摘要
公司的红利分配意愿其表现形式就是股利政策，它与股东们的切实收益相关，并使国内专家和公众投入更多关注。自05年开始国内资本市场已经对股权分置进行改革创新,从那以后证券市场就进入了高速发展阶段，从2008年国内证券市场监管部门对上市公司的再融资行为提出规划，并继续加大力度对上市企业的现金分红进行监察管理，我国资本市场日益发展下，公司的股利政策越来越引起部分市场投资者和上市企业的关注。格力公司是早期第一梯队加入到国有制公司改革的企业，自上市以来先后进行了几十次对股利的分配，同时用较高的现金股利引起市场上投资者的关注与信赖。不过这几年受国家宏观政策和同行业竞争压力的影响，格力公司正面对着多元化转型升级的难题，而大环境下的股利政策也发生了一定的改变，其变动中也隐藏着许多难题。以中断股利分配的2017年作为时间分割点，对比2017年格力公司股利政策变动前后的发展情况。我针对格力公司对外发布的财务报告分析了格力公司的股利政策分配特征，并分析了其发展过程中存在的股权结构不合理，股利支付方式单一，股利分配政策缺乏灵活性的问题。并分析了不同要素对股利分配政策的影响，并就存在的问题提出了合理性对策：保证股利分配政策的平稳运行；优化股权结构拓宽融资渠道；多种方式结合分配股利；股东大会网络化；强化投资者投资知识的教育；谨慎对待投资机会，提升产品核心竞争力。并由此得出，格力公司需要参考目前市场内的具体情形和公司自身的经营分配情况调整政策。在确保公司各股东权益的最大化的同时，科学降低公司有关财务方面的风险，采取多种股利支付手段，保证股利政策的灵活性和稳定性，并且在公司逐步发展的情况下采用合理的股利政策。通过从格力公司股利政策变动角度出发，以公司未来发展为主要立足点，对公司的股息政策进行了分析，指出了存在的问题和有待完善的地方，具有一定的独创性；但由于研究能力的限制，对股利分配问题进行分析时可能存在不足之处。
关键词：格力电器；股利分配政策；影响因素分析
一、绪论
（一）研究背景
公司针对资金的留存和对股东权益之间的平衡正是股利政策存在的原因，也是企业界定发放多少股利及怎么发放股利的一种方法，体现了企业对于多方利益的权衡。在制定股利分配政策时，不仅要考虑企业的内部运营策略，而且要考虑到国内的政策和市场大环境的变化。企业选择不同的分配政策，不仅会对投资者的投资行为造成一定的影响，而且关系到公司的后续经营和经济市场的长远发展。格力就是这类公司的典型代表。本文结合格力集团的实际情况，对格力公司的股利分配制度进行了分析，以期为国内上市公司的分红政策选择提供一些有益的参考。
（二）研究目的与研究意义
1.研究目的
各股东的股利分配、上市公司的资本结构、企业的投资意向和股价都会受到股利分配政策的影响。本文对股利分配现状进行了一定的分析，分析了我国上市公司股利分配中存在的问题，并分析了产生这些问题的原因，据此制定出一套稳定、持久的股利分配政策。这不但有助于企业内部的股权结构稳定，而且也有助于公司更好地进行股息分配。而在公司分红达到业内最高水平时，将会吸引大量的公众，从而拓展公司的资金来源，推动公司的发展，进而达到股东的利益最大化的愿景。
2.研究意义
（1）理论意义
以国内目前的股利政策为切入点，探讨了股利分配政策对企业发展的作用。股利政策最初由西方国家开始研究，其相关程度较高，而且已有较长的历史，而我国的股利政策研究开始则是相对较晚，主要是研究上市公司的股利政策，如上市公司的利润分配、利润分配、分配日期等。
本文旨在从格力公司股利政策所面临的问题和现实出发，为我国上市企业制定股利政策提供一些科学的建议，为我国股市和市场经济的平稳、有序发展贡献自己的一份力量。
（2）现实意义
股利政策对公司的发展起着举足轻重的作用，因此，本文的研究将有助于公司的长远发展。对公司而言，这能使公司进一步了解有关的股利分配手段和股利政策的发展现状，从而为公司的发展提供一些参考意见。这是由于一个好的股利分配政策不仅可以引导管理者进行科学的决策，还可以吸引外部资本投入，增强公司的经济实力，同时还可以优化公司的资源配置，增强公司的抗风险能力。
（三）研究思路与内容
文章围绕“分析现有状况，提出相应问题，给出解决措施”这一主题进行论述。首先对企业的发展状况进行了调查，并在此基础上对存在的问题进行了分析，对研究结果进行了总结，并给出了相应的政策建议。文章按以下章节排列：
第一章为绪论。阐述了选题的研究背景、研究目的、研究意义、研究方法和研究思路。
