效且直接的途径。

　　2、银行系融资租赁公司

　　商业银行是银行系融资租赁公司的推行者，金融租赁公司即是其主要的运作形式。金融租赁公司可以同业拆借和吸收非银行股东3个月（含）以上的存款。由于有母公司银行的信用支撑，银行类租赁公司具备更宽松的资金来源，融资能力较强。同时，依靠母公司的同业资源和客户资源，金融租赁公司在业务拓展上也有较为明显的优势。

　　3、独立第三方租赁公司

　　独立第三方租赁公司背景更显多元化，他们的业务模式灵活，服务专业，专注于一个或者几个领域，深挖细分行业，具有丰富的业务资源。相较于前两者，独立第三方的融资租赁公司在融资上的分化较为明显，通常以国企或外资为背景租赁公司的融资成本较低，而以民企为背景的融资成本较高。

　　（二）融资租赁业务模式

　　融资租赁公司业务模式较为多样化，其主要业务模式有联合租赁、杠杆租赁及直接租赁等。就直接租赁和售后回租来说，这两种业务模式为我国当前开展的融租租赁业务最主要的业务模式。业务类型具体如下：

　　1、直接融资租赁

　　直接融资租赁是融资租赁中最为简单基础的一种形式，作为出租人来说，依据之前的购买协定，向承租人指定的设备出售方购买租赁物，然后再将该租赁物返租给承租人，承租人需要向出租人给予一定的租金，在租赁协定完成后，承租人根据双方协定的价格对租赁物进行购买。

　　直接租赁一般涉及三方，并产生两项交易内容即购买设备及设备租赁。这一形式主要的应用是厂商租赁。

　　直接融资租赁的优势很多，其中最为重要的优势在于：

　　（1）承租人信用程度对于直接融资租赁开展的影响并不大，因为一般直接融资租赁都有厂商的回购担保，可以有效降低融资租赁公司的风险。同时凭借融资租赁公司的行业地位、判断能力和实际经营能力，可以有效压低购置设备的成本投入。

　　（2）直租这种形式之间没有过长的时间间隔；一方面出租人没有设备库存，资金流动加快，投资效益较高；而承租人也可以借助融资租赁这一媒介尽快运用设备，加速生产。

　　直接融资租赁也存在着一定的缺点，其缺点表现在出租一方对承租人指定的供货商和租赁物了解程度并不深。

　　2、售后回租

　　就售后回租来说，其是回租租赁业务中的一种形式。所谓的售后回租业务是指设备的拥有人将自己的资产或者设备按照当时的市场价值出售给出租人，随后设备的所有者可以和出租人之间就出租事宜售后回租业务是一种集销售和融资为一体的特殊形式，交易形式上是一种租赁业务，而实际上像一种融资手段。《金融租赁公司管理》中规定“按照市场价值对出租人出售自己的物件，另外可以同出租人就出租物件的相关问题签订合同，根据自身需求能够将属于自己的物件适时租回，该种租赁形式就是售后回租业务。该种融资租赁方式，是物件的拥有者和承租人属于同一人时所运用的一种特殊的融资租赁形式。”

　　相较于直接融资租赁来说，在回租业务中，承租人为资产的原所有人，且对象多为已经使用过的旧物品。

　　售后回租业务的优势主要体现在：（1）有利于承租人迅速回收购买物品的资金，是解决企业流动资金不足的重要方式；企业既能获得一笔资金，增强自身的流动性，同时还拥有设备的使用权。（2）在租赁合同约定的时间到期后，如果承租人自身仍有融资需要，可以对之前的出租期限给予延续；如果自身资金充裕，则可以中止该租赁行为。这种融资租赁形式能够就承租人在市场中的应变能力给予有效提升。（3）该业务没有改变设备及资产的所有权，承租人的操作人员等均很熟悉资产和设备，能够就所需费用和时间给予有效节省。

　　售后回租的缺点主要体现在，当承租人违约时出租人很难对租赁物进行有效的处置。

　　3、杠杆融资租赁

　　杠杆融资租赁又称平衡租赁或者举债经营融资租赁。杠杆融资租赁做法类似于银团贷款，即融资租赁公司仅承担购置租赁物的一小部分支出，其余资金通过银行贷款或者其他方式进行筹集，同时由于出租人可按国家税法规定享有按设备购置成本金额为基础计算的减税优惠，而使租赁公司获得更多的收益，是目前国际市场上采用较为广泛的一种专门做大型租赁项目的有税收好处的融资租赁。杠杆租赁多与售后回租业务搭配使用。杠杆融资租赁至少有三方面的人同时参与：贷款方、出租方及承租方。使用这种租赁方式，出租方自筹租赁设备购置成本的20%-40%资金，其余由银行或者财团等以贷款形式提供，这一方式多应用于大型设备项目，

　　杠杆融资租赁的优点主要体现在以下几方面：

　　（1）出租人对于资产的购买，不管其是用借款的资金购买的资产，还是自身拥有的资金购买的资产，其全部的资产总价值都能够按照一定的比例，享受减税甚至于免税的有关待遇。所以，处于杠杆融资租赁中的出租人，仅需要拿出很小部分的资金，就能够享受总资产价值打折或者免税的待遇，从根本上降低了其租赁成本。

　　（2）对于较为昂贵的租赁物来说，假如租赁公司没有充足的购置资金，或者其不愿意对该租赁物进行购买，就可以采用杠杆融资租赁的方式。

　　（3）在正常条件下，杠杆融资租赁的出租人自愿降低自身利益，同时将该部分利益以抵减租金的方式适度让给承租人，杠杆融资租赁的租金一般低于一般融资租赁的租金；在杠杆融资租赁中，贷款参与方对出租方没有追索权，但资金能够在租赁物上获得保障，较一般信贷安全；无追索权也较一般信贷对出租方有利。

　　4、委托融资租赁

　　委托融资租赁是指出租人受委托方的委托，接收其委托的租赁标的，并根据委托方指定的承租人，按照相关协定提供给承租人融资租赁服务，且出租人能够从中获得相应手续费的一种租赁方式。在租赁期限届满之后，租赁标的物产权可以转移给承租人，也可不转移。这种模式主要有以下两种操作方式：其一是设备或者资金的拥有者，委托相应的非银行金融机构参与到一定的金融租赁活动当中，第一出租人同时是委托人，第二出租人同时是受托人。这种方式最为显著的特点是即便企业缺乏租赁经营权，也可以借助其他企业的租赁经营权进行正常化的经营活动。其二是出租人可以委托第三方或者承租人对租赁物进行购买，按照先前合同的规定，出租人进行相应的贷款支付，又称委托购买融资租赁。

　　《金融租赁公司管理办法》指出，出租人依照委托方的书面委托接受委托方的租赁标的物和资金，并对委托方所指定的承租人办理相应的租赁业务。在租赁合同生效期间，委托方可以享受所有租赁标的物，手续费则由出租人收取，且出租人不承担任何风险。

　　委托租赁的优劣势明显。优势在于即便有的企业缺乏租赁业务经营资质，依然可以借助其他企业的帮助实施经营融资租赁业务。劣势在于出租方的加入增多了整个委托租赁交易中的环节，也极大的对委托方最终的实际租赁收益给予削弱和降低。

　　5、转租赁业务

　　转租赁业务是指承租人作为第一承租人身份向租赁公司租赁资产，再以第二出租人的身份将注入的资产出租给第三方的形式。《金融租赁公司管理办法》规定：多次参与融资租赁的标的物其实是同一个物件，这种业务方式就是转租赁业务。就转租赁业务来说，下一个租赁业务中的出租人和上一个租赁业务中的承租人是同一人，那么该人就可以称作为转租人。转租人通过收取租金差来获得一定的收益，这是其实际的经营目的，但是其中所涉及的任何租赁物品，仍然属于第一个出租人所有。该租赁模式至少涉及三方，包括原承租人、原出租人及新承租人和两份租约。

