山西科达偿债能力分析

　　摘要：举债经营在全球经济一体化和现代信用经济条件下，是当代公司筹资的一种主要方法。如果想要在市场竞争中占据优势地位，公司需要拥有充足的资金，而融资、负债管理是各大公司的必经道路。如若可以适当使用负债经营，那么就可以使公司产生融资杠杆作用，能够大幅提升所有权权益回收率。但是，负债也会使公司面临较高财务风险，严重时可能面临破产后果。所以，在正式投资之前，公司预估风险、维护公司权益的最佳方法就是对自身还款能力展开科学研究。

　　论文以山西科达自控股份有限公司（下文称作“科达自控”）2015年到2017年的财务信息作为研究对象，使用比率研究法，了解该公司的还款水平，由于该公司只有短期负债，因此本文对其短期偿债能力进行分析，结合流动比、速度比、现金比率、应收款项周转率等变量，对上市企业的负债情况加以了讨论，并且指出了对应的策略与意见。

　　关键词：科达自控；偿债能力；影响因素

　　1.选题背景

　　随着现代市场化经济的快速发展，在融资方面，我国公司走出了一条日益成熟的道路。除股权融资相对完善和规范化外，公司在债务融资方面也取得了较快的发展。一个公司只有拥有大量的资金作为支持时，才能快速的扩张和发展。只凭借股权融资的方式还是不够的，公司还需要开拓更为广泛的融资渠道。但对上市公司股东而言，股权融资会稀释其股东权益，不利于公司的控制权和利益诉求。此外，股权融资还可能导致职业经理人出于个人利益而损害股东利益的道德风险的发生。因此，近年来，公司一直致力于通过各种债务融资渠道获得资金，从而提高了自身的经营能力和盈利能力。

　　我国正在大力发展新三板市场，希望新三板市场能够为中小公司提供金融服务，提供多元化融资渠道，解决中小公司融资困难。通过资本市场优化资金的配置，使其流向需要资金的实体经济。新三板的作用是为创新型、高科技的中小公司提供平台和渠道，帮助其筹集资金。由于在新三板上市的公司大多属于创业初期阶段，虽然成长高，前景可观，但仍存在抗风险能力不强的问题。其中偿债能力的强弱需重点关注。

　　2.选题意义

　　资金是现代公司发展和成长的必要因素之一。公司可以投入生产的资金包括公司留存和外部融资，其中外部融资可分为债务融资和股权融资。在市场经济发展已进入成熟阶段的发达国家，由于公司盈利能力逐步稳定，规模不断扩大，产业进入成熟阶段，外部与公司之间的信息不对称程度逐渐降低，导致公司的借贷能力越来越强。融资成本逐渐下降。因此，公司将利用金融杠杆的力量来满足自己的成长基金。但同时，债务规模的增加也导致了金融风险的不断累积，公司的信用受到了挑战。在今天的中国，社会主义市场经济的步伐越来越清晰，公司信用是市场经济建设的基石。公司信用将随着公司的成立、成长、成熟和衰落而贯穿整个生命周期，建立良好的信用，成为公司永续发展的基础。在评估公司信用时，偿债能力的衡量是一项非常繁重的工作。

　　偿债能力是公司财务分析的重要组成部分，是各领域专家、学者和利益相关者关注的焦点。财务分析最早是由X银行业专家在20世纪20年代提出的，由于经济危机的爆发，银行被迫考虑公司的偿债能力等财务风险，并在提供贷款时降低自身的风险。后来，随着经济社会的发展，一系列以财务指标为核心的综合财务风险评估体系逐渐形成。

　　1. 国内研究现状

　　张秀清(2012)认为，对公司偿债能力的分析应以实际起点为重点，并提出以下几个方面的改进：首先，我们应考虑到公司在偿还债务期间的正常运作产生的现金；其次，我们应全面考虑库存、应收账款和其他账户的细节，以评估流动性；此外，应利用公司的应急融资能力，加强公司的偿债能力。

　　马广奇、郭秀军(2014)在模糊数学方法的基础上，进一步研究了房地产公司的偿债能力，并利用速度比、资产负债比、流动比、产权比、应收账款周转率建立了基于一定权重的综合偿债能力模型为基础对房地产公司的偿债能力进行评价。

