天马微电子公司盈利能力分析——基于杜邦分析法

摘 要

盈利能力是指企业获取利润的能力，企业通常用其衡量一定期间赚取收益水平的高低。传统的盈利能力分析一般只利用某一单个财务指标进行分析，没有形成一个综合完整的盈利能力分析体系框架，不能对企业盈利能力进行全面综合评价。杜邦分析体系是一种综合财务分析方法，可以将企业的经营成果和财务状况结合起来对其盈利能力进行综合分析，特别是对生产制造类型企业的盈利能力分析效果更是十分显著。杜邦分析体系的核心、指标为净资产收益率，根据杜邦分析体系的分析框架，可将净资产收益率分解为销售净利率、总资产周转率和权益乘数，然后根据各财务比率指标之间的内在联系，再对这三个指标进行进一步的分解，从而找出影响企业盈利能力的原因。天马微电子公司作为高新科技行业的上市公司，其近年来发展势头十分迅猛，在电子面板行业备受关注。本文基于杜邦分析体系对天马微电子公司盈利能力进行分析，不仅可以为公司管理层改善经营决策提供参考建议，也为同行业其他企业的发展提供借鉴。

关键词：盈利能力；杜邦分析体系；净资产收益率

一、绪论

（一）研究背景及研究意义

企业的经营以及发展时间中，盈利能力始终与其密切相关，其所代表的是企业能够实现利润的能力，不管是投资者、债权人、还是经营者，在了解和掌握企业管理水平以及经营业绩的过程中，都需要依靠企业的盈利能力。同时基于盈利能力评价还可以为经营者提供帮助，利于其发现企业经营管理实践中的问题，就此展开优化或者调整，促进企业盈利水平的进一步提升。

自从加入世贸之后，国家经济飞速发展，同时全球一体化进程也在全面深入，这些都极大的推进了企业的长足发展，然而需要特别注意的是，与企业发展机遇并存的还有风险，当企业在快速发展的过程中，企业之间的竞争烈度也越来越强。为了维持生存以及发展，企业必须要立足于所有的环节，展开全面的强化管理，特别是经营风险以及财务风险。企业及其利益相关者常常会基于财务报表以及财务绩效评价体系，用于了解企业的发展现状，而财务报表是由会计主体所提供的资料以及数据，能够描述阶段内的财务状况以及经营成果。通过对财务指标的逐步分解以及计算，以结果为基础展开更深层面的研究，所得出的结论可以更客观、更直接的判断企业当前的综合竞争力。通过对资本结构的梳理和分析，决策者可以更为精准的把握企业的偿债能力，而且这也是债权人更关注的焦点。通过对现金流转的描述可以展现企业的发展状态，作为管理层，在对相关现金指标展开评价和分析之后，就能够做出运行是否良好的正确判断。针对企业绩效的衡量，其中一项关键因素就是收益水平。在企业内部，不管是投资者还是管理层，他们不仅关注企业的获利水平，还会特别重视获利质量。为了能够促使企业维持可持续发展，管理者还需要关注整个行业的发展趋势，这样才能做出灵活的应对举措。通过财务状况可以较为准确的描述企业的经营状况，所以，管理人员常常依据这些指标展开分析，用于把握企业现状，还能够根据分析结论制定有效的应对举措，以用来解决管理实践中的问题。分析财务报表的方法非常多元，例如沃尔评分法以及平衡计分卡等。然而现实却是，企业的经济活动呈现出典型的多元化以及复杂性，再加上外在环境的发展，仅仅依靠这些简单的绩效评价方法，功能和匹配度远远不足，迫切需求一种更全面、更系统的评价体系，不仅可以准确利用财务现状，就此形成能够反映企业现状的相关指标，还能够基于特定的方法对这部分指标展开进一步解析，由此得出结论。杜邦分析法就是这样一种有效的方法，充分利用财务数据对会计信息进行整合，就此形成财务指标，能够用于对企业经营现状展开综合评价，最后还要将这些指标联系在一起，架构以股东权益报酬为核心的分析体系。