　　转租赁的优势在于转租人能够充分借助融资租赁公司的融资便利获取收益；劣势在于相较于其他租赁方式如直接租赁方式获取的收益更低，且增加了交易环节，使得处理交易可能产生经济纠纷的难度大大提升。

　　6、联合租赁

　　联合租赁是指多家具有融资租赁资质的租赁公司为同一个承租人提供租赁服务的一种租赁模式。联合租赁由一家融资租赁公司作为主牵头人与承租人进行融资租赁交易，但是部分融资资金来自于其他一方或者多方租赁公司，几方当事人共同签署多方协议，以确保联合租赁的顺利开展。

　　联合租赁的优势在于主牵头人可以与其他融资租赁公司集中审议对承租人的风险判断，对承租人的风险点和未来发展有着更为全面的掌握，同时各出租人就租赁收益实施共享，风险实施共担；劣势在于不同租赁公司的风险偏好与实际能力不尽相同，在操作过程中相关手续会较为繁琐。

　　在X，由于融资租赁交易中的标的主要以设备为主，所以，在很多情况下，对融资租赁通常采用设备租赁（EquipmentLease）的概念。

　　综观近几年国外融资租赁市场发展情况，主要呈现以下四个特点：

　　（一）生产性投资不足，全球融资租赁业整体进入盘整期

　　进入2013年来，全球融资租赁业增长明显乏力。2014-2015两年全球融资租赁产业年均增长在2%左右，低于全球金融产业的年均增长率（约为3.5%）。若不考虑中国融资租赁产业的高速增长因素，则全球融资租赁产业自2013年后基本停滞不前。

　　从区域来看，2013年以来，X融资租赁业增长稳定，年均增长约为2.5%，且市场渗透率维持在40%左右；欧洲地区整体有所衰退，德国与英国仍占据欧洲租赁市场的主导地位，融资租赁业务增长较为强劲，特别是英国融资租赁业年均增长超过5%；亚洲除中国外，整体出现负增长。

　　究其原因，主要在于全球生产性投资增速下降。融资租赁主要服务于生产性投资中的设备投资，而消费性投资对融资租赁行业发展的贡献不大。近两年来，全球产能过剩明显，生产性投资不足，严重影响了融资租赁业的发展。从目前来看，全球生产性投资特别是大型基础设备中的设备投资难以在短期内得以复苏，全球融资租赁产业将进入一个较长的盘整期。

　　（二）业务专业化与市场集中化趋势同时出现

　　一是全球融资租赁市场业务专业化发展趋势明显。与商业银行的综合化趋势相反，专业化是各国融资租赁业务发展的共同特点。美、德、日等国融资租赁机构都进一步强化自身的专业化能力，不断出售或压缩非优势领域业务规模，据X租赁业协会统计，2014-2015年全年X发展近百起融资租赁资产（部门）整体出售（收购）案，许多在前期高速扩张的融资租赁机构，在2014-2015年整体出售其某个或几个租赁资产（部门），或出售其持有的租赁公司控股权。

　　二是融资租赁市场集中度明显上升。如日本融资租赁市场上，在2014-2015财年，前十大企业的市场份额同比增长15%及以上，占全国融资租赁市场规模的比重达到90%以上；其中第一大企业——欧力士的市场占有份额达到22%，同比大增26%。X、德国等传统融资租赁强国，在近两年都出现市场集中化趋势。

　　集中化与专业化并不矛盾，专业化是对于单个融资租赁公司而，是融资租赁公司不断剔除或压缩非专业领域租赁业务，强化专业领域租赁业务。集中化是针对融资租赁集团而言，集中化大都通过资本运作来实现，即大融资租赁集团大量进行资本扩张，通过收购控制众多专业化强的融资租赁公司，来实现整体协同效益，提高市场份额。如X最大的融资租赁公司UnitedRentals，收购了德克萨斯州的NationalPumpofBeaumont，并于当年新开了18家新的专业门店；还收购了13家有一定规模的租赁公司，其主要服务范围为工业解决方案等领域，且都专门于本专业领域的服务。

　　（三）租赁业务结构调整明显，设备租赁市场总体萎缩，房产、汽车租赁市场稳定增长

　　一是航空租赁业务已过高峰，除中国的航空租赁业继续高速增长外，其它国家航空租赁业务出现萎缩。如占全球民用飞机的10%的爱尔兰市场，以及目前最大的X市场，都出现一定的下滑。X国际集团(AIG)出售于荷兰飞机租赁融资集团AerCap股份，正式退出飞机租赁业务。

　　二是设备租赁市场总体萎缩，但结构分化严重。其中，IT产业租赁市场显现全球性下滑，如XIT产业租赁市场是其第二大租赁市场，2014年占其总市场份额的15%左右，2015年同比下降5%；德国2015年IT租赁业务量同比下降10%以上；医疗设备租赁业务保持稳定增长，其中X的医疗设备租赁市场增长明显；工业设备、能源设备特别是重型设备租赁市场整体出现明显下滑，其中新设备租赁业务下滑更为明显，而回租业务反而出现逆增长，显示出回租业务的逆周期特征；建筑机械设备租赁市场总体稳定，其中X市场景气程度较高。

　　三是全球房产租赁、汽车租赁市场保持稳定增长。全球房产租赁市场在金融危机之后一直保持相对稳定的增长，近两年全球房产租赁市场增长率约为2-3%。全球汽车租赁市场表现喜人，特别是欧洲汽车租赁市场，2015年业务增速达到2007年以来的最好成绩，如当年德国汽车租赁业务量上涨7%，其中商务车租赁市场增长为3.5%。目前在欧洲市场上，约45%的私人公司通过租赁方式获得商务用车。

　　（四）借助互联网和资本扩张，小众租赁市场开发加快

　　以资本扩张为纽带，以互联网为平台，近几年全球小众租赁市场开发迅猛。如HERC，依托互联网，拓展专门负责气候控制服务、民用油气服务、工程打桩服务等租赁领域，租赁业务有明显增长；如英国AshteaGroup的子公司SunbeltRentals，以股权收购方式大量收购北美的专业工程服务公司（门店），目前已在北美拥有400多家专业服务公司或门店。如AscentiumCapital专门为中小企业提供融资租赁方案，PadcoFinancialServices专门提供小额融资业务，FinancialPacificLeasing主要向中小企业提供5000美元到100000美元的小额商业设备租赁业务。

　　借助互联网，原先难以开拓的分散的小众市场，逐渐得到发展。服务小众租赁市场的租赁公司，大多在近几年被大租赁公司所收购，获得注资和良好技术 平台支持而快速发展起来。因此，互联网和资本扩张的结合，是小众租赁市场发展的两大法宝，缺一不可。

　　（一）宏观经济背景

　　中国经济已步入中高速发展的新常态，自2012年以来，GDP增速跌破8%，并持续呈减速趋势。目前我国经济发展由高速度发展转向高质量发展阶段，是不断培育新增长点和新增长模式的过程，是一个比较长期的过程。

　　经济转型升级的核心是经济增长方式的转变，在投资、消费、出口这拉动经济的“三驾马车”中，拉动经济增长的动力从投资、出口向消费转变。因此，在经济转型过程中，社会固定资产投资增长速度将逐步下降（见图2），2017年固定资产投资增长率创2001年以来新低。

