摘要
自从上世纪九十年代证券市场引入以来，证券行业及证券业务逐渐走近了我们，随着投资者们的关注，使得证券行业及证券业务飞速发展，在证券业务发展愈加完善的时候，融资融券业务走进了人们的视野。我国于2010年启动融资融券业务，刚刚启动之时还并不完善，在2015年左右，融资融券业务才具有一定的规模，并且成为了证券公司重要的盈利业务之一，为券商与投资者带来了新的机遇。融资融券业务帮助投资者实现了真正的双边交易，也就是投资者不但可以正常的看涨买卖股票，还可以利用融券业务进行卖空交易，这就大大提高了投资者交易的灵活性，也有利于证券市场功能作用的充分发挥。融资融券业务区别于普通交易不仅仅只在于卖空机制，投资者若想要进行融资融券业务还需要开设区别于普通股票账户的信用账户，而此账户的开设具有一定的门槛，一些投资者的如若没有达到账户开设条件则不能进行融资融券交易[1]。
本篇文章以国信证券辽宁分公司为例，根据辽沈地区的具体情况，分析国信证券辽宁分公司融资融券业务发展的实际情况以及其中出现的问题。并逐条分析国信证券辽宁分公司融资融券业务的问题，提出相应对策与解决方法。
关键词：融资融券；证券公司；证券交易
引言
证券市场的融资融券源于卖空交易。在十八世纪，卖空交易随着英、法、美等国家证券市场的设立而走进了人们的视野。由于当时监管制度的不完善，融资融券成为股市的下跌风险因素之一，融资融券卖空机制的出现是导致1929-1933年大股灾的重要原因之一[2]。1934年，X证券交易委员会成立并被授权管理卖空交易。1938年，关于卖空的相关管制发布，其主要是为了发挥卖空的价格发现功能。当股市下跌的时，X证券交易委员会会限制卖空行为，来使市场趋于稳定。日本引入融资融券交易制度是为了改善战后经济萧条、缺少资金、证券市场萎靡的状况。而设立专业化证券金融公司能够帮助日本通过专业证券金融公司为证券公司融资融券提供资金和转融通[3]。中国X在1990年实施双轨制。此后，中国X地区开设证券金融公司，打破了富华证券金融公司的垄断。中国X地区融券业务稳步增长，对稳定证券市场发挥了重要作用。
2005年到2008年，国内开始准备融资融券业务。2008年，中国证监会提出设立融资融券业务试点。2010年，融资融券交易正式进入市场，这一事件成为中国金融市场发展的里程碑。
国信证券作为我国第一批融资融券业务试点券商，其融资融券业务发展能在辽沈地区证券市场起代表作用，笔者从国信证券辽宁分公司融资融券业务整体的发展情况入手，分析国信证券辽宁分公司融资融券业务存在的问题，并分析国信证券辽宁分公司目前开展融资融券业务面临的主要问题的解决方法。这将对国信证券辽宁分公司融资融券业务的发展有一定的指导意义。
1国信证券辽宁分公司融资融券业务发展现状
1.1辽沈地区融资融券业务发展现状
自从2005年国内开始全面探索融资融券业务以来，辽沈地区一直紧随脚步做足准备措施。2006年修订完善了新《证券法》，提出了“证券公司为客户买卖证券提供融资融券服务，应当根据xxx规定经xxx证券监督管理机构批准”的规定。2008年10月31日，《证券公司业务范围审批暂行规定》的出台为辽沈地区开展融资融券业务埋下了伏笔。2008年10月25日和11月8日，国信证券成功进行融资融券交易的两次测试[4]。2010年3月31日，辽沈地区随着国内大多数地区的脚步也启动了融资融券业务，在不断发展过程中，辽沈地区证券市场融资融券交易模式逐渐走向成熟。近年来，辽沈地区融资融券业务发展平稳有序，逐步增长。截止2019年，经过多年的发展，辽沈地区融资融券余额为350亿元，较18年增长了115亿元，其发展速度可见一斑。如图1.1所示。
1.2国信证券辽宁分公司融资融券业务发展现状
1.2.1融资融券业务规则
要研究融资融券业务发展现状，首先要了解融资融券业务规则，国信证券辽宁分公司融资融券业务开设较早，无论是业务运行亦或是业务规则上在辽沈地区证券市场中都颇具代表意义。
