基于利率市场化改革背景下国债功能的研究

　　1国债功能运用的国际经验借鉴和启示

　　1.1主要发达国家国债功能运用的实践、

国债在产生的长时间内都是被当做财政工具使用的，国债的主要功能都局限在弥补财政赤字上。财政赤字的产生一般情况下都是被动而迫不得已的，因此国债的财政功能也是不得已而为之，在国债初期XX对于国债的财政功能的利用还缺乏主动性，往往只是认为国债能够减少财政赤字、缩小XX债务规模。随着经济结构的变化和金融手段的创新，现阶段在国外一些发达国家中已经将国债功能丰富化，使国债的金融功能要强于其财政功能，中央银行通过公开操作的方式，对国债进行买卖，调控货币供应总量，进而实现对货币市场的掌控，通过国债利率的变化已经成为了利率市场化的重要参考指标。从功能上来看国债在国外发达国家中已经成为了金融调控的重要且关键的工具之一。

发达国家把国债作为金融调控重要工具是在上世纪30年代后期逐步开始的。截止到目前世界各国发行的国债已经达到了一个相当大的规模总量，国债的流通性也在逐步加强，实现了快速而规范的国债市场流通，建立了完善的市场体系。国家进行金融调控，货币调控是关键问题，因此可以说货币的流通调控是宏观金融政策的直接工具，通过对国债的调控实现对货币的调控这是发达国家惯用的金融市场调控方式。在一些金融体系发达的国家中，如X、英国、法国都已经非常有效的发挥出了国债的市场功能。在这些国家的国债发行和运作过程上来看，总体来讲，拓展和逐步发展、完善本国的国债市场，在一定程度实现了对货币市场的完善和拓展。货币市场功能的有效发挥，离不开国债市场的蓬勃发展，货币对于一个国家金融经济的稳定起到了无可替代的关键作用，因此可以说国债功能的发挥对于国家经济稳定具有一定的基础作用。

在国外发达国家一般来讲国债市场与货币市场和货币政策之间是一个相互联系、互相传导的机制。国债市场，尤其是短期国债发行、国债回购等发展情况，直接影响着货币市场的发展和货币市场功能的发挥。

在国债领域有着丰富发展经验的X就将国债作为了国家经济发展的根本。X将公开市场操作作为货币流通调控的主要工具，之所以会做出这样的选择是因为X具有一个非常完备、具有相当广度和深度的国债市场。在一些发达国家中国债总量一般能够占到GDP的近一半，甚至于近100%。为什么这些国家能够容纳这样巨量的国债呢，其实就是因为这些国家的国债市场已经变为了与货币市场同步发展的货币二级市场。

1.1.1X国债

1.1.1.1X国债的基本作用

X国债在X的经济中发挥着无法替代的关键作用。除了发挥弥补财政赤字的作用，还发挥着美联储进行公开市场操作的实用工具的作用，X的国债市场在市场利率、金融定价权等方面一样发挥着举足轻重的作用。

一、X国债为XX财政融资

发挥弥补战争或者过度财政支出带来的财政赤字是国债的基本功能。而发行国债的好处在于避免了XX直接向美联储借款而引发的一系列问题，遏制了通货膨胀问题的发生。对于国家经济的长期发展具有非常重要的作用，使经济能够持续而稳定的发展。XXX经常会向国债市场投放中长期国债达到新债还旧债的目的。而一部分短期国债则可以使XX获得短期的融资，避免XX出现财政赤字。

二、美联储实施货币政策的直接工具

实施公开市场操作时美联储调控货币供给的直接方式和手段，而美联储正是通过利用国债来实现公开市场操作的。通过国债市场的买卖交易和回购交易，美联储能够能够实现将基准利率稳定在其预期的范畴之内，实现自己的货币政策。

三、提供基准利率的参考作用

X国债市场的成型收益率是其他各类金融产品定价的重要参考资料。而由此而形成了基准利率，是X广泛的金融衍生工具实现作用的基础。

四、被作为抵押融资的工具

X的投资者进行短期融资可以通过X国债的回购交易实现。X国内有较为丰富的国债回购市场。以国债作为抵押物的这种回购交易存在的风险要比银行业的拆借风险小。还有就是国债回购的利率要低于市场基准利率，使投资者的融资成本更低。

