华策影视财务风险控制研究

　摘要

企业一旦无法正确且适时地辨识、避免和管理财务风险,公司很可能会因此面临财务困难,更甚者可能会受到破坏性的冲击。影视传媒企业要想在政策监管趋严及市场理性回归的行业降温期生存,就必须更重视自身财务风险的控制。因此其必须不断完善风险控制措施。本文以华策影视为案例研究对象，分析了华策影视财务风险方面的现状，发现其存在资本结构不平衡、多元化投资不科学、存货量大、应收账款管理效率低等问题，并在此基础上提出了融资、投资、经营、分配风险控制方面具体的财务风险控制建议。

　关键词：华策影视；财务风险；风险控制

　第1章财务风险的相关概述

一般来说，企业内外的开发环境复杂多变，环境的不确定性会使企业难以获得开展业务活动所需的全部信息，故商业活动的结果也难以预测。因此，财务风险更多地代表了企业在发展过程中预期结果与实际结果的偏离程度，是一种可能导致企业财务损失的风险。

1.1 财务风险的含义

财务风险是指在各项财务活动过程中，由于各种不可预测或可控因素导致财务状况的不确定性，从而使企业有遭受损失的可能性。在企业融资角度,财务风险主要是因企业经营性现金流量陷入困局从而使债务的及时偿还难以保证，受企业的负债境况的变动影响大。若是企业的资金筹措主要是来自大规模举债的话,那么可以说企业负债越多则将抵消越多的可分配利润,将让股东利益受到部分损害。其次,财务风险通常由企业内、外部诸多不利因素造成。这些因素影响到企业日常期间的运作,导致效益与预期有较大偏差,即对其盈利能力有较大不利影响。总而言之，企业的财务风险会受到内外部多元环境的共同作用的影响。企业内部因素常为因为管理人员和员工的培训及监管不到位的情况下的薄弱的风险意识、不完善的财管体系和不适当的管理决策;外部因素常与复杂多变的宏观经济环境等有关。将财务风险依据企业的各类生产经营环节细分将有利于其找到适当的相关风险防范措施,有序且有效的对风险进行相应管控。按照财务风险的形成环节可将其关键归为四种,依次是投资财务风险、资本风险、经营风险、利润分配财务风险。

　1.2 财务风险的特点

财务风险更多地代表着企业在发展过程中预期结果与实际结果的偏差程度,是一种可能会引发企业财务方面损失的风险。财务风险关键有以下几个特点:一是客观性。企业内所有的运营财务管理活动均有可能产生风险,是客观存在的,不能完全避免或者消除;二是全面性。财务风险贯穿于公司的整个运营过程,公司内任何的财务活动均有可能形成财务风险;因此要求公司必须在运营管控的全过程中开展全部门联动的财务风险管控活动;三是不确定性。包括发生时点以及结果的不确定性。企业不能确定财务风险何时会发生,同时也不能确定财务风险实际发生后会产生什么样的后果;四是可控性，纵使风险的发生时点以及结果存在着较强的不确定性,但是可以通过一定手段进行预测的;即使已经发生,也能够通过采取相关措施降低损失。

第2章华策影视财务风险现状

　　2.1 公司简介

华策影视是一间地处中国浙江省杭州市、综合实力较强的文化创意企业,成立于二零零五年,于二零一零年在深市及创业板挂牌(股票代码:300133),关键以制造和出版电子视听产品为主营业务,是目前在中国注册的最强大的民营公司电影企业之一,亦是中国首家以影视剧为主营业务的上市公司,旗下分子企业多家。二零零七年华策影视公司开始在其主营业务之上积极开拓全产业链的纵向拓展,逐步布局了整个产业链发展。而自2011年开始,华策影视加快了多元化的步伐,除了积极布局影院建设、VR、旅游等,还以收购佳韵社的方式在多屏时代布局新媒体发行和宣传营销,以完善产业链战略。2013年,海宁华凡星之加盟华策影视,其成立了海宁华娱,并将克顿传媒并购。二零一四年,华策影视以投资Next Entertainment World(简称”NEW”)国际影视有限公司，进军韩国市场。如今，在华策影视全球化战略的基础上,其已具备工业化的生产体系、企业化的专业组织、自有的大数据团队。华策影视的主营业务为影视剧的制作与发行,在经其多年的全产业链积极尝试和布局后,其已拓展了产业链的纵横延伸——囊括了电视剧内容制作过程中自 IP 采购到最后业务协同的全部流程。