第二章为文献综述。本文对国内外相关的股利政策理论、股利分配手段等方面的研究进行了较为详尽的整理，并对我国股利政策的研究现状进行了梳理，发现了当前的研究存在的问题及不足，从而为本文的研究指明了方向。
第三章为上市公司股利政策研究。对当前我国上市公司的主要股利政策进行了分析，并对其进行了研究。
第四章为格力公司的股利政策研究。本文就格力公司在我国的上市公司制度背景下的现状进行了论述，阐述了其目前的发展情况。然后通过实证研究，对格力公司在2017年前后的股利分配变化进行了相关分析。
第五章为格力公司股利政策问题的分析。如股权结构不合理，股利支付方式单一等，最后总结本章内容。
第六章提出了研究的建议与结论。最后，提出相关政策建议，对本文的研究成果进行了总结，并指出了本文的不足之处。
（四）研究方法与拟创新之处
1.研究方法
本文采用文献资料、理论分析、案例研究等方法，对格力公司股利分配的问题和解决措施进行了分析，归纳了目前格力公司股利分配中的一些问题，并就如何解决格力公司的股利政策问题提出了切实可行的建议。
(1)文献资料法。在查阅国内外有关股利政策的相关文献的基础上，结合中外学者对股利政策的研究成果，来指导作者对文章的研究方向进行了深入的探讨。
(2)理论分析方法。本文从金融学、经济学和管理学的角度出发，对股利政策的研究进行了深入的探讨。
(3)案例分析法。主要以格力公司为案例，探讨了股利政策对公司发展的影响，并给出了相应的结论和建议。
2.创新点
一是在研究方法上进行了革新。在我国关于股利政策的研究中，大部分的研究人员都是从一个特定的模块或是对整体的股市进行分析，而在大量的样本中，却鲜有采用案例研究的方法。而本文主要以格力公司为案例进行分析。
二是从研究角度上进行了创新，不同于以往只从一个角度或从某一理论入手来分析目前的股利政策状况和问题，本论文从2017年开始，针对格力公司的股利政策变化入手，对其进行了分析，并提出了相应的解决措施。
二、股利政策理论基础与文献综述
（一）股利政策理论基础
（1）MM股利无关论
自1961年，Miller与Modigliani（MM）对股利独立的理论进行了较为系统的论述，即股利无关理论。MM股利无关理论的基本前提是：（1）资本市场的完全假定（2）合理的行为假定（3）充分肯定的假定。这两个人相信，公司的价值与公司的股利分配政策无关，而是取决于其投资发展的策略。他们相信上市企业的股价会受到公司的获利状况的影响，而企业会或不会派发红利，或是以何种方式派发红利，都不会对股价产生任何影响。
（2）“一鸟在手”理论
“一鸟在手”这个理论的概念，就是投资的人，他们不喜欢投资高回报的项目，因为那些高回报的项目通常也是高风险的项目。因为他们的这种心理偏好，所以他们的投资会使股票价格出现上下浮动的情况，在分配股利时，有助于帮助股票价格上涨。不过，公司也要谨慎，如果长期派发高额现金股利，当有好的项目出现时，也许就会因资金不足而错过机会。
（3）税差理论
现金股利可以提高公司的价值吸引市场上的投资人，但针对大多数以盈利为目的的投资者来说，持有期不同的股息和红利要缴纳5%到20%不等的税，这就意味着他们的利润将会所剩不多。而在国内市场上，股票的销售与买入是免税的，在公司发放股息的时候，股价会暂时下行，这也吸引着更多投资人们纷纷抄底，等到股价上涨后再抛售，借此获取利益差额。
（4）客户效应理论
客户效应理论说的是，不同的投资者对于股息制度的偏好不同，而企业则把这些人当作自己的客户，所以在决定股利政策时都会切实分析每一位投资者的需要，这就意味着，投资者会影响到公司的股利政策，令一个方面也说明了“股利独立”的重要性。
（5）信息理论
信息理论是关于股利政策的信息传播效应的。股权激励理论认为，企业的管理人员比投资者具有更强的信息优势，而股票股利则是公司管理者向外传达的有关公司未来发展前景好坏的一个标志。此外，股利信息内涵理论学派相信股利可以看作是一种信息，即虽然股票价格会发生变化，但其对公司的未来盈利和成长机遇的影响却不在于其本身，而在于其对投资者的投资。
（6）股利代理成本理论
股利代理成本理论指出，公司所有者与管理者之间通常存在着不同的利益关系，而二者之间利益关系的不同，进而就导致了代理成本的问题。企业的管理者在对公司进行日常的管理经营时，就不会以保护股东的利益为主要目的，而是以个人能获取更高的利益为目的，代理成本也就应运而生。因此，派发股利是一种可以减少公司与经营者之间的代理费用的有效方法。
