摩托车行业上市公司盈利能力分析

摘要

中国“禁限摩”政策执行将近三十年，“禁限摩”覆盖全国将近200个城市，随着城镇化进程的不断加快，农村劳动力人口不断向城市转移，对摩托车的需求也在不断缩减，摩托车行业的发展遇到了瓶颈。

盈利能力作为衡量公司综合能力的一个重要方面，能够反映公司的财务状况和经营成果。本文在了解摩托车行业基本情况和发展状况的基础上，掌握盈利能力的相关概念和相关财务数据指标的计算，选取五家摩托车行业上市公司，从相对指标和绝对指标两个方面对所选的五家公司近五年的财务数据深入分析，研究我国摩托车行业上市公司的盈利能力状况、影响公司盈利能力的因素以及公司在发展中存在的问题。最后，针对摩托车行业上市公司盈利能力状况存在的问题提出相关的建议和对策。

关键词：摩托车行业，上市公司，盈利能力

一、绪论

（一）研究背景和意义

改革开放持续深化促使中国的经济、社会和科技发展进程加快，道路交通基础设施日益完善，人们出行的交通方式在不断地更新和变换，飞机、高铁、汽车等出行方式已经成为人们生活中普遍的交通工具，加上近些年，受到绿色环保、运动健康和共享经济等观念的影响，人们对电动车、新能源汽车和共享单车需求的增加，给传统的火车、摩托车市场带来巨大冲击。特别是摩托车，中国“禁限摩”政策执行将近三十年，“禁限摩”覆盖全国将近200个城市，随着城镇化进程的不断加快，农村劳动力人口不断向城市转移，对摩托车的需求也在不断缩减，摩托车行业的发展遇到了瓶颈，摩托车行业在“禁限摩令”政策和市场需求下降的双重打击下，行业形势较为严峻。

盈利能力是公司在日常的生产经营过程中，综合调动各种各样的资源赚取利润的能力，是一家上市公司价值的外在表现形式，同时，它在一定层面上反应了企业的业绩状况和生产经营可能存在的问题。因此，盈利能力成为债权人、投资者和管理者特别关注对象，债权人主要关注公司资金是否安全，以偿还相应的债务；投资者主要考虑风险和收益，如果被投资公司的盈利状况良好，投资者投资后就能从中获取相应的收益从而减少投资亏损的风险；管理者认为盈利是公司经营的最终目的，公司只有在维持正常经营状况下获利，才有充足的资金供给公司生产运作或是对外投资，才能保证公司未来可持续地生存和发展。

摩托车行业上市公司是摩托车行业中的典型代表企业，它们在一定程度上能够较为突出地体现这个行业的盈利状况和可能存在的问题。本文通过采用各种财务数值指标和财务比率从横向和纵向两个维度对摩托车行业上市公司的盈利能力进行比较，对摩托车行业上市公司的盈利能力进行深入分析，进一步了解摩托车行业上市公司在当前低迷的市场环境下的整体盈利状况，透过公司的盈利状况来挖掘公司在生产经营方面的经营策略和存在的问题，并在此基础上提出一些可行性的建议，使摩托车行业上市公司维持生产经营和进一步的盈利。通过研究摩托车行业上市公司的盈利能力，有利于深入了解摩托车行业上市公司的整体发展状况以及预测摩托车行业上市公司未来的发展潜力，同时对于与之相关的行业也有重要参考借鉴的意义。

（二）文献综述

1.国外研究综述

在经济不断发展的宏观环境下，市场上出现多种规模和类型的公司和企业，对于评价和衡量这些公司和企业的经营状况，迫切需要通过一些重要的方面去评价。其中，盈利能力对于评价上市公司的经营状况发挥着至关重要的作用。由于盈利能力对于衡量上市公司经营状况的重大意义，国外学者在很早之前就开始深入研究。

Grission（2013）把X五大类企业通过财务报表综合分析方法比较分析得出结论，每一类企业盈利能力核心指标都各有不同，决定企业盈利能力的关键因素不是资产规模，要通过提升企业的经营管理效率来促进企业的盈利能力[1]。

Emina Resic,Jasmina Mangafic和Tunjo Peric（2015）通过采用典型相关分析法和多元回归分析法去研究企业的盈利能力，得出公司的债务与公司的盈利能力成反比关系，当公司的长期债务和短期债务多时，公司的盈利能力下降[2]。

Elisa Menicucci(2018)在对影响2366家意大利酒店盈利能因素的研究中，通过回归模型分析，发现经济状况对公司的盈利能力影响较大，另外，公司所在城市的区位、商业经营模式、公司的国际吸引力和管理人员的培训也影响着公司的盈利能力[3]。

Ali Saleh Alarussi(2018)对120家马来西亚上市公司使用固定效率和最小二乘法进行盈利能力研究，得出公司总销售额、周转金和资产周转率与盈利能力成正比例关系，债务权益比率和杠杆比率与盈利能力呈负相关，流动性与公司盈利能力没有关联性[4]。

2.国内研究综述

公司的盈利能力能够向外界反馈出企业的经营业绩，企业的利润及其变化不仅是公司内部经营管理者的重点关注对象，也是外界的关注焦点。改革开放后，随着我国资本市场的日益发展，越来越多的投资者在选择被投资企业的时候都会事先了解该企业的生产经营状况和综合盈利能力。不仅如此，一些专业机构和研究者在分析一家公司的综合实力和竞争力的时候，也会将企业的盈利能力放在举足轻重的位置。

