我国A股市场存在问题及完善措施研究

摘要：我国A股市场本着试得好就上，试不好就停的理念，自1989年试点，2005年股权分置改革，2018年先后入摩入富，我国A股市场发展已经30年有余，逐渐成为全球投资者的价值之选。本文主要分析我国发展A股市场的主要背景，A股市场发展的历史以及A股市场在发展过程中存在的主要问题。主要从设立背景和监管，上市公司，投资者，媒体和市场因素等分析市场上存在的问题。基于市场上存在的问题，本人在研究A股市场发展历史，设立背景，中外股票市场上对比，提出如下完善措施：（1）完善市场法律法制建设，让监管到位。（2）推动以信息披露制度为核心制度建设，打击诚信缺失行为。（3）引入外部长线资金，促使机构投资者和个人投资者价值投资与长期投资。（4）让市场和媒体股评理性分析涨跌。

关键词：A股市场；存在问题；完善措施研究

第1章绪论

　1.1研究背景和意义

1.1.1研究背景

刚刚过去的2019年股市，从2019年春节开始，到2019年结束，股市开盘到收盘，一路上扬，收出一根长长的大阳线。截止2019年12月31日，上证指数因受到2018年中美贸易战的影响和宏观经济下行的影响，上证指数创下2015年股灾以来的新低——2440.91点，不过宏观经济的企稳，股市实现收红。其中上涨指数涨22.30%，深证成指上涨44.08%，创业板指上涨43.79%，深成指和创业板指领涨全球。在过去的40年间，自改革开放以来，我国国民经济飞速发展，我国2019年国内生产总值990865亿元，逼近百万亿元大关，同比增长6.1%，符合6%—6.5%的预期目标，人均国内生产总值更是首次突破10000美元大关。2019年国民经济运行平稳，发展质量稳步提升，为实现两个一百年奠定了更坚实的基础。。在两个100年到来之际，我国要实现两个100年奋斗目标，中国资本市场承载着优化国内金融机构，大力发展直接融资，拓宽融资，降低社会融资成本和杠杆率，推进供给侧改革，促进经济发展等重大任务。我国A股市场存在发行融资大，退市率低，上市公司信息披露作假等问题，对国内经济转型，形成多方面资本市场存在挑战。

1.1.2本课题的研究意义

通过对我国A股市场存在的现状研究，客观地认识我国A股市场融资规模大，退市率低，市场魔咒多，上市公司信息披露虚假等问题，并寻求市场完善措施研究，以推进中国A股市场的改革，将推进中国多层次资本市场建设，服务经济发展和中小企业融资问题。将有利于加快国内经济转型；有利于社会资源的分配；有利于投资者长期投资和价值投资；有利于推动资本市场向好发展。

　1.2文献综述

1.2.1国内研究

陆正飞（2002）探讨了我国上市公司市场信息披露现虚假，财务报表虚假，上市公司大股东违规担保，掏空上市公司的情况，严重性及加快信息披露制度建设的重要性。王振山（2009）则从金融市场效率论方面阐述了金融市场效率与制度建设的关系和更好配置资源，加快法律法规，加大违法成本建设将有助于完善市场。钟莹（2005）对中国股市发行和退市制度，A股魔咒和发行规模，金融监管提出建议。

我国学者研究采用理论与实践相结合，发展与持续的理念相结合的方法，论证严谨，观点鲜明。研究资料是根据国家权威部门，权威学术网站为前提，来源可靠，真实客观。对我国A股市场存在的问题和完善措施进一步研究。

1.2.2国外研究

Douglas（2002）通过XX对证券市场情绪干预的影响研究提出：XX应该少干预市场建设，发挥无形的手的作用，加快推动市场化建设。Aswath(2006)研究表明，推动市场融资和投资的关系建设，将有助于推动社会资源配置，提高市场流动，提高市场的效率。Leonard(2005)从金融部门对社会经济的影响，提出金融市场基本性制度建设对市场完善和市场价值具有重要的作用。

外国学者从市场化建设，减少XX干预出发，观点鲜明，对我国A股制度建设具有重要的借鉴作用。

　1.3课题研究方法和内容

1.3.1研究方法

本文主要运用了一下方法：

文献归纳法：收集当前我国A股市场存在的问题和完善措施研究相关的文章和书籍，借鉴相关书籍的研究成果，为本文的进一步研究提供研究思路和理论依据。对比分析法：通过对比我国A股市场和国内外成熟的资本市场的发展和存在问题与措施研究，探讨我国股票市场是否存在相同的发展模式，分析改变的关键。3.技术路线法：主要是通过文献的对比，再对现在的股票市场进行套入，并慢慢做好枝节进行架构，最后按顺序来。

