大学生创业融资风险分析

　　现今中国大学生面临的就业压力越来越大，由于各种原因，越来越多的大学生难以找到工作，许多大学生面临着“毕业就是失业”的窘境，导致很多应届毕业生赋闲在家，这既浪费了现有的人才力量，也极大地占有了其他的社会资源。针对这一现象，xxxxxxxx在2014年9月的夏季达沃斯论坛上公开发出“大众创业、万众创新”的号召，当时他提出，要在960万平方公里土地上掀起“大众创业”“草根创业”的新浪潮，形成“万众创新”“人人创新”的新势态。2015年xxxxxxxx在XX工作报告又提出：“大众创业，万众创新”。在论及创业创新文化时，强调“让人们在创造财富的过程中，更好地实现精神追求和自身价值”。

　　在XX大力扶持“大众创业，万众创新”以及大学生创业公司的优惠政策的推行这一背景下，越来越多的大学生投入到创业行列中“双创”有助于推动我国经济结构调整、打造发展新引擎、增强发展新动力、走创新驱动发展道路，推进“双创”，既可以在最大范围内推动人财物等各种市场要素自由流动，更可以使不合理的体制机制实现改革突破，最终提升整个经济的发展状况。但是，随着越来越多的大学生投入创业行列，相应的问题也越来越多，创业失败的比例也居高不下，针对这一现象，许多学者都开展了有关于大学生创业方面的研究，针对大学生创业过程中出现的不同问题从多个层次进行了深入研究，现阶段关于大学生创业的研究越来越细致具体，着重从细节方面进行研究，并针对所研究的问题提出了相应的解决方案，侧重于为大学生在创业过程遇到的问题提出理论上的解决方案，帮助大学生进行创业。

　　1.2.1国内研究现状综述

　　国内大学生创业政策启动的比较晚，但是XX大力支持大学生创业项目，基于大学生本身在创业融资方面特有的问题较多，因此，国内关于大学生创业融资风险方面的研究比较多，主要有如下几位代表人员的研究：

　　陈成文，孙淇庭于2009年发表的《大学生创业政策：评价与展望》一文中对当时的大学生创业融资政策进行了总结和评价。他们认为目前我国大学生创业融资政策主要集中在两个方面：一是小额担保贷款政策；二是创业基金扶植政策。认为当时的创业融资政策中银行贷款政策逐渐发展日趋合理，但是创业基金政策相对滞后，融资渠道过于单一。

　　黄林楠（2010）认为当前大学生缺乏系统的、操作性强的创业教育，而且高校对创业教育的宣传工作存在不足。

　　郭万牛等也认为当前关于创业教育的理论研究还不够深入；专业化程度不高；创业教育实践渠道日益多样化；大学生大多对于创业教育缺少全方位了解。

　　彭正霞、陆根书、康卉（2012）等普遍认为个体与社会环境要素对于高校毕业生创业意愿存在显著影响。这些学生有着明显的创业意愿，他们的创业态度、能力等个体因素对其创业意向具有显著的直接或间接影响。并且，个体因素相较于社会环境因素，对学生创业意向的影响力更大。

　　施永川（2013）指出，伴随高校毕业生就业难题不断显现，电商行业为主导的网络创业必然会变成处理高校毕业生就业难题的全新渠道与机制。这篇文章就目前国内高校毕业生创业主要特征和所具有的各类问题做了阐述，对高校毕业生借助电商创业可行性做了探讨，最后归纳了高校毕业生电商创业的几类模式，对于高校毕业生有着指导价值。

　　1.2.2国外研究现状综述

　　西方国家针对融资风险进行的研究，最开始是在上个世纪初期，源自X。在最开始的研究并没有得到学术界的广泛认可。随着资本主义国家企业发展的日益加快，以及诸多企业融资问题的出现，国外学者们纷纷加入融资风险研究的行列，产生了许多具有时代代表性的理论，但是在专门针对大学生创业融资风险方面的研究比较少，大致有如下几点：

　　Woodward（1988）提出大学生创业者自身所拥有的特点同他的创业能不能获得成功有着紧密关联，其中创新理念、处理问题能力等皆属于一个成功创业人所要具有的基本个人素质，同时其社会网络的构建对于创业成功同样意义重大。

　　Christian（2000）建立了分散经营风险学说，作为创业者能够借助多元经营方式，削减创业当中存在的经营风险，同时提出作为创业者必须就资本构成以及市场风险加以对比之后确定是不是要开展创业。

　　Harry Markowit（2001）指出，企业经营风险应当选择创业环境、经营管理、技术发达程度、产品生命周期、市场接受度以及核心竞争能力等六大视角分析。

　　Weyman（2003）就传统生产方面创业做了分析，就企业经营风险相关要素做了梳理研究，构建了经营风险因素机制，进而评判创业阶段风险情况。

　　佐尔坦在《创业政策制定》一文中认为，创始企业的融资非常严重地依赖于初始的内源融资、贸易融资和天使融资，风险投资一般是在产品被市场测试成功以后才全方位地资助市场营销和生产活动，在企业融资的第二阶段，商业银行扮演了重要的角色。因此XX政策应该倾向于在企业创始初期给予融资帮助，引导银行贷款和风险投资参与融资。

　　X弗吉尼亚大学的Brantly Womaek教授则认为，创业公司项目的不确定性影响了银行贷款进入创业企业的初次融资，这种现象是可以理解的。

　　1.3.1研究目的

　　在现阶段，全球经济一体化深入推进，国内经济繁荣发展，每天都有大量的公司成立或是上市，国内企业面临的来自各方各面的压力越来越大，而大学生创业的企业由于自身的一些不足，面临的压力比其他企业所面临的压力更加巨大也更加复杂，要想在激烈的竞争中谋求生存，企业需要强大的财务管理能力，财务管理能力的核心是资金管理，大学生创业的企业由于自身资源、能力、经验等方面的短缺，在融资方面的能力是比一般企业更加不足的，面临的融资风险同样更加复杂，因此，对大学生创业融资风险进行分析是十分有必要的。本文相应的研究目的有如下几点：