融资融券交易是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券（融资交易）或借入证券并卖出（融券交易）的行为。具有一定资质的客户可以开通区别于普通股票账户的信用账户，信用账户可以普通买入和卖出，同时可以做融资买入和融券卖出。投资者可以向证券公司借入资金并购买融资融券标的证券，未亏损的投资者须在合约结束前进行卖券还款，即将借入资金购买的证券卖出并偿还所借资金的操作，然而亏损的投资者则只能进行卖出操作，并偿还所借入的资金与利息。投资者也可向证券公司借入证券并卖出融资融券标的证券，投资者须在合约结束前进行买券还券，并偿还利息[5]。
1.2.2国信证券辽宁分公司融资融券业务发展现状
国信证券辽宁分公司在不断地发展过程中，其融资类业务已然成为其主营业务。不仅仅是国信证券辽宁分公司，其他券商的融资融券业务也愈加重要[6]。融资融券余额的多少往往可以正面反映一个证券公司其融资融券业务的发展规模，截止2018年底，国信证券辽宁分公司融资融券余额在所有券商中排名第八，并且其余额达到379381085元，其中融资余额379194483元，融券余额186533万元。如图1.2所示。
目前，公司融资融券业务的开户条件是：(1)在国信证券开户满6个月，
并且有交易；(2)前20交易日日均资产在50万以上；(3)年龄在70岁以
下交易经验较丰富的投资者。
1.3其他融资融券模式及对国信证券辽宁分公司启示
融资融券业务有以下三种典型模式：以X为代表的市场化分散授信模式、以日本为代表的单轨制集中授信模式、以我国X地区为代表的双轨制集中授信模式[7]。
1.3.1以X为代表的市场化分散授信模式
这种融资融券模式在运作过程中其基础是包括证券公司在内的各类金融机构。投资者如果想要申请融资融券，需要向其经纪业务提供的券商申请融资融券，这时融资融券业务的主体是该证券公司，如果证券公司无法满足投资者的融资融券需求的时候，投资者则需要向证券市场进行转融通申请，融资融券的主体则是证券市场。这时，市场风险就会成为融资融券业务的主要风险，这就需要相关监管部门监管[8]。如图1.3所示。
图1.3X融资融券结构图
数据来源：同花顺财经网
市场化分散授信模式存在以下特点：首先，融资融券交易主体广泛。大多数的金融机构只要有资金与证券都可以进行融资融券交易，这也是X融资融券发展良好的原因。其次，融资融券信用交易业务与金融市场密切相关。在这种业务模式下，各个金融机构之前联系紧密，不单单指证券公司和证券市场，而是各个金融机构与整个融资融券的交易体系之间都有着联系。最后，非银行类金融机构非常发达。因为X融资融券的交易主体比较广泛，使得各个金融机构都能够参与其中，而这些金融机构也都非常发达，这就使其融资融券业务开展过程中，无论是资金或者是券源都十分充足，来源广泛。
1.3.2以日本为代表的单轨制集中授信模式
日本是亚洲最早引入融资融券信用交易体系的国家，采用的是单轨集中授信模式。在日本，共先后成立了三家证券金融公司，分别是：日本证券金融公司、大阪证券金融公司、中部证券金融公司，交易所则会选择其中一家证券公司。如图1.4所示。
图1.4日本融资融券结构图
数据来源：同花顺财经网
单轨制集中授信模式的特点：当投资者想要申请融资融券交易的时候，只能选择证券公司进行申请，而在证券公司在无法满足投资者的业务要求的时候，这时则由证券金融公司为其提供转融通[9]。也就是说，证券公司不可以向其他金融机构进行转融通，只能与证券金融公司进行转融通。这种业务模式就使得证券金融公司支撑起整个市场的融资融券交易，其中的风险也就更利于监控。
1.3.3以我国X地区为代表的双轨制集中授信模式
在我国X地区则结合了以上两种业务模式推出了更为良好的双轨制。在这种业务模式下，只能具有资格的证券公司才能向投资者进行融资融券。在一些投资者的为其提供服务的证券公司达不到融资融券的标准时，则由证券金融公司直接对投资者进行融资融券，而其证券公司则需要与证券金融公司进行转融通才可为投资者进行融资融券交易。如图1.5所示。
图1.5我国X融资融券结构图
数据来源：同花顺财经网
双轨制集中授信模式的特点：这种模式下，证券金融公司不但承担融资融券主体，还可直接与投资者进行转融通，使得证券金融公司垄断市场的同时也参与了市场的竞争。其垄断是单轨制的特征，其竞争则是由于证券金融公司直接对接投资者。
1.3.4对国信证券辽宁分公司的启示