1.3.2研究内容

本文研究主要分为六部分，具体安排如下：

第1章：绪论。主要介绍了本研究的背景和意义然后是介绍我国经济2019年的发展和A股市场的概况，发展分析，最后是论述了A股市场发展对市场经济，财富配置的意义。

第2章：我国A股市场存在的问题。主要是阐明了我国A股股市在新股发行与退市制度，上市公司信息披露，市场环境，市场魔咒等存在的问题，并进行案例分析和对比国内外相关制度的优劣。

第3章：我国A股市场完善措施研究。主要是在我国股票市场存在的发行规模和退市不匹配，上市公司新皮违法与虚假，市场涨跌与媒体股评夸大现状入手提出相关的完善措施，并就国外成熟的资本对比，研究完善市场法律法规的重要性

第4章：结语。主要是对A股市场的完善的憧憬和期望，对中国经济和股市的未来充满未来的愿想。

第5章：参考文献。是写作本文进行研究相关的参考文献，对本文写作产生影响的参考文献

第2章我国A股市场存在的问题

2.1新股发行制度与退市制度不匹配，监管效率低下不到位

2.1.1新股发行融资与退市规模不匹配

我国刚开始设立股票市场的目的是促进经济增长，促使企业融资，解决企业的融资问题，但是这样的制度建设，给股票市场带来很多问题，就是不断发行新股进行融资，股票发行的堰塞湖问题解决不了，而且企业还各种手段花式圈钱，造成市场严重缺血，而同时退市制度跟不上新股发行的速度，造成部分垃圾股继续在市场抽血，损害投资者的利益，股市配置资源的职能发挥低下。下面以2017年，2018年股市发行上市，退市，融资规模进行比较，如图下

我国A股市场存在问题及完善措施研究

上图可见我国股市新股发行数量与退市数量差距很大，退市率近年也是很低，大约0.03%，与X纽交所，纳斯达克3%～5%退市率相比，我国股票市场退市制度建设还需完善。在融资规模上，2018年工业富联，中国人保，中信建设上市抽血明显，令股市承压明显，跌跌不休，财富配置职能下降。

2.1.2新股发行定价过高和分配申购问题

我国的每次新股申购，基本是暴利的行为。在IPO发行时，存在违背市场化定价的情况，就是一级市场高溢价发行，与二级市场存在失衡，有很大的暴利机会。在新股申购过程中，机构投资者往往能够获得更多的发行筹码，个人投资者获得很少筹码，并且我国新股发行时部分股票存在锁定期情况，新股上市并非全部股票可以交易，因此，新股在二级市场上市首日往往能够获得流动性高溢价，即上市首日普遍获得44%涨幅的首日涨停。其实在这一过程中，背离了股票的实际价值，失去了投资的价值，新股在上市开板后常常会跌跌不休，让二级市场接盘的投资者亏损严重，不利于市场化的发展；在新股发行中，机构投资者或者有限合伙企业可以通过战略配售获得很多的筹码，并且获得的价格不高，由于新股上市首日的高溢价，普遍盈利很多，在股票限售期结束之时，战略配售方通常一次性减持战略配售时获得的股票，在股票跌跌不休的情况下，解禁压力明显，股价暴跌情况常见，并不能稳定市场，这些通常被叫做“大小非”暴利解禁，对流通股持有人是极大的利空。因此也是不利于市场发展的，需要去完善这一方面的制度。

2.1.3监管效率低下和不到位

我国股票市场发展并不久远，证券法的制定并不完善，存在着一些漏洞，比如证券法的处罚力度太少，造成上市财务xx不断，大股东公司资金占用，上市公司违规担保较为普遍，严重损害了投资者的利益。证券法的不完善和信用制度的不完善，是监管效率低下和不到位的原因之一；目前我国的股票市场主要以政策市为主，行政干预较多，缺乏市场化因素。XX和政策的因素，容易造成股市的大涨大跌，在法治不全，监管手段缺少的情况下，监管的效率是难以得到保证的。因此，在证券市场的监管上，需要的是法律和市场本身的自我调节，而不是过多的行政干预，这样才会有利于中国股票市场的发展。监管机构是人监管的，难免不会产生以公谋私的行为，会受到薪金，声誉权力，工作环境的影响，因此，把权力出租出去，减少主体责任形成多重利益关系，从而监管难以展开，监管难以落到实处，不到位。

