企业资本结构优化研究——浙江博瑞实业有限公司

　　1引言

　　1.1研究背景和意义

　　1.1.1研究背景
　　当前我国房地产行业在渡过金融危机时期的发展困境后，并且随着国家陆续出台的一系列保护房地产行业的政策相继落实，房地产行业再次取得飞速的发展。但是伴随着大量的资金注入，泡沫经济的危机又一次发生，对我国的社会经济健康发展已经造成了严重的阻碍，随着房价的持续走高不仅给普通大众带来了巨大的买房压力，而且严重影响人民的正常生活。
　　为了有效缓解当前形势，XX又开始版布新一轮的调控政策，如新国十条、新国五条以及新国八条等，对房地产行业进行全方位的管理和控制。通过对西方资本主义国家房地产行业的发展轨迹的深入分析研究后，很容易就能发现房地产行业根本无法在失去XX宏观政策调控的形势下还能取得长远的发展，但国家的宏观调控只是其中一个方面，房地产公司对其内部资本结构的优以及根据相关政策及时做出相应的调整也是很有必要的。通过对企业资本结构的研究不断对其进行优化，以此来加强资本控制，降低运营风险，拓宽融资渠道，最后达到企业利益最大化。
　　1.1.2研究意义
　　资本结构优化对于企业的发展具有重要意义。资本结构优化可以很好的降低因为企业资金流转不畅而带来的一系列运营风险。资本结构的优化能够有效增强企业在市场的竞争力。针对房地产行业企业所论述的一系列优化资本结构的措施不仅可以提供重要参考而且在一定程度上还可以促进房地产市场的持续发展。本文通过对浙江博瑞实业有限公司的资本结构问题实施分析研究，旨在帮助企业发现符合其发展层次的资本结构，这一研究对于我国房地产公司不断实现优化资本结构，完善资本管理方法，降低各种风险以此来达到价值的最大化有着重要意义。

　　1.2研究内容与方法

　　1.2.1研究内容
　　本文以浙江博瑞实业有限公司为例，对其资本结构进行研究发现其中存在的问题并针对这些问题进行原因分析从而提出相应的资本结构优化方案和措施，从而实现企业的长远健康发展。
　　本文主要分为五个部分，第一部分主要介绍了本文的研究背景和意义、研究内容和方法以及国内外研究现状。第二部分主要是对资本结构相关的理论进行阐述。第三部分介绍了公司的概况并对公司资本结构现状进行分析。第四部分对公司的资本结构存在的问题进行原因分析。第五部分对于公司在资本结构方面发现的各种问题做出科学的优化方案。第六部分是对本文的总结。
　　1.2.2研究方法
　　文献研究法：通过上网或者阅读相关书籍名著对所选课题进行较为详细的了解和研究工作。
　　案例分析法：本文以浙江博瑞实业有限公司为案例，通过对其资本结构的问题研究来进行案例分析。
　　调查分析法：文中对博瑞实业有限公司资本结构现状的描述就是使用的调查分析法，通过调查企业关于资本结构的一些具体数据，并对这些数据进行整理和分析。

　　2相关理论基础

　　2.1资本结构概述

　　资本结构主要反映公司不同资本的组成和它们之间存在的比例关系，是公司在某些特定时间內筹资组合的结果。资本结构的概念有广义和狭义之分。广义的资本结构表示公司所有资本的组成和比例关系。具体可以分成债务资本与股权资本，或者是短期资本与长期资本。狭义的资本结构反映公司所有长期资本的组成与它们之间的比例关系，特别表示长期债务资本和长期股权资本的组成与比例关系。最优资本结构即是指使股东利益最大化的资本结构。

　　2.2理论基础

　　跟资本结构相关的理论基础主要包括经典MM理论、权衡理论、代理成本理论和融资优序理论。MM理论是由Modigliani&Miller共同提出的。该理论说明了两个假说，并按照这两个假说建立了两种不同的资本结构模型。无公司税的MM模型，这个理论模型主张：企业的全部价值和企业的资本结构并不存在一定的联系。有公司税时的MM模型，而这个理论模型主张：通过科学避税可以实现降低企业税后的资本成本。权衡理论是以经典MM理论为基础拓宽了之前的假设逐渐发展而来的，该理论主要研究了企业所得税以及财务成本对资本结构的影响。代理成本理论的核心是当信息不对称的情况下，公司负债所产生的资本结构对于管理层所造成的不同激励程度。融资优序理论由经济学家迈尔斯在1984年首次提出，该理论主张企业的管理者相比其他人员对企业的内部情况有着更好的认识和理解，它们能够获得更多的内部信息。

