摘要
本文基于2017年“中国家庭金融调查(CHFS)”数据，构建probit模型和OLS模型，分别研究了金融素养、风险偏好对家庭风险资产投资以及投资者金融素养对风险偏好的影响。再以此为依据，画出DAG图，其中金融素养为混杂因素。最终，实证结果表明，金融素养水平和风险偏好程度越高，家庭参与风险资产投资的意愿就越高，说明了家庭在进行风险资产投资时，是受金融素养与风险偏好共同影响的。
因此，为有效推动居民参与风险资产投资，我认为投资者个人必须要意识到提高自身金融素养和风险偏好水平对于自身发展的重要性和必要性，同时，地方XX和有关部门要把提升金融素养和风险偏好视为金融服务政策的一项主要目标。
关键词：金融素养；风险偏好；家庭风险资产；Probit模型
一、引言
(一)研究背景和意义
1.研究背景
从1978年的改革开放到现在，国家大踏步走向繁荣富强的康庄大道，随着我国国民经济生活水平的高速健康发展，人们现在可以获得比以往更多样化的金融产品，生活质量也得到了极大的改善。由于居民家庭财富的不断积累，家庭投资需求日益增长，越来越多的家庭为了创造更多的财产性收益，选择进入金融市场，金融资产的规模在整体上得到了巨大的提升，而在居民的整体财富中，金融资产的比例也在迅速增长，促进了金融市场和金融产品的发展和创新。与改革开放前金融市场只有单一的金融产品相比，目前我国金融风险资产可以选择的投资种类更加的丰富多样。居民不仅能够找到适合自己家庭投资的金融产品，而且还能够通过组合多种资产，利用多种金融产品，实现投资收益最大化和投资风险最小化。
对许多家庭来说，在投资金融资产时，如何正确选择金融产品、合理配置金融资产从而实现家庭资产的保值和增值，成为了一个不可避免的现实问题。金融产品更加复杂和多样化，因此，家庭投资者需要具备基本的金融知识和较高水平的金融素养，来充分了解和评估这些具有竞争关系的金融产品，清楚地了解每种金融产品的差异以及风险和收益之间的关系。
由于家庭投资者的风险偏好不同,可以承担风险的能力也不同，因此，在进行风险资产投资时,居民会根据自己的情况来选择较合适的风险资产。认识自己的风险偏好，能帮助自己更好地进行投资。
综上，风险偏好和金融素养对家庭风险资产投资都有着非常重要的影响，而家庭风险资产投资是由单个因素决定的还是由两个因素共同决定的呢？针对这个问题，本文研究了金融素养、风险偏好对家庭风险资产投资的影响机制以及金融素养对风险偏好的影响机制，以明确它们之间的关系。
2.研究意义
（1）现实意义
对金融素养、风险偏好对家庭风险资产投资的影响研究具有迫切的现实指导意义。中国家庭金融调查与研究中心自从2009年成立后，每两年会进行一次调查统计。根据2017年公布的统计数据，在40011户家庭中，只有12.4%的家庭投资了主要金融风险资产（包括股票、债券、基金、理财），由此可见，家庭参与金融市场的程度并不高。受访者在金融知识方面的得分总体偏低，表明了我国居民的金融素养水平较低。不同地区的居民的风险偏好也不同，在有些地方，居民的风险偏好程度过低，不愿意进行投资，导致该地区金融市场发展较为落后，甚至停滞不前。总体而言，我国居民的风险偏好程度也较低。
在金融市场快速发展的今天，世界各国金融主管部门高度重视着居民的金融素养和风险偏好。因此，我认为本研究对于推动金融市场全面稳定发展这方面都有着十分重要的现实指导意义。
（2）理论意义
研究金融素养、风险偏好对家庭风险资产投资的影响在理论上具有一定的借鉴作用。随着金融市场的健康发展，人们可以选择的金融产品的种类也越来越丰富，居民进入金融市场、进行风险资产投资已成为一个必然。而风险偏好和金融素养对家庭金融产品的选择都有着非常重要的影响。但是根据现有的文献，针对居民的金融素养和风险偏好对家庭风险资产投资的研究，探讨三者之间的关系的文章十分有限。因此，本文在前人的基础上又对金融素养、风险偏好、家庭风险资产投资进行了分析研究，以明确三者之间的关系，这对该领域内容具有一定的参考价值。