2.2上市公司信息披露虚假，不及时，缺乏诚信

2.2.1信息披露虚假明显

信息披露制度是股票市场最重要的制度，可是在我们的股票市场，信息披露xx是常见的情况。在股份制公司进行上市时，一般会进行招股说明书的包装，进行盈利预测过分夸大，人为虚构净利润，虚构营业收入，虚构资产，以谋得IPO顺利通过。当IPO顺利通过后，股份制公司顺利上市，上市公司业绩会出现巨大的落差，上市首年业绩预减，甚至大幅亏损都是常见的情况。这样的例子有很多，比如上市公司“银广夏”，“东方电子”，“蓝天股份”，等等这些，都是上市公司信息披露xx的典型案例。

2.2.2上市公司信息披露不及时，不充分，不完整

上市公司的信息披露，对股票价格的影响很大，股票价格的跳动会大幅影响投资者的利益。在信息披露中，上市公司重大经营信息披露有着严格的规定，必须在财务报表中予以说明，要做到内容充分，完整，及时，以免重大的不利影响造成股价下跌，损害投资者的利益，但是在实际操作中是一件很难的事情，有些上市公司信息披露很随意，模糊重大经营信息，信息不严谨。比如上市公司华业资本（股票代码600240），该公司信息披露不准确，不完整，不及时，而且隐瞒重大事项，大股东二股东合谋掏空上市公司，合谋虚假签订资产收购合同，转移资产，利用高级会计事务所和公司自导自演，严重损害了投资者的利益，造成上万投资者承受巨大的亏损，等等这些，都是不诚信的行为，在信息披露中，是应该强烈禁止的。可是，这样的例子屡见不鲜，损害投资者的利益，问题的严重性刻不容缓，需要马上解决。

2.3市场投机过重，内幕交易，操纵市场存在

2.3.1市场投机远大于投资

我国的A股市场是一个融资大于投资的市场，因此，在市场里，投机行为较多，投资者普遍想追求短线高收益，不愿坚持长期投资和和价值投资。并且按照资本市场有效市场假说来看，我国的资本市场是一个弱型有效市场，即市场只反映过去的历史信息，再预测未来价格时过去的市场数据无效没有任何用处。在这个情况下，我国的股票价格不一定完全反映财务报表的估值，可能会价值低估而股票价格一直不涨的情况，又或者是财务亏损的公司股票价格严重偏离于价值，所以，在这样的市场环境中，投机氛围要大于投资的，投资者希望追求快钱。

2.3.2内幕交易，操纵市场行为存在

内幕交易是指内幕人员和以不正当手段获得内幕信息的其他合伙人员违反法律，法规的规定，泄露内幕信息买卖证券获得违法收益的行为。内幕交易违反了证券市场公平，公正，公开的原则，是法律法制不完善的结果。在我们的A股市场，违法成本是远低于其它发达国家的资本市场的，因此有很多证券公司的员工，掌握上市公司重大经营信息的人员愿意铤而走险，出卖内幕信息，获得非法收益。这样的例子有2007年黄光裕内幕交易上市公司中关村（股票代码000931，内幕是2007年中关村收购鹏润地产全部股权，黄光裕指使他人买卖股票，构成内幕交易）。同时，操纵市场的行为也普遍存在，上市公司大股东与他人合谋拉升股票价格，后大股东减持股票收益共享的情况。内幕交易和操纵市场严重损害投资者的利益，需快速完善相关法律法规，，减少该情况的发生。

2.4市场魔咒过多，媒体对待市场不理性

2.4.1市场魔咒过多，缺乏信心

我国的股票市场是一个政策导向的市场，是一个注重融资的市场，市场的相关法律法规并不完善，新股发行与退市规模的不匹配，因此股市下跌的概率往往比上涨的概率大，所以A股市场里也产生了很多魔咒。比如中石油魔咒，每当中国石油和中国石化的股票上涨时，股票市场下跌的概率会明显加大，成为了一种开孔的信号，让投资者摸不着北。或则是88魔咒，每当基金仓位水平达到88%左右时，A股市场往往会筑造顶部，市场开始迎来下跌，成为了反向指标。又或则是“招商策略会”魔咒，每当每年招商证券一年两次的开会时，市场基本会出现大跌。等等这些魔咒，在市场上都是不正常的，股票市场本身有自在的运行规律，股票价格围绕着股票价值上下波动，而魔咒的存在，在一定程度上打破了这一规律，是市场缺乏信心的表现，是需要去纠正的。

