1.绪论
1.1研究背景和研究意义
1.1.1研究背景
家电行业是改革开放以来发展最迅速的传统产业之一，上个世纪八十年代，家电行业的竞争主要以质量竞争为主，在九十年代左右转变为成本和规模的竞争，步入新世纪后，现在的家电行业竞争主要着眼于市场和客户的竞争。包括格力，海尔，海信等诸多家电行业巨头在XXX都面临着机遇和挑战，如何抓住机遇迎接挑战是摆在每一个家电行业参与者面前的一道难题[1]。
图1.1家电行业发展历程
1.1.2研究目的
通过哈佛财务分析框架，对海信集团2015至2017年的宏观环境方面，战略方面，财务方面和公司发展前景方面进行全面细致的研究，为报告使用者提供更加有效的财务信息，也为公司发展战略提出建议。
1.1.3研究意义
通过哈佛财务分析框架对海信电器的研究，对笔者而言是课堂所学工具在实际生活中的具体应用，这不仅有助于笔者更深层次的体会所学知识，更为今后的财务工作打下了基础。作为一名未来的财务工作者，实践与理论相结合是十分有必要的。
1.1.4研究的实践价值
哈佛财务分析框架是对企业经营状况，生存环境，发展前景的综合考量，这项工具有助于投资者全面了解企业，引导投资者做出正确的投资决策。除了投资者，哈佛财务分析框架对债权人和消费者都是重要的信息处理工具，债权人可以利用它了解债务人的经营成果以及偿债能力，而消费者则可以根据其所反映出的公司效益和规模在同行业之间进行横向比较，再进行消费选择。
1.2文献综述
1.2.1国外研究概况
“哈佛分析框架”的提出是由哈佛大学的三位教授提出的，它们分别为佩勒普，哈利和贝尔纳德。他们第一次将企业的未来发展与反映企业过去经营事实的财务报表相结合，这也是哈佛财务分析框架的前身[2]。
X教授埃里克也在著作《财务分析技术》中对公司的制度、发展前景以及其他相关工作中的关系进行了仔细的研究，他的研究重点是资产流动、资金获得情况、财务发展。这本书中将建造财务变化的模型作为核心[3]。
1.2.2国内研究概况
暨南大学管理学院胡玉明是第一批探索哈佛分析框架的研究人员，根据帕利普教授的调查结果，根据中国金融工作的具体情况，在他的著作《财务报表分析》中说道：财务分析的主要顺序是根据需要产生活动，然后进行活动。这也证明了财务分析是一个完整的系统[4]。
李芸馨（2015）认为财务分析方法的发展是跟随社会经济的发展而不断进步的，当前由于时代的发展，传统的以财务报表为基础的单一财务分析方法越来越力不从心。此外她还认为，哈佛分析框架不仅结合了企业的过去，还着眼于企业的未来，是适应当下经济发展的财务分析手段[5]。
巩利平（2016）认为财务指标分析方法可以通过创建动态化的财务指标来不断完善的，同时与平衡计分卡相结合，可以提高指标的分析能力，促进战略目标的实现。
张英（2017）认为企业需要对不同的经济活动和企业所处不同的时期等因素进行不同的分析，需要对过去进行评价，还需要对未来进行预测，在三个部分的分析中引入了多种财务分析指标。
1.2.3国内外研究概况评价
随着财务分析理论的发展和完善，传统的财务分析已经不能满足企业和投资者的需求，也不能充分地反映企业的财务状况。而哈佛分析框架可以从企业的战略发展出发，更全面地了解企业[6]。虽然学者们从不同的角度对财务分析和哈佛框架进行了探讨，但出发点是相同的，即更加全面、客观地了解企业的生产经营。海信集团的财务分析将借鉴哈佛分析框架,结合企业的具体财务数据,系统地分析企业的财务数据,并增加结合财务分析的应用和哈佛框架在实践中。
1.3研究内容与方法
1.3.1研究内容
本文主要分为7个章节：
第一章，绪论。
第二章，相关理论的综合论述。
第三章，海信电器的宏观环境分析。宏观环境方面，从政治因素、经济因素、社会因素以及技术因素这四个角度对海信集团所处的宏观环境进行分析，其中包括相关政策的变动分析，社会总体发展水平的分析，原材料成本的分析以及对行业内部存在的激烈竞争关系的分析。