从国信证券辽宁分公司的市场现状来看，整个市场处于半市场阶段，不具备实行市场化融资融券模式的条件。因此，国信证券辽宁分公司更适合实行专业化的信用交易模式，并借鉴我国X的模式，即集中信用的“单轨制”。监管部门只需制定证券金融公司监管的相关规章制度，对证券金融公司的经营进行控制和规范，然后对整个证券市场的资金和证券流动进行监管，控制融资规模和融券规模拓展市场规范融资融券业务[10]。笔者认为，按照我国X模式，每家银行都应该设立融资融券账户，针对资金和证券不足的证券公司和投资者进行大规模的业务融资，这样既有利于防范我国信用基础薄弱带来的风险还可以避免日本模式带来的市场垄断，避免我国X模式造成的信贷市场竞争混乱，同时也便于监管[11]。
2国信证券辽宁分公司融资融券业务存在的问题
笔者于国信证券辽宁分公司实习过程中发现，国信证券辽宁分公司融资融券业务自开展以来，业务发展趋势良好并且处于业务上升期，但不可避免会遇到一些问题，国信证券辽宁分公司融资融券业务面临的主要问题有以下几点：业务流程复杂、业务门槛较高、融资与融券业务发展不平衡以及业务人员素质较低。
2.1业务流程复杂，业务门槛较高
国信证券辽宁分公司成立初期，融资融券业务并不够完善。国信证券辽宁分公司在不断完善融资融券业务的过程中，业务流程愈加复杂，业务门槛也越来越高，这就导致业务运转十分缓慢，效率低下，部分有意向的投资者也会因达不到准入门槛的标准而被拒之门外。
2.1.1业务流程复杂
在国信证券辽宁分公司办理融资融券业务时，需经过多重关卡。首先投资者向国信证券辽宁分公司申请融资融券，这就需要投资者首先通过征信，这是最基本的条件。国信证券辽宁分公司接下来会为投资者进行授信以及信用评级，这些条件都是根据投资者于国信证券辽宁分公司的资产以及购买的一些产品和投资者的交易记录等。在根据投资者的需求资金与证券要求来看国信证券辽宁分公司是否满足其条件，最后会确定投资者的授信限额。之后方可进行交易。整套业务流程的过程中，国信证券辽宁分公司会严格把关。因融资融券的风险还是比较大的，为降低其中的风险，其业务审批就需要各个部门重重把关，其过程处理十分复杂，这虽然能降低其中的风险，但也直接降低了业务效率[12]。在此复杂的过程中，极其容易引起投资者的不满，这就导致不少投资者流失的现象。如图2.1所示。
2.1.2业务门槛较高
投资者于国信证券辽宁分公司开通融资融券业务需要一定的条件，具体为：交易经验满6个月，且于国信证券前20个交易日日均资产在50万以上；投资者盈利能力分值在0.6以上，这里所根据投资者过去一年普通账户盈利率与沪深300指数上涨幅度的比值；投资稳健性分值0.6以上，这里所根据投资者普通账户最近一年标的证券成交额占全部成交额的比值。
大部分投资者满足投资稳健性指标，因为大部分投资者皆为普通账户正常交易，所以N=客户最近1年普通账户标的证券交易额/最近一年交易总额≥90%，此项指标分值为5分，远远超出门槛0.6分。如表2.1所示。
部分投资者满足盈利能力指标，盈利能力指标通俗来讲是在大盘上涨时，投资者不能亏损；在大盘下跌时，投资者亏损幅度不能超过大盘下跌幅度。所以结合投资者股票账户真实盈利来看，股票账户处于盈利状态下的投资者是一定满足此条件的，股票账户处于亏损状态的投资者须结合当前大盘涨跌来进行评判，而大部分投资者股票账户皆处于亏损状态，其中就有一部分投资者不满足其指标。如表2.2所示。
2.2融资与融券业务发展不均衡
融资融券余额是用来衡量业务规模的重要指标之一，融资余额具体是指融资买入的股票额和偿还融资额之间的差额，融券余额具体是指融券卖出额和每日偿还融券额之间的差额。证券公司对此业务的计费标准往往是衡量此数据定下的[13]。国信证券辽宁分公司自开展融资融券业务以来，其融资与融券就发展的不平衡，这点不单单是国信证券辽宁分公司要面对的，而是证券公司普遍存在的问题。因做多这种观念深入人心，而卖空机制则是我国后引入的，而融券业务也只能是在融到券的情况下才能卖空，所以无论是证券公司还是投资者都只注重了融资的做多交易而忽略了融券交易。再者，投资者申请的融券业务的时候公司往往没有相应的券源，而证券公司拥有的券源往往都不能得到投资者们的青睐，这就导致“想融的融不到，不想融的还很多”的局面，所以融券业务也一直是国信证券辽宁分公司的一个短板。