　　（1）区分大学生创业融资风险的类型以及产生的原因。

　　（2）阐述大学生创业融资风险识别的方法。

　　（3）提出降低大学生创业融资风险的对策。

　　1.3.2研究意义

　　在上述的背景下针对大学生创业群体进行融资风险研究的意义如下：

　　（1）有利于提高大学生创业群体的融资风险意识，树立正确的融资意识。首先要使创业的大学生意识到融资是有风险的，不同的融资方式有不同的优缺点，要针对自己的企业特点选择最适合自己的融资方案。

　　（2）帮助大学生创业企业识别自身存在的融资风险，寻找相关解决方案。通

　　过此次的研究，向创业的大学生介绍如何识别企业存在的融资风险以及如何解决企业存在的融资风险。

　　（3）本文的研究是为了帮助大学生找出自己企业存在的融资风险，从而促使企业建立健全融资风险管理制度，形成完整的企业融资制度，提高融资管理，降低融资风险。

　　1.4.1研究思路

　　本文的研究思路如下表所示：

　　1.4.2研究内容

　　根据以上的研究思路，本文的研究内容主要由以下几个部分：

　　第一部分，绪论，主要阐述本文的研究背景、国内外研究现状、研究目的和研究意义、研究思路和研究内容。

　　第二部分，企业融资风险理论概述。首先对相关概念进行了定义，然后介绍了国内外企业主要的融资理论。

　　第三部分，分析大学生创业融资风险的主要问题及成因。

　　第四部分，介绍企业融资风险的识别方法，有定性识别方法、定量识别方法以及融资风险的度量。

　　第五部分，从不同层面给出大学创业企业融资风险的防范对策。

　　第六部分，结合有米科技企业进行案例分析。针对具体的案例，通过上文的分析进行进一步深入具体的分析，使得大学生创业融资风险分析更加具体可行。

　　最后对全文做出总结与展望并致谢。

　　2.1.1大学生创业的概念

　　“创业”有着十分宽泛的概念，哈佛大学的教授史蒂文森认为创业是不拘泥于当前资源条件的限制下对机会的追求，将不同的资源组合以利用和开发机会并创造价值的过程。“大学生”这一概念包含着广泛的群体，广义上，在高校（专科、本科、研究生等）就读的学生都可以称之为大学生；狭义上，大学生是指那些受过高等教育，由国家大量人力、物力、财力培养出来的高知识人才。大学生创业是一种以在校大学生和毕业大学生的特殊群体为创业主体的创业过程。随着近期我国不断走向转型化进程、社会就业压力的不断加剧以及XX对大学生创业的大力支持，创业逐渐成为在校大学生和毕业大学生的一种职业选择方式。

　　2.1.2企业融资及融资风险的概念

　　企业融资是指以企业为主体融通资金，使企业及其内部各环节之间资金供求由不平衡到平衡的运动过程。当资金短缺时，以最小的代价筹措到适当期限、适当额度的资金；当资金盈余时，以最低的风险、适当的期限投放出去，以取得最大的收益，从而实现资金供求的平衡。一般而言,企业是不会无缘无故融资的,其融资的目的大致可分为:一是企业建立的需要、二是企业发展扩张的需要、三是企业偿还债务的需要以及企业的多重混合需要等。

　　企业融资风险是指筹资活动中由于筹资的规划而引起的收益变动的风险。企业融资风险要受经营风险和财务风险的双重影响。企业融资风险是风险在企业融资活动中的具体表现，是通过债务成本与全部资本的比率变化来体现的。

　　2.2.1早期企业融资理论

　　早期融资理论的研究开始于20世纪50年代初期，X经济学家大卫把当时的融资理论划分为三种类型：净收益理论、净经营收益理论和传统理论。

　　理论结论

　　净收益理论债务资本融资会提高企业的财务杠杆，当增加债务时可以降低企业的资金成本，从而增加企业价值。

　　净经营收益理论不论财务杠杆如何变化，公司的加权平均资本成本都是固定的，因而公司的总价值也是固定不变的。

　　传统理论债务成本率、权益资本率和加权平均资本成本率都有可能随着资本结构的变化而变动。

　　2.2.2现代企业融资理论

　　理论代表结论

　　MM理论

　　（现代融资理论的开端）X经济学家、财务学家莫迪利亚尼和米勒

　　《资本成本、公司财务与投资理论》企业为实现财务管理目标的努力和投资者实现目标利益的努力相互制约,使企业实现市场价值最大化的努力最终被投资者追求投资收益最大化的对策所抵消,任何企业的市场价值独立于它的融资结构。

　　权衡理论

　　（也被称为“平衡理论”）罗比切克(1966)、梅耶斯(1966)、考斯(1973)、鲁宾斯坦(1973)、斯科特（1976)企业债务增加使企业陷入财务危机甚至破产的可能性也增加,随着企业债务增加而提高的风险和各种费用会增加企业的额外成本,从而降低其市场价值。因此,企业最佳融资结构应当是在负债价值最大化和债务上升带来的财务危机成本以及代理成本之间选择的最佳点。

　　表2.2现代企业融资理论

　　2.2.3融资结构优化理论

　　理论代表结论

　　代理成本理论詹森和麦克林（1976年）

　　《企业理论：管理行为、代理成本和所有权结构》企业的最优资本结构是使权益融资的边际代理成本等于债务融资的边际代理成本，从而使总代理成本最小。

　　新优序理论1984年，梅耶斯和麦基理夫企业总是尽可能地利用内部积累资金来投资，其次进行债务融资，直到因债务融资可能导致企业发生财务危机时才考虑发行股票。

　　控制权理论哈里斯、雷斯夫、阿洪和波顿企业融资方式的选择在很大程度上影响着企业控制权的变化，在信息不完全的情况下，融资结构的选择就是控制权在不同证券持有者之间分配的选择。