五、当产生金融问题时国债能够实现资金保值

金融市场的波动是时常发生的事情，在较大规模的金融市场波动中，投资者更多的关注资本的安全性，对于安全的追求高过对盈利的追求。投资者通过操作会将资金从风险相对于国债市场更大的市场，转移到国债市场，实现对资金的保护。

X作为一个金融大国，其在世界经济中处于主导地位。X国债在整个全球金融市场中发挥着无比重要的作用。X国债的收益率是决定着国际债券市场运行的重要参考依据。很多国家都把X国债作为其外汇储备的重要部分，因此X国债发挥其在本国国内的功能作用外，也发挥着其对全球金融市场的影响力，使得X国债市场的波动往往成为债券市场、股票市场的晴雨表。

1.1.1.2X国债市场的突出特点

X国债具备多重功能，这些功能的实现是依托于X国内完善的金融市场体系，目前X国债市场具有如下几点突出特点。

一、市场体系较为完善

X的国债市场距今已经诞生了两百多年，随着不断的发展和完善，目前X的国债市场制度已经基本成熟，市场体系较为完善，在日常的运作过程中体现出较高的运行效率。X的国债市场分类非常细，其主体为一级发行市场和二级交易市场，同时还存在着预售市场和回购市场等等各种市场形式。使整个X国债市场形成了多元化、广泛覆盖的体系。进而能够满足于不同需求和各种类型投资者的基本投资愿望。

二、X国债品种多

X国债按照国债本身的流通性，被分为了不可流通和可以流通两大类国债。而在X国债的总量中，这两大类国债各占了近50%的比例。

可以进行流通的国债包括了常见的中长期和短期国债，在发行中，比较有特点的就是X的短期国债就是期限低于1年的国债，一般都会折价销售。而中长期国债都是半年支付固定的利息。X国债中有一款中长期的通货膨胀指数国债，该国债的利息会根据通货膨胀率进行调整，使投资者能够避免通货膨胀带来的市场风险。

而X的不可流通国债主要就是一些储蓄债券和地方XX债券等等品种的国债。不可流通国债往往利率较高，因此也可以吸引到投资者进行大量的投资。

三、X国债投资者多为机构投资者

X国债与许多国家的国债投资者类型多元化有所区别，其投资者多为机构投资者。在X的国债市场中，除了国债交易商以外的各种结构的机构投资者所参与投资的国债额为可流通国债总量的近三成。而在X国债的投资者中，境外投资者比例也是很大的。国外的中央银行和个人投资者已经逐步成为X国债的主要投资者。X的美联储持有大规模的X国债作为其制定和发布货币政策的直接工具。而X的各州和地方XX也将国债作为其资产管理和使用的直接方式之一。各级XX所持有的国债总额占国债比重较高。而与我国有一定区别的地方在于，个人投资者在国债中的投资比例较低。

作为一个金融体系发达的国家，X国债市场的国际化进程是非常快速的，在上世纪60年代起至80年代中期，境外投资者持有X国债的比重已经非常高了。在多个发达国家的境外投资者国债投资率的对比中，X国债的境外投资者参与程度最高。而其根本原因就是因为美元是被国际基本公认的储备货币。

机构投资者成为X国债的主要投资者使得X国债市场的运行非常平稳，市场投资的非理性行为较少，投资者的投资方式较为专业，避免了人为因素成为决定性因素，进而导致X国债市场出现系统化风险。而通过买卖、回购等投资行为后，形成的价格基本能够反映出资金的实现供求情况，使X的金融市场能够获得稳定的国债体系支撑，使X经济能够平稳高效的运行，

四、国债流动性强运行效率较高

X国债与许多国家的现行国债政策存在一定的差别，X将国债的交易基本定位于场外进行，在X的证券交易所中国债也会上市进行交易，但是总体来讲交易量是较小的。X国债的交易一般都是在一级销售商和其他非一级销售商及客户之间进行的，而客户这部分投资者大多都问金融机构或者其他机构还有就是部分个人的投资者。