　　邓海虹(2017)认为负债经营不仅有助于解决公司的财务问题，而且还可以发挥财务杠杆作用，为公司所有者创造更多的利益。然而，在债务管理过程中也存在许多风险，因此公司需要注意自身的偿债能力分析。

　　2.国外研究现状

　　WilliamH.Beaver(2009)利用数理统计建立了单变量预测模型，利用30个财务比率预测了公司倒闭的可能性。发现三种主要的财务指标：债务保障率、资产回报率和举债经营比率。

　　Harris和Raviv(1990)以及Eriotis等人(2007)研究结果表明，偿债能力与资产负债比率存在显著负相关。Fosberg(2008)等人研究发现，公司的规模与负债比率呈正相关。如果现金流无法偿还到期债务，公司将陷入财务困境，并可能导致破产。

　　Raheman和Nasr(2007)在研究中，平均收账期、存货周转天数、平均付款期、流动比率、负债比率、业务规模及金融资产占资产总额的比率是选定的自变量，而净利润则是因变量，结果发现，公司的流动比率、负债比率和盈利能力之间存在着很强的负相关关系。

　　总而言之，还债能力能够反映出公司抗风险水平。还款能力低下极易造成公司无法取得信用贷款，无法享受相应的折扣，并可能导致为偿还到期债务而被迫出售投资或资产，甚至面临破产清算的风险，因此，为避免出现上述状况，公司应注重偿债能力的强弱，提高公司的盈利能力。

　　1.文献归纳法。

　　本文通过对中国知网、万方数据库等网站中国内外经济学家针对偿债能力相关研究成果进行归纳，利用山西科达自控近三年的报表数据进行纵向分析。

　　2.案例分析法。

　　以山西科达自控为例，引入了杜邦模型，利用该模型对山西科达自控的偿债能力进一步地分析，在利用该模型进行分析时，采用了对比分析法、比率分析法，结合财务管理和战略管理的理论，找出影响山西科达自控偿债能力的各项因素针对该集团的问题提出建议及对策以便改进。

　　所谓偿债能力，主要指公司清偿到期负债的水平。公司经营过程中通常较少完全依赖所有者的投资而实现所谓的“无负债经营”。当公司的资本利润率高于所借款项的利率时，举债经营可以利用财务杠杆，使负债公司取得杠杆所得。然而，债务需要在到期时偿还。在为公司带来杠杆利益的同时也将给公司带来一定的财务风险。在市场经济条件下，公司的生产经营面临着巨大的不确定性。当公司无力偿还债务时，它可能被起诉，严重时出现破产后果。由于负债管理不合理极易造成公司面临倒闭或者无法继续经营的状况，所以，对公司偿债水平的讨论有着十分关键的作用。

　　1．营运资本

　　主要指流动资产总额去除流动债务之后的部分，也称为净营运资本。其计算公式为

　　营运资本=流动资产-流动负债

　　2.流动比率

　　流动资产与流动负债的比率，意味着公司每单位流动债务有多少流动资产作为保证，这是评估企业资产变现用于清偿其流动债务的重要指标。其计算公式为流动比率=流动资产/流动负债X100%

　　3.速动比率

　　也被人们叫做是酸性测试比率，这是速动资产和流动债务之间的比值，下面是具体公式:

　　速动比率=速动资产/流动负债X100%

　　式中：

　　速动资产–流动资产中变现能力强、流动性好的资产或从流动资产总额中减去流动性较差的存货等项目后的余额

　　4.现金比率

　　指现金类资产与流动负债的比值，其计算公式为

　　现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债

　　现金比率的另一种计算形式是货币资金与流动负债之比，成为货币资金率，其计算公式为

　　货币资金率=货币资金/流动负债X100%

　　成立于2000年11月山西科达自控有限公司，是一家从事自动化控制和信息技术研究的高新技术公司。公司下设7个子公司，以“互联网+服务”作为支持，提供“智慧矿山”与“智慧城市”解决方案，其中的业务包括智能控制设备的开发和生产；365在现（线）自动化技术服务；装备物联网、煤层气物联网、城市物联网；信息系统集成及信息安全技术的开发与应用。公司于2014年12月在新三板正式挂牌（股票代码831832）。