（二）股利政策相关文献综述
国内对与上市公司股利分配的研究起步于二十世纪八十年代中期，在当前这个时间，我国研究人员对股利分配的分析多以借鉴国外的相关理论为基础，从不同的视角对我国的股利分配行为进行分析和论证。
吕长江和王克敏(1999)对我国上市企业的股利分配政策进行了研究，得出了我国国有法人股在企业总股本中占的地位愈发重要，那么企业的股利发放率就愈发低。企业的利润水平愈高，那么企业的股息率就会愈低；企业的未来发展前景愈好，其股票派息的水平就愈高，而其现金派息的发放就会愈少。有些公司为了赢得投资者的青睐，以及满足股东权益和个人权益，不惜以长期负债为代价进行股利的支付，不管公司的运营情况和面对的经济困境。
原红旗（2001）认为，在国外股利支付是一种把控代理费用的有效手段，而国内的相关政策针对这一问题还尚未得到圆满解决。我国特有的股权结构与公司治理体系对其股利分配方式的选择起决定性的作用，而企业股东所要求持有现金分红的这一行为则是一种转移资金的手段；这是因为股东认为企业将资金留存在上市公司是一种浪费，没有达到其所预想的股东权益的最大化；公司规模大小将会直接影响到公司的股利分配方式，中小公司更倾向于派息，大公司更倾向于派息。
赵殿江（2021）对我国上市企业的股利分配政策进行了研究，其中最主要的是公司的经营利润和分配策略。同时，公司的股息政策也会影响到公司的运营。高额的现金必然会对公司的财务状况产生一定的影响，从而对公司的经营产生不利的影响。在解决具体的分配问题时，应从市场监管、公司自身运营、投资人三个角度进行研究。
田方正、李铭宇和李永军（2022）将股利作为公司的利润分配决策依据，这不仅会影响到股东的权益，也会对公司的发展前景产生重大的影响。股息支付是公司是进行分红的手段，这不仅关系到股东的权益，还会影响到公司的投资方案，组织架构和股价。因此，建立一个平稳的、可持续的股利分配制度就显得尤为重要。这不但有助于公司进一步稳定自身的股权结构，而且也有助于公司更好地进行股利政策分配。
云苗苗（2020）研究认为股利政策是公司的最主要的一个财务决定，它直接关系到公司未来的发展前景。好的政策对市场经济的稳定发展也有一定的帮助。因此，如何规范上市公司的股利分配，就成为了一个十分重要的课题。
张宇、李海龙（2019）以两种西方的股利理论为基础，通过对股利政策的理性思考，并结合相关的分析，他们认为：良好的股息政策应该重视股利分配，实施股利政策要求公司处于长期稳定发展状态，不同发展状态的公司需实施与其发展所处阶段相匹配的股利政策。
从上文的文献和相关理论知识出发，我发现国外的股利政策理论发展时间长，传播范围更广，而国内有关的股利政策理论研究则发展较晚。在现有的股利政策理论中，MM的股利不相关理论、一鸟在手理论以及税差理论等都已经在现代经济体系的影响下产生了较多变化，主要涵盖目标效应理论、信号传递理论、代理成本理论、企业寿命周期理论等。同时，从各国市场因素、公司现有规模等方面对上市公司的股利分配进行了分析。
虽然国内对于股利政策的研究开始的时间比较晚，但随着经济市场的不断发展，国内的学术界对股利政策的研究也日益深入，研究成果也日益丰富。以往的研究多侧重于上市公司的现金分配股利政策。近几年来，大部分的研究都是围绕着上市公司的股权激励政策而展开的。但是，从单一的角度来看，这并不能充分地反映上市公司的股利分配政策。很少有学者对公司股利政策变更前后所存在的问题进行过深入的探讨，往往这一方面的问题会被忽视。基于已有的研究结果，本论文以格力电器公司2017年度的股利分配为例，运用实证分析和理论分析的方法，对格力公司的股利分配策略进行了探讨。
三、上市公司的股利政策
（一）股利政策类型
股利政策是指公司股东在每年年末将公司的盈余收益分配给股东的股份或现金的一种股利分配策略，而这一概念只局限于上市企业的股利分配。从公司内部和外部环境两方面来看，股利分配政策是公司的重大财务决策。根据我国上市公司的股利政策分类入手，可以将其分成四大类，但在实际公司运营中，公司并不只依靠一种或两种不同的股利政策进行股利决策。
（1）剩余股利政策