　　表2.3融资结构优化理论

　　目前，国内学者对于企业融资理论的研究工作主要在于介绍国外的相关理论，并且提出一些具体的计算方法，其中定性分析的文章较少，定量分析的文章则较多，国内研究内容主要集中在两个方面：一是对融资结构的影响因素的研究，二是对融资结构的经济效果的研究。

　　3.1.1渠道风险

　　大学生在初期自主创业过程中普遍面临着巨大的融资风险问题，其中最主要的一个融资风险就是融资渠道风险，融资渠道的单一制约着融资金额的有限。

　　大学生创业者的主要融资渠道就是人脉借款或者是获得国家小额信用贷款。这两种融资渠道都带有强烈的援助性质，虽然可以在一定程度上为大学生创业者提供初始资金，但是这种资金的供给数量是十分有限的，这种有限的初始运营资金极大程度的遏制了创业企业的成长步伐，导致企业难以得到后续发展。由于在创业初期对资金需求规划不足，融资渠道的单一，导致了企业的资金链存在很大风险，进一步加大了企业的再融资风险。企业在成长期由于资金链的紧张，迫使创始人花费大量的精力和时间进行融资，可能会严重忽视产品研发和公司管理，使企业在市场上严重缺乏竞争力；在资金链危机的时刻去寻求资金，可能会使得企业病急乱投医，导致引进一些不良的投资者，加速企业灭亡。

　　3.1.2制度风险

　　大学生一般都缺乏较为实用的融资技能和融资管理经验，导致企业的融资管理制度不健全，虽然在企业发展初期，这些问题不会立刻显现出来，但是随着企业发展规模的不断壮大，这种制度的不健全导致的风险将会越来越巨大，例如融资管理制度的不健全可能会导致融资效率低下，不能及时获取所需资金，导致后续资金使用项目没有资金可以使用，严重时甚至会使得企业整个经营链条断裂，出现严重的财务危机。有时，不完善的融资制度会导致在融资时出现决策失误的风险，由于制度的不完善导致融资项目规划不科学、考虑问题不全面，从而在复杂的创业融资环境下做出错误的融资决策，严重影响企业的发展。

　　3.1.3信用风险

　　大学生在创业之初，由于初步接触行业，经验不足，十分容易陷入各种企业之间的债务危机中，在这种情况下，很容易迫使大学生被动撒谎，导致出现信用危机，而一旦出现了信用危机，企业的融资能力必然受到严重影响，使得本就单一的融资渠道更加狭窄，能够融资到的资金必然更加有限，严重影响企业的获利能力，这将进一步加剧企业的信用危机。针对这一现象，创业者应该向投资者展示自身丰富的专业能力以及企业的盈利能力，增强企业的信用，吸引更多的投资者，提高企业的融资水平，这样才能降低因信用风险而导致的企业融资风险。

　　3.2.1内部因素

　　1、大学生自身能力不足。

　　大学生由于人脉关系以及公司管理经验，对市场掌握不准确，很多认知都停留在理论层面，导致创业企业内部管理缺乏规范性，这将会影响企业的融资能力。

　　2、企业融资渠道受限。

　　大学生创业融资的主要途径有：亲友借款、合伙融资、XX扶持、风险投资、创业贷款等，前三项融资方式一般融资到的资金是十分有限的，而风险投资在我国比较少见，对于创业贷款而言，我国只有不到一层的融资来自银行等金融机构贷款，其中有六层的融资来自家庭储蓄，由此可见我国大学生创业者在进行融资时主要依靠人脉，由于大学生的社会资本少、社交关系简单，创业初期的资金大部分来自于亲戚朋友，不利于维持企业长期发展。创业资金最好的来源——风险投资在我国尚处于探索阶段，风险投资者一般更倾向于高科技、发展前景好的互联网业务，对于其他类型的业务则很少涉及，并且我国的风险投资业十分欠缺有效的管理制度和退出机制，这些问题进一步制约了我国的风险投资业的成长和发展。

　　3、管理层缺乏有效的融资管理机制。

　　创业是一项系统工程，在前期需要进行大量准备工作，包括思想准备、资金技术准备、经验准备、公司发展规划准备等，尤其要具备风险管理意识和组织管理能力。很多大学生在创业初期往往没有充足的思想准备，缺乏风险意识，忽视融资制度的建设，盲目进行融资，严重提高了企业的融资风险。另外，虽然有些大学生创业者建立了融资机构，但由于缺乏经验而导致融资制度设置不够科学存在着诸多弊端，容易导致企业做出错误的融资决策，增加企业的融资风险。

　　3.2.2外部因素

　　1、XX金融支持力度不够。

　　随着国家“大众创业，万众创新”战略的实施，XX对大学生创业给予了很多的优惠政策，例如企业注册程序更简化、给予贷款优惠利率扶持、税费减免政策、创业基金政策等。但是XX对于创业融资的扶持力度仍然是不够的，很多政策在具体的实施过程之中，因为没有制定具体的实施细则，导致政策难以落实到实处，XX引导的创业基金、专项资金等优惠存在着门槛高、覆盖率低等问题。同时，银行等金融机构缺乏参与创业融资的积极性，金融机构对中小创业企业缺乏足够的重视，而且银行等金融机构运营的主要目的是盈利，随着其风险意识的加强，金融在担保、信用评级等方面的控制愈加严格，使得大学生创业贷款更加艰难。社会金融支持力度的不足也是提高大学生融资风险的一大原因。

　　2、高校对学生创业融资的教育和指导不足。

　　随着国家相关政策的出台，越来越多的大学生投入到创业的行列，创业教育也就成为了高校的重点发展项目。但是创业教育在实际的操作过程中存在着很大的问题：一是高校在授课方式、授课内容、课时等方面还没有形成完整的创业教育体系，很多问题多处于摸索之中；二是创业教育的内容理论大于实践,形式大于内容，高校的创业教育的任课老师大多数自身是没有创业经验的，对于学生的指导更多的处于理论层次，实际指导作用不够；三是学校对市场信息不够了解,没有足够多接触市场的渠道和时间,无法有效的将专业技能与市场需求相结合，容易导致学生理论大于能力，盲目进行融资，这些问题都极大地提高了大学生创业融资风险。

