论杜邦财务分析在财务管理中的应用——以海尔公司为例

摘要：

我国经济主体的主导者是上市公司，企业绩效评价十分重要。公司的组织形式和经营规模不管有多大差异，都要评价企业的实力。杜邦分析法的目标是股东财富最大化，而股东权益收益率又是反映股东财富增值水平最为敏感的内部财务指标，所以杜邦公司在运用这种方法时就把股东权益收益率作为分析的核心指标。

本文选取电器行业作为研究对象，海尔作为研究实例，同时以净资产收益率、权益系数、总资产收益率、总资产周转率为主要数据，深入分析海尔公司自2013以来的财务状况，并结合财务管理，分析企业的筹资、投资、运营、分配活动，提出相应的建议。

关键词：杜邦财务分析；财务管理；优化建议

1 引言

1.1 研究背景

公司要想正常经营就需要从管理模式的创新，提高企业的核心竞争力，保持良好的性能，提高企业信用，降低融资成本。从而获得在上市公司中获得优势。而一些企业为了让掩盖收益不好的现象而选择粉饰报表。这种行为只是自欺欺人，不能解决企业的问题，只能让问题慢慢恶化，所以选择正确的分析方法，让投资者真正了解企业的收益情况。同时，查阅资料可知，分析财务的方式又是多种多样的，而杜邦财务分析对公司财务状况进行全面的分析，并且通过企业的财务结构，能较直观的看出企业的绩效。

我国家电行有着世界家电制造中基础的地位，对我国经济体制具有重大影响。作为上市公司，财务分析占有首要地位。它可以实现企业理财目标，把企业的财务状况和发展方向反应出来，财务分析通过偿债能力、营运能力、盈利能力分析，为企业的优化运营及加强财务管理提供有用的财务信息。通过财务趋势分析及财务综合分析，为企业的未来决策提供重要依据。财务分析可以实现企业理财目标，揭露矛盾及找出企业之间的差距，加强对上市公司的监管。可以促使企业运营活动向企业价值最大化的目标前进。杜邦财务分析法会将公司的财务活动看成一个完整的体系，对系统内各种因素进行分析。

1.2 研究意义

财务分析是财务管理的重要方法之一。通过财务分析，可以全面的评价企业的财务能力。杜邦分析通过股东权益报酬率这一比率，层层分解后用于评价企业在经营管理、投资管理、筹资管理、分配管理四个领域的管理效果。企业管理者可以根据杜邦分析的结果制定更好的企业发展战略。分析企业的财务状况与不同的财务分析指标之间的关系可表明指标变化的原因和问题，并为企业下一步措施指出方向，并且企业管理者还可以提出优化业务结构和管理结构、提高企业偿付能力和效率、提高销售、改善商业结构、缩减成本和加快资金流动提高股东权益报酬率的根本方式。

本文的研究对象是家电行业的典型企业，根据相关的财务数据，可以更加深入的分析上市公司的财务，并建立有关的杜邦分析指标，将杜邦分析应用到财务管理的筹资、投资、运营、分配四个方面。对公司财务现状存在的缺点进行分析，提出相关的建议与改进措施，希望对我国家电行业上市公司运营的改进提供有力的借鉴。

2相关理论介绍

2.1 杜邦财务分析体系

2.1.1杜邦财务分析体系简介

杜邦分析体系中，以净资产收益率为核心，通过这个比率是企业的盈利能力、营运能力、偿债能力建立起联系。并利用分解的各个财务比率建立分析框架图。

　　图1 杜邦财务分析图

　　2.1.2杜邦财务分析指标

净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数净资产收益率是财务管理的成果，它体现了企业经营的目的。从杜邦分析体系层层分解可以看出，这一指标由总资产净利率与权益乘数的结构共同决定。展示了企业资产获得企业融资的效率和能力，实际上是企业盈利的能力。