第四章，海信电器的战略分析。战略方面本文运用SWOT分析法从公司的优势、弱点、机会和风险这四个方面进行分析。其中技术优势、低成本优势都是海信集团赖以生存的重要法宝。而类似于核心技术、品牌知名度等劣势也制约了企业的进一步发展。
第五章，海信电器的财务分析。财务方面是本文研究的重点，主要分为两部分，第一部分为财务报表分析，对海信集团2015-2017年间的资本结构以及经营成果进行全面的分析。第二部分为财务指标分析，从偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力这几个方面对海信集团的各项指标进行计算和分析。
第六章，海信电器的前景分析。通过杜邦财务分析法和连环替代法进行综合分析，并结合第五章的财务指标分析得出的结论对公司发展提出针对性建议。
第七章，结论。通过以上分析可以看出目前家电行业整体呈现低迷的状态，各项优惠性政策相继取消。然而即便如此，公司的效益依然稳定，虽然在2016年管理层存在一定的决策失误，但从整体上看公司的经营理念和发展方向都是正确的，不论是消费者还是投资者都可以持较为乐观的态度。虽然如此，海信集团未来面对的行业竞争仍不容小觑，从市场份额上看，美的、海尔、格力仍处于三巨头的地位，要想在空前激烈的行业竞争中获得发展机会，海信集团仍需做更多努力。
1.3.2研究框架
1.3.3研究方法
（1）调查法。调查法是指有目标地收集相关研究目标现实和历史状况资料的方法。本文通过查找海信电器2015、2016和2017年年报及年报摘要汇总数据，制作excle表格，在进行数据分析[7]。
（2）定量分析法。定量分析法是通过掌控本体，理清关联来让人们对研究对象的认识进一步精确化，更科学地揭示客观规律。本文通过计算各项指标数据，精确反映了企业的发展能力、偿债能力，以及各项经营成果。
2.相关概念和基本理论
2.1财务分析的意义和作用
2.1.1财务分析的作用
财务分析可以体现过去一段时间企业的运营状况，与此同时利用计算出的各项指标预测企业为带来的收益情况，进而做出有利于企业发展的各项决策。除此之外，对于公司的投资者而言，企业的财务分析可以为他们提供企业偿债能力等方面的信息，只有了解这些信息，投资者的决策才有依据。
2.1.2财务分析的意义
准确的财务分析能够让公司的突出管理问题浮出水面，并为管理者提供改进措施的参考意见。另外，财务分析还可以验证公司战略目标的准确性，及时做出调整，从而满足市场的需求。
2.2哈佛财务分析框架的提出
2.2.1哈佛财务分析框架的概念
哈佛分析框架首先是战略分析，它从宏观层面为企业的发展定下基调，不论是国家政策的支持还是行业内部的竞争，战略分析都尤为重要。其次是会计分析，它基于前者的基础上评价公司会计是否客观反映了公司的经营现状。接着是通过公司报表的各项数据评价公司过去和当前的业绩的财务分析[8]。最后是前景分析，它着眼于公司的未来，是在以上三个分析的基础上对公司的未来做出的科学预测。
2.2.2哈佛财务分析框架的优点
1.它将战略分析看作是最主要的部分，其他三个方面都是以此为基础。充分的战略分析，可以对公司整体的环境有一个全面的了解，这样就为公司的发展和变革提供比较有前瞻性的意见。2.企业经过长期发展，慢慢出现品牌价值、社会价值和公司文化等不可估量的价值，这些都是无法在财务报表中体现出来的，但它们的存在对企业的运行和壮大过程中有着无法估量的价值，传统财务分析只是依赖之前的数据，所以不能看到那些无形价值给公司的发展起到的推动作用[9]。
3.海信电器宏观环境分析
3.1PEST分析法的应用
3.1.1政治因素分析
图3.12013-2017家电行业收入图