　　3、社会对于大学生创业支持度低。

　　我国目前整个社会还没有完全形成大力推崇创新创业、以创新创业为荣的社会氛围，很多情况下都是不支持大学生创业的，这就导致社会整体对于大学生创业的评价是比较消极的，而不愿意去投资大学生创业企业，这一现象在很大程度上加剧了大学生创业融资风险。

　　4.1.1专家分析法

　　融资风险专家分析法是指行业内的专家凭借其卓越的专业知识和丰富经验结合行业的环境属性分析归纳相关的信息，来判断每个项目融资风险的程度。专家分析法一般分为两种方式:一种方式称为德尔菲法，由X兰德公司达尔基(N.Dalkey)和赫尔墨(O.Helmer)于1964年正式提出，德尔菲法的融资风险识别模式如下：

　　（1）组织专家进行环境分析

　　（2）专家辨明企业是否存在引发融资风险发生的因素

　　（3）向各个互无联系的专家发放调查问卷

　　（4）专家就列出的已经被识别的风险点按要求打分

　　（5）将概括后的结果反馈给专家，取得一致认可意见

　　德尔菲法让专家以匿名的方式对问卷发表看法，各个专家之间不得互相联系，而是直接通过调查问卷发表意见，经过反复的征询、归纳、修改，最终得到专家们基本一致的意见，并将其作为风险识别结果。

　　另一种是头脑风暴法（由XBBDO广告公司的奥斯本首创），融资风险的头脑风暴法是将一些的行业内的融资风险分析专家集合起来，面对面的相互交流各自对公司存在的融资风险的意见，最终形成一个大家都接受的关于本公司的融资风险的判断结果。

　　4.1.2融资风险识别矩阵分析法

　　风险矩阵图，又称风险矩阵法（Risk Matrix），是一种能够把危险发生的可能性和伤害的严重程度综合评估风险大小的定性的风险评估分析方法,主要用于风险评估领域。融资风险矩阵分析法是根据每项影响融资风险发生的因素的严重程度来确定融资项目的风险构成，是一种常用的企业融资风险识别的定性分析方法。企业融资风险矩阵分析法的步骤如下：

　　首先确定融资风险的影响等级：

　　最后根据上图分析公司不同融资项目的风险组成，从中选择一个融资风险最低的融资项目。

　　4.1.3 SWOT融资风险分析法

　　SWOT分析法，就是将与研究对象密切相关的各种主要内部优势（strengths）、劣势（weaknesses）和外部的机会（opportunities）和威胁（threats），通过调查列举出来，并依照矩阵的形式排列，然后用系统分析的思想，把各种因素相互匹配并加以分析，从而得出一系列相应的结论。

　　SWOT融资风险分析法，首先要详细识别企业不同融资项目的强势和弱势，同时准确判断融资项目外部环境，包括可以利用的机会及竞争对手的实力和威胁，并确定对应的融资风险应对策略。

　　4.2.1单变量模型辨别法

　　单变量模型单变量模型是指使用单一财务变量对企业融资风险进行预测的模型法。Fitzpatrick最早研究发现,出现财务困境的公司其财务比率和正常公司相比有显著的不同,从而认为企业的财务比率能够反映企业的财务状况,并指出财务比率分别对企业未来具有预测作用｡Beaver在此基础上用统计方法建立了单变量财务预警模型,发现债务保障比率对公司的预测效果较好,其次是资产收益率和资产负债率的预测效果｡按比率在财务预警的影响力依次为:

　　债务保障率=现金流量+债务总额

　　资产负债率=负债总额+资产总额

　　资产收益率=净收益+资产总额

　　Beaver认为债务保障率能够最好地判定企业的财务状况(误判率最低)；其次是资产负债率，并且离失败日越近，误判率越低。

　　4.2.2阿特曼Z-SCORE模型

　　纽约大学斯特恩商学院教授爱德华·阿特曼(Edward Altman)在1968年就对X破产和非破产生产企业进行观察，采用了22个财务比率，经过数理统计筛选建立了著名的5变量Z-score模型。

　　（1）模型A：

　　公开上市交易的制造业公司的破产指数模型:

　　Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

　　或Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5

　　两个公式区别在前四个变量是否用百分比表示，最后一个变量是倍数形式，所以不做改变。

　　对公式的说明：

　　指标计算说明

　　X1流动资本/总资产

　　流动资本=流动资产-流动负债反映流动性和规模的特点。流动资本越多，说明不能偿债的风险越小。

　　X2留存收益/总资产衡量企业积累的利润，反映企业的经营年限

　　X3息税前收益/总资产

　　息税前收益=利润总额+财务费用衡量企业在不考虑税收和融资影响，其资产的生产能力的情况，是衡量企业利用债权人和所有者权益总额取得盈利的指标。该比率越高，表明企业的资产利用效果越好，经营管理水平越高。

　　X4优先股和普通股市值/总负债

　　股票市值=股票市值*股票总数标衡量企业的价值在资不抵债前可下降的程度，反映股东所提供的资本与债权人提供的资本的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。比率高，是低风险低报酬的财务结构，同时这一指标也反映债权人投入的资本受股东资本的保障程度。

　　X5销售额/总资产标衡量企业产生销售额的能力。表明企业资产利用的效果。指标越高，资产的利用率越高，企业在增加收入方面效果越好。

　　判断Z<1.8,破产区；1.8≤Z<2.99,灰色区；2.99<Z,安全区

　　表4.5模型A的公式说明

　　（2）模型B：

　　非上市公司修正的破产模型：

　　Z=1.0X3+6.56X1+3.26X2+0.72X4

　　判断准则:Z<1.81,破产区；1.81≤Z<2.67,灰色区；2.67<Z,安全区

　　4.2.3 Logistic回归模型法

　　logistic回归(Logistic regression)与多重线性回归实际上有很多相同之处，最大的区别就在于他们的因变量不同，其他的基本都差不多。Logistic函数又称增长函数，其回归模型为非线性何归模型，概率值落于0到1之间，易于对结果做出解释。这个模型是X学者在1920年研究果蝇的繁殖中发现的，然后在人口估计和预测中得到推广应用。Logistic概率函数表达式为：，，为一组权重值，为一组影响因素。

