关于中国铝业盈利质量的财务分析

摘要：盈利质量是衡量企业发展质量的重要会计信息之一，能够在一定程度上反映企业盈利状况的真实水平，对企业的经营发展起着重要的指导作用。而近年来伴随着经济增速的放缓，铝行业中产能过剩，利润下跌，供需失衡等问题逐渐突出，行业发展遭遇瓶颈，企业的盈利质量也必然受到影响。为了进一步推动铝行业的发展，本文对铝行业的龙头企业中国铝业的盈利质量状况进行分析，主要从获利性、持续稳定性、和现金保障性三方面着手，设计各项财务评价指标，分析中国铝业盈利质量存在的问题及原因，并在此基础上提出相应的解决措施和建议。

关键字：中国铝业;盈利质量; 评价指标

引言

受到中国经济增速放缓的影响，国内许多行业经营效益都大幅下降。铝行业早期在XX的扶持下迅速扩张发展，投资的大量涌入造成如今的产能严重过剩，行业发展面临着较大的下行压力，利润下跌、供需失衡、结构不合理等问题也日益凸显。在这种情况下，铝业企业的盈利质量必然也受到较大的影响，所以对铝行业盈利质量进行研究并找出其存在的问题，从而提高铝行业的盈利质量水平是其摆脱目前困境的当务之急。通过分析评价企业财务的盈利质量状况能反映公司一定期间的盈利水平和成长能力，为企业发展和投资决策提供重要依据。所以本文选取铝行业的龙头企业中国铝业为研究对象，通过分析其财务指标的获利性方面，持续稳定性方面，现金保障性方面来综合评价其盈利质量水平，分析该公司盈利质量存在的问题及原因，并提出相应的解决方法，推动中国铝业和铝行业下一步的改革发展。

1 理论基础

1.1盈利质量的概念

盈利质量的概念最早出现在20世纪30年代的X证券业，当时用来衡量股票价值是否被低估。到20世纪60年代，X财务分析专家奥特洛弗出版了颇具影响力的投资咨询报告《盈利质量》(Quality of Earnings)，盈利质量这个概念从此受到国内外研究学者们的关注。但是至今关于盈利质量的定义理论界和实务都没有得出一个统一的界定，学者们的观点主要包括以下几个方面：

（1）盈利质量与公司的利润构成

公司的利润构成对盈利质量的影响主要体现在：第一，公司的主营业务利润状况是否良好，有无较大起伏波动，如果利润状况较好且无较大波动，说明公司的盈利能力比较好，盈利质量也高；第二，公司获得的利润是否主要来源于主营业务利润，如果主要是来源于主营业务利润，说明公司的利润来源会比较稳定，盈利质量就会相对较高；第三，考虑非经常性损益所占的比重。当公司的利润状况较差时，很多公司会采取调整非经常性损益的手段去粉饰财务报表，以达到扭亏为盈的局面，但非经常性损益具有很大的偶然性，用它粉饰出来的利润状况并不具有持续稳定性，盈利质量自然也不高。比如魏刚、蒋义宏（2001）选取了主营业务利润对利润总额的比率作为指标进行统计分析，统计结果发现 1999 到 2001 年这三年期间上市公司该比率有逐年下降的趋势，说明盈利状况的质量也在下降；魏标文等（2003）认为在评价公司的盈利质量时需要分析收入来源和费用状况，对于一个健康的上市公司来说，其营业收入应该主要来源于经常性的经营活动，而不是不稳定的一次性收入；李圆圆等（2015）基于盈利构成分析，得出浙报传媒集团的主要利润来源于主营业务收入，且利润逐年较大提升，由此分析判断该集团公司的盈利质量较好。