X的金融体系具有一个高流动性的特点，而这个特点在X国债市场同样存在。X国债市场的流动性是非常高的，其流动性的存在是因为在二级市场有几十个一级经销商的参与者，这些经销商的日成交量能够达到几千亿美元的总量，而这些经销商之间的交易也能够得到近3000亿美元，因此可以说正是这么大量的经销商之间的交易，使得X国债市场具有非常高的市场流动性。高的市场流动性代表的就是广泛的参与，使得市场具有了较高的运行效率，X的国债市场集中度非常高，日成交前五位的交易商的交易总量就可以达到当日成交量的近一半左右。换言之，也就是说以一级销售商的交易总量，每十几天就可以将流通的X国债周转一遍，这种运行效率在其他国家是不可想象的，也侧面的证明了X国债市场的高自由度。巨大的成交量确保了所有的投资者能够快速而大量的买卖X国债而这些买卖行为对于国债价格并不会产生多大影响。反而因为巨大的成交量和投资机构间的有序竞争使得X国债市场的交易价格浮动较小，保持了国债的稳定性。

从国债的流动性原理来讲，不同种类和规模的国债直接流动性是存在一定差异的。最具流动性的国债一般就是新发行的国债。新发行的债券与旧债券的交易量有时候是存在非常大的差距的。在2008年金融危机爆发后，虽然可以说X固有的国债总额是新发行债券的几十倍之巨，但在交易商之间的交易中近一半以上的国债都是新发行的新债，因此新发行的国债流动性要比老的国债更高，但总体收益率要低于老国债。

X国债市场的高流通性使得投资者能够获得较为自由的便捷的投资和对冲条件。而国债已经成为了X机构投资者的重要投资内容，成为投资组合的重要组成部分，而XX则将国债作为资产流动性管理的直接工具。国债的规避利率风险作用也是许许多多投资者能够将资金用于国债投资的关键因素，尤其是在金融形势不好的时期，国债的投资热将持续高涨。

1.1.2英国国债

英国的国债一般还会被人们称之为金边国债，英国国债的发行方式会采取非公开发行和拍卖公开发行两种方式。公开拍卖是通过英格兰银行公告，由国债的一级交易商按照规定的标准进行参与投标的。而非公开发行的国债则是英格兰银行自有的发行部门购入全部国债，而这些国债将会被存放在英格兰银行的自有投资组合中，待金融市场需要后，将部分国债通过交易商投放到二级交易市场。目前英国的国债发行是采取不定期的方式进行发行，一般就是由英国的财政部和英格兰银行根据市场需要和实际情况来确定发行的时间和数量。自进入21世纪以来，英国的中央XX债务在GDP中占比逐年上升，使得国债市场的交易活动了更为充足的流动性，促进了国债功能的延伸，使国债成为投资者热捧的投资项目。

上世纪的30年代起，因X的金融体系快速发展，使得英国的世界金融中心地位被取代，但作为一个老牌金融大国，英国在欧洲的金融地位依然重要。英国国内上升交易的国债期货产品并不只是英国本国的国债，同样也包括了X、德国、意大利等国家的国债期货。而英国国债交易的广泛性，使得英国国债期货交易颇具国际性，而这一功能特点也是英国国债市场吸引境外投资者的一大优势。

1.1.2.1英国国债功能

一、英国国债市场的筹资功能

国债需要发挥为国家财政筹集资金、弥补财政赤字的功能。而这点也是国债市场能够长期发展的根本所在。英国弥补财政赤字的方式主要有三种，其一就是增加或减少税收，增加或减少税收能够影响社会投资和消费的支出，对其增长或减少产生一定程度的影响，而这一功能能够对国家经济长期发展产生负面的影响。其二是货币的增量发行，英国的财政部会直接从中央银行借款或者通过透支的方式筹措资金，而这一行为的最终结果就是使货币贬值，现在很多国家都已经放弃了这种方式，但是英国还是在使用这种方式。其三就是国债的发行，与增减税收和货币发行这两种方式相比较，发行国债具有一定的内在优势，其优势体现在几点上。

第一，国债是具有偿还性的。在国债的发行期间，国家财政从社会中获得了一定数量的资金，但必然会导致一部分民间投资减少或者影响社会消费。但国债市场是非常灵活的，通过买卖或者回购的方式，国债购买者只是将其预期的投资和消费延迟了一部分时间，对于机构投资者或者个人投资者来讲，购买国债只是将其投资能力或者支付能力暂时让位一段时间，其总体的投资和消费能力并没有发生根本变化。

