上市公司投资战略研究——以比亚迪股份有限公司为例

　　摘要

目前，在我国国民经济总体发展结构当中，汽车产业充当着重要角色，其与国家最基本的民生问题密切相关，汽车产业的大发展代表了人民的生活水平的不断提升。同时，汽车行业的大发展代表了一个国家重工业和制造业的不断提升和科学技术的不断创新。自改革开放以来，国家出台了各种政策，以最大的力度扶持促进以汽车为主的汽车企业发展，但随着经济的飞跃，企业经营面临的压力和挑战也越来越多，汽车行业之间的竞争越来越激烈，再加上企业自身存在的内部组织和管理问题，那么企业的财务管理成为企业竞争的关键因素，企业的投资行为、方向、力度等都是财务管理最重要的体现，企业的投资行为成为影响企业竞争以及未来命运的重大因素，因此投资行为、方向、力度必须战略化，对其必须长期、全面的进行规划。上市的比亚迪汽车股份有限公司是我国众多汽车行业中的佼佼者，企业经营覆盖面积广，多种的投资渠道具有很好的研究价值。本文对比亚迪投资战略研究，分析比亚迪目前的投资战略，影响战略制定的因素，探索现有投资战略的存在的问题，挖掘出完善现有投资战略的措施并保证实施，为促进企业投资目标的早日达成。

　　关键词：上市公司；投资战略；投资目标；投资能力

　　一、绪论

　　（一）研究背景

自从第二次工业革命开展以来，汽车行业的演变也逐渐演变成人民生活进步的缩影。不管是从国内范围来看还是国际范围来看，汽车市场的竞争角逐程度都是较深的，在这种激烈的竞争市场中，国内汽车行业的发展十分艰难，但总体来看，其发展水平仍有小幅提升，但增速相对有所放缓。据2018年11月份所出具的工业报报告来看，汽车行业的增速出现了下滑，下降率为3.2%，此现象原因就是产业结构太单一。市场的不断扩充，企业单一的产业结构不利于长期发展，因此企业必须进行改革，研究企业的投资战略，从财务管理角度进行正确有效的投资是增强企业竞争力和为企业改革提供更广阔的发展前景的重要举措。优化汽车行业的发展方向，既继续保持传统汽车行业的发展方向，又会有更多的新鲜血液进入企业，企业的发展趋势不再单一，新的经济增长点包括金融、互联网和国际业务将会带着企业更进一步。

　　（二）研究内容

在本文研究的意义、背景、投资策略的基础上引出了所要研究的内容与方向，具体包含相关的理论成果、研究方法、实践应用、研究思路等内容。上市公司是我们研究的载体，它的投资战略是研究的主体。第二章主要就是相关定义的阐述。上市公司和投资战略的概念及类型，以及制定投资战略对上市公司的意义及影响。第三章选取上市公司比亚迪股份有限公司为例，分析了比亚迪的投资能力，从而制定的投资战略，实施该投资战略后的投资现状，显而易见的现状问题就是第四章主要探讨的主要内容，第五章根据第四章的分析该公司存在的问题和根源，提出对应的解决措施，完善比亚迪的投资战略。

　　（三）研究意义

随着经济的发展，优化配置资源的重要性也更为突显，在经济活动中，上市公司作为最重要的主体之一，其所出的贡献也是有目共睹的。面对变化多端的经济市场，上市企业要寻示长远发展则必须要制定长远的投资发展战略，而这一战略的制定则又应与企业的全局战略相融合，两者相互促进、相互协调，从而使企业的发展方向更为清晰。而对上市企业投资战略的合理性展开剖析，其最终目的也是为了顺利实现企业的发展总目标。

　　（四）研究思路及方法

研究思路详见下图：

图1-1

上市公司投资战略研究——以比亚迪股份有限公司为例

采用规范研究，主要研究方法如下：（1）收集文献法，本人阅读了相关期刊杂志、论文书籍，确保准确解释文中的相关概念；（2）SWOT分析法，本文利用SWOT分析法、财务报表分析法和财务指标比率分析法，对该上市公司的财务状况进行研究，基于此能更准确的判断出企业是否具备投资能力；（3）案例分析法，选取比亚迪股份有限公司为研究对象，进行案例分析，剖析企业投资战略存在的风险及原因，进一步提出防范措施。

　　（五）国内外研究现状

在《经济研究导刊》一书中，作者卜穆峰与于洋认为，某一企业对其所拥有的各类资源进行整合、利用的过程即投资战略，在制定、执行、评估投资战略上企业内部需达成高度一致。从经济学的层面来看，投资战略不是单纯的内部资源的运转与投资，还包含企业外债券投与股权投资等投资方式，其最终目的是实现最大化的企业效益。从管理学的层面来看，投资战略是对企业长短期资源的一种有效管控。企业要制定合理、科学的投资战略，则首先要对企业的生命周期、总体战略、产业环境、外部环境等等因素展开细致剖析。