　　图2：全社会固定资产投资变化情况（2013-2017年）引自中华人民共和国国家统计局。

　　从固定资产投资结构上看，采矿业、制造业、房地产业等的重固定资产投资的行业，其固定资产投资增速下降最为明显，特别是采矿业，2017年的固定资产投资增长率为负；而大农业（农、林、牧、渔业）、大信息产业（信息传输、软件和信息技术服务业）、文教卫生产业（文化、体育、教育、科研、卫生）、水利环境产业的固定资产投资增速仍保持在较高水平，具体见下表（表1）。

　　表1：主要产业的固定资产投资变化（2010-2014年）单位：亿元 引自中华人民共和国国家统计局。

　　固定资产投资是融资租赁服务的核心领域，国际上一般都将固定资产投资视为影响融资租赁业发展的最关键指标。全社会固定资产投资增速的总体下滑，最终必然会引起融资租赁业增长速度的总体下滑。但同时，固定资产投资的结构调整，也将引起融资租赁业务结构调整。融资租赁行业应顺应固定资产投资结构调整方向，加强对重点产业的业务支持力度，加强对新兴产业的业务创新服务力度。

　　（二）融资租赁行业发展情况

　　随着2005年外商投资租赁业管理办法、2007年金融租赁公司管理办法出台及2014年办法修订发布，我国融资租赁业发展实现飞速发展。截至2017年12月底，全国融资租赁总部企业达到9090家，（16年底7136家）比上年底增加1954家，同比增长27.4%。其中金融租赁69家，内资融资租赁276家，外资融资租赁8745家（见表2）。

　　表2：我国各类融资租赁公司发展情况（2013-2017，家数）摘自《中国融资租赁业发展报告》。

　　从业务规模来看，金融租赁公司虽然家数较少，但单一公司的业务量平均较大，特别是银行系租赁公司。金融租赁公司机构数占融资租赁行业机构总数不到1%，但业务规模约占40%。截至2017年12月底，全国融资租赁合同余额约为60600亿元，比上年底的53300亿元增加亿元，同步增长13.7%。而金融租赁合同约约为22800亿元，同比增长11.8%。从我国融资租赁业务总规模的发展变化来看，融资租赁业的发展要好于国民经济的总体发展，要快于金融产业的总体增长。2017年虽有一定的下滑，但目前来看仍处于合理的波动区间内，还未见明显的增长乏力或发展瓶颈，但总体逐步下滑的态势已显现。

　　表3：我国各类融资租赁公司合同余额（2013-2017，亿元）摘自《中国融资租赁业发展报告》。

　　综合来看，虽然我国固定资产投资增速在2013年就出现大幅的下滑，但由于我国融资租赁市场渗透率较低（国际上以金融机构占主导的金融体系国家，如德国、日本、韩国等国，租赁市场渗透率相对较低，约在6%-15%之间，我国2016年的租赁市场渗透率较低），市场还处于不饱和状态，还有一定的市场深化空间。因此，我国融资租赁市场发展变化滞后于固定资产投资的变化，但总体上固定资产投资的变化已显著影响了融资租赁产业的发展，且越往后，其影响效果越明显。

　　近几年来，特别是2014年金融租赁公司管理办法修订出台以来，我国融资租赁行业发展呈现许多新动向，主要体现在以下几个方面：

　　（一）经营专业化不断强化

　　前银监会非银部主任李伏安在2014年金融租赁年会上指出，专业化、差异化和国际化是我国融资租赁业发展的基本方向。近日出台的xxxx关于加快融资租赁业发展指导意见中，将融资租赁龙头企业定性为“专业优势突出、管理先进、国际竞争力强”，其中专业优势放在首位。经营专业化既包括业务经营技术上的专业化，也包括业务发展定位上的差异化。在“三化”，专业化是核心，可以说，国内各融资租赁公司大都认识到专业化经营的重要性，都把专业化作为业务发展核心定位。

　　（二）业务国际化进程加快

　　许多融资租赁公司特别是金融租赁公司和大型的融资租赁公司越来越重视发展国际业务，从各融资租赁公司的发展战略来看，已发现有20余家融资租赁公司将国际化列入战略核心，如国银租赁、工银租赁、招银租赁、渤海租赁、远东宏信租赁等。

　　（三）积极推进上市工作

　　积极推进上市工作也是当前融资租赁行业发展的一大新动向，主要表现为越来越多的融资租赁公司准备在A或H上市，或登陆新三板。

　　（四）逐渐重视资产管理业务

　　首先，融资租赁公司之间的租赁资产交易逐渐频繁起来，租赁资产交易标的包括SPV公司、单个租赁项目、租赁资产包等。

　　其次，个别融资租赁公司自主建设专业化的租赁资产交易平台，推进本公司核心业务的资产交易。

　　第三，重视发展租赁资产证券化产品。随着证监会对租赁资产证券化产品监管的放松，租赁资产证券化业务呈现暴发性增长。

　　第四，多地积极建设租赁资产流通平台。上海、深圳、天津等地都积极建设租赁资产交易平台，2014年4月，深圳市前海融资租赁金融交易中心注册成立；2015年1月，上海正式推出全国融资租赁资产交易平台；4月，深圳又成立亚太租赁资产交易中心。租赁资产交易平台的建立并运行，为各融资租赁公司之间的资产交易提供了良好的市场。

　　（五）探索“互联网+”模式

　　业界对融资租赁“互联网+”的重视是从2014年下半年开始的，目前“互联网+融资租赁”业务开发重点在于租赁资产交易和融资租赁P2P，而对租赁项目投放及大数据分析方面的关注仍比较少。可以说，目前“互联网+融资租赁”业务主要在于相对简单的负债端业务，而条件要求较高的资产端业务涉及较少。

　　如2014年12月环球租赁与红象金融合作上线互联网融资租赁平台，主要是为融资租赁公司搭建租赁资产证券化等租赁类理财产品交易平台；“拾财贷”提供融资租赁平台，已有多家融资租赁公司通过该平台实现20亿元的资产出售业务；2014年上线的前海融租在线平台专注融资租赁资产交易与理财产品业务；浙江于2015年8月提出建立“浙江融资租赁行业综合信息服务平台”（预计在年底正式上线），为融资租赁资产及项目提供线上交易平台；2017年4月我国首家互联网融资租赁出租方和承租方交易平台——上海融资租赁交易所在上海自贸区陆家嘴金融城上线试运营。

　　同时，也出现了利用“互联网+”模式来开展融资租赁项目投放。如Uber已在2016年4月与融资租赁公司、汽车厂商开展合作，搭建“互联网+金融+汽车”模式，为Uber签约司机提供汽车融资与后期服务；宜信设立普惠融资租赁平台，已推出的“美颜宝”主要服务于美容院来购买美容仪器。但目前来看，大部分融资租赁机构都还没有重视利用互联网来实施项目开发与投放，也没有看到利用大数据来实施标准化项目投放的案例。实际上，“互联网+融资租赁”模式对融资租赁公司开拓专业化、标准化融资租赁市场具有先天优势，能使分散的小众租赁市场，特别是专业性强的小生产设备（如中小企业使用的通用生产性设备）、生活设备租赁市场得到良好发展。

　　在中国经济发展新常态下，融资租赁行业发展也遇到许多新问题，大致概括如下：

　　（一）如何服务国家战略，服务“一带一路”，服务中国装备走出去

　　新时期下，我国国家战略层出不穷，包络“长江经济带”、“一带一路”与“设立雄安新区”等。从金融机构自身的功能角度讲，融资租赁是服务国家战略、服务装备走出去和国际产能合作的良好金融产业，各融资租赁机构也充分认识到这一点，许多大型的融资租赁大都把服务“一带一路”的基础建设和高端装备投资作为发展战略内容之一。但在实际工作中，除少数融资租赁公司如工银租赁、国银租赁、渤海租赁等，在国际航空航运、海洋工程等个别领域能较好地服务国家战略外，绝大多数的融资租赁公司都还没有将自身的业务发展与国家战略有机结合起来，也没找到服务国家战略的合适切入点。如何提高服务国家战略的能力，是当前融资租赁机构面临的新课题。

