油气上市公司偿债能力分析——以洲际油气股份有限公司为例

偿债能力指的是企业归还债务的能力。本文之所以选择研究我国油气行业，是因为该行业是举债经营行业，想通过研究分析，找出对企业偿债能力形成制约的根本原因，对我国企业在提高企业偿债管理能力上提供理论指导依据。本文所研究的主要对象是中国油气上市公司，着重以洲际油气股份有限公司为目标。我国的油气上市公司以市场价值最大化为奋斗目标，同时选择适合本公司的融资方式，不断完善资本结构。并且，把我国油气行业作为研究的样本，体现了行业的特色，充满研究意义。

　一、偿债能力理论概述

偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。

　（一）短期偿债能力指标

1.流动比率

流动比率=流动资产÷流动负债

该指标越高，企业短期偿债能力越强。流动比率等于2时较为适当。

2.速动比率

速动比率=(流动资产-存货)÷流动负债

该指标越高，企业偿还流动负债的能力越强。速动比率等于1时较为适当。

　（二）短期偿债能力指标

1.资产负债率

资产负债率=(负债总额÷资产总额)×100%

该指标越小，企业长期偿债能力越强。资产负债率等于60%时较为适当。

2.产权比率

产权比率=（负债总额÷股东权益）×100%

二、我国油气行业分析

      （一）我国油气行业的地位

曾几何时，中国油气行业被一些人称之为“计划经济的最后堡垒”。如今，中国的油气行业已经今非昔比，一些专业油气领域的发展已经赶上以至超过了世界一流水平，尤其是近年来三大石油公司的一系列大手笔跨国油气资产兼并，在全球引起了强烈震动和巨大反响。

　　（二）我国油气行业的发展趋势

　　图1 2010-2016年我国原油产销量情况

　　图2 2010-2016年我国石油对外依存度

　　如上图1、2所示，原油近七年的消费量逐年上升，与之形成鲜明对比的是原油的产量，近七年的原油产量一直在20000万吨以下，并呈现减少趋势，情况不容乐观。我国原油的产量尚不能满足消费，故对外依存度上升明显，尤其在2016年，对外依存度破60%。

　　图3 2010-2016年我国天然气产销量情况

　　图4 2010-2016年我国天然气对外依存度

　　如上图3、4所示，虽然天然气近七年的产量逐年上升，但依然跟不上天然气的消费量。我国天然气的产量同原油一样，尚不能满足消费，同时对外依存度骤增，尤其在2016年，对外依存度破35%。

　　三、洲际油气股份有限公司偿债能力现状分析

近五年来，洲际油气股份有限公司资产规模不断壮大，伴随着投资建设项目地不断增多，公司的负债总额持续上涨，公司的营业收入总体呈上升趋势，但净利润波动幅度较大，公司财务状况不佳。从偿债能力角度分析，洲际油气股份有限公司近5年资产负债率都基本大于60%，属于偏高水平，偿债能力较差。见表1。

表1 2013-2017年洲际油气股份有限公司偿债能力指标

洲际油气股份有限公司作为油气行业的典型企业，投资项目建设周期长、投资金额大。2013年至2017年，公司总负债分别为457154.52万元、626149.73万元、878124.03万元、1127723.81万元以及1067198.65万元。近5年来，公司负债年均增长率为57.16%，公司负债总体呈现上升趋势。在此期间，公司资产负债率分别为65.972%、53.0371%、61.8606%、64.9022%以及65.0821%，负债比率偏高，资本结构不合理。

　　（一）短期偿债能力分析

表1 2013-2017年洲际油气股份有限公司偿债能力指标

如表1所示，洲际油气股份有限公司2013-2017年的流动比率分别为1.3265、1.1975、0.6582、0.6141以及0.5259；速动比率分别为0.6173、0.8184、0.2864、0.2752以及0.5173。一般来说，流动比率保持在2.0以上较好，而该公司近五年的流动比率均小于2.0且逐年递减，主要原因在于流动负债中的固定资产净额逐年显著递增。在上述五年中，速动比率均小于1，说明公司短期偿债能力较弱。

　　（二）长期偿债能力分析

表2 2015-2017年洲际油气股份有限公司资产负债表部分数据

洲际油气股份有限公司向国内外各银行举借信贷形成长期借款，而递延所得税负债则主要为公司在建设高峰期时发行的中期票据，包括：2016年的债券：“16洲际01”和“16洲际02”，见表2。虽然公司资本结构处于不断优化之中，但在同业中处于中下游水平，公司负债数额仍然较大，资本结构不太合理。

