贵州茅台酒股份有限公司财务分析与评价

摘要

伴随着目前全球化的经济和资本市场发展非常迅速，财务分析在各种经济活动中的地位也日益上升。本文首先对选题的意义简单概述，其次对贵州茅台酒股份有限公司的情况简单的介绍，然后主要是对贵州茅台酒股份有限公司2013年到2017年五年的财务报表进行分析，对该公司2013年到2017年的盈利能力、营运能力、偿债能力以及增长能力分别进行分析；同时和同行业的五粮液集团进行比较，看清公司的竞争优势和不足。最后，通过上面的分析和对比，总结对贵州茅台酒股份有限公司的评价与建议。

关键词：财务分析,盈利能力,偿债能力

一、绪论

（一）研究背景及意义

1、研究背景

财务分析与评价是以一个企业的各种财务报表和相关的财务资料为数据的基础，用了专门的财务工具和科学的分析方法，对公司的财务经营活动进行决策和预测，在企业管理中有着不可替代的位置。而本文选择的贵州茅台酒股份有限公司在白酒行业是领先者，贵州茅台酒不仅仅是经历了08年的金融危机，还有宜宾五粮液等其他白酒企业的不断追逐，都能一直在白酒行业领头者的位置，充分证明了本身的能力，所以本文通过企业发布的年报所披露的财务分析对贵州茅台酒的能力做出客观的评价与分析。

2、研究意义

由于经济的全球化，带动了全民的生活水平，同时也促成了白酒行业的发展。而作为白酒行业的领头者贵州茅台酒这几年的发展情况也很好，通过财务分析与评价，经济利益的相关方可以比较全面的了解和掌握该企业的财务经营成果、现金流量状况和其他相关的信息等。[1]深入到企业实际有效开展财务分析与评价，对做好公司经营管理、提升经营业绩都能起到推动作用。

（二）研究现状

1、国外研究状况

巴菲特[2]就曾经站在投资者的角度说过：“对一家企业进行投资，我主要看这家企业的财务报表。”他这就是阐述了财务报表的重要性，表明了自己的态度。埃里克．Ａ．海尔费特教授[3]也提出了多种财务分析方法，因此还撰写了《财务分析技术》。Maria Tissen,Ruta Sneidere[4]同时也指出在对企业的财务状况分析和确定潜力的时候，只有常规的财务分析指标是远远不够的，这个时候就需要加入定性指标对其进行分析。而Chad Albrecht 和Daniel Holland[5]也一起指出提高财务管理效率的第一步是对财务管理方法、工具和概念基础的分析，这里也表明了他们认为财务分析的重要程度。

2、国内研究现状

我国张新民[6]觉得企业的财务发展情况用传统的财务报表分析方法来分析具有一定的限制。张阿曼[7]认为在分析财务指标体系缺点的基础上，应该多注重现金流量信息，并且应该将现金流量指标加入财务指标分析体系内，从而提高财务指标分析报告的真实性和客观性。并且也增加了协调和可持续发展财务指标，同时让财务信息的披露范围更广。赵燕军[8]认真的研究和思考了集团企业内部财务分析体系的建设，把集团企业的财务分析和一般企业的财务分析做比较，研究出了集团财务分析的特征。郭婉真[9]指出财务分析不管是在企业管理还是作为投资者做决策时都有非常重要的作用。王玥琳和施国庆[10]指出财务分析的受众目标不一样，其分析得内容也不一样。

（三）研究内容及方法

1、研究内容

本文首先对贵州茅台酒股份有限公司进行简单的介绍，然后对贵州茅台酒股份有限公司的各项财务指标进行分析，本文主要通过四个大方向的财务指标来研究，分别是盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力四个大方向，同时再和宜宾五粮液作比较，最后通过前面的各项财务指标分析找到其中需要优化的问题，并且针对需要优化的问题提出相应的建议。