(二)文献综述
由于我国国民经济的高速健康发展，促使了中国市场经济体系日益完善，金融市场产品的种类也越来越丰富，中国居民参与金融市场的意愿得到提升，中国居民进行风险投资也已经成为了一种不可避免的现实。虽然近年来，中国金融资产的规模与比重也在总体上取得了很大的提高，但对于不少家庭而言，怎样通过合理的投资从而达到家庭资产的保值与增值，已经变成了一种刻不容缓的实际问题。而风险偏好和金融素养这两个因素对家庭参与金融风险资产投资的行为都有着非常重要的影响。李雅君,
李志冰,董俊华,吴卫星（2015）通过mlogit模型进行研究，他们得到的结论是风险态度会影响家庭金融资产投资，且家庭持有高分散化投资组合的可能性与风险偏好程度呈正相关关系[1]。吴卫星，吴锟，张旭阳（2018）发现金融素养在一定程度上会正向影响家庭金融资产投资组合[2]。
金融素养是家庭或个人所拥有的知识和能力，拥有这种知识与能力能让我们更好地利用自身的资产进行风险投资[4]（Lusardi和Mitchell，2013）。早期的金融素养测度主要以金融知识为工具，但无论金融市场发展水平如何，人们的金融知识水平都普遍偏低[5]（Lusardi，Mitchell，2011）。且金融知识水平存在着显著的性别、年龄和教育程度差异，这在各国都很常见，Lusardi、Mitchell（2011）和廖理，初众，张伟强（2019）的研究表明：男性与女性相比，男性更高；中年人、年轻人、老年人三者相比，中年人更高；对于有没有接受过教育的人，他们给出的结论是，没有接受过教育的人相对于更低[6][7]。除了性别差异和年龄差异外，Martin Brown和Roman Graf（2013）基于来自瑞士德语区1500名年龄为20岁至74岁的人的调查数据，发现低收入、教育程度较低、移民、非母语家庭以及妇女的金融知识水平都普遍较低[8]。
风险偏好是家庭风险资产投资决策行为的关键因素。风险偏好是投资者在心理上对待风险的一种态度，风险态度的异质性会影响投资者的决策行为，而且这种影响会因人而异。邓昌豫（2019）认为在风险偏好对投资者决策行为的影响中存在以下差异：女性与男性相比，女性更高；城镇与农村相比，城镇更高；上市公司与非上市公司相比，上市公司更高；没有编制的人与有编制的人相比，没有编制的人更高[9]。投资者必须清晰地了解自身的风险偏好，才能做出更好的决策，从而得到更大的收益。
那么，对于“金融素养和风险偏好究竟是如何影响家庭风险资产投资的”这个问题，Moure（2016）做出了一个很好的回答，他认为金融素养与居民参与金融市场的意愿密切相关，金融素养越高的居民对金融风险资产的认识程度越高，越追求风险收益，对风险资产投资的需求也更大[9]。反而金融素养水平较低的家庭更容易作出错误的投资行为，造成财务损失[6]（Lusardi等,2011)。Ashok Thomas和Luca Spataro（2018)研究发现，金融素养对股票市场参与、人力资本水平和社会互动有着积极而显著的影响[12]。家庭参与风险资产投资的可能性的增加得益于金融素养水平的提高，即投资率增加了[13]（尹志超等,2014)，投资率增加使得家庭参与风险资产投资的规模增大，在一定程度上缩小家庭财富差距[14][15]（张号栋，尹志超，2016，2017）。陈曦明，黄伟（2020）经过实证研究也发现，提高居民的金融素养水平和风险承受能力，有助于推动投资者进行风险资产投资[16]。
(三)本文的研究思路和研究内容