　　Ohlson(1980),Dugan和Zavgren(1988)先后将Logistic模型运用到了融资风险的识别与预测中。我们知道，财务比率在一定范围内波动是属于正常现象的，

　　不会引起融资风险的显著增加，但是当财务比率值超出某个临界值使，就会导致融资风险的显著增加，而且财务比率与发生融资风险的概率之间的变化关系是非线性的，Logistic回归模型就非常适合对这种情况进行分析。

　　4.3企业融资风险的度量

　　4.3.1财务杠杆分析法

　　财务杠杆又叫筹资杠杆或融资杠杆，它是指由于固定债务利息和优先股股利的存在而导致普通股每股利润变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。

　　财务杠杆系数(DFL)=普通股每股收益变动率/息税前利润变动率。

　　无论企业营业利润多少，债务利息和优先股股利都是固定不变的。当息税前利润增大时，每一元盈余所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股股东带来更多的盈余，这种债务对投资者收益的影响，称为财务杠杆。

　　，其中，

　　ΔEPS表示普通股每股收益变动额；EPS表示变动前的普通股每股收益；ΔEBIT表示息前税前盈余变动额；EBI表示变动前的息前税前盈余。

　　结论：融资风险主要取决于财务杠杆的大小。

　　分析：资本结构中负债或优先股融资比率增大时，固定的现金流出量会增加，

　　从而加大企业财务杠杆系数和融资风险。较大的财务杠杆可以为企业带来较强的每股收益扩张能力，但固定融资费用越多，按期支付的可能性就越小，由此引发的融资风险就越大。如果企业全部资产利润率低于固定融资费率，那么普通股收益率就会低于企业投资收益率或出现资本亏损的情况。

　　4.3.2指标分析法

　　指标分析法是利用偿债能力指标对融资风险进行分析的方法。

　　指标公式说明

　　短期偿债能力指标流动比率流动资产/流动负债×100%该指标越高，说明企业短期偿债能力越强。通常认为，流动比率的下限为1：1，2:2时较为满意。

　　速动比率速动资产/流动负债×100%该指标越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。通常认为，速动比率为1:1时较为适当

　　现金比率年经营现金净流量/年末流动负债×100%该指标越大表明企业现金净流量越多，越能保障企业按期偿还到期债务。

　　长期偿债能力指标资产负债率负债总额/资产总额×100%该指标越小，表明企业长期偿债能力越强。保守观点认为该比率不应高于50%，而国际上通常认为该比率等于60%时较为适当。

　　产权比率负债总额/所有者权益总额×100%该比率侧重于揭示财务结构的稳健程度以及自有资金对偿债风险的承受能力。

　　已获利息倍数息税前利润总额/利息支出*100%该指标越高，企业长期偿债能力越强。国际上通常认为，该指标为3时较为适当，从长期来看至少应大于1

　　表4.6融资风险指标说明

　　企业面临到期清偿债务的困难越大，其融资风险越大；企业偿债能力越强，其融资风险也越小。

　　5.1.1强化自身融资风险意识

　　大学生创业企业对于融资风险的把控在很大程度上是由管理层的融资风险意识所决定的，因此大学生创业者需要意识到融资是有风险的，同时对于融资风险要有正确的认识。

　　目前大多数大学生创业者都未能意识到融资可能存在的风险而盲目融资，没有意识到很多融资项目都是不可行的，极大地提高了融资风险，创业者应当注重对自身融资风险意识的培养，同时也要加强对企业管理层融资风险意识的培养，从企业的战略高度上全面推进融资风险意识，把融资风险管理意识贯彻到企业的每位员工头脑中，先从思想上做好融资风险的准备。

　　5.1.2提升自身素质及融资能力

　　有了融资风险意识之后，更与要有融资能力，大学生创业企业融资成功的关键在于大学生本人是否具备过硬的创业融资能力。大学生应当多多参与创业融资实践活动借此提升自身的融资能力，也可以向创业成功人士请教，向他们学习经营管理能力和融资风险防控能力。

　　另外，除了创业者个人需要过硬的融资能力外，高素质的创业团队也是必不可少的，创业不是一个人就可以成功的，更需要整个团队的齐心努力，提高创业团队的整体融资水平，保证创业企业的向心力，才能增强抵抗融资风险的能力，从而降低融资风险。

　　5.1.3健全企业融资风险管理制度

　　具备了融资风险意识和融资能力之后，创业者需要根据企业自身情况和资金需求来确定融资规模，同时也要在企业内部建立健全融资管理制度。

　　要完善创业企业融资风险管理制度，首先要完善公司的融资结构，在融资开始之前，制定出一个实际可行的融资流程并对融资项目进行评估；在融资过程中也不能掉以轻心，要随时跟进，时刻注意市场变化；融资完成后，企业内部需要有合理的监控机制，确保融资到的资金被充分有效使用。然后要加强企业的财务管理，健全的财务管理制度能够及时有效的检查出企业在融资时所面临的风险，企业融资风险控制的最有效途径是财务控制，做好的财务管理，对于降低企业融资风险有很大的作用。

　　5.2.1健全行业金融支持系统

　　在贷款制度方面，银行可以在现有的基础上，开发出针对大学生创业贷款的新的贷款机制，为其提供全方位的针对性服务，同时还可以简化大学生创业企业贷款的审批步骤或是延长贷款的偿还期限，为大学生创业融资提供便利的条件，保证创业者拥有充足的流动资金,降低大学生创业企业的融资风险。

　　5.2.2改善大学生创业融资环境

　　社会有了一个良好的创业融资环境才有利于大学生创业者进行融资，改善大学生创业融资环境可以从以下几个方面着手：

　　首先利用主流媒体营造舆论氛围，引导民众转变观念，大力宣传大学生创业事迹，打造出一个欣欣向荣的创业环境，大力宣传XX有关于大学生创业的帮扶政策，适当宣传优秀成功的大学生创业者及其所取得的成绩，让社会真正了解大学生创业，改变其错误的观念，引导社会整体的支持，为大学生创业者营造一个开放包容支持的创业环境，拓展其融资渠道。

