杜邦分析法在华北制药财务分析中的应用

　　摘要

近年来，财务分析在企业的财务管理中越来越得到重视。企业使用杜邦分析法去分析这个企业的盈利能力和偿债能力以及营运能力等。杜邦分析法是一种通过财务指标的内在联系、系统，综合去分析企业的一种综合性的分析方法。通过财务报表分析的有关理论，还有研究方法为依据，在对华北制药的概况，以及背景分析的基础上，运用杜邦分析法相关指标对华北制药近年来的财务数据进行了全面分析，分析华北制药财务现状和存在的问题，并针对问题提出合理的建议，使其更加全面的反应企业的财务状况和经营成果。

　　关键词华北制药杜邦分析财务分析建议

　　一、绪论

　　（一）研究背景

总的来看，企业的健康生存和永久的发展是受本身的经营和财务风险的影响。但凡这个风险爆发，非常容易使企业陷入一个崩溃的边缘。所以，这个企业一定要全面了解自己的财务状况，还要去分析自己所有可能发生的财务风险，只有在发生财务风险之前做好防范准备，并及时纠正企业会向一个错误的方向走去，这样才可以使企业，在一个激烈的市场竞争中的得以继续发展下去。相对于一个制作药品的行业来说，如果是一个大型跨国的公司，面对市场竞争，就会占据着一个领先的地位。如今，几乎各个公司对于新型药品的研发也都非常的看重，因此，在药品的研究的投入上，也有了一个特别显著的上升状况。所以，对于药品的市场来说，它的结构也跟着显现出了一个新的改变，在制作药品的研发系统上面，会受到广泛的重视。因为，制药行业渐渐走向了集中化的趋势，所以，制药市场对有关企业的创新的能力，也有了进一步的要求。根据一个实际情况来说，每一个制药行业的发展，都会拉动更多有关企业的发展，也会拉动各个方面投资的增加。现在的社会中，制药行业的发展很快，所以就会推动了许多公司向一个更好的方向前进，从而，造成了一个制药行业为中心的一种文化。因此，制药企业想要特别好的去跟着市场变化走，就一定要拿出更多钱进行投资，所以，这样也就会对制药企业它自己的财务管理的整个体系形成了一个更高的标准，这就强烈要求公司在激烈的竞争中，不停得去做出变化，这样才会减少这个公司非常可能遇到的财务风险的问题。

　　（二）研究意义

为了更好地综合反映企业经营状况我们应该分析其自身的财务情况，财务状况在企业运营的各个环节都体现出来了，这其中就包含了投资、筹资以及经营和分配等方面。在一个公司的财务情况分析里面，我们会发现企业在生产经营里面有可能会出现的错误。如果一个公司存在潜在性的财务风险状况，这样我们就需要及时看到错误，从而，要尽快制作出一种措施，并且能够及时地去解决这个问题，才能够保证一个公司正常发展的方向。虽然，咱们国家的制药企业已经发展了很多年，但是，跟国外比较的话，还是会有不同的方面。所以，为了能更好的应对所带来的挑战，一个企业就必须加强自己的风险监控，还需要更快的找到问题，从而才可以更好地解决了这个问题。面临着挑战，管理者必须时刻关注企业财务动向，发现其中的不足并及时进行改进。杜邦分析法，就会把非常多的财务指标很好的结合，所以，我们可以根据每个指标中存在的关系，从而找到每个指标之间存在的联系，这样的话，我们就可以找到影响企业财务绩效的主要因素，从而，我们就可以为公司的经营管理者去发现漏洞，改善漏洞，也就会为提高管理技能而提供一种可靠的依据。

对杜邦财务体系的一个分析，我们会了解到华北制药公司自身的一个财务状况的全部，指标之间会有一个相关的结构关系，也会明白变化的因果，从而，杜邦财务模型也就可以指出华北制药财务指标中的总资产周转比率、销售净利润比率与影响净资产收益比率等指标间的关键因素，这样更能可以显示出，所以，也就会使得我们公司的领导层，去进一步的明白和把握我们公司资产的一个管理的过程，这样也会使股东得到最大化的回报。

　　二、相关理论综述

　　（一）杜邦分析法概述

杜邦分析法主要的就是把净资产收益率变成几项财务主要指标式子，因此，这种方法有利于更深的分析和比较本身的经营状况。第一个使用这种分析财务的方法的人是X的生产商皮埃尔·杜邦和唐纳，他本来的想法是为了考核企业的业绩，根据他最初的想法制定了财务比率考核体系，这种体系主要以权益报酬率为中心。所以，用它来评价一个公司的营运能力和偿债能力以及盈利能力的高低，还为了使企业实现更深入的评价，让公司做出更有效财务决策。它也是建立了一个包括资产负债表与利润表等几项重要财务数据的分析体系的方法。