2013年至2017年的5年间油气建设发展迅速产生了对资金的巨大需求，负债总额和资产总额稳步攀升。其原因主要是石油天然气勘探、开采、维护工程量较大，造成公司负债总额的稳定上升。

　　（三）结合营运能力的偿债能力分析

表3结合营运能力的偿债能力分析

在过去五年，2013－2017年，该公司应收账款周转率分别为14.9755次、18.5475次、12.9735次、8.4667次以及12.9641次，见表3。公司总资产周转率、固定资产周转率均呈下降趋势，分析认为，受到市场环境和新开工项目的影响，使得公司利用其资产进行经营的效率下降，经营状况变差，公司应该采取措施盘活资产，提高总资产利用率。

　　（四）结合盈利能力的偿债能力分析

表4结合盈利能力的偿债能力分析

2013-2017年，洲际油气股份有限公司实现的利润总额分别为15219.72万元、13391.34万元、13909万元、10292.64万元、-756.75万元；实现净利润分别为6390.06万元、9342.53万元、6444.25万元、3474.06万元和-9662.02万元；总资产净利率分别为1.0032%、0.9973%、0.4957%、0.2201%和-0.5722%；净资产收益率分别为2.01%、1.58%、1.24%、0.77%和-4.43%，见表4。2017年的利润总额、营业利润率、总资产净利率等均为负数主要有两方面原因：一方面是因为洲际油气股份有限公司转让了第十三期全部权益份额的基金；另一方面是因为重大资产重组导致财务费用增加。

　　（五）结合现金流量的偿债能力分析

表5结合现金流量的偿债能力分析

2013-2017年，公司经营活动产生的现金净流量分别为48329.17万元、11130.75万元、8889.49万元、24724.08万元和47789.85万元，见表5。尽管经营活动现金流出也有所减少，但减少的幅度大于经营活动现金流入减少的幅度，使得经营活动产生的现金流量净额较之以前年度有所减少。在此期间，公司投资活动产生的现金流量净额分别为54940.42万元、-337201.6万元、-328946.84万元、-113581.95万元和26499.55万元。主要是由于大量购建固定资产用于投资建设导致。同时，在上述五年间，公司筹资活动产生的现金流量净额分别为-56857.31万元、430379.68万元、179910.64万元、76854.35万元和-63761.29万元。期间，洲际油气股份有限公司收购了多家股权，例如上海基傲投资等，因此，洲际油气股份有限公司2016年的筹资活动现金流量净额比前一年有大幅的增长。

综上所述，通过对洲际油气股份有限公司近5年财务报表的分析可发现，该公司总体的偿债能力较弱，偿债压力大，若不改善公司债务结构，融资将越来越困难；资金周转率低下，现金流量变动幅度大，每年盈利不稳定；技术进步是油气企业及行业发展的重要推动力。

　　四、洲际油气股份有限公司偿债能力存在的主要问题

　　（一）利息支出多，偿债风险大

表62013-2017年短期偿债能力指标及应付利息

如表6所示，2013-2017年洲际油气股份有限公司的流动比率与速动比率较前会计年度有下降趋势，且流动比率五年均小于2，速动比率五年均小于1，企业面临较大偿债风险。所幸集团公司短期债务规模较小，所以认为集团的短期偿债能力处在合理区间。但洲际油气股份有限公司对于债务资金的依赖程度高，且负债规模持续较快增长，仅利息支出近五年平均就有约3000万元的费用需承担，承受着较大的债务压力。当面临较大的宏观经济政策调整、经营不力或者自然灾害时，风险的抵御能力弱。综合考虑，该公司目前的短期偿债能力较弱。

　　（二）债务结构不合理

随着公司对外融资规模的扩张，公司负债规模持续较快増长，截止2017年底公司负债合计1067198.65万元，其中洲际油气股份有限公司短期借款、长期贷款总计445400.42万元，占到公司债务总额的47.74％。债务结构见表7：

表7 2013-2017年洲际油气股份有限公司债务结构

洲际油气股份有限公司债务过度依赖于银行借款，较高的银行贷款融资比例也将带来大量难题。从油气行业的主体方面来说，油气行业具有建设期周期长，初始投资资本大、风险大、投资效益相对滞后等特性，且回收周期长达十年之久，然而银行贷款期限一般的只有5年左右，所以许多开采销售的天然气及石油收入与需要支付银行贷款利息的资金需求存在时间上的不匹配。一旦不能按时按量偿还银行贷款，将加大该企业债务压力，而引发财务危机，同时企业的信誉也会降低。

