基于财务报表分析的上市公司投资价值研究

摘 要

随着我国市场经济和资本市场的高速发展，很多公司通过上市吸引外来投资资金，用于扩张企业版图。了解一家上市公司的经营、财务现状，研究判断其是否具有投资价值的途径之一就是对其财务报表进行深入的分析。财务报表中的资产、负债、利润情况向投资者展现出企业的营运能力、盈余能力、发展潜力等多方面的信息，让投资者能深入了解企业是否具有投资价值，从而将有限的资本投入到具有投资潜力和投资价值的公司，进而获取较好投资回报。

本文选择芒果超媒股份有限公司（以下简称“芒果超媒”）作为案例公司，充分利用财务报表分析的相关理论和方法，对其投资价值展开研究。本文首先对企业投资价值、财务报表和企业投资价值的关系、投资价值模型的相关理论进行概述。其次简要介绍了“芒果超媒”的基本情况，并对其财务分析信息基础进行了梳理。然后结合“芒果超媒”的财务报表数据对其盈余能力、营运能力、偿债能力和发展前景进行了深入的分析，并选择PE、PB、PEG模型进行股票价值研究。最后对“芒果超媒”的投资价值进行了总结，并指出本文的局限性。

关键词：财务报表分析；投资价值；股票价值模型；上市公司

一、引 言

（一）选题背景及意义

改革开放后，中国经济发展推动了各行各业的成长，人民生活水平也随之提高，投资欲望也愈加增强，如何精准投资以保证资产的保值增值，成为投资者关注的焦点。企业的投资价值是指企业的未来发展趋势是否具有发展潜力，未来的收益水平能否达到投资者的期望值且投资风险程度是否在投资者可承受的范围之内。作为投资者，需要了解企业是否具有投资价值（企业的投资价值是指企业的未来发展趋势是否具有发展潜力，未来的收益水平能否达到投资者的期望值且投资风险程度是否在投资者可承受的范围之内。），而研究上市公司发布的财务报表可较为直观地了解上市公司的收益、风险和发展解读趋势。通过专业的财务报表分析将财务报表中的资金流转、财务状况、盈利水平、公司的经营情况和发展趋势展现出来，让股东、投资者对该上市公司的基本情况有了一定的了解，从而进行科学的投资决策。

当前，民众对于精神文化生活方面的需求日益增长。不少影视公司抓住文化大繁荣的机遇，通过投资创作电影、电视剧等文化作品来获得发展。随着影视行业进入繁荣期，影视公司为了扩展公司规模，资金需求急剧上升，纷纷选择上市来扩展融资渠道，芒果超媒公司由此而产生。本文选择芒果超媒公司作为案例公司，利用财务报表分析的理论和方法对其投资价值展开研究评估。首先对其偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力等投资价值分析的四个基础方面进行了分析，然后结合芒果超媒公司资本结构、发展模式和发展前景等情况，运用股票估值模型对该公司是否具有盈利能力及发展潜力进行深入挖掘分析。本文的研究具有一定的现实意义，此研究过程和结论有助于为投资者传递价值投资分析的方法和理念，有助于投资者了解案例公司的投资价值，从而进行精准投资提供一定的信息参考。

（二）研究的目的与主要内容

本文研究目的是以芒果超媒公司为具体研究案例，以财务报表分析的相关理论为基础，运用常用的三种股票估值模型对芒果超媒公司是否具有盈利能力及发展潜力进行深入分析，以及是否能够确保投资者长期投资收益。本文分为六章，主要内容以下所示：

引言。简洁介绍本选题的研究背景、研究目的、主要内容和文献综述。概述投资价值有关理论。对财务报表分析、价值投资和PE、PB、PEG三种股价估值模型的理论进行阐述。芒果超媒公司介绍与财务分析信息基础。简要介绍芒果超媒公司及其上市的基本情况。第四章，芒果超媒公司财务分析。在芒果超媒的基础上研究芒果超媒的盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力，并利用PE、PB、PEG研究模型对芒果超媒公司的投资价值展开分析研究。