（2）盈利质量与公司的现金流量

储一昀与王安武（2000）在国内较早提出公司的盈利需要有现金流的保障支撑。因为企业财务报表上所反映的利润数据是根据权责发生制计算出来的，也就是说账面上存在的盈利收入可能并没有伴随着现金的流入，现金的收付实现制使账面利润存在虚高的可能性。由此可见，现金流量的充足与否在一定程度上影响着盈利质量的高低。耿建新等（2002）通过对一些盈余操纵的案例进行分析，发现随着公司经营状况变差，若净利润与经调整过的经营现金净流量之间的差距比较大，则该公司很大可能对报表上的财务数据信息进行了操纵；秦志敏（2003）认为判断盈利质量的好坏，需要先对公司的获利状况进行分析，然后在此基础上，结合现金流量表中的数据判断这一盈利状况是否真实；杨柳（2012）认为应根据销售收入与净利润、经营活动净现金流量之间的关系，去把握公司盈利质量状况。

综合以上学者的看法，本文认为，对一个公司盈利质量的评价需要结合权责发生制和收付实现制两种会计记账基础，在对获利水平进行评价后，还需要比照公司的现金流状况对这一获利水平的真实性进行评估，以达到对盈利状况的全面评价。这在一定程度上体现了对盈利质量的各种评价要素，即对盈利能力的评价，对现金流量保障的评价以及对盈利持续稳定性的评价等，对本文的盈利质量分析具有重要的意义

1.2盈利质量评价要素

对一个公司的财务状况评价如果只局限于对其盈利能力的分析，只关注财务报表上的利润指标，难免会有失偏颇，有可能无法得到该公司盈利质量的真实情况。所以在分析企业的盈利质量时，本文主要综合考虑以下几个要素：

1.2.1获利性

企业在持续的经营活动中与其他交易相对者进行交易从而获取利润的能力就是企业的获利能力。通过分析财务报表中的利润率情况可以判断获利能力的强弱，一般来说，企业的销售净利润率、净资产收益率等比较高，获利能力就较强。同时，对于投资者来讲，获利能力是判断一个企业是否值得投资的首要标准；而对于管理者而言，企业的获利水平也能在一定程度上反映经营运转过程中的不足之处。所以，分析盈利质量，需要先从分析企业的获利能力着手。

1.2.2持续稳定性

盈利的持续稳定性是指企业的盈利能够在未来一定时期内保持稳定，不会出现较大的波动。盈利的持续稳定性是企业长期盈利的关键，是一个能让投资者对企业的综合能力进行有效判断的重要指标。企业的经济效益一般分为由经常性项目带来的收益和由非经常性项目带来的收益。经常性项目中需要重点关注主营业务各项目，比如主营业务收入、主营业务成本和主营业务利润等，这是因为持续稳定性主要是衡量企业主营业务的利润率以及其发展是否具有可持续能力。一个经营状况良好的企业其利润主要来源必然是经常性经营活动产生的收益，如果公司的利润来源主要是非经常损益，比如XX补助、资产处置等，则说明其盈利的持续稳定性较差。一般来说，持续稳定性越好，企业的盈利质量越有保障，盈利质量就越高；而持续稳定性越差，企业盈利能力不够，盈利质量一般也无法提高。盈利的持续稳定性考核有助于帮助投资者对企业未来利润进行预测，帮助其进行有效决策。

1.2.3现金保障性

现金保障性主要是指企业的盈利转化为现金的能力。如果一个企业的现金保障率低下，说明该企业现金管理制度有不合理之处。同时，现金循环时间过长会影响企业现金流的稳定程度，而过短的现金循环速率也可能会影响其与上下游企业之间的合作，因此，现金流在企业的运营中的作用十分重要。由于会计的账面上需要借贷平衡，大部分企业的会计计量基础是权责发生制，而不是收付实现制，所以企业账面上的收益并不一定代表有现金的流入。例如采用赊销方式获得的收入，在权责发生制下只是在账面上有收入的记录，如果这笔收入不能很快转化为现金，企业的经营活动就可能没有足够的现金流做支撑，致使其盈利能力指标含有过多泡沫，盈利质量自然也会下降。因此，现金流量是整个企业财务运作的关键，缺乏现金流量的企业，容易出现财务困难，甚至整个企业出现停滞状态。稳定的现金保障是实现企业再生产的关键，有利于扩大生产规模，提高市场占有率。