洲际油气股份有限公司主要依赖的是间接融资这一渠道，并且在间接融资中，银行借款是十分重要的。对于高成本的油气行业来说，若不能及时融资或融资手段不合理那将会是致命的威胁。

　　（三）总资产周转率低

表3结合营运能力的偿债能力分析

表82013-2017年油气行业部分企业总资产周转率对比

纵向对比得知：2013-2017年，洲际油气股份有限公司的部分周转率见表3，其中总资产周转率表现不佳，均低于0.26，且呈下降趋势。洲际油气五年平均总资产周转率为0.14966。随机选取了油气行业内的三只股票与之对比，其中：通源石油五年平均总资产周转率为0.27202，东华能源五年平均总资产周转率为1.37568，中国石化近五年平均总资产周转率为1.68354，见表8。因此，通过横向对比可得出结论：洲际油气股份有限公司的总资产周转率在油气行业中处于下游。要想提高总资产周转率可以从营业收入下手，加速资产周转。

　　（四）资产收益低

表4 结合盈利能力的偿债能力分析

洲际油气股份有限公司的盈利指标表现不佳，尤其体现在2017年，该年的利润总额、净利润、营业利润率等多项指标均为负数，见表4。

表9 2013-2017年油气行业部分企业总资产净利率对比

根据表9所示，通源石油总资产净利率五年平均值为0.92024，东华能源总资产净利率五年平均值为2.86028，中国石化总资产净利率五年平均值为4.08808，洲际油气总资产净利率五年平均值为0.42882，可基本得出结论：洲际油气总资产净利率基本位于油气行业下游，也说明了该公司资产利用效率低。

表10 2013-2017年油气行业部分企业净资产收益率对比

如表10所示，通源石油的净资产收益率五年平均值为0.962，东华能源的净资产收益率五年平均值为9.328，中国石化的净资产收益率五年平均值为7.616，洲际油气的净资产收益率五年平均值最低，为0.234。

与同行相比，选取总资产净利率和净资产收益率过去五年的平均值与行业均值比较，公司这两个盈利指标处于油气行业中下游水平，资产运用效率低下，盈利能力有待増强。因此，洲际油气股份有限公司整体盈利能力较弱，自身“造血”能力不强，难以保障巨大的还本付息资金来源，从长期来看削弱了公司的偿债能力。

　　（五）现金流量多年为负

表5 结合现金流量的偿债能力分析

洲际油气股份有限公司多年现金流量为负数，其中2014-2016年投资活动产生的现金流量为负数，2013年和2017年筹资活动产生的现金流量为负数，见表5。油气行业是一个特殊行业，具有建设期周期长，初始投资资本大、风险大、投资效益相对滞后等特性，且回收周期长达十年之久，然而银行贷款期限一般的只有5年左右，不能满足油气行业的资金需求。对此，我建议洲际油气股份有限公司融资渠道的多元化发展。

　　五、提高洲际油气股份公司偿债能力的对策

　　（一）“零存款”、“资金不落地”，降低利息支出

针对利息支出多这一问题，我国油气行业应当根据长短发展战略、遵循公司程序，编制年度全面预算。并在年度全面预算审核通过后，将预算指标层层分解，步步落实。

我国油气行业各企业应当建立和完善自身相关的管理制度，做好资金的调度。设置统一账户，统一管理，由专人管理，做到专人专事。力争利息支出在某月集中支付，根据公司需求，做到需要多少贷多少。减少因为贷、用款时间差异造成的资金浪费，高效利用资金，达到贷款之间“无缝衔接”，以此降低我国油气行业各企业的利息支出。

　　（二）灵活运用长贷、短贷相结合的融资方式

表7 2013-2017年洲际油气股份有限公司债务结构

从油气行业的主体方面来说，油气行业具有建设期周期长，初始投资资本大、风险大、投资效益相对滞后等特性，且回收周期长达十年之久，然而银行贷款期限一般的只有5年左右，所以许多开采销售的天然气及石油收入与需要支付银行贷款利息的资金需求存在时间上的不匹配，一旦不能按时按量偿还银行贷款，将加大该企业债务压力，而引发财务危机，企业的信誉也会降低。

正常情况下，大额款项应当用中长期贷款偿付，小额款项应当用短期贷款偿付。如表7所示，洲际油气股份有限公司几乎以长期借款为主，短期借款为辅，然而长期借款灵活性差，因此我建议我国油气行业各企业通过增加短期借款、调整债务结构，降低贷款总体利率。