　2.2 华策影视有限公司外部环境情况

　　2.2.1 宏观经济政策

能够影响企业生产经营活动的直接环境通常是宏观经济环境,因为国家经济的总体发展水平趋势会对一个企业的生存发展产生直接影响,尤其对文娱影视业企业的影响比其它行业要更大、更持久。总体而言,企业的发展与国家经济发展的趋势和方向是相同的,会呈正相关关系,国家经济建设更快更合理,相关的经济结构更好,企业的经济发展状况则更好,相关的金融风险也更低;相反,在国家经济不济或发展势头减弱的情况下,强劲而无法避免的负面因素会削弱企业的发展势头,增加企业的财务风险。在2015年至2019年期间,国内经济进入了低增长阶段,国内生产总值的增长速度逐渐变缓,与前几年超过10%的增加速度相比有很大的差异,这就带来了巨大的经济下行压力,其背后更是意味着未来可能会有相当长一段时间处于供求失衡的情况,这时公民对文娱的消费力也会受到影响,影视企业遭遇危机的可能性加大,财务风险升高的几率也随之加大。

　2.2.2 行业背景

中国影视文化产业自2018年开始,由于外部环境政策监管趋严,一直以”轻资产”模式运营的影视文化产业步入了加强规范管理的调整期,伴随资本寒冬及市场的理性回归的即是行业降温,狂欢后的泡沫破灭。2018年,主流的20家上市影视企业里仅有4家实现盈利,而行业整体亏损总额近60亿。意味着影视文化产业步入”冷却期”,开始重新洗牌,加之5G、AI 等新技术的不断涌现,皆使得影视文化产业的资金压力和财务风险在不断加剧。而到二零二零年,因受新型冠状病毒肺炎疫情的冲击,中国国内大部分影院将停工长达半年,影院遭受重大损失,影视相关企业注销数量远超去年注册量,以电视剧为主营方向的相关企业境况相较略好,但头部电影公司已开始开拓电视剧领域为电影主营业务提供支持和补充,而这同时为各电视剧企业带来了更大的竞争压力。

总的来说,文娱影视业业内竞争严峻,一直处于充分竞争状态。而未来，随着产业准入和监管政策的放松或放宽,影视行业竞争将会更加激烈。如果企业今后不能以可持续的方式制作高质量的内容,就有可能降低自己在行业内的竞争力,由此不利于企业的长期生产经营发展。

2.3 华策影视财务现状

　　2.3.1 资产状况

电影公司具有二种很明显的经营特征,即应收账款金额较大,且存货占比高。这主要是因为影视业生产产品的特殊性质,以及影视生产的利润和获利能力的不确定性导致的。影视业的生产产品即为影视作品，但影视作品是否能够上映需经一系列的审查和诸多条件的限制，因此其存货占比要高一些。由于影视产品是否获利、获利程度如何都具有极大的不确定性，所以大部分交易都建立在赊销的基础之上,从而易造成应收账款的累积。一旦应收账款得不到妥善处理,将很难回收,同时还会出现账款拖欠、坏账等问题。随着多数影片、剧集制作收入的确定时间较晚,而上游公司对现有的一些应收账款的拖欠日期也已经较久,而长期应收账款的管理相应则比短期应收账款的管理更为困难。债务的账龄越长,意味着坏账计提准备金就越多,这不但对回笼资金产生不利影响,而且也易导致净利润下降,从而影响到企业的利润。据图,可知华策影视的应收账款在2011至2018年期间不断增加,于2018年达到42.48亿元,又于2019年降低至23.65亿元。而其应收账款周转率整体则呈现下降趋势。

866f4f27fd860148c3c72d55b088ac48 　　据图，可见在2010年至2018年期间,华策影视的存货在不断增加,于2017年达到高点26.45亿元,至于其存货周转率则较为稳定。而在2018年和2019年期间存货有所下降,但存货周转率则大幅降低。综上可见,华策影视受行业调整期影响较大,企业的营运能力存在着不足,资产利用效率需要提升。

