摘要：自人民币升值后，我国经济持续增长成为全球经济强国之一，并且随着人民币的国际化以及国家政策鼓励“走出去”，我国企业对外投资步入世界投资市场，在其中占据一席之地，对外投资对我国国际竞争力的增强俨然使我国在世界上的地位日益增强。然而面对人民币升值，汇率的波动对我国经济造成的压力较大，对外投资调整了一国产业结构和国内市场，因此，研究人民币汇率的变动对我国企业海外投资的影响有重要的意义。
本文共分为八部分，前言简要介绍了本文的研究背景及意义，第二章阐述了人民币汇率及其变动；第三章紧接第二章开始分析汇率波动对一国经济的影响；第四章对我国企业海外投资的情况进行介绍；第五章结合两者和上文数据分析人民币汇率波动如何影响企业投资；第六章再进一步分析人民币汇率波动会对企业投资造成哪些方面的影响；第七章得出结论；第八章为上文研究发现的问题提出XX和企业两方面的建议并且找出本文撰写中的不足之处。
关键词：汇率变动；企业投资；对外直接投资
1前言
1.1研究背景
2005年7月，我国汇率再次发生改革，这次改革结合我国基本国情和发展战略,中国决定参考“一篮子货币”。2008年的金融危机之后，美元欧元影响变弱，人民币在此机遇下迅速攀升，2015年人民币被纳入一篮子货币，国际支付能力有所提升。汇率的变动影响着国家市场经济，人民币的持续升值促使中国经济不断发展、进出口贸易规模扩大，国际影响力日益剧增。
2005年汇率改革之后，人民币升值已达20%，无疑促进着中国企业的对外投资。然而金融危机之后的美元欧元弱势渐显，不少外贸企业蒙受损失，囿于汇率剧烈波动不敢继续投资。
1.2研究意义
人民币被纳入“一篮子货币”之后，国际影响力增大，国内外贸企业将人民币当做结算货币进行国际结算时承担的外贸风险大幅度降低，而且由于人民币的升值，用其作为结算货币时可支付更少的本币。中国企业用人民币进行结算无疑是最得益的，因此研究人民币汇率波动对我国企业投资的影响非常有必要。
然而在现有的关于这方面的研究中，多数研究对象为发达国家的对外投资，关于发展中国家以及中国的资料较少。[2]原因一为我国经济发展起步较晚但是增长却极为快速，与发达国家不一样，也不属于大多数发展中国家，是很特殊的发展中国家；原因二为我国对外投资经常受限于我国政策，和其他国家的对外投资比起仍然较为特殊，所以研究人民币汇率波动对我国投资的影响十分有意义。
2、人民币汇率概述
2.1汇率的含义
指用一国货币表示的另一国货币的价格，然而因为各国货币的不同，需要一个兑换率来作为两国货币的交换规则，称为汇率。
同时，另一个概念，作为宏观经济中的一个重要指标，一国的汇率波动影响着国内外相关商品的价格波动，从而影响国内外企业在国际贸易中的现金流和未来期望现金流的改变。然而，企业的投资决策正好与未来期望现金流的收益和风险相关，所以汇率的变动实则影响着企业的投资。
2.2近10-20年人民币汇率的波动
1994年，中国决定废除汇率双轨制，改为官方汇率与市场汇率并轨，之后，人民币汇率从5.8贬值到8.7。此后的近10年我国经济呈现持续、趋于平稳的发展形势。值得一提的是，在1997年，由于亚洲金融风暴，国家不得不实行单一的固定货币制度来维持人民币的稳定。
2001年中国被批入WTO之后，中国与国际经贸之间的纠缠变深，人民币汇率的机制也在不断深化改革，单一钉住美元的固定货币制度已经不足以平衡国内收支失衡。2005年7月，我国汇率再次发生改革，这次改革结合我国基本国情和发展战略，在市场供应的基础上，我国央行宣布参考一篮子货币，有管理地浮动汇率制度。
“2008年，爆发了全球范围的金融危机，中国重新钉住美元，汇率升值为6.83，至2010年，中国人民银行宣布推进人民币汇率形成机制改革，对人民币汇率浮动进行动态管理和调节，并且放弃6.83钉住美元的固定汇率制度，回到浮动汇率制度”。[3]