（二）国内外研究现状

针对盈利模式的概念、要素以及框架等相关内容，在不同的国家，学者所给出的解释以及说法各不相同。Adrian J. Slywotzky （1999）等为代表的学者对盈利模式进行了结构划分，核心构成就是企业创造价值的行为，除此之外，还包括价值对象以及价值主张等其他四个方面。

Robin Cooper（2013）所研究的是企业盈利的关键要素，其中不仅要包括供应商，还有企业产品以及企业服务。除此之外，他认为，还应当涵盖企业的收入来源以及利益相关者。如果所进行的商业活动在主体上存在差别，同样会对企业的贸易活动产生影响。

杜邦分析体系的诞生源自于更细致的企业业绩评价，Pierre Du Pont以及Donaldson Brown在架构这一体系的过程中，聚焦于股东权益报酬率，并以此作为基础指标以及核心指标，然后逐层向下分解，最终将各财务指标实现有机整合。实现分解股东权益报酬率，就此得到资产报酬率和权益乘数；之后逐步分解资产报酬率，得到销售净利率与资产周转率。基于这一框架体系，不仅实现了对核心指标的层层细化分解，同时也涵盖了所有的和经营状况相关的指标，就此形成一个完整的体系，而且指标之间相互关联并且会对核心指标形成共同影响。

王方华（2005）提出应当将盈利模式视为一种组织架构，在实际经济生产经营过程中，企业不仅会投入自有资源，还可以整合其他外部所有的可借用资源，由此获取相应的利润，并在架构内完成利润分配。

（三）研究内容及研究方法

本研究以天马微电子公司为研究对象，梳理其经营状况，了解行业发展前景，然后借助杜邦分析法对其盈利能力展开全方位解析和研究，实际分析过程中，不仅以杜邦分析体系为依托，还就此引入和盈利能力分析的相关理论方法。基于一般分析的方式，能够对公司现有阶段的整体盈利状况拥有初步了解，然后以此为基础引入杜邦分析体系，再次展开全面深入解析，从中提炼出会对其盈利能力产生影响的关键因素，以此概述公司在经营实践中所取得的绩效，同时提炼出存在的问题，然后提出能够使公司得以健康长足发展的改善举措。

文献研究法：基于多元化的文献搜集方法，对相关文献进行梳理和阅读，一方面可以较为准确的把握国内外的研究现状，另一方面也能够以此为基础进行概括和总结，梳理研究成果，为接下来的理论提供充足的理论根基。

案例分析法：本研究选择天马微电子作为研究案例企业，这是高新科技企业的典型代表，在对其进行盈利能力分析的过程中，分别立足于盈利模式、财务数据以及相关财务指标而展开。通过梳理，能够就此提出有利于其提升盈利能力的有效方法。

对比分析法：以案例企业为对象，梳理近年来的财务指标，然后将其与其他高新企业展开对比，同时还要进一步比对相关数据每年的变化情况，就此形成对比差异之后，再对这一差异展开分析。

二、盈利能力相关概念

（一）盈利能力概念

盈利能力就是企业可以实现的获取利润的能力。企业进行经营的目的就是为了获取更丰富的利润，与盈利能力相关联的必然是企业各利益方，盈利能力的优劣往往会对企业未来是否能够实现可持续发展产生直接影响，甚至还会影响投资者的资金回报率，影响债权人是否可以及时有效的收回本息等等。除此之外，还可以以此评价管理者的经营业绩，对管理者形成有力督促。由此，也可以这样认为，基于盈利能力能够直接且客观的展现企业的经营状况。

（二）杜邦分析法的基本原理

在杜邦系统中，权益净利率处于核心位置，而且表现出突出的综合性。当所有者投入相关资金之后，基于这一指标可以用于描述公司的盈利能力，除此之外，还包括公司在投融资、资产以及业务等其他方面的能力。资产收益率所揭示的是公司内部所有资本能够实现的盈利能力，而且这也是会对权益净利率产生直接且关键影响的重要指标。通过权益乘数可以呈现资产和股东权益之间的逻辑联系，而且也能够表明公司基于财务杠杆而实现的负债经营的程度。这一指标和资产负债率之间表现为正相关关联，就是说：如果资产负债率表现出较高的数值，权益乘数也相对较大，对于企业而言，不仅表明其充分利用了财务杠杆，也体现在较高的负债经营程度方面，能够因此获取更丰厚的收益，但与此同时其风险也相对较高。