　2.3.2 经营状况

众所周知，华策影视的经营在很大程度上依赖于 IP 效应，即打造“知名IP＋知名明星”的经营策略。在2018年，该企业由于其主控的几部电视剧均遭遇了大量观众质疑,如《甜蜜暴击》与《创业时代》，遭遇口碑与收视率的危机,这也导致了企业当年的业绩低迷。

根据华策影视的财报,华策影视的经营规模总体呈上升趋势。在2010年至2018年期间,华策影视的营业收入由2.82亿元增长至57.97亿元,八年来,企业盈利增长近20倍,复合增长率为45.9%,收入增长率相对较高;2010年到2017年,企业盈利净额也继续增长,从0.96亿元增长至6.36亿元,七年来翻了6倍多。但是2018年的营业利润仅为3.812亿元,同比下降了约45.72%,这与此年度其主控的多部剧集的成绩不佳有莫大关系。但到2019年,公司的主营业务总收入为26.31亿,较上年的同期减少了54.62%,这由于当时正处在中国文化影视产业的大调整期,加上电影项目制作周期相对较长的特殊性,导致公司前期高成本阶段的规模化投资在播出时,不得不以资金泡沫破碎后的最低价值获得利润,由此造成了该公司部分项目的投资收益空间受很大影响,公司经营收益也收到了很大负面影响。在此期间华策影视的营业收入方面的增幅起色不大,企业的净利润也出现了剧烈波动及高额下降的情况,但同时期的销售成本却反而出现了大幅增长。企业在2018年的销售支出显示为5.174亿元,较上一年增加了57.94%,关键是因为在此期间旗下剧集与艺人等业务的宣传费用增加、员工薪酬上涨。在2019年,因为行业调整的原因,又有所回调。

另外据悉，由于华策电影公司的复杂影视制作模式以及相对较长的制片期,公司资金流面临着较多不稳定因素,现款及现金等价物净额增加额和期末现款及现金等价物剩余波动都很大。近五年内的经营性现金流量在过去的五年间有两年为负数,且五年间波动也较大。就净现金流量总量而言,近年来企业业绩发生了变化,但仍然很差,关键原因是由于其多样化战略,很难在短期内收回大部分现金流量,因此企业很难维持正常的流动资金链。

第3章华策影视财务风险方面的问题

　　3.1 偿债能力下降导致筹资风险提高

影视行业在生产经营的过程中所投入的资本大多为流动资产，具体指演员和片场职工劳务费、道具及制作耗费、剧本及剧本研发成本等，而在拍摄制作影视作品的过程中主要通过租赁的方式取得所需的专用设备，不需要大型的制造设备及传统的厂房，更不需要大批量的原材料，所以其具有固有资产占比较为低、对现金流动的需求较高的特点。因此,其若想要通过扩大企业规模来获得更高的行业地位,就需要大量和持续的资金筹措。在影视企业中,股权融资、债务融资是比较常见的融资形式，当然还包括其他形式的企业资源外部融资，比如由于影视公司的特殊性，通常还会质押著作权来获取资金,但是一般商业银行对于这种质押方式会采用较为审慎的态度。这是由于很难具体地确定其价值,常规只有少数信誉较高、口碑优质的影视企业的质押才能获得银行的信任而予以贷款。所以,大多数影视企业只能获得有限的银行贷款,很难获得足够的资金来支持其业务的延伸扩展,因而会面临更为艰巨的筹资风险。据悉,华策影视最近五年期的融资活动渠道关键是个人借贷，其他形式的筹资较少,2016、2018和2019年借款在融资活动的现金流入的占比都在年95%及以上,甚至在2019年高达99.95%;相应的,股权筹资在融资活动中的现金流入的占比也相对较少,在2015年最高,达到了70.14%,但其余年份占比均未超过10%,可见华策影视的权益筹资波动较大且数额不高。而在融资活动的现金流动中用来偿还债务的部分逐渐增加并保持着较大比例,从2015年的80.07%增长至2019年的95.42%,有以新债偿旧债的情况。可见其在资金筹集的过程中来源单一,并未充分发挥发行股份等其他渠道的作用。而过于依赖借款会致使资金成本增加,银行的放贷政策易受宏观环境影响。如投资收益不理想时,资金的及时回笼和盈利空间或将无法保证,进而只能凭借自有流动资金还本付息,企业营运时的正常资金流动将受到严重影响,甚或有自有流动资金无法按时偿债付息的风险，其偿债能力的下降使得公司的筹资风险变得更高。