　　科达自控先后取得高新技术公司、省级技术中心、煤安标志认证、电子与智能工程施工等资质一百多个，拥有知识产权百余项；近年来，被评为全国优秀民营科技公司、山西省模范集体、山西省民营科技创新型公司；连续四年被评为山西省制造业百强、服务业百强公司，先后多次承担国家、省、市科研规划项目。

　　科达自控紧随产业智能化发展趋势，积极响应国家制造业服务化的产业政策，坚持矿山生产“无人值守”理念，运用“物联网”加“工业大数据”结合“互联网+”模式，积极进行产业创新和升级，已成为全国唯一一家产品线覆盖矿山生产采、掘、运、提、排、通等各个关键环节的自动化控制公司，设计研发的各类无人值守自动化设备，可对各种大型装备进行远程作业监控、故障诊断、数据分析与决策管理。

　　山西科达自控只有短期负债，因此只对该公司的短期偿债能力进行分析。

　　1.科达自控近三年数据分析

　　主要指公司流动资产可以按期足额清偿流动债务的保障额度，这是评估公司目前财务情况，尤其是流动资产可变现水平的主要指标。其中包含营运资本、流动比率、速动比率和现金比率。分析结果见短期偿债能力分析表。通过计算，得到了山西科达自动控制股份有限公司三年的比率指标表和图表见表3-1和图1、图2。

　　现金流量比率=经营活动产生的现金净流量/期末流动负债

　　应收账款周转率=赊销净额/应收账款平均余额

　　存周转率=营业收入净额/存货平均余额

　　利用了解科达自控2015年至2017年各种财务指标（如表3-1），对该公司加以讨论，能够发现，2015-1017年，营运资本整体呈下降趋势，但营运资本为正，说明营运资本盈余；流动比率较为稳定，在2.3-2.8之间，偿债能力比较充分；2015-2017年，公司的速动比率降幅明显，但仍大于1，国际上通常认为速动比率为100%较为适宜，虽公司的偿债安全系数较高，但从公司方面来讲，速动比率越高，会因为速动资产占用过多的资金而使机会成本加大，降低收益率，因此，公司可能会选择逐年降低速动比率。

　　2015-2017年现金比率在0.1之下，远远低于行业标准1，说明科达自控偿债能力不强，公司的净现金流无法达到清偿到期负债的需求，需要偿还的负债仅能利用出让资产或者利用投资或筹集资金来偿还。但是，公司不需要也不能留存太多的现金类资产，是因为现金收益率较低，过高的现金比率说明通过债务形式筹集的资金出现闲置，没有得到充分利用。比率一般控制在20%左右，公司偿还债务的能力将不会有太大的问题。

　　2.同行业短期偿债能力比较

　　在进行公司短期偿债能力指标分析时，除了要以相关指标进行比率分析，对比分析外，还需要进行同行业的横向分析。下面以科达自控与天地科技、华中数控2017年的数据进行分析。

　　天地科技股份有限公司成立于2000年3月24日,系经国家经贸委“国经贸企改[2000]148号”文批准,由煤炭科学研究总院当作主要发起人，并且和兖矿集团有限公司、清华紫光股份有限公司、中国科学院广州能源研究所和大屯煤电(集团)有限责任公司联合建立的股份有限公司，于2002年5月15日在上海证券交易所上市交易（股票代码600582）。主要经营电子产品、环保设备、矿山机电产品的生产和销售;地下工程的工艺技术及产品开发;矿井建设、冻结、注浆、钻井、反井等特殊凿井施工及生产系统设计、技术开发、咨询;承包境外矿山、地基与基础工程和境内国际招标工程等。

　　武汉华中数控股份有限公司是1994年10月经国家工商行政管理局企合鄂武总字第001538号文批准,由华中理工大学机电工程公司、武汉四通高新技术产业股份有限公司、香港华润机械有限公司共同投资组建的中外合资公司。于2011年1月13日在深圳证券交易所上市交易（股票代码300161）。主要经营数控系统、机电一体化、电子、计算机、激光、通信等技术及产品的开发、研制、技术服务;开发产品的销售等。