第五章，基于芒果超媒公司财务报表进行股票估值计算。运用PE、PB、PEG三种模型对芒果超媒公司股票估值计算。

第六章，结论。本文研究的总结及对投资者的建议；本文研究的局限性。

（三）文献综述

在财务报表分析和价值投资研究领域，国内外学者进行了大量的探索与研究，取得了巨大的成就。本文通过对现有文献进行归纳分析，发现目前的价值投资分析方法方面的研究热点，主要聚焦于相对估值模型和绝对估值模型。

促进现金流贴现学说的一大进步是费雪（1930）创立的贴现现金流模型（DCF)，该模型提出资产价值与预期收益相关关系，即资产的内在价值是在对将来时期的预计收益进行相关公式折算得出。所以资产内在价值取决于资产在未来预期能够产生的收益。

杰明格雷厄姆(Ben jamin Graham)在1934年出版的《证券分析》中，第一次将市盈率和市净率公之于众并做出系统性分析和说明。基于对市盈率的研究，吉姆.斯莱特（Jim Slater）提出了PEG（市盈率相对盈利增长比率），对高市盈率的公司不予考虑，在低市盈率的公司之间还需要保守考虑到每股收益增长率。

1990年斯特恩·斯图尔特咨询公司发明了附加经济值（EVA)。EVA是在企业经济利润为基础的评估方法，，目的是让投资者了解企业在某单一环境内创造的经济价值。

绝对估值法是上市公司估值的基础的是李邵（2011）提出,该理论提出完备的理论模型,但是需要的数据比较多，在实际操作复杂

张雪玲（2018）提出可通过预期收益的估算，推算出未来股价，从而投资收益量化。该理论不仅能判断当前股价是否高估或低估以及估值修复程度，还可用于制定目标价位和止盈策略。

蒋方珍（2018）基于市盈率模型对投资价值进行了综合分析，建议投资者在运用该模型时，为提高评估的准确性，还应参照目标公司的行业背景以及基本面，并在同行业中选择一些同类型公司进行纵向对比。

苏月（2019）运用相对估值模型研究通信网络企业得出相对估价模型，是一种通过某一共同变量，从可比资产的定价推算某项资产的价值的方法。

二、投资价值相关理论概述

（一）投资价值理论研究

投资价值包括投资对象的实体价值和股权价值等。评价投资价值往往是从探索企业的内在价值开始，分析内在价值则需要使用一定估值模型。卡尔马克思提出了价格是由价值决定，价格还会自发围绕价值上下波动。本杰明和多德提出边际投资价值。上市公司的投资价值与股票价值联系紧密，投资者通常通过投资价值分析，寻找有成长潜力、盈利能力的股票作为投资对象。股票价值指的是上市公司上市融资所发行股票的价值。在传统投资理念中，上市公司的股票价值受宏观经济影响、公司内部管理、财务报表等基本面的影响。

1.财务报表分析

财务报表是上市公司做出关于该企业本年内生产资金流向的报表，表现上市公司的所有资本运动和资本运动结果分配，反映上市公司的内在价值，能够给投资者提供投资依据。对财务报表进行分析可以展示出企业的盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力。

盈利能力。企业的盈利能力通常指企业某一时期内获得利润的能力，盈利能力的大小与利润率指标成正比。投资风险会影响盈利能力，不管是不可控风险还是可控风险，都是企业要考虑的因素之一，并且要将风险控制在企业能够接受的范围之内。偿债能力。分析研究企业的偿债能力是对企业财务风险的一种预算估测，也是对企业资金流转结构是否合理的一种判断。企业的偿债能力根据偿还时间分为长期偿债和短期偿债。企业经营的保障是要有能力及时偿还债务。如何利用流动资金的变现来偿还到期的债务，是企业资金运转的一个重要环节、也是判断企业的资金链设置是否合理的依据。营运能力。营运能力指的是企业资产在整个供、产、销周转流通中发挥的作用是否达到效用最大化。对营运能力的判读，从产品销售情况和企业资金占用量开始，继而对流动资产、固定资产等公司资源的利用情况了解及其掌握，最后通过以上资产运营状况作出投资决策。发展能力。发展能力指的是在企业未来持续经营的发展潜力，也是企业管理者平衡管理企业，采取合理决策，让企业在未来战胜风险的一种管理能力。从单项和整体两部分着手研究分析企业的发展能力：一是企业单项发展能力；二是企业整体发展能力，因而揭示企业的发展潜力。（二）本文选用股价模型