2中国铝业有限股份公司发展现状

2.1公司简介及行业发展状况

中国铝业于2001年9月10日注册成立，中国铝业集团有限公司是其控股股东（持有股份29.67%），实际控制方是国资委（持有股份29.67%）。中国铝业股份有限公司是中国铝行业中唯一集铝土矿勘探、开采，氧化铝、原铝和铝加工生产、销售，技术研发为一体的大型铝生产经营企业，是中国最大的氧化铝、原铝和铝加工材料生产商，是全球第二大氧化铝生产商、第三大原铝生产商。公司下设10个分公司和1个研究院,并拥有12个主要的控股子公司,企业信用等级连续多年被标准普尔评为BBB+级。公司于2001年12月11日、12日分别在纽约证券交易所和香港联合交易所有限公司挂牌上市,在换股吸收合并山东铝业、兰州铝业后,公司又实现在上海证券交易所上市,成为在纽约、香港、上海三地上市的企业之一。

同其他众多有色金属行业一样，现如今铝行业也面临着诸多的发展问题，主要包括：一、产能过剩。在铝行业发展的早期，XX投入大量资金扶持，行业发展迅猛，吸引了更多的自有资本涌入铝行业。近几年铝行业过度投资的弊端已经显现，铝产品产能居高不下，有效需求明显低于铝产品的供给，造成行业中铝产品库存只增不减，产能利用率逐渐降低，国内许多铝业企业经营状况明显恶化，甚至像中国铝业这样的龙头企业都出现过巨额亏损；二、铝产品价格低廉。产能过剩使铝产品在市场上供大于求，库存得不到有效释放，只能压低产品价格。；三、高能耗、高污染。虽然铝行业产能很高，但这也是以消耗大量能源和损害环境为代价。尤其在生产氧化铝和电解铝的过程中，需要消耗大量的煤炭，电力等能源，而且中国的电力很大程度上还是靠火力发电，这也会间接造成环境污染等问题。

2.2中国铝业在股票市场的情况

近年来中国经济的增速显著放缓，许多行业都遇到了发展瓶颈，铝行业存在的严重产能过剩的问题更是将其推到了前所未有的困境。2001年中国铝业成立后迅猛发展，公司效益逐年攀升。公司在2007年上市后，一度被市场看好，股价一直维持在高位。但在金融危机的冲击下，股价也跟着大盘下跌。之后随着铝行业中的各种问题逐渐显现出来，中国铝业的股价也并未随着国内经济复苏而逐渐回升，反而一直在低位徘徊。中国铝业的股价最高曾超过60元，最低在2014年也曾跌破3元，跌幅超过90%。近几年公司采取了一系列的整改措施，比如资产剥离，裁减人员精简机构等，但股价依然没有较大回升，经营状况也没有得到较大的改善。在2018年中国股市处于熊市的状况下，中国铝业的股价也一直在低位徘徊。

3公司盈利质量的财务分析

在铝行业中，中国铝业是国内总资产规模最大的铝业公司，其销售产品主要是氧化铝，原铝以及其它铝制品。为了深入分析中国铝业的盈利质量状况，本文选取以氧化铝及铝制品为主营产品的山东南山铝业股份有限公司与中国铝业作比较。通过各项盈利质量指标的纵向分析和横向分析，全方面、系统性地衡量中国铝业盈利质量的好坏。

山东南山铝业股份有限公司是国内生产铝加工产品的规模较大的企业，其生产线从氧化铝延伸到各种铝产品的深加工。同时，该公司拥有众多研发检测平台，具有较强的产品研发能力和科研优势。“南山”牌商标被评为“山东省著名商标”，2018年8月，公司取得 2018 年高新技术企业认定，具有较强的行业竞争力。

3.1获利性指标分析

3.1.1净资产收益率

净资产收益率是以一个报告年度内的净利润除以平均股东权益所得到的指标，用来反映企业自有资产及其积累获取报酬的水平，也用来衡量企业运用自有资本的效率。该指标越高，表明该企业的权益资本的投资报酬越高，进而说明该企业盈利质量较高，反之则说明盈利质量不佳，体现了自有资本获得净收益的能力。影响该指标的因素主要有成本、价格、销售数量、期间费用、负债等。其计算公式如下：

