广发证卷盈利能力影响因素分析

　　摘要

随着经济的不断发展中国的证券市场也取得了飞速的发展，中国沪深两市也成为了全球第二个市值比较大的市场，市值已经超过了2万亿元，但是和国外的证券公司相比，国内的公司主要还是传统的经营管理模式，所以很容易受到市场波动的影响，所以在企业的盈利能力上也必然会受到影响从而制约了公司的发展。

本文通过对广发证券进行会计分析和盈利能力分析，分别关注影响公司价值的三种能力：驱动能力、持续能力和稳健能力，主要通过公司经营、投资、融资活动这三大利润驱动因素来解析。发现广发证券存在着利润驱动能力有待提升，杠杆运用能力不足，稳健运营能力较弱的问题。提出广发证券公司现在需要解决的问题是增加业务的品种，扩宽业务范围，打造新新的发展点。

本文的分析结果及建议将对广发证券管理层如何稳健运营公司有一定的参考意义，并为国内缺乏长效和稳定的盈利能力的证券公司提供借鉴意义。

　　关键词：广发证券；盈利能力；会计分析

　　1绪论

　　1.1研究背景

中国的资本市场发端于公元前的春秋战国时代，当时王国的举债和王侯的放贷，形成了最初的资本市场。北洋XX时期颁布了中国第一部《证券交易所法》，并紧接着成立了全国第一家由中国人创办的证券交易所–北平证券交易所。中华民国时期，国民党XX在旧法的基础上进行了修正颁布了新的《交易所法》，并设立了上海证券交易所，打开了中国证券交易的大门。1950-1978年间，中国由于自身种种原因暂时关闭了证券交易的大门，直到改革开放后新中国开始首次发行国库券，新中国的资本市场由此开端。上海证券交易所、深圳证券交易所、郑州期货交易所是在1900年开始启动的，银行债券是1997年成立的，证券也也是在1997年正式确立的，与银行业、保险业三业分业经营的体系，此为新中国证券业发展的第一阶段，以重新建立金融体系为主要目的。但随即1998年亚洲金融危机爆发，中国这种计划配额制的资本市场环境缺陷暴露无疑，在花费巨额代价后，1999年新XX颁布了《证券法》，此后，中国资本市场从计划配额制步入到严格监管制的市场体系。在这种重监管的体系下，虽然市场总量快速上升，但慢慢显露出只追求速度效应的缺陷，结构不够整体、运作程序不规范、交易制度单一、缺乏流动性等结构性问题迎面而来，2006年，为适应发展需要，再次修订了《证券法》和《公司法》。证券发展的第二个阶段就是对证券行业进行规范和治理，全球经济危机的爆发也将证券业推向了深渊，中国市场形成了致命的打击，中国股市一片哀嚎。所以中国XX不得不采取一定的措施来消灭经济泡沫，采取停止新股发行、限制贷款等一些措施，使中国的证券业开始好转，在一定程度上缓解了经济的泡沫化。xxxx在2014年颁布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》是中国证券业的转折点，所以中国证券市场才有所缓和，资本市场的领域也随之拓宽、推行发行股票注册制、混业经营、提高融资比重、鼓励私募发展等制度，这标志着中国资本市场将逐渐过渡到以市场经济为主体的资源配置起决定作用的阶段，中国资本市场终于开始重新健康发展，走向新的发展阶段。

广发证券主要是服务于实体经济，比如我们常见到的资本市场、期货市场以及证券市场等这些都属于资本市场，资本市场也是盈利最直接的来源，基础稳定，才能向上发展。X投行业与证券市场的表现弱相关，而广发证券严重依赖证券市场，单一的证券经纪业务始终都是被动经营模式，迎合客户需求，一方面不能形成主动经营的持续增长模式，另一方面，有动机对市场的正常运营进行非法干扰，使基础市场变成“赌场”，而其成为“庄家”，于自身于市场都不利。所以，广发证券为了应对市场坚持业务转型、以差异多元化的业务模式来发展自己的业务，广发证券也在改变自己的模式像区域性投资行业迈进。

　　1.2研究意义

新中国的证券市场在短短的25年间取得了举世瞩目的成就，中国沪深两市已成为全球第二大市值市场，两大证券市场规模超过两万亿元，但是与国外想比，国内的大多数证券公司，还是以传统的经济业务为主，传统经济业务随市场的变化而变化，其业绩很容易受到市场波动影响，不能实现长期、稳定的盈利，从而限制了证券公司发展。本文采用财务的分析方法，对广发证券进行分析，分析广发证券公司应如何实现长期、稳定的盈利，提高广发证券公司价值，这将会对广发证券公司高层管理人员有一定的参考价值。

　　1.3基础理论与文献综述

1.3.1基础理论

论文采用财务分析方法研究广发证券如何提升公司价值，财务分析方法将各种分析工具和技术应用于财务报表，是财务学、投资学、金融学的重要应用工具，这些分析工具的基础理论主要有以下几种：

1、规范性会计理论

这一理论是要通过对企业日常运营活动中的各种会计活动来进行分析，从中归纳总结出会计相关的规律，并形成理论体系的过程，并且在这一过程中，会尽量归纳出较为理想的理论体系。该理论着重强调会计的理想状态是什么，并试图通过改善条件来实现它。规范性概念不满足于现状，他们试图通过完善这种概念的环境条件来说明会计应该是什么样的，通过对比来提高。举个例子来说，在市场上物价发生巨大变化的背景下，要对企业的运营效果进行评估，则通过之前的成本所得到的会计收益就不能得到准确的结果，而要通过经济收益计量方式来进行体现。另一个例子就是，在通过财务报表获取信息时，如果报表的使用者不同，对应的需求也会有差别，这种情况下，就不能使用通用财务报表来供不同的使用者使用，而要根据使用者的不同，对财务报表进行调整，使其更加满足使用者的需求。因此，基于这样的考虑，本论文中，对通用财务报表经过相应的调整来使用。