2016年，XX取消了绝大部分对家电行业的直接刺激政策，随后颁布多项新令，引发行业震动。其中家电能效“领跑者”制度正式亮相，XX将对平板电视、家用电冰箱和空调中的高效节能产品给予奖励。与之前的“明码实价”给出补贴金额的政策相比，此次“计划”是通过政策性的鼓励对企业产品进行补助，由此最大限度得避免了一些企业通过“钻政策空子”来谋取私利[10]。
3.1.2经济因素分析
（1）国内经济发展速度降低
近几年，我国GDP增速有下滑趋势，2017年降到6.9%，比2016年的6.7%有小幅回升。
图3.22006-2017年我国国内生产总值增速变化趋势图
我国GDP增速放缓和虚拟经济的不景气会影响人们的总体收入水平的增长。受我国经济增速放缓和人均收入水平增长较慢的影响，家电行业消费的增速可能也会出现下滑的趋势[11]。
（2）人均可支配收入增速稳定
图3.3居民可支配收入图
2015至2017年居民人均可支配收入持续增长，人均消费支出也随之增加但涨幅较前者偏低一些，其中居民人均生活用品及服务消费支出整体上较为稳定。家用电器作为高消费的行业格外依赖于消费者的购买力，人均可支配收入的增加对提升消费者购买力有一定的积极影响。
3.1.3社会因素分析
（1）稳步上升的城镇化率
图3.42015-2017城镇化率图
城镇化就是过去以农业为主的传统乡村型社会逐步转变为以非农产业为主的现代城市型社会的历史过程。其中家电行业属于第三产业，随着城镇化率的不断提高，家电行业的参与者会越来越多，与此同时面对的竞争压力也越来越大[12]。
（2）行业内部竞争激烈
图3.52017年家电行业收入占比图3.62017家电行业净利润占比
从上图可以发现，三大家电巨头美的、海尔、格力占据了家电行业收入的半边江山，净利润方面格力和美的的占比已过半数，对于以海信为首的第二集团所面临的竞争压力将是空前的。
图3.72017家电行业百亿收入企业
海信集团下属两个子公司海信电器和海信科龙的年报收入之和尚不及排名榜首的美的集团的三分之一，海信集团面临的竞争压力可见一斑。
3.1.4技术因素分析
（1）智能化的大趋势
步入21世纪，科技正逐步改变着人们的生活，家居生活的智能化便是这种改变最直观的体现。随着“以人为本”的服务理念越发深入人心，消费者的体验越来越重要。当下什么产品最能方便消费者，最能给消费者带来良好的使用体验，什么产品就有市场。正因如此，家居智能化越发受到年青一代的青睐，这也正是智能电视、等智能家电在80后和90后年轻人中拥有广阔市场前景的主要原因[13]。
（2）原材料成本的不断增加
图3.8洗衣机成本构成
图3.9空调成本构成
图3.10冰箱成本构成
图3.11原材料价格变动表
通过上面几幅图表对比不难发现，在家电产品中占比较大的钢、铜等原材料的价格从2016年中旬开始便不断上涨[14]。截止到2018年初螺纹钢、冷轧普通薄板和镀锌板的价格几乎上涨了一倍。原材料的大幅上涨带来的不仅是成本的增加，更是企业对产品更新换代的迫切需求。
3.2宏观环境评价
3.2.1宏观环境的机会
从政策角度来看，虽然“普惠”类政策逐步退出历史舞台，但“奖优”类政策的出台必将激励家电企业从“量变”到“质变”。在新形势下，只有不断进行技术创新，产业链优化，产品升级，企业才不会被市场所淘汰。因此只要抓住发展机会开拓创新，优化产业布局，公司的前景是一片光明的。从居民人均收入来看，相比去过去消费者购买力大大加强，这也标志着消费者的消费观念由过去的“凑合着用”到现在的“用得好，用的舒服”。企业要从从消费者的体验出发，研发对消费者友好的产品，只有这样才能在市场竞争中处于优势地位。
3.2.2宏观环境的威胁
政策的调整大方向虽然是好的，但市场经济千变万化，企业不能只贪图政策红利而不作长远的发展规划，同时也不能盲目改革创新，要根据企业自身的发展情况和资本结构做出合理决策，一旦过于激进反而会适得其反，非但不能在市场竞争中脱颖而出，还极有可能因此一蹶不振，陷入发展困境。除此之外，原材料价格的上涨使产品成本进一步增加，由此带来的净利润减少可能也会影响投资者和消费者的信心。
