摘要：随着我国市场经济不断走向成熟，而且经济进入下行周期，在去杠杆、稳增长、调结构的政策改革环境下，企业日益重视提高自身经营管理精细化的能力。在此背景下，偿债能力分析就变得特别重要，通过分析企业的偿债能力不仅有助于评价该企业偿还债务的能力，还能反映企业的可持续发展能力。本文希望通过研究广汇能源的偿债能力，帮助企业及时了解自身经营过程中存在的问题，并且有针对性的提出改进建议。本文以广汇能源公司2014—2018年的财务报表为基础，首先对广汇能源公司情况进行简介，然后结合偿债指标分析其偿债能力，经过分析认为广汇能源公司存在着短期偿债能力下降和长期偿债风险较高的问题，接着对导致广汇能源公司偿债能力弱的原因进行了分析，最后结合广汇能源实际情况提出几点优化建议。
关键字：负债项目偿债指标优化措施
1绪论
1.1研究背景
能源是人们用来维持日常生产经营活动的重要资源。随着经济的高速发展，人们对于能源的需求量也越来越大，作为国民经济运行的重要基础，天然气、煤炭作为重要的能源产品，被广泛应用于生产和生活领域，日常生活中的发电、发热、生产化工产品等都离不开能源。为了更好地促进国民经济平稳发展，提高经济增长的可持续性，XX出台了一系列关于能源行业的政策。
随着各种科技的快速发展，人们的物质水平不断提高，各种新技术、新模式、新力量不断的涌现，消费升级特征明显，人们开始追求清洁高效的新能源，传统化石能源销量降低，进入低迷期。如何快速完成企业转型升级，是现在许多能源企业关注的重心。而通过分析企业的偿债能力，能够帮助企业发现日常经营中存在的问题，为企业转型升级打好基础。
1.2研究目的及研究意义
本文的研究目的是在大额资金需求的情况下，为缓解企业偿债压力寻找突破口，降低财务风险。由于能源行业具有开发成本大，周期长，技术要求高等特点，这就要求能源企业必须具有庞大的资金来维持，在此情况下，负债经营已成为企业的重要融资手段。巨额的负债不但会产生大笔财务费用，稍有不慎还会导致财务危机。因此，偿债能力成为投资者衡量一个企业可持续发展的重要指标。
本文通过对广汇能源股份有限公司，以下简称“广汇能源”的偿债能力进行分析，利用现有偿债能力理论，与广汇能源公司的实际偿债能力相结合进行分析。同时，也利用现有的结论，从一定程度上为广汇能源公司的实际经营出谋划策。
在对广汇能源公司偿债能力进行分析的过程中，不仅能够有效评估该公司的偿债能力，还能发现该公司潜在的财务风险。对广汇能源公司进行深入的偿债能力评估，不仅有着丰富偿债能力研究的理论意义，对于完善广汇能源公司债务管理决策也具有重要的现实意义。
1.3国内外研究现状
1.3.1国外研究现状
关于偿债能力方面的研究，国外专家很早就开始了。Jams H．B1iss(1923)提出了标准比率的观点，可以通过归纳总结大量的案例后，得出一个参考值，以便作为其他数据分析时的参考标准。Foulke（1968）首次针对不同行业提出了相应的财务比率均值，并给出一定的期望范围，超出这个范围的公司财务状况不佳。Preston和Mullen(1987)提出现代企业在经营过程中面临着更加复杂的影响因素，外部不可控风险对企业偿债能力的冲击已经远远超过内部经营风险的冲击，企业偿债能力的好坏仅仅依靠单一或者综合的数值比率分析已经跟不上时代步伐。偿债能力分析需要突破财务报告框架的限制，去关注不易发现但对企业至关重要的风险因素。Erich.A.Helfert(2001)第一次提出偿债能力评级制度，借鉴国际流行的信用评级原理，通过大量的财务数据运算得出结果，综合所得结果分析企业偿债能力优劣，为企业偿债能力评级开辟了路径，具有巨大的理论指导意义。随后，在具体计算方法上也有了一定的突破，Rob Ryder（2006）介绍了一些建立在现金流量表基础上的比率分析的计算方法，它存在一定的缺陷，即选取的是静态数据，对预测未来存在一定局限。Ye Craze（2007）认为可以通过流动比率和速动比率来评价企业的短期偿债能力。Sung Gyun Mun（2017）通过考虑促进股权融资的因素来扩展对公司整体债务和股权融资实践的理解，更重要的是，这项研究试图确定债务融资与股权融资之间的关系中是否存在最佳财务杠杆点。
1.3.2国内研究现状
我国关于偿债能力方面的研究和国外比起步较晚，国内的学者们在很多方面借鉴了国外的研究成果。目前国内学者的研究重心主要围绕如何构建评价指标体系上，对于选取哪些指标，遵从哪些原则，如何构建财务体系，每个学者都有不同的看法。