修泽睿和段洪瑞（2014）提出，在竞争激烈的市场经济体制下只有提升公司的盈利能力，才能长远发展。公司盈利能力分析不止要关注各种财务比率的状况，影响公司盈利能力的因素也不容忽视，并且要不断地提升企业的营销水平、成本控制水平和资产管理水平[5]。

史聪佩（2016）提出，研究企业的盈利能力能够在一定维度上预测企业在未来能否平稳和可持续地发展下去，在分析企业的盈利能力时，要以企业的主要业务活动为主进行分析，避开非正常项目，这样分析的结果才比较科学和准确。另外，还要结合当前的国家政策，根据企业的规模，重视对员工的培养和新技术的研发[6]。

骞小丽（2017）认为单纯依靠权责发生制下计算出来的、常见的财务比率来衡量企业的盈利能力是不全面的，在经济全球化的社会背景下，这些比率的提高有时不能保障现金流的真实到账，大量的现金流滞后就会使企业没有充足的现金流支撑企业的生产经营活动，长期挂账不能收回会使企业陷入严重的经营风险。因此，在分析企业盈利能力时，适当地加入现金流入的盈利能力指标也显得尤为重要[7]。

周富龙（2018）认为，盈利能力直观地显示了企业的经营成果，也侧面反应企业的管理状况。盈利能力不但关系企业的经营状况，还突显出它对国民经济发展的贡献。在分析企业盈利能力时，可以利用资产报酬率和净资产收益率这些综合指标考量被投资企业对外来投资者的回报能力，还可以对企业的资本和资产的经营能力分析，了解所有者的投入和企业在资产运营后产生利润的能力[8]。

（三）研究的框架和思路

本文是以摩托车行业上市公司为研究对象，结合当下的宏观经济和国家政策，分析行业内上市公司的盈利能力，找出其存在的问题，并提出应对的措施。全文一共包括以下四章：

第一章：绪论，主要围绕摩托车行业进行写作背景和意义的研究，通过查找和阅读国内外的、与上市公司盈利能力相关的文献，了解摩托车行业的背景情况和盈利的相关理论后，提出整篇文章的写作框架和思路。

第二章：对摩托车行业的国内外发展状况、摩托车的产业规模、年产销量、种类及产业链条信息等行业的基本情况进行简要概述，通过广泛阅读和查找与摩托车行业相关资料，最终选取五家摩托车行业上市公司作为研究对象，并对选取的公司进行简要的介绍。

第三章：以国内摩托车行业五家上司公司为样本，通过研读这些上市公司的年报，选取反映盈利能力的财务指标和数值指标，结合相关财务指标数据的变化，从横向不同公司和纵向最近五年时间，对摩托车行业上市公司的盈利能力进行分析。

第四章：基于对盈利能力的分析，总结摩托车行业上市公司发展存在的问题，观察在严峻的形势下要使摩托车行业上市公司继续生存和盈利应该采取的必要对策和可行性措施。

二、摩托车行业基本情况

（一）行业发展状况

1.我国摩托车行业发展概况：

在20世纪50年代的中国，作为国家军用的摩托车第一次出现于人们的视野中。改革开放后，工业建设、社会经济迅速发展，人民的生活、消费水平不断地提高，城市农村道路等基础设施建设日益完善，价格经济，便捷的摩托车受到了民众的喜爱。消费需求的不断增长，推动了摩托车生产制造的快速发展，摩托车市场在需求的推动下不断扩大。改革开放后至2000年期间，摩托车的生产销售量迎来了前所未有的鼎盛时期，1993年，我国摩托车产量首次超越日本，整个摩托车行业蓬勃发展，其中，摩托车的产销主要分布在重庆、广东、和江浙地区，排量110ML、125ML和150ML的产品占摩托车总产量的80%以上[9]。

伴随着摩托车行业的发展,摩托车给人们的交通带来便利的同时也给社会治安、公共交通秩序和环境保护带来了一系列负面的影响，市面上摩托车到处可见，乱停乱放现象严重影响城市形象，而且由摩托车引发的交通犯罪现象频频发生，给人们平静的生活制造了恐慌。为了维护社会治安和改善乱停乱放影响市容等社会公共秩序问题，在一些大城市，XX纷纷出台“禁摩令”。这一政策的出台，对减少一些违法犯罪行为发挥了积极的作用，但也在一定程度上限制摩托车的出行，乃至给摩托车行业的经营和发展带来了严重的冲击。

2000年以后，“禁摩”和“限摩”的范围开始扩大到全国各中大城市，总计186个。在中国摩托车的销售分布中，三分之二依赖内销，用于出口的只占三分之一，农村内销占80%，城市只占20%，这阻碍了摩托车行业和产业结构的发展[10]。为了面对棘手的“禁限摩令”，摩托车行业要适时进行营销策略的转变。

2010年环保总局提出“国三标准”，对摩托车排放量做了更加严格的限制。这一方法的实施，加大了行业的制造成本和压力，同时，对外开放的扩大加快对外贸易的步伐，汽车研发制造水平不断提高，进口小汽车和自主研发生产的小汽车使国内的汽车市场空前热涨，人们的消费眼光不断转向汽车市场，摩托车行业市场开始渐变冷淡，摩托车行业迎来了整个行业发展的衰退期。