3.海信电器的战略分析
3.1SWOT分析法的应用
4.2海信电器战略分析评价
4.2.1海信电器战略选择的决策框架
4.2.2海信电器战略决策的评价
从整体上看，海信集团的技术和成本控制都处于优势地位，而涉及核心技术层面则劣势较大，因此要抓住当下的政策红利，进一步开拓创新，抢占行业竞争中的优势地位，同时着力攻克技术难题，加大自主研发的扶持力度，打造海信自己的核心技术优势。
5.海信电器财务分析
5.1财务报表分析
5.1.1资产变化情况分析
（1）水平分析
海信集团在2015至2017年间总资产一直呈现增长态势，15年为1.05%，而16和17年分别为8.46%和8.27%，由此可见，集团2016年和2017年资产增速均有大幅增长，这反映了公司在这段时间内稳定的经营业绩和不断提升的国际影响力。2016年海信成为欧洲杯开赛56年来首个来自中国的顶级赞助商，同时在12月国家质检总局评价中国创新品牌价值中排名第一位，因此16和17两年的总资产快速增长是合情合理的。
从总资产的结构来看，2015年年末企业的应收利息，其他应收款和存货均呈现下降的态势，分别为13.4%，13.9%和19.1%，而应收账款和预付账款却有所增加，前者为20%，后者为12%，应收账款可以理解为存货的下降所形成的，预付账款则与企业的投资筹资有关，表明公司可能仍在积极的进行产品更新和技术创新。2016年企业其他应收款大幅减少而存货和其他流动资产均实现大幅度增加，其中其他流动资产变动率为434.13%。通过查阅公司年报发现，这部分资产的增长主要来源于理财产品的增加。2017年的情况与16年基本相同，其他流动资产均实现大幅增长，达到了69.3%，同样是其他流动资产贡献了主要力量，另外需要说明的是这部分理财产品全部为一年内到期，这可以为公司提供大量资金收益。
（2）垂直分析
图5.1海信集团总资产结构
2015至2017年间，总资产结构中流动资产一直占90%左右，流动资产的主要构成——应收票据占比则达到三分之二，并呈逐年下降的态势。相反流动资产中的其他
图5.2海信集团流动资产结构
通过图表对比发现，2015至2017年间，其他流动资产占比呈现大幅增长。根据海信集团提供的信息来看，2016年和2017年公司将大量闲置资金用于购买一年内到期的理财产品，总额近80亿元，这不但降低了资金的机会成本，更向外界传递了企业效益良好的信息，增强了投资者的信心，有利于公司的进一步发展。
5.1.2负债变化情况分析
（1）水平分析
根据海信集团提供的财务报表，2015年年末海信集团负债总额比年初下降了9.22%，16年和17年则分别增长了4.43%和14.49%，其中流动负债15年下降8.97%，16和17年则分别增长3.99%和14.71%。通过对比不难发现，流动负债的变动率与负债总额的变动率基本相同，因此流动负债在总负债的比重较大，企业财务风险相对较低。
（2）垂直分析
图5.3海信集团股东权益和负债结构
通过上述图表对比发现，股东权益总额占权益总额的比重基本稳定在60%左右，而流动负债占比则达到四成。理论上，流动负债风险要大于长期负债，因此流动负债的比例相对较高在一定程度上表明企业的财务风险相对较低。2016年流动负债比例小幅减小，股东权益总额小幅增加。通过查阅16年年报发现，2016年应付票据较期初增长41.23%，达到了11.38%，原因是公司新开电子票据的增加，另外适当的运用应付款这种不需要支付利息的短期信用融资，也有利于企业自身的发展。同时预收账款期末占比为1.52%，下降了28.22%，这主要来自于1年以内预收账款的下降，从476,019,878.57元下降至336,295,780.22元。除此之外，所有者权益中未分配利润占比为35.87%，较年初增长19.25%，这反映了公司在2016年的良好效益，为投资者树立了信心。