王振佳（2013）在对企业财务战略的影响因素进行探究后认为，投资策是其影响因素之一，是推动企业财务战略形成的重要力量。在结合企业总体战略与发展实际的基础上，从而制定出企业投资战略，并对其它战略予以预估，包括企业的财务战略的主要组成部分，极大地影响了企业的盈利能力。

Willanson(2000)以企业间投资并购活动数据为研究样本，得出非关联行业中大多数企业进行投资并购的投资活动会导致企业价值下降的结论，而提升企业价值往往是利用投资这一途径来达成的。

　　二、投资战略相关概述

　　（一）上市公司的概念

经过xxxx授权的证券管理部门核准或由xxxx直接核准的可在证券交易所公开发行股票的股份有限公司即可称之为上市公司。

　　（二）上市公司的特征

1．发展型投资战略

企业的发展多依赖于营销，因而在制定发展型投资战略时，通常会在产品质量与产品营销等环节中投放更多的财务资源。增强营销投资，可扩大企业的销售业绩，从而获得更大的市场占有率，企业也将赢得更多的收益。

2．稳定型投资战略

受企业自身条件限制，为了加强企业战略规划而采取稳妥的经营战略，即稳定型投资战略，目的是为了更好的管理企业资源，保持企业战略发展地位。在这一战略的推动下，企业需要在特定的市场和领域中从事经营活动，其产销规模基本没有太大变化，总体增幅有限。

3．退却型投资战略

这种退却型战略通常会用在资源紧张、企业内部管理问题较多、产品经营不佳、XX加以限制、规模发展失当、发展不景气的行业当中，这也是从企业经营的角度分析而得出的看法。

　　（四）实施投资战略的意义

投资战略思想逐步在战略管理理论结合实践的过程中，不断渗透到企业管理发展的各个层面，形成了投资战略理论。在汽车行业中，能够上市的多为行业“精英”和“主力”。为了迎接多样化的机遇和挑战，企业必将进行长期的、对外的、全面的投资战略发展规划。因此，制定和实施投资战略对企业来说非常重要。企业正逐步走向产品多元化、资本多元化和区域多元化。多元化的投资策略可以为公司带来预期的效益和规模，帮助公司实现稳定发展。但同时也给企业带来了许多风险和隐患。研究投资策略是帮助公司在收入和风险上找到自己的平衡点。

　　三、比亚迪股份有限公司投资战略的制定与分析

　　（一）比亚迪股份有限公司投资能力分析

1.比亚迪股份有限公司的管理能力

比亚迪是国内具有代表性的汽车企业，企业发展必须要保证的是有效的管理。

人才是管理的主使者也是管理的核心。管理的核心就在于人才的开发与利用。到目前为止，“尊重人、培养人、善待人”是比亚迪长期坚持经营理念，其为公司人员创造出温暖、和谐、公平的发展环境，已经形成了较为完善的人才管理体系。公司现有员工22万余人，下设董事会、n总经理、市场部、质量管理部、财务部、行政人事部、PMC、工程部、车间等七个部门，人员职能的分配加强了部门之间的管理和监督能力。基层员工占比大，基层员工的工作都是围绕着机器展开的，其次每年的基层员工培训，加上会从每年高校毕业生中招聘，完善内部组织结构，让他们既懂得理论知识，又能在实践中结合理论。比亚迪董事长王传福于2017年11月宣布对企业相关组织架构进行重新调整。从其新的组织架构来看，即“事业群+事业部”，采用团队协同发展、专业专攻的新组织架构模式，以培育和突破新的企业发展点、经济增长点。为了提升工作效率，能够快速对市场做出反应，所设置的这种架构模式对企业经营者管理能力也起到了明显的提升作用。