2013年XXXxxxx三中全会提出的“全面深化改革”精神中，明确将继续推进人民币汇率体制改革和人民币国际化作为2020年前的重大改革内容。2015年12月1日，人民币作为新兴市场国家货币第一个被纳入“特别提款权（SDR）”篮子。2016年10月1日正式生效成为加入SDR货币篮子的第五种货币，人民币国际化之路又前进一步。
3.人民币汇率波动对中国经济的影响
由于近十几年人民币汇率主要是升值，所以本章侧重点在于人民币的升值对中国经济有何影响。
3.1积极影响
3.1.1可降低进口产品的成本
人民币升值意味着用相同人民币可兑换的别国货币增多，在出口国出口商品原材料价格涨幅小于人民币升值涨幅时，相同人民币可买入的原材料会增多，生产厂家的生产成本降低，对于消费者而言，进口商品的价格降低，对于企业而言，由于人民币升值，在境外购买原材料的生产成本降低，而以人民币结算产品可以获得更多利润。[3]
3.1.2减轻外债负担
截至2015年，我国外债余额为14162.0亿美元，作为一个外债债务大国，本币升值，到期偿还外债所需的本币数量减少，对于国家和负外债企业来说是一种减负。
3.1.3国民出国成本会有一定程度的降低。
人民币升值，意味着人们在境外的花费所需本币数量减少，但去的国家所需费用的涨幅如果大于人民币升值的幅度，此积极影响不存在。
3.1.4提升中国国际地位
一国货币的价值取决于国家的综合国力，人民币的持续升值意味着中国的经济实力强势，经济形势一片大好的情况增强国际对中国经济的信心。
3.2消极影响
人民币汇率波动对于经济并不是积极影响，人民币经历升值后，负面影响才慢慢显现。
3.2.1抑制出口增长。
在全球经济越来越紧密的现在，人民币升值会抑制我国产品的出口，在国际市场价格不变的情况下，直接导致我国产品丧失价格优势以及产品市场竞争力下降，而企业面对这样的情况只能接受收益下滑。出口企业的经营困难更表现在，企业的出口收入兑换成本国货币后出现汇兑损失，这样的利润损失影响着企业的投资积极性。
3.2.2中国面临较大的外汇储备风险。
我国外汇储备金多为美元。2005年，中国选择购买了多达1945亿美元的X债券，如今人民币升值。意味着中国的美元储备会发生缩水。
3.2.3不利吸引外商直接投资
人民币升值，外商单位数量的在华投资购买力相对下降，与此同时，国内劳动成本、原材料成本等升高，比较优势变弱，外商如果有继续投资的意愿就不得不增加资金投资，这样一来，外商负担变重、利润被压缩，降低了他们投资的热情。对于出口加工型的外商企业，人民币升值之后，产品的出口竞争力下降，很大程度上影响着企业对于投资的决策。
3.2.4增加就业压力。
人民币升值对于外商投资决策的影响，最终体现在就业上。“我国很大程度上的就业机会来源于外商投资以及沿海城市的出口型企业，由于人民币升值，外商减少或者放弃对华投资，出口企业丧失投资积极性，这样的情况下就业机会变小，如果人民币继续升值，我国就业形势只会越来越严峻”。[4]
4.我国海外投资发展现状及特点
4.1我国企业海外投资状况
4.1.1投资的地区和行业有广泛发展
上世纪以来，中国对外投资主要集中在少数发达国家地区，例如美欧、港澳等，然后再到周边地区。根据《2015年度中国对外直接投资统计公报》，中国境内投资者在境外约188个国家（地区）设立了近3万家投资企业；投资行业由初期的进出口贸易、航运发展到加工制造、零售批发、金融、零售批发。
4.1.2境外投资业务迅速发展
下为近10年来中国对外直接投资净额的发展趋势，从图中可以很明显的看到，2007年至2015年，我国对外直接投资净额呈上升趋势，2007年到2008年增长约为一倍，在2012年以后逐年增长约200亿美元，10年间，我国对外投资从265亿美元增长到了1457亿美元，可以预测接下来几年我国对外直接投资净额仍会保持持续增长，境外投资业务也将继续扩大发展。
4.1.3投资存量多
根据《2015年度中国对外直接投资统计公报》，截止2015年，中国投资存量全球排名位居第八，境外企业资产总额超过4万亿美元。