近些年，随着国家对环境保护的重视，电动车成为广大城镇、农村民众的“宠儿”，2016年国家环保局又颁布了“国四标准”，对摩托车污染物排放做出更加严格的规范，行业市场压力加大，产能过剩等问题突出，整个行业在艰难中挣扎，深化产业供给侧改革，转变摩托车行业自身发展战略成为行业迫在眉睫的改变方式。

2.国外摩托车行业情况

X的摩托车制造厂历史悠久，长达一百年，摩托车品牌享誉全球，产品质量高，产品以50ML以下的小排量车型和250ML以上的大排量车型为主，生产的摩托车已经不再是简单的代步工具，部分品牌产品已经成为权力和名望的代表，其价格是相同排量和质量的发展中国家摩托车的5-8倍，市场占有率高，其中最出名的是哈雷-戴维森。日本是高技术和高质量的摩托车生产地，拥有本田、铃木、雅马哈和川崎四大著名摩托车生产企业，产销量曾一度居于世界首位。近年来在XX的支持下，印度摩托车行业发展迅速，产销量在2016年超越中国，其大牌“英雄摩托”多年排列全球摩托车制造企业第一位[11]。

3.摩托车产业规模和产销量情况

据中商情报网公布的数据得知，目前，我国摩托车行业拥有240余家整车企业，行业从业人员接近300万，2017年国内经济形势稳中向好发展，摩托车行业年产值规模将近2000亿元，行业产销量止跌回升，生产量和销售量各为1714.57和1713.49万辆，与上年同期比较，增速各为1.93%和1.99%，产销量位居全球首位，受经济形势好转的带动，摩托车出口751.09万辆，增幅为8.33%。在产销量按摩托车类型分类中，二轮摩托车增幅均为2.44%，产销量各为1509.36和1508.72万辆，而三轮的产销量在减少，各为205.22和204.76万辆，同比下降1.64%和1.2%[13]。

图2-1 中国摩托车2013-2017年产销量

4.摩托车的产业链条和种类

（1）摩托车的产业链条

（2）摩托车的种类

按用途分类，包括家庭用、运输用、公务用摩托车以及公路用、越野用、竞赛用摩托车；按车型分类，包括机动脚踏两用车、公路赛车、旅游和小型踏板摩托车；按构造特点分为两轮、边三轮和正三轮摩托车；按排量分类，包括公升级大排量摩托车（1000ML以上）、大排量摩托车（500-900ML）、中小排量摩托车（200-400ML）、小排量摩托车（100-150ML）以及超轻型摩托车（100ML以下）。

（二）数据选取和公司简介

1.数据的选取和来源

通过广泛阅读摩托车相关资料和查找文献，决定以中国嘉陵工业股份有限公司、浙江钱江摩托股份有限公司、重庆宗申动力机械股份有限公司、隆鑫通用动力股份有限公司以及力帆实业股份有限公司，这五家公司为样本。下称“中国嘉陵”（600877）、“钱江摩托”（000913）、“宗申动力”（001696）、“隆鑫通用”（603766）和“力帆股份”（601777）。

通过对这五家摩托车行业上市公司2013、2014、2015、2016、2017年，这五年的财务数据进行归集，选取包括财务数值和财务比率指标等财务数据，结合财务数据的变化，分析造成财务数据变化背后的原因，最后总结归纳得出摩托车行业上市公司的盈利能力状况以及这些摩托车行业上市公司在发展过程中所受到的不利影响，提出公司在对待这些问题时应采用的经营策略。本文所使用到的摩托车行业上市公司中的行业分类资料和相关的财务数据主要是通过上市公司对外公开发布的公司年度报告、和讯网、东方财富和新浪财经取得。

2.摩托车行业上市公司简介

（1）作为国内第一家摩托车制造公司和国有企业的中国嘉陵工业股份有限公司，坐标于重庆市的一个小县城，由原国营嘉陵机器厂改组而来，注册资本6.9亿元，具备完善的摩托车制造能力，主营业务是制造、研发和销售摩托车及其零部件，当前公司已拥有摩托车车型上百种，深受车迷喜爱，销量累计超越1500万，公司品牌价值10多亿元，行业地位举足轻重。

（2）浙江钱江摩托股份有限公司，属于国有性质，民营机制的公司，注册资本4.5亿元，通过收购意大利百年摩托车企业，吸收全球先进的生产技术和管理模式，成为国内摩托车领先技术水平一面鲜明的旗帜。公司拥有大规模生产基地，除生产销售摩托车及零部件，还研发制造汽车零部件。开发运动、休闲和商用多种系列的摩托车，获得许多国家级研发奖项，是国内摩托车行业最具影响力的上市公司之一。

（3）重庆宗申动力机械股份有限公司规模庞大，研制和销售摩托车、乘用车发动机和大型农机零部件，注册资本11.5亿元，拥有专业化的机械生产基地，在摩托车发动机和动力技术方面遥遥领先，摩托车发动机种类繁多，每年销量超过百万，在国内市场名列前茅，海外市场覆盖全球多国。

（4）隆鑫通用动力股份有限公司，注册资本20.5亿元，总部坐落于重庆，是第一家获得国家安全技术免检认证的摩托车行业上市公司，与全球五百强的宝马等优质公司携手合作，生产和销售摩托车、新能源机车、机械、发动机和汽车零部件等，摩托车业务量位于行业前二，连续十几年在“中国企业500强”榜上有名。