三、天马微电子公司盈利能力杜邦分析

（一）天马微电子公司简介

天马微电子股份有限公司创建于1983年，之后在深交所上市（深天马A：000050）。这是科技创新型企业的典型代表，之前主要为用户提供显示解决方案等，当前已经开始积极布局智能家居等各种新兴市场，积极拓展创新发展之路。在2018年，在高端医疗以及航海等诸多领域，公司都始终维持较高的市场份额。尽管如此，公司还在坚持不断地创新，渴望为客户提供更好的服务，尽可能满足应用领域的差异化需求。

（二）运用杜邦分析法对天马微电子公司盈利能力分析

1. 净资产收益率

所谓净资产收益率，作为普通股投资者，能够得到的投资报酬率。但是在股东权益报酬率中，普通股的投资者需要基于委托关系，这样作为管理人员才能应用其资金，才能助其获取相应的报酬，是以此实现的投资报酬率。因此，这一数值自然是越高越好。股东权益报酬率=净利润/平均股东权益×100%。

表3-1 天马微电子公司2015年-2019年权益净利率表（亿元）

图3-1 天马微电子公司2014年-2018年权益净利率

从表1中可以看出，天马微电子公司的净利润和股东权益从2015年开始都在上涨，2015年-2016年的增长幅度较小，2017年起呈现出较大的增长趋势，在2018年有所回落。天马微电子公司的权益净利率2015年-2017年大部分表现为上升，由此也可说明其在利用自有资本方面的效能在持续提升，企业基于自有资本而获取的收益也在增加，同时也说明天马微电子公司以借入资金而实现的投资收益表现为持续增加，由此可表明其盈利能力在稳步提升。从2017年开始表现为下滑，其主要原因在于介入资金的占比过高，致使企业面临较为严重的财务风险，不仅对之前自有资本的运用效能产生了显著影响，还会影响投资收益，从而使盈利能力下降。

2. 销售净利率

在企业内部用于所揭示净利润和销售收入之间的关系，可以用于衡量企业在相应时间段内获取销售收入的能力。销售净利率=（净利润/销售收入）×100%。

表3-2 天马微电子公司2015年—2019年销售利润率表（亿元）

图3-2 天马微电子公司2015年—2019年销售利润率

基于上表2，这五年间，公司的净利润与营业收入之间基本表现为正比关系，二者都基本呈现出增长态势，净利润所反应的是经营绩效的最终结果，如果净利润越多，就越能够表明企业的效益越好，反之越差。可见，这是衡量企业经营绩效不可缺少的重要因素。

由公式计算得出，天马微电子公司销售净利润率在这五年间的数值分别为5.27%、5.30%、4.58%、3.20%和2.74%，表现为明显的下降趋势，而这一指标和净利润成反比，由此也可说明，案例公司仅增加了销售收入，但无法带动净利润地提升，由此销售净利润表现为下降态势，进而揭示企业的盈利水平也在持续下降。

3. 总资产周转率

基于这一指标可以用于考量企业的资产运营效能，表现为所有资产在经历完整的生产经营环节时所表现出的流转速度，能够从另一个角度展现企业对资产的管理以及利用效能。针对这一指标的考量需要涉及销售收入以及平均资产总额。图3所显示的就是这五年公司总资产周转率的变化走势：

图3-3 2014年-2018年天马微电子公司总资产周转率

图3表明公司的资产周转率在这五年间表现为大体上升。具体体现于:2017年高出2016年0.05点，2018年高出2017年0.09点，但2019年则低于2018年0.16点。为了能够更准确地描述最近四年公司在资产使用效率方面发生变动的主要原因，可以对这一指标进行分解，就细化的存货周转率以及应收账款周转率等相关指标展开进一步分析。对存货周转率的分析，一方面可以了解存货的流转速度，另一方面也可以明晰存货在资金中的实际占比，这样企业在开展持续生产和经营的过程中，才能够真正实现资金的高效利用，有助于强化其短期偿债能力。所谓应收账款，就是应该收回的账款部分，但是现实却是未能实现及时有效收回，而且不确定是否能够收回，由此表明其所展现的是企业能够实现的转化现金的能力。