2.比亚迪股份有限公司的整体投资能力

企业经经营状况、投资方案会影响企业在投资方面的整体能力，而财务指标作为企业经营水平的重要反映，对企业的影响较大，如下图所示，是比亚迪近几年来的营业收入：

表3-1比亚迪财务报表摘要

上市公司投资战略研究——以比亚迪股份有限公司为例

从图中可以看出，毛利率、净利润、利润总额看公司呈现一定周期性，13年至16年呈现明显的峰值特点。2017年至今企业的营业收入虽然在持续增长，但是幅度在放缓，毛利率、净利润，利润总额均出现下滑，而且存在加速的迹象，从2015至2016年增额达到2300万元左右，这主要是由于“秦”、“唐”等插电式混合动力汽车为比亚迪创造了大量收益，成为市场炙手可热的畅销品，企业利润水平快速提升。同时，原有的传统汽车相关业务也得到了一定程度的发展，给企业经营带来了小幅的利润提升。在比亚迪集团新产品周期的推动下，新能源汽车得以快速发展，其销售业绩获得了跨越式突破。到2018年，比亚迪的营业收入相比2015年快3倍，投资新能源汽车的效益已经凸显出来，比亚迪的整体投资能力也逐步加强。

3.比亚迪股份有限公司的组合投资能力

表3-1

上市公司投资战略研究——以比亚迪股份有限公司为例

从图中可以看出，公司2013-2018年的主要收入来源于运输设备，运输设备是新能源汽车和传统燃料汽车的汽车业务。就其收入情况来看，仅2018年就营收76.73亿元，同期涨幅为22.79%，而与汽车有关的业务营收达76.07亿元，同期涨幅达34.23%；从手机部件相关业务营收来看，达42.23亿元，增长了14.25亿元之多。其全年业务营收同期涨幅为4.34%；关于光伏及二次充电相关业务营收为89.5亿元，同期涨幅2.09%。在集团总营中，收以上三项业务所占比率分别为58.44%、32.47%、6.88%。新能源汽车全年总业务收入达524.22亿元，同比增长34.21%，占集团收入的40.31%。综上可以看出，比亚迪虽然在多元业务的开发和经营方面取得了一定的成绩，但由于营业收入对交通运输设备的依赖性很强，其投资组合仍存在问题。为了突破这一现状，比亚迪汽车集团对现有的汽车零部件业务进行了分割，全面专注核心业务，这样既可以优化企业管控成本，也能够相应缓解企业管理方面的压力。在IGBT技术、动力电池等拥有核心竞争优势的业务服务，集团期望加快对外销售，促进开放整合，在保证内部需求的同时，实现核心业务的长期可持续发展。要增强资产组合优化能力，以积极的心态分析现状，从市场、设计、产品、技术等方面逐步调整投资组合战略，积极稳妥地推进企业改革。

4．比亚迪股份有限公司的风险控制能力

（1）财务风险

比亚迪作为汽车制造业，生产车间、工厂、库存汽车等固定资产占总资产57.66%，流动资产就相对较少，比亚迪最新的流动负债占总资产58.95%，资不抵债的情况属于财务风险结构，这是因为比亚迪前期采取了扩张性的发展战略，随着比亚迪近年来销售业绩的持续上升，其资产实力也在加强，因此目前的比率基本上呈上升趋势，但仍相对较低，比亚迪公司应该关注流动比率低的问题，改善资本结构，尽量避免因为流动比率低而造成短期偿债压力大的风险。且就目前的发展状况来看，企业的筹资能力以及资金盘活程度都较高，但还是要注意资产负债率的回升问题，避免出现负债不能偿付的情况，谨防出现财务风险等问题。

（2）市场风险

市场风险是任何企业都无法避免的。比亚迪作为一家多元化、多功能、超大型的企业，从三个方面面临着风险：①竞争风险，目前市场上国企汽车品牌北汽、上期荣威与比亚迪呈三足鼎立的态势，合资企业还有别克、雪佛兰等都在和比亚迪争抢市场份额。②受XX补贴政策的影响，比亚迪旗下生产的新能源汽车业绩发生了较大变化，这也是比亚迪销量增长的不可或缺的因素。③比亚迪传统汽车受汽车相关行业的浮动影响较大，汽车制造成本的把控，人员技术的提升，油价的浮动，都会对比亚迪产生影响。

　　（二）比亚迪股份有限公司投资环境分析

比亚迪投资新能源整车制造，然而当前很多企业在进行新能源汽车投资过程中还存在着企业投资战略意识不强、缺乏长期有效的投资战略规划、企业整体组织协调能力不强等缺点和不足。借助SWOT分析，分析比亚迪在新能源汽车领域的优劣势和机会与威胁，从而提出比亚迪对新能源汽车领域的投资战略。