为了准确有效研究公司股票是否具有投资价值，投资分析师基于财务报表中的企业利润、收入等数据指标建立投资价值模型。一般常用的股票价值模型有市盈率PE、市净率PB、市盈率相对盈利增长比率（PEG)等。芒果超媒公司作为湖南电视台控股的上市公司，拥有税收优惠政策，在影视行业中占据有利条件，自2018年合并后其每年收入稳步上涨，在行业排名2/100。东方明珠股份有限公司是由上海广播电视台控股的上市公司，该公司与芒果超媒公司控股情况类似，故本文选择东方明珠公司作为比较对象，相关数据来源芒果超媒公司合并报表和东方明珠公司合并报表，选择从市盈率、市净率和市盈率相对盈利增长比率（PEG)三种模型对芒果超媒公司进行研究。

1.市盈率

每股净利润=全年净利润/发行后总股本[2-1]

市盈率（PE）=当前股票价格P/每股净利润[2-2]

市盈率（PE）相当于投资者每一元购买股票的税后利润。由于市盈率跟企业的收益和利润挂钩。所以市盈率可以用于估计股票投资价值和股票风险。市盈率来源企业的收益和利润，投资者能通过市盈率直观了解到上市公司的收益和利润，这也是多数投资者选择市盈率进行股票价值分析。

2.市净率（PB）

市净率（PB)=股票市价（P）/每股净资产（B） [2-3]

每股净资产（B）=股东权益/总股数 [2-4]

股价（P）=市净率(PB）*每股净资产(B)[2-5]

根据市净率公式可以看出，市净率较高的公司投资价值会比较高，说明是个有发展前景潜力的公司，反之亦然。市净率的数据来源于企业的净资产，财报数据获得较为容易，并且提供了一个合理跨企业标准。净资产在企业的账目中属于相对稳定的状态，相比市盈率，更适合盈利为负以及利润不稳定的上市公司评估。市净率还可以反映企业资产变化的状态，但是并不适用于固定资产少的公司。

3.市盈率相对盈利增长比率（PEG)

市盈率相对盈利增长率（PEG）就是股价（Price)除以公司未来3-5年的每股收益复合增长率。以PEG和1相比较，当>1时，企业的股价有可能被高估。当=1时，企业的价值有可能是合理的。而<1时则该企业的价值有可能会被低估。评价PEG时，不能只以市盈率为单一标准，还需要结合企业的净利润才能对企业的价值进行合理的估值评价，是对企业的成长性的一种估值。PEG适用于成长性强并且容易被投资者低估的公司，但不适用于处于成长初期不稳定的企业。

三、芒果超媒股份有限公司简介及上市基本情况介绍

（一）芒果超媒股份有限公司简介

快乐购公司变更为芒果超媒股份有限公司，由湖南台电视台控股，于2018年在深交所上市。原快乐购公司主要经营电子商务业务，现增加广播电视节目制作、文化娱乐、网络的信息服务等多样化业务。

（二）上市基本情况介绍

2018年，国家扶持互联网行业背景下，芒果超媒公司在2018年度中营业总收入96.6亿，归属于母公司所有者净利润8.7亿。2018年年末芒果超媒公司实现视频会员用户人数达到1075万户，同比增长到138%。其综艺节目占市场比率接近50%。在2018年资本重组后，该公司股本由期初的401,000,000元增加至990,023,518.00元，预计2018年芒果超媒公司股票是持上涨趋势。根据表3-1可以得知芒果超媒财务报表没有异常，相关财务数据是较为可靠的。