剩余股利政策是一种以优化的资本结构、以未来投资机遇为导向的股利政策。公司需要建立一个合理的资本结构，使其达到最优的再融资成本，并维持其长时间的平稳发展，从而提高企业的实际价值。在此基础上，公司既可维持其资本结构的平稳运行，又可使其资本成本到达最低点，并能有充足的资金维持企业的运行及保证良好的偿债能力。然而，当公司每年的利润有很大波动时，公司的股利政策也会随之发生很大的变化。因而，西方资本市场上的许多公司都选择了用最小的分红来抵消未来也许会发生的资金变化的不良影响。
（2）固定股利政策
与剩余股利政策相比，传统的固定股利政策更加保守。特别是体现在上市公司的股息分配每年都保持在一个比较确定的值左右，只有在确定了公司的利润将有较高幅度的增加，而且不可能再次下降的情况下，股利发放的水平才会发生变化。采用固定股利政策，可以降低公司在制定年度分红政策时所需要办理的繁杂的手续，只要按时按以前的年度数额进行披露，按时付款就行了。但由于股息的发放并没有详细考量在各个时期内的利润变动和公司未来的投资需要，因此，采用这样的股利政策，会导致公司潜在的机会成本上升。西方国家的股利政策研究显示，多数外国企业在长期的分红政策中都会采用固定的股利政策，而当公司的利润水平比较稳定时，则会通过适当的上调来维持一段时间的平稳发展。
（3）固定股利支付率政策
固定股利支付率政策则是将股利与当期利润的比率维持在同一水平上，与前面两种方案相比，固定股利支付率政策对公司的盈利变化影响最大，在当期盈利较多时多分配股利，盈利少则少分配股利。固定股利支付率政策虽然可以相对地减少公司在派息计划方面的支出，但是维持固定的派息比率，却会导致企业的再融资成本、投资机会成本和防范金融风险的能力下降。然而，与剩余股利政策相比，固定股利支付率政策具有更加透明及信息传导效率更强的优势。
（4）低正常股利加额外股利政策
低正常股利加额外股利政策是指公司在很长一段时间内，都会维持较低的固定股息，加上随盈余上升而产生的非确定数量的股息。在四种股利政策中，“低正常股利加额外股利政策”是最灵活的一种，它可以最大限度地保持股票市场的稳定性和连续发展，从而使得公司拥有一批不以追求投机为目的，只为在各个时期内获得红利的投资者。与此同时，固定股利的发放也使公司的管理人员有更多的自主时间来对预设项目进行投资。在国外一些更加稳定的资本市场中，很多公司都会采用这一政策来吸引投资者，从而使他们在资本市场中能够获取稳定的红利。
（二）影响股利政策因素
1.外部因素
（1）法律因素
根据我国的相关法律规定，在初始资本获得全额补偿的情况下，企业才可以考虑或进行股息分配，以确保最初的资本不会被侵蚀，从而保持公司股权结构的完整。任意一家上市企业，都必须要保证其自身的资金，即资本的维系的平稳运行，才能进行派发股利。
（2）环境因素
经济环境对公司的财政行为起着决定性的作用。经济环境的变化会对企业的销售总金额、现金流量等要素产生一定的影响。这种经济环境下的通胀会导致价格差异的进一步被扩大，从而对公司的营业收入、资本资产的再分配、市场经济的整体产量、销售价格及生产成本等产生一定的影响，从而对公司的股利分配产生影响。
（3）融资水平
从保护债权人利益和限制证券发行规模的角度出发，但造成了证券市场的发展被束缚的情况，这样使得投资者的投资途径变得越来越少，企业针对外部的融资渠道也就更加单一。
2.内部因素
（1）营业能力
公司的利润与股息分配有很大的关系，如果公司的经营业绩提升了，那么公司的利润也会随之增长，从而对股东权益产生一定的影响。而那些经营状况比较稳定的企业，其分红的数额也比较稳定。反之，在企业经营状况不稳定或不合理的情况下，企业难以确保可以向股东发放稳定的股息。
（2）企业的偿债能力
衡量一家公司是否能够持续发展，有没有充足的资金来支付负债，这两点已成为衡量一家公司稳定发展的重要指标。公司的偿债能力越强，资金越稳定，公司越能保证其持续运营，而公司的财务状况越好，公司就越有可能获得更多的现金流用于股利分配。
（3）企业所处的生命周期。
公司的生命周期也会影响到公司的股利政策，创业初期公司的首要任务就是让公司稳步发展，他们不会急于派发红利，因为在这个阶段，资本是最珍贵的。而对于一个处于成熟期的公司来说，维持利润相对容易，而且公司本身也是完整的，在这段时间里，公司才会有股利分配的意思。
（4）股权结构
我国上市企业的股权结构失衡现象比较严峻，公司的控制权主要集中在大股东手中，而对大股东而言，派发股利就代表公司需要交纳更多的税款，因而在这个条件下他们不太倾向于派发股利，这也是我国各大公司具有低股利支付率的主要原因。
（三）股利支付方式
1.现金股利