　　（二）应对XX债务的替代与管理新难题

　　包括民生工程在内的所有公共事业债务是目前融资租赁行业事实上的最大资产组成，融资租赁行业协会估计其业务比重约为50%，国际金融公司在统计中国的融资租赁市场渗透率时，认定中国融资租赁行业有40%的资产投向公共事业领域，这不是传统意义上的融资租赁业务范畴。2014年10月，xxxx出台《关于加强地方XX性债务管理的意见》；2015年1月1日起施行新的预算法；2015年8月29日，全国人大常委会批准xxxx《2015年地方XX债务限额的议案》。以XX债券替代XX债务，以及加强对地方XX债务限额管理和预算管理，已成为大势所驱，且加速转变。与些相反，绝大多数的融资租赁公司都还没有做好适应形势变化的准备。如何开发新市场，以填补XX债务转变所留下的业务缺口，是当前融资租赁机构面临的新难题。

　　（三）适应融资租赁公司资本扩张新需求

　　当一个产业或企业发展到一定程度后，业务扩张就会出现瓶颈，业务扩张将逐渐让位于资本扩张，或业务扩张与资本扩张并重。经过近十年的高速发展，我国融资租赁业已初具规模，且机构数量庞大，少数融资租赁公司已具备较强的规模实力。在此背景下，融资租赁业将迎来兼并重组与资本扩张的新发展时期。目前金融租赁公司直接开展资本运作有政策限制，但近日xxxx发布的加快融资租赁业发展指导意见中，已关注到行业兼并重组与资本扩张问题，特别提出“支持有实力的融资租赁公司开展跨境兼并，培育跨国融资租赁企业集团”。因此，融资租赁公司要提前做好准备，积极适应市场兼并重组的新需求，尽早通过资本扩张来构建完善的融资租赁业务服务体系。

　　（四）解决业务创新的新问题

　　从理论上讲，融资租赁将融资与融物结合在一起，且业务模式灵活（可直租、可回租）、交易结构灵活、租金安排灵活、产品组合灵活，融资租赁业务是业务创新最活跃的金融业务之一，实际上发达融资租赁市场就是如此。但在我国，目前融资租赁的业务模式较为单一，创新业务较少。xxxx关于加快融资租赁业发展指导意见特别提出要加大对融资租赁创新的支持，包括支持融资租赁与PPP、互联网相结合等。因此，对于融资租赁公司而言，业务创新的要求会越来越强烈，业务创新的深度与广度也会越来越大。融资租赁公司要加快业务创新知识学习，加快业务创新研究与探索，加快人才储备与培养，争取在未来的创新竞争中占领先机。

　　“投租联动”即融资租赁债权投资与股权投资相结合的发展模式，一般是指融资租赁公司和投资机构结成合作联盟关系，或者融资租赁公司先行介入某初创企业，投资机构在此基础上进行投资以实现双方的最大收益等，形成股权投资和融资租赁公司之间的联动融资模式。这类业务模式可以获得相应的投资回报，主要回报可以是租金，也可以是认股权。“投租联动”能够对处于初创阶段的企业或发展尚不成熟的企业给予租赁服务，满足企业特别是中小科技型企业的融资需求。

　　通过“投租联动”，融资租赁公司加强与股权投资机构及被投资企业合作,为各类股权投资机构已投资或拟投资的企业提供包括各类租赁服务在内的一揽子金融服务方案,同时融入业务体系和相关资源,以满足企业的各项业务需求。

　　风险租赁是投租联动最基础的本质体现，通过当前融资租赁市场上开展的投租联动业务来看，投租联动业务具备以下几个特征：

　　1、认股权以抵补风险为主，租金仍为主要收入。投租联动以投资的股权收益将前期风险给予覆盖，能够平衡收益和风险的关系，然而租赁公司监管原则却始终没有发生调整和改变。

　　租赁公司其最终的目的并不是实施系列投资，也只是通过收取租金的方式获得认股权证，租赁公司进行投资并不会运用自身的资金。要对租赁资金投放的风险损失进行弥补，就需要运用公司的行权收入，该部分收入实际上就是租赁公司的风险准备金。

　　2、对租赁公司专业化能力要求更高。投租联动需要具备一整套不同于传统融资租赁业务的管理模式。只是少数在专属领域内深耕细作且有较高专业水平的租赁公司能够成功为初创期和成长期的科技型创新型企业提供融资租赁服务。因此，只有少数有条件开展专业化经营的租赁公司有能力有条件推进投租业务。

　　3、择机介入，全周期联动。投租联动通常是在PE/VC进行A轮或者B轮融资后，企业仍处于早起发展阶段开始提供融资租赁服务并伴随企业成长的。与初创企业密切合作是控制风险的重要手段之一，租赁公司通过密切合作能够深入了解初创企业的业务需求、财务状况、未来投资人的投资意向，为更多优秀的早期企业提供融资租赁服务。

　　租赁公司通过密切合作能够对企业财务情况和发展需求有深入掌握，为处于发展早期阶段的企业给予相应的融资租赁服务。作为融资租赁公司来说，要对创投生态系统有合理的运用，能够成为连接多方主体的衔接人，将具有周期性和协同作用的金融服务链给予建立。

　　4、隔离主体，对存在于融资租赁中的风险进行管理和控制。目前来说，世界上很多国家都强调，要进一步的隔离资本市场和信贷业务，因而对信贷和持股机构进行“主体隔离”。

　　（一）目前融资租赁发展存在的问题

　　自2009年以来，我国融资租赁业的公司数量及租赁交易额大幅度增长，我国的融资租赁业飞速发展。在入世的推动下，银监会和商务部等XX职能部门提高了对融资租赁在国民经济发展中的独有作用的认识程度，开放了国内投资人进入融资租赁业的门槛；以天津XX为代表的一些地方XX，也将融资租赁业作为突出本地金融特色或支持本地产业结构的重要行业而出台了大量的优惠政策，由此而吸引了大量的投资人，包括我国的商业银行、大型地方和中央的国有企业、以及大量的民营资本在内的投资人，投资于我国融资租赁业。我国境内各类出租人从2007年前顶峰时的60余家，激增到2017年底9090家[摘自《中国融资租赁业发展报告》。]。我国的融资租赁交易额（估计值），2007年之前一直徘徊在世界第20多位的位置，而从2007年开始，开始了几何级数的上升，即使是经过剔除不动产租赁交易额的数据后，2017年我国的融资租赁交易额也已经排在世界第2位[摘自《中国融资租赁业发展报告》。]。

　　在租赁业交易规模节节攀升的背后，我国租赁公司的经营模式却良莠不齐，大部分公司缺乏有持久竞争力的经营模式，隐藏着很多实质的经营问题。而其中最本质的问题便是，融资租赁交易与融资租赁公司偏离了租赁交易的实质，基本是以“租赁”之名，行“借贷”之实。在这样的交易中，租赁物只是为满足法律上的定义而存在，租赁交易并未发挥“融物”的作用。具体来说，中国现阶段的融资租赁交易及融资租赁公司的特征如下：

　　1、租赁交易形式单一，以售后回租为主

　　售后回租占据了中国融资租赁交易的绝大多数。根据商务部流通发展司的统计，2017年，对于内资试点融资租赁公司及外资融资租赁公司，售后回租融资额占比高达百分之65%及以上，直接租赁融资额占比不足20%。根据银监会的数据，对于银行系租赁公司，售后回租交易的比重达到了75%以上。