净资产收益率=净利润÷平均净资产

表 12016-2018年净资产收益率对比分析

Table 1 comparative analysis of roe from 2016 to 2018

　　图 12016年-2018年净资产收益率折线图对比

　　Figure 1 comparison of line chart of roe from 2016 to 2018

表 2中国铝业2016-2018年影响净资产收益率因素分析

Table 2 Analysis of factors affecting roe in 2016-2018

从纵向对比来看，中国铝业2016-2018年的资产收益率没有明显变化，2017年有小幅上升，但2018年又恢复到1%左右的水平。从与南山铝业的对比来看，中国铝业与南山铝业的有一定的差距。在2018年，南山铝业的净资产收益率为4.35%，中国铝业仅达到1.66%，甚至比2018年四大银行一年定期存款利率1.75%还低，说明中国铝业的获利能力很差。进一步分析影响净资产收益率的三个因素销售净利润率、总资产周转率和权益乘数可以看出，中国铝业近两年的权益乘数在逐渐下降，说明其负债比率在不断下降，经营风险有所降低；其次是总资产周转率从0.76上升到0.9左右，主要是因为近两年供给侧改革的影响以及全球经济延续复苏的态势，使铝产品的供需状况有所改善，其价格维持高位区间震荡，中国铝业的营业收入增长25%左右，资产的利用效率有所提高；虽然营业收入有所增加，但中国铝业每年的净利润却很少，导致其销售净利润率水平一直偏低，2016年和2018年都不足1%，所以下面进一步分析中国铝业成本费用方面的问题。

3.1.2成本费用利润率

成本费用利润率是企业一定期间的利润总额与成本、费用总额的比率。成本费用总额包括营业成本、税金及附加和三项期间费用。该项指标表明每付出一元成本费用可获得多少利润，体现了经营耗费所带来的经营成果。指标越高，利润就越大，反映企业成本控制越好，经济效益越高。成本费用利润率的计算公式：

成本费用利润率=利润总额÷成本费用总额×100%

表 32016-2018年成本费用利润率对比分析

Table 3 comparative analysis of cost and expense profit margins in 2016-2018

　　图 22016年-2018年成本费用利润率折线图对比

　　Figure 2 comparison of cost and expense profit margin line chart from 2016 to 2018

表 4中国铝业2016-2018年各成本费用占营业收入比重

Table 4 proportion of various costs and expenses in operating income in 2016-2018

表 5中国铝业2016-2018年营业成本中占比前三的成本项目明细

Table 5 cost items accounting for the top three of operating costs in 2016-2018

从表3可以看出，中国铝业的成本费用利润率很低，只能维持在1%左右，说明每一元的成本费用只能获取很低的利润。从与南山铝业的对比可以看出，南山铝业近三年的成本费用利润率大致在10%左右，相当于中国铝业的10倍。同时从表3可以看出，中国铝业的成本费用中营业成本所占比重较大，近三年的营业成本基本都占营业收入的90%以上。三项期间费用的占比都比较稳定，说明这些费用都是随着营业收入的波动而波动。而且对比三项期间费用，研发费用的占比很少，说明公司在研究开发上面投入较少。再进一步分析营业成本各项目明细的表4中，可以看出在营业成本的贸易业务采购商品的成本占比较大，这与贸易业务本身的性质有关，且贸易板块是中国铝业营业收入占比最大的板块，所以成本也相应占比较多；原材料及消耗品的成本每年随着铝产品的产量增加而增加。除此之外，中国铝业每年还有一大笔外购电力的支出，生产氧化铝等铝产品的外购电费在2017年已经突破了170亿，且有逐年上升的趋势，这也成为其成本费用居高不下的原因之一。

综合以上分析可以看出，中国铝业的获利能力比较一般。虽然各项获利指标的表现都较稳定，但跟南山铝业对比起来其总体表现都比较差。而且铝产品的价格和销量受国际国内市场经济的影响较大，供需关系在很大程度上能影响当年的盈利水平。此外，中国铝业的成本控制不太理想，营业成本占比过高，公司需要加强对成本运营方面的管理。