杨伟（2001）提出评价一个企业的短期偿债能力可以通过评价流动比率、速动比率和现金比率进行，而刘胜章等（2005）并不完全认同这个观点，他认为现金比率是辅助性的，应该以流动比率和速动比率为主，现金比率为辅，现金比率是对其他两个比率的补充。这个观点获得习安红（2008）等多位学者的认同。
万希宁等（2003）认为流动比率和速动比率的计算并不完善，还存在着诸多不足，如基于静态指标考虑，将流动资产作为偿还短期负债的唯一方法，这样存在一定的片面性。学者界针对上述问题提出了两种解决办法。一是修正速动比率和流动比率的公式，使计算更为精确。刘胜章（2005）主张针对流动比率和速动比率的公式进行调节。王巍（2016）提出不同的流动资产的变现能力也不同，企业应结合资产的实际情况计算它的流动性。二是扩张动态指标。万希宁等（2003）就提出结合企业的营运能力分析其偿债指标，但吴涛等（2012）却认为只分析企业的营运能力是不够的，并不能真正揭示企业的生产经营过程。杨旭群（2018）提出通过建立系统化的分析体系来评价企业的偿债能力，从而动态的分析企业的偿债能力。
1.4研究内容及研究方法
1.4.1研究内容
本文从理论概述出发，结合偿债能力分析指标，分析广汇能源公司偿债能力的现状及存在的问题，并为进一步提升广汇能源公司的偿债能力提出几点建议。
第一部分：绪论。这部分主要介绍本文研究的背景，研究目的和意义。
第二部分：能源行业及广汇能源企业概况。
第三部分：分析广汇能源偿债能力存在的问题，该部分结合企业近年来的财务数据，通过财务指标纵向对比分析企业偿债能力，同时与同类型企业进行横向对比，比较分析企业的偿债能力。
第四部分：原因分析。分析广汇能源偿债能力弱的原因。
第五部分：针对广汇能源偿债能力弱的原因提出优化建议。
1.4.2研究方法
（1）文献研究法：通过阅读大量的相关文章、报刊、杂志等，对“偿债能力”这一论题进行资料收集、分析和整理，为进一步研究做理论基础。
（2）比率分析法：通过对企业偿债能力相关比率的分析，计算得出相关结论。
（3）归纳总结法：通过对公司的现状分析，结合所查阅的资料，归纳总结出该企业存在的问题及原因，并提出应对策略。
2能源行业概况及广汇能源企业简介
2.1能源行业概况
2.1.1能源行业发展现状
近年来，我国能源供应的格局朝着多元化发展，形成了以传统一次性能源为主，低碳型能源为辅的发展方针。同时我国形成了相对完善的综合能源供应体系，在建设石油生产基地的同时，也扩大了电能风能等低碳能源的建设。可再生能源的消耗比例在逐年提高。
“十三五规划”期间，我国提出努力构建低碳型清洁能源体系。在未来将减少短期内不可再生的能源的消耗量，因为这些能源在我国的储备量是一定的，比如煤、石油和天然气等，这类不可再生能源在消耗的同时，会对环境造成一定的影响，为了实现资源、环境和经济的可持续发展，我国已出台了一系列促进新能源发展的激励政策，未来新能源在能源消费总量中的比重将持续增长。
2.1.2能源行业财务特点
高风险、高收益是能源行业的特点，这就要求企业除了具备较高的生产技术和生产资金外，还要拥有一定的风险防范意识，高风险和高收益往往并存。能源行业以自然资源为生产原料，而且这些自然资源往往不可替代，所以企业对煤炭、石油等一次性自然资源依赖度较高，这就导致了一旦煤炭、石油价格稍有变化，企业的成本就具有不确定性。
能源行业前期勘探工作需要耗费大量的时间和资金，在这期间间，企业由于还没有发现资源，不仅无法进行正常的生产，还要支付大额的费用来维持企业的日常运营。在资源勘探完成后，企业又需要大量的时间和资金来准备相关的生产设备和运输设备，所以能源企业从诞生起就注定需要长时间的投入大量的资金。一旦资金链出现问题，能源企业就会面临严重的的财务危机，甚至会出现破产倒闭的情况。
从收益角度来说，能源行业作为国民经济的重要支柱产业，日常工业生产和生活都离不来能源。能源行业对提高社会生产力以及促进经济发展都具有非常重要的意义，因此，能源必须掌握国家XX手中，而较高的行业壁垒和政策因素导致了民营能源企业发展艰难。
2.2广汇能源简介
广汇能源股份有限公司成立于1999年，为了更好的发展该公司从2002年开始进行产业结构升级，此后公司的业务逐步拓宽，相继涉足石油、天然气、煤化工等领域，经过十年的转型广汇能源最终成功成为了专业的能源开发类上市公司。