表 3-1 芒果股份有限公司2016-2018年财务报表可靠性衡量

四、芒果超媒股份有限公司财务报表基础分析

（一）营运能力分析

1.应收账款周转率=当期销售净收入/[(期初应收账款余额-期末应收账款余额)/2]

存货周转率（次数）=销售成本/平均存货余额

流动资产周转率（次）=主营业务收入/平均流动资产总额

2.总资产周转率（次）=主营业务收入/平均资产总额

3.营运资本周转率=销售收入净额/（平均流动资产-平均流动负债）

表4-1芒果股份有限公司近三年营运能力指标

表格数据来源东方财富choice数据

芒果超媒公司16年、17年的存货周转率为15.18、26.29，在18年存货周转率为5.32，虽高于18年同行东方明珠股份有限公司,但由于影视剧制作成本增加且销售效果不佳导致芒果超媒公司存货周转率的效率低。芒果超媒公司在18年应收账款周转率为11.71，高于18年东方明珠有限公司，但该比率逐年下降。流动资产周转的速度与营业收入和资产相关。对比16年-18年芒果超媒的流动资产周转率，发现其一直在增加。说明该公司流动现金较为充足。总资产周转率在16年为1.37，而在17年为1.29，下降了0.08,说明了在17年芒果有限公司的销售力度下降了，所获得的收入减少了。在18年上升了0.05，体现了芒果超媒改进了制作影视方法和清晰了定位，销售力度也有所上升。营运资本周转率在17年之后上升速度快，偏高的数据说明了18年合并后，流动资产和负债增加了，企业业务清偿的风险也随之增加。

（二）盈余能力分析

1.总资产报酬率=营业息税前利润*总资产周转率*100%

2.成本费用利润率=利润总额/成本费用总额

3.销售净利润率=净利润/销售收入

4.投入资本回报率=税后营运收入/（总资产-剩余现金-无息流动负债）

表 4-2 芒果超媒股份有限公司近三年盈利能力指标

表格数据来源网易财经、东方财富choice数据

综合上表所述，芒果超媒在16年、17年、18年的总资产报酬率为10.53、10.95、22.73，获得利润的能力在不断提高。成本费用利润率体现企业的成本费用换取利润的效率。芒果超媒16年、17年、18年的成本费用利润率为2、2.27、11.25。说明芒果超媒的经济效益正逐年增长。销售净利润率反映销售收入中留下可供企业分配净利润的部分。芒果超媒在16年、17年、18年的销售净利润率分别为1.98、2.14、9.6。芒果超媒的销售净利润率能力有所提高，然而尚未达到企业良性发展的要求。投入资本回报率是投资者在投入资本后能从资本中得到回报的反馈。在2016年、2017年、2018年中芒果超媒的投入资本回报率为3.72、4.35、22.01，说明芒果超媒的投资回报率也逐渐提高。虽然18年芒果超媒公司的成本费用利润率和销售净利润率都比东方明珠公司低，但是投资回报率高于东方明珠公司同年投资回报率，说明芒果超媒综合收益能力相对较强，具有投资可行性。

（三）偿债能力分析

1.短期偿债能力指标：流动比率=流动资产/流动负债*100%

2.速动比率=速动资产/流动负债*100%

3.现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债*100%

表 4-3芒果超媒股份有限公司近三年短期债务能力指标

表格数据来自东方财富Choice数据、网易财经

芒果超媒在2016年、2017年的流动比率为3.06、3.62，在2018年流动比率降至1.04，低于同年东方明珠公司。存货和应收账款相对于2017年来说明显增多了，短期负债的增加导致18年流动资产比2017年下降，偿债能力有所不够。芒果超媒2016年的速动比率为2.91,2017年的速动比率为3.49，在2018年速动比率为1.04。由于相比2017年，流动资金和应收账款的增加，扣除应收账款的比重增大，所以导致2018年的速动比率低于2017年，并且2018年的速动比率趋于合理的速动比率1。芒果超媒的现金比率在2016年、2017年为153.28、200.5，而2018年的现金比率降低为40.88，表示之前年份留下的货币资金有进行充分利用，但是18年的现金比率仍在20%以上，所以该企业能够直接支付债务的能力还是有所保障的。