　　其次拓展大学生创业融资渠道，改善其融资环境。可以从如下三个方面拓展融资渠道：一是可以丰富大学生创业贷款的形式，大学生在创业之初并没有资产可以拿来作为抵押或担保，银行可以将档案记录、专利技术、创业项目的计划等作为担保；二是可以充分利用融资租赁，鼓励发展良好的大型企业为大学生创业企业提供固定资产的融资租赁服务；三是可以建立健全风险投资体系，为风险投资者建立良好的法律制度环境，方便风险投资者的进入和资本退出，从而鼓励我国风险投资的发展。

　　5.3.1完善XX融资政策、加大XX扶持力度

　　大学生创业行业属于一个新生发展的行业，如果不依靠XX的扶持，它自己本身是十分难以完善发展的。我国目前有很多针对大学生创业的优惠政策，但这些政策需要进一步的完善，比如可以通过设立创业投资基金、降低大学生创业专项基金申请门槛、鼓励金融机构进行创业投资等途径减轻创业企业的融资负担。另一方面，除了完善大学生创业融资的优惠政策外，更重要的贯彻落实这些优惠政策，提高政策的针对性和含金量，一项政策出台后在执行的过程中总会出现各种问题，XX要时刻关注政策的执行情况，积极收集各方反馈意见，根据实际情况随时修改政策中的不合理地方，使大学生融资优惠政策能够得到有效实行。

　　5.3.2建立健全创业教育体系

　　大学生的创业知识主要来源于学校的培养，因而建立完善的大学生创业体系是十分重要的。高校创业教育体系的建立可以从以下几个方面来考虑：

　　首先，学校要加强有关创业政策的宣传，让学生更理解现在的大学生创业情况，鼓励大学生进行创业，可以在校内安排有关于创业的知识讲座，组织学生进行创业模拟训练，开展创业比赛等，激发学生创业的积极性。

　　其次，学校应当大力培养大学生的创业融资风险意识以及创业融资能力，激发了学生创业的积极性之后，就应当让学生了解到创业的难处，遇到的第一个难处就是融资。学校可以多多开展有关于创业风险意识教育以及风险防控指导的课程，或者是邀请社会上成功的创业人士向学生们讲解创业融资过程中会遇到的风险，提高其风险意识，也可以组织学生进行创业实践，在实践的过程中培养大学生的创业融资风险意识。另外，有了融资风险意识之后就应当教给他们融资技能，在这方面，学校要注意多开设一些关于创业融资的实践培训课程,而不仅仅是有关理论知识的介绍，更应当从实践中提高他们的融资技能。

　　最后，学校可以设立创业帮扶基金和大学生创业基地，为大学生提高创业资金支持，缓解大学生融资压力，在校内开设专门的基地为大学生创业者提供免费的办公场所，减少大学生的创业支出，同时，创业基地也为大学生创业者们提供了一个良好的交流平台，可以帮助他们互相进步发展。

　　有米科技股份有限公司前身为广州优蜜信息科技有限公司，成立于2010年4月21日,其创始人为陈第——一名典型的大学生创业代表，在2014年12月,“广州优蜜信息科技有限公司”名称变更为“广州优蜜移动科技股份有限公司”，2016年3月，又更名为“有米科技股份有限公司”。公司的主营业务为移动互联网销售服务，包括移动互联网广告服务业务和移动游戏的联运业务。公司注册资本为7819.86万元，法人代表为陈第，目前员工人数347人，属于非上市公司。

　　陈第，2010届华南理工大学毕业生，在《福布斯》中文版三月刊第二次推出“中国30位30岁以下创业者”名单中上榜。2010年4月1日，陈第带领学生团队，推出国内首个移动广告平台——有米广告，4月下旬，优蜜科技公司正式成立。随后的三年中，有米先后与淘宝、诺基亚等成为合作伙伴，还获得一笔约1000万元的天使投资。2013年，有米传媒宣布完成了B轮一亿元人民币融资，由同创伟业领投，润都资本和华扬联众跟投。2017年8月，陈第入围第九届“中国青年创业奖”。

