互联网金融对中小企业融资效率的影响分析

　摘要

近年来，随着互联网的深入发展，越来越多的领域开始与互联网进行接壤，不仅仅是我们日常所能经常接触的移动支付，利用互联网进行融资也开始出现在我们的日常生活中，而随着互联网金融的不断发展，越来越多的中小企业开始考虑非传统领域的互联网融资渠道。查阅大量文献发现，互联网金融在一定空间内能够很好地促进中小企业的融资发展，但也有资料显示互联网金融对中小企业融资弊大于利。

在互联网金融下，中小企业的融资效率是否有显著的变化。本文研究内容建立在确定国内中小企业的融资效率的定义的基础上，梳理了中小企业的影响因素，以科技型上市企业为研究对象，分析互联网金融对企业融资效率的影响，指出进行互联网金融下对中小企业的融资效率研究的必要性和合理性。本文从融资效率的定义出发，用融资成本，融资收益和融资风险来定义融资效率，并用KZ指数来解释融资约束力，通过第三方支付规模与总业务支付规模比值来衡量互联网金融发展水平，通过构建多元线性回归方程来对互联网金融下的中小企业融资效率进行实证分析。

通过比较研究和原因分析，本文得出研究结果，互联网金融对企业的融资效率并没有起到很积极的促进作用，相反，有弱微的逆向作用

　关键词：互联网金融；融资效率；中小企业

　一、绪论

　　（一）研究背景及意义

　　1.研究背景

（1）时政背景

2022年11月03日，xxx发布《中小企业数字化转型指南》(工信厅信发〔2022〕33号)，意见指出:“建设完善地方营商环境评估体系，将中小企业数字化转型成效纳入考核范围。开展中小企业数字化转型相关会议和活动，营造良好发展氛围[1]。”

（2）互联网金融的发展

随着新时代信息技术的发展，随着互联网的不断演进，越来越多的金融行业与其紧密联系，从而孕育出了互联网金融这一新兴领域。互联网金融最开始萌生于新世纪初，主要表现方式是通过互联网技术为金融行业提供帮助。比如说通过网页为银行的线上交易提供帮助，这种线上交易的方式很好的解决了传统银行线下交易时所出现的排队人多，柜台服务人员忙不过来的情况。但这种互联网与金融结合的方式还不能称作真正意义上的互联网金融。而在这之后，通过互联网线上借贷开始在我国萌发，人们日常的交易方式也从现金支付开始换成手机等移动设施进行线上支付，银行的许多业务也更新了线上办理的通道。从此，互联网金融开始进入到业务阶段。到了21世纪10年代，互联网金融呈现爆发发展的趋势，互联网金融给金融行业带来了许多便利与机会，同时，它的隐患和缺点也逐步被大家发现。10年代我国的中小企业不断增加，同时，中小企业融通资金的困难一直得不到解决，融资困难的问题也是一直为国家困扰。而互联网金融的出现，它所带来的线上平台为中小企业借款带来了一个很好的契机。需求的大量增加也促进了线上借贷平台的不断涌现，互联网金融行业开始新一波的爆发时增长，P2P，大数据平台借贷也成为网络热词为大家熟知。很多人提起互联网金融可能一头雾水，都是提起支付宝，京东等互联网平台一定很熟悉。与大家所熟悉的传统金融有很大不一样，互联网金融不是像我们传统领域的线下交易方式，它主要是通过网页，手机或电脑软件进行交易。而且互联网金融比传统金融更加开放，操作过程也更加透明公平化，简简单单通过一部手机或者一部电脑，客户就可以参与各种各样的业务，比如说银行转账，贷款以及理财，相比较而言，互联网金融的客户参与度更高，流程更加透明，可以减少更多的中间成本和复杂的手续，给客户和工作人员都带来了很多便利。互联网技术快速发展，大数据给新兴的互联网金融带来了新的机遇。有许多电商纷纷跨界金融圈，像唯品会和美团的月付钱包等等。目前，互联网已经影响到了我们日常生活的每一个角落，给我们带来的影响不可估量。

（3）中小企业与互联网金融

中小企业是推动我国经济快速增长的不可或缺的强大动力之一。近年来，我国的工商登记注册市场中，中小企业所占比例高达九成，展现出蓬勃的发展态势。随着市场经济发展和企业改革的不断深入，我国经济已经进入了新常态阶段。在我国的各个角落都可以看到中小型企业的身影，创立一家中小企业并不是一项艰巨的任务。在二十一世纪，随着近年来经济全球化的不断普及与深入发展，成本降低等原因导致小微企业的竞争力逐步削弱，失去了竞争优势，再加上全球疫情的蔓延，导致我国部分中小企业面临融资困难，融资渠道少，进而导致破产。而当这时，互联网金融的便利性，低门槛便吸引了不少中小企业参与其中，吸引更多融资困难的小微企业加入和参与互联网金融中，另外也有很多企业被互联网的特点和个性所吸引，加入了互联网金融的行列当中来。随着互联网金融业态的蓬勃发展,越来越多的中小企业选择借助互联网金融模式来降低自身融资受限的问题。