首先，本论文通过研究以往国内外有关文献，对目前的研究现状进行了分析，并对前人的主要观点和结论进行了归纳。在此基础上，理解金融素养的概念，风险偏好的概念和家庭风险资产的概念，并理清金融素养以及风险偏好对家庭风险资产投资的影响的理论基础；接下来，梳理我国家庭资产配置和家庭风险资产配置的现状与特征；最后，利用CHFS2017年调查数据，构建probit模型和OLS模型，研究金融素养对家庭风险资产投资的影响、风险偏好对家庭风险资产投资的影响、金融素养对风险偏好的影响，然后进行实证分析和作用机制分析，最后得出相应结论，并根据结论提出对策和建议。
二、相关理论概述
(一)家庭风险资产概念界定
本文研究的是家庭风险资产的投资问题，是基于家庭风险资产这一概念展开的。首先，家庭资产是家庭所持有的财产、债权和其他权利，能以货币计量，可以用货币来计量的意思是这类资产都是有价值的，其价值或价格是可以估计的。按照家庭资产的性质，家庭资产可分为金融资产和非金融资产，其中，金融资产包括现金、存款、股票、基金、债券、理财产品、非人民币资产等。金融资产又可分为无风险资产和风险资产。相对无风险资产而言，风险资产，即存在风险、收益率不稳定的资产，但其风险并不是确定的，也就是说风险大小随资产种类的不同而不同，未来收益也是变化的，高收益往往伴随着高风险。无风险资产包括现金、活期存款、定期存款、国债和XX债券等，风险资产包括股票、基金、金融衍生品、金融债券、金融理财产品和非人民币资产等[13]（宋全云，尹志超，吴雨，2014）。在国内外的学术研究中，学者们大多数关心股票、基金等金融风险资产的投资情况。
(二)概念界定、度量方法
1.金融素养
广义的金融素养是指理解金融知识的能力，更确切地说，是指人们根据获得的金融信息，以制定财务计划和退休金计划、按时偿还债务、积累财富等方面的能力[3]（Lusardi和Mitchell，2014)。李超伟，秦海林，万佳乐等（2018)认为，金融素养是人们从投资经历中积累的投资理念，从以往的教育经验中积累的金融知识，从生活经历中积累的人生感悟[11]。
随着我国国民经济的高速健康发展，度量金融素养的方法也在改进。早期，学者们发现，金融素养既笼统又繁杂，于是他们利用其他间接变量来度量金融素养，如文化水平和风险分散化水平等[17]（Christiansen等，2008)。后期，金融素养的直接度量方法出现了，例如用基础和专业金融问题，通过因子分析法直接度量居民的客观金融素养[18]（李建勇，彭倩，宋明莎，2019)；利用受访者对金融类主观性问题的自评，通过因子分析法直接度量居民的主观金融素养[19]（孟德锋，田亮，严伟祥，2019)。还有一些学者将客观与主观的金融问题相结合，通过得分直接加总法直接地理居民的金融素养[23]（胡振、臧日宏，2017)。
2.风险偏好
首先，需要了解风险的含义。一般来说，风险是指投资中的不确定性，比如，你买了一只股票，股价可能上涨也可能下跌，这种不确定性会给你带来收益或损失，这就是一种风险。
风险偏好是人们在面对收益或代价的不确定性的投资时所持有的态度，即投资者对待风险的态度、承担风险的意愿。风险偏好是投资决策的关键因素，因此，投资者要想在投资中获得最大的收益，就必须清晰地了解自身的风险偏好，再根据自身的风险偏好结合我国金融市场实际情况做出投资决策。
不同的家庭和个体的风险偏好不同，可以承担风险的能力也不同，根据这种区别，风险偏好可以分为不同的类型，包括风险偏好型、风险厌恶型和风险中性型。居民在选择投资产品的时候，应根据自己的风险偏好来选择，这样做的目的就是为了选择自己能够承担的风险，赚取自己能够获得的收益。个人的态度对投资决策有着非常重要的影响，所有居民在正规金融机构购买金融产品的时候，第一步就是做风险测评分析，目的是准确判断个人自己的风险偏好，这样才知道自己承担的风险有多大。一般而言，个性越爱冒险，认知和专业水平越高，愿意承担风险的可能性越大，风险偏好度越高，越愿意投资风险高的产品，这类人就是风险爱好者，他们更加关注高风险、高回报的小概率事件。而风险中性者比较佛系，对他们而言，只有期望收益率一样，承担风险与否无所谓。
