哈佛分析框架下上市公司的盈利能力财务报表分析 –以珠海格力电器股份有限公司为例

摘要

随着社会经济的发展，财务报表分析有助于上市公司制定合理的财务管理策略。盈利能力作为公司经营状况的集中表现，分析企业盈利能力财务报表对于上市公司稳步快速发展是至关重要的。格力电器作为我国电器行业的领先者，其盈利能力在电器行业中有一定的代表性，本文以格力电器为例采用哈佛分析框架对上市公司的盈利能力财务报表进行分析。本文从战略分析、会计分析、财务分析、前景分析四个方面对格力电器的现状进行分析，发现其存在营业收入结构单一、成本费用较高、等问题。针对这些问题，结合格力电器的自身情况提出了专注产品、合理控制成本费用、的建议。本文利用哈佛分析框架对格力电器的盈利能力财务报表进行分析，研究结论对同行业的其他公司也有一定的借鉴意义。

关键词：哈佛分析框架 盈利能力 格力电器

绪论

随着我国上市公司的迅速发展，行业内的竞争逐渐激烈。对上市公司来说，盈利能力是评价公司管理能力、经营状况、发展前景的重要因素，良好的盈利能力是上市公司形成竞争优势的保证。并且随着我国法律法规的完善，监管部门对上市公司财务报表的监管要求也不断提高。因此，对我国上市公司的盈利能力财务报表进行分析显得至关重要。

本文采用哈佛分析框架对上市公司盈利能力进行分析具有一定的理论意义和实践意义。在理论研究上，哈佛分析框架最先在西方提出，近些年被我国逐渐引进以弥补传统财务分析方法的不足，本文以具体的公司为例进行研究可以作为哈佛分析框架在我国上市公司应用的有益探索。在实践研究上，本文从企业战略的角度对上市公司财务报表进行分析，识别公司的经营成果，了解公司的优势和不足，从而帮助公司健康发展，对于其他上市公司具有一定的借鉴与参考。

本文以珠海格力电器股份有限公司为例对其盈利能力财务报表进行分析，从战略分析、会计分析、财务分析、前景分析四个方面对格力电器展开深入探索。了解到格力电器由于其渠道、技术、品牌的优势而盈利能力较好，各盈利指标均高于同行业的其他公司，但其营业收入结构较为单一、成本费用较高、资本结构不合理对盈利能力有一定的影响。结合格力电器的自身情况，本文提出了专注产品、合理控制成本费用、增发股票等建议，对格力电器的发展具有一定的参考价值。

一 相关理论概述

财务报表分析对上市公司有显著的作用，本章通过财务报表，哈佛分析框架两个方面进行相关理论概述，具体内容如下：

（一） 财务报表分析相关理论

本部分主要从财务报表分析的概念、方法以及盈利能力的理论概述三个部分进行阐述：

1 财务报表分析的概念

财务报表分析，是指财务人员对财务报表上的数据信息以及其他相关信息进行分析，以评价公司的财务状况和经营管理情况。通过财务报表分析，可以发现公司现存的问题，帮助公司合理规划未来发展[1]。

2 财务报表分析的方法

财务报表分析的方法主要有趋势分析法、比率分析法。趋势分析法是对公司各期财务报表上的项目进行比较分析，发现其变化情况，从而对公司的发展进行分析。比率分析法是指对公司的相关指标比率进行分析，从而了解公司的财务状况。

3 盈利能力的理论概述

盈利能力就是指公司在一段时间内获取利润的能力，是公司管理者重点关注的因素。盈利能力能够集中表现公司的经营成果，对盈利能力进行分析可以辨认出公司经营管理存在的弊端，是改善公司管理的重要因素[2]。

（二） 哈佛分析框架相关理论

本文用哈佛分析框架对财务报表进行分析，其中具体分析其盈利能力，此节分为两个部分：哈佛分析框架的相关理念和效果评价。

1 哈佛分析框架的相关理念

哈佛分析框架是由哈佛大学三位学者提出的财务分析框架，由战略分析、会计分析 、财务分析及前景分析四部分组成。哈佛分析框架将财务报表分析的对象由财务报表扩展到与公司经营有关的外部环境，充分了解公司的财务状况和经营管理情况。其具体结构见图1-1[3]。