2.研究意义

近年来，我国的中小企业面临的融资困难的问题愈加突出。不少企业因为无法获得足够的资金而无法进行日常经营而导致破产。而互联网金融的出现，给中小企业带来了借款的新机会。不同往日的融资渠道给中小企业带来了新希望，他们企图通过这种全新的方式获得资金支持。而线上借贷的方式看似有效提高了企业的融资效率，为中小企业提供了更为广阔的融资平台。但是，这种方式也有它的隐患和漏洞。综合考虑，互联网金融能否促进中小企业的融资效率也是未知的，于是，对于中小企业的融资效率的影响分析是非常有必要的。

　　（二）文献综述

由于西方国家的产权制度和体系特征，对于“融资效率”这名词在这些国家并不常见，因此国外对于融资效率的研究相对较少，尚未形成一个完整的研究框架。相对于国外研究，国内关于融资效率的研究则更加成熟。通过在中国知网、万方、CSSCI核心期刊网等网站搜索关键词为”互联网金融”、”中小企业”，：融资效率“的国内论文，可以发现近五年内相关的研究数量相比过去有了较大增幅。其中互联网金融下对中小企业融资效率的影响分析相关的研究内容集中如下：

（1）张春意,张永庆在《互联网金融对中小企业融资的影响及其机制研究》中通过建立结构方程模型（SEM）对其影响和机制进行研究，得出实证结果：对融资效率影响最大的因素是项目特性，接下来依次是信用评级、企业实力，且均为正关系。[4]

（2）王傲君在《基于互联网金融的小微企业融资模式效用研究》中运用模糊综合评价法对目前所存在的不同融资方式进行对比分析，结果表明,小微企业通过互联网金融进行融资的效率是最高的。[5]

（3）李佳男,何玉姣在《分析互联网金融对中小企业融资的影响》中提出观点：互联网金融不同于传统行业金融，它的平台独特性让它不需要了解借款人过多的个人信息，更不需要通过线下融资复杂的调研方式对借款人进行了解，因为线上借款平台在注册时需要填写相关资料，这些资料的真实性可以得到保证。这会大大降低借贷的效率与速度。这样使得中小企业融资的时间更短,融资的效率也更高。[6]

（4）我国学者高山在2008年对深圳中小企业充分运用了DEA模型的方法，研究结果表明，企业融资效率总体呈现低迷状态。[12]

再进一步展开，根据现有文献，国内关于融资效率的研究基本围绕内涵界定与理论探讨、测度与评价、融资效率的影响因素三大主题展开。

在融资效率的定义分析方面，研究内容有如下：

（1）宋文兵在《对当前融资形势的理性思考》中说，融资效率包含了两种效率:交易和配置效率。[2]

（2）王新红在《我国高新技术企业融资效率研究》中说，高新技术企业的融资效率框架分为内部和外部两个方面,从外部因素看主要是金融环境与制度安排;从内部因素看，主要包括企业规模及资产结构、融资成本、融资渠道及融资结构、盈利能力与成长性等方面。[3]

在内涵界定方面，研究内容有如下：

（1）叶望春在《金融工程与金融效率相关问题研究综述》中一个公司的融资效率被认为是公司在融资时应对融资成本、融资风险和融资便利性的指标。。[7]

（2）曾康霖在发表文章《怎样看待直接融资与间接融资》中认为融资效率的定义强调了融资分析的特殊性，特别是在融资效率和融资成本的基础上。[8]

在融资效率的影响因素方面，研究内容有如下：

（1）李聪在《基于熵值法的陕西省上市公司融资效率评价》中运用回归模型进行实证分析，得出融资效率与债权融资比例、偿债能力和整体融资规模有关。[9]

　（三）论文结构

首先，我们将对互联网金融的主要模式进行全面综合分析，从多个角度深入探讨这些模式的优缺点。其次，本文将重点介绍中小企业如何利用互联网金融进行创新以应对互联网金融带来的巨大冲击。在此基础上，我们将深入探讨中小企业在融资方面所面临的多重难题和挑战，包括但不限于信用评估的复杂性、融资成本的高昂以及融资周期的漫长。针对上述问题，我们认为互联网金融可以帮助中小企业解决这些困难，如提高企业融资效率，降低融资成本，缩短融资周期。我们将深入探讨现有互联网金融模式对中小企业的影响，包括但不限于它们在融资方面的速度、风险控制的能力以及市场需求的适应性等方面。我们将对互联网金融对中小企业的影响进行全面客观的评估，以深入探究其对企业发展的潜在影响，并提出合理的假设，并选取科技型上市公司的数据作为研究案例进行实证分析，分成融资约束，融资效率，互联网金融发展水平三大模块，将互联网金融对中小企业融资效率的影响研究进行完整呈现。基于上网查阅的资料和调研结果，同时为了使研究更具针对性与普遍性，代表性，本文将从上市企业中选择其中具有代表性的计算机装备，IT服务，软件开发等科技型公司作为中小企业的代表，通过多个维度展开比较研究，探讨互联网金融下对中小企业融资效率的影响研究。