(三)金融素养对家庭风险资产投资的影响的理论基础
在研究金融素养与家庭风险资产投资之间的关系的相关文献中，Alessie等（2011)认为随着收入的增加，金融素养水平的提高，居民不再满足当下的单一收益，开始进入金融市场购买股票，从而让家庭从股票增值中获得收益回报，这跟以前只拥有存款的时代很不一样，人们开始想从投资中得到更多的收益，实现家庭财富增值[24]。臧日宏等（2017)利用中国城市居民消费金融数据，经过研究，发现金融素养水平
的提高会促进家庭进行理财规划等投资[23]。另外，Mouna(2015)的研究结果显示，投资者金融素养明显正向影响家庭投资的多元化及分散程度，意思就是说随着时代发展，投资者不再仅仅拘泥于投资一种金融资产，他们的思想逐渐开放，追求多种资产相结合，实现收益最大化[25]。吴锟等（2018)也通过对金融素养与家庭资产投资组合的夏普比率研究，发现金融素养会提高资产组合的有效性，因此提高金融素养的水平非常重要[2]。
(四)风险偏好对家庭风险资产投资的影响的理论基础
Mouna（2015）发现风险偏好程度对家庭资产投资组合结构会产生影响，投资者的风险偏好与家庭持有的分散化投资组合呈正相关关系[25]。风险偏好程度的高低对家庭的投资收益和持有比例也有很大的作用，Paiella和Gusioand(2008）也发现，对于风险爱好者来说，他们会更倾向于投资风险资产，因此风险资产的持有率较高；而对于风险厌恶者来说，他们的持有比例则较低[26]。邓昌豫（2019）也发现居民风险偏好程度越高，参与风险资产投资（例如股票）的可能性就越高，获得的收益也越高[9]。
三、现状、特点
(一)我国家庭资产配置的现状与特征
本文使用的数据来源于2017年的“中国家庭金融调查”（China Household Finance Survey,CHFS）的数据。根据CHFS2017数据得到我国家庭实物资产配置以及家庭金融资产配置结构（见图3.1、图3.2）。根据调查结果，我国家庭资产配置严重失衡，实物资产配置比例达到79.74%，可见占比非常高，而金融资产配置仅占20.26。
图3.1我国家庭实物资产配置
数据来源：CHFS2017
图3.2我国家庭金融资产配置
数据来源：CHFS2017
从图3.1可看出，房产是占比最大的资产类别，占71.97%，第二是耐用品，占12.37%。从图3.2可看出，存款是占比最大的资产类别，占32.69%，第二是现金，占22.15%。
从财富健康的角度来看，中国家庭资产配置水平较低，处于“亚健康”，从图3.1和图3.2可看出，我国家庭资产配置结构不够合理，主要表现在：一是房地产在我国家庭实物资产配置中占绝对主导地位；二是我国家庭金融资产占比过低，且结构较为单一，低收益低风险的存款和现金占绝对主导地位，远高于其他股票、基金等金融资产；三是由于股票、基金等风险资产占比过低，导致我国家庭资产配置非均衡发展。
(二)我国家庭金融风险资产配置的现状与特征
由图3.2可知，存款是占比最大的资产类别，占32.69%，第二是现金，占22.15%。由此可见，股票、基金、债券等风险资产远远低于存款、现金等无风险资产。
但在近几年，随着国民经济生活水平的不断提高，居民收入日益增长，我国居民的风险资产配置比例不断增长，如股票、基金、债券等。从图3.3中可以看出，股票一直是我国家庭风险资产持有比例最高的，相比其他风险资产，股票市场发展较早。综合来看，持有风险资产的家庭不断增加，但我国当前股票等风险资产配置比例占总仍然比较低。
图3.3家庭风险资产配置比例图
数据来源：中国家庭金融调查
四、金融素养、风险偏好影响家庭风险资产投资的实证分析
(一)研究模型设定
为研究金融素养对家庭参与风险资产投资的影响、风险偏好对家庭参与风险资产投资的影响以及金融素养对风险偏好的影响，本文构建模型如下：