（5）力帆实业股份有限公司是一家大型民营企业，注册资本13亿元，研发、制造和销售摩托车、乘用车等新能源汽车及发动机等零配件，在投资金融方面也有涉及。各项研发制造专利技术处于行业先进地位，摩托车发动机制造力较强，产销量领先于行业，多年入选“中国企业500强”。

三、摩托车行业上市公司盈利能力分析

衡量一个公司盈利能力的财务指标多种多样，下面将从数值指标和比率指标两个方面对摩托车行业上市公司进行盈利能力分析。其中，数值分析这部分会运用到摩托车行业上市公司的营业收入、营业成本、期间费用和净利润等绝对指标，财务比率指标分析方面，将这些相对指标进行细分，划分为下面三种：第一、与经营相关的盈利能力指标（销售毛利率、主营业务利润率和成本费用利润率）；第二、与资本资产经营相关的盈利能力指标（总资产收益率和净资产收益率）；第三、每股收益质量分析指标（每股收益和扣除非经常性损益后的每股收益）[12]。

（一）反映盈利能力的相关数值指标

1.营业收入

表3-1 样本公司营业收入 （单位：万元）

中国嘉陵的营业收入总体呈下降趋势，钱江摩托的营业收入呈现先降后升的趋势，宗申动力、隆鑫通用和力帆股份的营业收入总体呈现上升的趋势。

作为国企的中国嘉陵虽是国内第一家摩托车公司，但固守摩托车主业低端产品，公司在发展中缺乏高端、质优和新颖的产品，公司内部管理机制僵化，没有及时有效地进行结构调整，人员安于现状，缺乏能动性导致公司每况愈下，公司摩托车的销量从2013年的3万大幅下降到2017年的3万，营业收入逐年递减。

钱江摩托的营业收入呈现先降后升的趋势，下降是因为市场需求下降，销售规模从2013至2016年都在下降，行业优势公司纷纷降价，拥有国企壳的钱江摩托一直在探索转型之路，在医药、化工、手套、电子和电池产业进行投资，但是转型效果不佳。2017年钱江摩托营业收入上升是在摩托车主业方面，致力推进高端大排量摩托车，引进全自动喷涂机器人，提高产能，使250ML以上摩托车和整车销量同比增长30%和13%，并增加汽车部件和智能电气产业。

宗申动力2013至2015年销量从34万下降到30万，但近五年营业收入却在稳步上升，得益于公司外延式发展战略，对产品结构调整，在降低生产成本的同时提高资金运作效率，巩固摩托车发动机和通用动力的市场地位，并培育新能源和通用航空等新业务。

隆鑫通用近五年的营业收入持续攀升，2017年高达100亿元，摩托车业务营业收入增加只是一部分原因，更重要的是非摩托车业务带来的收入。摩托车营业收入为42亿元，其中，250ML以下的收入为371853万元，250ML及以上的收入为31633万元，零件收入为12650万元，但公司市场嗅觉灵敏，能灵活把握市场需求，适时开发类似发电机组和四轮低速电动车等新业务，其中，发动机业务营业收入为24.88亿元，发电机业务营业收入19.24亿元，四轮电动车营业收入12.98亿元。公司在稳固摩托车盈利水平的基础上，拓展一些新业务给公司不断“造血”。

力帆股份的营业收入从2013-2017年都不断上升。公司摩托车产品的营业收入较为稳定，维持在30亿左右，营业收入的上升主要依靠乘用车及配件产品，它的营业收入是摩托车产品的两倍多。

通过对营业收入按产品分类中可以得出，中国嘉陵、钱江摩托和宗申动力这三家公司摩托车产品的营业收入占营业总收入的60%以上，而隆鑫通用和力帆股份此部分的占比却不足40%。

表3-2 样本公司国内外营业收入 （单位：万元）

钱江摩托受到国内行业严峻市场的影响，国内的营业收入在不断下降，2017年有所回调主要是因为公司在大排量产品和公务摩托车的销售上实现较好的增长。在国际市场上，2013-2015年公司营业收入不断下降，是由于公司通过中间商与委内瑞拉客户进行贸易的时候，客户受外汇政策调整的影响，审批的用汇额度出现延期，导致公司此部分货款没能及时收回。而从2016年开始，公司开始对国际市场进行拓展，对公司战略布局做出调整，将战略重心转为“以外销为主，同时稳定国内市场”，在保持东南亚和中南美市场业务的同时，加大推进大排量摩托车的覆盖，市场转型出现成效。

宗申动力国外的营业收入虽然比国内的营业收入低，但近五年国外的营业收入整体呈上升趋势，主要是公司从2013年到2016年，将摩托车发动机从开发巴基斯坦和菲律宾市场拓展到非洲市场，使摩托车发动机销售规模稳步上升；在通用机械制造和新兴业务方面，公司采用外延式战略，实现业务的增长。

隆鑫通用国内中大排量摩托车和一些新业务的增长带动了国内营业收入的增长，另外，公司秉承“技术引领、成本领先和全球嫁动”的理念，摩托车出口创汇总额超过4亿美元，主要集中在非洲市场，成为行业出口业绩最突出的摩托车公司，以及其它业务的出口创汇增长是其国外营业收入增长的主要原因，这也使2017年外销的营业收入超过内销的营业收入。力帆股份国内的营业收入上升，主要是公司努力推进运动休闲、电动和大排量摩托车，巩固自己的市场占有率。国外的营业收入主要呈现上升趋势，乘用车和摩托车产品出口许多国家和地区，并在2017年，外销超越内销，这主要是公司加强海外市场的拓展，搭建全球化营销网，坚持“创新、出口、信誉好”的理念，具备成熟的销售与服务渠道。