权益乘数=1/(1-资产负债率）权益乘数，是企业资本运营也就是筹资活动的结果，企业要提高长期偿债能力，必须要关注权益乘数。权益乘数越大，公司有一定的财务风险。但是，权益乘数并不是越小越好，公司营运状况处于向上发展时，较低的权益乘会损害公司的发展，较高的权益乘数可以产生更多的利益。所以要结合公司的实际情况来控制权益乘数的大小。

销售净利率=净利润/主营业务收入销售净利率指标说明公司的销售活动可以带来多少利润，而通过上述公式可以看出，销售额和销售成本都会影响净利率的变化。如果净利润提高，那么销售净利率会跟着提高，相反，如果收入提高，那么销售净利率则会降低。

（4）总资产周转率=主营业务收入/平均资产总额

衡量企业经营情况是否良好的一个重要指标就是总资产周转率，该比率低说明该企业有着较快的周转速度和较强的运作能力。财务人员要进一步分析各种因素，来确定资产总量上升和下降的原因。分析总资产周转率,目的在于了解不同观点和库存管理环节中存在的问题,以尽量减少库存以及资金占用,提高效率,增强企业偿债能力。

2.2财务管理概念与活动

2.2.1财务管理概念

财务管理包括企业的筹资、经营、投资、分配四个部分。它是根据金融和经济条例建立的。与此同时，在财务职业领域中，财务管理是最广泛的领域，也拥有最多的就业机会。以海尔为例要注意筹资、投资、营运等各方面的问题。银行贷款作为主要的筹资方式因为资产负债率本身就高，继续申请银行贷款不仅难以满足资金风险而且容易造成财务风险。高负债率意味着风险高。筹资需要海尔采取多元化筹资方式。这样可以规避海尔孤注一掷筹资只能依靠银行系统。除了筹资之外，资金安全也不容忽视，资金密集型企业为了把资金利用率提高大多会扩大规模，盲目的扩张可能会导致开发项目不能顺利进行资金安全管理，做好资金规划，准确投资。

2.2.1财务管理活动

（1）企业在经营活动中，遇到的第一个问题就是筹集资金。企业筹资引起的活动就表现为筹集资金产生的资金收入和支付。当进行筹资活动时，财务人员必须首先预测公司多少钱的需要，无论是由债权人借入资金或由通过发行股票来获取资金或，财务人员都要先预测公司需要多少资金。而且两种方式募集总资金的资金的比例应有所不同。假设公司决定借入资金，是否要发行债券，还是向银行借贷资金？借贷资金是长期的还是短期的？资金的偿付条件是固定或可变的？这些都是财务人员需要考虑的问题。一旦外部环境发生变化变化，企业不至于由于偿还债务而陷入破产。

企业的投资分为两种，一种是企业内部投资即企业购买不同资产；另一种则是企业的外部投资即购买公司的股票和债券。公司花钱购买他们需要的所有资产，或者购买任何有价值的证券。当公司出售资产或收回外部投资时，所得和支出是由企业投资引起的金融资产。进行投资活动时，因为公司的资金是有限的，资金要放在能为公司带来最大利益的项目上。（3）企业在经营活动中，首先要购买生产所需要的材料及商品，还要支付劳动报酬及其他营运开支。其次，当公司销售产品或产品时，它可以获得收入并收回资金；在一段时间内，如果资金流转快，就可以生产更多的产品，赚更多的钱。财务人员在这类财务活动中需要考虑的主要问题是如何加快资金周转、提高资金使用效率。因此，在这些财务活动中，金融专家需要考虑的主要问题是如何加快资金流动并提高使用效率。

（4）企业在运营和投资过程中获得的利润将增加它们的资本成本。企业利润首先要缴纳税款，并提取盈余以弥补损失；然后把利润分给投资者。过多的股利支付率会导致更多的资金流出企业，从而影响公司的投资能力。资金缺少不但会使公司错过更好的投资项目，而股息过低会导致投资者的不满。