　　图1-1 哈佛分析框架的构成

　　2 哈佛分析框架的效果评价

哈佛分析框架在一定程度上弥补了传统财务报表分析的缺陷。传统的财务报表分析侧重于对过去的财务信息进行分析，对公司未来发展的判断不够准确。哈佛分析框架以战略分析为基础，在了解市场格局和公司自身优劣势的情况下，对公司的会计、财务进行分析，并对公司的发展前景进行预测。覆盖了公司的过去、现在和未来，提高了财务分析的准确性，有助于报表使用者进行管理决策。

二 哈佛分析框架下格力电器盈利能力现状分析

本文对珠海格力电器股份有限公司的盈利能力财务报表进行分析，本章主要描述格力电器的概况和盈利能力问题表现,具体内容如下：

（一）公司概况

本部分主要对格力电器的公司简介和业务领域进行描述，具体内容如下：

1 公司简介

格力电器全称珠海格力电器股份有限公司，成立于1991年，公司早期主要专注于空调产品的生产，近些年，陆续推出了生活电器、智能装备等其他产品，开始发展“多元化”模式。格力电器自成立以来始终坚持为消费者提供品质卓越的产品，坚持以产品质量为导向，以积极创新为驱动力。图2-1描述了格力电器自成立以来的发展历程[4]。

　　图2-1 格力电器发展历程

　　2 公司业务领域

格力电器目前拥有格力、晶弘、TOSOT三大品牌。主要经营产品有空调、热水器、手机、生活电器、冰箱等。其中各类产品的营业收入占总营业收入的比例见图2-1所示。

数据来源：东方财富网

　　图2-2 2017年格力电器各类产品的营业收入占总营业收入的比例

　　（二） 格力电器盈利能力问题表现

与同行业的其他公司相比，格力电器尚存在问题：营业收入结构单一、成本费用较高、负债较高。现分析如下:

1 营业收入结构单一

格力电器早期专注于生产空调，随着其规模的扩大，近些年也在向多元化转型，推出了生活电器、智能装备等产品，但对收入的贡献不大，格力电器目前的营业收入结构仍比较单一，公司对抗风险的能力较弱，对盈利能力有所影响[5]。

数据来源：东方财富网

　　图2-3 格力电器2013-2017年空调收入与其他业务收入对比

　　由图2-2可以看出，格力电器的营业收入主要来自于空调，在开始多元化转型后，2017年空调收入占总收入的比例仍高达83%。2015年由于宏观经济不好、凉夏天气等因素，国内空调销售不畅，这一年格力电器的营业收入呈负增长，较上年下降了27%。相比之下，多元化发展的美的集团对抗风险的能力较强。

数据来源：东方财富网

　　图2-4 美的集团2013-2017年各产品收入占比分析

　　由图2-3可以看出美的集团的产品结构多元化程度更高，美的小家电销售收入在2017年达到987亿元，是同年格力电器的36倍。美的集团的营业收入在2013-2017年呈稳步增长趋势，2015年，家电行业整体销售下滑，美的集团的营业收入仅减少2%，受市场波动的影响较小，主要因其收入结构多元的影响。

2 成本费用较高

成本费用可分为制造成本和期间费用，期间费用包括销售费用、管理费用、财务费用，用这三项费用占营业收入的比例可以分析公司的成本费用控制能力，三费占比越低，公司的成本费用控制能力越好，盈利能力越强。

表2-1 格力、美的、海尔三项费用占营业收入的比重

由表2-1可以看出，格力电器2016到2017年的三项费用占比在逐渐减少，但近五年的整体数据显示，格力电器的三项费用占比与美的集团相比仍较高，美的集团近五年的成本费用占比较低，变动较小，较为稳定。格力电器需要继续重视成本费用，以此提高盈利能力[6]。