　　2、租赁交易的目的为获得境内、境外资金，不具备融物属性

　　售后回租占中国租赁交易的主导地位，而从售后回租的目的来看，中国的售后回租可以获得境内资金，也可以运用售后回租业务对境外资金进行引进。

　　在获得境内资金的售后回租中，作为承租人来说，就可以对出租人出售自己的资产。出租人购买并支向承租人支付款项，随后承租人分期向出租人支付租金；承租人从而解决了资金问题。

　　在获得境外资金的售后回租中，外资融资租赁企业通常是出租人。根据相关融资租赁规定，其可借贷的外汇额度为内资租赁公司的10倍。很多外资融资租赁公司即利用该政策优势，使用境内买断型保理、内保内贷（内保外贷）、跨境双保理等模式为承租人引入低成本的境外资金。

　　但无论以上哪种回租交易，其交易的目的均是单纯的融资，不具备融物属性。

　　3、以类信贷业务为主，赚取利差收益

　　目前我国的大部分租赁公司的经营模式属于该类。如上一条所述，以引入境内资金为目的的售后回租及引入境外资金为目的的通道业务，其本质均是类信贷业务。类信贷业务在本质上完全是银行信贷的替代品。而单纯的资金类业务，最终竞争的一定是成本。金融租赁公司及真正的外资租赁公司尚可以从其母公司处获得低成本资金，但对于第三方租赁公司，其在资金成本上完全不具备优势。另外，即使有相对低廉的资金来源，类信贷业务也不具备可持续的竞争力。原因在于类信贷业务以比拼价格为目标，最后势必陷入价格战的恶性竞争局面，绝不利于租赁公司的长期经营。

　　总之，从市场角度而言，类信贷曾经是一种迎合市场需求的商业模式。但随着经济环境的改变，这种业务模式不可持续，也不可复制。

　　4、租赁标的物以旧设备及楼房、管网等不动产为主

　　对于售后回租的标的物，其多为旧设备类的动产及办公楼、官网、公路等不动产。与国外的新设备、车辆等动产标的物有显著区别。这也印证了国内租赁的主要动因并非融物，而是融资。

　　（二）开展投租联动业务的必要性

　　1、从融租租赁企业自身的角度分析

　　从内生需求来看，金融脱媒加剧，客户的需求呈现多元化，催促着融资租赁公司特别是金融租赁公司提供和创造更多的服务模式。投租联动是租赁公司服务实体经济的重要渠道，是企业和租赁公司实现共赢的重要合作方式。在经济深度调整和转型时期，传统产业模式成熟、风险较低，但资产重、收益预期低；而新兴产业资产轻、收益预期高，但波动风险高；如何引导要素合理流动，这是金融企业必须关切和破解的重大问题。目前，国内租赁业务仍以债权理念为导向，但新兴产业领域的许多创新型企业其经营和风险特质难以对接传统信贷方式，无法得到支持，形成市场上的资源错配。投租联动业务模式符合新兴产业领域企业的实际需求和运营特征，可以就企业负债给予降低，同时减少成本投入。另外，随着利率市场化和竞争主体的增加，传统租赁业务的价格、担保及额度竞争方式受到极大挑战，利差收入的渠道不断收窄，开展投租联动有利于租赁公司形成新的竞争优势，获取企业成长收益，拓宽租赁公司的收入来源。

　　市场竞争向来不进则退；在此趋势下，融资租赁公司要么以投资思维主动参与金融创新，要么将逐步被边缘化。投租联动业务是融资租赁公司丰富盈利模式的重要方向，未来可能成为推动融资租赁转型的战略级创新，需要通过理念创新、模式创新和机制创新形成整体模式。

　　2、从承租企业角度分析

　　传统租赁的本质是债权融资，而债权融资在某种程度上与企业和产业是相对割裂的，更多的是以来企业的现金流等财务数据看待企业的偿还能力，并不是根据真实产业趋势和企业竞争力去整体看待资本和实业的结合，企业也必须负担租金还款的财务压力。

　　如果融资租赁公司通过开展投租联动的形式支持创新型企业的发展，为其提供设备和资本等支持，这样才能解决企业各种融资难题，从而更好的实现产融结合。通过建立严格的风险隔离机制，实现资本性资金早期介入，可以引导社会资本流向实体经济，特别是有助于创新型科技型的高成长战略新兴产业的发展。

　　“租赁+投资”是融资租赁公司自身发展的需要，也是新常态发展呼唤金融支持的趋势。在未来一段时期内，融资租赁支持实体经济未来的重要路径更多的会体现在“租赁+”这个模式上，以“租赁+投资”为主线，延伸出“租赁+股权”、“租赁+基金”、“租赁+并购”等创新型业务。但投租联动开展的具体模式可以因地制宜、灵活运用；在具体业务过程中，企业可以用一部分股权来拆抵支付租赁公司的租金，一旦企业上市，租赁企业可以分享增长成果。租赁公司也可以选择降低租金来获取认股权证；与企业合作之初，租赁公司按照约定的价格获得认股权证，经过租赁公司的帮助，被投企业业绩上扬，净资产提升，租赁公司将享受超额收益，而且租赁公司的认股权证还可在适当的时机让渡给其他机构。

　　（一）投租联动的产生与发展

　　投租联动在国外融资租赁体系中则是风险租赁的一种表现形式，是风险租赁和投资活动结合的一种创新型产物。早在上世纪六十年代就已经有了风险租赁，该种租赁模式最早起源于X，那个时期的X社会由于受到各种因素的影响，其风险投资渐入低谷，无法对各个风险企业起到良好的引导作用，很多新兴企业不能获得XX的投资倾斜，其风险进一步加剧，很多传统租赁公司面对扑面而来的风险极为恐慌不安，当其他公司需要租赁设备等的时候，融资租赁企业便会提出较为苛刻的要求。基于该种情况，一些投资机构和一些融资租赁公司从中发现了新的商业机会，即风险租赁。二十世纪七十年代，风险租赁在X开始发展和前行，且达到了最为鼎盛的时期。随后进入了上世纪八十年代，该业务的发展更为繁荣。在1982年年底，爱贵特金融集团开始了对外出租业务，其所出租的业务为半导体集成块生产设备，该集团顺势成立了相关性的租赁公司。通过三年的发展，该租赁公司提供给其他企业的风险租赁业务总价值达到3亿美元。其他公司看到爱贵特公司在风险租赁中所获得的成绩，也纷纷加入到风险租赁的大军中来，各大风险租赁公司蜂拥而入，促使X的风险租赁业务发展更具活力。

　　由于受到各种因素的影响和限制，我国国内的风险租赁公司发展并不顺利。各个风险租赁公司的实际操作能力偏弱，市场发展波动较大，这些原因的存在，严重的影响和制约我国风险租赁公司的前行，中国风险租赁公司发展举步维艰。

　　目前，国内以中关村科技租赁公司为代表的融资租赁公司进行了一些投租业务的初步探索，其基本业务模式被称为创投租赁，即租赁公司以租金和认股权证为投资收益方式，其能够为正处于最初发展阶段的公司提供租赁业务，对我国众多科技型的中小企业融资给予更多帮助，却并不会对创业群体的整体利益给予削弱。主要的业务模式主要有以下几种：