(二)数据来源与变量选取
1.数据来源
本文使用的数据来源于2017年的“中国家庭金融调查”（China Household Finance Survey,CHFS）数据。中国家庭金融调查是西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心在全国范围内开展的抽样调查项目，旨在收集有关家庭金融微观层次的相关信息，较为详细地描述了家庭的经济、金融行为。该数据库采用科学的随机抽样方法，全国共抽取样本40011户家庭，覆盖全国29个省、355个区县、1428个社区，具有全国、省级和部分副省级城市代表性。通过这样的随机抽样方法选取的样本家庭，保证了结果的精确度，不存在任何人为因素。
由于该调查访问，实际会受到多种主观与客观因素的影响，且因受访者的主观知识和态度、理解错误或填答错误等原因，难免会产生少量的缺失值，为了解决此问题，中国家庭金融调查与研究中心对所有含“it”的数据做插值处理，将处理完成的变量名改为在原来的基础上加上_imp。本文使用的数据为插值处理后的数据。通过对缺失值和异常值的处理，最终得到了8667个有效的样本。
2.变量选取
（1）家庭是否参与风险资产投资（risk）
根据CHFS2017数据的统计，最受欢迎的前三种风险资产为股票（stk）、金融理财产品（fp）、基金（fund），家庭拥有其它风险资产的比例很低，几乎可以忽略，且在国内外的学术研究中，学者们大多数关心这三种风险资产的投资情况。因此，本文设定如果家庭持有股票、基金、金融理财产品这三种金融产品中的其中一种，则认为参与了风险资产的投资，即risk=1，否则就是没有参与，即risk=0。
（2）金融素养（finliteracy）
根据2017年中国家庭金融调查问卷中所给出的关于金融知识的问题，因其问题的主观性，使得受访者在回答问题时往往表现出过分自信的状况。参考以往的文献，本文除去问卷中的主观性问题，在客观金融知识问题中选取其中3个问题（见表4.1），使用受访者正确回答问题的个数来表示金融素养的水平，回答问题正确得1分，最后把分数加总，作为最终得分，分数越高即回答问题正确的个数越多，代表金融素养水平越高。问卷问题内容及得分处理见表4.1。
表4.1金融素养选取情况
（3）风险偏好（riskpreference）
本文参照以往文献的度量方法，在2017年中国家庭金融调查问卷中，选取关于受访者风险偏好的问题为“如果您有一笔资金用于投资，您最愿意选择哪种投资项目？”，此问题有5个选项，包括“1.高风险、高回报的项目；2.略高风险、略高回报的项目；3.平均风险、平均回报的项目；4.略低风险、略低回报的项目；5.不愿意承担任何风险。”选择选项1得受访者得5分，选择选项2得4分，选择选项3得3分，选择选项4得2分，选择选项5得1分。分值越高，代表风险偏好程度越高。
（4）其他控制变量
众多因素都能够对家庭风险资产投资行为产生影响，本文参考胡振，王亚平，石宝峰（2018）[21]的研究，从人口个体特征和家庭特征两个方面设置控制变量，包括户主年龄（age）、户主性别（gender）、户主身体状况（health）、户主文化程度（edu）、户主婚姻状况（married）、户主是否为xxx员（politic）、户主有无工作（work）、户主主观幸福感（happiness）、家庭规模（family_size）、家庭总收入（total_income）、家庭总资产（asset）。
表4.2控制变量说明
(三)实证结果及分析
1.金融素养与家庭风险资产投资
本文首先使用probit模型来检验金融素养对家庭风险资产投资的影响。表4.3中第（1）列的检验结果表明金融素养对家庭风险资产投资在1%的水平下显著，说明金融素养会显著影响家庭风险资产投资的行为。
