木制品上市公司盈利能力分析——以大亚圣象为例

一个企业生存和发展的根本能力就是盈利能力的好坏与否，是获利方对于企业宏观调控的重要指标之一。对企业盈利能力的分析，是运用科学的评估方法，运用一定的标准和指标，对公司收益和未来盈利潜力做出判断。上市公司的盈利能力分析是对上市公司的某段时期内获得利润能力的分析, 对于评估一个上市公司的盈利能力可以采用以下几种利率：营业净利率、总资产报酬率、销售净利率、净资产收益率。上市公司进行的一切有关盈利的行为，其直接目的是实现利润最大化，保持公司的稳定经营和发展，上市公司只有在了解自己的获利能力情况下并为此改进，才能实现利润的增长，并促进公司的长期盈利。

一、盈利能力的概述

（一）盈利能力的概述

盈利能力即一个企业在正常营业时间内所取得全部利益的能力，被业内称为收益能力，另外一个别称是资本升值能力或企业的资金，也是在正常营业时间内企业所得营业额的多少以及企业创造企业价值收益的水平高低。

盈利能力是表现了一家公司在一定的时间内所取得利润多少的一种能力，在期间内其所取得的利润效率越高则表明该公司的盈利能力越强。而对于经营决策者来说，为了发现经营管理的环节之中所出现或者存在的问题，他们能够通过对于盈利能力的分析，透过其现象看到本质，进一步对公司的利润进行全方位剖析，并且针对公司的具体经营情况提出相应的改进措施，使得公司能够更好更快的发展。

盈利能力指标包括了总资产报酬率、净资产收益率和资本收益率、营业利润率、盈余现金保障倍数、成本费用利润率这六个基本指标。而每股收益、每股股利等指标通常被用来衡量一个上市公司盈利能力的好坏。

收益能力分析即盈利能力分析的一个别称，一些企业利用专业的工具以及方法来确定产业或者一部分的业务究竟是盈利还是亏损的手段。利润是每一个投资者、债权人都关注的一个问题，因此盈利能力的分析对于一个成功的企业来说是必不可少的基础能力。

对于盈利能力分析而言，按照经营能力划分则可分为：资本经营能力、资产经营能力和商品经营能力等。

（二）盈利能力分析的发展

一开始对于衡量盈利能力运用的评价是观察性的,其具体指标如下: 利润、财务费用和总营业额。随着社会的发展，企业形式也跟着进行了改变,对于衡量盈利能力运用到评价也由观察性的转化为了更精准的统计性测量。亚历山大在1928年提出了著名的信用能力指数，与此同时，他把衡量公司盈利能力的指标具体化分为了：销售净利率、净值报酬率、资产净利率、应收账款周转比率以及存货周转率等。由于此观点的出现，研究人员也根据自己的研究方向在衡量盈利能力时采用了各不相同的指标。

二、木制品上市公司盈利能力现状和存在的问题分析

传统木制品企业现在普遍的盈利水平都比较低，或者说比起以前的盈利水平低很多。综合分析有很多方面的原因，比如因为传统木制品行业机械化水平不高，手工操作的工序很多，这就意味着需要有很多的劳动力，而现在的劳动成本这一块，又面临着人员短缺，工资水平又是逐年大幅增加。而且手工制作工艺多了，又导致劳动效率低下。其次是原材料（特别是木材）价格上升幅度又太大，另外最近几年因为国家对环保这方面又非常重视，导致企业在环保处理设施方面的投入又相对较大，间接的影响了企业直接成本提高。另外现在国家规范了企业的方方面面，比如税收，安全，社保等等，都会影响企业的成本上升。基于以上的各种原因，再结合传统木制品行业的门槛低，技术水平不高，所以引起同质化的竞争很激烈，导致市场价格又提不上去。所以木制品企业的盈利水平基本偏低。要改变这一现状，必须要不断的投入设备，减少劳动力。另外要不断的开发新产品，结合市场需求的去发展规划产品定位。

本文通过资产收益率、每股收益、销售毛利率指标对大亚圣象、兔宝宝、威华股份等七家木制品上市公司的资本经营盈利能力、资产经营盈利能力、商品经营盈利能力进行分析。

（一）资本经营能力分析

净资产收益率是资本经营盈利能力的重要指标之一。净资产收益率是衡量一个公司盈利能力和未来成长空间的大小的途径之一，也是作为投资者判断该企业是否适合投资的重要水准线，是税后利润占所有者权益的百分比。表2是大亚圣象兔宝宝等7家上市公司净资产收益率的指标数据以及行业的平均水平。