广汇能源位于我国新疆地区，公司在充分利用新疆本土资源的同时，积极获取中亚等能源丰富地区的资源，最终确立了以能源为中心的产业发展格局。同时，广汇能源积极发展能源物流，为天然气，石油的运输提供保证。拥有一个油气田、两个原煤和煤基燃料基地、三个LNG工厂的广汇能源，已经成为国内LNG规模最大的供应商，更是我国唯一一家同时具有煤、油、气三种资源的民营企业。
广汇能源公司采取的发展战略是“大能源、大物流、大市场”的战略，所谓“大能源”指的是广汇能源拥有煤、油、气等多种能源资源，“大物流”是指广汇能源建有自己专门的能源运输通道，在节约成本的基础上，更能够保障能源的安全运输。“大市场”是指广汇能源除了在国内拥有消费市场外，还积极开拓国外市场。
2.3广汇能源的SWOT分析
2.3.1优势分析
广汇能源有两点优势，第一点，广汇能源拥有丰富的油气资源。广汇能源在阿勒泰富蕴和哈密淖毛湖两大煤区拥有六大煤田，这些煤田为企业发展煤化工提供了丰富的原材料。同时，广汇能源还获得了哈萨克斯坦境内丰富的油气资源，能够做到气源独家供应给广汇能源。第二点，广汇能源的煤炭资源主要集中在我国新疆地区，其中大多数属于露天开采项目，开采难度较低而且所需资金较少，具有一定的优势。
2.3.2劣势分析
第一，广汇能源主要销售地区集中在我国西部，市场份额小。广汇能源的资源主要集中在新疆地区，销售也是以西部地区为主，这样就近销售虽然能够节省成本，但是也给企业的发展带来了限制。而中国主要的能源消费地区集中在东南沿海地区，这些地区的市场主要被中石油、中石化等国有企业占据，广汇能源很难在进入这些地区的消费市场。第二，广汇能源作为民营企业，无论是资金、产品还是人脉，在能源这个高成本领域，竞争力都远不如国有企业。
2.3.3机遇分析
“一带一路”的发展战略为我国能源行业带来了重大机遇，特别是对于丝绸之路沿线国家来说，与中亚国家的油气合作缓解了我国能源需求压力，一直以来，我国都致力于改变油气单方面进口的格局，推动油气多元化进口，从而达到持续稳定获得油气资源的目的。在这样的背景下，“一带一路”发展战略为我国能源发展提供了一条“新丝路”。广汇能源在国家“一带一路”战略布局指引下的发展方向是致力于能源开发全产业链经营模式，在稳定发展国内市场的同时积极开拓国外市场。
2.3.4挑战分析
第一，我国的传统能源行业往往以一次性消耗能源为主，这些能源的储备量是一定的，不是无限的，随着时间的发展，广汇能源会面临能源消耗殆尽的局面。
第二，来自其他竞争对手的威胁。石油堪称为“工业的血液”,在工业生产中发挥着重要的作用。由于我国对石油消费需求的快速增长，国内又没有这么大的石油生产量，所以我国石油大量依赖进口,对外依存度很高，在“十三五”期间，预计我国对石油进口的依赖度依旧较高，未来我国对进口石油总需求量依然强劲。
第三，政策风险。随着我国绿色低碳发展战略的推进，以及能源供给侧结构性改革的发展，低碳能源的发展取得了很大的进展，而广汇能源这类传统能源化工企业开始进入结构化调整阶段。
3广汇能源的偿债能力分析
3.1广汇能源的负债项目分析
3.1.1 2014-2018年广汇能源的负债项目分析
资产负债表上负债主要分为流动负债和非流动负债两大类。流动负债是指企业需要在一年内偿还的负债，非流动负债是指偿还期限在一年以上的负债。了解企业的负债情况有助于我们分析它的偿债能力。
表3-1广汇能源负债项目情况表（单位：亿元）
数据来源：东方财富网
从表3-1可以看出，广汇能源的负债逐年增长，呈现上升趋势，2018年广汇能源的负债总额比2014年增长了24%，其中主要是流动负债在增长，流动负债的增长趋势与负债总额的增长趋势一致，而且流动负债在负债总额中的占比也在增加，说明广汇能源偏好于借助短期借款来获取资金。广汇能源的非流动负债数量在2016年和2018年同比下降，在2015年和2017年同比上升，总体来说非流动负债的数量在波动上升。不过，值得一提的是非流动负债占总负债的比重在下降，这也就说明了广汇能源负债增长的原因是流动负债的增加。广汇能源的流动负债增加，企业短期内需要偿还的债务就增多，一定程度上会加大企业的偿债压力。下面我们分别针对广汇能源的流动负债和非流动负债进行详细分析。
图3-1广汇能源短期借款、应付票据、应收账款的数量（单位：亿元）