在控制变量中，显著为正相关的变量有户主文化程度、家庭总收入、家庭总资产等。户主的文化程度会正向影响其认知水平及决策行为，即文化程度越高，越有可能进行风险资产投资；由于家庭总收入和总资产的增加，家庭拥有更多的闲钱用来投资，因此投资的概率也增加。户主主管幸福感、家庭规模等变量呈负向影响。幸福感越强，说明对目前的生活越满意，因此风险资产的投资会减少，因为家庭投资者从理财市场上赚钱的需求降低了；家庭规模越大，家庭成员越多，意味着赡养老人或抚养子女的压力更大，会使这类家庭对投资更加谨慎，从而减少资产投资。
然而，金融素养对家庭风险资产投资的影响可能存在遗漏变量和双向因果的内生性问题，因此本文采用工具变量法再次进行验证。参照孙光林、李庆海、李成友（2017）[19]，选取城市的所有被调查者金融素养的平均值作为工具变量。一般来说，地区的金融发展水平会影响家庭的金融素养，良好的地区金融发展水平会对该地区的家庭产生潜移默化的影响，但使地区的平均金融素养不会直接影响家庭的投资行为。本文使用Ivprobit模型来进行内生性检验，结果见表4.3。
表4.3中第（2）列可以看出，Wald检验结果在1%水平上显著，说明存在内生性问题。一阶段的F统计值为118.69，远大于10%水平下的临界值16.38，表明不存在弱工具变量问题，选取的工具变量是合适的。在此基础上，金融素养对家庭风险资产投资在1%水平上仍然存在显著的正向影响，表明在控制了内生性问题对估计结果的干扰后，金融素养依旧会显著促进家庭参与风险资产投资的概率。
表4.3金融素养对家庭是否参与风险资产投资的影响
注：*p<0.10,**p<0.05,***p<0.01，括号内的数字为t值或z值。
2.风险偏好与家庭风险资产投资
表4.4第（1）列为风险偏好对家庭风险资产投资的Probit回归结果。结果表明风险偏好对家庭风险资产投资在1%的水平下显著，说明风险偏好会显著影响家庭风险资产投资的行为。
而风险偏好对家庭参与风险资产投资的影响可能存在遗漏变量和双向因果的内生性问题，因此本文采用工具变量法再次进行验证。跟前文一样，选取社区的所有被调查者风险偏好的平均值作为工具变量。使用Ivprobit模型来进行内生性检验。表4.4第（2）列中，Wald检验结果在5%水平上显著，说明存在内生性问题。一阶段的F统计值为25.72，大于10%水平下的临界值16.38，表明不存在弱工具变量问题，选取的工具变量是合适的。在此基础上，风险偏好对家庭风险资产投资在1%水平上仍然显著，表明在控制了内生性问题对估计结果的干扰后，风险偏好仍然会显著影响家庭参与风险资产投资的概率。
表4.4风险偏好对家庭是否参与风险资产投资的影响
注：*p<0.10,**p<0.05,***p<0.01，括号内的数字为t值或z值。
3.金融素养与风险偏好
由于风险偏好是连续变量，因此，采用OLS法考察金融素养对风险偏好的影响，表4.5中OLS（1）检验结果表明，金融素养与风险偏好在1%的水平下显著，说明金融素养会显著影响风险偏好。
而金融素养对风险偏好的影响可能存在内生性问题。跟前文一样，选取城市的所有被调查者金融素养的平均值作为工具变量，进行两阶段估计。2SLS（2）估计结果通过DWH检验，说明存在内生性问题。一阶段的F值为290.522，不存在弱工具变量问题。在控制了内生性问题的干扰后，金融素养对风险偏好的影响在1%水平上仍然显著。
表4.5金融素养对风险偏好的影响
五、作用机制分析
根据前文分析的结果，式4.1、4.2、4.3均成立，即金融素养、风险偏好对家庭风险资产投资都存在显著的正向影响，金融素养和风险偏好之间也存在着显著的正向关系，因此画出DAG图（见图5.1）。
图5.1 DAG图
其中，Z为金融素养，X为风险偏好，Y为风险资产投资。