下图为近10年中国对外直接投资存量的发展趋势图，由图我们看到，2008年至2015年，我国对外直接投资存量保持增长，而且有着越来越快的趋势，2008年我国对外直接投资存量仅为1839亿美元，经过9年的发展，2015年我国对外直接投资存量已达到10978亿美元，近5倍的增长速度，可以窥见中国对外直接投资的发展迅猛。
4.1.4并购成投资重要方式
根据《2015年度中国对外直接投资统计公报》，截止2015年，中国企业共实施对外投资并购579起，涉及62个国家（地区）。
中国企业俨然成为全球范围内跨境并购的重要参与者之一。2016年1月至6月，中国企业发起的海外并购交易总金额达到1210亿美元，超过2015年全年并购交易纪录（1115亿美元）。
“2016年1月，海尔集团以54亿美元收购通用电气家电业务；2月，中联重科报价33亿美元收购X第二大工程机械巨头特雷克斯公司；2月，中国化工斥资430亿美元收购瑞士农药厂商先正达100%股权；2月，海航集团60亿美元收购XIT产品服务分销商英迈；2月，中国重庆财信企业集团购芝加哥股票交易所等，一系列海外并提案将中国企业“出海”推向高潮”。[6]
4.2我国企业海外投资的原因分析
4.2.1海外投资是一个国家经济发展阶段的必然产物。
“X在二战之后，经济水平空前发展，迅速赶超英国成为世界第一强国，并且成为全球第一投资大国。日本在上世纪50年代提出“贸易强国”，随之而来的是国家经济的飞速发展，并且于70年代跻身全球第二大经济强国，之后的日本将本国“贸易强国”的战略逐渐转为“雁行理论”，以此支撑着本国的对外投资，由此日本的海外投资发展急速；70年代末至80年代末，在海外投资热浪迭起时，日本以其强大的实力问鼎全球”。[7]按照投资周期理论，当一国GDP超过4500美元时，这个国家将会步入海外投资的高速发展阶段，目前中国的人均GDP约合8016美元，符合历史上的对外投资发展趋势。
4.2.2海外投资是中国对外开放的重要进程。
中国在1978年提出改革开放之后，初期着重于靠吸引外资来实现经济发展与扩大国家市场规模，进出口贸易也不负众望的发展壮大，2001年加入WTO之后，对外贸易的迅速发展促使中国攀登为全球第一大进口国和第二大出口国。吸引外资以发展本国经济在一国的对外开放过程中发挥着及其重要的作用，而中国一直保持着外资吸引大国的地位。“随着经济不停地攀升发展，中国海外投资也在快速增加，《2015年度中国对外直接投资统计公报》显示，2015年中国对外直接投资创下1456.7亿美元的历史新高，占全球流量的份额由2002年的0.4%提升至9.9%，投资流量跃居全球第二”。[8]可以说，中国正在从贸易大国和吸引外资大国逐步向对外投资大国转变。
4.2.3海外投资是中国企业发展的重要选择。
随着全球经济一体化和本国的经济大幅发展，进步空间越来越小，经济结构如何调整、产业怎么升级变得越来越吃力，人民币升值造成的劳动力相对成本增加以及环境压力各种因素，中国企业选择追求技术突破、重塑企业形象、海外投资并购对于自身的发展来说无疑是最可行的方案。
2013年，中央提出“一带一路”倡议，大幅提升了中国在全球治理中的作用，同时由于投资空间很大，促使更多的中国企业积极参与全球基础设施建设。
4.3我国企业海外投资的特点
4.3.1投资战略不断丰富
一是资源战略。我国幅员辽阔物产丰富，国有资源居于世界前列，但由于人口基数大，人均资源占有量实则极为少量。在这样的情况下，一些大企业将目光投向境外资源，采取的方式，获得境外资源的开采分配权，为国内发展开辟重要资源的供应做出了重要贡献。
二是技术战略。我国从改革开放后虽然发展迅速，但在科研技术方面还是落后于发达国家，一些企业在发展利用国外高新技术和人才上进行投资，采取收购整合境外高技术公司的方式为企业提供先进技术。
4.3.2境外投资项目的地区分布
根据上图，2015年，亚洲、美洲、欧洲为我国投资比较集中的地区。此外，该表的显著特点是亚洲始终为中国的投资重点且远比其他地区多，为此我又去收集了2015年中国对亚洲地区的投资分布。