2、研究方法

本文主要运用的是比率分析法和比较分析法来进行各项财务指标分析。其中后者的比较分析法主要是针对企业财务问题中能够进行比较的问题进行对比分析，这些项目可以是财务指标、会计报表具体项目以及会计报表等，可比较的项目涉及两个或者两个以上，得出所比较数据的差异，以此来反映财务状况。比较分析主要包括趋势分析、横向和纵向。比率分析法简单说，比率分析则是根据财务数据之间的所占的比例关系来进行分析。[11]

二、贵州茅台酒股份有限公司财务分析

（一）贵州茅台酒股份有限公司简介

贵州茅台酒股份有限公司在1999年创立，是经过了贵州省人民XX黔府函字（1999）291号文件批准设立的股份有限公司，注册资金有一亿八千五百万元。该公司位于黔北赤水河畔的茅台镇，主营贵州茅台酒系列产品的生产和销售，贵州茅台酒同时进行饮料、食品、包装材料的生产和销售[12]；其他还有研制和开发信息产品、开发防伪、酒店管理、住宿、餐饮、娱乐、洗浴及停车场管理等服务。在2012年7月30日这一天，贵州茅台酒入围了在广州市公布的“中国排行榜-2012中国上市公司最具投资价值100强”，并且贵州茅台酒股份有限公司名列前茅，排在第二名，可谓是不负众望。

（二）贵州茅台酒股份有限公司财务指标分析

1、盈利能力指标分析

（1）销售净利率

表2.1 2013年到2017年销售净利率变动表

图2.1 2013年到2017年销售净利率变动图

从上图2.1和表2.1可以了解到贵州茅台酒在2013年至2014年的销售净利率比较稳定，都在51%到52%之间；从2015年开始下降，下降了1.15%，下降不算太多，但由于消费税的翻倍增加，导致销售净利率急速下降，下降了4.24%，17年增加了3.68%，恢复到了差不多的水平，从2013年至2017年这5年看，销售净利率平均在49.9%，在行业内远高于其他白酒企业，从而提高了白酒行业的整体水平。

（2）销售毛利率

表2.2 2013年到2017年销售毛利率变动表

图2.2 2013年到2017年销售毛利率变动图

　　从上面的图2.2和表2.2可以了解到贵州茅台酒的销售毛利率从2013年到2017年一路走下坡，2013年到2015年的下降趋势相对平稳一些，2015年到2017年下降速度非常快，2017年的销售毛利率89.80%，是2013年到2017年五年之间的最低水平，在这五年期间，销售毛利率一直持续下降，2015年到2016年和2016年到2017年两年的下降速度相比较前几年较快，说明白酒行业的经济相对前几年不太景气。

（3）总资产净利率

表2.3 2013年到2017年平均资产总额变动表

表2.4 2013年到2017年总资产净利率变动表

图2.3 2013年到2017年总资产净利率变动图

　　从上面图2.3和表2.4可以了解到贵州茅台酒股份有限公司2013年到2017年平均资产总额和成本总额一直在增加，导致总资产净利率一直下降，虽然2016年到2017年的成本总额也在增加，但由于2017年的销售额远远高于前四年的销售额，导致2017年的总资产净利率上升，2016年是2013年到2017年五年间的最低水平，这五年间最高的是2013年的31.79%，从2013年到2016年整整下降了13.79%，到2017年上升到了23.44%。

（4）净资产收益率

表2.5 2013年到2017年净资产收益率变动表

图2.4 2013年到2017年净资产收益率变动图

　　从上面图2.4和表2.5可以看出贵州茅台酒股份有限公司在2013年的是35.51%，是这五年间最高值，但之后一直呈现下降的趋势，一直降到2016年的22.94%，这四年间整整降了12.57%，到了2017年才有所增加，达到29.61%，相对2016年的22.94%，增加了6.67%。这五年的成本总额一直在增加，所以导致了2013年到2016年的净资产收益率一直下降，由于2017年的销售额远远大于前四年的销售额，所以在2017年的净资产收益率相对前四年较高。