1.长期偿债能力指标：资产负债率=负债总额/资产总额*100%

2.产权比率=负债总额/所有者权益*100%

3.权益乘数=资产总额/股东权益*100%

表 4-4芒果超媒股份有限公司近三年长期债务能力指标

表格数据来自东方财富Choice数据、网易财经

资产负债率是负债总额和资产总额的比率关系，芒果超媒在2016年、2017年、2018年的资产负债率为28.82、24.40、53.15。反映在18年借的债务比往年还要高，占企业资产的比例幅度上升，然而还是在合理的资产负债率40%-60%之间。产权比率是指企业所负债总额和所有者权益之比。芒果超媒在2016年、2017年的产权比率均小于1，表现了芒果超媒所有者权益大于负债，走的是低风险低报酬的财务稳健路线。由于2018年芒果超媒进行资产重组，其负债能力增加了，大于当前股东权益。权益乘数以企业资产与所有者权益进行对比。芒果超媒在2018年的数据为2.13，大于同年的东方明珠公司。芒果超媒负债程度比股东投入资本更高，财务风险比东方明珠有限公司的高，然而有高风险投资就会有高回报。

（四）发展前景分析

1.股东权益增长率=净资产收益率+股东净投资率+净损益占股东权益比率

2.净利润增长率=本期净利润率增加额/上期净利润*100%

3.净资产收益率=净利润/平均净资产*100%

4.收入增长率=本期营业收入增长额/上期营业收入*100%

表 4-5 芒果超媒股份有限公司近三年成长能力指标

表格数据来自东方财富Choice数据、网易财经

芒果超媒2018年的股东权益增长率为31.03，高于东方明珠公司18年的。芒果超媒的股东权益一直增长，所有者的权益有所保障。芒果超媒的收入增长率在2018年的数据为16.8，大于东方明珠公司18年的-16.16。说明了芒果超媒比东方明珠公司更有销售能力。在2016年净利润增长率亏损后，芒果超媒能够做到2017年后连年实现利润增长，说明了芒果超媒的影视制作和广告投放业务的强劲增长。芒果超媒的净资产增长率在2016年、2017年、2018年的数据为-31.84、5.21、-7.63。其净利润增长率为正趋势，净资产增长率为负数，说明了企业融资的资本过多，会提高盈利，但是企业运用自家资本效率不高，具有较高的财务风险。

五、芒果超媒股份有限公司投资价值评估

（一）基于市盈率PE估值法的投资价值分析

市盈率的计算主要从行业市盈率和历史市盈率着手，行业市盈率的计算是整个行业的平均市盈率、而历史市盈率是从某个企业过去运营年度的市盈率进行计算。本文运用国泰安数据中的文化传媒板块占据重要份额的五家公司近三年的平均市盈率和芒果超媒的2016年、2017年、2018年的历史市盈率来纵横对比芒果超媒的市盈率。

根据文化传媒行业板块市盈率进行股票价值估算下表选用五个在文化传媒行业具有代表性公司近三年市盈率：

表 5-1 文化传媒近三年市盈率

根据附录表中合并利润表“净利润”的当期金额、合并资产负债表中当期“实收资本（或股本）”的当期金额：

2016年文化传媒行业的平均市盈率为158.56，2016年芒果超媒每股净利润=401000000/63854499.16=6.28，预测2016年股价P=158.56*6.28=995.76

2017年文化传媒行业的平均市盈率为48.66（同上所得），2017年芒果超媒每股净利润=401000000/63779539.24=6.29，预测2017年股价P=48.66*6.29=306.07

2018年文化传媒行业的平均市盈率为24.14（同上所得），2018年芒果超媒每股净利润=990023518/927574396.79=1.07，预测2018年股价P=24.14*1.07=25.83

2.根据芒果传媒公司历史市盈率的股票价值估算

由于芒果超媒是一个年轻的上市公司，距今为止上市时间只有五年。所以本文研究该公司的历史市盈率从2015年开始直到2018年，在国泰安数据库中取得了该公司往年市盈率，数据见下表所示。