1．S（优势）分析

（1）坚持创新，在品牌、专利等方面加强无形资产的竞争力。在2015年，作比亚迪获得了联合国颁发的新能源汽车奖项—“联合国特别能源奖”。在此之后比亚迪成长的更加快速，2018比亚迪获得“美好出行·最具行业影响力新能源汽车品牌”奖。（2）融资渠道的多样性。①2019年3月，比亚迪面向投资者发行了人民币25亿元的债券；②2018年比亚迪与旗下国际融资租赁有限公司开展了一年的融资租赁服务，库存量发挥了最大作用，多了一种融资方式。（3）成本控制能力强。为降低成本，比亚迪形成了从研发到售后为一体的产业链，进而降低包括资金、劳动力、原材料、和零部件等生产要素的成本。（4）雄厚的人力资源，比亚迪公司员工多达22万名，其中工程技术人员达到15万人，管理及技术人员大多具有本科及以上学历。

2．W（劣势）分析

（1）电池技术方面的困难比亚迪虽利用其原有优势跻身国内前列，解决了对新能源汽车来讲，极为关键的电池的核心技术问题。但跟国际先进车企来比，比亚迪仍存在较大差距。新能源汽车的电池要在动力和安全性方面达到高标准，是一直制约新能源汽车发展的门槛。

（2）市场发展以及配套设施相对落后我国新能源汽车的发展程度之所以远没有达到国际先进水平，一个重要原因就是新能源汽车的配套设施不足的问题。汽车电池方面无法解决的续航时间问题，充电站得不到解决，这使得新能源汽车目前很难得到市场认可。

3．O（机会）分析

（1）中央及地方XX政策的大力支持。在立足我国国情的前提条件下，结合xxxx理论、“三个代表”重要指导思想，并依靠产业基础优势，发展新能源汽车，逐步实现经济发展的重要转型，以市场为发展导向，以创新为强大动力，采取重点突破，协调共进的发展模式，有效利用国家政策红利，发挥企业的主体作用优势，不断实现新能源汽车节能创新和产业化发展水平，加快产业优势升级工程建设，在创造和谐发展环境的同时，不断提升新能源汽车在行业中的总体竞争力水平。

（2）国内外需求强劲。整个新能源汽车市场存在很大潜力。新能源汽车的前景广阔，尤其是在国外市场，新能源汽车的接受度更高。人们购买新能源汽车的意愿也会伴随着汽车质量的发展而增强，巨大的发展机遇也会随之而来。

4．T（威胁）分析

（1）相较于传统燃油汽车，新能源汽车给消费者带来的信心不足。人们对19于新能源汽车的认可度相较国内汽车厂商不断高涨的生产和销售的热情来说，还存在较大差距。

（2）其他车企积极开发新能源。日本首先在全球市场推出了混合动力新能源汽车，将节能作为其竞争优势，并成功在全球范围内推广，纯电动汽车则涌现了以特斯拉为代表的车企。随着全球污染问题的加重，欧洲也将汽车发展的方向转向了新能源汽车，另外除了强劲的国外车企，国内市场上也存在像吉利，北汽，上汽等车企的威胁。

　　四、比亚迪股份有限公司投资战略存在的问题和原因

　　（一）比亚迪股份有限公司投资战略存在的问题

根据上文对比亚迪新能源汽车投资战略的SWOT分析和企业投资战略的分类，比亚迪汽车业务现阶段可采取扩张性投资新能源汽车战略。首先，要判断企业是否具有扩张能力，就要对企业的企业成长能力分析。可以从分析企业的规模、利润、和所有者权益的增加情况入手，以此判断企业发展趋势和发展速度。比亚迪成长能力如下表所示：

表4-1比亚迪2013年-2018年成长能力分析

上市公司投资战略研究——以比亚迪股份有限公司为例

2013-2018这6年来，比亚迪集团公司的整体资产是在不断增加的。虽然负债和所有者权益同步增加，但2015-2016年的资产增速均小于负债的增长速度。从以上财务报表中可以看出，比亚迪的资产负债率较高，资金压力大，融资成本高，投资风险大，且整个新能源汽车业务仍处于初始阶段，在后期仍需大量的研发资金投入。

表4-22014-2018年合并资产负债表应收应付款项（单位：万元）

上市公司投资战略研究——以比亚迪股份有限公司为例

由图可知，比亚迪应收账款逐年增多，应收账款连年呈现较大幅度的增长，由此可知，比亚迪占有市场率的重要手段之一，即采用赊销方式进行销售，这也给其应收账款的回收带来了财务方面的风险隐患问题。应收账款的回收风险会减少企业可利用的资金，影响企业资金链的正常运行，企业很可能通过处理库存解决资金问题，最终影响比亚迪产品的价格秩序和消费者的对品牌的认知。

　　（二）比亚迪股份有限公司投资战略存在问题的原因

被确认为“创造性复制”产品的比亚迪汽车，在统领电池业优势的前提下，成功夺下新能源领域的大量市场份额。尽管如此，但其垂直整合、低成本扩张策略在经过市场的检验后，开始显现出匮乏状态。当其所擅长的扩张策略在临近极限的时候，扩张型的投资战略显然存在致命缺陷。