2、偿债能力指标分析

（1）短期偿债能力分析

①流动比率

表2.6 2013年到2017年流动比率变动表

图2.5 2013年到2017年流动比率变动图

　　从上面图2.5和表2.6可以了解到，2014年的流动比率增加了0.8，可以看出那时时供不应求的状态，流通性快。从2014年开始，一直在下降，下降了2.07，到了2016年的2.44，可以看出这两年的存货周转速度比较慢，库存积压的比较多，资金利用效率低，是2013年到2017年的最低水平，以至于2014年是2013年到2017年的最高水平，是贵州茅台酒这近五年间偿债能力最好的一年。

②速动比率

表2.7 2013年到2017年速动比率变动表

图2.6 2013年到2017年速动比率变动图

　　从上面的图2.6和表2.7可以明显了解到2016年的速动比率是2013年到2017年最低的，只有1.88，最高的是2014年的3.09，差距较大，相差了1.21，2013年到2014年的企业赊销很少，加强了贵州茅台酒的变现能力，也同时降低了贵州茅台酒的短期偿债能力的风险。但由于流动负债的增加，导致速动比率从2014年到2016年三年一直呈现下降趋势，可以看出这段时间短期偿债风险比较高，变现能力也比较弱。

③现金比率

表2.8 2013年到2017年现金比率变动表

图2.7 2013年到2017年现金比率变动图

　　从上面图2.7和表2.8可以看出，2013年到2014年呈上升的状态，由2013年的222.73%增长到了2014年的262.81%,由于流动负债的上涨，导致2014年到2016年一直逐渐下降到180.59%，成为2013年到2017年五年间的最低水平，2016年到2017年在增加，导致资产的流动性变强，资金变现的能力也变强，短期还债能力也跟着变强。但2017年227.79%，没有超过2014年，所以2014年的262.81%即是五年间的最高水平。

（2）长期偿债能力分析

①资产负债率

表2.9 2013年到2017年资产负债率变动表

图2.8 2013年到2017年资产负债率变动图

　　从上面图2.8和表2.9可以了解到2013年到2014年在下降，说明企业的长期偿债能力变强，但从2014年开始，资产负债率连续三年持续上升，2016年上升到了32.79%，从这三年的数据可以看出贵州茅台酒的长期偿债能力相对前一年较弱，但2017年的短期借款增加了，导致2017年的资产负债率是28.67%，跟2016年相比下降了4.12%，从2016年到2017年这一年间可以看出长期偿债能力是在上升的。

②产权比率

表2.10 2013年到2017年产权比率变动表

图2.9 2013年到2017年产权比率变动图

　　从上面的图2.9和表2.10可以看出，由于负债总额的减少，导致了2013年到2014年的产权比率在下降，这里可以看出企业股东的权益在下降，表明贵州茅台酒的长期偿债能力变强，但2014年到2016年贵州茅台酒的负债总额一直在上升，导致产权比率也一直在逐渐增强，三年时间整整上升了29.72%，相对于这三年的股东权益也在一直上升，长期偿债能力也在一直下降，说明企业的负债程度越来越高，营运能力处于上升的状态，可以创造更多的利润。由于2017年的负债总额增加的变化相对前几年不大，导致2017年产权比率降低了8.61%。

3、营运能力指标分析

（1）应收账款周转率

表2.11 2013年到2017年应收账款周转率

图2.10 2013年到2017年应收账款周转率变动图

　　从上面的图2.10和表2.11可以了解到从2013年到2015年的财务指标一路狂长，2013年到2014年，财务指标从3299.14一路上升到2015年的14397.22，由于收账的速度高，效率快，平均收账期短，2016年和2017年没有应收账款了（详见附录A），可以看出贵州茅台酒的坏账比较少，甚至没有，然后损失也就少，所以可以说明贵州茅台酒2016年和2017年的资产流动性相对较强，短期偿债能力也相对较强。

（2）存货周转率

表2.12 2013年到2017年存货周转率变动表

图2.11 2013年到2017年存货周转率变动图

　　从上面的图2.11和表2.12可以了解到存货周转率在2013年到2015年呈现的是慢慢递减的趋势，从企业的角度看，原因是企业堆积了过多的库存商品，然后引起了存货周转速度变慢。而存货周转率在2015年到2017年上升，这也可以看出白酒行业的特殊性，说明一个周期到了，贵州茅台酒的存货周转率变快。