2.3 杜邦财务分析体系在财务管理中的应用分析

2.3.1筹资应用

筹集资金的来源和途径不同，企业的筹资风险也不同。分析公司的筹资活动，也就是分析公司的资产负债率和权益乘数。一般来说，企业的高成长时期可能有较高的资产负债率，让所有者获得更多的杠杆收益。然而，作为一个财务经理，在确定公司资产负债率时，要充分考虑企业和企业外部的市场环境中的各种因素，并风险和回报之间的权衡利弊。然后做出正确的决策。

2.3.2投资应用

分析企业投资是否合理，首先要详细地全面地了解被投资项目，并聘请专业人员要求对项目的可行性进行量化，以此来规划整个项目。企业的直接投资和间接投资和企业生产经营相关，企业的长期投资和短期投资和企业应收账款回收期有关。资产结构反映了企业资产的流动性，这不仅影响了企业的偿付能力，也影响了它们的投资能力。

2.3.3经营应用

综合销售收入，企业要安排好资金的运用统计对各个环节进行把控，提高使用的效率，另一方面，不要一味的热衷于积压存货，采取措施减少库存。在资产流动分析中，不仅分析了企业的总资产周转率，还分析了企业应收款周转率及其库存周转率。如果流动资产中拥有过多的库存和应收账款，说明企业会借很多钱，这可能会影响企业的资金流动。

2.3.4分配应用

分析企业的分配情况，就是分析企业的利润如何进行分配。提高股东权益有两种方式：第一，当财务杠杆保持不变，增加收入和减少支出，提高资产利用率，提高净资产收益率。第二，如果资产回报率大于负债利率，可以提高财务杠杆。

3 杜邦财务分析体系在海尔公司的应用分析

3.1 海尔简介

海尔成立于1984年。拥有80000名员工，分公司布满世界各地。海尔注重打造自己的诚信品牌，产品合格对于海尔来说并不是标准，用户满意才是海尔最后的目的。2019年海尔还以马拉松的形式展现自己的品牌形象。海尔在公益事业方面做出了巨大贡献，海尔在做公益的同时创新公益的模式，整合各个方面的资源，构建可持续发展的公益圈。同时随着互联网的发展，不同于一般企业的以自身为中心，海尔以用户为中心，使用户实现了享受从产品选型到产品安装最后到售后的管家式服务。

3.2海尔杜邦财务分析

3.2.1 海尔财务现况

2017海尔公司营业收入大幅上升，净利润也随之上升。这是由于海尔意识到利润上升并不是因为战略决策正确，而是效益变好与采取其他会计准则不可分离。因此要坚持多元化战略，注意筹资、投资、运营方式的改变。这在竞争激烈，行业利润明显滑坡的家电业是十分可贵的。

3.2.2海尔杜邦财务指标

以2013年-2017年的年报为基础，建立对应的指标，数据来源于巨潮网。

表1 2013年-2017年海尔公司财务数据

单位：万元

表2 2013年-2017年海尔公司财务数据

单位：万元

表3 2013年-2017年海尔公司杜邦分析

(1)权益乘数：海尔公司2013年的权益乘数为3.05，2014年的权益乘数为2.78，增长率为-0.9%，2015年的权益乘数为2.34，增长率为-15%，2016年的权益乘数为3.49，增长率为48%，2017年的权益乘数为3.24。增长率为-0.7%。增长率的变化幅度较大，权益乘数越高表明其依靠外部的资金越严重，负债程度高。相反地，如果指标越小表明此企业的经营主要依靠的是公司内部的资金经营较为安全。由表1可以看出，在2013至2015年的权益乘数的缩水是由于资产负债率的下降。2015 至2017年权益乘数的增加是由于资产负债率的增加。说明海尔投资比较大，对负债经营利用充分。