　　3博瑞实业有限公司资本结构现状分析

　　3.1企业概况

　　博瑞实业有限公司是中国500强博瑞控股集团旗下的公司，主要进行房地产开发，该公司的房地产项目主要是以销售盈利为目的，但仍存在少量物业管理层面的项目，基本上都是为商业类项目做支持，通过这种渠道来对企业的业务构成进行一定程度上的调整，从而不断提高企业应对风险的能力。公司成立于2002年2月27日，2007年6月5日在深圳成功上市，自上市以来公司取得了迅速的发展，经过长期的经营和发展，该公司在地产界取得了一系列的成就，市场反映良好。
　　博瑞实业有限公司作为一个迅速成长的房地产上市公司，自公司成立以来一直严格按照确定的目标去执行，一直坚持在明确的划分区域内长期、立足发展的战略，始终坚持在沿海城市开展业务，与此同时时刻关注其他城市的情况随时准备进军新领域，着重关注一些具有良好投资潜力的城市。除了浙江省以及长三角等地区外，逐渐把眼光放在珠三角、京津冀等具有重要发展潜力的地区。在此基础上，全面提高博瑞实业有限公司的房地产项目的综合服务质量，使得企业的整体价值得到快速提高。

　　3.2企业资本结构现状

　　3.2.1偿债能力
　　偿债能力的强弱不仅作为能够评判公司资本结构现状的一个重要指标，而且还能作为衡量公司债务水平的重要因素，可以清晰的展现公司的财务经营状况，引导公司管理层在做出重要决策时更加得心应手。企业的偿债能力存在短期和长期两种类型，短期偿债能力主要表现了企业拿出一部分内部资产来偿还一定时期的债务的行为，长期偿债能力主要表现了企业拿出一部分内部资产来偿还较长时期的债务的行为，结合两者研究分析可以完美的评判所调查公司的财务经营现状。本文收集到博瑞实业有限公司近五年的能够反映该公司偿债能力的各种关键数据并进行仔细研究，具体的数据可参见表3.1。

　　表3.1博瑞实业有限公司偿债能力指标

　　从表中可以发现博瑞实业有限公司在2015年到2018年这四年间的流动比率全部低于2％，尤其是2016年已经处于最低水平，但是从2017年开始数值渐渐提高，证明公司的短期偿债能力在一定程度上有所增强。企业速动资产和流动负债之比并乘以百分率得到的比率就是速动比率，它主要用来衡量企业的速动资产之于流动负债所起到的保障作用的大小。从上表中能够发现速动比率在近几年都保持在1％以下，尤其在2015年到达最低值，然而从2016年起数值开始小幅度的缓慢升高。总的看来博瑞实业有限公司的偿债能力存在一定程度的增强。从上表中可以发现博瑞实业有限公司的资产负债率自2014年至2018年以来一直处于比较稳定的位置，始终在78％上下浮动，反映了企业对债务资金具有很大的依赖，然而企业的存货占比很大，缓慢的周转速度，较长的营业周期以及居高不下的资产负债率程度，这些因素在很大程度上严重影响减企业的长期偿债能力。从上表中可以发现博瑞实业有限公司的产权比率始终居高不下，即使在数据上有一定的下滑势头，然而博瑞实业有限公司整体偿债能力依旧不太理想，这种情况会使债权人位于十分危险的境地。
　　3.2.2盈利能力
　　企业的盈利能力往往能够非常清晰的反映一家企业在特定时期內的经营发展情况以及资本的收益水平。在下表中主要是通过资产报酬率、净资产收益率、营业净利率这三个比较关键的数据参照来反映企业盈利能力的强弱。若企业的盈利能力很强，则体现了这家公司目前的经营状况良好具有很好的发展前景，从而就可以获得大量投资者的青睐。