4、增长能力指标分析

（1）主营业务收入增长率

表2.13 2013年到2017年主营业务收入增长率变动表

从上面图2.12和表2.13可以了解到主营业务收入增长率在近五年中，2013年到2014年下降了14.77%，从2014年到2017年一直在逐渐回升，2014年到2015年上升的幅度不大，是平稳的状态，但从2015年开始，上升幅度较前面较大，2017年达到了49.81%，是2013年到2017年五年间的最高水平。这就可以看出2013年到2015年企业的成长状况和发展能力不太好，在2015年到2017年的发展能力相对前两年好很多，成长状况也提高了许多。由于白酒行业的特殊，有的酒制作时间很长，有的酒制作时间短，制作时间越长的酒越贵，所以导致主营业务收入骤降骤增。

（2）净利润增长率

表2.14 2013年到2017年净利润增长率变动表

从上面图2.13和表2.14可以了解到，贵州茅台酒的净利润增长率从2013年一直持续减少到2015年，减少到了1.14%，是2013年到2017年的最低的，从2015年开始，走上坡路，一直上升，2015年到2016年增加了7.83%，2016年到2017年增加了52.8%，2017年达到了2013年到2017年的最高的指标，是61.77%。企业在2013年到2014年经济效益在下降，2014年到2015年比较平稳，2015年往后的经济效益在逐渐上升、提高，可以了解到当时白酒行业正进入到了一个新的发展期，所以销售量在增加，效益就提高，收入非常可观，在2016年到2017年之间的经济效益非常好，导致急速上升。

（3）总资产增长率

表2.15 2013年到2017年总资产增长率变动表

从上面图2.14和表2.15可以了解到2013年到2014年的总资产增长率在下降，企业资产规模不稳定，企业盈利大幅增长和预收款的增加，加上同期企业的利润增加，导致在2014年到2015年大幅增加，达到31.01%，在2015年到2017年又开始降低，可能因为企业前面的预收款增加导致后面两年的收入减少，加上不断地在多元化的道路上发展，既有银行、证券等金融行业，还有房地产、健康、教育、物流等行业，才导致了2017年的总资产增长率下降那么迅速。

（4）净资产增长率

表2.16 2013年到2017年净资产增长率变动表

从上面图2.15和表2.16可以了解到，2013年到2014年在上升，上升幅度不大，扩张速度不快，由于负债的增加导致2014年到2016年的净资产增长率急速下降，规模的扩张速度也下降，下降了10.75%，在2016年到2017年又开上升，是因为销售额的快速增加，导致2017年的净资产增长率上升到了26.51%，达到了2013年到2017年的最高水平，2016年的14.59%是最低水平。

三、贵州茅台与五粮液集团对比分析

（一）营业毛利率

表3.1 2013年到2017年茅台与五粮液营业毛利率变动表

从上面图3.1和表3.1可以看出，贵州茅台的营业毛利率一直高于宜宾五粮液较多，单就从这五年间的数据来看，最高水平是2013年的数据，达到了92.90%，比宜宾五粮液的最高水平73.26%整整高了19,64%，所以贵州茅台酒的盈利能力在行业中是有较强的，在白酒行业中是非常有竞争性的，但从这近五年数据来分析的话，贵州茅台的营业毛利率在逐渐下降，2017年的数据低于了90%，虽然幅度不大，但还是需重视。宜宾五粮液从2013年到2015年也在逐渐降低，但2015年到2017年在逐渐升高，升高到2017年的72.01%，虽然没能超过2013年的73.26%，但至少是在是上升的。两个企业对比，很明显贵州茅台比宜宾五粮液的营业毛利率高很多，相对的盈利能力也好些。贵州茅台酒被誉为国酒，非常受欢迎，因此可以看出，在白酒行业，贵州茅台酒是具有非常大的竞争力的。