表 5-2 芒果超媒公司历史市盈率

根据附录表中合并利润表“净利润”的当期金额、合并资产负债表中当期“实收资本（或股本）”的当期金额：

2015年芒果超媒每股净利润=401000000/92744798.69=4.32，预测2015年股价P=171.22*4.32=739.67

2016年芒果超媒每股净利润同表5-1数据，2015—2016年芒果超媒平均PE=（171.22+144.31）/2=157.77，预测2016年股价P=157.77*144.31=22767.07

2017年芒果超媒每股净利润同表5-1数据，2015-2017年芒果超媒平均PE=（171.22+144.31+187.68）/3=167.73，预测2017年股价P=167.73*187.68=31480.82

2018年芒果超媒每股净利润同表5-1数据，2015-2018年芒果超媒平均PE=（171.22+144.31+187.68+38.5）/4=135.43，预测2018年股价P=135.43*39.5=5349.39

（二）基于市净率PB估值方法的投资价值分析

市净率的估值方法主要是对行业市净率纵向比较和对企业历史市净率横向比较。行业市净率是整个行业的平均市净率的计算，而企业历史市净率是指企业在过去营业年度市净率的计算。本文运用国泰安数据选用五个在文化传媒行业占据重要份额公司近三年的平均市净率和芒果超媒2012年-2018年历史市净率进行估值对比。

1.根据文化传媒行业板块市净率进行股票价值估算

下表选用五个在文化传媒行业具有代表性公司的近三年市净率

表 5-3 文化传媒近三年市净率

根据附录表中合并资产负债表中”所有者权益合计“当期金额、“实收资本（或股本）”当期金额：

2016年文化传媒行业平均市净率为3.15，芒果超媒每股净资产=1657996787.83 /401000000=4.13，预测2016年股价P=4.13*3.15=13.01

2017年文化传媒行业的平均市净率为2.4，芒果超媒每股净资产=1719257393.61 /401000000=4.29，预测2017年股价P=4.29*2.40=10.3

2018年文化传媒行业的平均市净率为1.26，芒果超媒每股净资产=6607935343.51 /990023518=6.67，预测2018年股价P=6.67*1.26=8.40

2.根据芒果传媒股份有限公司的历史市净率的股票价值估算

由于芒果超媒是一个年轻的上市公司，距今为止上市时间只有五年。所以本文研究该公司的历史市净率从2015年开始直到2018年，在国泰安数据库中取得了该公司往年市净率，数据见下表所示。

表 5-4芒果超媒公司历史市净率

根据附录表中合并资产负债表中”所有者权益合计“当期金额、“实收资本（或股本）”当期金额：

2015年芒果超媒每股净资产=61500000000/401000000=402.74，预测2015年股价P=402.74*9.77=3934.77

2016年芒果超媒每股净资产数据同5.2.1，2015-2016年平均市净率PB=（5.54+9.77）/2=7.66，预测2016年股价P=5.54*7.66=42.41

2017年芒果超媒每股净资产数据同5.2.1，2015-2017年平均市净率PB=（9.77+5.54+6.96）/3=7.42，预测2017年股价P=7.42*6.96=51.67

2018年芒果超媒每股净资产数据同5.2.1，2015-2018年平均市净率PB=（9.77+5.54+6.96+6.46）/4=7.20，预测2018年股价P=6.46*7.2=46.4

（三）基于市盈率相对盈利增长比率（PEG)投资价值分析

PEG主要是针对企业的每股收益和净利润增长率。本文的每股收益和净利润数据来源芒果超媒的利润表的“基本每股收益”和“净利润”。

表 5-5芒果超媒公司的近四年净利润

表 5-6芒果超媒公司的近三年基本每股收益

2016年净利润增长率=[（63854499.16-92744798.69）/92744798.69]*100%=–31.15%，2016年芒果超媒的基本每股收益EPS=0.17，预测2016年股价=-31.15%*0.17=-0.05，2016年芒果超媒PEG=-0.05/0.17/（-31.15%*100%）=0.93