2、价值创造原则

企业在运营是以其财富获得增加为目的的。因而价值创造的本质就是要去发现在企业在实现这一目的中使用的方法和规律，并对其进行充分的认识。其内容主要包括以下几点：(1)价值创意理论。这一理论说的是创意，能为企业带来额外的收益，并且能为企业打造差异化的竞争力。而这种差异化是指使产品本身、销售和营销等方面在产业内独树一帜；（2)比较优势理论。这个理论的主要观点是，独特性，也是创造价值的一种方式。在市场充分有效的前提下，一个企业没有必要也不可能要求自己在每个方面都是最强和有竞争力的，但是企业需要知道，行业中，哪一个企业在这方面做的最好，是否可以通过相互合作，来实现彼此的优势互补，获得双赢，以此来同时提高自身的运营水平。（3)期权理论。期权，说的是一种特殊的权利。这种权利的拥有，不需承担义务。这是企业在运营过程中需要重点经营的价值。例如，企业在对某个项目进行投资后，种种事实都证明，这项投资并没有达到预期的效果，反而会对企业造成一定的风险。这时候，企业可以通过后续选择权，来将前期的投资抛售出去或者换用别的投资方式，来将企业可能承受的风险降到最低。有时候，期权所带来的未来收益往往比资产本身更具有吸引力；（4)净增效益理论，是指在企业在选择决策时，对一项决策和其他决策进行对比来看这项决策比其他方案更好的地方，一般用这项决策带来的收益与其他方案的收益差来表示，这个理论一般用现金的流量计量。

3、投资组合理论

投资组合理论认为，投资者投资方式、投资项目的丰富性可以降低投资带来的风险性，增加组合的丰富度可以在一定程度上降低投资过程中可能出现的风险。不过收益，仅仅是某个或某些资产的平均，因此，当组合丰富度不断增加，达到一定程度时，就不用再过于考虑风险中存在的特殊风险，而只需要重点关注和防控系统风险带来的影响即可。因此投资组合的丰富度成为风险大小的标杆，特殊情况除外。论文运用投资组合理论解析广发证券的投资活动在风险与收益之间的权衡取舍。

4、资本资产定价理论

这一理论的主要价值是能够在一定程度上计量某种资产在使用或经营过程中会产生的风险。当投资者将其投资加入到此前已经在进行的组合中时，该组合投资中收益的变化会决定这项投资操作可能会承受的风险。而投资风险主要体现在某项投资对资产的增减的贡献率，或者投资与资产之间这种互为基础，互为前提的相关性。衡量这种相关性的指标被称为贝塔系数，并形成了资本资产定价模型，论文运用该模型衡量广发证券整体市场价值的市场表现。

5、增量现金流量原则和时间价值原则

这一原则主要说的是企业中的各种资产，在经过一定期限的使用后，会价值会降低，现在的价值要通过折旧的方式来获得。这一原则是企业现金流量折现模型的基础。而企业在将来能产生的净现值会对企业价值起到决定性作用。净现值指企业产生的价值增量，故论文运用该理论下的估值模型，对价值提升的建议进行测试，以检验是否引发增量价值，进而对企业价值的提升起到促进作用。

6、风险导向审计理论。

这种审计方式通过全面观思想和发展观来对风险的评估方式和审计过程进行直到的一种做法。其核心理论主要包含：审计风险主要取决于企业对外公布的财务报告中会出现的各种报错风险。而后者则由企业在经营过程中的运作和蒙蔽风险而来。因此在对企业运作风险进行评估是，要对企业所处的市场和经济环境做出综合的衡量。主要包括企业间竞争情况、产品生命周期、企业发展战略等。论文用风险导向审计的方式来初步辨别企业的会计报表是否存在重大错报风险，以及是否真实反映了企业的运营情况。

1.3.2文献综述

证券公司在资本市场中发挥着重要的资源配置作用，陈建和曹晓飞（2011年）通过对我国证券公司从2004年开始的7年时间内的发展状况进行研究，指出在这段时间内，这些公司的资产和规模得到了明显的增加，而证券的承销，主要由综合性的大券商来进行。预计在今后国内的证券和经纪业务的集中度将会慢慢增加。

秦劲松（2011）通过对市场容量的研究，提出当前振全市场已经接近饱和，因此简单的增资扩股的方式来对行业规模进行扩张，会加剧业内的产能过程。因此，当前增资扩股不是证券公司扩张的最佳手段，要实现这一目的，需要选择其他方式来进行。

黄梅波(2016)等通过对我国大陆和X的证券公司进行对比研究和分析，提出大陆方面，宏观环境、发展潜力等方面，都比较具有优势，而X方面，其金融市场相对更加成熟。

章传利(2016)等通过对全球市场的证券业务进行分析后，发现世界范围内的证券业之间可以实现较好的互补，因此通过相互合作，在双赢的基础之上，能够使相互之间的业务进行的更加高效。