第二，国债的买卖是自由的，购买什么形式、什么期限或者多少国债完全由购买者结合自身情况予以决定。而这点来讲比增加税收对于普通民众来讲更加有意义，增加税收只是将资金直接转移到XX，而增加了XX的收入，相应的纳税人的资金减少了，其所能够支配的资金总量下降，而任何形式的增加税收最后结果都是使民众的投资和消费能力下降。发行国债就没有增加税收的强制力，购买国债的资金投入不会影响购买者的必要支出资金，因为国债投资或者参与到机构投资的国债购买者往往利用的都是闲置资金。

结合上述两点优势，一些国家将国债的发行作为弥补财政赤字的重要方式和手段，英国也是如此。在经济社会中，财政赤字的增加并不是直接因为财政支出增长而造成的，而财政的投资支出才是造成财政赤字的重要原因之一。国债积极发挥财政功能和调控功能就可以使国家的财政政策更为有效的去针对当前的经济形势，进而确保社会经济发展的稳定。

二、国债的市场调节功能

在众多国家中国债的基本功能大都是相似的，英国的国债功能主要就是集中在财政功能、金融功能、调控功能上。而其几类功能中，市场调节功能是最为显著和有效的。而英国国债的市场调节功能主要体现在两个方面

第一，调节年度预算范畴内的收支不平衡，英国国债的这种调节功能是因为英国自身的财政收支特点所决定的。英国XX往往采取将国债发行量、期限与财政收支相平衡的方式去实现国债对财政预算收支不平衡的调节。国债的调节能够有效消除短期内财政收支的问题，使财政能够保持在一个稳定而安全的范畴内。

第二，英国国债与X国债一样通过中央银行的公开市场操作，实现对货币流通的调节。而这种典型的货币政策功能是国债的重要功能之一。英国的货币体系是非常稳定和高效的，随着央行对货币流通体系的调节方式产生变化、调节的力度持续加强，国债的调节功能越来越具有显著的作用，而这种作用是绝对不容忽视的。在英格兰银行的众多货币政策工具中，国债的公开市场操作对于金融市场的影响是其他工具所不具备的。国债的公开市场操作具有几点优势，首先来讲，中央银行能够完全控制市场操作的主导权，其买卖规模、回购数量完全由央行决定。其次，国债的公开市场操作灵活多变，英国中央银行既可以买进同时也可以考虑市场利率问题而选择卖出，使得国债对于市场基准利率的调整作用得到体现。还有就是，国债的公开市场操作能够连续进行，并不会因为总量或者时间有所间隔，而公开市场操作的作用传导非常快，对市场影响，可以说立竿见影。

英国作为老牌的金融强国已经把国债公开市场操作当做了最为重要的财政政策之一了。国债的低风险和稳定收益，使其成为了在经济趋于下降形势下投资者的良好选择，而国债的高流动性给货币市场也带来了流动性，国债的利率成为了稳定英国基准利率的关键政策工具，作为一个利率市场化已经数十年的国家来讲，在英国的利率市场化进程中，国债市场的作用和国债期货的作用不容被忽视。

1.1.2.2英国国债特点——结算所独立于交易所

与X基本相同，英国的期货市场管理也是延续了三级管理的这一体系，在三级管理体系中包括了有效的XX监管、期货行业自我监管和交易市场自我监管这三级管理体系。而英国与X等其他金融强国在期货市场管理监督上存在明显区别的地方在于，英国强调以自我监督为主，XX主管部门对于期货市场交易很少予以干预，在XX立法后，英国的期货市场管理基本都是由行业规范和市场运行来实现的。英国XX一般不会干预市场交易和管理，当市场交易出现异常时，XX也可能动用法律手段予以干预和调控，确保市场稳定性。而完善的期货市场法律体系，使得国债市场的运行获得了有序和稳定的环境。

在X国债期货交易所都是设有结算部门的，而英国则将结算公司或者机构独立出期货交易所。这种独立结算的方式使结算所独立去履行担保、管理的责任并承担风险责任。英国的独立结算所一般都是由金融机构如银行等机构和交易所共同出资进行开设的，这样就保证了交易所风险降低，使得交易风险较为分散。

　　1.2主要发达国家国债功能运用的启示

1.2.1加强对国债现货市场的发展

国债期货是市场利率化过程中的一个重要杠杆工具。而在一部分西方国家中都已经建立起国债期货交易市场，而国债期货的交易是以国债现货市场稳定发展为基础的，国债的期货和现货市场发展是相互促进和互为基础的。从西方国家的国债发展史来看，国债期货并不会独立存在，其是国债发展过程中衍生出的一种蕴含了货币、金融功能的产品。