融资与融券发展不平衡这一问题不单单是出现在国信证券辽宁分公司，而是普遍出现在所有开展此业务的券商中，甚至国外发展如此之好也存在这个问题。笔者对比国信证券辽宁分公司连续五年数据，能直观看出其融资融券业务发展的不平衡。如图2.2所示。
2.3从业人员素质不高
因国信证券辽宁分公司中岗位大多为营销岗，其存在从业人员流动性较高的特点，而其中的从业人员存在两点问题：从业人员专业知识素质不高和从业人员道德素质不高[14]。
2.3.1从业人员专业知识素质不高
国信证券辽宁分公司常年招收营销岗人员也就是客户经理。虽然公司对于员工的专业知识有所要求，但也仅仅停留在经纪业务的知识基础上，归根结底最后看的还是员工业绩，这就导致一些员工只注重个人业绩而不在意专业知识。因此使得国信证券辽宁分公司证券从业人员大多只知有融资融券业务不知此业务的运作模式机理。再者，公司对于新人培训也只是为了从业人员更好的拉拢客户所进行的证券基础知识培训，而像融资融券业务知识则需要从业人员自我学习，所以导致从业人员知识量还是远远不够。
2.3.2从业人员道德素质不高
此类问题不仅仅在国信证券辽宁分公司出现，在整个辽沈地区证券公司也会出现此类情况。其表现为：软磨硬泡让投资者开户，当投资者想要销户或者转户时，千方百计阻拦，在客户满足融资融券准入标准时，往往不能及时得到反馈，反而会被继续营销其他理财产品，如客户不购买理财产品，其所申请的融资融券业务就会被一拖再拖，毫无效率可言。笔者接触过此类案例，某部门客户经理为了自己私利，在客户满足融资融券准入标准时，没有帮助客户继续申请业务，一直拖着，反而向客户营销公司理财产品，声称公司理财产品可以弥补融资融券业务所产生的费率。这样以来，投资者往往不能直接申请业务，反而要购买其他投资者不需要的产品。
3国信证券辽宁分公司融资融券业务问题对策研究
3.1简化业务流程降低准入门槛
3.1.1简化业务流程
从国信证券辽宁分公司方面来看，复杂的业务流程与一定的业务准入门槛导致了业务运转缓慢，效率低下，不能得到投资者的青睐。
业务流程的优化是要提高业务效率之时还要注意合规，以此提高投资者满意度。对此，笔者参照东北证券解决业务流程复杂的措施。东北证券业务发展以来，通过不断积累业务经验及对投资者的反馈，对整体的业务流程不断简化，流程各部分都得到了优化，加快了业务审批速度，提高了工作效率。同时，优化的也不仅仅是业务申请环节，而是包括风险控制在内的审批等流程也都随之不断优化[15]。国信证券辽宁分公司应参照东北证券对融资融券业务流程各部分逐一进行优化，以此来降低投资者的流失，提高业务效率。
3.1.2降低准入门槛
国信证券辽宁分公司自开展融资融券业务以来，其规模虽然不断壮大，但在整体看来还是偏小，再者由于监管部门的规定，其业务门槛仍然较高，与整个市场相比，日交易量仍较低。我国证监会、沪深证券交易所等部门制定了一系列管理制度，把业务初期风险牢牢把控。但在实际业务发展过程中，国信证券辽宁分公司比规定的监管还要严格，此举虽然降低了业务风险，提高了投资者的质量，但却导致投资者数量寥寥无几。
2013年4月，中国证监会取消了融资融券窗口指引，这一措施的取消代表各个证券公司可以自主设立业务准入门槛。就国信证券辽宁分公司融资融券业务的发展现状而言，虽然具有一定的规模，但是投资者数量还是较少，所以建议适当降低准入门槛，以此增加投资者。
3.2精细化管理资金与券源
目前，国信证券辽宁分公司信用交易业务包括融资融券、转融通、约定回购证券交易和股票质押回购业务。约定回购证券与股票质押回购这两项业务类似于银行和信托股权质押贷款业务。想要发展融资融券业务则需要重点管理信用资金，实施信用资金精细化管理[16]。