(2)总资产周转率：2013年总资产周转率为2.27,2014年资产周转率为1.31,增长率为-1.25%，2015年资产周转率为1.19，增长率为-0.21%，2016年资产周转率为1.15,增长率为-0.1%，2017年资产周转率为1.12,增长率为0.23%，增长率一直为负。总资产周转率高可以表明经营良好，表1可以看出，总资产周转率降低因为平均资产总额增加。说明海尔的资金周转存在一定问题，海尔应该提起高度重视。

（3）销售净利率：海尔公司2013年的销售净利率为6.42%,2014年的销售净利率为7.54%，增长率为6.88%，2015年的销售净利率为16.6%，增长率为15.6%，2016年销售净利率为5.62%,增长率-12.5%，2017年的销售净利率为5.69%。增长率0.01%。增长率在2016年由15.6%直接下降到-12.5%。但海尔2016年的营业收入显著上升，同比增长32％，从表2看出，海尔公司的利润由2013年9051600元下降到2017年的555128万，但营业收入并没有减少。海尔公司的销售收入并没有下滑，利润下降的原因是由于成本增加。分析资产负债表，可以看出，这主要是由于青岛海尔总成本的增加，其中，销售费用和财务费用增加幅度较大，所以海尔必须控制成本，加强成本管理。

4杜邦财务分析体系在海尔公司财务管理中的应用

4.1对企业筹资的影响

企业在经营活动，投资活动和资本结构的调整中需要一定的资金，这就需要企业进行融资。而权益乘数主要反映了企业的偿债能力，我们可以根据下图来分析：

　　图1 2013-2017海尔公司权益乘数

　　由图1可知，海尔的权益乘数总体呈上升趋势，说明海尔的权益乘数就比较高，需要偿还较多的债务。2013年到2015年权益乘数降低，这表明，企业的债务逐渐减少，其偿付能力在不断。因此，公司必须增加预算，并适当利用财务杠杆为企业盈利。然而，2015至2016年期间，公司改变其资本结构及公司资本的比例有所上升。企业的偿债能力也得到了提高，趋于更加稳定的发展。财务风险程度也有所下降。在权益乘数的拉动下，说明海尔充分发挥了财务杠杆的作用。此外, 资产负债率是反映长期偿债能力的重要指标,资产负债率应保持60%以下。青岛海尔超过60%,甚至在16年达到了70%，资产负债率的数值较大。

由上面可得，该企业是在承担较大债务情况下经营的，债务负担较重，虽然这样会获得较高的财务杠杆，但不能只顾获取财务杠杆而不考虑面临的财务风险。因此海尔的管理层应关注其长期偿债能力。

4.2对企业经营的影响

生产、供应、销售组成一个完整的生产经营过程。而其中不同环节的不确定因素都会影响企业的资金变动，降低企业的价值。企业要想处于领先地位就需要随着经济发展而不断调整和改变自身以适应经济发展环境的变化。而受诸多因素影响会产生预想不到的结果。海尔的资产负债表的这一分析表明，海尔的总资产周转率大幅度改变，显示海尔的资产周转效率降低;海尔的存货周转率从2013年的9.25%下降到2017年的5.98%，海尔的应收账款周转率从17.74到2013年在2017年下降到12.89％，海尔的存货周转率和应收账款周转率都在下降，存货周转和应收账款周转速度慢。

由上面可得，海尔的库存管理不利，销售状况不好，造成存货积压，海尔在产品销售方面存在一定问题。可能是因为海尔回收账款的效率过低，应收账款的管理不够完善。销售过程中因为压力可能没有按照标准进行有效审核或者在对客户的信用问题了解不够使得入账时没有及时，最后形成坏账，导致应收账款占用大量资金，影响企业资金利用率和资金正常周转。

4.3对企业投资的影响

投资风险会直接影响企业的盈利能力和发展能力。此风险主要来自于投资过程中或者项目完成后不能及时回收资金。公司的资产周转率从2013年的1.56%下降到2017年的1.13%，这表明公司固定资产变现能力下降，说明海尔的投资存在一定的风险。海尔的货币资产比重上升，有助于提高该公司的即期支付能力；但2017年相比于2013年，海尔公司的存货增长了近一倍，债券资产变化不大，但比重较高。