5.1.3股东权益变化情况分析
2015至2017年间，所有者权益总额分别增长了9.9%，11.32%和4.12%，其中股本，资本公积和盈余公积基本没有变化，由此可见公司并没有增发新股或者资本公积转增股本。在15至17年的所有者权益构成中，未分配利润均在33%左右，因此接下来着重分析利润表的有关情况：
（1）水平分析
2015年，营业利润增加了4.26%，利润总额增加了7.8%，净利润增加了6.49%。
分析原因：1.营业利润的增加主要原因为营业收入的增加和财务费用的减少，前者增加额为11.82亿元，后者则减少了三千六百万左右。营业收入的增加反映了企业的良好经营效益，而财务费用的减少通过查阅年报可以发现主要是因为企业利息收入的大幅增加，增加额为四千三百万左右。
2.营业外收入下降的原因是非流动处置利得的减少，减少总额约为三百万，但因为有大量XX补助的存在，15年年末企业的利润总额仍增加了一亿三千万左右。
3.虽然利润总额增长了一亿三千万左右，但所得税费用同样增加了三千五百万左右，因此2015年企业净利润增长额大约为九千三百六十万。
2016年，营业利润增加了24.05%，利润总额增加了15.81%，净利润增长了16.45%。
分析原因：（1）营业利润中营业收入和营业成本均呈现5%左右的增长，销售费用也保持16%的增长，主要来源于技术开发费用的增加；而销售费用则减少16.11%，主要来源是市场推广费用的减少。由此可见海信集团正在积极地响应XX提出的“创新驱动发展”战略。（2）2016年营业外收入下降一亿六千万左右，主要原因是XX补助的减少；营业外支出增加八千四百万左右，主要是固定资产处置损失和赔偿及违约金的增加。（3）2016年所得税费用增加两千九百九十万左右，增长率为11.9%，最终企业净利润增加两亿五千万，增长率为16.45%
2017年，营业利润减少38.97%，利润总额减少45.03%，净利润减少43.97%
分析原因：（1）2017年三大反映经营成果的指标均呈现下降的态势，通过年报可以看出营业利润方面，主营业务收入和主营业务支出均保持在5%左右的增长率，而财务费用则大幅增加，增加了一亿三千万左右，这部分资金主要用于利息支出和应收账款保障利息的支出。（2）2017年当期所得税费用减少两亿元左右，因此净利润的降幅比利润总额的降幅稍低一些，为43.97%。
（2）垂直分析
占营业收入比重最大的是营业成本，达到了83%，销售费用和财务费用分别为8%和2%。
5.1.4财务报表分析综合评价
2015至2017年间，海信集团总体发展平稳，营业收入和营业成本稳定增长，其中2016年还对技术开发方面进行了巨额投资，可见公司与时俱进的创新意识和对XX刺激经济政策的大力支持。虽然2017年公司利润层面增速放缓，但其主营业务依然呈现稳定增长。因此对于稳健性的投资者来说，海信集团的稳定发展为他们树立了极大的信心，这也为公司的进一步发展提供了长足的动力和支持。
5.2财务指标分析
5.2.1偿债能力分析
（1）短期偿债能力分析
海信电器股份有限公司短期偿债能力财务指标（%）
①流动比率=流动资产/流动负债。2016年流动比率上升的主要原因是流动资产和流动负债均增加，而前者增幅较大。2017年流动资产的增幅虽然较2016年没有较大变化，但2017年流动负债大幅增加，增幅达到了14.71%，因此流动比率呈下降的态势。
②速动比率=（流动资产-存货）/流动负债。2016年存货增幅较大，并且流动资产中占比最大的“应收票据”也下降了11亿左右，但因为其他流动资产的巨额增长，导致流动资产与存货的差值小幅增加，因此速动比率小幅增长。另外公司速动比率均大于1，所以短期偿债能力较强。