国信证券辽宁分公司融资融券发展不平衡的主要原因是可融券的证券来源非常有限。由于标的证券是由沪深证券交易所制定的，目前市场上可供证券借贷的证券大多是大盘股，股票的特点一方面是价格相对较低，另一方面是由于成交量大，股票涨跌不明显，这就导致了首次参与融资融券交易的投资者得不到收益，降低了投资者参与的积极性。在现行制度下，证券公司必须以自有证券作为融券的来源[17]。首先，这给证券公司增加了一定的成本。证券公司需要保持股票规模，将其作为自身账户的证券借贷来源。同时，也存在一定的管理成本，作为证券借贷来源的股价波动也会影响证券公司的资产负债表。其次，也导致了证券公司和投资者之间的博弈局面，可能存在一定的利益冲突[18]。
笔者参照海通证券对资金与券源的精细化管理为国信证券辽宁分公司融资与融券发展不平衡提出解决对策。应随时监测信用资金的变化与流向，更需要建立相应的信用资金的账户，这样对信用资金的管理才能将资金的使用效率发挥到最高。其次，科学管理信用交易账户结算准备金，形成部门间密切协调和沟通的制度，合理科学配置资金头寸，精细化科学管理。再次，对信用交易业务资金使用进行持续精细化管理，如在业务资金充裕的情况下停止融资融券业务资金熔断机制。最后，应扩大可融券源数量，以解决目前融券难的现状，全面发挥融资融券的作用，同时满足投资者需求[19]。
3.3加强从业人员教育
3.3.1加强从业人员业务知识教育
国信证券辽宁分公司是辽沈地区具有一定规模的证券公司，其中并不缺少各业务相应的人才，但大多数都是熟悉经纪业务的从业人员，如果能在辽沈地区融资融券业务发展的初期培养大量融资融券业务相关的人才的话，这就能使国信证券辽宁分公司融资融券业务的发展得到很大的提升，所以国信证券辽宁分公司要加强对从业人员以及新人融资融券业务知识的培训，而不是仅停留在为拉拢客户而做出的基础知识培训。
3.3.2加强从业人员道德素质教育
国信证券辽宁分公司十分注重从业人员的合规培训，却忽略了从业人员基本的道德素质教育。虽然国信证券辽宁分公司主营经纪业务，其从业人员也十分注重个人业绩，但是国信证券辽宁分公司要想真正的成为辽沈地区券商的翘楚还需要加强从业人员的道德素质教育。因为证券公司的发展不单看客户数量的多少，更重要的是能为广大投资者带来什么服务，只有服务质量上升，才会得到投资者们的青睐，所以要树立从业人员服务于投资者、服务于证券行业的观念，而不是为了一己私利，不断地营销投资者[20]。加强从业人员的道德素质教育，是国信证券辽宁分公司繁荣的基础，也是辽沈地区证券行业兴盛的前提。
结论
本文通过对国信证券辽宁分公司融资融券发展现状进行分析，并结合辽沈地区证券行业的实际情况，认为阻碍国信证券辽宁分公司融资融券业务发展的根本问题在于业务流程复杂业务门槛较高、融资与融券业务发展不均衡和从业人员素质不高这三方面。
针对业务流程复杂业务门槛高的问题，国信证券辽宁分公司需要简化业务流程，降低业务准入门槛，这样才能提高工作效率，促使投资者增长。
针对融资与融券业务发展不均衡的问题，国信证券辽宁分公司需要精细化管理资金与券源，这样才能提高资金使用效率，充分发挥融资融券的作用，以满足投资者需求。
针对从业人员素质不高的问题，国信证券辽宁分公司应加强从业人员教育，使从业人员知识和道德素质方面得到提升，这样才能更好的服务于客户，使国信证券辽宁分公司不断发展。
希望笔者所提出的对策与建议可以使国信证券辽宁分公司融资融券业务规模加大、业务效率提升、客户群体拓宽并改善公司情况。同时，本文提出的问题在辽沈地区其他证券公司也普遍存在，希望本篇文章也能为辽沈地区其他证券公司提供借鉴意义。
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致谢
在这次毕业设计中，我遇到了诸多困难，也明白了很多道理。撰写论文的过程就像精心雕琢一件工艺品一样，只有倾尽全部热情才能使其完美并绽放绚丽的光芒，这也是我告别大学四年青葱岁月的标志。
在此次论文撰写过程中，我得到了校内导师、校外导师和同学们的帮助，如果没有他们，就没有此篇深富意义的文章，他们不仅仅在我遇到问题时使我茅塞顿开，更使我明确在未来道路上目标。对此，我由衷的感谢我的校内导师，感谢她对我的悉心教导，对我的包容，以及对我人生道路上的指引，与老师共同探讨问题的时光将永久烙印在我的脑海中，我会将老师对我的期望化为前进的动力，在接下来的旅程中不断前进。
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