图1杜邦分析指标图

　　（二）杜邦分析相关指标之间的关系

1、杜邦分析法下各指标意义

（1）净资产权益率和总资产净利率以及权益乘数的关系。

净资产收益率英文缩写为ROE，这一指标突出了股东权益的高低，这一指标的作用是体现公司是否有效地利用自己的资本的指标。进一步的反映了这一企业筹资和投资以及每个方面经营活动的好坏。这一数值越大，越能说明公司的盈利能力以及投资带来的收益越好。

一个公司很好地去利用了财务杠杆有关的方面，这个公司就会使它自己的资金的使用效率提高上去，一个公司如果借入的太多的资金，就会让公司本身的财务风险位于上升的状态，但这样可以让盈利能力提高，然而，如果公司借用的资金过少，资金的使用的效率会变低。这样一来可以看出，用来衡量股东资金使用情况。

（2）总资产净利率与销售净利率、总资产周转率的关系。

总资产净利率缩写为ROA，是公司利用全部资产所得到的利润，这个比值越高，说明了这个公司所投入和产出的水平越高，公司的资产运营效率越好，所获利润的能力就越强。我们在分析指标的时候，应该和该企业前期、同行业平均的水平以及当前阶段先进的水平等方面来进行对比分析说明，只有这样我们才可以看出企业的资产报酬率的变动状况和在同行业中的状况，进一步了解到公司的利用资产的好坏，也能发现在经营和管理中会出现的问题等。

（3）销售净利润与净利润、销售收入关系

销售净利率与净利润成正比，与销售收入成反比例关系，如果企业要想让销售净利率保持不变时，就应该使销售收入额增加，同时，公司也应使净利润增高。

但是，在经营市场中我们就会发现，如果增加三大费用（销售费用、财务费用、管理费用，）这样虽然会让销售量增加，但企业的净利润不会随着它一块增加，很有可能会出现负增长的情况，所以，只扩大了公司的生产规模和销售规模肯定会有好的收益，这种说法是错误的。

（4）权益乘数与资产总额、所有者权益关系

权益乘数数值大，说明了所有者投入的资本就多，企业的负债会大;相反，这个值得比率就会变小，负债程度就会变低。

（5）总资产周转率与销售收入、资产总额的关系

总资产周转率指标是企业的销售收入净额与资产总额之间的比值。用来考察企业资产运营效率高低，指标体现了企业经营的时，从投入到产出的全部资流转速度的快慢，进而，反映了企业管理全部资产的质量的好坏和资金利用效率的高低。当我们在利用这个指标去分析和评价资产使用效率的高低,指标越高，这种情况不但表明企业销售能力越强,还说明资产投资的效益越好，总资产周转速度就越快。

（6）总资产增长率

总资产增长率表示了企业本期资产规模的大小。当比率是正数时，这就说明了公司在这阶段的资产规模扩大了并且资产增长率也变大了。在这个等式中的年总资产增长额等于本年总资产的年末数减去年初数所得到的值，这个指标是用来说明企业在这一年内的资本的积累能力和发展能力的大小。

2、杜邦分析模型指标关系

图2杜邦分析模型指标关系

净资产权益率是用来表示一个企业生产经营中所持有的利润。从图2我们可以看出来，这些指标体现了一个企业的获利和营运以及偿债能力的高低，进一步分析了解．就可以把净资产权益率指标上升和下降的变化趋势和原因具体化分析。

3、杜邦分析法与财务信息之间的关系

图3杜邦分析法与财务信息之间的关系

从图3关系图可以看出，净资产权益率指标是整体的核心指标，净资产收益率与企业的筹资结构和销售规模以及成本水平和资产管理这几个方面都具有一定联系，各个指标之间相互作用。

　　三、杜邦分析法下华北制药的现状分析

　　（一）华北制药基本情况

1、华北制药简介

华北制药的全称是华北制药股份有限公司，坐落在河北省石家庄市。25年前在上海证券交易所上市（代码600812）。华北制药建成几十年来经营逐步壮大，其销售额一直在增长，公司并把业绩保持的很好。公司的经营范围由开始单纯的制药发展到了多个方面，生产过程当中一直在不断地改进生产技术，并且，产品质量也提高了，也降低了消耗，产品的生产技术在国外和国内已经到了一定地位。从30多年前就开始推行了全面质量管理制度，以满足用户需求为第一任务，这样一来，形成了较好的质量管理体系。并有效地控制了每一个环节的生产的质量水平。华北制药已经有多种通过了标准认证的要求的产品，并且公司制定了企业内部控制的标准，这样就进而保证了出厂的产品都具有高质量的标准。