3.2持续稳定性指标分析

3.2.1非经常性损益在净利润中的比重

非经常性损益是指与公司日常经营业务无直接关系的收支，具有偶发性，且通常对未来年度的贡献较小，不具有延续性，因此不能用来预测企业未来的获利能力。企业运用股权转让、固定资产处置、投资收益等非经常性交易获得利润都属于非经常性损益。非经常性损益过多说明企业主营业务不振，需要采取一些“临时”的措施来增加利润，比如：出售资产或者持有的股权以及与子公司的关联交易进行利益输送等，这些行为都是不可持续的。若非经常性损益占净利润的比重较高，说明公司的主营业务不振，非经常性损益对净利润的影响较大，盈利的持续稳定性自然就比较差。其计算公式为：

非经常性损益占净利润的比重=1-扣非净利润÷净利润

表 62016-2018年非经常性损益占净利润比重的对比分析

Table 6 comparative analysis of the proportion of non-recurring profit and loss in net profit in 2016-2018

　图 32016年-2018年非经常性损益占净利润比重折线图对比

　　Figure 3 comparison of non-recurring profit and loss in net profit from 2016 to 2018

表 72016-2018年中国铝业净利润及非经常性损益变化

Table 7 changes of net profit and non-recurring profit and loss in 2016-2018

表 82016-2018年中国铝业部分非经常性损益项目情况

Table 8 some non-recurring profit and loss items from 2016 to 2018

表 9中国铝业2018年各产品板块销售情况

Table 9 Aluminum Corporation of China Limited2018 sales of each product segment

从以上图表可以看出，相比于南山铝业，中国铝业非经常性损益占净利润的比重较高。由于中国铝业2016年的扣非净利润为负数，该年非经常性损益占净利润的比重接近200%，非经常性损益使净利润扭亏为盈。2017年中国铝业的净利润和扣非净利润都有一定增长，企业的盈利水平提高，非经常性损益的比重有所下降，但和南山铝业0.74%的比重相比，中国铝业45%的占比仍然偏大。2018年中国铝业净利润减少，该比重又上升至80%左右。

大多数亏损严重的公司会选择处置资产，资产剥离等方式来临时增加利润，粉饰财务报表，部分企业也可以通过XX补助渡过财务困难。通过进一步分析中国铝业非经常性损益的具体项目可以发现，在2016年中国铝业的非流动资产处置损益达到8亿，非经常性XX补助接近7.5亿，公司借此实现了扭亏为盈；2017年该公司通过处置子公司、合营企业、联营企业等获得3亿左右的投资收益，资产剥离使公司的财务状况进一步好转；到2018年，资产处置的收益和XX补助均有下降，但由于其他方面的投资收益较多，2018年的非经常性损益比重不降反升。总的来说，中国铝业比较依赖于资产处置和XX补助来改善其财务状况，从另一个侧面来看，也说明中国铝业主营业务获取利润的能力较差，这对企业长期发展并不有利。

从上表关于中国铝业2018年各产品板块销售情况可以看出，中国铝业在贸易板块投入的成本较多，但贸易板块的毛利率却只能达到2%左右，相比之下，原铝板块和氧化铝板块的毛利率较高，特别是氧化铝板块，15%左右的成本能换来公司40%左右的利润，所以公司应继续增强氧化铝和原铝板块的主营业务核心地位。

综合以上分析，不难看出中国铝业的持续稳定发展的能力比较一般，特别是偶然性的利得占净利润的比重较大，说明该公司的主营业务经营活动也有待加强。

3.3现金保障性指标分析

3.3.1主营业务收现率

公司经营活动现金流入与主营业务收入之间的比率就是主营业务收现率，用来表示主营业务收入中现金的流入情况，即每一元的营业收入中回收的现金比例。该指标反映了应收账款的回收情况，若该比率低于1，则说明本期内的营业收入并未以现金形式全部收回，而是形成了部分应收账款，甚至可能形成坏账，其现金保障程度就会比较低；若比率大于或等于1，说明本期销售收入基本收回了现金，资金周转良好。其计算公式为：