图3-1是由流动负债中占比较大的短期借款、应付票据、应收账款构成。从图中可以看出广汇能源的短期借款增长迅速，特别是2016年和2018年，增长幅度明显。应付账款总体上涨，在2014年时应付账款与短期借款的数量相差无几，2015年时应付账款的数量下降，与短期借款数量逐渐拉开距离，到2018年应付账款数量骤减，与短期借款的数量差距拉到最大。在应付账款数量减少的同时应付票据的数量在增加，特别是2018年应付票据的数量增幅明显。从图3-1中我们不难发现广汇能源公司有意识的在减少应付账款的数量，扩大短期借款和应收票据的占比，这表明广汇能源在供应链中处于弱势地位。
图3-2广汇能源长期借款、应付债券、长期应付款的数量（单位：亿元）
广汇能源的非流动负债中长期借款占比较大，远超应付债券和长期应付款，以2016年为界限，2016年以前长期借款呈现增长趋势，从2016年开始长期借款的数量逐年降低，且这种趋势有持续的可能性。广汇能源的应付债券从2015年骤减后一直处于一个较低的数量。长期应付款和其他两项相比虽然数量是最少的，但是从2014年开始就一直处于增长趋势，在数量上逐渐赶上应付债券。总体而言，长期借款、应付债券数量在减少，长期应付款虽有增长但数量较小，可以看出广汇能源正在缩减非流动负债的数量。
3.1.2广汇能源和申能股份的负债项目对比分析
表3-2广汇能源和申能股份的负债对比表（单位：亿元）
数据来源：东方财富网
本文选取申能股份有限公司，以下简称“申能股份”作为广汇能源的对比公司。由表3-2可以看出五年来广汇能源的负债总额都大于申能股份，说明广汇能源对资金的需求量大于申能股份。就流动负债而言，广汇能源的流动负债规模大于申能股份，说明广汇能源主要通过短期借款来融资，短期借款的成本虽然较小，但是大量的短期借款会增加企业的短期偿债压力。从趋势上来说广汇能源的流动负债占总负债的比重在增加，申能股份的流动负债数量虽然也在增加，但是流动负债占总负债的比重在减少，说明申能股份已经有意识的在控制流动负债的数量，而广汇能源正在减少非流动负债，增加流动负债，这就意味着广汇能源未来的偿债压力在加大。
3.2广汇能源偿债能力的指标分析
3.2.1广汇能源短期偿债能力的指标分析
3.2.1.1 2014-2018年广汇能源短期偿债能力的指标分析
本文在分析广汇能源的短期偿债能力时，主要选取的指标是流动比率和速动比率。首先针对广汇能源的流动比率进行分析，流动比率是用来评价企业的流动资产可以变为现金并用于偿还短期负债的能力。通常来讲，流动比率越高，表明企业偿还短期债务的能力就越强，资金流动性越好。但是，流动比率并非越高越好，从资金利用率方面来讲，该比率越高，闲置的资金就越多，资金利用效率就越低，为企业带来的的收益就越少，进而影响企业的发展。
表3-3 2014-2018年流动比率分析表（单位：亿元）
数据来源：wind资讯
由表3-3可以看出，广汇能源的流动比率先减后增，2014年广汇能源流动比率为0.46是近五年中的最高值，2016年达到最低值只有0.25，而后触底反弹，从2017年开始，广汇能源的偿债能力有所提升。
流动比率是流动资产对于流动负债的偿还能力，广汇能源2018年的流动资产总额较2014年减少了10%，而2018年的流动负债则比2014年增长了37%。我们假设2018年广汇能源的流动资产和2014年相同，流动负债为174.90，算出来的流动比率为0.34；假设2018年广汇能源的流动负债数量和2014年相同，流动资产为52.54，算出来的流动比率为0.41，说明是流动负债的增加导致了广汇能源的流动比率降低。
表3-4速动比率分析表（单位：亿元）
数据来源：wind资讯
速动比率能够反映企业对于流动负债最真实的保障程度。通常企业的速动比率越高，表明企业的速动资产对于流动负债的保障度就越高，企业的短期偿债能力也就越强。但是对企业自身来讲，速动比率并非是越高越好，因为速动比率越高，越证明公司的资金没有充分利用，甚至可能为了保持资金的流动性，企业失去了一些较好的投资获利机会。
由表3-4可以看出，2014年开始广汇能源的速动比率开始下降，广汇能源的速动比率从2017年开始有所回升，但从总体来看，广汇能源的速动比率还是呈现下降趋势。在计算速动比率时，为了能更好的体现企业流动资产对于总负债的偿还程度，我们常将流动性相对较差的存货从流动资产中剔除，得到流动性更高的速动资产对流动负债的保障程度。我们再对影响广汇能源速动比率的因素进行分析，与2014年相比，广汇能源的流动资产相对减少，流动负债则增长较为明显，在流动资产减少的同时，企业的存货在不断增长，大量存货堆积在仓库中，不仅占据了企业的资金，还会降低企业资产的流动性。在流动资产减少和存货增加的双重影响下，广汇能源的速动资产数量减少，企业对于流动负债的保障程度降低，短期偿债能力变弱。