③现金比率=货币资金/流动负债。2016年货币资金下降6.58亿元，在流动负债小幅增加的背景下现金比率下降0.1%左右；2017年虽然货币资金有了小幅增长，但由于流动负债的增幅较大，因此现金比率小幅下降。从整体上看，公司变现能力呈下降态势。
短期偿债能力分析小结：
从整体上看，海信集团在2015至2017年间短期偿债能力小幅增强，变现能力呈现逐年减弱的态势，在家电行业整体低迷的大背景下，通过增加科研投入来提高产品竞争力，为企业的长久发展打下坚实基础。
（2）长期偿债能力分析
海信电器股份有限公司长期偿债能力财务指标（%）
①资产负债率=负债总额/资产总额。2016年资产增加了17.7亿，环比上涨8.46%，而负债仅增长了3亿左右，因此2016年企业资产负债率小幅下降。从整体上看，这三年的资产负债率比率都较低，这反映了企业有较好的长期偿债能力，这也有利于增强债权人对企业出借资金的信心。
5.2.2营运能力分析
海信电器股份有限公司营运能力财务指标（%）
①总资产周转率=营业收入/总资产平均余额。2015至2017年间企业营业收入稳步增长，增长率保持在4%左右，但2017年总资产平均余额较2016年增长了近20亿，因此总资产周转率在2017年呈下降的态势，利用资产的效率有所下降。
②流动资产周转率=营业收入/流动资产平均余额。上面针对总资产周转率的分析中指出2017年总资产平均余额有了大幅增长，通过查阅资产负债表发现，其中绝大部分体现为流动资产的增长，因此2017年的流动资产周转率同样表现为下降的态势。
③非流动资产周转率=营业收入/非流动资产平均余额。非流动资产周转率在2015至2016年间出现大幅下降，原因是2016年公司将大量闲置资金用于投资一年内到期的金融产品，这导致了当年的非流动资产大幅增加，因此非流动资产周转率下降也是可以理解的。
④应收账款周转率=赊销收入净额/应收账款平均余额。通过表中数据不难发现2015至2017年间应收账款周转率呈逐年下降的态势，表明应收账款回收速度加快，坏账发生的可能性也随之降低，资产的利用效率变高。
⑤存货周转率=营业成本/存货平均余额。2015至2017年间，存货周转率逐年上升，其主要原因是营业成本的大幅增加，2016年增长了15亿而2017年增长了19亿元。这表明海信集团在家电行业整体低迷的情况下并没有通过精简成本来提升利润，反而进一步对产品质量进行升级，这体现了海信对未来发展的信心。
⑥固定资产周转率=营业收入/固定资产平均净值。2015至2017年间固定资产周转率持续上升，原因是营业收入的稳定提升以及固定资产平均净值的逐年下降，这表明公司在精简厂房设备的同时依然能够保持收益的稳定。
营运能力分析小结：
近三年来，尽管宏观经济和行业市场环境对企业发展产生了一定的不良影响，但整体上看企业利用资产进行经营的效率依然很高，资产也得到了较好的管理。
5.2.3盈利能力分析
①净资产收益率=净利润/股东权益平均额。2015和2016年净资产收益率保持稳定，但2017年出现大幅下滑，根据利润表可以看出2017年集团净利润下降了7.86亿元，而与此同时营业利润和营业外收入也有不同程度的下滑。再继续寻找原因发现公司营业收入增幅较2016年下降了4.7亿左右而营业成本却增加了3.5亿，如此一来净资产收益率的下跌便在意料之中了。
②总资产报酬率=息税前利润/总资产平均额。同净资产收益率相同，2017年的息税前利润因为营业收入和营业成本的关系大幅减少，所以下降了0.05个百分点。
③销售净利率=净利润/营业收入净额。因为净利润与营业收入的涨跌方向基本吻合，所以整体上没有太大变化。
④销售毛利率=（营业收入净额-营业成本）/营业收入净额。与①，②相同，净利润的大量减少也体现在销售毛利率上。
⑤成本费用利润率=利润总额/成本费用总额。2017年公司成本费用总额比2016年高出23亿元，因此成本费用利润率呈现下降的态势。