表1木制品上市公司净资产收益率对比表

资料来源：巨潮资讯网

从表1可以看出7家上市公司在2016到2018这三年之中其净资产收益率基本都呈现先上升后下降的趋势，由此可见经过了2017年的发展木制品上市公司的市场竞争更加的激烈了，尤其是菲林格尔其净资产收益率的下降尤为明显，大亚圣象、兔宝宝、康欣新材三家公司的净资产收益率保持在行业平均水平线之上，由此可见这三家公司任然保持着十分高的活力，这与公司支持创新的理念密不可分。

（二）资产经营盈利能力分析

每股收益是资产经营盈利能力的重要指标之一。每股收益又称每股税后利润，是税后利润与全部股本的比值，通常用来评估企业未来的潜力及盈利能力，从而决定是否要对此公司进行投资。表3列出了各个上市公司每股收益的指标数据以及业内平均线，并做出了对比。

表2各个上市公司每股收益分析对比表

资料来源：巨潮资讯网

从表2中可知，大亚圣象和兔宝宝等公司的每股收益较好而且在逐年的增长中，表明了他们的持续增长能力较强，公司的经营较为稳定。而枫林集团等公司每股收益在这三年中基本没有增长甚至出现了倒退的现象说明该类公司的经营出现了一定的问题，需要管理层的关注。

（三）商品经营盈利能力分析

营业毛利率是商品经营盈利能力的重要指标之一。营业毛利率即为毛利润与销售总额的百分比，其中营业总额减去其营业成本才是毛利的正确算法，营业毛利率也是衡量一个上市公司是否有足够竞争力的其中一个标准，它不仅仅代表了一个公司盈利能力和未来成长空间的大小，还是一个企业净利润的起始点。如下图所示的表1列出了各个上市公司毛利润与销售总额的百分比的指标数据以及业内平均线。

表3木制品上市公司营业毛利率对比表

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通过上表3中得出的数据可以看出：这7家上市公司在2016—2018年间销营业毛利率的均值分别是6.771%、10.757%、11.429%，毛利率在16年到18年呈现上升趋势，但是上升趋势趋于平缓，可见木制品企业的发展遇到了瓶颈，而这7加公司在这三年的平均营业毛利率分别为8.129%、9.176%、-6.534%、15.294%、25.261%、4.927%、11.314%，通过这些数据可以看出有十分明显的两级分化，威华股份的营业毛利率十分的低，而德尔未来与康欣新材的营业毛利率则远超同行业。

三、案例分析

大亚圣象股份有限公司是一家木制品的上市公司，处于同行业的中上水平，该公司有着明确的创新理念，但是同时也存在着一些的问题，影响了其盈利能力的提高。

（一）大亚圣象股份有限公司的现状

1999年6月30日，大亚圣象股份有限公司正式在深圳证券交易所挂牌上市，股票代码为“000910”，股票简称是“大亚圣象”。当前公司现有总股本55,398万股。公司的主要销售的产品时为圣象地板、大亚人造板等。

大亚圣象股份有限公司的企业精神是追求卓越，挑战极限，他们遵循着倡导绿色消费理念，打造“高品质、高环保”产品的企业方针。主要以木地板和人造板为主导产业，大力发展绿色产业链，努力拓展公司业务，并响应XXX号召，坚持走可持续发展道路。

（二）大亚圣象股份有限公司资本经营盈利能力分析

表4资本经营盈利能力分析表

资料来源：巨潮资讯网

1、资本经营盈利能力的整体分析

净资产收益率是衡量一个公司是否拥有竞争力及盈利能力的水准线。为了让一个企业实现快速增值，就必须让该公司股东权益的收益水平大幅提升，从而提高它的盈利能力，而净资产收益率便可以直接反映资本的增值速度。比率越高，也就证明了投资带来的效益越大，他的相对竞争力也越强。

表52016-2018净资产收益率

资料来源：巨潮资讯网

图1净资产收益率变动（单位：%）

由表5以及图1可知大亚圣象的净资产收益率是起伏的，根据近三年的数据来看，净资产收益率在2017年达到峰值，平均值为11.55%，17年增长了0.73%，而18年则下降了0.79%，其总体的趋势是下降的，净资产由于其数值比较大，增长额也比较多，因此净资产的变化对于净资产收益率的影响会更加的大，2017年净利润和净资产的增长幅度比较大，因此导致了净资产收益率增长了0.73%，净资产收益率的下降0.79%的具体原因是因为2018年净利润的增长率远远不及净资产的增长率。