巴曙松（2003年）等在对国内证券市场的发展进行研究后，提出，国内证券市场，正朝着规范化、国际化方向前进，同时也面临着各种基于和挑战。证券业务的运营时间上，将逐渐有短期转向长期化；由经纪佣金收入为主转向基金管理、购并业务、投融资业务的多元化发展。

学术和实务界从财务分析框架、原理和应用等不同角度对财务分析方法进行了研究。张玲（2000年）建立了具有超前4年预测效果的Z值财务危机预警分析辨别模型。ScottBesley和EugeneF.Brigham(2003年）比较详细的介绍了财务管理的基本概念和基本知识，介绍了如何通过资本概预算、资本结构的选择而最大化公司的价值。

EHFerozl、SKim和RLRaab(2003年）采用网络包络分析方法解读公司财务指标间的关联性。国资委作为最大股东的公司发生财务舞弊的可能性更大

杨淑娥、黄礼（2005年）利用人工神经网络方法预测企业财务是否会发生财务危机。

Zabihollah等2005年的研究结果显示，如果公司在某一年的利润出现了大幅度的减小，则公司会通过一些方式来使当年的亏损幅度达到最大，来年通过交易等形式转回损失，人为形成“业绩大幅好转的报告盈利假象。这种做法只能在短期内维持投资者对企业的支持，但是长远来看，这是一种企业进行的自欺欺人的做法，没有太大的实际意义。

RanjaniKrishnan(2005年）发现是公司间价格竞争的紧张程度而不是对产品质量的竞争程度影响着对会计报告信息的需求。目前国内企业普遍采取的是价格竞争机制，对于高生产力低制造力的现状，想要销售出产品，必须降低价格来获得市场份额，通过规模经济来扩大利润的做法只会使企业陷入循环往复的恶劣处境当中，从而也导致了质量上的轻视，导致了质量的降低。价格决定需求，质量影响需求的旧时理论还在困扰着许多中国想要创造中国特色产品的企业们。

张玲、陈收和邓霄敏（2006年）研究发现经济增加值和市场增加值指标体系对股票收益率解释程度相对于传统的会计指标而言，有大幅度的提升。

Richardson(2006年）发现企业有自由现金流时，过度投资的现象确实存在，有钱了就去花是大多数人的思想，因为这样首先可以降低自身企业的经营运作风险，其次还可以增加投资组合，最后导致盲目投资、过度投资，使企业没有足够的现金流来维持运转，导致企业破产的下场，打铁还需自身硬，应该先投资自己让自身企业维持下去，能够可持续发展下去再去考虑其他。

唐雪松等（2007年）的研究表明，我国公司存在过度投资的现象。刘力（2007年）建立了以价值分析为主线，对公司的投融资决策进行分析的模型。

KrishnaG.Palepu和PaulM.Healy(2008年）认为从经营战略入手进行财务报表分析是至关重要的，并提出了相应的分析框架。

SimonBenninga(2010年）持续追踪财务金融计算领域的变化，引入Black-Litterman模型进行投资组合选择。葛家澍和林志军（2011年）全面总结了西方会计理论的发展，并研究了金融工具确认和计量对财务报表的影响。

陆正飞、岳衡和祝继高（2011年）总结了公司会计财务实证研究的经典文献和学术研究领域的最新前沿，对深入的分析公司财务提供了便捷途径。

张道奎等人（2011年）用Logit方法建立了证券公司失败预警模型，并发现流动性和净资本对证券公司健康经营有着极端的重要性[29]。

SunitaGoel和JagdishGangolly(2016年）研究了如何从报告的财务语言和撰写风格中寻找线索以发现数字中隐藏的欺诈。

笔者试图综合运用以上学者的研究成果，将资本市场的现实发展与实证分析和规范分析的工具综合运用到证券公司的财务报表分析和价值提升分析之中。

　　1.4研究方法

文献综述法。此次研究通过图书馆以及知网查阅关于盈利影响因素的有关研究成果及文献，对目前的研究理论和成果进行归纳和总结，从而为此次研究奠定坚实的理论基础。

数据分析法。此次研究采用差异、相关分析以及回归分析对广发证券盈利能力的影响因素进行分析，通过

　　1.5论文结构

本文结合财务分析理论，对证券公司的财务特征进行了研究。为了使财务报表能够更加真实的反映企业的价值和经济状况，本文中农对其进行了调整。并结合会计分析，对中心占全的报表进行了评估。然后通过财务分析的方法，这一证券公司的财务业绩进行了分析，并对其将来的发展潜力进行了预测。同时结合分析结果，分析了该公司所面临的问题。接下来对发现的问题进行分析，并测试公司采纳论文建议后对公司价值的影响，最后，提出价值提升的建议。

论文采用战略分析模型、比率分析、估值技术、资本定价模型、描述性统计分析、电子表格建模等技术，运用趋势分析法、共同比分析法、模拟仿真等方法，演绎推断公司的经营状况，并对分析中发现的问题给出改进建议。本论文按提出、分析、解决问题的思路共分5章。