盈利能力分析小结：
通过对这一部分的数据分析我们不难看出2017年海信集团的经营成果并不理想，其中有以下几个原因:①2017年家电行业整体较为低迷，电视行业尤为明显，其中原因主要是销售市场的需求越来越低，互联网经济的快速发展使原本就萎靡不振的电视行业雪上加霜，加上原材料价格的上涨，电视行业寒冬的到来并不意外[20]。②押宝的激光电视没能达到预期。2017年海信的工作重心放到了激光电视身上，希望新产品的出现能够为电视行业注入一剂强心剂。然而事与愿违，激光电视高昂的价格令消费者们望而却步，海信电视的销量依然惨淡，全年销量才7.6万台。这也进一步解释了为何营业成本增加的同时营业收入却没有同比例增加。③海信电视的营销推广效果不明显。2017年海信宣布成为2018俄罗斯世界杯官方赞助商，然而四年一度的足球盛宴没有让海信电视也享受到销售盛宴，高额的广告投入仍然换不来销售量的增加，这种矛盾最终也呈现在了财务报表上[21]。
5.2.4发展能力分析
2016年三项增长率均明显上升，表明企业的整体发展能力是良好的，而2017年净利润的大幅下降也没有对资产和营业收入的增长产生太大影响，集团高层要充分认识到17年经营决策中存在的问题并及时加以改正，只有这样才能重新使企业重新回到正轨上来。
5.2.5财务指标分析综合评价
通过上述对青岛海信电器股份有限公司的综合财务分析，除了企业的盈利能力在2017年受到影响，公司的偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力都较为稳定，具体表现为：
风险性：企业的偿债能力较好，资产负债率较低、流动比率和速动比率有增长但涨幅不大，可以适当增加负债，以获取更大的财务杠杆效应；企业的运营能力稳定，经营风险适中。
收益性：企业的盈利能力较强，销售收入波动较小、毛利稳定，但净利润却波动很大尤其下降时幅度较大。虽然2017年净利有所减少，但未来收益是否会重回正轨还要看公司对成本费用的管控。
成长性：企业的发展能力由于15、16年表现较好，而17年又有下降，随着未来市场的更加复杂、多变，公司在成长性方面是否能够进一步提高还有待观察。
6.海信电器前景分析
6.1综合分析
6.1.1杜邦财务分析法示意图
6.1.2连环替代法的应用
下面利用因素分析法中常用的连环替代法对每股收益的变动原因进行分析。
（1）建立因素分析式
每股收益=权益负债比×负债总额与现金比×每股净经营现金流量×权益乘数×总资产周转率×销售净利率
（2）确定分析对象
基期值：EPS16=1.5×3.68×1.89×1.67×1.46×1.03%=0.262
分析期值:EPS17=1.36×4.39×1.81×1.73×1.40×1.02%=0.267
差异值：ΔEPS=0.267-0.262=0.005
（3）逐一替代
替代权益负债比：EPS1=1.36×3.68×1.89×1.67×1.46×1.03%=0.238
替代负债总额与现金比：EPS2=1.36×4.39×1.89×1.67×1.46×1.03%=0.283
替代每股净经营现金流量：EPS3=1.36×4.39×1.81×1.67×1.46×1.03%=0.271
替代权益乘数：EPS4=1.36×4.39×1.81×1.73×1.46×1.03%=0.260
替代总资产周转率：EPS5=1.36×4.39×1.81×1.73×1.40×1.03%=0.258
替代销售净利率：EPS6=1.36×4.39×1.81×1.73×1.40×1.02%=0.267
（4）确定各因素对财务指标的影响程度
权益负债比对财务指标的影响程度：ΔEPS1=-0.024
负债总额与现金比对财务指标的影响程度：ΔEPS2=0.021