2.营业成本

表3-3 样本公司营业成本 （单位：万元）

中国嘉陵的营业成本在逐年降低，主要是摩托车产量的下降引起营业成本相应地减小。从产品成本构成上看，运输设备整车及零配件的营业成本在不断地下降，光电产品的营业成本在不断上升，这是因为公司对摩托车业务进行结构调整，降低摩托车经营业务带来的亏损。

钱江摩托2013-2017年营业成本受产销量下降的影响呈现先降后升的趋势，其中，公司二轮摩托车和三轮摩托车的原材料成本占营业成本的比重较大，最近两年，营业成本上升主要因为公司增加了铝电池产品，铝电池产品的原材料成本较高。

宗申动力、隆鑫通用和力帆股份的营业成本都在不断增加，其中，原材料占营业成本的比重非常大，这主要是因为摩托车行业上市公司的产品主要是依靠原材料的加工和生产。另外，宗申动力各种产品的营业成本分布比较平均，隆鑫通用摩托车和发动机产品的营业成本占比较大，力帆股份乘用车及配件的营业成本占比最大，是摩托车产品的两至三倍。

3.期间费用

表3-4 样本公司期间费用 （单位：万元）

中国嘉陵、钱江摩托、宗申动力和隆鑫通用的期间费用都维持在一定的水平。其中，中国嘉陵期间费用总体呈下降趋势，2017年出现最低值，是因为销售费用和管理费用下降所致。销售规模的下降使销售费用也下降，由于本年无协商解除员工和离岗休养的辞退福利支出，以及受会计政策调整，一些税费不再算入管理费用，使管理费用也在下降。

隆鑫通用的期间费用不断增大，尤其是2017年的期间费用达到这五年的最高值，主要是财务费用中，人民币对美元汇率上升的汇兑损失的影响。

力帆股份的期间费用较大，与其它公司相比，主要是受销售费用和财务费用较大的影响。其中，广告费及宣传费、展览费以及销售人员的工资社保较多，是由于公司在开发新能源汽车上需要大力宣传。财务费用上升主要是利息支出不断的增加，公司目前围绕新能源、国际化、制造向服务转型，新产品的研发投入使公司的财务费用上升。2016年期间费用中的财务费用突然减少，原因是外币汇率上升，使得公司汇兑损失的减少和汇兑收益的增加。

4.净利润

表3-5 样本公司净利润 （单位：万元）

中国嘉陵和钱江摩托这两家公司近五年的净利润上下波动较大，宗申动力和力帆股份的净利润呈现下降趋势，隆鑫通用的净利润较高且在稳步上升。

中国嘉陵和钱江摩托的净利润呈现波动的状态，盈利能力水平不稳定。尤其是中国嘉陵，最近五年净利润震荡，公司亏损严重，2011年曾面临退市风险，为了规避风险，公司通过变卖资产来获得盈利粉饰报表，2014年盈利1150万元，但好景不长，2015年和2016年公司又继续亏损，企业通过转型和增加全地形车及特种车板块，但转型效果不佳，公司无法盘活产能促进新增长，公司在艰难地挣扎。非主营业务利润的增加使嘉陵公司2017年的净利润由亏损转为盈利，其中包括中国嘉陵转让上海和重庆两个子公司的股权，分别取得10064万元和15141万元的投资收益；公司收到XX关于职工分流安置补助金8828万元；公司处置重庆嘉陵子公司土地使用权和机器设备等资产取得的15782万元以及公司取得债务重组利得等营业外收入3962万元。

钱江摩托2014-2015年净利润下降的原因是，面对行业市场萎缩及国外石油价格下降的沉重压力，利润空间不断被压，公司在转型投资化工、医药、电子、电机等产业方面屡战屡败。

隆鑫通用的净利润在稳定地上升，主要是公司实施“一体两翼”的发展战略，在维持现有业务稳定发展的基础上，坚持技术创新，推动产业转型。摩托车业务方面，细分市场产品，针对市场个性化需求，公司增加大排量摩托车的销售的同时，将传统运输、代步用的摩托车转为休闲运动用；瞄准前景良好的四轮低速电动车市场，积极推进此类低成本、便捷产品，满足农村市场需求；发动机业务方面与宝马合作，在大排量发动机研制技术上具备强势。

力帆股份2016年的净利润出现断崖式下降，新能源汽车销量从11731辆下降到4343辆是原因之一，还有就是，力帆股份被调查出利用申报条件不符的乘用车，欺骗财政补助11408万元，被撤销XX补助资格。

（二）反映盈利能力的财务比率指标

1.摩托车行业与商品经营能力相关的盈利能力分析

（1）销售毛利率

表3-6 样本公司销售毛利率

中国嘉陵2016年的销售毛利率突然出现大幅度的下降，主要是公司摩托车的销售量大幅度缩减和产业结构调整不力，使销售收入迅速减少，但销售成本下降的幅度较小，是由于公司2016年成立了特种车板块，加大在特种车方面的成本投入，使公司的毛利在下降。2017年销售毛利率上升，主要是受国外销售毛利率上升的影响，发展中国家和地区的经济增速放缓，为公司中小排量摩托车的出口带来利好。