由上面可得，海尔公司的固定资产比例较高，可能造成部分生产能力闲置不足，企业资产的流动性降低，资产风险提高。存货的积压表明公司的资产未能得到充分的利用，各个环节对存货的需求没有得到解决，存货的流通性存在一定的问题。

4.4对企业分配的影响

首先是企业利润对分配的影响，企业的利润要按规定的程序进行分配。要依法纳税，即按照相关的税法缴纳公司运营过程中应交的各项费用，税后利润用于股利分配，海尔公司的股利分配情况如下，2013年向股东每10股派发现金红利4.60元（含税）。2014年向股东每10股派发现金红利4.92元（含税），转增10股。2015年每10股派发现金红利比上一年减少了2.80元。由于一些原因2016年的具体数据查不到。但2017年分配以未来实施利润分配方案时股权登记日的总股本为基数，全体股东按每10股派发现金股利人民币3.42元（含税）。海尔的股利分配上是一个下降的趋势。但2015年到2017年，净资产收益再次上升，海尔的净利润从2013年的5551.8万上升到2017年的9051692万；其次是投资对分配造成的影响，海尔的资产资产比例高、固定资产变现能力下降。

由上面可得，海尔公司股利分配较低，是由于海尔的销售费用，管理费用，财务费用呈上升趋势，资产变现能力差，固定资产比例高。所以，海尔的股东分配股利下降可能是由于成本增加，投资结构不合理造成的。

5杜邦分析体系在海尔应用的改进建议

5.1对海尔企业筹资的建议

（1）采改善资本结构，提高资本收益能力。由于海尔权益乘数2013 年至2017 年下降后上升，高于行业平均水平。因此，海尔需要提高资产从而减少负债总额，也就是降低权益乘数。

（2）采用积极的经营风格。根据企业自身情况进行调整，可以有效地降低企业的资金成本，快速提高资本的收益水平。海尔虽然权益乘数基本稳定，权益乘数一直保持适中水平，负债程度不算特别高，今后在资本运作同时还是可以利用负债所产生的财务杠杆扩大资产规模，适度的举债比如提高借款比率等，可以最大限度的获得杠杆收益，很大程度上提高经营业绩。

5.2对海尔企业投资的建议

(1)调整投资结构，合理配置和使用资产。以一定的资产投入，取得最大的收益，达到资产的增值和资产盈利能力的最大化。海尔的固定资产流动性一般，应该进一步加强固定资产流动性。以少的资产占用，短的时间周转，生产出更多的产品。挖掘海尔资产利用的能力。

（2）控制投资的规模。投资成本、管理人员的能力、投资回报期等因素直接影响投资的规模。海尔子公司不应该盲目扩张，公司作为一个群体的扩张目标应该是明确的。认识到整个集团的规模，子公司投资时要进行全面和可持续的投资规划。

5.3对海尔经营的建议

分析生产状况，控制营运资金的数额。海尔的资金需求取决于营运资金周转率及生产经营的规模，同时市场也会影响企业对资金的需求。企业应该考虑各种因素，全面、合理地确定工作所需的资金量。

（2）加快工作资金周转，明确工作人员责任。当海尔的生产规模固定时，短期资产周转速度与流动资金需要量呈反比。适度加快存货的周转，所以对海尔而将存货周转率维持在一个合适的水平上，有利于稳定总资产周转率,对人员的责任分工明确，责任要具体到个人，缩短应收账款的收款期，从而提高资本利用效率的需要。

（3）既要保证企业经营，又要节约资金的使用。如果海尔有营运资金太多，就会减少收入。因此，海尔不但要保证生产经营的需要，还要控制流动资金数额，使其纳入计划预算的良性范围，既要满足经营需要，又不能因为安排过量造成资金闲置。