每股净经营现金流量对财务指标的影响程度：ΔEPS3=0.009
权益乘数对财务指标的影响程度：ΔEPS4=-0.002
总资产周转率对财务指标的影响程度：ΔEPS5=-0.004
销售净利率对财务指标的影响程度：ΔEPS6=0.005
（5）检验分析结果
ΔEPS=ΔEPS1+ΔEPS2+ΔEPS3+ΔEPS4+ΔEPS5+ΔEPS6
6.2综合分析评价
6.2.1综合分析结论
2017年每股收益比2016年增加了0.005，由于普通股股数不变，因此是净利润的增加导致每股收益增加，说明企业的盈利能力较上一年好。进一步分析可知，导致每股收益增加的原因是权益负债比、负债总额与现金比、销售净利率比上一年增加了，其中负债总额与现金比和权益乘数的增加是主要原因。
通过对比资产负债表发现，负债总额与现金比的增加主要是因为2017年负债大幅增加，经营净现金流量减少。而负债的增加主要是短期借款、应付票据和应付账款的增加，这反映出公司充分利用各种融资工具周转资金，也表明了企业的经营活力依然强劲。
权益乘数的增加主要是来源于资产总额的增加，而资产总额的增加则来源于其他流动资产的增加。根据公司对外公布的消息来看，2017年公司将大量闲置资金用于购买一年内到期的金融产品，这不仅能创造稳定的收益，更能向外界展示公司良好的经营业绩，提升投资者的信心。
6.2.2综合分析中的风险来源
销量下滑风险。目前国内家电行业整体比较低迷，而本公司今年着重开发的新产品——激光电视的销量不尽如人意，在未来可能面临着销量进一步下滑的风险。
成本上涨风险。家电产品的主要原材料铜、钢、螺纹钢、冷轧普通薄板价格均呈现上涨的态势，这会带来较大的经营压力，对公司盈利形成影响。
市场竞争风险。随着国内同行业竞争压力的不断增加，需要防范恶意竞争的风险，海信电器的促销活动也同样面临竞争，对广告的质量和成本控制有了更高层次的要求。
7.结论与展望
7.1研究结论
本文通过对海信电器2015至2017年的宏观环境分析、战略分析、财务报表分析以及前景分析，从多方面，多角度对海信电器的经营环境和经营成果进行了客观真实的分析和评价。总结为以下几点：
1.家电行业整体呈现低迷的状态，但公司的效益依然稳定。
2016年随着XX直接刺激政策的全面“下线”，家电行业的寒冬已经到来，曾经部分电商利用“XX补贴”直接赚取利润的情况得到了根本改善，但与此同时也缩小了家电行业消费者的范围。面对这样的困境，海信电器也曾挣扎过，这一点从2016年的报表就可见一斑。然而在随后到来的2017年海信集团发挥自身优势，改变经营策略，实现了效益的大丰收。
2.未来的挑战仍在继续
步入2019年，智能化家居已成为行业发展的大趋势，在这种大趋势下企业能否静下心来搞科研将会决定企业未来的发展活力，一旦急于求成，只顾眼前的利益而失去长远规划，企业随时会面临身败名裂的危险。因此当下对海信的考验不仅是外部与日俱增的竞争压力，更是内部研发创新成果的需求，企业要从长远角度引进和培养一批优秀的科研人才，只有这样才能保证企业未来的发展活力。
7.2研究不足
本文只是基于财务分析的视角来看海信电器，涉及到的一些宏观环境和行业环境的分析都是为财务分析做铺垫，因此可能存在一定的片面性。另外笔者无法保证财务报表的真实性，一切分析的隐含假设均为各年财务报表数据真实有效。
8.谢辞
本论文是在导师王昌荣老师的精心指导下完成的。非常感谢王老师在论文的选题，框架，格式及研究内容方面给予我细心的指引和教导，使我学会了如何通过哈佛财务分析框架分析公司的财务状况，并最终完成毕业论文。王老师严谨的治学态度和求实的工作作风令我终身受益，是我毕生学习的典范。值此论文完成之际，谨向王昌荣老师及大学四年所有指导过我的老师们致以崇高的敬意和衷心的感谢！
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