　二、互联网金融对中小企业融资效率的影响分析

　　（一）互联网金融的主要模式

金融作为一种以信用结构为基础的货币循环，其本质在于维护货币的稳定性和可持续性。金融活动是由金融机构及其工作人员以货币资金为媒介而进行的一系列经济行为。利用金融手段，可以实现一次性的资金移动，从而实现目标资产的有效增值，以匹配各种不同的资金来源。在现代社会中，金融已经成为经济活动不可或缺的部分，而互联网金融正是这种新时代下出现的新型金融形态。互联网金融是一种利用互联网和金融公司的信息资源相结合的金融方式，通过提供无限制的互联网，使得资金的流通变得更加便捷。在这样一种环境下，互联网金融成为未来金融市场最重要的组成部分之一。近20年来，我国在互联网金融领域不断探索创新，涌现出了众多具有创新性的互联网模式。在互联网金融的影响下，中小金融机构得到了迅速地成长。中小金融公司因互联网金融的普及而获得了极大的便利，同时，它们所获得的贷款方式也呈现出多样化的趋势。在这种背景下，本文对互联网金融融资模式进行研究，并提出一些建议。互联网金融的资金筹集方式可归纳为多种模式，每一种模式都有其独特的效率和融资目标。

　1.大数据金融融资模式

从字面意思上理解，金融大数据模式采用大规模的数据平台，利用线上计算、IT等技术，通过平台存储、分析和使用数据，与传统金融服务相结合。这种模式通过大数据平台的优势，自带流量，吸引更多用户参与，扩大平台融资量，扩宽平台用户量。由于大数据融资模式的反应速度快，融资速率高，期限短，跟普通的商业银行相比，更具吸引力，广受好评，吸引了众多客户。分为平台融资模式与供应链融资模式。其中供应链融资模式近年来非常热门。供应链金融模式是指将传统产业链上下游的各类企业，通过互联网数据，整合形成积累多方面资源的供应链。而在这个供应链上，有多个节点，比如物流，金融行业，电子商务等，通过不同节点的分开合作，构建全方位多融合的大数据信息系统，解决供应链上下游企业所存在的融资困难问题，增加供应链上企业的竞争能力与信用能力。

　2.P2P网贷融资模式

P2P网络借贷模式是一种通过互联网平台实现的资金借贷方式，使得个人之间可以进行直接交流的借贷交易。互联网只是提供一个平台，而借贷双方可以自由选择借贷资金，借贷期限，借贷利率等，借款人与贷款人通过平台自由匹配，实现最大限度的无中介借贷。其中又可分为无担保模式和担保模式，由字面意思可知，无担保融资模式时借款人无须提供担保品，只需要在借款前通过平台的资质审核便可实习无担保借款。而担保融资则需要借款人提供担保质押，通常平台会与保险公司和担保机构合作，当借款人不能履行承诺无法按时还款时，平台需要承担责任对贷款人付出赔偿。因为P2P方便快捷可自由选择的融资特点吸引了不少信用能力欠缺的中小企业在互联网平台上进行融资，但是P2P本身也存在不少缺点，导致这几年P2P爆雷的新闻频频出现。

　3.众筹融资模式

众筹就是指大众筹募资金。参与人主要是筹款人，筹资平台和投资者三部分组成。借款人通过平台发起资金筹集项目，项目通过所在平台的资质审核后面向公众进行公开筹款。借款人根据平台规则设立筹款时间和筹款数目，项目发起人须在要求时间内筹得目标金额，如果在指定时间内不能按时筹得指定款项，则视为筹款项目失败，募集所得金额返回支持人的账户。若项目筹款成功，则资金提供者有份参与项目的分红与回报。所以，众筹融资模式具有金额小，数量大，参与门槛低的特点，各类中小企业都有能力参与，在X，处于初创阶段的中小企业大多数使用这种模式进行融资。在我国众筹模式起步较晚，且受各类法条法规的监管和规范，远远没有像以X为代表的国家对众筹模式的成熟灵活运用。