2017年净净利润增长率=[（63779539.24-63854499.16）/63854499.16]*100%=-0.12%，2017年芒果超媒的基本每股收益EPS=0.18，预测2017年股价=-0.12%*0.18=-0.00021，2017年芒果超媒PEG=-0.00021/0.18/（-0.12%*100%）=0.94

2018年净利润增长率=[（927574396.79-63779539.24）/63779539.24]*100%=1354.34%，2018年芒果超媒的基本每股收益EPS=0.92，预测2018年股价=1354.34%*0.92=12.46 ，2018年芒果超媒PEG=12.46/0.92/（1354.34%*100%）=1

结合上述数据，2016年芒果超媒公司的市盈率为144.31，而PEG低于1，说明了2016年芒果超媒的股票价值高估了；2017年的市盈率高达187.88，但PEG低于1，说明了2017年芒果超媒的股票价值被高估了；2018年的市盈率为39.5，PEG等于1，说明了2018年芒果超媒的股票价值是合理的，但被投资者低估了。

六、结论

（一）芒果超媒股份有限公司投资价值分析结论

在第四章中对芒果超媒的营运能力研究，得出其盈利能力稍弱，原因在于投入的影视制作的成本较高，且暂时没有得到利润回报；芒果超媒之前有大量应收账款累积，导致偿债能力风险提高，但其债务变现能力较强；芒果超媒公司虽然在弥补以前年度亏损后，净利润仍为负值，但利润逐年增加；根据第五部分模型研究得出芒果超媒公司在过去年度的股票价值有被高估，但是在2018年实现盈利，股票价值趋于合理反而被投资者低估了；经过模型的验证，芒果超媒经营现金流为负值，是因为企业在成长期间，需要投入大量资金；其市净率呈下降趋势，说明了芒果超媒在合并资产后以及对内部管理控制改善后，有实现未来年度利润的趋势，具有投资价值。

由以上分析，可以建议投资者根据2018年年报，用历史市盈率结合市盈率相对盈利增长比率（PEG)对2019年的股票价值进行分析。如果得出市盈率较大，PEG较小的话，建议增加其股票持有，反之减少。

风险是不可能全面考虑到，所以在投资者进行投资时，需要持谨慎态度，审慎投资，在不可规避风险的情况下做出理智判断。

（二）对股票投资者的建议

投资股票，需要慎重。在大经济环境下，股票的影响因素不仅有宏观因素外在条件，还有微观因素内在环境。对广大投资者来说，深入了解股票的最好方式就是研究分析企业的财务报表数据，财务报表数据中的经营能力和偿债能力是可直观告诉投资者该公司的稳定性。盈余能力和发展前景可以告诉投资者企业未来的走向。通过对其估值计算，可以分析股票是否高估或者低估，有效判断股票的投资价值，可规避非系统性风险。所以财报数据分析结果是投资者投资的最有效依据。

依托行业风险对价值的研究分析并投资，是对广大投资者最好的选择。财报数据来源可靠，降低投资风险，对广大投资者具有投资获利的重要意义。

（三）本文的局限性

本文对于选择研究对象的分析具有一定的局限性，并没有对出版传媒行业中其他企业进行研究；投资风险众多，需要多种模型对比研究，而本文估值模型选择并未全面；财务报表指标的选择没有完整反映企业的各项能力。股票市场的高风险性，本文所考虑因素欠深入全面。

参考文献

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附 录

附录一：芒果超媒股份有限公司2018年合并资产负债表

附录二：芒果超媒股份有限公司2018年合并利润表

附录三：芒果超媒股份有限公司2017年合并资产负债表

附录四：芒果超媒股份有限公司2017年合并利润表

附录五：芒果超媒股份有限公司2016年合并资产负债表

附录六：芒果超媒股份有限公司2016年合并利润表

附录七：芒果超媒股份有限公司2015年合并资产负债表

附录八：芒果超媒股份有限公司2015年合并利润表

基于财务报表分析的上市公司投资价值研究

价格 ¥9.90 发布时间 2023年4月24日

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