　　有米科技的诞生与发展：

　　图6.1有米科技发展图

　　核心优势介绍说明

　　五大产品有米米汇短视频营销数据平台

　　有米App Growing移动营销数据分析平台

　　有米新媒体KOL矩阵

　　Youmi ADN全球化移动广告网络

　　Youmi DPS程序化广告平台

　　四大技术LOOKALIKE针对于持有访问过广告主网站的用户作为参考人群，对DMP中有想死网络行动陆离的用户投放广告

　　人群重定位针对曾经访问过产品的用户进行多次投放，实现多次曝光刺激

　　DEEPLINKING点击直接跳转页面，省去中间环节减少用户流失，适用于电商行业

　　素材学习优化运用引擎+算法技术，让素材创意快速优化，保障新鲜度

　　专业运营全链条策划投放前：选择素材、定向、做预算

　　投放时：实时沟通、营销节点、线索回复

　　投放后：效果跟进、信息系统、结果分析

　　专业运营团队设计师团队、广告优化师团队、策划团队、数据分析团队

　　7*24快递响应执行团队迅速响应、提供自身优化服务

　　海量资源现有APP媒体资源已覆盖社交、资讯、影音、游戏四大种类，覆盖全球87%移动手机用户；合作KOL媒体覆盖各大垂直领域。

　　表6.1有米科技核心优势分析表

　　6.2有米科技股份有限公司创业融资现状分析

　　有米科技十大股东的股权结构：

　　十大股东股比（%）认缴金额（万元）

　　陈第（董事长）22.10 1727.86

　　彩讯科技股份有限公司14.97 1170.85

　　北京创共享创业投资中心8.17 638.92

　　李展铿（副总经理）7.94 620.91

　　广发信德投资管理有限公司5.83 456.28

　　淮安余米信息科技研究中心4.45 348.17

　　东方富海（上海）创业投资企业4.03 315.42

　　东方富海（芜湖）二号股权投资基金3.58 279.66

　　珠海富海铧创信息技术创业投资基金3.00 234.91

　　淮安米惠天下信息科技研究中心2.58 202.00

　　表6.2有米科技股权构成

　　有米科技融资历史：

　　时间融资金额投资方说明

　　2011．3．21 665万元彩讯科技A轮融资

　　2013.7.1 750万元同创伟业股权转让

　　2014．9.15 4100万元东方富海、昆仑万维B轮融资

　　2016.3.1未披露优势资本官方披露

　　2016.7.22未披露广发信德C轮融资

　　表6.3有米科技融资历史

　　从上表可以看出，有米科技股份有限公司的主要投资者为高管、科技公司、创业投资公司，从出可以看出公司的融资渠道主要为人脉融资、同行融资、创业基金融资。

　　对于大学生创业起来来说，初始融资是非常困难的，有米科技的创始人陈第及其团队经过多方尝试摸索，最终将创业方向由开始的游戏、交友等软件开发转变为广告平台研发，创业者们看到当时加多宝投放的广告很多，所以就想和加多宝合作，邀请他们投资，但电话打过去后直接被挂掉了，这个融资渠道行不通，原因在于创业者们人脉有限，无法接触到加多宝的决策层，并且在在当时的社会，大家对于新媒体、APP、Banner广告都不是很了解，增大了投资风险而不愿意进行投资，导致这一方式融资失败。

　　后来陈第及其团队琢磨出了一个办法：直接找那些开发者的QQ群，加入这些开发者的交流群，因为大家都是做产品研发这方面工作的，更了解当今市场的状况，更容易吸引到投资资金。陈第及其团队经常在群里发一些他们收入的报表，让其他的开发者意识到还有这样一个平台并且还能赚到钱，逐渐地将开发者和潜在的投资者之间打通了，后来愿意尝试的人越来越多，到年底的时候，公司接到了第一个大客户——淘宝，成功融资到了一大笔资金。

　　融资到资金之后，团队终于能稍微松口气但是随着越来越多的竞争对手涌进市场，像是多盟等平台出现，并且它们获得了更多的投资，新的压力又来了，很多同行开始了价格战，有米开始亏损，公司的资金又开始紧张，需要进行新一轮的融资。但是由于缺少融资经验且资金不充足的情况下不敢扩大规模，每个月的收入受公司规模限制并不多，导致企业的现金流量很低。陈第及其团队针对这种情况决定从经营管理方面进行改善，建立销售激励制度、明确团队分工、提高员工专业技能，有米科技开始正向营收，业绩上升，又一次成功拿到了融资。

　　2013年的时候，有米开始扩大规模，业绩开始持续增长，公司的财务数据是十分喜人的，但由于广告的账期很长，实际上的到款其实很晚，公司的现金流还是比较有压力的。2014年时，有米进行了贷款融资，公司的资金流就又通畅了。在年初，由于创业者的精准判断——这个市场一定会涌进更多竞争者，于是有米开始展开新的业务，比如游戏发行和一些海外的广告业务，正是这种危机意识让公司提前做好了准备，在同行受经济危机影响业绩大幅度下滑时，公司整体业绩保持了增长，确保了公司资金链的完整。

　　有米2015年10月份正式上新三板，2016年进入创新层，2017年连续第二年进入创新层。公司在新三板上市既有挑战也有机遇，挑战是由于受多方面影响新三板整体的估值急剧下降，同时交易冷淡，这实际上对与有米的融资还是有一些影响的，使其市值出现了下滑；机遇是新三板要求公司内部管理规范且透明，能让投资者们更好更透明的了解有米，增强了有米的品牌影响力，赢得了广大投资者的信赖和认可。有米科技积极抓住机遇，直面挑战，提出“聚焦核心、下沉流量”的业务发展战略，在流量入口快速变化的趋势下，探索和寻找新兴的流量形式，提升有米在媒体端的竞争力，增强公司的盈利能力，进一步巩固行业地位，也提高了公司的融资能力，使得公司成功进行了C轮融资。

　　6.3.1创业融资风险的主要问题及成因

　　由上文的分析，我们可以看出有米科技在融资时遇到的问题主要有如下几个方面的：

　　首先是渠道风险。有米科技在最初进行融资时，可以选择的方案时十分少的，初始资金主要是来源于创业团队的个人投资，几个创始人一边做外包赚外快，一边养活公司的团队，通过个人的人脉关系融资到资金是十分有限的。其次就是XX给予他们的各项扶持政策，场地补贴、研发费用补贴、科研项目扶持等，但是XX的补贴也是十分有限的，融资到的资金也是不够的。因为在创业的第一年，公司的融资渠道只有这两条，公司面临着极大的融资风险。

　　其次是信用风险，有米在成立之初就确定了“借助资本来让公司发展得更快”的想法。但当时的创业和投资环境比较差，尤其在广州本地，几乎没有太多关注互联网创业的投资人和投资机构。于是，创业团队决定北上去寻找适合的对象，他们当时几乎与所有大型投资机构都有过接触，但是在投资机构跟陈第和李展铿见面之后，却说让他们再等等看，因为大学生创业的企业在市场上没有一个专门的评价机制，投资者们对大学生创业的公司并不了解，而且当时的社会也不怎么看好大学生创业，认为他们的成功率很低，由于这种信用危机的存在，几乎没有投资机构愿意对有米科技进行投资，导致公司融资艰难。

　　那么，出现这些融资问题的原因是哪些呢？通过上文的分析，我们大致可以探讨出如下几个原因：

　　首先是创业者们的能力不足。陈第及其团队在进行创业时都还只是在校大学生，空有理论经验以及核心技术，完全不具备公司管理经验以及融资经验，人脉关系也十分薄弱，就比如公司在最初准备找加多宝进行投资，由于创始者们没有经验和人脉，直接选择了打电话的方式希望对方投资，显然被拒绝了，既不了解融资的手段，也没有人脉寻找介绍人，盲目的直接打电话显然是不会成功的，导致最后融资失败。