从图中可以看出，中国在亚洲地区的投资中，中国香港占有很大的比重，中国企业对外投资更看好于发达国家和地区，主要集中在中国香港、欧洲发达国家及X。
4.3.3投资涉及的行业。
中国企业在制造业上对外投资最多，其次为房地产业、信息技术互联网产业、金融业、能源业等，投资于农林业、住宿餐饮和科研业的企业较少。
4.3.4在各大洲的投资特点。
中国企业在欧洲国家进行的投资也分地区投入，投入的资本主要集中于法国、德国、英国和俄罗斯。在北美的投资主要集中于X。在欧美投资的主要行业是制造业。目的是为了获取这些发达国家（地区）先进的技术及管理经验，同时也为了规避国内的市场饱和。
非洲地大物博，资源十分丰富，劳动力低廉。“中国企业在非洲更着重于投资南非、苏丹等地的制造业、农业、采矿业，同时，中国在大洋洲同样重点投资澳大利亚的采矿业，主要目的是为国内市场提供能源、原材料和自然资源”。[9]
中国企业在亚洲的投资金额庞大，涉及多个行业领域，投资目的呈多元化。
5.人民币汇率变动对我国企业海外投资的影响
5.1对投资范围的影响
5.1.1按区位分析
从地区上看，亚洲、拉丁美洲在我国对外投资中占了大约80%，随着人民币逐年升值，我国对外投资净额也逐年增加，在地区上发生显著变化。2008年爆发金融危机后，我国对欧洲、北美洲的投资急速下降，拉丁美洲也有短幅下滑，与之相反，我国在2008年对亚洲、非洲、大洋洲的投资成倍增长，到2009年时，我国对欧洲、北美洲、拉丁美洲的投资开始回春，出现大幅度增加，之后6年，除开2012年时的突然下滑，拉丁美洲一直属于仅次于亚洲地区的我国投资重点地区。
人民币升值，我国投资开始流向亚洲、非洲、大洋洲这样的自然资源、劳动力资源丰富地区，中国拥有比这些地区国家更成熟的技术，结合这些国家相对较低的资源成本、劳动成本进行投资，偏向于成本导向投资。
人民币升值利于成本导向型中国企业投资进入亚洲、非洲、大洋洲地区。
5.1.2.按国别分析
截至2015年，中国对外投资区域结构趋于多元化，投资范围包括188个国家（地区）。但是中国对外投资也会集中于一些固定的国家地区，下表选取了中国近10年对13个国家的投资净额数据，可以看出2007-2015年，中国对多数国家的投资比重发生变化。
2007年以来，中国在各国的投资净额都有增加，其中中国香港、开曼群岛、英属维尔京群岛占比最大。对新加坡进行投资时，2008年投资净额增长迅猛，之后维持着小幅度的波动，直到2015年再一次猛然增多，10年涨幅约为25倍。对于英国、德国、X、俄罗斯这样的发达国家，在2010年以前不及澳大利亚、尼日利亚等发展中国家，但之后投资额出现大幅增长，作为投资主要地区的开曼群岛、英属维尔京群岛在2007年与X之间相差约10-20倍，但在2015年的时候，X已经成为仅次于这两个地区的投资主要地区之一，而前几年同样占较大比重的澳大利亚在2015年与X相差甚远，可见中国企业投资开始从低成本、高资源国家偏向经济技术发达的国家。
5.2对企业投资行业类别的影响
与中国对国家的投资相似，中国企业对各行业的投资在10年内也流向固定产业，依据国家统计局给出的数据，租赁、制造、采矿、批发业占企业对行业投资比重达87%，是企业投资的大头。2010年之后，投资金额大幅流向建筑业、房地产业、租赁业、批发业。2007-2015年间人民币持续升值，流向各行业的投资也逐年上升，租赁、金融、批发业同比增长达86%、46%、53%，增长快速，然而增长最为迅猛的还是制造业，2007年制造业投资额为21.27亿美元，已占大约2007年总投资的7%直到2015年，中国对制造业的投资已达199.86亿美元。以上均表明，人民币升值利于中国企业对境外投资。
由前文中国企业偏向成本导向型发现中国企业更为偏向劳动密集型成本导向型产业，并且开始偏向于投资发达经济体。
5.3对企业投资主体的影响