2.4.2媒体对待市场不理性，报喜不报忧

我国的媒体和股评对待市场一直不太理性，每当市场上涨时，就会不停的鼓吹牛市到来，可是几乎每次都会打脸，市场很快跌回去，信奉的投资者很容易产生亏损。每当市场下跌时，媒体则会发文叫投资者不要悲观，目前股市低估，不会大幅下跌，实则不准确，会给投资者下套，亦或者是集体消失不评价。作为证券市场的媒体股评，应该是一个中立的存在，应该对市场做出公正的评论，以引导投资者理性分析市场行为，带来最新的消息，让投资者认识和理性判断，对投资者负责；而不应该是报喜不报忧，不应该只发布对市场有利的消息而不发布利空消息，这样是不责任的行为。同时媒体股评也不应该成为上市公司，机构割韭菜的推手，而是维护投资者的重要力量。

第3章我国A股市场完善措施研究

A股市场的设立到现在，市场发展并不久，还存在着很多问题，主要是证券市场法律的缺失漏洞和监管机构的监管问题。为了使股票市场的长远建设，在此提出完善市场制度相关建议和措施：

　3.1完善市场法律法制建设，让监管到位

3.1.1提高监管机构的独立性，减少行政干预

提高监管机构的独立性，加强的监管权限，夯实监管机构的监管责任，减少寻租腐败，是提高监管效率的关键；加强资本市场的混业监管，在中国人民银行的领导下，中国证监会和银保监会共同在交叉领域进行合作，减少市场监管的错位，漏位问题；减少市场的行政干预，市场的问题由市场解决，界定市场和政策的界限，尽最大力量发挥市场职能，在市场不能自我调节时才适当行政干预，让其往正确的方向走。

3.1.2完善法律法规建设，做到有法可依

XX应该尽快证券法的建设，应该尽快完善XX监管相关制度，信息披露的相关制度建设。证券法应该加大证券市场违法成本，让那些肆意操纵证券时场，内幕交易的人员，受到法律的惩罚，提高违法成本，罚到他们倾家荡产，使那些想通过资本市场捞取快钱而不守规则的人员产生敬畏，从而有杀一儆百的作用。

3.1.3完善退市制度建设，加快注册制实行

退市制度是股票市场的重要制度，加快该制度的建设，可以让那些业绩差，长期亏钱，不干正业只想上市的圈钱的上市公司加快退市，从而保证上市公司的质量。加快注册制的实行，将会加速提高A股上市公司的质量，让保壳的上市公司更快退出市场，使投资者把资金投向业绩稳定，分红高的公司，从而实现价值投资和长期投资，从而使市场走在投资而不是注重投机的道路上，使A股市场成为家庭资产配置的圣地，实现财富增长的天堂。完善中小投资者的保护，加大对侵害中小投资者利益行为的处罚力度，建立中小投资者维权申诉，纠纷解决机制，从而保护中小投资者的合法利益。

3.2推动以信息披露制度为核心制度建设，打击诚信缺失行为

3.2.1完善市场的信用评级制度建设

信息披露制度是资本市场的核心制度，只有制度建设好，才能解决信息问题，夯实责任感。充分的信息披露，信息交流和沟通才能形成经营者和投资者的诚信关系。规范信用评级市场体系，改变信用评级机构过多，权威性不够的情况，加大评级机构的独立性和信息披露，加大对评级机构的检查，防止评级机构与上市公司合谋欺骗；完善信息披露法律体系，细化披露的基本原则和具体操作，使披露不及时，不完善的上市公司受到最严厉的处罚，等等这些措施促进资本市场健康发展的重要保证。并且创新信息披露方式，鼓励上市公司信息自动披露，利用大数据，云计算等技术，建立上市公司数据披露系统，便利上市公司信息披露，方便中下投资者查看和判断信息。

3.2.2建立统一完善的信用奖罚机制

上市大股东，实际控制人的信用问题一直是股票市场重点关注的问题，他们的一举一动可能对中小投资者造成极大的损失，损害中小投资者的利益。在此，应该对坚守信用的人给予奖励，对失信的大股东，实际控制人进行口头批评，信用警告，以让他们坚守信用；二是鼓励投诉举报，进行奖励。监管机构应该鼓励那些正义的人士举报上市公司内幕交易，操纵股价，虚假披露财务报表的情况，并隐姓进行奖励，鼓励社会群众一起监管，一起维护股票的良性发展。