第一章为绪论，主要概述了研究内容与意义、国内外对证券公司和财务分析技术、价值提升的研究动态并介绍了论文的结构和方法。

　　第二章为对盈利能力的相关理论进行阐述。

第三章为对广发证券企业进行介绍，选取评价盈利能力的相关指标和影响盈利能力的指标，并在此基础上提出研究假设；

第四章为广发证券盈利能力影响因素进行实证分析，分析影响广发证券盈利能力的因素，得出分析的结论。

第五章为建议部分。对上述章节提出和分析的问题，提出具体建议。

　　2证券行业盈利能力影响因素的理论分析

　　2.1盈利能力的界定

在不同的时期，对于盈利能力有不同的界定，虽然研究的内容以及定义不同，但是都对盈利能力以及利润的关系进行阐述，根据前人的研究结果，此次研究将盈利能力的定义如下：

盈利能力是指企业可以获取经营发展资本的能力。

企业经营最主要的目的就是为了获取利润从而实现发展，所以盈利能力也是保障企业稳定发展的保障。虽然盈利能力和利润有着不可分割的关系，但是并不是利润的代表。只是一个相对应的概念，是根据企业的资源的投入以及收入来看的，在现实中是使用利润率来衡量盈利能力的大小。盈利能力是随着企业的发展情况不断变化的。但是不管盈利能力的大小，都可以反映企业的经营管理现状以及水平，所以企业对盈利能力是十分关注的。

盈利能力对企业来说是非常重要的，所以对其评价也比较关注，企业的经营具体包括资本筹集、产品生产及产品的最终售出取得收入等一系列活动，对盈利能力的评价主要就是从这些指标进行分析的，所以盈利能力的评价其实也是对盈利能力框架的评估，其核心因素就是这个体系的利润。

　　2.2证券行业的特点

就我国金融业的分类来说，其管理方面是比较苛刻的，中国证监会也出台了相关的规定。我国证券公司的主要负责范围有：（1）经济公司可以对其证券进行出售，对所欠下的本息进行偿还，股息支付等业务。（2）对业务进行的相关投资等，各个方面发挥了很大的作用。并经中国证监会批准。证券公司被禁止建立产业并购买非自用房地产。

（1）证券公司的收入利润构成

证券公司的收入和利润来源取决于其业务结构。在过去的十年中，证券公司只能通过传统业务收入（如经纪收入）获得丰厚的利润。2002年初期，为了使证券行业走向更正规的渠道，中国证监会、国家计委等三个部门联合下发了有关证券交易佣金收取的相关政策。并在一个月之后，将该项政策颁布于众。也是这个标准，开创了浮动佣金的先例，打破了整个证券行业的制度保护。

除传统业务收入外，这是证券公司另一重要收入来源的自营收入。但是，整个自营业务市场的风险受到很大影响。2008年金融危机后，当证券和投资银行的两个稳定收入无法生存时，它成为证券公司高风险的业务。只能采取这种办法

截止目前，我国证券公司利息的收入占比基本保持在11%左右。金融企业的收入基本保持在14%左右。近几年市场不景气，客户利润不断减少，证券公司收取的利息，也在不断减少。尤其受我国证监会对客户保证金方面的政策影响，证券公司的利润再次降低。就现在市场情形而言，证券公司在其委托理财业务方面，发展的前景非常大。

（2）证券公司的负债与融资

证券公司的事业开发，一般不能够从大规模资金的支持中脱离，新的事业的发展是这样的。因此，证券公司需要加强财务能力，扩大事业规模，提高企业竞争力，为了解决资本问题的顺利筹措资金渠道是必要的。但是，中国的金融行业有严格的隔离，在管理系统、强有力的防卫储备市场和货币市场、限制的证券公司的资金筹措之间。

就长期的负债情况而言，该类型的公司比例不算高。公司的运营资金大部分来自于证券公司的长期资产。而对于证券公司来说，客户交纳的保证资金以及有关的代为管理财产的资金都是其主要资金的构成部分。二者加起来超过50%。由于证券监管部门，客户和公司委托家庭仓储融资保证金，不挪用客户和委托财务资金，公司实际资金使用情况较低;就负债率而言，在不扣除客户交纳资金的情况下证券公司高达74%，相反，证券公司负债率低于41％。

目前，中国证券公司可以增加投资或公开发行股票，银行贷款，同业拆借，回购国债和发行债券等法律融资方式。只有广发证券和宏源证券在中国证券公司成功上市。由于发行体制和市场需求，证券公司难以为市场融资。筹集资金和扩大股票是证券公司融资渠道最直接的途径。然而，自2012年下半年以来，由于市场低迷，证券业资本回报率不断下降，资本和扩张的增长方式开始变冷。长期以来，资金已成为证券公司，证券公司的生命线，有时甚至成为危险转化为安全的唯一途径。证券公司的增加和扩张主要是以私募方式进行。这种形式的明显弊端是融资规模相对较小，股票基金回报要求较高，易于进行大股东关联交易。

　　2.3证券行业盈利能力的影响因素

2.3.1规模效应对公司盈利能力的影响

规模效应一般指企业的产量达到一定的规模时，所引起的生产成本降低、盈利水平提高的效应。换句话说，规模效应就是指，企业的产量达到某一规模时，产品的长期平均成本处于最低点，但是利涧可处于最高点。

证券公司的生产经营与实体经济是不同的，其对固定资产的投入比较少，但是证券行业属于资本和技术比较密集的产业，所以对人力资本的要求也就相对的比较高。由于互联网技术的发展，证券行业的运营成本也相对降低，而且随着技术的增加，其运营成本还会有所降低。

证券公司经营的实体资产比较少，主要是对其企业风险的经营，发展的目标不是为了注重产出的规模，二是通过对风险把控而获取更多的利润，所以证券公司在经营管理过程中，把风险控制到最低作为主要的经营管理任务。也就是说，在一定的风险范围内，完成企业扩张的目标，并获得盈利，从而提高企业的盈利能力。所以也就意味着，证券公司的企业规模越大也就会面临更多的风险，从而就必须加强对风险的把控，在证券公司的的评价中，其中一个重要的指标就是资产规模，规模越大的企业必然风险等级越高，说明企业可能获得的盈利就越多，从而证明其盈利能力比较强。