现金股利是指以现金这种形式发放的股利。投资者们把钱投进公司是为了盈利，而公司吸纳投资者的资金也应该为投资者带来收益。因此，投资者应该得到与其付出相对应的分红，这也是公司需要承担的对投资者的投资成本。然而对于公司的管理层来说，要确保公司的持续健康的发展，就必须有充足的现金流来支撑公司的生产和运营，并有充裕的现金购置设备或投资前景良好的项目，所以他们更愿意把现金流作为哦留存收益放在公司账户上，尽量少对投资者发放或不发放现金股息。
但是公司的股息政策，却会对投资者对公司的看法产生一定影响，从而影响到公司在二级市场的股票价格，进而影响到公司的融资能力。因此，公司管理层应综合考量，制定有利于各方利益的利润分配方案，并在满足下列条件后，方可派发现金股利：一是公司的运营情况较好，二是投资的所需的资金要求不会受到影响。
2.股票股利
股票股利是指公司通过对投资者发行股份使得投资者实际获得的红利。通过这样的方式派发红利，不会使公司的资本结构发生变化，而是仅仅把可分配的利润转化成了股东的股份，而公司的资产负债率却没有发生改变，只是增加了股本。这是一种分红的方式，就像是给公司派发了一笔红利，然后公司就会发行新的股票，而股东们则会按照一定的比例购买股份，而这个流程，则是在公司内部进行，这样就不需要股东们操心了。但这样一来，就会产生一个问题，那就是如果公司的总股本数量太多，那么公司的股价就会随之下降，这就会影响到公司的声誉，从而使得公司的经营成本进一步增加。换个角度考虑，这是一种不顾及投资者利益的做法，也是一种默认，认为股东没有更好的投资机会。但这种不顾及投资者的利益的做法，很可能会成为大股东为自身牟利的工具，如果监管不力，信息披露不及时，这对股市的健康发展是十分不利的。
四、格力电器股利政策现状
（一）格力电器股份有限公司简介
格力电器股份有限公司创建于1989年12月，其原身为珠海市海利制冷工程有限公司，其在公司成立的最初阶段只是一个小而破旧的生产空调的工厂。自94年到96年间，格力电器股份有限公司开始打造“精品战略”门面并且成立了我国家喻户晓的电器品牌——格力。在此基础上进一步明确未来的发展方向及发展规划，确定打造格力这个品牌为一家专业的空调制造商，并在经营管理上持续优化其主营产品的品质。格力公司历经数年的发展，无论是在核心技术层面还是在家电生产规模上都是国内的龙头老大。自创立以来，公司已连续二十多年位居全国空调销量冠军，其市场占有率在同行业间连续多年名列前茅。目前，格力公司以先进的技术和高质量的产品，一跃成为家用电器行业的领头羊。
格力在14年到16年间的市场份额在行业内处于领先地位。自01年到05年间，格力公司已经逐渐步入国际化竞争时期，并以“格力空调引领全球”为口号进行宣传，格力公司终于迎来了属于自己的时代。从06年到现在为止，格力企业一直在努力把格力这个品牌改造成为世界著名品牌，并在此基础上确立了百年格力这一战略目标。2012-2016年间，格力集团的资产总额和总体收入分别上了新的高度。在14年，格力的业绩可以说是同行业间最好的，这也是源于格力公司在不断调节自身的产品结构，不断地进行技术革新。在下一年，格力的业绩出现了第一次下滑，净利润下滑了11%左右，这个情况主要是受到国家政策对于节能补贴的终止和全国空调行业总容量下滑的影响，因为当年格力公司的主要营收来源是空调产业，大约占全年营收的87%，所以格力公司在当年的业绩才会出现下行趋势。
因国内经济及空调市场的回暖格力公司的销售额也出现了一定回升，其销售业绩亦是业界之标杆，以155.25亿元的利润收入位居家电行业前二，占到了同行业近27%的比重。格力自上市以来，曾在多项产品品质评定中获得殊荣，并荣获全亚洲最值得信赖的品牌整个头衔。而优质的品质和几十年如一的品牌形象，为格力公司今天的良好运营奠定了坚实的基础。
（二）格力电器股利政策的特征
格力公自14年的股利分配方案是针对每十股派发一次三十元的现金股利，并用资本公积金向所有股东转增股本，而15年的股利分配方案是每十股派发红利十五元，16年的股利分配方案是每十股派发红利十八元。这种分红方式在国内已经很有诱惑力了。
格力电器自07-16年间其分红政策上一直保持着惯有的连续性和平稳性。因此，投资者对格力公司的长期持股充满了信任。但在17年末，公司突然改变股利分配政策为不分配现金分红、不派发红股、也不进行公积金转增股本。新的股利政策在投资市场上引发了轩然大波，大多数投资者都对此持悲观态度，并对格力公司产生了信任风险问题，这对其股票的影响很大。