4. 权益乘数的分析

一般情况下，如果企业资产周转率较高，可以选择较大的权益乘数，因为其在短期偿债能力方面相对较强。如果企业本身并不具备较强的短期偿债能力，显然不适合过高的财务杠杆，当盈利能力有所减弱时，会面临严重的财务危机。图4所展示的就是案例公司的权益乘数：

图3-4 2014年-2018年天马微电子公司权益乘数

基于图4中的走势表明案例公司近五年来，权益乘数始终在提升，由此也表明其负债水平的逐步提高，公司对财务杠杆实现了充分高效的利用，也正是因为其规模的持续扩张使得对外融资量急剧增加。

通过对案例公司的分析，可以就此提炼出可能影响盈利能力的主要因素，具有典型代表性的就是营业成本在营业收入中占比持续加大等。为了能够对公司的盈利状况展开更深层面的分析，需要引入杜邦分析体系，对现有的影响因素进行再次分析，然后再与行业平均盈利指标进行对比。

（三）基于杜邦分析体系的天马微电子公司财务问题

1.处于高负债、高风险的资本结构

回报率很高表明风险也很高，所有对于负债，公司应该合理的压缩，增加一些比较平稳的投资，减少那些风险和利润都比较高的投资。并且，对于资本结构，天马微电子公司应该对资本结构进行优化，减小风险投资，使自身的融资能力增强，对于资本结构，应该恰当的安置，可以恰当的举债，在资本不断增长下，对投资需求进行满足。对财务进行更加科学合理的管理，不能盲目随意的决策，使企业管理财务水平提高，将投资的风险降到最低。对于企业的多元化经营，可以在企业的资本增加到必须的规模后进行考虑，降低风险几率，对资本投向进行分散。此外，对于投资项目的规范，天马微电子公司要好好的把握，可以对项目进行仔细的研究，科学的分析，在风险与时间之间寻找平衡。

2. 存货管理水平较低

从2015-2018年天马微电子公司在存货周转率方面有所提升，2019年又慢慢的低迷，与用行业相比，还是有较大的差距。从各个方面来说，虽然都很不错，但在某些方面比较差，如存货管理，与行业相比，差距明显。在存货周转率方面，2016年还不到行业平均水平的1/3。不管在哪个行业，库存过多会影响产品的价值，对于企业的风险无限的加大。对于这些可能出现的情况，天马微电子公司可以采用一些其它办法：使用更加优秀的销售方式，增加销售额，合理的生产产品，降低可能出现的库存概率。增强管理，提升产品质量，加大好评。加强各部门之间的合作，增强各部门之间的效率。

3. 无形资产净值较低

现代企业在无形资产方面的竞争尤为激烈，尽管天马微电子公司在公司增长能力方面来说还不错，但是在这一方面的净资产并不突出，企业必须使用其他方式来提高这一方面的竞争力。首先，可以对品牌优势进一步的加大，增强用户的好评率。其次，对于有价值的方面进行进一步的加强。最后，利用各种方式，增强企业的竞争力。

四、对天马微电子公司提高盈利能力的对策与建议

（一）优化资本结构

随着规模的持续扩张以及投资额度的持续进阶，由此也加大了资金需求，在日后较长的一段时间内，需要展开多元化的融资。不仅要发挥财务公司的功能，也要保障公司自身具备夯实的预算管理基础，强化对外汇融资等方面的深化研究。尽可能帮助公司降低融资成本，保障财务费用的严格管控，最大程度的降低财务风险的发生。就最近几年来看，导致净资产收益率发生下降的关键在于权益乘数的缩小。因此，为了能够提高净资产，首先需要强化财务管理，帮助公司提高盈利能力，但与此同时也要加大对风险的关注，更要做到积极有效的评估和控制，进而才能有效避免盲目扩张，才有可能保障充足的资金链。