主营业务收现率=销售商品、提供劳务收到的现金÷主营业务收入×100%

表 102016-2018年主营业务收现率对比分析

Table 10 comparative analysis of the main business income rate from 2016 to 2018

　　图 42016年-2018年主营业务收现率折线图对比

　　Figure 4 comparison of line chart of main business income rate from 2016 to 2018

根据以上图表可以看出中国铝业的主营业务收现率呈缓慢下降趋势，从2016年的0.99下降到2018年的0.88，下降幅度不是很大，每年的指标都比较接近1，说明中国铝业每年的营业收入大部分都能以现金的形式回收而不是形成应收账款，资金周转良好，现金保障程度比较高。但应该注意不能让这个指标持续下降，否则会损害盈利质量。从中国铝业和南山铝业的对比来看，中国铝业的主营业务收现率比南山铝业更高，且表现比较稳定，说明中国铝业主营业务收入有更足够的现金流作为支撑。

3.3.2盈利现金比率

该指标是用一个报告年度内的经营活动现金净流量除以净利润所得到的数值，表示公司净利润所能够获得的现金流的保障程度，即每一元的净利润中现金的回收比例。该指标越高说明企业的盈利的现金保障程度越高，但是通常来说该比率在企业稳定期时能够达到一个相对稳定比例关系。其计算公式是：

盈利现金比率=经营活动现金净流量÷净利润×100%

表 112016-2018年盈利现金比对比分析

Table 11 comparative analysis of cash profit ratio in 2016-2018

　图 52016年-2018年盈利现金比率折线图对比

　　Figure 5 comparison of line chart of profit cash ratio from 2016 to 2018

表 12中国铝业2016-2018年部分非现金费用情况

Table 12 some non-cash expenses of Aluminum Corporation of China Limited 2016-2018

从横向比较来看，近几年中国铝业的盈利现金比率偏高，南山铝业的盈利现金比率只能维持在1倍左右，中国铝业盈利现金比率在5-9倍，远大于1。进一步分析中国铝业的部分非现金费用，发现该比率偏高的原因主要是中国铝业的非现金费用较多，比如在2018年，经营活动产生的现金流量净额接近132亿，而合并利润表中的净利润只有16亿左右，2018年的非现金支出的折旧及摊销、资产减值准备和财务费用合计达到154亿左右，这就使中国铝业的净利润偏低。需要注意的是，中国铝业未以现金形式支付的财务费用有50亿左右，其中主要是计提的利息费用，说明中国铝业每年的还款压力也比较大。总的来说，每获得1元利润，就会有远超1元的现金流入，说明中国铝业现金保障程度还比较高，现金流相对较充足。

综合以上分析，可以看出中国铝业盈利转化为现金的能力较强，企业运营有足够的现金流作为保障，说明中国铝业的现金保障性较好。

4中国铝业存在的问题、原因分析

4.1中国铝业存在的问题

通过分析中国铝业近三年的各项盈利质量指标，并将其与行业中的南山铝业进行比较，可以看出中国铝业的盈利质量并不高，在盈利能力、持续稳定性及成长能力方面存在诸多问题，主要包括以下几个方面：

（1）获利能力较差。近三年中国铝业的净资产收益率只能维持在1%左右，在2017年市场行情较好的情况下也只有小幅上升，和南山铝业相比仍有较大的差距。同时中国铝业的总资产规模超过2000亿，相当于南山铝业资产规模的4倍，在如此大的资产规模水平下，每年收获的净利润却比南山铝业低，甚至每年需要XX拨出上亿元的补助以维持其生产经营活动，可以看出其盈利能力比较差。

（2）非经常性损益对利润的影响较大。中国铝业非经常性损益在净利润中的比重较南山铝业来说偏高，2018年年的该比重就达到的80%左右，对净利润的影响很大。2016年中国铝业是依靠非经常损益中的XX补助和资产处置收益才能将净利润扭亏为盈，2017年和2018年的净利润扣除非经常性损益后也大幅下降。由此可见，中国铝业盈利的持续稳定性并不高，偶然性利得对净利润的影响较大。同时，由于中国铝业的国企性质，其对XX补助的依赖性也较高。