　4.互联网金融门户融资模式

总之，金融门户可以为客户提供更便捷的融资服务，同时还可以让客户更好地理解不同的融资产品。互联网金融门户还有更多的服务和特色，例如金融投资咨询服务和在线客服支持。金融门户可以分为网上银行第三方信息平台、垂直搜索和互联网金融超市。

互联网金融门户是一个集融资信息于一身的综合性平台，通过互联网，客户可以在平台上收集各类融资信息进行研究与比较，选择更为合适自己的项目。这样的平台可以为客户提供更加便捷的融资渠道，同时还可以让客户更好地理解不同的融资产品。除了这些基本功能外，互联网金融门户还可以有更多的服务和特色。例如，一些门户也提供金融投资咨询服务，以帮助客户更好地理解不同的投资产品和市场趋势。此外，许多门户也提供在线客服支持，以解答客户的任何疑问和问题。

　（二）中小企业目前融资状况

近年来，我国的中小企业发展迅猛，中小企业在工商登记注册的市场主体比重高达九成。中小企业数量以每年飞快的速度递增，是我国数量最多、最有发展潜力和发展空间的群体，每个中小企业都是不可忽视的一份子。中小企业对我国生产总值的贡献不可低估，因为中小企业能够很好地吸纳就业，促进经济增长，维持市场整体稳定和物价稳定。正是中小企业的稳定发展，支撑起我国经济的良好发展。

然而，近年来中小企业融资困难的问题引起了越来越多的关注，涉及到的民生问题不容忽视。我们急需采取措施尽快解决中小企业融资困难的问题。为此，我们需要加大对中小企业的支持力度，加强政策扶持，提高中小企业的融资能力和金融服务水平。只有这样，中小企业才能够更好地发展，为我国的经济发展做出更大的贡献。。而导致中小企业融资困难的原因，大概可以总结为以下三点：

1.缺乏政策支持

由于我国的体制原因，我国的金融政策的实施主要是通过直接或间接调节国有大型银行和国有企业来进行调节，在这个原因下，我国颁布的金融政策很难能够直接对中小企业进行调节，对中小企业的调节通常作用微而效果弱。虽然这几年中国人民银行也颁布了不少有关中小企业的政策，比如2020年工业和信息化部印发的《关于应对新型冠状病毒肺炎疫情帮助中小企业复工复产共渡难关有关工作的通知》。疫情期间该通知对中小企业给予多个方面的帮助。但由于政策过于笼统庞大，不具备对中小企业的针对性，导致政策效果不能达到预期，对中小企业融资难的帮助不太大。2020年新冠疫情席卷全球，中小企业面临新一波倒闭潮，融资问题迫切需要得到解决。根据2023年第一季度中国人民银行银行家问卷调查表显示，在2022年度，中型企业的贷款需求指数从年初的63.7逐季下降至年底的56.4，微型企业的贷款需求指数从年初的74下降至年底的62.5。

　2.金融市场还需完善

中小企业面临融资难的原因之一就是我国的金融市场不健全。第一，我国的商业银行能够给中小企业提供贷款的利率偏高，门槛较高，对中小企业的信用要求较高，许多处于初创时期的中小企业尚不能达到银行贷款的要求，于是中小企业只能向民间信贷机构进行高利贷款，造成了中小企业非常高的融资风险，从而形成了恶性循环。截至2022年9月底，全国范围内的小额贷款服务提供商数量达到了六千家。小额贷款公司的数量和规模都呈现持续下降趋势。截至目前，贷款余额已达九千亿元，然而在前三季度，这一数字已经减少了三百多亿元。其中，互联网金融平台的小额贷款公司占到了一半以上。截至2020年三月份，中国已有的网络借贷机构在实际运营中，较上一年初减少了高达近九成的规模；而去年末，我国中小微企业数量有将近五千万万家，十年间增长了两倍多；中小企业与网贷机构之间巨大的数量悬差，进一步造成了中小企业融资难的局面产生。其次，银行对中小企业过高的标准目前并没有能够解决的政策出现，由于中小企业规模偏小，信用比起大型企业较为欠缺，所以商业银行给中小企业的借款利息普遍比大型企业要高两个百分点，进而导致中小企业需要承担较高的融资成本。

3.企业自身建设还需完善

中小企业自身还需要加强完善，才能提高自身能力，进而减少自身的融资成本。第一，中小企业应该提高自身的信用基础，在日常经营中，积极纳税，据实申报，按照规定严格核算，保证公司一定的盈利能力和稳定的现金流，保障债务的按时还清。第二，公司需要组建专业的财务团队，以保证公司的财务实力（包括财务政策、现金流情况、流动性、盈利性、财务弹性），保证公司具有稳定的现金流以及较好的账目，稳定的资金流入量、项目的持续投入是对外偿还债务的重要保障，也是获得银行贷款的重要保证之一。第三，公司应该聘请专业的管理人员来对公司进行管理，专业的管理人才金融素质高，具有丰富的专业知识，能够确保公司基本的盈利并延长公司的营业寿命，以保证在面临经济危机时公司能够安稳度过不受影响，避免出现倒闭破产等情况。第四，企业自身除了向银行借款的融资渠道，还需从多方面扩宽融资渠道，灵活运用多种渠道进行融资，及时预见市场变化，避免资金紧缺时找不到融资渠道的情况发生。