2、影响资本经营盈利能力的要素分析

主要影响净资产收益率的要素有以下几部分：负债利息率、所得税税率、总资产报酬率和企业的资本结构等。

表6资本经营能力因素分析表

资料来源：巨潮资讯网

根据表6运用连环替代法进行分析：由各个角度剖析得出，2016年到2017年总资产报酬率共计提高了3.87%和杠杆比率共计下降了3.16%，在两者的共同作用下，净资产收益有了较小的增幅；税率的上下浮动对于资产收益的提高也有一定的作用，但由于变动较小所以影响较小，使得净资产收益率提高了0.29%；而负债利息率的变动则使净资产收益率下降了0.26%。由各个角度剖析得出，2017年到2018年杠杆比率的降低当值净资产收益率同比减少了1.68%，由于负债利息率、资产报酬率、税率的波动不明显，所以致使净资产收益率分别增长了0.11%、0.75%、0.03%。

3、资本经营盈利质量分析

表7资本经营能力质量分析表

资料来源：巨潮资讯网

由表7可知2016年到2018年大亚圣象股份有限公司的净资产现金回收率持续的下降，主要是用于经营活动净现金流的大幅度下降导致的，由此可见该公司的盈利质量有了大幅度的降低，该公司在2018年盈利现金的比例一度低于了1，说明了该公司在盈利能力方面出现了很大的问题，在这种情况下如果经营者不加以改善将会很可能导致资金链的断裂。

（三）大亚圣象股份有限公司资产经营盈利能力分析

表8资产经营盈利能力表

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资产经营盈利能力的整体分析总资产报酬率主要表明了企业全部资产取得盈利的水平高低，全方位反映了企业的投入产出情况和盈利能力的强弱。对于该能力的综合判断，可以全面提升对企业资产经营盈利能力的重视，同时加快企业收益水平的相对增长。一般来说，各公司可用此能力衡量市场资本利率的高低，如果该指标相比于市场资本利率来说较大，则说明了该公司的盈利能力越强，未来发展前景越好，即其能很好的使用财务杠杆进行负债经营。

表9资产盈利能力数据表

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图2总资产报酬率变化图

由图3和表9，总资产报酬率在逐年上涨，平均值为8.42%，只是17年的时候上涨比较多，上涨了2.11%,18年只上涨了0.07%,不过从趋势上来讲，大亚圣象的盈利能力还是稳定向上的。

结合表9、图3，我们可以看出，大亚圣象总资产报酬率的上升主要是因为利润总额的逐年上升，而利息支出所占的比重较小，所以可以忽略不计。不过17年上升的原因还有就是总资产相对16年下降很多，估计是处置了一些资产或者存货减少的缘故。18年的上涨则是因为总资产和利润总额都上涨，而利润总额上涨幅度较大而已。

资产经营盈利能力的要素分析销售息税前利润率和总资产周转率是导致总资产报酬率改变的重要原因。销售息税前利润率表明的是每一元的销售收入所需投入的总资产，间接显示了该企业资产经营能力的强弱。总资产周转率主要反映了企业资产运营效率，它是企业资产经营成果的重要表现。

表10资产经营盈利能力因素表

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据表10进行要素剖析：

2016年与2017年

对结果进行具体剖析得知，2016至2017年间，大亚圣象股份有限公司总资产报酬率的小幅波动，是销售息税前利润率和总资产周转率变动两者共同作用下产生的成效，总资产周转率的小幅改变使其上浮1.27%，销售息税前利润率的微量增长使其同比提高0.83%。

对结果进行具体剖析得出：2017至2018年间，大亚圣象股份有限公司总资产报酬率上下浮动的主要原因是：由于销售息税前利润率使其提高了0.31%；而总资产周转率的下行却使其减少了0.24%，在两者的综合影响下，总资产报酬率在原来的基础上有所提高。所以需要将销售息税前利润率和总资产周转率共同提升才能让公司实力得到真正的增强，即对盈利能力的增强。

资产经营盈利质量分析全部资产现金回收率是经营现金净流量与全部资产的比率。该指标旨在考评企业全部资产产生现金的能力，此比值的大小决定了企业经营水平是否符合投资标准。