3 财务风险较大

格力电器在负债水平较高的情况下，有偿还债务的压力，有一定的财务风险，对盈利能力会有所影响。

表2-2 格力、美的产权比率和资产负债率对比

数据来源：东方财富网

由图2-5可以看出，格力电器的资产负债率近三年一直接近于70%，与美的集团相比位于较高水平，说明格力电器资产对负债的依赖性较大。上市公司产权比率的一般标准值为1.2，产权比率高则代表着高风险高报酬的财务结构，格力电器的产权比率近三年均在2.3左右，远高于标准值同时也高于同行业的美的集团，这说明公司有一定的债务偿还风险。

三 哈佛分析框架在格力电器盈利能力财务报表分析中的应用

本文以格力电器为例，采用哈佛分析框架对其财务报表进行分析，主要分析格力电器的盈利能力。具体内容如下：

（一）战略分析

通过战略分析可以了解公司所在行业的市场情况，这部分分别对电器行业的盈利模式和格力电器的盈利模式进行分析。

1 电器行业盈利模式分析

盈利模式于公司来说位于重要且首位的位置。我国电器行业的盈利模式主要有低价推广模式、品牌盈利模式、渠道领先模式、区域领先模式、技术领先模式[7]。

（1） 低价推广盈利模式

现阶段价格因素仍是国内消费者选择同类产品的重要考虑因素，许多企业会以较低的价格来吸引消费者，从而提高销量，达到盈利。这种盈利模式要求公司有一定的资本和一定的成本优势。代表公司为美的集团，其电器的价格通常比同行业的价格要低一些，以薄利多销来达到盈利。

（2） 品牌盈利模式

品牌代表公司的信誉，是公司核心价值的体现。这种盈利模式要求公司主动宣传推广，打响自己的品牌，在短期内盈利效果不会明显，需要长期的实施。“家电三巨头”海尔、美的、格力都有很高的品牌知名度。其中海尔的历史最为悠久，品牌知名度最高。

（3） 渠道领先盈利模式

渠道与产品的价值息息相关，好的渠道会使产品增值，给产品带来溢价。在产品高度同质的情况下，渠道是公司需要重点关注的。现如今，随着互联网的发展，我国家电行业的销售渠道逐渐变得多元化，线上渠道与线下渠道相互融合共同促进销售。

（4） 区域领先盈利模式

区域领先战略，是指公司集中发展一个领域，以成为某一领域的领先者为初级目标。在这种盈利模式下，公司能够集中满足某一区域消费者的需求，开扩当地销售市场，减少销售、管理费用，便于公司在区域内获得盈利。

（5） 技术领先盈利模式

对于电器行业来说，技术是非常重要的，好的技术会使产品的销售更加容易。这种盈利模式要求公司在研发方面下功夫，研发出有竞争力的产品。电器行业中，技术做的最好的公司就是格力，格力电器在研发方面投入大量资金，一直以技术领先为竞争优势。

2 格力电器盈利模式分析

格力电器的盈利模式是以技术领先盈利模式为主，兼顾品牌盈利模式和渠道领先盈利模式。

（1） 技术领先盈利模式

格力电器一直注重技术，专注于产品质量，投资了大量的人力物力在技术研发上，从而达到技术领先的优势。公司目前拥有2000多人的研发队伍，300个专业实验室，每年投入大量研发经费，近些年平均每两天推出三项专利。

数据来源：前瞻产业研究院

　　图3-1 2017年格力、美的、海尔累计申请专利和发明专利的情况

　　图3-1可以看出，格力电器的技术专利最多，至2017年为止发明专利有1.5万项，累计申请专利3.5万项，海尔累计申请专利2.5万项，美的现有专利最少，累计申请专利1.7万项。格力电器以其强大的研发实力达到技术领先的位置。

（2） 品牌盈利模式

格力作为家电企业，其营销方式为广告营销，运用各种广告手段来宣传格力的空调产品，通过突出产品的特点来吸引消费者。“好空调，格力造”、“格力掌握核心科技”之类的广告词给消费者留下了深刻的印象，成功塑造了格力高品质的品牌形象。

（3） 渠道领先盈利模式

格力电器的销售渠道主要有区域销售公司和专卖店。其销售渠道能够更好的控制市场，了解销售需求并降低成本。美的虽然也有自己的专卖店，但是其渠道能力远不如格力，格力线下销售渠道的控制能力极强。本部分以应收账款率来衡量公司的管理效率。