（二）营业利润率

表3.2 2013年到2017年茅台与五粮液营业利润率

从上面图3.2和表3.2可以看出，贵州茅台酒2013年到2017年的平均营业利润率都是很高的，肯定在60%以上，但从2013年到2016年呈现的都是下滑趋势，下滑了8.03%,只有2016年到2017年是上升的，上升了6.67%。宜宾五粮液的整体水平较低，都在50%以下，最低水平是2016年的37.64%，最高水平是2013年46.25%。但贵州茅台在2013年都2016年一直在下降，而宜宾五粮液是有上升有下降，两个企业对比，贵州茅台整体比宜宾五粮液高出许多，贵州茅台酒的盈利能力远远强于宜宾五粮液。

（三）总资产报酬率

表3.3 2013年到2017年茅台与五粮液总资产报酬率变动表

从上面图3.3和表3.3可以看出贵州茅台酒的总资产报酬率较高，相较之下而宜宾五粮液的总资产报酬率较低，从贵州茅台酒近五年财务指标整体上看，2013年到2016年，一直在降低，最低是24.01%，2016年到2017年在升高，但2017年不是在近五年的最高点，最高是2013年的41.82%，从宜宾五粮液看，整体还是比较均匀，起伏不是很大，最高水平是2013年的23.32%，最低是2016年的14.94%。两者相比较，贵州茅台酒的总资产报酬率高于宜宾五粮液的总资产报酬率，相对应贵州茅台酒的资产利用效益更好，盈利能力相对也更好。

（四）普通股每股收益

表3.4 2013年到2017年茅台与五粮液普通股每股收益变动表

从上面的图3.4和表3.4可以了解到，贵州茅台酒的每股收益高于宜宾五粮液，但单看的话，贵州茅台酒的每股收益从2013年到2015年在降低，2015年开始到2017年都在逐渐升高，2015年到2016年的升高的幅度不是很大，只有0.97，但是2016年到2017年升高速度就比较快了，直接就升高了8.25；宜宾五粮液整体比较均匀，起伏都不大，只有在2013年到2014年在下降，下降了0.563，从2014年开始到2017年都是每年上升的，最高水平是2017年的2.548；两者的最高水平相差了19.012，从上面分析可以看出，贵州茅台酒的盈利能力远远高于宜宾五粮液。

四、对贵州茅台酒股份有限公司总体的评价和建议

（一）评价

贵州茅台酒在各个方面是在白酒行业的佼佼者，并且品牌的号召力在中国高端白酒行业中是公认的，不愧称之为“国酒”。[13]贵州茅台酒在分析的五年里，各项的财务指标基本都高于行业的财务指标，比较理想，财务状况也比较好，财务政策也相对稳健。综合以上的分析，对贵州茅台有以下评价：

1.降低企业经营成本

企业运营成本的控制空间需要扩大，然后企业的经营成本应当适当的降低，让企业利润毛利的空间变得更大，从而让贵州茅台酒继续在白酒行业当领头羊者。

2.存货周转天数长、占资产比重高

贵州茅台酒的库存高，存货周转天数较长，占资金的比重较大，然后在一定程度上就影响了资产的变现能力，使企业的抗风险能力也跟着降低了。

3.较高的股东权益的比重

企业股东权益比较高，表明企业没有好好利用现金流，比如用来扩大经营的规模等。

4、空余资金的利用

公司横向发展受限，产品线不够丰富，抗风险能力较低，应该好好利用空余资金。

（二）建议

贵州茅台酒的财务风险控制得很好，盈利能力也远远高于行业内的平均水平，长期偿还债务能力也远远高于行业内的平均水平，但由于这些指标容易受市场波动影响，因此还存在较大的不确定性;[14]在中国，白酒行业也有着上千年的发展历史，市场需求很大，白酒行业的供给、销售、收入和利润一直呈现稳步增长的趋势。[15]对于茅台的高端白酒市场而言，市场占有率相对较高，在未来期间内，茅台企业将基于现在的高端白酒市场，开发和拓展中端的白酒市场，在未来的发展计划中，可把中端产品作为为重点的发展对象。总结有以下建议：