　　(三)加大科技投入，增加营业收入

要想提高总资产周转率可以从营业收入下手，加速资产周转。在原有的机器设备等固定资产的条件下，要想增加营业收入，可以加大科技投入以提高工艺、设备技术含量、采用先进的工艺流程提升机器工作效率从而在我国油气行业各企业出油质量不变的前提下增加油气产量。这是主要手段。

其次，要有长远眼光，提高员工的业务、技术水平，提高工作效率；同时加强对企业业务人员的管理，从油气产成品购销业务机制上调动其积极性。只有机器产能的提高及员工素质的提高，企业资产才能加速周转，从而提升总资产周转率。

　　（四）延长产业链，提高资产收益

目前，我国油气企业资产总额4000亿元，应充分利用现有的存量资产，以资产换资金，以存量换増量。未来几年，公司要探索改革、创新方式方法、进一步拓宽渠道、规范操作，把盘活存量资产做得更活、更有成效。公司可筛选优质资产促成上市，吸引更广阔社会资本投资，充分利用资本市场资源，然后通过对其整体资产的清理。

公司为了保持足够市场活力和竞争力，扩大市场份额，就促使公司进行髙效率的垂直整合，延长产业链。我认为我国油气行业各企业应逐步向行业产业链的下游发展，以此获得更多资产收益。

　　（五）融资渠道多元化

针对洲际油气股份有限公司多年现金流量为负数的情况，我建议我国油气行业各企业应坚持投融资渠道多样化，形式多样化，结构合理化，进一步完善融资平台建设，发挥现有的投融资渠道的筹融资功能。

一方面积极争取更多的中央资金投入，积极落实各级XX财政配套资金。面对油气资源投资需求量大的实际情况，XX的扶持力度不够，且缺少有关的产业政策扶持。因此，我国油气行业各企业若要进一步发展壮大，进行战略转型，在高效做好油气资源投资、建设、经营和管理工作的同时，积极与XX部口进行交流沟通，努力争取有关财政补贴、税收优惠、燃料经营等方面的政策支持，进行经营战略转型，实现业务的多元化发展；同时，保障公司投资建设资金，从而降低公司偿债风险。对于社会效益明显、经济效益较差的项目，争取XX采取解决措施，缓解建设资金压力，如争取XX加大资本金投入比例、争取XX提供一些优待政策或资源等。

另一方面，我国油气行业各企业应吸引社会资金，加大经营性项目开发合作力度，推动项目招商引资；此外，公司应加强与区域内金融机构合作，扩大项目利用银行贷款规模。加大金融运作力度，支持优质项目从股票与债务市场融资，实现资源开采和运营的滚动发展。

　　六、结论

本文在洲际油气股份有限公司存在较大偿债压力的情况下，以长、短偿债能力指标为基础，针对洲际油气股份有限公司偿债能力现状及问题，深入分析原因并提出整个油气行业的解决对策，通过整篇论文的撰写，得到以下几个结论：

（1）从表面上看来，洲际油气股份有限公司的财务问题是由于资金短缺引发的，但实质是由公司债务结构不合理，融资体制存在弊端。我国油气行业各企业应充分利用资本市场，创新融资方式，拓宽融资渠道，制定更高效率的融资方案。其改革的方向应是筹资渠道多元化和融资模式现代化。

（2）我国油气行业各企业可借鉴其他上市公司的成功经验，采取市场化、企业化运作方式，加快油气开采、加工及销售的管理步伐，明确企业定位，增强市场竞争力，调整业务结构，推进多元化经营。

（3）要解决我国油气行业各企业存在的资金缺口问题可以采取不同形式和手段进行融资，拓展新的融资方式，优化各种融资方式所占比例，充分发挥财务公司的内部银行作用，盘活存量资产，获得风险更低、成本节约的建设资金，发展市场化融资模式。

（4）洲际油气股份有限公司正面临较大偿债压力，我国油气行业不少企业也面临着此问题。对此，我国油气行业各企业应通过完善资金的使用和管理制度，把握好偿债资金的进口和出口，构建起完善的现金流量管理机制，把握资金的使用流向，通过现金流的预算管理，完善预算编制方法，建立起资金的集中管理中心；此外，可以建立偿债基金，及时足额提取偿债资金，开设专口账户，交由信托管理，确保财务平稳运行，有效防范债务风险。

油气上市公司偿债能力分析——以洲际油气股份有限公司为例

价格 ¥9.90 发布时间 2022年12月11日

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