2.3.2业务结构对公司盈利能力的研究

彭罗斯在《企业成长理论》中对多元化进行了更详细的阐述，企业的多元化经营不限于对产品种类的数量，还可指经营模式的多样化，通过创新经营来増加收入的来源，分散经营风险，提高盈利能力，塑造企业的综合竞争力。对一个证券公司的盈利能力的影响主要通过以下两个方面：

（1）资产组合理论

对于证券公司而言，就是通过业务的多元化从而对证券公司的风险进行把控。风险分为系统风险和非系统风险两类。其中，非系统主要是经营过程中的个别风险，是因为公司的内部经营造成的风险，根据组合理论，证券公司拓展更多的业务便可以降低企业的经营风险，减少个别风险的发生。从研究结果可以发现，实行业务组合的企业，对于不同的市场环境，受影响的业务可以通过不受影响的业务进行中和，从而使公司的经营风险降低。同时，为了使资源得到有效的配置，证券公司根据业务的情况对处于劣势的领域进行规避，所以就将企业的资源应用到其他业务中，从而实现企业资源的优化配置，也就达到了降低企业经营风险的目的。所以通过资产的组合来降低企业的经营风险，从而提高抗风险能力以及竞争力。

（2）协同效应

协同效应是指开展多元化业务的公司，各业务部门之间以协作的方式对公司现有资源进行整合利用，从而提高资源使用效率，降低经营成本。

根据协同理论证券公司的影响主要体现在三个方面，一是降低经营的成本，证券公司大多数都属于服务型企业，单一的服务模式是存在很多的问题的，所并不能达到资源的有效利，所以多元化的业务经营体系可以使证券公司达到客户增加的目的，从而降低经营的成本增加收入，也就相对的提高了企业的竞争力。二是协同效应的价值溢出，证券公司经营的业务之间并不是独立的，都存在一些关联性，所以通过内部协同作用，，优势业务形成的人力资源及经验可以为劣势业务的开展提供有益借鉴，使企业的资源得到最大的利用，提高企业资源的利用效率。三是协同作用下使专业进行有效分工，通过多元化的经营，实现企业的分工协作，这样也就增加了证券公司企业产业链的参与度，参与到客户的环节，从而使职能的局限性降低。

2.3.3公司声誉的影响作用

张维迎对声誉模型有过更清晰的解释，认为每一个每一个选择合作的人都有可能被对手出卖，所以必然会得到一个较低的盈利，如果对手选择不继续合作，也就使自己失去了长期合作的可能性。企业在经营管理过程中都为了维护各方的声誉，所以才能赢得更多的合作和发展机会，从而获得长期的收益。

证券公司其实是一个中介组织，并没有具体的产品，所以更多的是靠实际经营过程中来赢得资本家的信赖，所以在证券行业，公司的声誉对于业务的开展是非常有利得，所以对其企业形象维护的费用也就比较高，如果有良好的市场形象，必然会吸引很多的投资者，从而提高收益。

2.3.4财务杠杆效应

财务杠杆效应对企业的经营有着非常重要的作用，在资本市场比较好而且融资价格比较低的时候，适度的负债经营不仅可以有效地降低企业的整体资金使用成本，并且可以通过＂乘数效应＂提高权益资本的收益率。但是过度的负债经营也必然会给企业带来一定的危害，尤其是在企业的扩张阶段，没有计划的负债经营必然会给企业经营的风险增加，总体来说，在企业经营管理过程中，适当的进行财务杠杆对于企业的发展是有帮助的，主要通过以下两种方式进行经营：

抵税效应。负债所要交的税费是可以扣除的，这样也就在一定程度上降低了企业的应缴纳的税费，从而增加企业的营业利润，即利息抵税效应＝负债总额*利率*企业所得税的税率，这相当于变相降低了企业的综合资金成本。

乘数效应。对于企业的所有者而言，其承担的是权益资本，权益资本可获得两部分回报：一是权益资本创造的那部分利润；二是负债资本倒造的利搁中在除去固定利息及本金后剰余利润。因此，相对于单纯的无负债企业来说，权益资本无法获得负债资本创造的那部分剩余利润，通过负债经营提高了权益资本的利洞率。

2.3.5市场波动对证券公司盈利的影响

（1）对承销业务收入的影响

当股市形式比较乐观的时候，证券监管机构就会对融资的限制进行放开，所以很多企业也就通过证券市场进行融资，所以对承销业务的需求也就会有所增加。当股价开始上涨的时候，股市交易也就比较活跃，这事资本是比较活跃的，资金也比较充足，所以也就刺激了企业通过证券进行融资。如果，股票市场持续走低，必然会影响企业对股票的信心，资金也就会退出证券市场，从而也就导致资金短缺，从而打击了证券市场进行融资的信心。

（2）对自营业务收入的影响

证券公司业务中，不止有中介业务，也有一些自营的业务。在企业经营过程中，一些自营业务可以降低企业在经营过程中的风险。自营业务一是证券公司可以自己确定业务的交易方式以及品种，二是在交易过程中，由自身去承担交易的风险。三是收益具有不确定性，自营业务受市场的波动比较大，我国的证券市场还不成熟，所以证券市场波动非常大，而且有时候会偏离一些经济学的逻辑，所以即使是非常专业的证券公司也很难看清其走势，所以证券公司的风险也就会提高。