两者之间的比值越小则说明该企业的经营管理水平较差，有待进一步加强管理，从而提高资产利用率。反之，说明了经营现金净流量越高，所盈利的现金就越多，从而显示出公司管理者的水平高超。

表11资产经营盈利能力质量分析表

资料来源：巨潮资讯网

图3全部资产现金回收率图

由图5和表11所示，16-17年的全部资产现金回收率，还是比较稳定的，但是在18年的现金回收率突然下降到4.21%，相较于17年下降了6.81%，比平均值8.17%少了3.96%。其主要原因是经营活动净现金流量的下降，可能是应收账款的回收出现了问题，经营者需要多加注意，防范突发事件的发生。

（四）大亚圣象股份有限公司商品经营盈利能力分析收入利润率分析

表12收入利润率表

资料来源：巨潮资讯网

从表12可以看出，大亚圣象股份有限公司2017年比2016年的营业收入利润率、营业收入毛利率、销售净收入利润率都有一定幅度的提高，分别提好了2.30%、1.07%、1.25%；大亚圣象股份有限公司2018年比2017年的营业收入利润率、销售净利润率都有一定幅度的提高，分别提高了1.29%、0.92%，而营业收入毛利率则是有所下降，其下降了0.11%，虽然大亚圣象股份有限公司的这些指标提高的幅度不是特别大，但是表明了大亚圣象股份有限公司的盈利能力比较稳定且在稳步发展。

成本利润率分析

表13成本利润率表

资料来源：巨潮资讯网

从表13可以看出该企业2017年与2016年相比营业成本利润率、营业费用利润率、全部成本费用利润率、全部成本费用净利润率都有一定幅度的提高，分别提高了3.77%、2.66%、1.62%、1.51%，该企业2018年与2017年相比营业成本利润率、营业费用利润率、全部成本费用利润率、全部成本费用净利润率都有一定幅度的提高，分别提高了2.04%、1.53%、1.30%、1.10%，这进一步的说明了大亚圣象股份有限公司的盈利能力在稳定的发展中略有增长。但是同时也体现了其发展成本的增加。

（五）大亚圣象股份有限公司盈利能力分析评价

资本经营盈利能力评价2016至2017年间，大亚圣象股份有限公司在的净资产收益率稳步提升，总计提高0.73%，净资产由于其数值比较大，增长额也比较多，因此净资产的变化对于净资产收益率的影响会更加的大，2017年净利润和净资产的增长幅度比较大，因此导致了净资产收益率增长了0.73%，由各个角度剖析得出，因为杠杆比率逐渐降低了3.16%和总资产报酬率逐步提升了3.87%而造成的净资产收益率增大；净资产收益提高的原因还包括了税率的上下波动，但由于变动较小所以影响较小，使得净资产收益率提高了0.29%；而负债利息率的变动则使净资产收益率下降了0.26%。大亚圣象股份有限公司的净资产现金回收率持续的下降，主要是用于经营活动净现金流的大幅度下降导致的，从中可以推断出该公司的盈利质量有所削弱。

2017至2018年间，大亚圣象股份有限公司的净资产收益率逐渐递减，共计下降0.79%，且未有回暖态势。2018年净利润的增长幅度远小于净资产的增长幅度由此导致净资产收益率的下降了0.79%。由各个角度剖析得出，因杠杆比率降低，该公司2018年资产收益率比2017年同比降低了0.79%，净资产收益率降低了1.68%的原因还包括杠杆比率的降低，且负债利息率、资产报酬率、税率的变动不大，所以导致净资产收益率分别增长了0.11%、0.75%、0.03%。该公司在2018年盈利现金的比例一度低于了1，说明了该公司在盈利能力方面出现了很大的问题，在这种情况下如果经营者不加以改善将会很可能导致资金链的断裂。

资产经营盈利能力评价2016至2017年间，大亚圣象股份有限公司在的总资产报酬率持续上升，同比增长了2.11%，其不断上升的具体原因是因为利润总额的逐年上升，而利息支出所占的比重较小，所以可以忽略不计。由各个角度剖析得出，2016至2017年间，与去年相比该公司总资产报酬率同比增长了2.10%，总资产周转率的逐步提升使其增长了1.27%，销售息税前利润率的微微上涨使其上浮了0.83%，总资产报酬率在原有基础上进行的提升是这两者综合影响、一齐努力的成效。2016至2017年间的全部资产现金回收率稳步提升，公司盈利能力也相对可观。