　3.2 盈利能力下降导致经营风险提高

影视寒潮以来,影视企业的营运风险均大为增加。虽然企业的关键业务涵盖了影视剧及综艺等多方面、多层次内容领域,纵使其已经积累了在题材选取、制作拍摄、流程管理、人才积累等方面的优势,但它们依然会面临未来业务发展不确定的风险。公司很可能因为无法正确掌控整个过程的风险,进而影响电影的效益最大化。在目前的阶段,国家实施更严格的监管政策,增加了影视企业的业务不确定性。假如公司所提交的剧本不能得到审批,那在筹备阶段产生的损失也大多是在预先准备阶段花销的费用,相对而言对公司影响不大;不过,若是公司已经进行制作的产品并未经过内容的严格审查,则最终产品如果不能取得《电视剧发行许可证》或是《电影片公映许可证》,则其制片成本也将全部成为损失;若公司在取得行政许可后立即停止产品发布或播出,除了生产的全部成本之外,企业还可能面临行政处罚造成的损失。从前文分析可知，2010年至2018年期间,华策影视的存货在不断增加, 而在2018年和2019年期间存货虽有所下降,但存货周转率也大幅降低，加之应收账款周转率整体也呈现下降趋势，这均表明其营运能力的不足，更预示着经营风险的提高。

文娱影视业的竞争历来处于充分竞争的饱和状态。这些年来,行业中的企业与资本之间的合作更多且更密切,资源密集程度也在加剧,同业竞争越演越烈,行业格局变化颇大,视频网站上的自制内容的时兴也抢占了部分受众注意，这些因素都对经营业绩产生了负面影响。据华策影视的财报显示，2013-2017年，华策影视总资产收益率下降10.9个百分点，净资产收益率基本呈下降趋势，明显低于行业平均水平。其2018年的营业利润仅为3.812亿元,同比下降了约45.72%,到2019年,公司的主营业务总收入为26.31亿,较上年的同期减少54.62%。且在此期间华策影视的营业收入方面的增幅起色不大,企业的净利润也出现了剧烈波动及高额下降的情况,但同时期的销售成本却反而出现了大幅增长，企业在2018年的销售支出显示为5.174亿元,较上一年增加了57.94%。

另外,由于受新冠疫情负面影响,华策影视的影视剧投资项目制作、电影营销、商务经纪等行业,都按照当地的法律规定实施了阶段性停产、有关部门工作人员居家隔离管理等政策,部分建设项目的生产规划也遇到了重大调整,会使得部分建设的工程项目发生时间延后或面临着不确定性。且由于疫情对社会整体的经济运行、企业经营活动组织方式、市民生活方式等都形成了不同程度的负面影响,文化传统电影产业及其上下游终端客户广告成本的波动、消费者文娱消费意向、服务能力和喜好等的变动都将经过整个行业链的信息传递,对文化传统电影产业发展和公司业绩形成了不确定性的负面影响。综上，其盈利能力的下降加之新冠疫情的影响使得企业的经营风险提高。

3.3 不科学的多元化投资导致投资风险提高

华策影视多元化布局过快，扩张缺乏审慎。华策影视自2010年上市以来，近年来涉足综艺娱乐、艺人经纪等周边行业。短短几年时间，华策影视逐渐从传统单一的电视剧业务发展向影视产业全产业链的发展转变。多元化布局虽然可以在一定程度上避免被市场环境牵制的尴尬局面，但在涉足多项其他业务的同时，也会给公司的财务带来很大压力。华策影视虽然在电视剧业务上表现不错，但收入和利润率较低，并没有大量追加资金支持公司的业务多元化发展。而且，华策影视在短短几年内就涉足了整个影视产业链，甚至通过对赌协议将科顿传媒纳入旗下，可见该公司投资巨大，且负债不断增加。但是其布局虽然广，却收效甚微。投资收益不够理想,投资质量不佳,进而对加大了财务压力与风险。如随着负债规模的扩大，偿债压力增大，企业营运时的正常资金流动业受到一定影响,若是这种情况持续下去，甚至有自有流动资金无法按时偿债付息的风险。这不仅阻碍了核心业务的发展，也削弱了公司当前的行业竞争力量。高成本低回报的现状也导致了现金流的高度紧张，易出现资金断裂的风险。