　　其次是融资渠道十分有限，大学生创业的公司不可能像是上市公司那样大范围的进行股权融资，仅仅只能通过人脉关系、XX扶持、银行贷款、天使投资等方式进行融资，对于当时的有米科技来说，申请银行贷是十分困难的，基本是不会成功的，而基于大环境的限制，当时的人们对于广告平台研发是十分陌生的，会对有米科技进行投资的公司和投资人也是十分少的，种种原因都限制了有米科技进行融资的渠道，必然会出现融资问题，提高公司的融资风险。

　　还有就是当时的大学生创业融资环境十分惨淡。当时的人们都不看好大学生创业，认为大学生创业的成功率极其低，基本没有投资公司或是投资人愿意对大学生创业企业进行投资，找不到投资人或是投资公司进行投资，企业就没有资金来源，加大了公司的融资风险。

　　6.3.2创业融资风险的防范对策

　　那么，有米科技股份有限公司针对上诉融资时遇到的问题有哪些防范对策呢？通过上文对有米科技公司融资历史的分析，我们可以发现创始者们采取了多处手段来解决这些融资融问题，主要有如下几种方式：

　　首先，面对单一的融资渠道，创始者们从多个方面拓展了公司的融资渠道。有米科技从市场出发，认为同行业的人能更容易地了解以及接受有米科技，于是陈第及其团队加入了软件开发者的QQ群，向他们介绍自己的创业项目，吸引潜在的投资者，在原有的融资渠道上增加了一条新的融资渠道——同行融资，成功的吸引到了投资者，拓宽了融资渠道，降低了融资风险。

　　其次，陈第及其团队认为，最重要的是提高自己的核心竞争力：要么在技术上有优势，要么在媒体上有优势，要么在广告上有竞争力，只要自身实力变强了才有资本去吸引投资者或投资公司投资，所以创始者们努力提升自己的实力，用数据和业绩来说话。例如，有米科技开发的五大产品以及所掌握的四大技术都极强的增加了公司的竞争力，吸引了大批的投资者进行投资，有米的融资压力大幅度下降，融资风险也降低了。

　　然后就是创始人拥有着极强的危机意识以及敏锐的商业触感，在很大程度上降低了融资风险。有米科技的创始人——陈第，在创业之初就意识到了融资是存在风险的，没有盲目的进行融资，而是做了一些市场分析，虽然最后由于没有融资经验而失败，但融资风险的意识是十分强烈的。在2014年时，创业者敏锐地意识到这个市场将会有更多的竞争者涌入，于是开展了新的业务，增强了公司的实力，市公司在诸多竞争者中脱颖而出，极大的吸引了投资者的目光，为公司的融资带来优势。当有米科技正式加入新三板时，公司的领导层们没有因为公司的业绩而沾沾自喜，而是有着强烈的危机意识，一直坚持着自己的初心——让开发者有饭吃，要用科技创造优质的产品和内容，实现内容和用户之间更加高效的连接，提出“聚焦核心、下沉流量”的业务发展战略，进一步提升公司实力，吸引投资者，成功的进行了C轮融资。

　　最后，要想公司成功融资到资金并不是仅靠个人就能实现的，一支优秀的团队是必不可少的，一个团队内部凝聚力强、人员比较稳定，有原则、讲求经商之道的公司是十分吸引投资商的，有米科技一直致力于增强团队的凝聚力，提升员工的归属感。公司融资到的资金除了用于扩大“有米”自身规模外，还将投入大量资金用于支持启动“共同有米”移动科技创新行动，其行动包括：“三千万开发者共赢计划”、“共同有米回馈政策”、“产学研合作”这3个计划。正是因为有了这些计划，优米科技才会吸引到众多优秀的员工，拥有优秀的团队，更加吸引投资者的目光，有利于企业进行融资。

　　本文在大量阅读以及分析借鉴有关“大学生创业融资风险分析”的研究成果的基础上，首先论述了国内外关于这一方面的研究现状，然后对大学生创业以及融资和融资风险进行了定义，并阐述了一些主要的融资理论；其次探讨了有关于大学生创业融资的主要问题以及分析了大学生创业融资风险的成因，分析了内外两个方面的成因，认为内部因素主要是大学生自身能力不足、创业企业融资渠道受限以及企业管理层缺乏有效的融资管理机制，而外部因素则主要有XX金融支持力度不够、高校对学生创业融资的教育和指导不足以及社会对于大学生创业支持度低；接下来分别从个人及企业、行业及社会、XX及高校三个层面给出了大学生创业融资风险的防范对策，个人及企业层面的防范对策主要有强化自身融资风险意识、提升自身素质及融资能力以及健全企业融资风险管理制度，行业及社会层面的防范对策主要有健全行业金融支持系统和改善大学生创业融资环境，XX及高校层面的防范对策主要有完善XX融资政策、加大XX扶持力度以及建立健全创业教育体系；最后以大学生成功创业的企业——有米科技为例，分别从大学生创业融资风险的主要问题、成因、防范对策三个方面进行了具体分析。

　　在当前这个“大众创业、万众创新”的大环境下，本文的研究对于我国的大学生创业企业在融资风险防控方面起到了一定的现实意义，但研究过程中也存在一些不足之处，主要有如下几个方面：

　　首先，因为没有进行调查研究，缺乏实际有效的数据，仅仅是在阅读大量相关文献的基础上进行了分析，所以本文的研究不够深入，都只是分析了一些典型的问题，给出了大致的解决方案，但没有具体的解决措施。其次，在案例分析方面，本文主要是根据大量有关于有米科技高层的采访报告以及公司公布的财务数据在的基础上进行的分析，导致分析的不够全面深入，仅仅是在有限的资料下进行的分析。最后，由于是第一次写论文，中途修改了很多次，有些地方可能不够连贯，我会在今后的学习中逐渐完善这些不足之处的。