　　相对于两家上市企业来说（如表3-2,、图3-3），2017年科达自控的现金比率远低于天地科技和华中数控，但流动比率与速动比率明显高于这两家公司，说明科达自控的偿债能力较强。

　　利用对科达自控在短时间还款水平中流动比率、速动比率、现金比率与现金流量比率的研究，结合各种指标能够得到下面结果，应收款项与库存货物直接关系到公司在短时间内的还款水平。从表3-1能够发现，2015年至2017年应收款项周转率在下降后大幅提升，意味着该公司2017年应收账款周转天数相较于之前有所减少，但不容乐观，周转天数仍为414天，变现效率不高，造成流动比率低下，在短时间清仓负债的水平不高。不过从图3-2中能够发现，近三年存货周转率是不断增加的，说明公司有着的资金不断减少，进而提高了其在短时间内的清偿债务的水平。因为存货的流通十分顺利，有着较高的可变现水平，尽管速动比率不高，当流动比率较高时，其还能够能够清偿到期足额的本金与利息。

　　从上述研究能够发现，近三年以来，应收账款周转率这一指标不高，公司有着较多应收款项与库存货物，直接关系到自身的获利水平，造成其在短时间内的还款水平不高。

　　从现金比率与现金流量比率这两个指标能够发现，近三年以来，科达自控自有现金流不高，特别是在2017年，这一指标是负值，公司面临着无法到期足额清偿负债的可能性。此种状况的变动极易受到下面两种原因的影响：一方面是公司有无出现从运营活动、投资活动中获得充足的资金，进而清偿需偿还的负债。另外一层面，从该企业资产组成情况进行分析，应收款项在整体资产中占比太高，在一定程度上提升了短时间无法清偿债务的可能性。

　　（三）短期偿债计划

　　利用研究科达自控短期还款能力能够发现，这一公司在短时间清偿到期足额负债的水平不高，究其因素，就是因为并未建立明确的还款方案，造成其清偿负债的资金途径较为单一化，无法进行有效的融资活动，还或许因为公司短期负债的数量与结构不科学，造成清偿负债的时间过于聚集，出现严重资金匮乏现象。

　　该公司在2015-2017年的营业收入分别为87,930,895.35元、74,638,213.88元、97,755,287.22元，稳定可靠，该公司2015-2017年营业利润分别为-11,624,675.16元、10,779,200.58元、5,504,823.67元，扭亏为盈；从数据中可以看出，公司流动负债筹资数额2015-2017年分别为73,213,567.82元、66,643,605.00元、80,219,156.77元，总的来说有所增加，因为公司债务必须偿还大量的本金与利息，造成资金无法顺利流转，每一年的盈利处于不稳定状态，面临严重的经济风险。所以，其债务占比应该较低，不然就会出现无法到期足额偿还负债的情况，并且极易造成出现经济损失或者破产后果。因为对近三年以来各种短期还款能力指标不高，能够发现公司在短时间内清偿足额债务的可能性不高。

　　通常而言，一家企业有着的流动资产较多，其就越可能在短时间内清偿到期足额负债。在经常见到的流动资产里，按照可变现水平进行排序，分别是：货币资金、短期投资、应收款项与票据、库存货物、预付款项和待摊成本等。公司之所以在短时间内无法有效清偿到期足额负债，其中最为重要的因素就是应收款项的流转速度低下，必须增强对款项的回收力度，应当对应收款项进行动态研究，增强监督与管理力度。另外，大量的货物，必定会造成货物积压现象，必须逐渐减少货物积压问题，这是为了更好地提高自身在短时间内的还款水平。

　　有关回收应收款项方面的问题，指出了下面的意见：第一，定期对账，至少每季度对客户交易进行一次对账，而且对长期应收款项的账龄加以研究，这是为了更好地明确负债人有无存在有意违约情况，必要之时必须借助法律方法进行追究；第二，增强对销售工作者退货的管理力度，销售工作者应当在回复期前几天联系客户，预估退货时间；公企业必须确定对应的销售措施，将员工的奖金和回报时间相关联，大幅提升了人员的工作热情；第三，避免坏账的出现，尽量减少自身面临的财务风险。确立合同责任，订立销售合同。在合同中写明付款的条款和条件以及说明，尽可能减少赊销，选择多种回款方式，如承兑汇票。