图4公司的股权结构

2、华北制药财务状况

从2014年开始，资产总额每年都是增加的，基期如果选2014年的数据时，2018年期间总额总是保持着不断增长的状态，这样一来说明公司的经营成果很好。因此，从2014年到2018年期间这五年间，华北制药的资产总额和固定资产以及无形资产这三个财务项目都出现了上升的一个趋势，2015年到2016年这两年中，固定资产的增长的很快，可以说明这几年的变动速度大于2014年到2015年这两年间的增长速度，这种现象表明可能是固定资产投资在2015年增加了的结果，虽然有这种现象发生但是无形资产增长与资产总额和固定资产的比较还是较慢的。

华北制药在过去EPS增长率中为169.13%，它在全部上市公司1710名中排名161名，在其所在的制药行业90名中排12名，可以看出公司成长性较好，EPS稳定性在所有上市公司1710名中排1142名，在其所在的90名制药行业排名为60名，可以看出该公司经营很稳定且合理。

（1）筹资风险

筹资是为了扩大生产的规模和提高企业的经济状态，它是生产经营活动的初始。因为市场环境不是一成不变的，所以，企业进行筹集的资金所产生的效益可能会低于预期的效益收入。

表1是华北制药2014年–2018年数据，可以发现2016年金额有很大幅度的增加，幅度增大的原因可能与华北制药开始的新项目以及新的产业园区建设有关，2019年指标是最低的，甚至出现了负数，而且从整体来分析2014年至2018年华北制药筹资活动现金流量净额整体是下降的，进而风险增加。

表1华北制药的筹资活动现金流量金额：（以下数据为万元）

（2）应收账款回收风险

企业销售形成的债权不能及时收回或者是时间持久影响收回的资金所形成的风险。因此，生产经营是否顺利的会收到这些因素的影响。

华北制药应收账款和销售收入如表2所示

表2华北制药应收账款和销售收入分析（以下数据为万元）

　　（二）华北制药财务指标分析

1、杜邦分析法下指标分析

表3华北制药资产负债表、利润表部分数据（以下数据为万元）：

根据表3我们对A公司2015年和2016年的财务指标进行计算，具体如下

表4指标数据

净资产收益率=净利润÷净资产

或者净资产收益率=资产净利率×权益乘数

2018年：7,285.06/542,633.96=1.34%

2017年：1,443.81/528,057.32=0.27%

2016年：5,163.13/529,127.92=0.98%

2015年：5,085.07/526,972.82=0.97%

2014年：3,179.18/524,629.52=0.6%

图52014年-2018年净资产收益率

如图5所示，虽然指标在2017年有所下降，但从整体来看净资产收益率还是呈上升趋势的状态，说明华北制药2018年的获利能力提高了，造成这种现象的主要因素，是因为净利润在2018年增加的幅度大于净资产，根据分析得到大幅度增加的原因，是由于净利润金额大于净资产的数值。

总资产收益率=净利润÷资产总额

2018年：7,285.06/1,792,352.27=4.06%

2017年：1,443.81/1,715,150.02=0.08%

2016年：5,163.13/1,647,625.40=0.31%

2015年：5,085.07/1,599,723.01=0.32%

2014年：3,179.18/1,556,408.16=0.20%

图62014年-2018年总资产收益率

如图6所示该指标总体呈上升的趋势，尤其是2018年的指标快速增长到了4.06%，比之前的年份的中的指标都要高，大幅度增大说明了公司的投入和产出水平都增加了，这些都表明了2018年期间，企业运用全部资产的获利能力增强。

销售净利率=净利润÷销售收入

2018年：7,285.06/708,007.59=1.02%

2017年：1,443.81/770,912.19=0.19%

2016年：5,163.13/808,246.28=0.64%

2015年：5,085.07/790,250.23=0.64%

2014年：3,179.18/940,097.27=0.34%

图72014年-2018年销售净利率

如图7所示2018年比以往年份指标比率大幅度上升，根据表5，可以看到该指标2018年能够取得的营业利润的大小，结合资产负债表和利润表两个表进行综合分析，发现公司的销售收入持续减少，这可能是因为增加了三大费用（销售费用、财务费用、管理费用）或者是盲目的扩大生产和销售规模的原因，使得销售收入金额减少。