　（三）互联网金融对中小企业的影响

互联网金融的出现，给中小企业的资金支持带来了新的挑战，为中小企业的长期发展带来了新方向，既有积极影响也有消极影响，深入了解互联网金融下的中小企业融资问题，有利于发挥积极作用，扬长避短。

　1.互联网金融有利于扩宽中小企业融资渠道

网络融资引入了一种新型的融资渠道，中小企业可以通过网络平台、网络金融门户融资等类型的网络融资，网络融资的优势在于融资门槛低、融资金额小、方便快捷，完美解决了中小企业因商业银行门槛高而无法贷款的问题。企业可以根据自身期限，金额需求选择适合自己的模式，并可根据自身选择是否需要担保借贷。并且，计算机依靠自身高能力的计算与整合能力，能够精准的整合平台上各式各样的融资信息，为投资者提高准确并及时的融资信息，达到借贷双方高效的合作。互联网金融的高速发展让中小企业拥有了更多的融资渠道可以选择。

　2.互联网金融有利于降低中小企业融资成本

商业银行过高的借贷标准与大型企业相差过大的利息导致中小企业融资困难的问题出现。而互联网金融融资平台的出现可以解决这个问题。第一，相比较于向银行借贷所需要的繁琐的程序，在互联网平台上借贷只需要填写较为基础的个人信息便可实现小额借贷，跟银行相比，节省了不少时间，降低了中小企业的时间成本。第二，通过互联网平台，借款人可以选择自身所能接受的借款利息及相应金额和期限，与向银行借贷相比，具有更低的借款利率，一定程度上降低了中小企业的融资成本，解决了中小企业融资成本高的问题。

　3.互联网金融可以解决中小企业发展时信息不对称的问题

在以前，人们要想了解一家企业的发展情况，只有限定的几种渠道可以了解，受限于传统的金融领域，复杂的程序，庞大的财力，需要耗费的人力，导致了解双方形成一种信息不对称的局面。而互联网金融出现后，人们可以根据自己的需求在平台上选择自身比较满意的项目进行融资，信息透明化，有利于融资的进一步进行，也有利于中小企业把握自身的融资风险，达到前期预警的效果。

　4.互联网金融导致融资风险增大

互联网金融在给中小企业带来新的融资渠道的同时，也增加了很多融资存在的风险隐患，比如互联网借贷平台的不规范，平台规模大小不一，个人信息隐私的泄露，借贷的安全性不能得到保证，同时我国的互联网借贷平台缺乏法律法规的监管，借贷公司倒闭跑路等新闻层出不穷，所以，中小企业选择在互联网上进行融资也意味着承担较大的融资风险。另外，由于互联网的平台原因，互联网借贷体系仍不完善，有待进一步的优化，会有云端信息出现泄露的隐患存在，信息泄露对中小企业影响很大，不能掉以轻心。中小企业在选择互联网平台进行融资时，需要多加注意平台资质以确保融资的安全性。

　（四）假设的提出

综上所述，互联网金融虽然能够有效增加中小企业的融资渠道，并且它自身所独有的及时性与针对性能够有效提高中小企业解决问题的效率，并且解决借贷双方难以沟通的问题。但与此同时，互联网平台自身的不足也给中小企业融资带来了信息泄露隐患，融资风险以及隐藏的高额融资成本，一旦出现网络入侵，那么给中小企业所带来的影响是巨大的，利用互联网金融进行融资的风险是多样，紧急，不能预测且不可控的，易使企业遭受损失。

融资限制，即一个公司在筹集资金时面临的难题。如果一个公司想投资，如果没有足够的内部资源，它会考虑向其他渠道进行借款。然而，一个公司并不总是能够成功借款。在上文中分析可知，中小企业由于自身规模所限，自身所受到的融资约束较大，导致融资所需的利息高，时间成本高，同样，中小企业还承受着巨大的融资风险，融资成本与融资风险进一步加大了小微企业与其他企业之间的差异，导致企业因为种种原因而无法拿到资金支持，进一步降低了中小企业的融资效率。

互联网上公布的大量关于财务效率的信息表明，财务效率与融资成本、融资风险和财务收益有关。融资成本与融资效率相关性为负；同样，融资风险与融资效率的相关性一样；另外，融资收益与融资效率具有正相关。基于这一理论，提出了以下假设：