　　1、股权和租赁相结合的模式：处于发展阶段的公司在其起步的最初时期，对资金的需求量较大，仅仅凭借债权投资不能推动公司的深度发展。基于该种现实所需，作为融资租赁公司来说，为企业设计一个“租赁+股权”的投资模型，出让一部分债权作为回报，换取一定比例股权，一方面减少企业还款压力，降低企业融资成本；另一方面租赁公司可以通过股权投资实现较高收益。如北京某能源科技有限公司成立于2007年，是一家国家级高新技术企业，是清洁能源及工业固体废物处置综合运营商和热能服务商。公司主营业务销售锅炉及其配件产品并运营工业锅炉合同能源管理项目（BOT）。租赁公司于2014年开始通过售后回租和直租方式与其开展合作，已进行四期业务合作，累计投放租赁本金5486万元，帮助其建设湖南某烟叶复烤厂、四川某烟叶复烤厂、江苏某工业园生物质集中供热等BOT运营项目。租赁公司拥有该公司3%认股权（锁定估值2.3亿元），现公司估值3.2亿元。该公司计划在2017年挂牌融资，上市后租赁公司行权将获得较高收益。

　　2、租赁公司与投资机构联合的创投模式：这种业务模式近似于“租赁+财务顾问”，租赁公司向市场化的私募机构推荐优质项目，双方发挥各自的业务优势，在资金端帮助中小企业度过创业难关。

　　目前国内开展的投租联动案例具有以下几个共同点：一是出租人更关注企业的核心技术且基于项目为高新技术设备提供融资租赁服务；二是关注项目创造现金流的能力，而不仅仅看企业的财务报表；三是设备占项目总投资的比重较大，商业模式具有快速可复制性；四是租赁公司不仅获得租金息差，并通过转让认股权分享科技型企业成长红利。

　　（二）政策支持

　　2015年9月，xxxx办公厅先后于当月7日和8日连续下发多个指导意见，不论是引导融资租赁企业服务实体经济发展、中小微企业创业创新、产业转型升级和产能转移还是鼓励银行、保险、信托、基金等各类金融企业在对遭遇的风险有足够的控制能力的条件下能够就融资租赁公司的支持力度给予提升，都旨在进一步促进融资租赁行业健康发展，创新金融服务，支持产业升级，拓宽中小微企业融资渠道，有效服务实体经济，通过各种财税手段，令融资租赁成为企业设备投资和技术更新的重要手段，争取到2020年融资租赁业市场规模和竞争力水平位居世界前列。两份《指导意见》充分体现出国家对融资租赁行业的重视。

　　此外，今年2月9日，上海和深圳两地《证券交易所融资租赁债权资产支持证券挂牌条件确认指南》几乎同时发布，其意义不仅仅是规范明确各类要求和条件，更重要的是为未来融资租赁业务发展指明方向，这是xxxx办公厅发布《关于加快融资租赁业发展的指导意见》以来切实落到执行层面的一项细则指引，强监管的高压之下，市场风声鹤唳，《挂牌条件确认指南》的发布更是大大提振了市场信心。

　　但必须看到的是，股权+债权的模式是我国融资租赁中较为先进的方式，融资租赁在债权投资上有业务优势，但由于思维和行为的惯性，股权投资上缺乏深刻认识和系统准备。这种业务的开拓急需各个租赁公司能够就未来的发展作出规划，并依据客户群体的实际需要，将有发展潜力的企业给予挖掘，最终建立最为合理化的投资模型。同时这种业务开展也需要逐步推进：首先可以从试点项目开始，县探索租赁业务和投资业务之间相互支持配合形成“租赁+投资”模式，条件成熟后再由租赁公司与外部券商、基金等合作形成“租赁+投资”模式。

　　多元化的投资主体是投租联动模式最为突出的特征。投租联动模式得以充分发展之后，适合这类业务模式的产业还有很多，比如机器人、节能减排等。

　　但需要提请注意的是，投资思维下的租赁业务，除了传统的信用风险外，还逐步释放了政策和声誉风险，租赁公司应进一步加强政策研究、市场跟踪和内部监督，确保合规经营，严控风险事件。

　　（一）简单合作模式，即为融资租赁和股权投资相结合的联动融资方式，该种方式可以给予融资租赁公司更多的选择空间，能够依据行业投向和公司自身喜好，就双方合作的具体事宜进行协商，最终签订战略发展合同，对合作的诸多企业进行适时跟踪，彼此间对融资租赁中的风险进行共担，对信息进行共享。对于股权投资机构已投资进入的企业,给予一定比例的融资租赁服务以及相关金融服务的支持,并同时锁定被投资企业包括顾问服务、管理咨询、IPO等全面金融服务业务，确保债权和股权的有机结合。

　　简单合作模式根据债权方介入的时间点不同而有所区别：融资租赁公司可优先选择进入一家企业，优化其资产负债结构，吸引股权投资者注资实现双方利益最大化；双方同时介入；融资租赁公司列于股权投资公司后介入，给予一定比例的融资补充，并提供一定的金融服务支持。融资租赁公司首先重视股权投资机构的准入，对投资机构的选择，融资租赁公司有一套完备的资格审查标准。融资租赁公司对于投资机构已经顺利投资的企业，建立了专门的审查制度，且根据企业的发展特征及实际规模等的不同，制定出与之相匹配的的租赁方案。

　　这类操作的另一个关键点在于债权介入时的风险管控。股权投资机构在整个投资过程中，均存在债权投资，建立相应的互通机制对信息给予共享，是股权投资机构和债权投资机构共存的基础所在。

　　（二）分成租赁模式，即在具体的融资租赁交易过程中，承租人按照之前的数额约定，就其需要的租金给予分期支付，在支付期限届满之后，承租人则可以选择其他因素支付相应的租金，这里所支付的租金即或有租金，其实就是最终所获得的投资收益。但是这里所提出的投资收益，其并不能提前被确定。因此，作为投资收益来说，其可能亏损也可能获得一定的利润。投资风险是需要承租人和出租人共同对其进行承担的，这就是“分成租赁”的本质所在，该种方式并不隶属于租赁的任何类别，其只是将投资和租赁两者进行最终结合的结果体现。这种结合，只要交易双方意思一致，当然是可以成立的。

　　只是就分成的部分而言，应该适用对投资活动的会计处理、税收待遇以及监管政策。出租人选择承租人一定是在经过多方面的考量之后确定承租人在租赁期内不会产生大的信用风险。在租赁交易过程中，有发展的机遇，同时也具有一定的挑战和风险性。尤其是在分成租赁方式中，出租人的最终收益往往是大于实际的租金收益。

　　SolarCity的光伏租赁业务是分成租赁的一种应用。基于光伏租赁的业务方式，SolarCity出租20年的屋顶光伏系统和供电服务供居民使用；作为居民来说，只需要支付少量的电费，就可以享受光伏租赁业务带来的便捷性。当发电量不够使用的时候，居民根据自身需要购买所需电力，但是当用电量低于发电量的时候，居民就能够在下个时期的电力使用中享受极为优惠的购电价格。光伏系统的推广和运用，对电费极大的给予降低，居民不需要额外支付光伏系统的租赁费，则只需拿出部分节省下来的电费对光伏租赁费进行支付即可。

　　（三）风险租赁模式：该种租赁模式主要针对的企业是具有高风险的企业，尤其是一些处于创业初期，发展还较为缓慢的新型企业。融资租赁公司根据风险企业自身发展需要，运用一定的资金对设备、技术或者厂房等进行购买，然后出租给风险企业使用，出租人可从中获得租金并享受股权增值带来的经济效益，该种金融活动就是风险租赁模式。

　　由于初创型的高科技企业规模小，融资能力弱，但发展潜力大，融资租赁公司愿意为享受更高的风险收益而承担更大的风险，选择以较大比例股权投资介入具有风险的企业。出租人能够相应的获得处置收入，也能够通过风险租赁方式获得丰厚的租金，且能够从中获得对风险企业股权的优先认购权。金融租赁在无法进行股权投资的条件下，可以考虑运用风险租赁模式，进而享受企业上市带来的股权增值的收益。