权益乘数=1÷(1一资产负债率)

或者权益乘数=资产总额÷所有者权益

2018年：1,792,352.27/542,633.96=3.30

2017年：1,715,150.02/528,057.32=3.25

2016年：1,647,625.40/529,127.92=3.11

2015年：1,599,723.01/526,972.82=3.04

2014年：1,556,408.16/524,629.52=2.97

图82014年-2018年权益乘数

因为权益乘数指标如果越大，负债程度就会跟着越大，所以，从图6中看出，2014年到2018年比值越来越大，这就表明了企业的负债程度越来越高，也体现了债权人的权益的保护程度降低了，并且股东投入资本在资产中的比重也变小了。

总资产周转率=销售收入÷资产总额

2018年：708,007.59/1,792,352.27=0.40

2017年：770,912.19/1,715,150.02=0.45

2016年：808,246.28/1,647,625.40=0.49

2015年：790,250.23/1,599,723.01=0.49

2014年：940,097.27/1,556,408.16=0.60

图92014年-2018年总资产周转率

图9中该的数值每年都在减小，这不仅说明了企业的销售能力变差了，也说明了资产投资的收益能力也出现了下降现象。经营时期内，全部资产从开始的投入到最后的产出的流转速度变慢了，出现这种状况可能和企业资产的管理质量的和利用效率等因素有关系。经过几年的对比分析后，会发现企业在资产利用上还是存在弱势。

2、杜邦分析体系下2018年华北制药财务指标综合图

图102018年华北制药财务指标综合图

　　四、华北制药财务分析中存在的问题

　　（一）筹资风险———资产负债率高

图7中可以看出，华北制药在2014-2018年间负债总额每年都在增加，在总资产和净资产两个指标一年比一年增大的情况下，2018年时负债总额达到了1249718.31元，而且，公司在近几年中的资产负债率一直在65%上下浮动，5年中的负债规模都比较大，这样会增加公司筹资的风险。除了这个种情况外，2014年产权比率高达7.57，但是最近几年该比率出现了下降趋势，比率都在2左右，这很有可能会让公司还本付息的压力增加并会使公司筹资风险水平提高。

图112014年-2018年负债总额如下

华北制药的负债总额中，短期负债在过去5年间不断提高，比重超过77%。短时间内偿还本金和付息的压力会增大，这是因为企业的短期负债过于集中并增多。经过这样长时间下去，企业会有一部分长期负债随时间渐渐变成短期负债，这样再加上原来的短期负债，总的来说这就加深了公司的偿债压力，进而公司的筹资风险的概率也变大了。

2014～2018年期间，华北制药获得借款的方式得到的现金一直在呈上升状态，总的来说华北制药依靠银行借款获得资金，通过数据表明该企业在2018年发行的债券以及吸收的投资，所得到的现金相加和是10.98亿元之大，但是因为用银行的钱生存，导致的贷款所产生的利息费用，会让公司的收益金额减少，更会使公司偿还欠款的压力持续增大。这些现象结合数据分析可以看出，在华北制药的整个债务结构当中，短期的负债所占的份额对比来说还是较高得。

　　（二）投资风险———投资收益不稳定

根据数据2018年存货数额为207367.61万元、固定资产金额783858.72万元、在建工程项目65416.72万元，可以看出华北制药一直在加大对实物资产的投资力度，说明华北制药在这几年里的研发所投入的资金很少，很可能会使存货周转率和获利能力降低，企业的财务风险会变大。

在2014—2016年的三年当中，投资收益每年都在增加，而且，公司的投资收益的平均额已经超过了它的净利润的一半，达到了最高点为71.46%，这说明了华北制药利润总额数据中有很大一大部分依靠长期股权投资和可供出售金融资产的投资收益。

　　（三）固定资产没有充分利用

每年华北制药都会投入大量的固定资产，特别是在2014—2018年这三年的数据中，固定资产分别为611,096.55万元600,532.90万元698,438.92万元788,287.25万元783,858.72万元，可以看出固定资产每年都有大量的闲置情况，其实这部分闲置的固定资产可以再进行压缩，提出有效的资金在其他有利的方面进行投资。