1.扩张性的投资新能源汽车战略导致财务风险加大。竞争现象激烈，为了占有市场，比亚迪很可能通过大幅度的赊销来实现抢占市场的目的，这样库存减少，应收账款增加，坏账的风险加大，很容易导致企业的资金链条紧张。

2.新能源汽车本身的技术不足制约着新能源汽车行业的发展。现在市场上新能源汽车都关注电池技术方面的困难，比亚迪虽利用其原有优势跻身国内前列，解决了对新能源汽车来讲，极为关键的电池的核心技术问题。但跟国际先进车企来比，比亚迪仍存在较大差距。新能源汽车的电池要在动力和安全性方面达到高标准，是一直制约新能源汽车发展的门槛。

3.宏观经济环境是影响比亚迪投资新能源汽车的重要因素。宏观经济环境大方向和相关的产业政策会影响企业的投资战略，随着新能源汽车的普及政策优势，新能源汽车的市场越来越饱满，扩张性的投资政策平易导致“贪多嚼不烂”。

　　五、完善比亚迪股份有限公司投资战略的措施

　　（一）完善财务管理制度

财务政策对财务活动的运作领域和基本方式等会有所限制，它对企业的各级目标的实现有着较好的指导作用，以帮助汽车企业创造更加广阔的市场空间，获取更多的经济收益。企业不得不依靠缩减自身成本来实现更多的利润收益。可以说，这一阶段财务战略管理的重要性胜过任何时期、任何阶段。企业在价格一定的前提条件下，对各阶段、各岗位的成本实施倒推制，并将具体责任追究到个人处，推行董事长责任制或总经理责任制，从面达成目标管理，也称目标成本管理法。其目标需要落实到各子公司、各项目部门。需要站在全员的角度，参与成本管理，为企业成本管理和战略目标的实现创造基础条件，这也是企业利用产品差异化、成本领先手段来实现成本管控的重要目标。

　　（二）重视人才及其制度建设

要把重点放在企业管理、产业发展的主要项目上，紧紧围绕汽车行业、电子产品制造业，积极引进稀缺人才。人才引进工作服务于项目、资金、技术、“招才”与吸引外资有机结合。

有效的人才流动机制可较好地规避人才流动过程中的阻碍因素，因而要开发出针对性强的人事管理制度，创新人才教育和人才培养，提高综合素质。以构筑终身教育体系为目标，构建终身教育体系，必须注重人才创新能力的培养，促进人才的全面发展，对现有各类人才进行有针对性的分类教育和培训。可以和高校或干部教育学院联合，建立若干个干部教育培训社会化办学基地，并结合这一基础优势，针对性的建立具有鲜明特色、结构合理、经济适用性强的专职教育和技能培训体系。

　　（三）健全投资和风险预测机制

1.预警分析的组织机制

采用相对完善的预警机制，并充分发挥预警过程中的分析功能。

2.与财务相关的信息传递与收集机制。加强对可预测风险的预测，防范财务风险问题的发生。以有效的大数据分析为基础，对财务相关的风险进行预警和防范，对每一可能发生的风险进行聚焦定位，从而制定有效的应对策略，尽可能地避免或减少风险损失。

3.风险分析机制是有效预测和应对风险的关键要素。这样可以有效避免小规模风险的影响，从而可以专注于大的风险问题，采取重点研究和分析的方式，对风险损失造成的可能性进行预测。

　　（四）树立投资意识

企业应明确投资目的，企业要投资于适合企业生存的新项目，要对投资项目进行全面审查，公司应选择更加科学的投资策略，以保证企业在条件下的正常运作，适当承担风险，追求更大的利润。由于产业集群的特点，投资新领域的风险将由多个企业共同承担，因此公司可以适当地增加他们的风险敞口，并从中获得更多的收益。总而言之，企业要积极担起应有的责任，通过采用公平正义（S）、环境保护（E）、企业内部治理（G）及社会投资责任为一体的集约型绿色投资模式，以促进中国经济的可持续发展。

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　　致谢

时间如梭，我在湖南第一师范学院的本科生涯就要完结了，四年的学习生活中是我对学校充满了深厚的感情。在这四年里，我由一个对会计一无所知变成现在的会计从业人员，在此我要深深感谢每一位培养教导我的老师们，感谢你们把我带进了会计这一行。同时更要感谢我的论文指导老师章爱文老师，她为人谦和，学识渊博，对学生有责任心，在我写论文期间给予了我很多帮助。再次感谢老师对我的帮助。