3.3引入外部长线资金，促使机构投资者和个人投资者价值投资和长线投资

3.3.1加强投资者教育，树立正确的投资观念

市场环境的改变不仅需要监管层的努力，法律法规的完善，还需要投资者和社会监督的努力，在此提出如下措施：加强投资者教育，要让个人投资者充分认识自身的风险承受能力，树立正确的理财观念，不要把投资看成是一场赌博，不要想着一夜暴富，要让投资者充分学习和持续学习，要投资业绩稳定，分红稳定的股票，远离风险较高的股票。

3.3.2促使机构投资者进场价值投资

积极引导基金公司，社保基金，保险公司，资产管理公司，养老金进入市场，让专业的机构引导市场养成长期投资和价值的风气；并大力推进基金公司和权益性基金的发展，实现产品的多元化、特色化，满足不同投资者的需求，引导个人投资者，居民储蓄投资到基金公司，让基金公司长期配置优质资产；监管机构要多渠道大力引进外国长线资金，价值投资机构进入市场，来此稳定市场涨跌，改变散户追涨杀跌的特质，积极与外国指数公司，外国监管机构合作，为A股市场引入更多资金。

3.3.3引导税收政策，促进长期投资和价值投资

XX应该调节税收政策的导向作用，对股息红利个税进行差别化税率，对短线投资收取更多的税率，对持股时间超过一定时间的投资减免税率，以此鼓励市场进行长期投资和价值投资，从而抑制市场的短线炒作。推动和丰富衍生品市场的发展，降低投资者进入期货市场的门槛，加大融资融券市场的建设，让投资者更加自如对冲市场的风险，稳定投资预期。

　3.4让市场和媒体股评理性分析涨跌

市场有涨有跌是正常的，没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场。在面对市场的涨跌时，媒体应该保持克制和理性。本文有如下建议：加强互联网之间的联系，加强信息的透明度和传递速度，让媒体机构充分认识市场涨跌原因，理性写文；市场应该根据市场信息独立分析，独立判断，运用基本面的相关知识进行价值判断，独立进行上市公司股票买卖；媒体股评应该引导市场机制投资和长期投资，媒体应该在市场不理性时为投资者判断股市投资价值提供依据，不应迎合市场情绪，毫无根据地发表不负责任的言论，助涨市场的悲观情绪；在市场过热时应该劝导投资者理性，不要追涨杀跌。

第4章结语

A股市场并非是上市公司进行圈钱与机构投资者进行割韭菜的地方，它不应该是只注重融资，只为未上市公司进行负债转移的地方，而应该是注重投资，为企业解决财务问题，与上市公司共同发展，共同分享中国改革开放以来中国经济快速发展和改革红利的地方。A股市场发展已经30年有余，现在已经是中国经济发展转型期了，更应该注重为经济转型做好市场服务。中国A股市场承载着重大的历史使命，承载着两个一百年目标，即实现全面建设小康社会和中华民族伟大复兴，即为两个一百年目标提供动力。想要实现这两个目标，A股市场应该加快注册制的推进，加快退市制度的建设，倒逼上市公司转型和升级，提高上市公司的核心竞争力。在此，监管机构还应该加快建设一个理性，透明，公开，公正，公开的A股市场，以为中国实现两个一百年奋斗目标提供坚实的基础。过去的2019年股市大幅上涨，股市赚钱效应明显；2020年早已到来，虽然新型冠状病毒伤害我们的人民身体健康和我们的经济发展，但我们众志成城，万众一心，一定能够打赢这场战役；我们也相信疫情对中国经济的打击是暂时的，不是长期的，我们相信中国经济稳中有进，稳中向好的态势不会改变，中国经济大有未来，中国A股市场大有可为。

参考文献：

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[13]Douglas Arnere, Merging Market Economies and Government Promotion of Securitization,Duke J Comp&IntelⅡ,2002

致谢

四年的学习生活终将迎来结束的一天，这四年的学习生活非常开心，认识了很多师姐师兄，很多同学，指导员，论文指导老师，非常感谢你们，还有也要感谢我的父母，是他们让我出生在这个世界，很幸运，非常感谢。最后，能够愉快，顺利的完成学业。