自1994年汇率改革后，我国对外投资以国有企业为主，直至2007年，有限责任公司在企业投资中占比43.3%，超过国有19.7%的占比。过去很长一段时间，国有企业占据主导源于国家的支持，2012年，中央发布《关于鼓励和引导民营企业积极开展境外投资的实施意见》后，我国民营企业开始崭露头角。人民币升值，国家为了增强人民币的竞争力降低国内市场竞争，大力支持企业走出国门，在百花争艳的情况下，国有企业反而受限于国家经营管理体制，国有企业不再是我国企业投资主体的大头，相反，在我国对外投资中，国有企业的占比最小。
6.主要结论
6.1规模方面
随着人民币的升值，人民币在国际上拥有更多话语权，我国企业海外投资净额逐年增长。我国投资的范围已遍及全球188个国家地区，亚洲、非洲、大洋洲为主要投资地区，在欧美地区的投资多为高新技术。
6.2结构方面
产业结构方面，我国的海外投资目前集中于劳动密集型产业，少量企业开始偏向于高新技术方面产业层次方面，但是所占比重小。
投资主体方面，我国的对外投资企业不再是国有企业一枝独秀，陆续涌现的股份公司、有限责任公司成为主导力量
投资方式方面，投资方式越来越多样化，不仅缓解了投资企业间的竞争压力，也降低了不少汇率风险。
7.政策建议
我国经济发展除了吸引外商投资之外，主动进行对外投资扩大市场获取丰富资源，不断增强我国人民币的国际竞争力，而人民币的国际化促进对外贸易，减轻企业的投资风险，有利于我国对外投资，两者相辅相成。根据上文分析，可从XX与企业两方面给出以下几点建议：
7.1XX层面的政策建议
7.1.1继续贯彻实施“走出去”战略。
在开展“引进来”的同时，实施“走出去”鼓励企业积极对境外投资，结合两者，有效利用国内外市场。同时，在人民币升值这样的机遇下，XX鼓励并支持企业对外投资，可以得到所需要的资源缓解国内市场竞争，学习和掌握高新技术、信息科技、管理经验，在提高企业国际竞争力的同时优化国内产业结构。
7.1.2坚持推进人民币国际化，保持人民币小幅度升值。
中国投资企业要在世界上拥有一席之地，必然需要人民币的国际化，经历过了重大的国际金融危机，美元的国际影响力开始弱化，欧元、日元在国际上也逐渐衰退，这样的机遇下，人民币不断升值，开始登上国际舞台。“推动人民币国际化使其成为世界储备货币和支付货币，能够减少中国投资企业的汇率风险、减少企业投资成本以及拓宽企业融资渠道、促进我国对外直接投资”。[13]
人民币如果升值幅度过大，会造成热钱迅速流失，汇率剧烈波动，导致经济瘫痪；而小幅度的升值，减少企业的成本，企业在对外投资时的竞争力也会有所提高。
7.2企业层面的政策建议
7.2.1要培育对外投资企业类型的多元化
面对人民币升值，中国对外贸易环境变得恶劣，国际收支开始不平衡，企业、国家为了减少这样的压力，应该培育更多的、多方面的对外投资主体。
7.2.2要正确引导对外直接投资区域投资策略
发展中国家具有大量劳动力资源，选择生产要素丰富的国家进行大量投资能为中国赢得更为广阔的市场，并且中国的产品、技术在这些国家具有较强的相对优势，这样不仅可以调整中国的产业结构，还能合理地将产业进行转移。
而发达国家拥有比我们更为先进的技术和丰富的管理经验，向它们做出投资行为并且进行学习借鉴，有助于提升我国企业竞争力，也是趁机将我国拥有相对优势产品融入发达国家市场的好机会。
7.3不足与展望
本文在前人研究的基础上对人民币汇率变动对中国企业海外投资的影响作分析，写作过程中，难以找全中国对外投资的季度、月度数据，在分析过程中只能基于年度数据。中国对世界的直接投资资料方面，没有找到中国在各大洲的各类产业投资数据，难以用实证计量的方法对中国对外投资进行结构性的分析，只能限于经验性分析。因此，如果能够对人民币汇率变动对中国海外投资的影响进行实证分析，结论会更有说服力，这会是此后前进的方向。
参考文献
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