假设1：互联网金融发展水平与中小企业融资效率相关性为负。

假设2：中小企业的融资约束与融资效率相关性为负。

　三、互联网金融对中小企业融资效率的实证分析

通过翻阅期刊论文等大量资料查阅国内外不同的研究方法及研究结果，深入了解现状，了解已有研究思路和方法，选定分析方法，建立模型，通过实证分析得出结论。研究对象选取科技型上市企业，从国泰数据库等提取。通过一定的实证分析来探测我国中小企业在互联网金融下的融资效率，得出结果，并对此提出一些可行性建议。

（一）变量选取及模型构建

　　1.融资效率（FE）

根据上文查阅有关资料，根据融资效率理论，融资效率这一变量应该与融资成本、融资风险和融资收益相关。本文选定张玉喜，赵丽丽在2015年的研究[16]，构建一个公式来度量中小企业的融资效率：

融资效率（FE）=融资收益×[1-融资成本×(1+融资风险)]×100%

其中，

（1）融资收益（FI）：在中小企业的财务报表中，衡量企业的盈利能力有多项指标，除了营收增长与利润增长之外，还有净利率，净资产收益率（ROE），总资产收益率（ROA）。判断一个企业经营是否优秀，最直观就是看它的年度盈利能力如何，一个企业它的业绩也好，盈利便越好，只有一个企业盈利能力优秀，才能在短时间内拥有大量资金并且更容易获得外界的资金支持。所以，融资收益用观测企业的盈利能力来评估。综合考虑，净资产收益率涉及到企业盈利、资产运营等各方面。所以，在本次实证分析中，融资收益选用净资产收益率（ROE）这一指标来衡量。

（2）融资成本（FC）：资金成本是资金使用者向资金持有人支付的费用。它们被分为直间和间接两部分。直接成本是指我们在日常生活中认为是融资成本的财务费用，如上市公司通过发行股票筹集资金时需要支付的相应成本。直接成本是融资成本。另一方面，间接成本是不容易看到的成本，如机会和时间所造成的损失。机会成本非常重要，它是指当资源被转移到一个渠道而其他渠道被忽视时产生的损失。融资成本通常是直接计算，由于企业利用融资的成本没有得到适当的把握，所以对融资成本的把握不够准确。故在本文的实证分析中，选择最常见的融资成本——利息来计算，通过计算企业的利息总额与负债总额的比值来计算企业的融资成本。

（3）融资风险（FR）：融资项目的风险分为信用风险，管理风险等，企业融资面临的最大风险就是偿债风险，它是指融欠款人不能准时还款的风险。现有的指标来衡量企业的偿债能力主要有财务杠杆系数，速动比率，流动比率，资产负债率等指标，或者建立信用风险模型来测量企业所面临的财务风险。由于中小企业融资所需期限短，金额不大，所以本文选用利息保障倍数来测量融资风险。

　2.互联网金融（IF）

根据上文可知互联网金融具有多种模式，包括大数据借贷模式等，近年来线上支付渗透到我们日常生活的各个角落，我国的线上支付规模逐年增加。在2022年，第三方产业互联网支付交易规模占比61.8%。日常生活中通过第三方进行支付比比皆是。本文采用第三方支付综合支付交易规模占我国支付系统业务金额的比值来衡量某企业的互联网金融发展水平。

互联网金融（IF）=第三方支付综合支付交易规模/我国支付系统业务金额

3.融资约束（CC）

企业面临的融资约束是复杂多样的，所以企业它所受到的融资约束是很难计算的，查阅网上的相关资料，很难找到一个指标来反映企业的融资约束程度。在上网查阅相关资料和有关论文后发现，多种模型能够反映融资约束的相关指标，其中有投资-现金流敏感系数（FHP模型）、现金-现金流敏感系数等。不同的融资限制度量标准各有其长处和短处，例如在投资敏感系数模型中，资金流可能会对其产生影响，而这个模型则无法全面反映融资限制这一关键指标，WW指数的样本范围适用性较差。在考虑了各个指数模型的可行性后，再将目光转移到近几年我国学者在各大学术研究上的自建指数方法。考虑到数据的可取性，计算结果的可靠性，在综合考量之后，本文选择借鉴2011年谭跃和夏芳[15]的研究方法，根据KZ指数的研究思路，采用Ordered Logit回归模型构建融资约束指数来度量融资约束的程度。即：

KZ指数=-14.15895×现金/总资产-12.77343×经营现金流/总资产+7.850911×资产负债率-3.093708×营业收入增长率-3.144675×规模（总资产值）

　4.控制变量

中小型企业的经营能力对其资金流转能力产生影响，从而对融资成本、风险和收益产生影响，最终影响融资效率。故本次实证分析将总资产周转率（ATO）作为控制变量，用来调控企业的营运能力对融资效率的影响。