　　3研究设计

　　3.1企业概况

3.1.1广发证券发展现状

广发证券股份有限公司成立于1991年9月。全国有249个销售办事处和证券服务部门。公司总部座落以广州市。2005年广发证券较2016年增长4％，实现营业收入2.276亿元。迄今为止，广发证券的资本和利润在业内处于领先地位。

广发证券公司的科学研究者大多由博士组成，被称为资本市场的“博士军团”，公司的凝聚力和求心力大大提高了公司的企业文化。公司有能够事先判断风险的能力，风险在业界处于上位，被证实了。公司非常重视长期、可持续发展创新的重要性，公司在各制度管理、业务水平、服务态度和技术革新上取得良好的效果。公司一直保持着“知识图强、求实服务、客户至上、合作共赢”的核心价值观，坚持“稳定经营、持续创新、协助成果、合作”的经营管理理念，公司在业界中决不放弃。业界领先的经营业绩、风险管理的完全控制和优质的服务一直是公司的追求目标，多年来对中国资本证券市场产生了深刻的影响。

3.1.2证券行业背景分析

2017年，伴随着市场化竞争机制的越来越完善，证券行业也进入了常规化的监管时代。中国证券业协会发布的《中国证券业发展报告（2017）》表明，2015股票指数的涨跌以及非常规交易量引起的行业爆发式增长已于2016年纠正为正常。同时，我国在这一方面的相关法律的制定逐步完善，对风险的预测和防控手段逐步强化，整个资本市场的运作正处于一个稳步发展的时期。

但是，进入2017年，与前两年相比，资本市场的成交情况出现了一定程度的想爱就爱那个，特别是在经纪和证券方面。通过对一些没有通过审计的证券郭思的报表的分析发现，129家证券公司营收额为13408.90亿元，同时证券代销方面的净收入为398.35亿元，在承销方面，收入约200亿元，而有关财务业务的咨询收入则达到50.99亿元，对于投资方面来说，收入达到11.09亿元。

图3-12017年广发证券主营收入架构饼图

数据来源：根据公司年报整理

　　3.2样本选取以及数据的来源

此次研究选取了广发证券2009到2017年的企业经营数据，数据来源于wind数据库，中国证券协会统计的数据，还有一些自己搜集到的数据，共搜集到8组数据。为了保证数据的准确性，所以对于一些不准确性以及有疏漏的数据进行剔除。

　　3.3广发证券盈利能力指标的选择

企业的盈利指标有很多种，不同的指标之间相关性是比较大的，使用单一的指标对广发证券的盈利能力进行分析非常片面，所以为了反映公司盈利能力的指标进行分析，所以此次研究采用因子分析法进行分析，从而反映企业的实际的盈利情况。

表3-1盈利指标

　　3.4自变量的选择

（1）公司总资产

总资产反映的是公司的规模，也就是公司在市场上的影响力，规模越大产生规模效应的可能性也就越大，所以对公司的盈利能力可以起到积极的作用。另一方面，公司的规模大，抗风险能力强，所以即使市场环境不好也能保证一定的盈利水平。

（2）净资本

这一指标能够用于评估证券公司的整体运营状况。可以反映公司抗风险能力的大小，通过调用流动性非常高的净资本来抵御潜在的风险，这样才能保证公司盈利的持续性。

（3）杠杆率

杠杆率也是权益乘数，表示企业的负债情况。一个公司的财务杠杆率是总资产除以净资产的比率，所以也就反映了企业对负债的控制程度。杠杆率越大，说明企业的负债也就越高，当杠杆率越小，说明企业的负债也就比较低，只要是对企业利用财务杠杆扩大经营规模和获得相应的收益的能力。

（4）声誉

中国证券监管委员会对证券公司的等级进行了评定，所以这样的分类方式必然会影响到客户对公司的认识。分类级别高的公司获得业务的机会就高，从而声誉也就会提高，此次研究根据不同年份对广发证券的评价分数作为此变量的指标。

（5）收入结构

经济业务在企业的占比越高，也就是传统的业务占比比较高，创新的业务比较少，说明企业的盈利能力也就越弱，所以此次研究也把收入结构作为广发证券盈利能力的一个可能影响因素。

表3-2变量的定义

　　3.5研究假设

在回归分析之前，我们首先对综合盈利能力因子以及公因子（因变量或被解释变量）与公司盈利能力可能影响因素的各个指标变量（自变量或解释变量）之间的关系进行预期假设，预测结果如下表：

表3-3解释变量及预期相关性

　　3.6模型构建

此次研究借鉴国内有关盈利能力影响因素的有关文献，根据证券公司的特点，根据本文的研究假设构建以下回归模型：

　　4盈利能力分析

　　4.1样本的描述性统计分析

此次研究采用spss18.0统计分析软件对2009-2017年的数据进行回归分析，研究各种因素对中小企业盈利能力的影响。表4-1是对2009年到2017年广发证券的盈利能力指标、总资产、净资本、杠杆水平、声誉收入结构变量的描述性统计分析结果，如下表所示：

表4-1变量的描述性统计结果

　　4.2变量的相关性分析

首先，本文针对所选取的变量是否存在多重共线性的问题进行检验，变量相关性分析结果如表4-2所示。

表4-2变量相关系数表

从上图我们可以看出，综合盈利指标与各变量都存在明显的相关关系，与假设相符，所以假设成立。虽然各个自变量存在显著的相关关系，相关系数都在0.5以内，在可接受的范围内，说明各变量之间不存在多重共线性问题。