五、格力电器股利政策存在的问题
（一）股东知情权不平等
大股东掌握话语权，小股东缺少话语权的这种状况，已经不再是格力这一家公司的问题，国内很多上市公司都有这个漏洞。在2018年4月发布的格力公司2017年底没有进行派息后，许多中小投资者纷纷抛售了他们所持有的股票，其中散户投资者在这些投资人中占了很大的比例。格力电器股份有限公司的股东粗略可以分为三大类别：大股东、机构投资者和个人投资者。在这些人中，前十大股东所持有的股份占到了总股份的44%左右。而在4月26日和27日中小投资者抛售股票时，这几大股东并未对其所持股份进行抛售，这也能明确显示出这次事件中抛售股票的几乎都是机构和散户。
同时，也表明了大股东在本次股利政策调整过程中，明确了公司的发展趋势，进而决定了公司的发展趋势。正如上文分析的那样，格力公司内部是大股东才能参与到公司决策中去，而中小股东却只能游离在外。这也是对于中小股东的一个不平等的股权结构。长期发展下去，公司在对股利分配政策做出调整或进行重大决策时，最先考虑并采用的一定是有利于大股东的决策，进而忽略了小股东的利益。这不仅会对小股东的权益造成损害，还会使公司内部的中小股东丧失对公司的信任，从而产生信任风险并使那些证券市场上的投资者对公司望而却步。一个企业的发展仅仅依靠大股东的扶持是走不远的，如果继续采用这种股权结构的话，那么公司今后的发展将会变得非常困难。
（二）股利支付方式单一
在以往的格力公司的股利分配中，现金红利是为最主要的分红形式。在大大小小的股利分配中，股票股利分配进行1次，盈余公积增加5次。格力公司每年都会派发红利，而公司现有的现金流量可以很好的满足目前运营的投资项目，因此，企业的现金分红一直呈高增长模式。
表5.1格力公司三年内公司财务状况
格力发布2017年的股息分配中断的信号后，从表5.1可以看到从2017年年末到2019年年末，公司的应收账款周转率和存货周转率呈持续下降的趋势，这说明公司的现金流量可能不足以支撑上一年的巨额现金分红，但公司的营业收入却在进行大额增长，也就是说，格力公司目前的资产很充裕，但其持有的现金流量却很小，这也符合其发布的股利分配变更的信号。分析格力公司连续派发股利的年份里，企业以现金红利为主要的分红形式，这在财务管理上存在着一定的科学性。但前文的股息理论研究论述了，由于投资者对股息分配方式的偏好存在差异，当公司的股利政策出现突然的更改或者中断时，就会导致一部分对于股利支付有偏好的投资者的流失，这时股票的价格会发生剧烈的变化，这能够在一定程度上解释为什么在企业宣告股利中断后，其公司的股价会出现大幅度的下跌。
注）本表来源于东方财富网
从表5.2可以看出，格力在2018年4月25日晚发布了不派息计划后，第二天其股票的换手率就高达6.27%，4月27日的换手率依然高达3.84%。这种情况是由于格力公司突然改变其股利支付计划，中小型投资者对此次计划毫不知情，使得他们对于格力公司产生了信任风险。在本次股票抛售中，个人投资者的所占比例较高，格力电器股份有限公司的股东粗略可以分为三大类别：大股东、机构投资者和个人投资者。在这些人中，前十大股东所持有的股份占到了总股份的44%左右。而在4月26日和27日中小投资者抛售股票时，这几大股东并未对其所持股份进行抛售，这也能明确显示出这次事件中抛售股票的几乎都是机构和散户。格力电器当天进行交易的股票总数为60389.12万股，这两天的进行交易中，有182.8600万股，占全部换手的0.3%。可见，在股票总数60389.12万股、换手率10.11%的情况下，个体投资者占99.7%。因此，这也进一步说明了格力公司采用单一高分红政策后，新发布的分红政策和格力公司的突然提议，给公司的经营策略、发展前景及信誉度带来了一定的负面影响。
由于股利分配的持续性与平稳性关系重大，因此，有些公司突然宁愿选择一种分红形式来终止以往红利的这种行为，就像是给企业套上了枷锁，使其产生了一些消极的效果。综上所述，格力公司选择中断长达十年的分红政策，反映出其分红模式过于单一，股利支付手段匮乏的问题，长此以往会产生一些不必要的消极后果。
（三）股利分配政策缺乏灵活性