4.2 中国铝业盈利质量问题原因分析

（1）企业内部成本费用控制效率低下。中国铝业2016-2017年的成本费用利润率为1.16%，1.69%，1.38%，并且其营业成本能占到营业收入的90%以上，说明中国铝业利润水平低下的一个重要原因是对成本费用的控制不够合理。从对成本的分析可以看出，采购商品的成本占总成本50%左右，原材料的成本占到20%，外购电费也是一项较大的开支，中国铝业每年的电费支出基本占到总成本的10%。成本费用居高不下是其获利能力较差的重要原因。

（2）主营业务核心竞争力不强。通过前面的分析可以看出，中国铝业营业利润的贡献率表现比较一般，说明其主营业务的核心竞争力不强。中国铝业业务活动主要包括贸易板块、原铝板块、氧化铝板块和能源板块，通过对2018年的数据分析发现，中国铝业在贸易板块的成本投入最多，但该板块的毛利率却很低，只能达到2.3%左右；在氧化铝板块和原铝板块的投入相对较少，但这两个板块的毛利率却比贸易板块的高，原铝板块的毛利率在5%左右，氧化铝板块的毛利率则接近15%，该板块的成本只占总成本的15%，利润却占到总利润的40%。中国铝业在毛利率低的板块投入过多，企业的核心竞争力受到影响。同时在对费用的分析中可以发现，中国铝业的研发费用占比较少，公司生产的产品比较单一，而对新产品、新工艺的研发是增强其产品竞争力的关键，产品竞争力不强也是主营业务不振的原因之一。

（3）对抗市场风险的能力不强，宏观市场因素的变化极易造成其盈利水平的波动。铝行业属于典型的周期性行业，在市场行情转好的时候，中国铝业的盈利状况会有所好转，在市场不景气时，其盈利水平也会大幅下降，其盈利状况很大程度上取决于宏观市场状况，盈利缺乏稳定性，另一方面也说明中国铝业对抗市场风险的能力不强。2011年全球的铝产能开始持续上升，我国铝产能的上升幅度大于全球市场，铝行业产能过剩的问题越来越严重。面对不景气的行业状况，中国铝业的产品销售数量和价格也一再下降，在2014年甚至出现超过160亿元的亏损。2016年得益于全球铝市场供需关系明显改善，特别是在中国电解铝大幅减产及原材料成本不断上升的带动下，国内外电解铝价格从近年低位稳步回升，中国铝业2016年主营业务收入增长16.70%。2017年全球经济持续复苏态势，而且在供给侧结构改革和国家重点关注铝行业环保问题的影响下，铝产品产能过剩问题得到进一缓解，中国铝业在这一年抓住机遇使其盈利水平有较大提升，主营业务收入增长25%。2018年受国内经济和X加征关税影响，消费增速同比放缓，铝价总体下行，中国铝业的主营业务收入与上年基本持平，但由于下半年铝价迅速下降，年末计提了接近25亿的资产减值损失，导致2018年的净利润大幅下降。由此可见，政治因素，政策因素以及宏观因素的变化等对中国铝业的盈利状况有较大的影响。

（4）对XX补助有一定的依赖性。中国铝业由国资委控股，其发展受到国家的大力扶持，中国铝业每年收到的来自XX的补助在同行业中偏高。在非经常性损益项目，2016年非经常性XX补助在7亿左右，帮助中国铝业解决了当年的利润亏损困境。2017年和2018年中国铝业经营状况好转，但XX补助仍比较多。虽然XX补助能在短时间内解决财务困境，但对XX补助的长期依赖则会阻碍企业的自我成长发展。

5提升中国铝业盈利质量的建议

中国铝业存在的问题主要有获利能力较差，主营业务核心地位不突出，非经常性损益对利润的影响较大等，存在这些问题的主要原因有企业内部成本费用控制效率低下，主营业务核心竞争力不强，对抗市场风险的能力较弱，企业对XX补助的依赖性较强。现针对这些问题提出如下建议：