数据来源：前瞻产业研究院

　　图3-2 2015-2017年格力、美的、海尔应收账款周转率对比

　　由图3-2可以看出，格力电器近三年的应收账款周转率保持在34%~37%之间，美的和海尔的应收账款周转率最高仅为16%，格力的应收账款周转率之高表明其强大的渠道管理能力。

格力电器的盈利模式在一定程度上导致了其营业收入结构单一。第一，自身品牌固化，格力电器早期为空调专业化公司，多年来的宣传推广使格力空调给消费者留下了深刻的印象，以至于“格力=空调”的观念深入人心，人们很难去接受格力新产品。第二，产品延伸欲速则不达，格力电器单项专利推出周期较短，小家电、智能装备等产品推广速度较快，没有做到专注于一个产品去打开延伸产品市场[8]。

（二） 会计分析

会计分析主要对公司的信息质量进行分析，本部分主要对格力电器的营业收入和成本费用进行分析，具体内容如下：

1 格力电器营业收入分析

为了解格力电器的盈利质量，本部分对格力电器2015年至2017年的营业收入进行分析[9]。表3-1、3-2、3-3分别描述了格力电器2015-2017年的营业收入分别按行业、产品、地区分类的构成情况，如下所示：

表3-1 2015-2017年格力电器分行业营业收入及比重

数据来源：巨潮网

表3-2 2015-2017年格力电器分产品类别营业收入及比重

数据来源：巨潮网

表3-3 2015-2017年格力电器内销、外销营业收入及比重

数据来源：巨潮网

由表3-1可以看出，格力电器近三年的营业收入呈上升趋势。2016年为1083亿元， 2017年已达到1483亿元，增长率高达36.9%。说明公司营业收入增长较为稳定，正处于成长期，市场前景较好。

由表3-2可以看出，格力电器的产品中空调的营业收入最多，毛利率最高，近两年基本保持在37%~39%之间。而智能装备等其他产品的收入占总营业收入的比例都较小，毛利率也相对较低，说明其营业收入结构比较单一。

由表3-3可以看出，格力电器的收入来源主要是内销。近两年的数据中，内销的毛利率比外销的要多得多，尤其是2017年，多了两倍。说明格力国内市场依赖性强，国际化程度不高[10]。

2 格力电器成本费用分析

对格力电器的成本费用进行具体分析可以了解格力电器成本费用较高的原因，从而控制其成本费用，提高盈利能力，表3-4描述了格力电器2013年至2017年成本费用的变化情况。

表3-4 格力电器2013-2017年成本费用对比表 单位：亿元

由表3-4可以看出，格力电器的营业成本变化趋势与营业收入变化趋势相符合，2015年至2017年营业收入呈上升趋势，同时期的营业总成本也逐渐上升。格力电器的销售费用数额较大，主要由其营销模式引起的。格力电器区域销售公司和专卖店的销售渠道需要大量的资金去建成和管理，2015年之后其销售渠道基本建成，销售费用有所下降，但数额仍较大，对此格力电器需要对销售渠道进行改进[11]。格力电器近五年的管理费用较为稳定，变化不大。格力电器2017年的财务费用由-48.45亿元提高到4.313亿元，主要原因是其汇兑损失大幅度增加。

（三） 财务分析

财务分析通过财务指标分析公司的业绩，本部分对格力电器的单项盈利指标和综合盈利能力进行分析。

1 格力电器单项盈利指标分析

本部分为对格力电器的盈利能力进行具体分析，选取相应的盈利指标，并结合美的、海尔的近三年的数据进行对比[12]，具体见下表：

表3-5 2015-2017年各项盈利指标对比分析

数据来源：东方财富网

由表3-5可以看出，格力电器近三年的毛利率在32%左右，而美的集团的毛利率最高为27.31%，海尔的毛利率最高为27.24%，说明在正常情况下同样的营业收入中格力电器的盈利更多。格力电器的净利率由2015年的12.91%上升到2017年的15.18%，说明其市场竞争力越来越大，盈利能力越来越强。美的和海尔的净资产收益率近三年逐年下降，而格力电器的净资产收益率近三年保持增长趋势，于2017年达到了37%，在行业中较为领先。格力电器2015-2017年的总资产收益率分别为7.94%、9.05%、11.33%，逐渐超过美的和海尔，说明格力电器在不断调整其资产结构，盈利能力越来越强。