根据DAG原理可得，金融素养是风险偏好和风险资产投资的共同原因，在研究风险偏好对风险资产投资的影响过程中，金融素养是混杂因素，因此，将金融素养加入模型中，作为控制变量，为了避免结果的偶然性，本文分别使用Probit模型和OLS模型对此进行回归。表5.1第（1）、（2）列分别表示Probit模型和OLS模型的回归结果。在probit模型中，风险偏好的系数为0.0479，金融素养的系数为0.239，在OLS模型中，风险偏好的系数为0.0115，金融素养的系数为0.0459，都在1%的水平下显著，表明风险偏好和金融素养水平都会显著影响家庭投资者对风险资产投资的决策；两个回归模型中风险偏好和金融素养的回归系数均为正值，说明提高金融素养水平和增强风险偏好都会提高家庭参与风险资产投资的可能性，因此，家庭参与风险资产投资的行为是金融素养和风险偏好共同作用的结果。
表5.1回归结果
六、结论与对策
(一)研究结论
本文基于2017年“中国家庭金融调查(CHFS)”数据，建立probit模型和OLS模型，分别研究了金融素养对家庭风险资产投资、风险偏好对家庭风险资产投资以及金融素养对风险偏好的影响机制，以明确三者之间的关系，得到以下结论：
1.金融素养水平的高低对家庭参与风险资产投资存在显著的正向影响，即提高金融素养水平会提高家庭参与风险资产投资的意愿。
2.风险偏好程度的高低对家庭参与风险资产投资存在显著的正向影响，即增强风险偏好程度可以提高家庭参与风险资产投资的意愿。
3.本文通过构建DAG图发现，金融素养是风险偏好和风险资产投资的共同原因，在研究风险偏好对风险资产投资的影响过程中，金融素养是混杂因素。最终，实证研究发现，金融素养水平的提高和风险偏好程度的增强都可以显著提升家庭参与风险资产投资的意愿，表明家庭风险资产投资行为是由金融素养和风险偏好两个因素共同决定的。
(二)对策
由研究结果可知，风险偏好程度、金融素养水平的提高，会促进居民参与风险资产投资，从而推动金融市场发展。基于以上分析，提出以下政策建议：
第一，地方XX和有关部门均可把提升金融素养和风险偏好视为金融服务政策的一项主要目标，并采取相应举措如通过在商业银行等机构举办免费讲座等，以促进金融服务知识的普及，提高金融服务教育，增强居民的金融素养，指导市民树立合理的投资风险态度，从而增加居民对风险资产投资的参与度，提升金融市场的活力。
第二，投资者个人必须意识到提高自身金融素养和风险偏好水平对于自身发展的重要性和必要性，客观评估自身的金融素养，积极主动学习金融知识与技能，了解金融市场与金融产品，参与金融活动实践，积极进行社会互动，了解外部信息，提高自身的判断、分析能力和风险认知水平。
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致谢
提笔写下致谢的那一刻，意味着我在北京理工大学珠海学院的大学生涯即将谢幕，我的人生也将进入下一阶段。在毕业之际，我要向所有曾帮助、鼓励、陪伴我的人表以最诚挚的感谢。
首先，我要在此感激我的论文指导老师对本人论文的用心指导。由论文的最初的题目选定、框架构建，到论文的修改流程、定稿流程，在此期间，老师都是一丝不苟、耐心十足地为我解答所有疑问，付出了众多的心血。由此，本人要向老师表示最衷心的感激之情。
其次，本人要向我亲爱的父母，表示由衷的感激。感恩二十余载的关怀，细致入微的照顾，给了我无限的爱和温暖。在成长道路上，父母始终是我最坚实的后盾，让我无忧无虑的成长。感谢我的父母一直在我的背后给予我支持和鼓励，幸运万分拥有珍爱我的家人。
最后，在此感谢我的同学、舍友在学习上的鼓励，在生活上的帮助。青春年华，从陌生到熟悉，陪伴着彼此的成长，相互包容，相互扶持。感谢你们让我再他乡遇见温暖。
以梦为马，不负韶华，每一次经历都是一次成长。行文至此，感谢所有相遇，山水相逢，终有一别，愿你我平安喜乐，前程似锦。
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