　　有关库存积压方面的研究，指出了下面的意见：第一，如果想要提升库存周转率，就需要尽量减少每月库存规模，这就需要采购机构根据销售方案加以践行，而且保证有充足的库存保证稳定生产，同时保证正常销售。二是注意库存风险的管理和防范。对于废料和有缺陷的产品，必须及时处理，这是为了避免积压太多的产品。第三，建立科学的采购方案，对库存情况进行有效挂机能力。采购工作者能够适当提高采购的次数。公司能够使用批量购买形式，就是尽量减少库存与订单投入费用。第四，必须尽力合理的库存控制环节，增强对库存采购、入库、出库、结存等环节的有效管理。第五，构建与完善内控体系，确定合理的库存内控评估指标，对有关工作者展开定期审查与评估，这是为了更好地发现其中面临的不足。必须明确要求内控的规范，并应采取具体预防措施，防止出现问题和可能产生的结果。与此同时，需要对内控工作者展开科学的评价，而且对内部人员进行合理的奖励与惩罚，这是为了更好地提升库存内控的高效性。

　　如果想要提升经营现金流，就必须尽量减少运营过程中的现金流，现金流主要指公司平时生产管理过程中产生的现金流，比如管理采购的规模，确保科学的材料存储，合理控制领料，避免出现浪费情况，尽量减少各机构管理成本的投入，因为运营活动产生的现金在不同时期不会产生过大变化，可以达到公司的支付能力，所以，运营活动现金流和流动性与短期还款水平是其中十分关键的步骤。公司必须从内部作为出发点，尽量减少采购费用与生产费用，提升经营收益。其次，必须以市场作为导向，尽量达到客户的需要，提高经营收益，所以，必须对市场情况进行调查，确定对应的营销措施，提高公司适应市场的水平。

　　公司还需要采取科学的投资方法，通过外部资金改变公司的现金流水平，把控好债务比例，尽量减少面临的财务风险。

　　现阶段，市场竞争日益加剧，大量公司面临资金匮乏问题。在目前的商业市场中，存在大量的贷款方法，从以往单一化的银行借贷朝着各类筹资渠道方向进行发展。为了不断提升公司的信用水平，必须从资本市场得到资金支持，通过商业贷款，发行自身的债券与股票，引进外贸等方式来缓解资金匮乏问题，进而提升自身在短时间内清偿到期足额债务的可能性。

　　偿债能力直接关系到企业是否能长期稳定发展，还是关系到各种利益的财务指标。在目前的市场经济环境下，还款能力是当代公司财务管理过程中的重点内容，所以，当前公司财务分析的主要内容必定是偿债能力分析。

　　本文在分析公司偿债能力的基础上，提出了一些加强公司偿债能力的对策和建议，但由于本人的才学和经验不足，文章有些地方肯定有所疏漏和欠缺，将来我会不断丰富自身理论知识，为公司提出更多可行的对策的与意见，期望促进公司的长期稳定运行。

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　　致谢

　　在毕业论文完成之际，我要衷心地感谢在写作过程中给予我关心和帮助的各位老师、朋友。

　　首先要在此向我的论文指导老师致以深深的谢意。本篇论文是在悉心指导和热情关怀下完成的。在论文的选题、开题报告、初稿修改至定稿的过程中，老师一直给予我指导和帮助。老师开阔的研究思路、严谨治学的态度让我受益匪浅。在此，向老师表示衷心的感谢。

　　感大学期间的所有老师，正是因为他们传授的专业知识，使我积累了宝贵的知识财富，也是本论文的写作基础。

　　感谢同学、朋友的帮助。正是因为身边人给出的建议，我才能顺利完成整篇论文。在此向他们表示诚挚的感谢，希望我们友谊长存。

　　我要特别感谢父母二十多年的养育之恩，以及在生活上和学习上对我的支持和关心。从他们身上我学会了如何处事，如何应对种种困难。

　　最后，我也必须向在百忙中评阅本文的老师及答辩委员会的专家们致以深深的谢意。