　　（四）存货和应收账款管理不完善所造成的营运风险

华北制药在2014年～2018年期间，存货总额一直保持着增长的趋势，每一年的增长率都会有很大的波动趋势，其中最高金额达到207367.61万元，但是在2015～2016年出现了一点点程度上的减少。经过分析公司的财务报表，发现在2015年该公司向有关公司购买了一批原材料，和上年相比，购买后的原材料的数值变少了，以及在这五年中公司的存货周转率也出现了下降的情况，尤其是在2015年期间，降到了最低点为3.73，但是2016年有好转，虽然上升了，但仅为4.04，说明了存货的流动的能力一年比一年下降，存货管理水平也在下降，存货的资金占用量相对来说较高，所以公司必须采取有效方法，这样特别可能会让企业资金占成本的比值增加和流动资金变少，这样会使得财务风险增加。特别是华北制药在2014～2018年中的应收账款总额，它的短期应收账款和长期应收账款的所占的比例是最大的，占比保持在55%以上，这种情况说明，公司还要继续加大强度的对应收账款收回账款的管理制度，可以看出公司还是存在一定的资金回收风险的，因为像这种超过三年的长期应收账款的比例经常较大幅度的变动。

　　五、改善华北制药财务分析中存在问题的建议

　　（一）降低负债规模

用改变融集资金的方式并用合适的力度去增加股权的融集资金所占的比例，进一步减少因为公司的负债太大，使公司存在风险；也可以利用财务杠杆的原理，适当的减少短期负债的比例，可以让财务杠杆系数维持在一个平衡点上，来采取一定措施调整资本结构，这样可以让公司在不断增加它的负债的时候，它的收入也能跟着增长。除这种方法以外，公司也可以尝试利用拥有的资产金额，去增强公司的造血功能，进而降低筹集资金的成本，还可以使长期负债的比例有所提高。

　　（二）加强投资力度尤其是创新型项目

华北制药可以要设立一种机制，当公司在做决定时，董事会要全方面的考虑公司的可持续发展，这种机制可以让公司研发的新药列入企业的发展的计划当中。公司还需要完整激励经营者研发和创新新型药的机制，特别是建立对公司经理层在研发方面的考核的机制。并改善产品的结构，改变好了产品结构后就会使药物的产量的比例调整了，制剂药的销售量也会增加了，这样一来就会使整个公司的收益的水平提高。

　　(三)增加与公司的合作战略，提高公司对外的投资。

根据“盘活存量、引进增量”的原则，选择成熟的单位进行合作，尽快加快行动对于并购重组来说，公司要有计划和步骤以及有选择地并购、整合那些互补性强的生产制药等企业，努力进行学术的营业销售，公司还应该促进临床等多品种的推广和开发，积极的去研究和实施电子商务的新型模式，用来加大网店的销售、用微信方式销售等。在现在阶段的新兴领域的扶持力度下，可以利用此方法培养新的业绩，并使业绩的增长速度变快。通过科技的投入加大，尤其是在新品的研究开发和重大技术改造等重点方面上，可以使企业长远发展下去。加强相互协助共同创新的信念，建立鼓励创新的制度，积极努力的去寻求对外合作项目。

　　（四）加强对于存货和应收账款的管理

公司在编写制定对于采购的预算时，应该结合着公司现在拥有的存货量和当前公司的订单情况，对于实际情况制定完整对于客户的信用进行评级的系统。还应该掌握公司客户的生产经营和市场占有率等情况，综合评估客户的偿还欠款的能力以及偿还欠款的时间。公司可以制定一个应收账款的回收率标准，对于考查和评价销售员工绩效的一方面。对于坏账来说应建立一个严格的审核制度，为了明确欠款的人员和原因，没有及时还款的欠款人应适当的采取处罚方式，这种方法可以让销售人员的收款积极性提高。

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　　致谢

本篇论文是在宋娟导师的悉心指导下完成的，从我最开始的选题到论文的完成，宋老师一直以她渊博的专业知识，严谨的治学态度，诲人不倦的高尚师德和平易近人的人格魅力影响着我，为我纠正论文思路，在写作过程中为我答疑解惑、批改论文，令我受益颇深，所以在此我要对宋老师奉上我最真诚的感谢。其次，我还要感谢在我撰写论文中曾经帮助过我的同学和老师们，谢谢你们的支持和鼓励。此外，我还要感谢我所参考的文献作者们，是你们给予了我更广的思路。

最后，感谢前来参加答辩和评阅论文的老师们，请各位老师指点！

杜邦分析法在华北制药财务分析中的应用

价格 ¥9.90 发布时间 2022年6月27日

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