2 格力电器盈利能力综合分析

杜邦分析法是将净资产收益率拆解为总资产周转率、营业净利率和权益乘数，以此来综合分析公司的盈利能力[13]。

表3-6 2015-2017年格力电器净资产收益率的相关数据

数据来源：东方财富网

由表3-6可以看出，2015-2017年格力电器除权益乘数略有下降，其他指标均呈上升趋势。营业净利润率由2015年的12.55%上升至15%，说明格力销售产品带来的营业利润增多。从总资产周转率来看，由0.63提高到0.76，主要是由于格力电器营业收入的增加，说明其销售能力逐渐提高。近三年，营业净利率和总资产周转率均呈上升趋势，导致了净资产收益率提高，盈利能力越来越强。

格力电器权益乘数的下降幅度较小，近三年的平均值为3.36，数额较大，说明公司充分利用了财务杠杆使盈利能力提高，但同时也反映了公司的负债程度较高，财务风险偏高，在此对格力电器的负债结构进行分析以了解其高负债率的原因。

数据来源：东方财富网

　　表3-3 2017年格力电器负债组成情况

　　由图3-3可以看出格力电器的负债多为流动负债，且金额较大，短期借款的比例就高达48%，而非流动负债的占比仅有1%，这说明格力电器的筹资结构较为单一。在这种筹资结构下公司如果在经营过程中出现资金不足的意外，则容易导致资金链出现问题，出现财务问题。

（四） 前景分析

在对格力电器的战略、会计和财务进行分析之后，有必要对格力电器的未来发展情况进行分析，本部分就电器行业的机遇和挑战以及格力电器盈利前景的预测进行描述。

1 电器行业面临的机遇和挑战

任何一个公司的经营都带着它所在的行业的烙印，并且会随着这个行业的冷暖兴衰而发展变化[14]。

在如今的经济大环境中，电器行业面临的既有机遇，也有挑战。第一，随着居民收入的增长，城乡居民的消费能力也进入了更高层次，对电器的质量、性能有了更高的追求，其中暗含着巨大的生产机遇；第二，消费者对智能家居的需求量很大，公司有开扩新市场的空间，其中暗含着巨大的创新机遇；第三，互联网的发展是迅速的，与众不同的产品诉求、渠道、促销等等都在逐渐进入我们的企业。在互联网XXX，电器行业如何适应将是新的挑战；第四，电器行业对资源的消耗、对环境的污染是很大的。自然环境的日益恶化给电器行业带来了巨大的挑战，企业需生产出节能的新产品。

2 格力电器未来盈利能力的预测

近些年，格力电器的盈利能力较强，各项盈利指标都呈上升趋势，并且经营表现符合预期，增长趋势有望持续。近几年的盈利质量都很高，盈利水平也稳步上升。格力电器的空调市场份额多年来始终保持全球第一，近些年逐渐开始多元化发展，产业已涉及智能装备、家用电器等领域。只要格力在各个领域始终坚持专注，追求技术领先，从空调的优势出发，将创新和技术运用于其它智能产品，大力发展多元化战略，其未来的盈利能力会越来越好，盈利质量会越来越高。

五针对格力电器财务报表的综合评价和建议

本部分对格力电器的盈利能力进行综合评价，并针对格力电器现存的问题结合其自身情况提出相应的建议。

(一) 格力电器盈利能力的综合评价

格力电器的盈利能力在电器行业为最佳，从盈利模式来说，格力的技术领先模式在市场上有很强的竞争力；从盈利质量和盈利指标来说，其各项指标都是达到标准的，甚至比同行业的其他公司要高出很多；从其未来的经营趋势来说，格力电器的盈利状况一直以来都是稳中有升，未来有很大的发展空间。格力在技术创新方面不断取得进步，不断发展自己，正以快速健康的步伐走向世界。