　5.模型构建

研究内容建立在确定国内中小企业的融资效率的定义的基础上，梳理了中小企业的影响因素，以科技型上市企业为研究对象，分析互联网金融对企业融资效率的影响。本文根据上文选取的自变量和因变量，构建以下多元线性回归模型：

FEβ0β1*IFβ2*ATOε

其中，β0是回归方程的常数项，β1、β2分别是解释变量和控制变量的待估系数，ɛ是随机扰动项。根据假设，预期β1、β2均为负数。

　（二）数据及样本来源

本文选用在全国中小企业股份转让系统挂牌，并且按照申银万国年2021行业分类中选取50家计算机行业，新能源行业等科技型上市公司，并收录在国家工商总局认定的小微企业名录中的小微企业2017-2022年度数据作为研究样本。

本文中各项数据由中国人民银行网站以及国泰安数据库，CSMAR数据库的相关报告整理计算得到。本文利用Eviews 10软件进行实证分析。

（三）统计分析

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根据表1-1的描述性统计结果，样本企业的融资效率均值为-0.16，标准差为0.138929，可以看出大多企业的融资效率较低，不理想，平均水平较难达到。用KZ指数衡量的融资约束水平均值为-59489979609.987，标准差为16790100660.4671，数值较大的原因是因为总资产数值较大，导致计算出来的数值较大，标准差较大，这说明企业之间所受到的融资约束不尽相同，大多数企业受到融资约束较大。样本中企业的运营能力水平均值为0.898，标准差为0.160，可以看出企业的标准差较小，大多数企业的运营能力都差不多，比较相似。表1-1中代表互联网金融发展水平的每年第三方支付综合支付交易规模占支付系统业务金额的比重平均值为0.0436，标准差为0.00064，表明样本企业间的互联网金融发展水平比较相似，近半数企业互联网金融发展水平都在平均线上，表明这五年互联网金融具有很强劲的发展潜力，每年都有规模不小的发展，在未来，仍有很强劲的发展势头。

（四）回归结果分析

对样本数据做多元回归相关性分析，分析结果如表1-2所示：

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由1-2的表格可以看出，样本企业的融资效率与互联网金融发展水平之间的相关系数为-0.23742。研究表明，互联网金融的蓬勃发展与融资效率呈现出一种负相关的趋势。同时，本文还进一步考察了融资约束程度对于融资效率影响的差异情况，并通过回归分析验证了上述结论。具体地说，样本企业融资效率和融资约束水平相关系数为-0.15947,，这一结果符合预设假设。从这个角度来看，融资约束会降低企业的融资效率。从控制变量上看，样本企业的融资效率与企业营运能力之间的相关系数为-0.06695近似于0，表明公司的营运能力对融资效率有影响，但所造成的影响不大。中小企业的融资效率主要还是看企业的互联网金融发展水平和融资约束水平。经过深入分析，我们可以发现，影响融资效率的因素繁多，包括但不限于企业自身的经营状况、市场环境、政策法规等多个方面。这些因素都会对企业的融资效率造成不同程度的影响，甚至还会导致其出现严重的融资困境。因此，为了提升中小企业的融资效益，必须从多个角度入手，包括加强企业自身的管理和创新能力，完善市场环境和政策法规等多个方面的措施。除此之外，还要建立良好的社会信用体系以及健全相关制度，为中小企业提供一个良好的融资环境。唯有通过全方位的奋斗，方能更有效地推动中小型企业的蓬勃发展。

　四、结论与启示

　　（一）结论

根据上文的实证分析和查阅相关资料，我们可以知道企业的融资效率与融资成本，融资风险，融资收益三个因素有关，在第二部分中，探讨了互联网金融对中小企业的影响，揭示了互联网金融所带来的利弊得失。随着互联网金融的兴起，互联网金融可以有效地为中小企业融资拓宽渠道，实现融资渠道的多元化。而在另一个角度看，互联网金融所带来的挑战包括但不限于虚假信息的泛滥、高昂的利率等问题，这些问题可能会对中小型企业的发展带来不利影响。另外，互联网金融的发展还存在一定程度上的监管空白，导致一些不法分子利用互联网进行非法集资。因此，对于中小型企业而言，在互联网金融的浪潮下，应当充分利用机遇，同时也需谨慎规避潜在的风险。通过实证分析，本文得到以下结论：