3.2.1.2广汇能源短期偿债指标的对比分析
图3-3流动比率对比图
我们首先对流动比率进行对比分析。国际上流动比率的标准值为2，由图3-3可以看出能源行业的流动比率相对偏低，这主要是因为能源行业生产周期长，资金回笼速度较慢。广汇能源的流动比率低于行业平均值，而且从图中可以看出广汇能源流动比率与行业平均值的差距在扩大，说明广汇能源的流动比率在持续恶化。
同行业竞争公司申能股份的流动比率总体处于行业平均水平，在2015年有所下降，从2016年开始上升并高于行业平均值。广汇能源的流动比率低于申能股份，且差距较大，广汇能源的短期偿债能力不如申能股份，再加上广汇能源的流动比率也未达到能源行业均值，说明广汇能源的短期偿债能力处于行业下游。
图3-4速动比率对比图
接着比较广汇能源、申能股份和能源行业的速动比率。从图3-4可以看出能源行业的速动比率均值在0.8-1的范围，这个值还有提高的趋势，说明能源行业总体的流动性在增强。申能股份的速动比率五年来从未低于行业平均值，只有2015年和2017年基本与行业平均值相等，其他年份都高于行业平均值，说明申能股份的存货较少，资金流动性较高。广汇能源的速动比率低于能源行业平均值，也低于申能股份，说明广汇能源存在存货积压问题，公司的资金流动性较差。
3.2.2广汇能源长期偿债能力的指标分析
3.2.2.1 2014-2018年广汇能源长期偿债能力的指标分析
表3-5广汇能源资产负债率
数据来源：wind资讯
资产负债率是评价一家企业综合偿债能力的重要指标，该指标旨在反映总负债在总资产中的比重，该指标越高企业面临的财务风险越大，企业的偿债能力越弱。一般而言，债权人当然希望企业的资产负债率不要太高，因为过高的资产负债率会降低资金的保障程度。但是，对于企业自身而言，资产负债率高一些有利于企业利用财务杠杆来获取更多的利益。
从表3-5可以看出广汇能源的资产负债率先增后减，广汇能源的资产负债率在2014-2016年呈现增长趋势，2016年达到最高值，2017年开始资产负债率有所下降。资产负债率由总资产和总负债决定，广汇能源的总资产和总负债每年都在增长，2014年开始广汇能源的总负债的增长比率大于总资产增长比率，直接导致当年的资产负债率上升；2017-2018年广汇能源总资产的增长幅度大于总负债，广汇能源的资产负债率下降。总体而言，广汇能源的资产负债率随着总资产和总负债的占比波动。
表3-6 2014-2018年产权比率分析表（单位：亿元）
数据来源：wind资讯
产权比率是衡量企业长期偿债能力的指标之一。产权比率越高说明企业的资本结构越不稳定，所有者权益对负债的保障程度就越低，公司面临的财务风险就越高。
由表3-4可以看出广汇能源公司的产权比率都大于1，说明公司负债总额大于所有者权益总额。2015至2017三年更是高于2，且资产与所有者权益的倍数逐年增大,说明此时资产中靠负债取得的资金比重加大,风险增大,企业长期偿债能力有变弱的趋势，此时企业股东所拥有的资产对负债不具有保障能力,用权益资本偿还债务的能力较弱。
3.2.2.2广汇能源长期偿债指标的对比分析
图3-5资产负债率对比（单位：%）
分析能源行业和竞争企业的资产负债率有助于我们更直观的评估广汇能源的长期偿债能力。从图3-5可以看出近五年来能源行业的资产负债率维持在一个较为稳定的范围，申能股份的资产负债率最低，资产负债率最高的是广汇能源，说明广汇能源的负债在资产中的比重一直较高，广汇能源采取积极的负债策略来维持企业的运营。作为广汇能源的竞争公司申能股份的资产负债率低于行业平均值，从2014年开始申能股份的资产负债率开始升高，2015-2018年申能股份的资产负债率较为稳定，而且依然低于行业均值，说明申能股份在有意识地改善企业的资本结构，优化企业的长期偿债能力。广汇能源的资产负债率高于行业平均值，高于竞争公司，广汇能源的长期偿债能力在行业中处于较低水平。
图3-6产权比率对比图