目前在一些国家中，国债现货市场的规模量直接制约着国债期货的规模，控制住国债期货的交易总量。而通过国债现货市场的有效控制使得国债期货能够避免“多逼空”现象的发生。而建立起合理的国债整体结构非常有利于国债各种产品的开发和交易。国债市场的利率市场化是实施国债期货的前提条件之一。而运行稳定的国债期货市场能够充分对国债现货市场的未来走势做出预期，国债期货的预期作用也是建立在市场利率化的一个基础条件下的。现货市场具有一定的流动性可以使国债期货更加活跃，而价格整体波动能够被控制在合理的范畴内，使国债期货市场不会出现过度投资导致大范围投机行为出现的现象。

我国在市场利率化改革的背景下，要在国债期货发展方面和交易运行方面对国外的实践成果加以应用，去其糟粕，取其精华。注重国债现货市场对国债期货市场的影响，加强对现货市场的完善和发展，而具体需要我们去注重和关注的内容有两个方面：一，提升国债现货市场的发展速度，为重新推广国债期货市场交易提供市场基础保障，使国债功能能够更加市场化，为国家金融发展发挥更多的作用。二，要注重国债现货市场的多元化发展，对现货市场的发行方式、交易方式、具体管理制度进行不断创新，使国债现货市场更加合理，通过现货市场的发展，带动国债整体发展，使国债的宏观调控作用更加明显。

1.2.2推出符合现实需要的国债期货合约

国债期货合约与其他种类期货合约类似，是国债期货交易所为了规范交易行为为未来将交收的标的物（国债）制定的标准化、规范化合同。而国债期货合约是国债交易的基本条件，是交易的主要媒介。而在国债期货合约中对国债交易制定了最为基本的规定和限制，使国债期货交易能够严格按照合约的条款有效开展。

我国作为一个在国债领域还处于完善和提高阶段的国家，在国债期货交易上应该按照各国普遍做法，设计出更加规范和合理的国债期货合约，进而实现对国债期货交易的有效管控。

一，结合实际确定交易单位，我们需要根据国债现货和期货交易规模和整体投资者的资金量和合约价格波动的可控性去明确交易单位。

二、在国债期货交易过程中的变动量等客观因素进行一个预期估算，明确期货合约的最小变动量。

三、在短期国债期货合约中应该明确以指数作为报价方式，进而使其符合市场交易的普遍报价习惯。

1.2.3强化对国债市场的风险控制管理

相对于一些其他金融交易市场，国债市场的安全性还是较高的，而在国债功能得到不断完善和推广中，国债的金融功能和调控功能也将越发明显，而逐渐替代其财政功能成为国债的主要功能。而如果单纯只是进行国债现货交易，那么在有序的控制下，国债现货交易市场将长期保持一个稳定的态势，但如果在利率市场化的背景下，需要推出国债期货市场交易后，国债交易的整体风险性就要提升了。国债期货其实就是国债金融功能的直接体现，而国债期货市场从发展经验来看，是属于一个较高风险的市场。而作为新兴经济体，我国的期货投资者还处于缺乏风险意识、自身投资理念较为落后的阶段。而国债期货市场中的代理风险、结算风险和其他各类风险是长期存在的。

境外一些国家在控制国债市场风险方面，主要采取加大XX监管、强化行业自律和交易所突出管理的三级监管体系。随着经济的发展和市场多元化的变化，使得这种三级监管体系正在发生一定程度的改变。以英国为代表的国家正在推行的一元二级监管结构将是未来一段时间内国债市场监管的主流模式。而X、英国等国家的国债市场发展已经较为成熟，处于一个较高水平的发展阶段。但我国的国债发展，尤其是其金融功能的发展还处于一个起步阶段，在国债期货的试点过程中就已经发现过一些问题，而这些问题也导致了试点的失败。

我国在国债市场的监管中还是较为适用于三级监管模式，而在这个模式中要突出XX监管的作用，通过立法和制定行业规范，去有效弥补市场存在的缺陷和不足，避免造成市场交易功能的失灵或延迟。相关部门要通过强化对国债期货的审批和交易监督确保交易具有合法性和合理性，从跟不上去避免操纵、内幕交易等违法行为的出现。