大亚圣象股份有限公司在2017年到2018年的总资产报酬率任然呈上升趋势，但是上升的趋势有了明显的减缓，2018年的上涨则是因为总资产和利润总额都上涨，而利润总额上涨幅度较大而已。由各个角度剖析得出，2017至2018年间，与去年相比该公司总资产报酬率同比增长了0.07%，是因为销售息税前利润率提高了0.31%，但由于总资产周转率微降了0.24%，在这些因素综合影响下，总资产报酬率还是有所增幅的。在18年的现金回收率突然下降到4.21%，相较于17年下降了6.81%，比平均值8.17%少了3.96%。其主要原因是经营活动净现金流量的下降，可能是应收账款的回收出现了问题，经营者需要多加注意，防范突发事件的发生。

商品经营盈利能力评价大亚圣象股份有限公司2017年比2016年的营业收入利润率、营业收入毛利率、销售净收入利润率都有一定幅度的提高；大亚圣象股份有限公司2018年比2017年的营业收入利润率、销售净利润率都有一定幅度的提高，虽然大亚圣象股份有限公司的这些指标提高的幅度不是特别大，但是表明了大亚圣象股份有限公司的盈利能力比较稳定且在稳步发展。

该企业2017年与2016年相比营业成本利润率、营业费用利润率、全部成本费用利润率、全部成本费用净利润率都有一定幅度的提高，该企业2018年与2017年相比营业成本利润率、营业费用利润率、全部成本费用利润率、全部成本费用净利润率都有一定幅度的提高，这进一步的说明了大亚圣象股份有限公司的盈利能力在稳定的发展中略有增长。但是同时也体现了其发展成本的增加。

（六）对大亚圣象的建议

1.公司2018年的业绩为每股1.3元，远低于同行业的平均水平，探查其中的原因发现是因为分配的效率太低，可以通过在兼顾公司的持续发展的情况下分配更多股份将每股的未分配利润降低，提高资金的利用效率，筹集更多的资金发展。

2.作为一个木制品的上市公司，大亚圣象还没有属于自己的再生林场，由此会导致其生产产品的成本较高，因此建议大亚圣象应尽快的发展属于自己的再生林场，从而降低成本，使得盈利能力得到提升。

四、木制品企业盈利能力的建议

（一）资本经营方面，优化资本结构

在资本经营方面，结合实际情况,优化资本结构。我国上市公司在充分利用财务杠杆实现自身利益最大化的同时,也应该考虑到由于负债比例的上升而导致的盈利水平下降和随之而来的财务风险,并且,太高或者太低的负债都不利于上市公司的发展。在本文中，选取的七家上市公司中出现了较为明显的两极分化现象，其中的菲林格尔的净资产收益率下降十分明显，因此建议能够注重企业的资本结构，同时积极地进行创新，提高企业的活力，从而能够使得企业的盈利能力的到提高。

（二）资产经营方面，提高营运能力，规范治理结构

在资产经营方面，提高营运能力，规范治理的结构，加速存货及资产周转效率,缩短营业周期,提高资金利用效益。规范治理结构,引入更多地人才,以股权激励的方式,适当将股权转让给优秀的员工和管理者,将公司利益与个人利益密切结合,提升公司抗风险能力,促进盈利能力质量的优化,从而实现木制品企业上市公司的平稳发展。在本文的研究中，发现丰林集团、菲林格尔等企业的在资产经营方面存在问题，希望企业能够注重资产周转的效率，缩短营业周期，优化产业结构，从而促进企业的发展。

（三）商品经营方面，控制企业的流动性

在商品经营方面，要选择合理的负债方式,实现定性与定量的结合,确保长短期融资相平衡,在满足公司资金需求的情况下还不降低企业的流动性,避免发生高风险情况从而降低资金使用成本,提升公司盈利能力，合理的调整商品的成本费用，加快企业自主创新能力，提供核心技术支撑，使得在相对少的成本条件下去的更多的收益。促进企业的融合，提高企业的质量。在本文的研究中，发现大亚圣象公司其并没有自己的可再生林场，从而导致其产品成本的增加，因此建议能够建立自己的可再生林场，同时进行科技创新，从而降低产品的成本，促进企业盈利能力的提高。

木制品上市公司盈利能力分析——以大亚圣象为例

价格 ¥9.90 发布时间 2022年12月25日

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