　3.4 资金回收效率下降导致分配风险提高

分配风险关键从企业的盈利状况和股利分配两方面加以分析,如果企业利润丰厚,使用较低股息分配的方式可能会损害股东的积极性;如果企业利润低于预期水平,使用高股股息分配则可能会在后续过程中影响企业还本付息和再生产的能力。收益的分配是企业的最终程序,也是企业所有股东着重关注的事项。因此,合理的收入分配可以使企业更好地为未来的投资编制投资预算,更好地整合企业的财务安排,全方面地顾及到相关方的利益状况,最大程度地调动各层次的生产积极性,促进企业的可持续发展。据其财报显示,华策影视的分红情况在2015年至2019年间有较大的波动,在2015年到2017年的期间分红有稳步上升,但受到其后行业寒冬的影响企业盈利下降,在2018至2019年中大幅下降至2633.51万元。其每股收益在五年中呈现波动下降的趋势,即其收益境况在变坏,这进一步影响到了其分配情况。影视业企业本身资金需求大,如果盈利状况良好,而税后利润多为留用的话,可在随后的经营中凭借自有资本减少资金成本,但相对会损害股东的投资积极性,进而影响股价,但若其错误估计了未来所需资金而过度发放股利以取悦投资者的话,甚或可能导致接下来的筹资及经营困难,此均会增加企业的分配风险。此外,华策影视的留存收益资产占比在2015年到2018年间小幅上升,但在2019年大幅降低,这无疑在盈利境况不佳的同时增加了企业的筹资压力。面对每况愈下的盈利状况,华策影视为了自身的长远发展,应根据其现实情况在留存收益与股息分配之间找到平衡,以减少其所面临的分配风险。

第4章华策影视财务风险防控的控制措施

　　4.1 筹资风险防范措施

在防范筹资风险方面，华策影视应积极拓宽多元化筹资渠道。据悉，当前其筹资渠道仍相对窄,方式相对简单,而它的筹资结构中债务融资的占比也占据主导,这就提高了它的资金成本,增加了其偿债风险。所以为了尽可能地分散偿债压力、降低财务费用,拓宽它的筹融资渠道就成了首选。第一,可以通过资本市场进行再融资。企业能够借助非公开股票的发行以筹措资金用于企业的正常经营运转,这会获得较银行借款而言更多的资金并且不会有需要偿还本息的压力,这将有利于其以较低风险展开大型影视项目。第二,强化对资金预算及配置的管控。企业应该努力稳定现金流,并提高自身的偿付能力以期优化其筹资能力,这就意味着它应提升对往来账款及业务部门绩效考核的管控。另外也能通过员工参股以提升筹资规模,这样能够在充沛资金的同时形成内部激励,且具有灵活、低风险的优点。第三,还可以发行债券筹资。鉴于其目前还没有采用过这种方式,这将更能充分发挥财务杠杆作用,且还具备更灵活的优势。综上,华策影视应在对自己的筹资风险有清晰认知的基础上,选择适宜且更多元的筹融资方式以平衡其资本结构,最好是在确保资金安全可用的前提下能够积极开拓具有更低风险及资本成本率的渠道