　　表3.2博瑞实业有限公司盈利能力指标

　　通过对上表中几个数据的比较分析可以发现自2014年至2018年，在这五年间博瑞实业有限公司的资产报酬主要呈现类似拱形的发展情况，企业的资产报酬率在2012年时处于最高值，但就总体来看博瑞实业有限公司的资产报酬率基本上处在比较稳定的状态，并没有出现显著的变化。资产报酬率可以非常直观的反映出企业能不能充分使用现存资产的能力大小，资产报酬率往往都是通过息税前利润和平均资产总值相比来得出的，总的来看博瑞实业有限公司具有比较好的盈利能力。净资产收益率可以直接反映出比公司利用内部资本所产生的投资效率的大小，收益率的大小和企业盈利能力呈正比关系，通过观察上表的数据可以发现，博瑞实业有限公司的净资产收益率总体上也是呈拱形变化，在2016年时位于顶峰之后便逐年往下滑动，然而总的来看体基本位于比较平稳的状态。营业净利率可以非常清晰直观的去评判一个企业的盈利能力的大小，从上表中可以看到自2014年到2018年，在这五年间博瑞实业有限公司的营业净利率在总体上一直处于下降的状态，表示企业这五年来盈利能力存在一定程度的下滑。
　　3.2.3融资结构
　　内源与外源融资是房地产行业的两种最常见的融资渠道，其中外源性融资有涵盖了债权融资与股权融资这两种类型。债务股权比率能够很好的表示公司对财务杠杆效用的使用频率。另外还能清晰直接的反映出债权融资以及股权融资在公司得到的资金投入中的比例大小。与债权融资相对比来看，股权融资有着更低的资本成本投入，此外也不存在具体的还款期限等制约条件，因此企业所背负的还款压力在一定程度上更小一些。

　　表3.3博瑞实业有限公司年资本结构指标

　　通过对上表中各项数据的观察分析可以发现，博瑞实业有限公司的资产负债率、债务权益率以及长期负债率均略高于行业平均值，而负债结构占比和流动负债率略低于行业平均值，从总体角度分析这些指标仍处于正常可控范围內，反映了博瑞实业有限公司的资本结构处于较为稳定的状态。

　　4博瑞实业有限公司资本结构存在的问题

　　4.1负债规模超标

　　资产负债率较高早已成为国内房地产企业之间的共识。通过对表3.3中的数据进行观察分析可以发现近五年內博瑞实业有限公司的资产负债率略高于行业的平均水平，经过收集分析博瑞实业有限公司近五年的年报所展示的数据，
　　能够得出公司近五年的资产负债率始终维持在78％左右，对比房地产行业的平均水平明显高出不少。资产负债率可以较为合理的对企业的债务能力进行评判和说明，资产负债率的大小直接反映了公司的偿债能力的强弱。就博瑞实业有限公司负债规模来看的话，其负债水平若可以得到有效的管控，就可以更加自由的发挥财务杠杆作用，公司股票的收益在其作用下可以实现质的飞跃，从而使公司维持运营和进行融资所必须的资金量获得巨大提升，更好的实现公司利益最大化。

　　4.2负债结构不合理

　　博瑞实业有限公司是浙江省房地产行业的优秀企业代表，该公司的负债结构在一定程度上可以很好的说明行业内企业的总体负债结构程度。对表3.3中的数据进行仔细观察和分析后能够发看到博瑞实业有限公司的流动负债和长期负债在总额中的比重存在着巨大的差别，长期负债仅为负债总额的27％左右，甚至不及流动负债占负债总额比重的二分之一，这种反差反映了博瑞实业有限公司过于依赖流动负债的融资从而导致现阶段企业负债结构的不合理，即使选择这种负债结构可能会使公司的盈利能力在较短的时间内取得比较显著的效果，然而当公司处于资金链断开的状况下时会承担更加巨大的债务风险，所以要使博瑞实业有限公司维持正常的运营活动则公司的流动负债和长期负债所产生的负债比例需要保持在稳定的状态。由此可见优化该公司的负债结构迫在眉睫。

　　4.3融资方式不均衡

　　融资能力的大小可以反映企业在某些市场经济大环境下的融资水平，能够对企业的管理运转以及未来发展起到重要的影响。因为房地产行业的特殊性，业内公司主要通过融资来满足企业对资本的巨额需求，所以业内公司对融资能力这一关键性指标非常看重。国内房地产行业的主要是通过银行贷款、销售收入、信托基金以及上市来进行实现融资的。依照企业本身的运营现状来做出有关融资的决定并严格按照计划进行部署。博瑞实业有限公司以银行贷款位主要的融资方式，流动负债占据着银行贷款组构的重要位置，而企业的贷款总额中长期贷款的比例极小，博瑞实业有限公司所采用的融资模式对企业规模的扩展和未来的发展会产生严重的负面影响。在如今开放繁荣的市场经济快速发展的大环境中，单一的融资渠道已经难以符合公司的未来发展诉求，XX也不断颁布新的政策措施为拓宽企业的融资渠道增添便利，与此同时企业也应当重视对自身融资方式的评价和更新。