(二) 格力电器盈利能力的建议

在对格力电器的盈利情况具体分析后，结合其实际情况，提出了相应的建议，以供其参考，具体如下：

1 专注产品

在当今消费者理性消费的时代，只要格力能够生产出令人心动的新产品，便能够打破消费者对格力只生产空调的固有印象，打造公司第二主营业务[15]。近些年，格力的多元化发展过于急促，平均每两天推出三项专利，单项专利推出周期较短。产品在精不在多，格力电器频繁的推出新产品并没有达到预期的效果，空调收入占总营业收入的比例并没有随着多元化战略的发展而有明显的减少。对此格力电器需要继续发扬专注的精神，做到专注于一个产品，一个消费诉求，生产出有竞争力的产品。

2 合理控制成本费用

降低公司的成本费用可以提高公司的利润，增强盈利能力，对此格力电器要有控制成本费用的意识。格力电器为了不影响线下销售渠道，其线上销售渠道的投入较为谨慎，在如今的信息化时代，线上销售的效果会更好，需要的资金投入也较少，格力电器可以加大线上销售渠道的发展力度以降低成本费用。此外除了研发新产品以提高竞争力，格力电器还可以对现有产品进行重新设计，能够节约生产材料以降低成本，同时满足消费者的消费需求。

3 加强偿债能力

格力电器的负债多为短期借款，长期借款较少，对此格力电器可以多多接受长期借款，比如通过发行长期债券和长期借款进行筹资，在减少筹资风险发生的同时降低筹资手续费用。此外，可以增发股票，将多种筹资方式相结合以完善格力电器的资本结构，降低偿债压力。公司还要制定合理的偿债方案，综合考虑销售预算、经营预算和投资预算，合理安排偿还债务，避免市场变化给公司带来财务风险。最重要的是公司要增强偿债意识，不仅能够减少财务风险，还可以保护公司的品牌形象。

结论

盈利能力是公司生存发展的重点，是经营人员重要的业务衡量指标，通过对盈利能力的分析可以发现公司现存的问题从而改进公司的管理。同时哈佛分析框架弥补了传统财务分析的不足之处，从更广阔的视野去分析上市公司的财务报表，上市公司采用哈佛分析框架对盈利能力财务报表进行分析有着显著的作用。

本文对格力电器的盈利能力财务报表进行分析，采用哈佛分析框架，从以下几个部分进行分析。首先，本文对财务报表和哈佛分析框架的相关理论进行阐述。其次，通过对格力电器的现状分析，发现其存在的问题：营业收入结构单一、成本费用较高、财务风险较大。再次，通过对格力电器的盈利模式、盈利质量、盈利指标、盈利前景进行分析找出其问题产生的原因。最后，对格力电器的盈利能力进行综合评价并提出相应的建议：关注产品、合理控制成本费用、增强偿债能力。

然而，本文在分析的过程中仍有一些不足，在此提出，供日后进一步的研究和改进：第一，由于行业研究资料有限，对电器行业的了解不够彻底，部分信息尚未考虑在内。第二，指标的选取有待完善，本文选取的指标虽可以体现公司的盈利能力，但不够全面和规范，需要进一步的改进和完善。第三，由于数据资料的可得性，本文部分分析时间跨度不够长，考虑的因素不够完整。加之本文是由理论与实际相结合，由于缺乏一定的实践经历，对格力电器的盈利能力财务报表分析还不够完善，在日后的分析中还须对数据更加深入的分析。

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致谢

学生生涯即将结束，论文已经完成。在论文的写作过程中，离不开许老师的指导，借此我想对许老师说声谢谢。从开题报告到论文撰写，许老师每次都认真细心的给予指导，提出许多中肯的意见与建议，一对一辅导耐心的帮我们回答问题。为了让我们更好的完成论文，创建一个QQ群供我们学习交流。在此想说老师，您辛苦了！

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感谢我的各位同学，是你们让我感受到校园的温暖，在这里我想对你们说声谢谢，感谢让我遇到了你们。

感谢我的家人，他们的关爱和支持永远是我前进的最大动力，在任何时候，他们都给予我最大的鼓励和支持。

哈佛分析框架下上市公司的盈利能力财务报表分析 –以珠海格力电器股份有限公司为例

价格 ¥9.90 发布时间 2023年6月20日

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