钱江摩托的销售毛利率在不断上升，其中，销售毛利率按产品划分，二轮摩托车和摩托车配件的销售毛利率在不断攀升，公司引进自动化生产线，推进机器人自动喷漆的技术，积极推动250ML摩托车的生产销售，在国内250ML市场占有率连续六年排名第一。销售收入在平稳上升，成本控制较好，使得企业的销售毛利率在不断上升。另外，国内销售毛利率占比较大，主要是国内的销量大于国外销量。2017年国外销售毛利率出现大的增长，是公司加快开拓国际市场，实施多品牌战略，提升大排量摩托车的质量和宣传，在与日本和欧美品牌竞争时，斩获新的市场，并保持东南亚和中南美市场的业务增长。宗申动力和隆鑫通用2013-2016年的销售毛利率在不断地上升，2017年销售毛利率下降的原因主要是在国内经济平稳运行的背景下，人民币汇率变动和原材料价格上涨促使销售成本的上升。

近五年力帆股份的销售毛利率呈波动下降趋势，2016年销售毛利率最低，是由于公司在每种产品的销售毛利率都在下降，其中，乘用车及配件的销售毛利率下降最快，主要受国内排放法规和环保压力的影响，公司内部面临技术升级和投资压力。进出口的销售毛利率比内销的毛利率下降的幅度更大，是由于国际政治经济对汇率变动的影响较大，公司在出口方面面临较大的压力。从整体来看，隆鑫通用的销售毛利率较高且相对稳定。

（2）主营业务利润率

表3-7 样本公司主营业务利润率

摩托车行业主营业务利润率的平均值处于17%，中国嘉陵的主营业务利润率与摩托车行业的其它上市公司相比较低，且低于行业水平，主要是公司近年来的经营出现严重亏损，销售规模减小，主营业务收入下降，公司多靠资产重组和出售土地等主营业务之外的方式弥补巨额亏损。

钱江摩托、宗申动力和隆鑫通用的主营业务利润率总体较为稳定。

力帆股份的主营业务利润率在2016出现大幅下降是新能源汽车的销量从2015年的11731辆大幅下降到2016年的4343辆，燃油汽车的销量由132754辆下降到2016年的109331辆，导致营业收入下降。

（3）成本费用利润率

表3-8 样本公司成本费用利润率

中国嘉陵的成本费用利润率从2013-2016年频频出现负的比率，主要是公司固守低端摩托车，主导农村市场，创新不足，缺乏优质摩托车使得公司在严峻市场形势下，销售规模大跌，利润总额亏损严重，成本费用总额居高不下。2017年成本费用利润率与2016比较，出现了巨大反差，其主要原因是，2017年中国嘉陵处置了长期股权投资获得两亿多的投资收益，进而使公司的利润总额增加，另外，中国嘉陵为化解国企僵化制度的弊端，提出优化企业内部职工结构，对未获得聘任的人员，本着自愿原则，可提请与公司解除合同关系或通过离岗休养方式取得相应的安置费用。2016年在此部分增加了11458万元管理费用，而2017年没有此项费用支出，使得2017年的成本费用总额下降。

宗申动力和隆鑫通用的成本费用利润率比较稳定，维持在一定的水平，这说明，公司的利润水平较为稳定，成本费用管理较好。

力帆股份的成本费用利润率较低，是由于公司销售费用和财务费用较大，利润总额减少所致。

2.摩托车行业与资本资产经营能力相关的盈利能力分析

（1）总资产收益率

表3-9 样本公司总资产收益率

中国嘉陵和钱江摩托的总资产收益率都在上下起伏，其中，嘉陵公司的总资产收益率上下震荡非常明显，主要是受国家“禁限摩令”的影响，摩托车行业市场态势严峻，公司由于技术和产品竞争压力大，缩减销售规模，使得公司的净利润在不断地下降，另外，公司为了弥补亏损，进行资产重组，这使得公司的总资产收益率变动很大。

隆鑫通用的总资产收益率最大，是因为公司实施“一体两翼”的发展战略，不断促使技术创新和推动产业转型，使公司的净利润不断上升，隆鑫通用的资产收益率处于摩托车行业上市公司较高水平，这说明隆鑫通用资本经营效益较高，企业的管理水平较好。

（2）净资产收益率

表3-10 样本公司净资产收益率

受公司净利润的波动和净资产升降的双重影响，行业竞争严峻和公司销售规模下降，公司净利润在下降，盈利状况不好，出现巨额亏损，使得中国嘉陵的净资产收益率波动非常大。宗申动力和隆鑫通用的净资产收益率都比较稳定，其中，隆鑫通用的净资产收益率最高，这说明公司在资产经营方面具有长期和稳定的获利能力。受公司净利润的影响，钱江摩托和力帆股份的净资产收益率处于波动状态，这说明公司的盈利能力不够稳定。

3.摩托车行业上市公司每股收益质量分析

（1）每股收益

表3-11 样本公司每股收益

隆鑫通用的每股收益最高，而且总体维持在一个较稳定的水平，这说明隆鑫通用的普通股股东每持有一股所能享有的企业净利润比行业内其它摩托车上市公司要高，隆鑫通用的每股收益较高是因为公司的经营状况较好，净利润维持较高和较稳定的水平。紧随其后的是宗申动力。嘉陵公司近年的每股收益在上下波动，而且每股收益较低，还出现负值，是由于受公司近年经营业绩不乐观，连年亏损，靠变卖资产和股权等方式来维持薄利。