　　5博瑞实业有限公司资本结构优化建议

　　5.1提升偿债能力

　　博瑞实业有限公司流动负债和长期负债之于负债总额所占的比重存在巨大差异，流动负债对于长期负债来讲它对企业的融资成本要求更低，可以有效的减少公司财务费用并在一定程度上促进利润率的不断提升。然而偏向于短期借款这一借贷模式对公司的经营情况有着很严格的要求，仅在当公司处于稳定的发展状况并且有着丰富的资金做支持时才可以使用，这种方式能够有效的降低因为短期负债而导致未能及时偿还所面临的财务风险。然而若企业发展陷入泥潭时，极大的影响企业的盈利能力，这时短期负债则会使企业面临更大的财务风险。面对当前的困境，博瑞实业有限公司需要及时合理的对负债结构进行评估和随时调整，尽最大可能的降低流动负债的比重，可以通过采取发行企业债券、银行长期贷款或者信托等其他方法，努力把企业长期负债比例不断提升至公司最优的负债区域。

　　5.2提升盈利能力

　　对博瑞实业有限公司的资本结构进行深入仔细研究后，能够看出公司的正常运营模式和土地储备情况对资金的依赖程度非常高。然而博瑞实业有限公司本身具有较好的盈利能力使其能够在当前快速变化的资本市场中仍能保持较好的发展，同时也作为支撑企业不断拓展规模的重要保障。因此我们可以得出结论当一家房地产公司拥有非常好的盈利能力时，可以在一定程度上较好的对公司的内外部融资比重进行及时的调整和改变，提升企业的盈利能力能够使公司内部的残留利益获得巨大提高，在房地产的经营发展中引进固有的资本不仅减少了开发成本而且还在一定程度上降低了公司的财务风险，这对公司构建最优资本结构起到关键的作用。所以这就要求博瑞实业有限公司要始终把公司的盈利能力作为重中之重，一直保持良好的发展势头，积极采取合理的措施不断的增强公司的盈利能力。

　　5.3拓宽融资渠道

　　博瑞实业有限公司过于倚重金融机构贷款进行融资活动，基本没有通过别的方式去获得长期资金，企业的融资渠道过于简单。在目前充满变化和挑战的社会经济大环境下，过于简单的融资方式极大可能给公司带来很大的财务风险。若想要使企业能够保持长期稳定良好的发展势头，公司管理层必须高度重视如何拓宽企业的融资渠道这一关键性问题。比如可以试着引用国外优秀的融资模式：发行可转债券、房地产投资信托、夹层贷款等融资方式，此外要发挥博瑞实业有限公司的自身优势，凭借企业较好的品牌形象以及较高的信誉度，不断努力拓宽公司的融资渠道，与此同时还应该使用多样化的融资工具以此来降低风险增强企业财务稳定性，尽最大可能的减少公司的使用成本，降低市场对企业资本结构的影响，以此来使公司获得更大的利益。

　　6结论

　　本文通过对博瑞实业有限公司资本结构的分析研究，旨在为我国房地产行业提供优化企业资本结构的方向和措施。博瑞实业有限公司作为我国房地产领域內的重要一员，该公司的经营现状和关于资本结构的一些决策依然会受到各种市场环境的制约。因此本文通过对不同历史时期的资本结构理论开展研究分析的同时，还加强了在XX宏观调控政策影响下房地产企业资本结构的分析工作，在此基础上大多参照融资优序这一新理论对博瑞实业有限公司进行案例分析，得出科学的企业资本结构，不但能够使公司资金成本降到最低、实现公司利益最大化，还能够提升企业应对风险的能力从而更好的进行快速健康的发展。针对博瑞实业有限公司的具体实际情况为使其资本结构得到优化总结了几点有用的要素：第一点就是找出博瑞实业有限公司的最优资本结构的具体数值，通过对文中表格中的数据进行分析可以发现博瑞实业有限公司理论上的最优资本结构值为72.34％。第二点就是综合考虑所有可能制约企业发展的各种环境因素，经过研究分析找出博瑞实业有限公司的最优资本结构范围是在70％-80％之间。为了能够帮助博瑞实业有限公司构建最优的资本结构，结合公司具体情况给出以下具体的措施：增强企业偿债能力；提高企业盈利能力；努力拓宽企业融资渠道。
　　本文主要通过阅读大量文献及相关理论并在通过收集具体的数据作为参考的情况下，以博瑞实业有限公司为具体案例深入研究我国房地产行业公司资本结构状况，对博瑞实业有限公司资本结构的现状、存在的问题开展探究，在此基础上制定了针对博瑞实业有限公司的最优资本结构的构建，研究内容对我国房地产公司的资本结构优化具有很重要的指导意义。

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