1.2.4提高可流通国债的发行比例

国债的整体规模和国债市场在货币市场中的功能作用成正比。如果国债整体规模较小，其在金融领域的功能作用就用较为有限。只有能够具备一定的规模，那么国债流通才能活跃起来。国债市场的作用才能在金融领域得到发挥。

我国发行的国债中，单纯面向个人而不进入二级流通市场的凭证式国债有逐年增加的一个趋势。而这种凭证式国债受到了中小投资者的热捧，有时候排队购买国债已经成为很平常的事情。记账式国债相对于凭证式国债来讲，就要冷清很多，在进行招投标之前，就发生过被紧急叫停的情况。而流标率较高是记账式国债的一个明显特点，造成这一原因的关键因素在于我国国债市场化的程度较低，这个原因直接导致了记账式国债的发行成本较高，而不能进行流通的凭证式国债则具备了低发行成本的优势。为了实现国债发行的计划，财政部门在记账式国债和凭证式国债中更加愿意发行凭证式国债，而作为个人投资者来讲也愿意在自己的投资组合中进行合理搭配。而国债的利息回报要高于银行存款的收益，而存款和凭证式国债同样是不具备流动性的。而造成不具备流通性的凭证式国债规模要超过可流通性国债规模的关键在于我国国债金融功能还不够完善。目前我国可流通国债规模要明显低于金融体系发达的国家。在现阶段我国想要扩大国债规模还受到了经济发展能力和偿债能力的制约。我国央行进行公开市场操作时就要有效解决扩大可流通国债规模与偿债能力之间的基本矛盾。

我国可以借鉴国际上的一些成功实践经验，在目前的国债规模基础上，通过适度调整可流通国债的规模，将国债比例进行改变，将可流通的记账式国债的发行力度加大，进而使国债的金融功能和货币功能更加突出，使中央银行能够更好的在公开市场进行操作，对利率市场化奠定基础条件，而利率市场化的过程对于国债来讲也是一个发展和壮大的机遇，可以说国债的流通性增加对于央行实现对利率的调控发挥了重要作用。

1.2.5大力发展机构投资者

在国债发行以来，我国的国债主要面对个人投资者进行发放，就是主要针对居民发行。国债的功能主要集中在财政功能上，而国债也变相成为了一种储蓄。而国债发行为了能够实现发债计划，其利率始终是要高于银行储蓄利率的，而这时候国债形成的利率体系也就失去了基准利率的一个作用，发挥不出国债利率的调整作用。而如果我们要想更好的发挥国债的功能，那么改变国债的发行对象是非常关键的策略之一，改变主要发行对象为个人投资者的现状，使发行对象更多的集中在金融机构中，特别是对商业银行进行国债的发行。将国债发行对象集中在金融机构上，能够使国债的期限、品种更加多样和多元化，而同时国债发行的成本也能够被降低。有国债在国外一些国家中已经成为了银行准备金储备，因此实现了国债的发新债还旧债的滚动操作。如果将国债作为金融机构的“二级准备金”来定位，那么我国的国债市场将会更加稳定，而国债对于金融市场的推动作用也将更加明显。

而国债如果逐步形成了以银行为主要发行对象的模式，那么加上企业和个人投资者那么多元化的国债结构体系就会得以建立了。

将银行作为国债主要发行对象后，中央银行进行货币、金融宏观调控时也将更加游刃有余，国债的宏观调控功能也得得到更好的发挥。

从实际角度出发，机构投资者具有客观而理性的操作理念，而机构投资者作为主体去主导国债市场的话，国债市场的发展趋势将会更加规范而其表现出的情况也能够更加真实的反映客户问题，进而使国债对基准利率市场化影响更加明显，形成互动影响和相互促进。可以说不论是他国的经验还是现实需要，我们都应该将机构投资者作为国债市场的主体，不论是发行对象还是交易参与者都应该集中在机构投资者中，而机构投资者通过整合投资组合，能够使投资更加的多元化，进而实现活跃金融市场和稳定货币市场的作用。

　　2利率市场化改革背景下我国国债功能定位中存在的问题

2.1利率市场化改革背景下我国国债功能

2.2利率市场化改革背景下我国国债功能定位中存在的问题