5.4对海尔企业分配的建议

（1）坚持以现金分红为主，同时也要采取把股利和现金分红相结合。更加注意的是，海尔要关注维持分配政策的持续性以及稳定性，建立良好运行，持续发展，科学的股东回报机制；一个完善且科学的股东回报机制，是海尔公司长期高速发展的基础。

（2）集思广益，收集各个层面股东（加强对中小股东层面）的建议进行收集整理，分析研究。同时也需看重投资者的应该分得的回报，对海尔公司未来几年的回报要有详细具体的规划，以吸引更多的投资者，从而扩大企业规模，提高海尔公司在诸多企业中的竞争力。

参考文献

[1] 史维维.杜邦分析法在财务分析中的应用——以格力电器为例[J].科技创业月刊,2017,30(06):108-110.

[2] 叶刘雨.杜邦分析法在财务分析中的应用——以青岛海尔为例[J].中国乡镇企业会计,2017(07):87-88.

[3] 裴飞. 杜邦分析体系在港口企业的应用研究[D].安徽财经大学,2016

[4] 钟康沛，改进的杜邦分析法在珠三角农商银行的应用研究[D]. 华南理工大学，2017.

[5] 刘锟，基于杜邦分析法的徽商银行盈利能力研[D]. 安徽财经大学，2017.

[6] 王月，杜邦分析法的修正及在商业银行盈利能力上的应用研究[D]. 安徽大学，2018.

[7] 李向英.浅谈杜邦分析法在财务管理中的应用[J].现代商业,2009(18):247+246

[8]陈彦妤,田德新.杜邦分析法在财务分析中的应用——以万达为例[J].中国市场,2014(38):150-151+165.

[9]王璐.浅谈财务分析在企业财务管理中的具体应用[J].财会学习,2018(28):49.

[10]侯玉炜.财务分析在制造业企业财务管理中应用[J].中国国际财经(中英文),2018(01):127-128.

[11]刘冰.杜邦分析法在百度公司财务分析中的应用和改进[J].现代经济信息,2018(19):172-173.

[12]冷峥峥，杜邦分析法在财务分析中的有效应用[J].智库时代.2018(37)

[13]高媛，浅谈杜邦分析法的缺陷与改进[J].知识经济.2014(21)

[14]Axel Grossmann,Lowell Mooney,Michael Dugan.Inclusion.fairness in accounting, finance, and management: An investigation of A-star publications on the ABDC journal list[J]. Journal of Business Research,2019,95.

[1]Sun,Shi,Zhang. Finance Big Data: Management,Analysis, and Applications[J]. International Journal of Electronic Commerce,2019,23(1)

致 谢

在本文结束之时，首先，感谢本文的指导老师——王海净老师对本文的选题、撰写等过程中的悉心指导，在老师的帮助下，本人不仅了解到了上市公司融资方面的相关知识，同时也学习到了上市公司如何在实务中进行融资，对各类融资方式及其特点、适用范围、适用对象等有了更深一层次的了解；其次，感谢在论文撰写过程中提供帮助的同学，感谢同学们在论文撰写过程中对相关知识盲区的补充，对相关融资理论及分析指标的介绍，使得本文的分析更加有效；再次，感谢学校对本次毕业论文的开展，通过本次论文的撰写，本人学习到了论文撰写相关的要求和格式，同时也了解到撰写论文过程中需要注意的各项事项；此外，在文本结尾之处，感谢大学四年学习、生活中给我提供过帮助的恩师，因为他们的无私帮助，使得我大学四年的生活更加丰富多彩；最后，感谢本次论文答辩的各位评委老师在百忙之中抽空对本论文进行评阅。

论杜邦财务分析在财务管理中的应用——以海尔公司为例

价格 ¥9.90 发布时间 2023年6月30日

下载查看全文内容

已付费？登录 或 刷新