2017年度格力公司的股利分配中断政策出现了较坏的市场反响，格力公司在现金流量方面确实有合理的理由来降低现金股利的分配，但在企业2017年的营收出现了较大的增长的情况下，中断股利分配确实是不明智的。因此格力公司其实可以推迟支付股利，在2018年的中期进行分红用2017年的利润来支付。从公司进行多元化发展的执行过程来看，格力在2014年就面临着证券监管机构的压力，企业在全新的领域进行投资也存在着一定的风险，2015年格力电器甚至出现了第一次亏损。综合来看，2017年度格力电器的分红中断确实是有问题的。
从图表5.3可以看出，格力公司通常是在次年4月底派发红利，而在2017年底发布不派息时，格力公司的股票价格出现了大幅下滑，而2018年中期，格力公司再一次宣布派发红利，但如上图所示，每股只有6.00元。这也说明，格力公司在分红不合理的情况下，还没有制定好公司的发展计划也没有针对之前的股利政策做出合理调整，反而在这种情况下，仓促的将股利分配给股东，这本身就是一种缺乏弹性的表现。
股利政策缺乏弹性这个问题有两个原因：第一，2018年12月3日的年报中，格力公司匆匆公布了2018年中期的股利分配方案，但这一次的分红并不合理，因此，可以认定，2018年中旬的股利分配是为了补偿2017年的未分配股利，这表明格力公司低估了股利政策变化对公司股价的影响，也没有逐步进行股利政策改革，而是盲目的改变股利政策分配方式。第二，2017年格力电器公布的股利分配方案比较迟，而且之前没有对投资者进行任何的有关中断股利政策的解释和预先的公告，只在年报披露的后期直接公布，随后，证监会就格力电器的分红政策发出了重点关注的信函，格力公司的这一次的决策，从信息披露的角度来看，这对广大投资者来说是一个很消极的信号。
六、针对格力电器股利政策提出的建议
（一）稳定股利分配政策，多种支付方式结合分配股利
通过对格力公司的股利分配策略的分析，可以得出如下四个结论：（1）公司在不同的发展阶段，需要采用不同的分红形式和不同的分红水平。上市公司要根据自身的实际状况和市场环境，来确定自身的发展阶段，选择合理的股利支付比率和支付手段，避免盲目、激进、单一的支付模式。（2）改善公司的利润收益，使公司的股利分配制度得到最优化。企业要从提高管理水平、强化经营目标、以投资者利益最大化为价值导向、用长远发展的战略眼光和敏锐的战略思路来投资新兴产业或项目。(3)规范公司的股利分配制度，完善公司的监管体系。建立完整灵活的公司诚信评价制度，进而促进公司的健康长远发展。(4)制订可持续性强和稳定性强的股利政策。公司实施稳定、持续的股利政策，有利于树立企业的信誉及形象，能够提升企业价值，同时也能将公司发展的稳定态势传递给投资者，使之有效地吸引潜在的投资者和债权人。
我国《公司法》针对上市公司进行利润分配提出要求，公司不能采用虚假的利润分配政策来骗取投资者的利益。所以公司不能把股利政策调整的太高，也不能不分配红利来适应公司进一步的发展战略。如果是大股东，他们或许会因为税款而同意不分红政策，但那样的话，很多小股东的利益都会受到影响，对于中小股东来说他们更喜欢的就是稳定的分红。要确保公司未来发展的吸引力，就不能仅着眼于大股东，而是要同时确保中小股东的权益得到充分的保障，而采用持续的股权分配策略，则可以让中小股东有更多的信心来进行投资。而从格力公司过去的分红来看，格力的股息占比每年都在增长，到了2016年的时候，已经达到了70%，这样的高分红，让很多新的股东都为之疯狂。不过，这么高额的分红，也不是永远都能持续下去的，一旦股东们适应了分红方式，突然减低分红或者直接不分红会使得股价骤降，这对公司的发展也会造成一定的影响。格力公司在2017年宣布不分红的时候，股价就开始下跌，这说明，稳定的红利政策，是公司未来发展的关键。
（二）推出股东大会网络化，强化投资者投资知识的教育
小股东没有话语权、大股东主导的现象，在国内的上市公司中早已司空见惯。而要实现发展多元化，就不能让大股东垄断公司的话语权。而要保障中小股东的利益，就必须赋予其更大的主导权。网络股东大会是上市公司治理的重要手段之一，通过互联网股东大会，就可以让更多的中小投资者参与进公司的实际决策中来，从而为小股东更好地理解公司的经营状况提供一个可靠的途径。中小股东可透过网络会议直接了解公司发展状况；而对公司而言，有了越来越多的意见和建议，公司的发展就会越来越好。