产权比率的大小能够反映出企业的财务杠杆利用程度，国际上产权比率的标准值为1，对比图3-6可以发现能源行业的产权比率普遍偏高，说明能源行业是个高风险高收益的行业。申能股份的产权比率每年都低于能源行业均值，申能股份的财务杠杆较小，企业资产较为安全，但是过低的产权比率也会是企业丧失一些投资机会。
与行业相比，广汇能源的产权比率远高于行业平均值，说明广汇能源的财务杠杆在能源行业中属于高的，广汇能源面临着较大财务风险。与竞争对手相比，广汇能源的产权比率是申能股份的四倍，广汇能源的长期偿债能力远弱于申能股份。
3.3广汇能源偿债能力分析小结
通过对广汇能源进行短期偿债能力分析，我们得出结论：广汇能源的流动资产较少导致短期偿债压力过大，企业存货管理不当导致资产流动性差，广汇能源的短期偿债能力较弱。通过长期偿债能力分析，得出结论：广汇能源的负债占比较大，企业资本结构不合理，同时产权比率较高，企业面临着较高的财务风险，广汇能源的长期偿债能力也不理想。总之，广汇能源的综合偿债能力较弱。
4广汇能源偿债能力弱的原因分析
4.1债务结构不合理，企业偿债压力大
4.1.1债务期限结构不合理
根据企业负债到期的时间分，负债可以简单分为长期负债和短期负债，我们把一年以内到期的负债称为短期负债，把超过一年到期的负债称为长期负债。债务期限结构主要是指短期负债与长期负债的比例。短期负债具有的周转速度快、利息少的优势，但是它的资金利率较低，而且不确定性强，企业大规模使用短期负债会面临较大的财务风险。长期负债具有使用期限长，财务风险较小的优点，但长期负债的成本要比短期负债高，会给企业带来大笔财务费用支出。
广汇能源的长期负债占比小于短期负债，从图3-2我们可以看出广汇能源的长期负债主要分为应付债券、长期借款、长期应付款等，在广汇能源长期负债中占比最大的是长期应付款，占比最小的是应付债券。从负债期限来看，1-2年到期的负债共有76.29亿，2-3年到期的负债共有67.68亿，3年以上到期的负债有94.27亿，广汇能源1-2年到期债务比2-3年到期债务多，表明广汇能源的债务期限结构不合理。
表4-1广汇能源2018年长期债务期限结构（单位：亿元）
能源行业生产周期较长，应该选择以长期负债为主的债务期限结构，但是从现状来看，广汇能源为了追求现阶段的资金量，普遍选择短期负债的形式，这就会导致公司必须在较短时间内偿还债务，而回款周期较长使得企业在短期内没有足够的资金来偿债，一旦企业的短期负债出现集中到期现象，广汇能源将无力偿还债务。
4.1.2债务来源结构不合理
经过研究发现广汇能源主要的债务来源可以分为债权融资和股权融资两个渠道，以债权融资为主，股权融资为辅。从图4-1可以看出在2014至2018年五年间，只有一年有股权融资，说明广汇能源平时主要依赖债务融资。公司通过债务融资虽然不会影响企业的股权，但是债务融资常常会给企业增加偿债压力。通过调查发现广汇能源现金流入为157.3亿，而其中有72%的资金被企业用来偿还债务，从这点可以看出广汇能源通过借新债来偿还旧债，这种方式虽然能够解决企业的燃眉之急，但是又会增加新的债务，长此以往企业就会进入一个借债还债的恶性循环，会导致企业的短期债务数量居高不下，为长期偿债留下隐患。
图4-1广汇能源融资结构图
如果这两个渠道同时受阻，则较有可能形成“1+1>2”的政策叠加效应，融资层的矛盾会通过资金成本和现金流压力这两种方式影响企业。资金成本的上升在经营层面上往往通过财务费用体现，最后造成企业净利率的下降。此外，由于在现金流的匮乏，融资主体被动的降价销售，这同样也会使企业的净利率降低，从而影响企业的偿债能力。
4.2营运资金利用效率低，企业收益减少
4.2.1营运资金利用率低
图4-2 2014-2018年净资产收益率变动图
本文利用企业净资产收益率来分析企业的资金运营效率。从图4-2可知，广汇能源的净资产收益率呈“U”型，2014至2016年间广汇能源的净资产收益率下降，2016年最低，2015至2017年广汇能源的净资产收益率低于行业平均值，说明广汇能源的盈利能力降低，资产获利水平降低，企业的现金资产减少，短期偿债能力降低。
资金运营效率和偿债能力之间呈正比例关系，二者相辅相成，企业的资产运营效率高，那么它的周转速度就快，收益就好，资金流动性就强，偿债能力就强。反之，如果企业的资产运营效率低下，那么资产的回笼速度就慢，资产利用率低，资产收益率低。
4.2.2营运资金周转速度慢
图4-3广汇能源总资产周转率变动图