　4.2 投资风险防范措施

在防范投资风险方面，华策影视当下的关键则是加强对现有已投资项目的整合管控,首先需加快新旧业务的衔接进度,促进其合作,做好板块间的整合和业务职责间的交接,不要左支右绌。其次需增进对子公司的业务管控力度、协同好资源以保证其盈利的可持续性,进而形成彼此促进的良性循环。并且需对业绩较差、对企业发展带来不利影响的投资项目进行缩减甚或剥离,以将优势资源集中于拥有较大潜力并与企业整体经营目标相合的项目的经营发展,这样既符合其精品剧策略也能促使企业实现整体价值的最大化。如若有需继续加大投资规模的项目,则应从严考虑其投资的风险性及其回报率,不然后续资金链的整合优化的难度会增加,甚或有破产的危险。并且需要建立完善的投资回报率预测体系,要求只有当项目的投资报酬率达到了集团设定的最低要求线时,才予以立项投资。如此就可实现对此类财务风险的规避及管控。

4.3 经营风险防范措施

在经营风险方面，华策影视应在维持和卫视的稳定合作的基础上,与更多网络终端建立深化联系,以进一步提高其存货的管理水平,畅通其销售渠道,降低存货滞留风险,加速完善信用管理。影视行业受其盈利模式的影响,收入确认时点异常,会计处理方式较复杂,赊销极为寻常。然而赊销就意味着会有信用风险,款项是否能依约回收会极大受到客户信用的影响,所以企业必须在赊销前就加强对款项可回收性的审查。另外，定期编制现金流量预算也是尤为必要的。影视业的收入确认方式有一定的特殊性,通常是在作品上映完成播放后才进行收入的最终确认,这也意味着它会因作品的市场表现出现调整而产生风险,同时影视作品的制作上映周期较长、制作投入费用较高,这就会对其企业背后的现金流形成压力,也会对其资金实力进行考验。市场上最有价值和热度的通常都是需要大投资的大制作,所以为了有这样的资金实力,就需要企业提高筹资能力和质量。所以,其应做好事前预算工作,再就预算和各项目下的作品制作周期来对资金的使用时间及使用量进行统筹安排,尽最大努力让资金良性流动。在这个过程里,需要构建完整的现金流管理体系,以提升预测未来现金流工作的有效性。并且需要强化对现金流向的掌控力度以更合理地统筹协调资金流转。同时应借助资金储备机制来掌控其内部资金收支、现金盈余状况,平衡资金充分运转下的短期现金流,以规避风险。

4.4 分配风险防范措施

在分配风险方面，华策影视应关注企业盈利能力和股利分配政策两个重点。众所周知，利润仍然是检验企业商业发展的关键指标之一,为了增加企业的经营利润,提高其盈利水平,负责管理的工作人员必须不断探索利润增长的新来源。提高利润的首要原则首先是需要企业管理人员意识到财务风险,而良好的风险预防意识可以有效降低发生危机的可能性。其次是制定适合企业发展的相关战略和方案,确定这一战略的水平,同时充分挖掘企业的潜力,及时纠正不合理的发展趋势,以免使自己卷入恶性的竞争。接下来，再由此调整和改进企业的生产经营模式,筛选合适的发展模式,以适应内外环境的变化。此外，华策影视必须不断的发展其生产能力以适应科学技术进步的大环境，提高其主营业务产品的质量,以其口碑来提高企业的盈利能力。同时完善股利分配政策，根据该企业自身的特性，制定合适的股利分配政策，以避免因股利分配不合理致使公司财务风险增加的情况。

总的来说,华策影视应加强财务风险意识管理,强化对筹资、投资、营运及分配的管理中所可能产生的财务风险的管理控制措施。即在筹资风险防范方面,华策影视应建立更科学的筹资流程,对其资本结构进行系统性的优化,以增加资金使用率。在投资风险控制方面,华策影视应加强投资项目审定环节,并促进原有投资资源的整合与优化。在经营管理方面,华策影视公司将提升其对存货控制能力,以优化信用评估和清收程序,并设置了现金流量监测体系,以定期制订现金流量预算。在分配风险控制方面,华策影视应在提高企业盈利能力的基础上,完善股利分配政策。

参考文献

[1]阎燕.基于财务视角的华策影视商业模式研究[D].新疆财经大学.2018(07)

[2]单钰.大数据时代影视行业财务风险防控研究[D].南京信息工程大学.2021

[3]张瑞,肖康元.影视业并购财务效应研究——以华策影视为例[J].新会计.2016(06):27-30

[4]黎晓莉.互联网时代下华策影视公司盈利模式分析[D].广西大学.2019(01)