（二）加强采购与存货的管理

1. 由完全集中式采购向“集中为首要，零散为次要”过度

集中采购的优势十分明显，分散采购也有缺点，但是集中采购的缺点也十分的明显，天马微电子公司应该利用本身的优势，分析市场的变化，合理安排，加强对采购方法的探索，增强企业在市场的竞争力。

2. 传统采购模式下库存的积压向联合库存转变

一开始，天马微电子公司没有改变采购模式，要什么，买什么，提前购买，占用了很大的资源。天马微电子公司采购的物资种类繁多，金额巨大，且由于物流运输上的疏忽，造成了大笔的损失。现阶段，天马微电子公司改变了采购模式，与多家供应商达成供货意向，有供应商选择在青岛各处修建仓库，天马微电子公司需要什么物资，供应商可以随时的提供，缩短了供货时间，增加了选择。按照这个思路，如今，在天马微电子公司的仓库中，原材料存货可以下降61%。

（三）加大无形资产投资力度

天马微电子公司不仅要立足于财务战略决策、实施以及评价三个环节，引入无形资产，还应当在具体的基本财务活动中坚持以下原则：

（1）加大对无形资产的重视，而且应当表现于思想观念这一层面，必须要转变传统的淡薄意识，真正体会到无形资产对生产所具有的重要价值，正因为知识、技术以及信息的存在，才使得财富形势更丰富、更多样，而在企业的发展进程中，无形资产日渐暴露出其重要性。在进入知识经济时代之后，决定企业的竞争力以及发展力的关键核心在于企业对无形资产的拥有量，除此之外，还包括如何利用、如何开发以及如何挖掘。

（2）和财务相关的重要因素在于筹资，不能只关注于“筹资”，更应当改变为“筹知”。立足于知识经济的大背景下，作为企业，需要基于思想层面全面强化对无形资产的高质量管理，因为此时以及未来较长的一段时间内，企业之间的竞争更多的表现于无形资产之间的竞争，想要能够在未来的竞争中获取优势，要加大对无形资产的关注，还要提高管理能力。

（3）关于投资方面，有计划、有步骤的减少对有形资产的投资，逐步扩大对无形资产的投资。在对无形资产进行投资的过程中，还应当涵盖一个重要构成，那就是对无形资产的有效保护，但是在开发无形资产方面，是极其重要的，可以使企业在竞争中处于优势地位。

（4）关于财务投资方面，企业分配战略相当关键的内容是按知分配。对传统分配模式进行转变，可以将利润分配参与者分为两部分，一是知识资产的拥有者，二是物质资产的拥有者，可以加大对技术人员的分配比例，采取一些其它的奖励模式激发人员的工作热情，这可以使人员对企业有更大的贡献。

（5）关于并购方面，在对其它企业进行并购的时候，应该加强对无形资产关注，可以增加无形资产投资规模，可以使企业在竞争中处于优势地位。

结 论

净资产收益率作为杜邦分析体系的核心指标，需要先对其分解才能获取一系列关联指标，然后基于各指标之间的关系，用于分析企业的财务状况，以确保其全面性、完整性，同时也能够更深入的分析对比企业的经营业绩以及财务风险。在净资产收益率中，并没有将杠杆作为考量因素，也未曾纳入体系中。如果企业表现出较高的资产回报率，还有可能存在另外一个关键因素，那就是股本过低。由此，在应用净资产收益率的过程中，还应当将杠杆因素纳入其中。与此同时，在分析企业资产周转情况的过程中，不能只关注企业总资产周转率，还需要对这一指标进行细化分解，不仅要了解存货周转率，更要精准把握企业应收账款周转率，然后再将这两个关键指标与资金实际占用情况进行综合，由此展开更深层面的分析。如果以企业绩效评价这一视角来看，杜邦分析法仅限于和财务相关的信息，并不能够更全面的体现企业实力，实际应用以及分析的过程中，还应当引入其他方面信息，例如对无形资产的估值问题以及技术创新等，基于这部分因素了解其对经营业绩所产生的影响。

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天马微电子公司盈利能力分析——基于杜邦分析法

价格 ¥9.90 发布时间 2023年4月9日

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