　　风险租赁能够充分利用闲置资源,加速科技成果转化；能对企业各种缺陷给予有效降低，促使创业者更加主动的投入到创业当中。也能够暂时回避风险投资退出机制不完善等问题。但是租赁公司在对风险企业的选择方面至关重要。在选择交易对象时，融资租赁公司严格规定承租人的资格，接受过风险投资且现金流相对充裕的企业才能够顺利承租。

　　在风险租赁的不断发展和前行中，其范围逐渐拓展和延伸，租赁对象不仅仅局限于有形资产，专利权、商标权等无形资产的风险租赁也开始有了起色。其中，最具代表性的就是X的知识产权风险租赁。作为最早对知识产权进行风险租赁的公司，爱波公司对兰姆公司的生物技术专利进行购买。租赁交易开始时，爱波公司向兰姆公司支付专利价款，在租赁期限届满后，兰姆公司以象征性的1美元的名义货价购回自家公司的生物技术专利。该风险租赁交易中，爱波公司可以获得兰姆公司承诺的认购额，其最终给予爱波公司的认购权额度为自身的10%。

　　（四）期权租赁模式；选择权和融资租赁相结合的融资模式，就是期权租赁模式。期权租赁可以获得一定的超额回报，该回报是基于分享股权投资条件下获得的，该种租赁模式具有创新性的特征。期权租赁模式要求企业能够获得相应的传统租赁业务的同时，要建立其与股权投资机构的选择权，简言之，就是在双方还未曾签订协议之前，就将投放额作价依据一定的比例调整为相应的股权期权，实现溢价的时候，部分股权就可以被所持有的投资机构及时的向外抛售，最终确保既定收益的最终获得，能够和租赁公司共同对所得的最终利润给予分成。

　　这类租赁主要针对处于成长期的企业，期权租赁更多的是债权的投资，享受租金和设备处置的收入，而对于股权的收益有一定的选择权。

　　该种租赁模式的运用，有效的对直接股权投资在我国被多重限制的情况给予规避，也是确保租赁收益的关键所在，同时也能够对超额溢价收益给予享受。

　　（五）桥隧模式：投租联动模式中还有一种模式，其创新性较为突出，该种模式被称为桥隧模式。桥隧模式是在传统融资租赁模式条件下，由租赁公司牵头，然后将风险投资机构或者是将上下游企业视为融资模式中的第四方进行导入。但是作为第四方导入的无论是上下游企业，还是风险投资机构，最为重要的着眼点在于，被投资企业在遭遇一定的财务危机或债务无法清偿时，由其进行兜底收购，已确保企业的正常经营。从防范债权风险的角度来说，破产清算意味着企业已经无力回天，即便有相关资产作了抵押，其变现程度也是难上加难。作为租赁公司，更希望企业能够有源源不断的现金流以保证自身的持续经营。桥隧模式通过对第四方的引入，大大降低了企业走到破产清算那一步的概率，为企业的发展也提供了强有力的后盾。

　　桥隧模式的使用范围越来越广，其不再只是新兴企业的独享，一些运营状况较好的老企业，也开始尝试桥隧模式。

　　该种融资租赁模式的进一步推进取决于一些外部条件的优化。拓展“桥隧模式”需要在市场化操作的基础上，与XX推动相结合。

　　投租联动的风控措施不仅包括建立准入门槛还包括与外部机构合作、信用评级、过程管理及风险处置渠道建设等。投租联动业务的开展一般会选择符合国家战略趋、成长性好及未来盈利能力强的企业；同时，企业实际控制人最好为单一最大股东且企业内部管理规范、治理结构完善。

 

　　投租联动业务的风控体系建设具体包括以下几个方面：一是加强与外部机构的合作。与PE/VC合作，借助其对资本的价值发现功能，筛选PE/VC已经投资过的科技型、创新型企业；与银行等金融机构合作，建立信息共享机制、互通有无；与XX部门合作，建立风险分担机制。二是建立符合中小科技型企业的信用评价标准。信用评价体系既包括定性指标也包括定量指标。其中定量指标包括应收账款周转率、租金保障倍数、负债收入比、毛利率、资产负债率、速动比率等；定性指标则包括管理者的素质、企业发展潜力、公司治理、管理制度、信息化水平、创新能力等。三是构建客户服务体系。通过购买第三方服务的方式为中小科技型企业提供管理咨询服务、融资筹划服务、客户（研发、市场）协同服务等。四是构建风险处置渠道与机制。推进客户集中化管理，构建租赁公司二手设备的流转体系。加强对行业的研究，深入了解要开展合作的行业中企业的情况，为后期在同业、上下游企业之间通过兼并、重组等方式处置租赁资产构筑客户基础，构建租赁公司自己的二手设备流转体系。五是加强过程管控。加强租赁物管理、价值评估、股权估值、定期租后检查、定期催收、风险预警等全过程管控。六是提高信息化水平，利用大数据技术消除信息不对称带来的逆向选择及道德风险等。

 

　　投租联动不是简单地推进投资类业务，也不是融资租赁业务与股权投资业务分别进行，而是租赁资金投放与股权投资的互动与协同，是集资产管理、经营理念、风险管控等为一体的新型业务模式，是丰富租赁公司盈利模式的重要方向之一。

　　（一）缺乏完善的退出渠道机制：租赁公司股权的顺利退出，是投租联动模式能够获得成功的重点所在。但是，资本主义市场在我国的发展并不稳定，其还需要进一步的完善和健全，我国的资本市场缺乏健全的退出渠道。虽然目前我国新三板挂牌企业数量激增，但是从它们的实际发展状况看，这些企业流动性较弱，通过新三板实现退出的难度较大。目前的该种情况，会降低租赁机构的创新积极性，阻碍投租联动模式的前行。

　　（二）存在法律风险隐患：不动产抵押依然是我国当前时期贷款抵押的主要方式，而在投租联动业务当中，拥有众多轻资产的中小微企业是主要的承租人，其最有价值性的资产非知识产权莫属。但知识产权市场在中国发展并不发达，相关的法律法规和政策都不健全，同时还面临着评估难、质押难的技术问题。

　　此外，我国融资租赁业、创业投资业相关的法律法规还不健全，作为融资手段之一的创投租赁等，没有就其形成具有针对性的法律体系，合同法对该模式的应用也仅仅是做了原则性规定，其实际的可操作性较差，各种法律之间也矛盾重重，法律规则的不健全，严重的阻碍了投租联动业务的发展。

　　（三）信用风险管理体系不完善：拖欠租金的现象在参与租赁交易的各个中小型企业中普遍存在，面对这种情况，一些高负债的租赁公司经营起来就变得十分吃力，也严重阻碍了自身的发展。信用风险管理体系的建立和完善则迫在眉睫，这将是租赁公司一个有力的风险屏障。

　　租赁公司开展投租联动业务思路基本上借鉴了投贷联动业务。金融机构投贷联动政策频发，银行在投贷联动政策的推动下已经明显加快实践步伐。内资试点融资租赁公司也已开展了一些租投联动的实务探索。金融租赁公司由于受银监会严格监管，虽然目前尚未开展租投联动业务，但是监管对金融租赁公司开展租投联动业务也是持支持开放态度。

　　为推动融资租赁公司顺利开展“投租联动”，建议从制度建设、融资租赁公司自身管理及发展等角度进行优化。

　　（一）制度建设的相关建议

　　1、进一步放宽融资租赁资金进入权益性投资领域。现阶段，银监会已经放宽了银行业的投资渠道，政策的支持能够促使融资租赁行业进一步实现转型升级。资金间接投入融资方能够就风险给予一定的隔离处理，并且能够有效的将融资租赁企业与风投企业有力结合，促进了风投企业对被融资企业的经营参与度与把控度。运用该种方式，可以在实际的交易中和很多具有实力的风投机构保持长久合作，也是增进彼此合作频率的关键所在。