企业的资金周转速度对于企业而言至关重要，如果资金周转速度快，那么同一笔资金产生的收益就多，对企业的偿债能力就多一份给保障。本文主要选取的指标是总资产周转率，变化趋势如图4-3。从图中可以看出广汇能源的总资产周转率呈现先递减后递增趋势，在2016年时总资产周转率达到五年中最低值，从2017年开始企业的总资产周转率有了提高，但依然处于较低水平。
影响企业总资产周转率的因素为两点，分别是企业的销售收入和企业的总资产。由表3-5可知近五年来广汇能源的总资产逐年递增，总资产的发展趋势与总资产周转率的发展趋势不同，所以，可以知道不是总资产的变化在影响总资产周转率。结合图4-4我们发现广汇能源的销售收入的发展趋势与总资产周转率基本一致，可以得出结论是由于销售收入的变动导致了企业总资产周转率的变动。销售收入降低使企业的利润减少，企业可利用的资金就减少，企业的周转率就变慢，周转率变慢，资金产生的收益就少，企业可以用来偿还债务的资产就减少，企业的偿债能力就降低。
图4-4 2014-2018年广汇能源主营业务收入变动图
4.3现金流量减少，企业资金紧张
4.3.1筹资活动产生的现金流量净额减少
表4-2广汇能源筹资活动产生的现金流量
筹资活动会改变企业资本的规模和结构。资本主要包括资本溢价、实收资本和与资本有关的现金流入和流出项目，比如公司吸收投资、发行股票、分配利润等。
广汇能源在2016年和2017年筹资活动产生了负的现金净流量，现金流入量小于流出量，主要是由于当年有长期借款到期所致。广汇能源筹资活动现金流入主要为取得借款资金，但是，五年来广汇能源借款收到的现金正在逐年减少，表明广汇能源的借款能力在下降，广汇能源的信誉在减值。广汇能源筹资所得的大量现金被用来偿还债务，表明企业历史负债压力大，筹资活动得到的资金甚至无法满足还债需求，可以看出广汇能源筹资能力较弱。筹资能力不足，企业的信誉又在下降，使得广汇能源的短期偿债压力变大。
4.3.2投资活动产生的现金流出量不断增长
表4-3广汇能源投资活动产生的现金流量
数据来源：2014-2018年广汇能源年报
投资活动是指购建企业的长期资产和不包含现金等价物的投资及其处置活动。由表4-3可以看出广汇能源的投资活动现金流出量逐年增长，从2014年的38.3亿增长到2018年的55.2亿，增长了44%。我们再对现金流出量进行分析，2018年广汇能源的现金流出主要用来取得子公司及其他营业单位，说明广汇能源现阶段正在扩大公司规模，而对子公司的投资在短期内是很难获得回报的，这从投资收益上可以看出来。
如图4-5，广汇能源的投资收益逐年递减，2014年的投资收益为6.276亿元，但是2015年骤减至580.3万元，从2017年开始，广汇能源的投资收益小于零为负值，对企业而言变成投资损失。通过研究广汇能源的投资收益，我们发现造成亏损的主要是对联营企业和合营企业的投资收益，从2014年起就为负数一直持续到2018年，说明广汇能源投入大笔资金用来扩大企业的规模，但是短期内并没有对企业产生收益。而且这种投资行为还在持续，未来企业的投资收益还将继续恶化。投资子公司占用了广汇能源大量的资金，而这些资金都不能在短期内获得回报，这在无形中增加了企业的短期偿债压力。
图4-5广汇能源投资收益变动图
5提升广汇能源偿债能力的措施
5.1优化债务结构的措施
5.1.1制定合理的偿债计划
对于企业而言，一个合理的偿债计划尤为重要，它关系着企业日后的发展，如果对于企业的债务缺乏一定的规划，那么很可能出现不能及时还款的情况，这样会对企业的信誉造成不良的影响，融资也会造成困难，影响企业的正常发展。制定偿债计划的首要前提是要求广汇能源提供真实有效的财务数据，其次广汇能源应该根据公司的债务合同具体到期日期、债务的金额的大小等情况结合广汇能源实际资金收入情况，将每笔债务对应到相应的资金上，做到每笔债务都有对应的资金来偿还，这样做能够让企业的每笔债务都得到一定的保障。
5.1.2调整负债的来源结构
广汇能源公司应当积极引入外部战略投资者来实施股权融资，选择资本、信息及行业经验都能与自身良好匹配的长期投资者来融入外部股权型资金，进而实现股权多元化，完善自身内部治理结构，防止内部控制问题出现。广汇能源公司发展较快，比较适宜于应用可转换债券这一融资方式，然而可转换债券发行对自身财务状况、资本结构是有一定要求的，这些公司应当完善自身资本结构和财务状况，积极降低财务风险，保障现金流对于负债利息及本金偿付能够支持，而且资产负债率应当得到控制，盈利能力也应当具备，这样投资者才能期望其股价会上涨，才会购买广汇能源公司发行的可转换债券。