5.1增强对公司成本费用的控制

企业的成本管理是企业内部管理的重要内容，对成本进行有效的控制，能减少企业很多不必要的开支，进而有效提升企业的整体盈利水平。

（1）加强对公司成本预算的管理。对于中国铝业这样一个资源型企业来说，铝资源的开采和铝产品的加工过程都需要耗费大量的成本费用，所以对成本预算的管控至关重要。首先需要编制科学合理的预算，根据中国铝业的铝产品链条将其生产加工的预算控制在合理水平；其次可以将预算执行结果与部门的考核业绩挂钩，使各部门重视对成本的控制管理；最后可以提升财务人员的素质，为公司构建更加完善的成本预算制度，扩充成本预算范围。

（2）通过技术改革减少原材料损耗。在铝产品的生产加工过程中会消耗大量的原材料，如果能减少原材料的损耗将会大幅降低产品的生产成本。中国铝业拥有优秀的研发团队，如果能投入一部分精力设计科学合理的用料方法，以及优化产品设计加工工艺，不仅能提高产品品质，更能大大缩减生产成本。

（3）升级产品生产工艺，减少耗能。中国铝业生产成本中占比较大的一项支出就是外购电费，这是由于中国铝业主要生产氧化铝和原铝，而生产过程耗能较大，这就需研究开发新技术升级产品生产工艺，或者引入国外更加先进的生产技术以减少耗能，提高资源的利用效率。

5.2增强主营业务核心竞争力，调整利润结构

（1）继续专注氧化铝和原铝板块，提升其在原材料市场的竞争优势，同时积极开展技术开发和科学创新。氧化铝和原铝板块是中国铝业的主要利润来源，中国铝业需要发挥其资源优势进一步增强在这一板块的竞争力。一方面需要根据市场的变化情况及时调整氧化铝和原铝的产量，积极对市场做出反应，争取将库存量稳定在一定区间，不至于在市场行情不景气的时候出现严重的存货积压现象；另一方面也可以引进国外先进的生产氧化铝和电解铝的技术，进一步节约能源，减少环境污染，从而达到压低成本的目的，增强其对抗市场风险的能力，达到即使在铝产品价格下跌的情况下，中国铝业生产的氧化铝和电解铝仍存在一定的利润空间，而不至于出现巨额亏损。

（2）延伸产业链，引导高端铝产品的生产和开发。中国铝业生产产品比较单一且处在产业链的中低端，而且随着成本费用的上涨，产品同质化，环境污染、产能严重过剩等问题的出现，原材料产品的利润空间会越来越小。这就需要中国铝业延伸其产业链，生产加工高端铝产品或进行新型铝产品的开发，增强其产品的核心竞争力。

5.3合理利用XX补助提高企业竞争力

中国铝业作为国有性质的企业，国家必然会对其进行大力扶持，每年会发放上亿的XX补助资金以供其经营运转。但是如果XX补助使用不当，可能会使企业对XX补助过于依赖而阻碍其发展，在市场经济中的竞争力下降。所以对于XX补助，XX方面应该严加把控XX补助的审批环节，合理适额的发放补助资金，尽可能增加对研究开发的专项资金补助，避免企业对XX补助产生依赖性；对于中国铝业而言，则应该合理使用XX补助资金，将补贴资金尽量用于产品研发，提高生产运营效率等方面，同时严格遵守关于XX补助使用的规章制度，专项补助资金只能用于专门项目。

结论

基于对企业盈利质量研究背景和研究现状的分析，本文选取了中国铝业的获利性指标、持续稳定性指标、现金保障性指标与南山铝业的各项指标进行对比，得出了如下结论：

（1）中国铝业与南山铝业相比，其现金保障性较好，但其获利能力，盈利的持续稳定性表现都比较一般；

（2）从对中国铝业的进一步分析来看，其主营业务核心地位不突出，非经常性损益在利润中的占比较大，盈利水平易受到宏观市场的影响；

（3）中国铝业盈利质量不高的主要原因为：企业内部成本费用控制效率低下，对抗市场风险能力较弱，企业核心竞争力不强，对XX补助有依赖性等；

（4）针对中国铝业存在的盈利质量的问题，本文提出了加强对公司成本预算的管理；增强主营业务核心竞争力，调整利润结构；合理利用XX补助提高企业竞争力等措施。

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关于中国铝业盈利质量的财务分析

价格 ¥9.90 发布时间 2023年5月16日

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