　　若融资租赁交易中采用“投租联动”这种模式，就需要适当开放融资租赁进入权益性领域投资的绿色通道，准许融资租赁公司将用于股权投资的资金投放到符合要求的风险投资机构中去。然而，就该种方式的投放来说，需要建立在融资租赁公司所制定的限额管理制度和风险评级体系下，这样才能有利于融资租赁公司对投资风险进行合理的规避。

　　此外，应进一步拓宽融资租赁涉猎的业务范围，构建金融服务综合化体系。融资租赁可为企业的后续发展提供更多的增值服务，不但能够提供给企业一系列咨询服务，还可以针对性的开展多样化的营销活动。在后续的融资方面，中期票据是较为不错的选择；在后续的IPO方面，可以为企业提供法律咨询、财务顾问等较为全面的金融服务，助力企业顺利迈向资本市场，从而培育出有利于企业前行的优质客户。

　　2、完善市场化退出机制。资本主义市场的稳定发展是确保投租联动业务发展的关键所在，也是促使资本市场持续前行的重要保障。股票发行注册制的稳定推行，对拟上市企业来说，其门槛也能有所降低。同时推动新三板逐步降低投资者门槛，也是对股票流动性的进一步增强。唯有对顶层设计给予健全，就市场化的退出环境进行完善，才是确保投租联动良好运行的最为有利的策略，也方能就中小微企业在发展中的诸多融资问题给予更好的解决。

　　（二）融资租赁公司自身管理及发展的相关建议

　　1、融资租赁公司加强金融创新，拓展业务领域创新，积极开发创业企业客户，建立健全创业企业信用担保体系。在国家“创业创新”的号召下，创业企业不断涌现，融资租赁公司可以选择去开发这类创业企业客户。面对日益增多的创业企业，融资租赁公司在对租赁产品的开发中，需要就各个创业企业的实际特征进行正确的把握，根据企业所处的实际环境和发展现状，制定出与其相适应的针对性的融资方案，从而对创业企业融资多样化的需求给予满足。其一，创业企业在最初发展时期，要进一步的加快和各类金融机构的合作力度，不但要加强与银行、信托公司等机构合作，还应加强与担保公司的紧密合作，提高增信措施，以保证融资的顺利进行。其二，对于处在成长期的创业企业而言，其发展的方向已较为明朗化，同时企业也聚集了相当可观的现金流，针对这样的企业在设计担保方案时就可以更加的灵活化和多样化，不仅仅局限在保证担保、股权质押等方面，还可以就专利权质押、收费权质押、应收账款权质押等方面来完善担保措施，以便更好的为企业提供资金支持。

　　2、加强宏观分析预测，审慎控制整体风险。租赁公司对经营初创期科技企业开展租投联动业务，应对宏观经济环境作出较为全面的预测和判断。在宏观形势不乐观的情况下，应该酌情降低对初创期企业租赁资产的比例，在必要的时候，能够缩小初创期企业的租赁规模。该类企业其还款能力受到风险投资公司的严重影响，风险投资公司支持能力和意愿较强，初创期企业还款能力则强，反之则弱。风险投资公司的投资策略和股票市场的发展状况息息相关，一旦股票市场形势不佳，就创业企业投资而论，其退出渠道自然困境重重。

　　3、强化全流程管理。合理确定企业评级。租赁公司应针对中小科技企业的特点，有针对性的制定评级政策。在确定科技型企业信用评级的过程中，应对风险投资公司的投资想法以及承租人的实际管理能力作出合理的评判和分析

　　管理层水平方面，董事会的人员组成，高管层履历等都是租赁公司确定评级的重要依据。若董事会成员中包含著名风险投资基金的合伙人，能够指导企业经营决策，而CEO又有过创设行业内其他公司的成功经历，则该业务的评级可以相对较高。投资者意愿方面，支持意愿和支持能力越强，则对信用评级越有利。同时，加强对初创期企业现金流分析。初创期科技型企业，特别是初创期的互联网企业，缺乏销售收入数据，其传统意义上的“生产经营活动产生的现金流入”基本为零，主要现金流入为来自风险投资企业最终的股权融资。多轮融资之后创业企业才能真正进入良性的经营渠道当中，也才能获得较为充足的现金流。在该阶段之前，企业的现金流会出现较大的波动现象，这亦是众多创业企业常见问题之一。一轮融资刚结束时，现金流最为充裕；而在新一轮融资开始之前，其现金流最为紧张。由于企业的现金流状况直接影响其偿还租金的能力，租赁公司应对此密切关注，加强分析和预测。此外，还需要不断提高租后管理的频率。由于初创期企业经营状况变化较快，租赁公司应提高租后管理频率。租赁公司对中小科技型企业的租后管理频率应高于对普通企业的管理频率。

　　4、建立有针对性的抵押品管理制度。对科技型企业融资的押品管理有其自身特点。对科技型企业提供融资租赁服务，首先应着重分析承租人的经营模式。若承租人的经营模式新颖有效，即使暂时失败仍有可能找到买家以较高价值向其整体出售。另外，也需要对核心资产给予重视。对产品种类进行优化和创新，是创业企业发展中急需解决的重点问题，受到资金等其他诸多因素的影响，产品研发暂时可能无法进一步的进行，对于企业而言势必会遭遇到各种不利。但是，其研发的核心产品在进入市场后，若获得了较大的关注和认可，也一定能够寻找到买家，可以以较高的出价购买，并在此基础上进一步研发。最后，在核心资产价值的把控中，作为租赁公司来说，其核心资产的总价值受到研发人员专业性的影响。就知识产权来说，其是研发产品和研发人员的有机结合，在研发人员的大脑中储存了丰富的有效信息，这些信息的丢失，一定程度上会对企业核心产品价值产生各种不利影响，最终阻碍企业发展和前行。总之，租赁公司应根据不同承租人的价值特点，合理设计押品管理制度。

　　5、组建金融专业团队、培养复合型人才：“投租联动”若要获得持久的发展并取得一定的成绩，则需要精准的判断行业及企业内部技术的未来潜力，严格防范存在于企业和金融行业中的各种风险。针对关键领域要着力组建具有金融专业能力的团队，培养符合金融和技术发展要求的复合型人才，确保在不同的发展环节中，都能够具有强有力的服务能力，确保企业在发展过程中遇到的疑难问题能够有效的解决。

　　融资租赁具有融资融物的双重功能，与实体经济联系紧密，在引导资金脱虚向实的过程中发挥着重要作用。经过四十年的探索发展，特别是近十年来，在越来越多利好政策的推动下，我国融资租赁业进入了蓬勃发展的时期。当然，我国融资租赁业在快速发展的同时，也存在着很多问题，如业务领域陈旧、盈利模式单一、创新意识不强等，这些都在一定程度上降低了发展质量。xxxxxxx在

　　国家有关会议中强调：目前阶段，我国的经济发展已经迈入更为快速的转型时期。建立健全现代经济发展体系，是促使我国各项重大发展战略能够最终实现的保障。所以实现融资租赁的转型升级，对提高融资租赁发展质量及完善我国金融体系意义重大。融资租赁公司应打破传统业务模式的限制，找到创新突破口，择机尝试通过“投+租”的方式开创出一条适合融资租赁公司可持续发展的道路。

　　展望下一个黄金十年，融资租赁业必将会越来越好，业务渗透率会越来越高，创新产品也会层出不穷，融资租赁将会迈上一条高质量的发展之路。

　　借助目前融资租赁行业几何式的增长大环境，加上本人在金融租赁公司的工作经验，撰写了本篇论文，希望本篇论文能够为融资租赁行业的研究提供一些绵薄之力。由于本人自身专业知识与时间有限，本文若有不足之处还请各位老师斧正。

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