第一，互联网金融发展水平与中小企业融资效率相关性为负。尽管互联网金融作为一种新兴的金融形态带来了便利和创新，但其对于中小企业的融资效率却带来了一系列不利影响。这是因为，中小企业在互联网金融发展初期所获得的融资资源有限，并且其自身具有较大的局限性，从而造成中小企业的融资难问题。对于中小企业而言，在寻求融资支持的过程中，融资风险和不确定性也随之增加，从而导致融资成本不断攀升。另外，互联网金融的发展还存在一定程度上的信息不对称现象，这就使得中小企业在进行融资时很可能会受到来自于金融机构方面的阻碍。因此，我们必须深入研究互联网金融的发展趋势，以更好地支持中小企业的发展。

第二，中小企业的融资效率与融资约束水平相关性为负。为了解决这个问题，国家可以采取措施放宽对中小企业的融资限制，从而提高企业的融资效益。

　（二）启示

通过上文的实证分析，我们可以给XX提供一个不错的提高中小企业融资效率的角度：XX部门可以从融资约束和互联网金融的发展水平出发来提高中小企业的融资效率。

第一，XX部门应该加大监管力度，完善相关方面的法律法规，降低融资风险，这样可以提高融资效率，XX部门应该向完善安全方面的设施建造，提高互联网平台的安全性问题，从而解决中小企业在平台上融资所造成的安全隐患，以确保投资者正当利益的实现，XX部门同样也应该对平台的借款流程进行相应的规范，为中小企业的发展提供便利的政策，这可以有效提高平台借贷的工作质量和工作效率，另外，政策也应该具有一定的针对性，不能笼统而广泛的对所有企业进行调节，要有效的使XX的干预达到预期的效果。

第二，XX部门也应该不断完善互联网平台，使得中小企业的融资活动变得更为方便快捷，可以通过搭建多元化的平台，使得平台上功能齐全，结构完善，从而满足不同中小企业的不同贷款需求。

第三，国家应该注重培养互联网金融人才，注重人才的培养，从外界广泛吸收优质的互联网金融人才，比如说安全信息方面的人才，科技创新人才和企业管理人才。另外，企业也应该加强对内部人才的培训，提高人才的利用率，这样才能使得企业做大做强。

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　致谢

写到毕业论文的致谢环节时，已经接近五月，距离我的大学生涯结束还有不到两个月时间，在笔记本电脑前打字的我，内心是十分感慨的。作为19级毕业生，回想起当初进入大学的时间，转眼四年就过去了，四年间发生了许多事情，三年疫情几乎穿插着整个大学时光，始于初秋，终于夏，四年的学习生涯转眼就要走到尽头。在大学的四年大学时光里，我学习到了很多，也收获了很多，友情，师生情，这些都是非常珍贵的回忆。在大学，是我的18岁到22岁的青春，接受事与愿违，愿未来生活圆满。四年的求学之路帮助我的人很多，祝大家前程似锦！

首先，我要感谢我的毕业论文指导老师。在论文方面上，从开题到中期报告再到定稿每个环节，邓教授会为我在写论文中遇到的困难进行指导，经过不断的修改，让我一遍又一遍的修改中得到锻炼，我的论文终于是完成了。感谢老师孜孜不倦的教导，祝老师工作顺利，桃李满天下！

其次，我要感谢求学路上对我给予无限支持的家人们。我的父母对我的学习给予了十分大的支持，当我遇到困难时，他们总会第一时间给予我安慰和鼓励，带我出去游玩散心，见识这个世界的广阔。我的大学四年生活也因为有他们的支持而更加丰富多彩，让我有更多的勇气去追随自己的梦想。谢谢他们对我的无限宠爱，让我大学四年没有太多压力。希望我亲爱的家人们身体健康，平安喜乐！

再者，我要感谢我大学四年认识到的同学们，感恩认识到我超级有爱的室友们，认识她们后我大学四年的生活多姿多彩，一起解决学习上遇到的困难，一起上课，一起聚餐，这些都是我大学非常美好的回忆，有了她们，我的大学生活才不枯燥，一起努力，一起进步。尽管我们在毕业后面临着重重困难，很少有机会相聚，但我们对彼此的情感却始终如一。我想，这是因为有很多人支持我。感激之情油然而生，因为我认识到了我的同班同学和社团朋友，他们给予了我莫大的支持和协助。我们都是来自不同学校，不同家庭，不同年龄，有着不同性格的女生，希望通过这次活动，让大家能相互学习和交流。愿她们的未来充满无限可能，怀揣着梦想，以梦为马，不负韶华。

最后！我想感谢一直努力的自己，感谢自己慢慢成长，有足够的勇气去追求自己的理想。希望自己在未来的路上更加坚强，更加坚定地选择未来的道路，更加努力地实现一个又一个人生目标，开创最美风景！感谢自己的一路前行，越过一座座山，抵达毕业的山峰，感谢自己笨拙而又热烈的爱与生活，相信人生没有白走的路，没有白读的书，四年相绊，一生感恩！感谢所有，新篇章再见！