由于个体投资者缺乏专业相关知识，很难对公司的股利政策变化做出理性的分析，他们仅仅看到了分配红利和不分配红利的现象，而忽视了“不分红”的长期收益，从而造成了公司股价的大幅波动。因此，我认为格力企业可以通过线上或线下的方式，不定期开展针对个人投资者，部分机构投资者或散户的教育和知识普及，提高他们的专业投资眼光和投资水准，减少非理性行为所造成的损害，逐步引导和培养投资人们，特别是个人和散户，帮助他们树立正确的投资观念，转变他们的不科学不合理和投资观念，并推动我国资本市场的成熟和稳定发展。
（三）优化股权结构拓宽融资渠道，提升核心产品竞争力
格力公司过度依靠长期债务融资，这种单一的融资方式加大了公司的风险，同时也降低了公司应对风险的能力。目前扩大资金来源，转变单一的筹资模式，是当务之急。企业应当简化贷款融资程序，减少资金成本，并以此为立足点吸引更过的投资者。同时，通过银行贷款等方式，也可以成为解决融资难题、拓宽公司发展路径的新途径。股权结构的不合理将对公司的流通产生很大的影响。格力公司的非流通股中所占比例高达60%，给其发展带来诸多问题。格力公司应当尽早地调整公司的非流通股结构，降低非流通股比例，提高公司的股份流通量。在公司治理结构上，应从完善公司管理层的制度入手。一个好的管理层对于企业的可持续发展起着至关重要的作用，对企业的良性决策起着决定性的作用。格力公司应当加强对管理层的整顿，充分发挥其决策职能，发挥其对公司股东的监督和保护作用。其次，可以设立一个公司内部的监督管理部门，提升监督管理部门在公司中的地位，将监督管理部门的监督功能贯穿于公司运营的各个角落，从对管理层的监督到对公司正常运营工作的监督，做到全面掌控。公司的健康发展离不开监督管理部门，因此，完善监督管理部门的功能，提高其在公司中的地位，充分发挥其监督功能，是保证公司利润分配的重要因素。
格力电器在实施了几年高股息红利政策之后，在股息政策上一直对市场发出有利的信号，但在2017年度报告中突然暂停了所有的红利分配，股市也给了他们一个沉重的答复。所以，公司可以采取循序渐进的方式，公布公司的投资重点及公司的发展趋势，逐步的降低分红。公司必须要走多元化的发展之路，但是在连续几年都没有取得好成绩的情况下，公司必须要优化自己的投资策略，加强对自己的资金的管理，同时也要对自己的投资计划进行深入的研究，以免将自己的资金投入到一个不擅长的领域，从而导致投资的失败，从而损害投资者的利益。
在寻找新的投资机遇的同时也不应该放弃对产品核心能力的提升。格力的所主要涉及产业是一个需要快速更新的行业，所以公司必须要在技术上投入更多的资金，来提升自己的核心竞争力。格力家电的主要业务是空调，在其行业中具有很强的品牌优势，格力的主营业务虽然增长速度有所减缓，但是其主要产品的盈利能力却不断增强。在这种情况下，格力必须要加大对公司的投资力度，提高公司的核心竞争力。
结论
本文通过对格力公司股利分配的研究，从多个方面对格力公司的股利分配问题进行了深入的分析。研究结果表明：公司实施股利政策的各种因素均受到公司内外两方面的影响。格力公司良好的盈利水平其实是其多年来实施高派现股利的经济基础。从以上的分析可以发现，自从推出格力这个品牌后该公司就成为了业内的龙头企业，即便是在同行业发展前景低迷的环境中，格力也能持续稳定地发力。另外，股权结构也是需要重点关注的因素。珠海市国资委是格力公司的实际控股人，大股东拥有对公司的绝对主导权。十大股东中，超过半数的是投资机构和担保公司，这些股东对公司的经营状况和利润更感兴趣。而且，与第一大股东相比，他们所持有的股份更少，拥有的权力也更小。格力公司自2017年底实行分红政策后，格力公司股价在2018年持续下行。这也表明了格力公司为了实现长期稳定发展而发布的股利政策，对中小股东产生了很大的冲击，这种方式显得过于草率和不够灵活。但这也是格力公司采取的一种积极措施，以维持现行的股利分配制度、减少财务风险、增强盈利能力。同时能防止公司在进入成熟阶段后利润会下降。
在未来的展望中看，格力股份的过度集中也会带来经营上的风险，因此必须针对市场上现有的情况以及公司资本的运营情况进行相应的调整。在实现股东权益最大化的情况下，可以适当地减少公司的财务风险，采用公司的其他股利分配形式进行股息的分配，使得公司的股利政策能够持续稳定地发展下去。要确保其股利政策的平稳运作，必须不断完善公司的股权结构，完善公司的内部监管制度，完善公司的股利分配制度。本文就格力公司的股利分配政策进行了深入的分析与探讨，但还存在着一定的缺陷，后续研究有待于进一步完善。
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