1.避免浪费

可尽量避免各种浪费的情况，比如库存、加工和搬运的浪费以及要尽量减少不合格产品的数量。

2.建立完善的库存管理制度

建立完善的程序和体制来管理库存东西，从最开始的估计、供给，到中间的开始生产、包装等都需要非常严格的流程来管理和控制，而且必须在企业内部自上而下的实施进行，要有专门的人员进行监督，贯彻落实进行。

3、扩大经营规模

在以后的市场中应该更好的利用财务杠的原理杆来增加经营的规模，为贵州茅台酒以后的经营提高较强的抗风险能力。

4、适当丰富产品线

茅台酒一直走的高端路线，可发展中低端路线，让受众群众更广，从而提高销售额。

致谢

没错，这紧张又刺激的时候就是六月的毕业季，每年都有这个时候，都有即将毕业的朋友们感受着这个奇怪的氛围，而今年，我也是众多的感受者中的一位。

在专升本的这两年中，可以说是非常的充实，也学到了很多知识，让自己现在能够顺利毕业。激动的心，颤抖的手，毕业的我，在这大学接近尾声的时候，内心是非常开心的。当然，在这个时候，我要先谢谢一下我的毕业论文指导老师李老师，李老师人非常的好，做事很认真，对于很多小事都很上心，又非常有耐心。在毕业论文一开始时候，我都不在状态，是懵的状态，是李老师的悉心指导和教育，让我顺利完成了论文的选题、任务书、开题报告到论文初稿撰写和论文定稿这一系列复杂的过程，感谢李老师力所能及的的帮助我，非常感谢，送上非常真诚的谢意；然后我要感谢辅导员和学校全体老师以及领导，感谢你们的关心、照顾、鼓励和支持，让我掌握了专业知识技能，有了现在信心满满的我，谢谢你们；最后，我要感谢我的家人、朋友以及同学，谢谢你们的监督、鼓励和支持，有了你们的陪伴，才让我认真刻苦学习，到现在顺利的完成自己的学业。

在此，我再次真诚的感谢这两年来帮助我的所有老师、朋友以及家人，谢谢大家。

参考文献

[1]赵青海,刘海波,尹玉秀.浅议我国中小企业财务分析的作用[J].经营管理者,2015, (18):191-191.

[2]陈友清.财务报表分析的现状及其发展研究[D].中南林学院,2004.

[3]埃里克Ａ．海尔费特．财务分析技术[Ｍ]中国财政经济出版社，2001

[4]Maria Tissen,Ruta Sneidere. Due Diligence Matrix for Main User Groups of Financial Analysis[J]. Procedia – Social and Behavioral Sciences,2014,156.

Maria Tissen,Ruta Sneidere（2014）指出在对企业的财务状况进行分析以及确定企业的发展潜力时，仅仅拥有常规的财务分析指标是不够的，此时就需要加入定性指标对其进行分析。

[5]ChadAlbrecht,Daniel Holland,Michael Peters. Strategic revenue analysis[J].Strategic Direction,2016,32(7).

[6]张新民.从报表看企业：数字背后的秘密（第二版）[M].中国人民大学出版社,2014.

[7]张阿曼.财务指标分析应注意的问题[J].财会月刊,2014,19:29-31.

[8]赵燕军.集团内部财务分析体系建设的几点思考[J].行政事业资产与财务,2015(36):67-68.

[9]郭婉真.浅谈财务分析指标在企业财务管理中的应用[J].现代商业,2016(32):146-147.

[10]王玥琳,施国庆.财务分析对企业发展的三大支持作用[J].财会月刊,2017(31):112-117.

[11]经云飞.BYD公司财务综合分析与评价研究[D].西安理工大学,2018-6.

[12]公司介绍.茅台集团.2018-11-1.

[13]陈凡.五粮液与贵州茅台财务报表分析[D].华侨大学,2011.

[14]车淑艳.贵州茅台财务分析及价值评估[D].华东交通大学,2016.

[15]李婧.基于哈佛分析框架下山西汾酒财务分析及价值评估[D].内蒙古农业大学,2018.

附录A

2013年2017年财务报表

贵州茅台酒股份有限公司财务分析与评价

价格 ¥9.90 发布时间 2023年5月16日

下载查看全文内容

已付费？登录 或 刷新