　　4.3回归分析

根据前文给出的研究模型，收集到的数据进行多元回归分析，从而对各因素对盈利能力的影响进行说明。

模型汇总表5-4所示，从表5-4可以看出回归拟合优度为0.257，所其拟合度可以接受。

表4-3模型汇总表

从表可以看出模型F值为39.334，P值为0.000，小于0.01，说明该模型通过检验，所以因变量和自变量存在线性关系。

表4-5汇总样本的线性回归结果汇总

从表4-5可以看出，盈利指标与各个变量呈显著相关关系，其中与杠杆率呈负相关关系，与之前的假设不相符，其他的变量都与盈利指标呈正相关关系，与假设相符。

从广发证券的发展情况来看，总资产、净资本、声誉都与盈利指标呈显著正相关，说明中心证券的发展比较稳定，盈利指标非常强，但是杠杆率与盈利能力呈显著负相关关系，说明企业在使用杠杆上并没有获得较多的利润，也说明杠杆率对企业盈利能力的提升并没有明显的效果。

　　4.4相关建议

根据以上结论，我们给出建议：

在中国证券市场最初发展阶段，券商曾经利用市场的封闭性以及行业的垄断赢取了大量的收益。但是，现在，券商的收益到了微利时代，很难在找到新的可以赚取大量资金的时代。我们从上面表格-广发证券的收入利润构成，可以看到，广发证券也是没有自身获取收益的方式，想要扭转这个局面，我们需要从传统和新兴业务上面来改变。要想赚取的利润大，需要完善传统的业务方式同样需要来利用自身的规模，使得业务在市场上的比率增加，以此来获得较高的收入。按照现在的情况来看，从国际业务方面来说，广发证券没有得到突破性的发展，和其他著名的证券公司比较来说，业务能力比较弱。也是因为我国的证券市场发展一直在初级阶段，受到很多因素的影响：如市场的成熟度、金融创新以及政策环境等。所以，公司现在需要解决的问题是增加业务的品种，扩宽业务范围，打造新新的发展点。

（1）经纪业务创新

如今，证券经济行业的竞争是非常激烈的，经济业务要想按照低廉的成本并且达到与众不同这两方面来出发，应该从以下三个领域来发展：首先是业务概念。按照金融业的制度来说，证券类的产品只可以从分销系统来得到，想要推出交易产品只能够从政策方面来发展。所以，现在公司大多数所选择的都是根据现在和未来可以预测到的来推出交易的产品，创新主要是从将客户涉及到的增值服务来分。除去这些，还有一些方法是：作有关保险类产品的销售以及和银行相关的中间业务。其次是业务。通过营业部的业务系统连锁化和通过模拟现实以及人力界面的相关内容来进行创新。最后是通过业务流程。创新流程系统，可以减少成本并且增加相对应的价值。目前相关的经济业务主要有：更加集中化的证券交易体系、顾客管理体系、有关信息送达系统、对证券客户提供全面服务的系统等各种各样的完善的系统体系。

（2）资产管理业务创新

这方面我们通过受托资源资金来讲起，最优先的选择是金融资产作为投资，也就是通常说的股权类、债权类、汇市及其衍生这些产品。除去这些，银行以及保险中的产品也能够来选择。通常来说，券商可以利用的资源包括资金、金融实物以及无形资产等。有关于资产管理类型包括以下三个方面：一，设立基金；二，增加私人的专项账户管理；三，用于事业方面的经营。私人账户的专项管理主要有增值和特别账户理财的区分。而对于第一项来说他是最普遍的理财方式。而在公司一般都按照投资的工具，例如：新股认购、债券以及外汇投资、衍生产品交易等来进行，还可以根据投资策略，例如：数化以及成长型的运作。有关账户理财的发展创新是按照委托者的所需，例如一些特殊账户，它们所用的管理方式有：公司现金、风险以及个人专户这些方面。有关个人客户，主要是用理财相关计划、个人退休金管理个以及人信贷账户的管理等。对于事业方面的经营来说，其管理主要通过企业方面的委托管理和收购。

然而，因为制度的局限性，在之前的十几年内证券公司都没有发出适合投资者需要的新颖产品。在这形势下，广发证券需要把握机遇，大力创新，增强业务量，发展衍期货等衍生产品，在产业基金、资产处置和资产证券化这些方面也要有所提高，发展业务，增大利润。

　　结论

通过上文的分析可知，广发证券在以下方面存在问题，将影响企业的盈利能力：

(1)利润驱动能力有待提升。广发证券的营收相对国际投行而言还十分弱小，相对于国内大型券商而言，并未形成差异化的竞争优势。主要原因系业务来源依赖传统经纪业务收入，所以证券行业受市场的波动比价大，所以投资产品线的组合运营能力有待进一步整合。

(2)杠杆运用能力有待加强。相比制造业企业，广发证券获得的融资成本较低，但运用融资资金创造价值的能力较弱，加之融资资金的逐年增加，正逐年消弱企业的价值。

(3)风险控制能力有待增强，稳健运营能力较弱。广发证券的整体风险水平虽然整体上较为安全，但其在相同的盈利水平下，所面临的风险敞口较国外投行大。

　　参考文献

[1]陈建,曹晓飞.证券业的市场结构及其对实体产业的作用[J].生产力研究,2011(2):40-42.

[2]秦劲松.中国证券业的规模经济与券商退出机制研究[J].中南财经政法大学学报,2011(1):69-73.

[3]黄梅波,许月莲.两岸证券业竞争力对比及合作空间[J].X研究集刊,2012(1):46-54.