（2）扣除非经常性损益的每股收益

表3-12 扣除非经常性损益的每股收益

中国嘉陵和钱江摩托扣除非经常性损益的每股收益近年的数据出现负值，可以看出这两家公司在主营业务方面的各项收支状况不容乐观，反映了公司主营业务的盈利状况非常不好。宗申动力和隆鑫通用这两家摩托车上市公司扣除经常性损益的每股收益比较稳定，其中，隆鑫通用的这项指标最近几年总体呈现上升趋势，而且与行业内其它四家上市公司相比，名列前茅，总体而言，隆鑫通用主营业务盈利状况比行业内的其它四家上市要稳定和具有竞争优势。

通过对五家摩托车行业上市公司财务数值和财务比率的比较分析，可以得出，最近五年，中国嘉陵的盈利能力很不稳定，而且出现严重的亏损，隆鑫通用的各项财务指标比较稳定，位居行业的前列。导致这两家公司的盈利能力出现巨大反差的原因有多种，其中最重要的是公司的产品质量、经营战略和成本管理。隆鑫通用在保持中小排量产品质量稳定的基础上，向中大排量摩托车生产进军，不断提高在海外市场的布局和竞争力，加大对产品研发投入的同时，严格把控成本，还不断瞄准市场需求，拓展新业务，给公司不断注入“新能量”。

四、摩托车行业上市公司存在的问题和应对策略

在分析摩托车行业上市公司盈利能力后，发现这个夕阳行业在当前发展的过程中存在诸多问题，摩托车行业上市公司在未来的发展过程中是否会迎来大的转变还有待考察，但是，就摩托车行业目前的发展状况，想要在原有的基础上做出一些改变，使摩托车行业的经营状况得到改善是有计可施的。

（一）摩托车行业上市公司发展存在的问题

1.技术水平低，产品结构单一

摩托车行业作为一个主要产品研发、生产和销售的行业，四分之三的公司都设立研发机构，目前拥有国家级研发中心的公司有8个，省级的有18个，研发中心屈指可数。而且，在我国77家接受调研的摩托车公司中，自有品牌一共有368个，但是使用国外商标贴牌出口的数量高达1392个，远远高于全部使用国内注册商标出口的数量，并且，出口250ML以上摩托车产品只占1.2%，550ML以上摩托车产品只占0.04%，而日本出口250ML以上的摩托车产品占比75.7%[13]。这说明我国摩托车品牌实力较弱，主要依靠中低端小排量产品出口东南亚、非洲等欠发达地区，缺乏高端大排量产品以及核心技术的支撑。尤其是中国嘉陵，在产品同质化严重的市场环境下，公司还固守低端主业市场，以中小排量摩托车为主，主导农村低端路线，产品只有摩托车和特种车两种，产品结构非常单一，不像隆鑫通用和力帆股份那样，不断地往中大排量高技术产品方向探索，并在摩托车的基础上开发一些与自己主业相关的微型、四轮低速电动车等。缺乏核心技术作为强硬的支撑，嘉陵公司岌岌可危，很容易在市场上被其他竞争对手淘汰。

2.公司内部管理制度落伍，创新不足

作为中国业界首家摩托车制造公司，中国嘉陵已经度过了一百多年的漫长岁月。加上作为国企的中国嘉陵，体制上缺乏创新的活力，公司固守主业，又不能敏锐地识别市场新需求和动向并及时推出新产品，缺乏像隆鑫通用和力帆股份这些民营企业的活力。民营企业对市场前景具有前瞻性，能够及时开发一些微型、四轮低速电动车和其它乘用车来满足农村及其他不同的消费者的需求，以及在细分市场后，有指向性地采取差异化战略，开发运动、休闲、娱乐用的摩托车以领先抢占新业务的市场份额。另外，在职工管理方面，国企的中国嘉陵，职工“好吃懒做”，只想坐享其成，对于核心技术研究敏感度低，企业内部缺乏有效推动员工进行创新的竞争机制，与隆鑫通用等民营企业在员工激励竞争等管理机制上存在明显差异。产品推广管理和人力管理能力制度的落伍，使得嘉陵公司内部创新动力不足。

3.行业生存环境严酷

“禁限摩令”就像是摩托车行业的“噩梦”，这个政策的执行，使摩托车行业的销售市场受到了巨大的冲击，整个行业几乎失去了往高端市场发展的机会，生产研发以及销售都主要集中在农村和东南亚等中小排量需求较多的低端市场。没有国家政策的扶持，行业失去创新的动力，缺乏高端市场的支撑，对摩托车行业的转型升级带来了巨大的阻碍。另一方面，伴随着价格亲民，轻便不耗油的电动车涌入人们的生活圈，深受广大市民的亲睐，以及二胎政策的出台，汽车的需求上升，从而导致消费者对摩托车的需求下降。除此之外，国家环保局不断下发“国三标准”和“国四标准”实施方法，这些方法虽然在摩托车污染物的排放上有严格的要求，但是，相关责任单位对摩托车市场缺乏有效的监督，导致行业内各摩托车公司为了抢占市场，在这片“肥沃的土地”分一杯羹，各公司降价出售，挑起价格战，恶性竞争的现象严重，各公司为了自身盈利只能在产品质量上“动手脚”，不仅如此，行业内假冒仿制的现象也扰乱了市场秩序。缺乏国家政策的支持、备受相关行业的冲击以及行业市场混乱都将摩托车行业推向了风头浪尖[14]。