广汇能源公司应当积极增强内源融资渠道的比例，例如加快销售效率、加快应收账款资金回收速度，降低股利分配额度，使当年利润转增资本，而且在并购中积极采用股权支付方式以节省资金，还应积极利用商业融资来获取货币时间价值，进而提高内源融资的比例，降低财务风险。
5.2优化营运资金利用效率的措施
5.2.1提高资金利用率
企业的偿债能力与资金利用率息息相关，如果企业的资金利用率高，那么该笔资金产生的效益就大，企业用来偿还债务的资产就多，就能缓解企业的偿债压力，所以说资金利用效率对企业的偿债能力影响较大。广汇能源可以通过加强对资金的管理来提升企业的偿债能力。首先，广汇能源的管理层加大对闲置资金的利用率，其次，企业在对进行资金管理的过程中，企业不仅要严格管理资金的流出，对于流入企业的资金也要及时知道，只有这样企业才能充分利用这些资金。同时，为了保证企业的资金能够得到高效的利用，广汇能源还要不断缩短资金的周转速度，积极研发新技术降低产品的生产时间。
5.2.2树立科学的资金管理现念
企业在生产、经营、发展的循环过程中，其规模也在逐渐扩大，企业面临的风险也越来越多，树立科学的资金管理观念，可以帮助合理规避风险、减少损失，提升偿债能力。就广汇能源实际情况而言，企业应加强对现金流量的管理，对于企业可能存在的资金风险问题提前进行评判，以便提前做好准备。对企业经营活动中的资金实际运用情况提前做好规划，每个阶段需要多少资金，每一部分资金具体运用在什么地方都要有一个详细的规划，这样才能全面控制企业的资金。
5.3提高企业现金流量管理水平的措施
5.3.1做好现金预算的编制
加强对现金预算的控制，有助于企业提升偿债能力，我们可以从以下两点着手以下两点：第一，合理安排企业的现金流量，在做企业的现金预算时，应该提前确认好每笔资金流入流出的时间，这样企业就能有规划的做短期投资来增加企业的收入。第二，维持适当的现金余额。维持适当的现金余额能够帮助企业偿还即将到期的债务，使企业避免没有资金还债的窘境。
对于广汇能源而言，企业的项目建设周期长，因此广汇能源在实际生活中应结合工程的具体进度来编制资金需求的预算，同时控制融资数量，减少闲置资金。在日常经营活动中，公司的财务部门应该根据不同时间点能源供应量和需求量的变化，计算出年度内分月现金流，并据此进行宏观预算控制。
5.3.2加强对企业投资过程中现金流量的管理和控制
广汇能源在投资决策时，往往只关注资金的流入流出，而忽视了对投资项目后期后的监管，导致投入的资金没有达到预期的投资效益。于广汇能源而言，可以在日常经营过程中结合自身现金流量特点进行偿债能力评价分析，了解自身的偿债能力有助于企业跟好的把我借债尺度，同时也可以判断出企业如果借了新的负债是否有能力偿还，这样可以避免企业出现债务到期后到没有资金进行偿还的困境。
结语
本文以广汇能源公司为研究对象，结合流动比率，速动比率，资产负债率，产权比率等财务指标进行偿债能力分析。在这一过程中发现了广汇能源企业的偿债能力较差，广汇能源企业面临着资金流动性差，短期偿债压力大，长期偿债能力弱等问题。针对这些问题提出了相应的建议。
由于本人认知的局限性，本文对于公司短期偿债能力中存在的问题和相关分析还有所欠缺，无论是从深度还是从广度上来看还有待提高和完善，另外本文针对企业偿债能力所提出的一系列建议也有一定的不足之处，在未来的研究中，本人将会更加努力。
谢辞
首先我要感谢我的论文指导老师，这篇论文能够顺利完成离不开老师的帮助。从开始的选题到论文的定稿，老师都为我提供了宝贵的建议，在我写作的过程中多次把握不准方向，是老师不厌其烦的指导，才让我的论文能够进行下去，在此过程中，我见识到了老师丰富的学识，严谨的治学态度，这些都是我需要学习的，再次衷心的感谢老师。
同时，我还要感谢和我同组的同学，是他们的鼓励给了我信心，让我能够顺利完成这篇论文，也是他们的帮助给了我写作的灵感，让我在遇到阻碍时看到了新的方向。此外，我还要感谢我的家人，在我完成论文的过程中对我的诸多包容，让我能全心投入论文的写作中。在此仅以寥寥数语表达我深深的谢意!
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