[4]章传利，李涛.我国证券业现状及问题研究.技术与市场[J],2012,19(4):273-274.

[5]巴曙松,杨如彦,刘孝红.证券公司融资渠道的比较研究[J].杭州师范大学学报(社会科学版),2003(2):4-13.

[6]张玲.财务危机预警分析判别模型[J].数量经济技术经济研究,2000,17(3):49-51.

[7]ScottBesley,EugeneF.Brigham.财务管理精要(第12版)[M].北京:机械工业出版社，2003

[8]FerozEH,KimS,RaabRL.Financialstatementanalysis:Adataenvelopmentanalysisapproach[J].JournaloftheOperationalResearchSociety,2003,54(1):48-58.

[9]刘立国,杜莹.公司治理与会计信息质量关系的实证研究[J].会计研究,2003(2):28-36.

[10]桑明茜.决策树在财务报表分析中的应用[C]//中国自动化学会、中国仪器仪表学会2004年西南三省一市自动化与仪器仪表学术年会.2004:272-275.

[11]杨淑娥,黄礼.基于BP神经网络的上市公司财务预警模型[J].系统工程理论与实践,2005,25(1):12-18.

[12]RiedlEJ.AnExaminationofLong‐LivedAssetImpairments[J].InternationalAdvancesinEconomicResearch,1996,2(1):86-91.

[13]KrishnanR.TheEffectofChangesinRegulationandCompetitiononFirms’DemandforAccountingInformation[J].AccountingReview,2005,80(1):269-287.

[14]张玲,陈收,邓霄敏.EVA-MVA及会计指标对股票收益解释能力的比较研究[J].数理统计与管理,2006,25(1):84-92.

[15]李心合,蔡蕾.公司财务分析:框架与超越[J].财经问题研究,2006(10):67-73.

[16]RichardsonS.Over-investmentoffreecashflow[J].ReviewofAccountingStudies,2006,11(2-3):159-189.

[17]唐雪松,周晓苏,马如静.上市公司过度投资行为及其制约机制的实证研究[J].会计研究,2007(7):44-52.

[18]杨柳.基于财务分析的广发证券价值提升研究[D].湖南大学,2015.

[19]KrishnaG.Palepu,PaulM.Healy.经营分析与评价(第四版)[M].大连:东北财经大学出版社,2008

[20]张玲,杜庆宣.基于分类回归树算法的上市公司会计信息失真识别研究[J].财经理论与实践,2009,30(3):57-61.

[21]K.R.Subramanyam,JohnJ.Wild.财务报表分析(第10版)[M].北京:中华人民大学出版社,2009

[22]RobertC.Higgins.财务管理分析(第8版)[M].北京:北京大学出版社,2009

[23]MartinFridson,FernandoAlvarez.财务报表分析(第3版)[M].北京:中国人民大学出版社,2009

[24]李享.会计操纵与交易规划的配合使用——来自长期资产减值的经验证据[J].财经研究,2009,35(2):99-110.

[25]王晓芳,程可胜.中国证券业效率的动态分析[J].产业经济研究,2009(2):49-54.

[26]SimonBenninga.财务金融建模:用Excel工具[M].上海财经大学出版社,2003.

[27]葛家澍,林志军.《现代西方会计理论》述评[J].财会通讯,2007(1):86-86.

[28]陆正飞,岳衡,祝继高.公司财务实证研究#:#重点文献导读[M].中国人民大学出版社,2011.

[29]证券公司失败预警研究”课题组.证券公司失败预警研究[J].统计研究,2011,28(5):67-71.

[30]李增福,董志强,连玉君.应计项目盈余管理还是真实活动盈余管理?——基于我国2007年所得税改革的研究[J].管理世界,2011,No.208(1):121-134.

[31]谢德仁.会计准则、资本市场监管规则与盈余管理之遏制:来自上市公司债务重组的经验证据[J].会计研究,2011(3):21-28+96.

[32]冯立威.博弈论与信息经济学[J].中国信息导报,2004(8):29-30.

[33]孙光国,杨金凤.财务报告质量评价研究:文献回顾、述评与未来展望[J].会计研究,2012(3):31-38.

[34]GoelS,GangollyJ.BEYONDTHENUMBERS:MININGTHEANNUALREPORTSFORHIDDENCUESINDICATIVEOFFINANCIALSTATEMENTFRAUD[J].IntelligentSystemsinAccountingFinance&Management,2012,19(2):75–89.

[35]林凌.广发证券股份有限公司会计报表分析[J].经营者,2016,30(15).

　　致谢

论文写到这里，离毕业也不远了。首先要感谢我的导师包国丰老师，百忙之余还经常督促我们完成记得论文，给我们很多有用的意见和建议，并且总是温声细语说话让人如沐春风。其次是导师组的老师们，每次开题报告、中期答辩都会尽力位同学们解答疑惑，提供一些思路给我们。最后是我的同学、朋友，在我遇到不明白的时候教我查资料，教我一些比较便捷的方式以便我更好的完成论文。这段时间一直都是一边工作一边写论文，有的时候写的太投入做梦都是写论文，连每天必备的王者荣耀都戒了。临上交论文几天基本都是每天两三个小时的睡眠，加上公司要赶方案，可以说是非常刺激了，不过还好，看到成品出来的一瞬间，所有的辛苦都是值得的。

广发证卷盈利能力影响因素分析

价格 ¥5.50 发布时间 2022年7月10日

下载查看全文内容

已付费？登录 或 刷新