（二）应对策略

1.加强技术研发的投入，提升公司竞争力

在经济全球化趋势的不断加强的当下，摩托车行业上市公司要想在国际市场上有立足之地，针对产品同质化严重的市场状况，必须加大在摩托车的零部件和发动机等核心产品的技术上的投入。隆鑫通用之所以后来者居上，把国内第一家摩托车制造公司中国嘉陵远远甩在身后，是因为隆鑫通用在不断升级中大排量摩托车关键零部件的核心技术和专利技术，使公司向中高端市场进军，提升自己品牌的附加值和市场竞争力，填补我国摩托车在中高端市场的空白，打响公司的知名度。除此之外，隆鑫通用有先见之明，深知高精尖的技术离不开专业研发人才的助力，产品市场推广离不开销售精英的培养，而且青年人和中年人是摩托车的目标客户群。公司积极引进青年研发、销售人才，有利于公司对市场动态做出敏锐度的反应，及时推出新型创新产品，吸引消费者的注意，使公司处于卖方市场的有利局面。

2.提高产业多元化水平，创新管理模式

针对经营业务单一的摩托车行业上市公司，由于市场竞争威胁大，在当前整个行业萧条的状况下，单纯凭借同质化严重的主业来促进公司的长远发展是不现实的。像中国嘉陵，如果继续保持单一的产品结构，未来可能连保本微利都很难，提高产业多元化水平才是长远之计。当然，提高产业多元化水平不是任意发展无关的产业，而是在公司现有水平的基础上，对相关联、有利可图和有前景的产业进行开拓。比如，近些年，在互联网的推动下，物流产业发展迅猛，物流仓储运输设备的需求会越来越大，另外，农用机械设备有国家政策支持，公司可以拓展这些方面的产业以分散产业单一的风险，这在一定程度上有利于公司的盈利和可持续发展。除此之外，公司要创新激励职工的管理模式，鼓励员工在业务方面多创新，并给予奖励。

3.进行战略调整，推进行业转型升级

只有对摩托车行业进行适时转型升级，才能缓解 “禁限摩”导致的需求下降现状。由于国家对摩托车排放的严格限制，以及对新能源的鼓励优惠政策，行业可以将目光转向生产清洁能源电动摩托车，在加强规范电动摩托车的生产标准的同时，进一步优化售后服务，使摩托车行业由传统的制造业转变为智能出行服务业[15]。另一方面，伴随着旅游业的快速发展，摩托车行业还可以牢牢抓住市场和用户的需求，有针对性和差异化地开发除了普通代步用的摩托车之外的休闲娱乐型沙滩摩托车，给用户迥然不同的体验。除此之外，擅于利用互联网传播速度快、范围广、高效便捷等特点，创新驱动新的销售管理模式，深化与电商的合作，降低获取资金和消费者的成本，提升摩托车行业的销售效率[16]。

结论

摩托车行业上市公司在“禁限摩令”的冲击下，处境颇为艰难，加上电动车和小汽车行业的发展，给摩托车行业上市公司的发展带来了一定的阻碍。

本文以摩托车行业的发展状况为背景，在掌握摩托车行业的基本情况后，对中国嘉陵、钱江摩托、宗申动力、隆鑫通用和力帆股份这五家摩托车行业上市公司进行财务数值和财务比率分析，得出摩托车行业近五年的整体盈利在上下浮动。

中国嘉陵和钱江摩托的盈利震荡幅度较大，宗申动力、力帆股份的盈利能力处于行业中等位置，隆鑫通用的盈利能力状况最好。作为国企的中国嘉陵由于固守低端主业市场，主打农村和欠发达地区的市场，产品单一化，内部管理机制限制公司创新的动力，导致公司盈利较差。有着国企壳的钱江公司在低迷市场环境下对化工、医药、电子、手套、电机等多方面的产业有所投资，但是情况不乐观。宗申动力除了稳定摩托车业务，还巩固通用动力的地位，并培育新能源和通用航空业务。力帆股份在稳定摩托车产品后，投入主力在乘用车及配件上，使得公司的整体盈利相对稳定。隆鑫通用的盈利最好，公司主业不断在研发升级高端产品带来好的效益，还会根据瞬息万变的市场，有指向性地开发新产品，除此之外，公司还搭建全球营销网，开拓新业务。通过盈利能力研究发现摩托车行业上市公司存在技术水平低，产品结构单一；公司内部管理制度落伍，创新不足；行业生存环境严酷三个大的问题。

针对摩托车行业上市公司存在的三大问题，从公司角度和整个摩托车行业角度，提出三点对策。一、加强技术研发的投入，提升公司竞争力；二、提高产业多元化水平，创新管理模式；三、进行战略调整，推进行业转型升级。

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[12] 杨茜.我国新能源上市公司盈利能力分析[D].重庆:西南大学,2010.

[13] 童生华.中国摩托车质量品牌及技术性贸易措施应对现状分析[C].深圳:深圳市标准技术研究院,2018:948-953.

[14] 李宝峰,张哲.中国摩托车产业进入转型升级关键时期[J].摩托车技术,2018,(08):029-034.

[15] 本刊编辑部.别样圆桌 行业大咖把脉中国摩托车市场走向[J].摩托车,2017,(01):012-021.

[16] 韩静.限摩紧箍咒下,摩托车产业去向何方[J].小康,2017,(23):72-73.

摩托车行业上市公司盈利能力分析

价格 ¥9.90 发布时间 2022年12月25日

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