内容摘要
随着国家经济的持续增长、人口老龄化程度的日益加深以及医疗政策改革的不断推进，使得医药制造业被公认为是21世纪发展前景最好的行业之一。并且该行业在我国社会经济中也在发挥着越来越大的作用,比如，它关系着国家经济的发展、人民群众的健康以及社会的和谐等。因此,对医药制造业的发展状况需要更加的关注。但是一直以来高技术、高投入、高风险与高回报都是医药制造业的特点，这样使得医药企业的盈利能力普遍存在一定的风险，因此，需要对其盈利能力作出合理的分析。对医药制造业的经营者而言，分析盈利能力具体表现在两个方面：首先是通过企业盈利能力额相关因素来反映其运营收益情况；其次是利用运营的收益情况来发现其经营过程中是否存在问题。而最终目的是通过对企业的盈利分析来发现经营中存在的问题并及时改进。这样不仅能促进企业的经营能力、偿债能力与盈利能力的不断提高，还能让企业不断持续稳定的发展。
本文以广生堂公司的盈利能力为侧重点，首先阐述杜邦模型的原理与分析框架，在此基础上选取广生堂公司公开的财务数据进行一般性财务分析；再基于对传统杜邦模型的改进来对广生堂公司的盈利能力逐一分解分析，并与同行业的平均水平相比较分析，最后找出广生堂公司经营中存在的的问题并对其提出合理的建议。
关键词：盈利能力杜邦模型净资产收益率权益乘数
一、绪论
（一）论文选题的背景和意义
1.选题背景
近年来，国家经济保持稳定的增长、人口老龄化的不断加深以及医药改革制度的不断推进，使得医药制造业成为国家重点扶植的重要性行业之一。首先，医药制造业具有至关重要的作用。比如，其发展会关系到国家经济、人民群众的健康还有社会的和谐等。其次，医药制造业成为国家重点支持的行业。比如，多项医药政策的出台促进了制药企业的不断研发与创新新药品。最后，医药制造业在目前的发展前景十分广阔。因此医药制造业在日新月异的市场环境中，对公司经营的实际财务状况以及盈利能力等的评析将变得十分重要。
盈利能力是指公司利用自有的经济资源来取得收益的能力，可充分体现公司当期的现金能力、销售形式以及成本费用是否合理等，反映出企业各方面的运营成果。盈利能力分析基本是依据公司近年的资产负债表、利润表和利润分配表，来分析三个表中相同的财务指标之间的逻辑关系，最后对其盈利能力作出合理的分析与评价。管理者、所有股东以及债权人对公司是否能盈利都尤其关注。于此，盈利能力已经成为公司财务人员的分析重点。但决大多数公司的经营管理水平都体现在盈利能力的强弱上，所以应当对盈利能力重点分析，发现公司在经营管理中是否存在的问题，并及时解决问题，以促进公司更好的发展。
2.选题意义
基于杜邦模型对广生堂公司盈利能力进行分析研究，对提高广生堂公司盈利能力、优化管理结构能力以及对其所在医药制造行业的可持续发展有重要的理论和实践意义。
（1）理论意义
从理论上讲，如今社会群众普遍关注的焦点在医药制造业的发展上。因而，在未来几年里医药制造业整个发展的走向非常明确。比如，中国将步入人口老龄化社会以及城市化越来越明显，还有人民群众对健康意识的不断增强与疾病普及率持续提高使得国家对医药制造业的需求不断增长。当前运用杜邦财务模型对医药行业盈利能力的研究比较少，且这个模型最特别之处是能合理评析企业的经营成果和财务运营状况，并利用两者内在关系有机结合，构出一套相对完整的综合财务分析模型，来全面表现出公司的营运效率、债务清偿能力和盈利水平。这样，基于杜邦模型对广生堂公司的盈利能力进行分析探究，可增进公司的持续稳定发展，对改进其财务管理水平和制定正确的发展方案，有重要的理论意义。
（2）实践意义
从实践上讲，广生堂公司是福建省规模较大、知名度较高的上市企业，自上市来其发展形势较好，在医药行业中也较具代表性。本文用广生堂公司公开的财务数据作为分析工具，以盈利能力为分析侧重点，基于杜邦模型对其盈利能力进行分析探究。由广生堂公司的净资产收益率（ROE）为出发点，来对相关财务经济指标进行逐步分解分析，并与其所在医药制造行业的平均水平作出比对分析，找出公司盈利能力中存在的现有问题，并对管理层提出合理的经营决策作为参考，有一定的实践意义。
（二）文献综述
学者们对企业盈利能力的分析主要从以下四点展开。
一是以企业的运营角度为出发点。比如Barney（1984）认为企业的执行效率就是企业稀缺的竞争优势资源，运用好这项稀缺资源优势能增强企业的竞争能力，也提升企业整体的运营效率。王道莲（2015）指出企业在财务运营中需要明确其职权范围，建立完整的财务内部系统。岳修明（2016）认为企业运营研究应以定性分析为主，定量分析为辅去深层次分析企业在实际运营中展现出的问题。从运营角度出发分析企业的盈利能力，可以提高企业的管理水平以及运营能力等，但也存在不足之处。
二是对企业盈利能力情况进行评价与研究。比如刘琳（2016）采用实证法来综合评价我国信托公司盈利能力，得出利润因子、竞争因子、创新因子和效率因子基本上是影响信托公司的盈利水平的因素。甘子玲（2016）认为企业在财务分析中最重要的是对盈利能力的分析，其始终贯穿着一个企业的经营活动。蔡建雯(2013)通过熵值法分析了体育用品公司的盈利能力。对国内企业财务指标的分析并对其盈利模式进行财务评价，给出相应建议，具有一定的现实意义，同时也具有一定缺陷。
三是根据企业盈利能力进行深入分析。比如李伟琨（2012）通过因子分析法对生物医药公司的盈利能力进行全面的分析，并指出公司的盈利能力分析是其持续经营的核心。张丹杰（2015）认为对公司盈利的稳定性和持久性进行分析是其盈利能力分析的首要点。邵瑶春、肖珂（2016）指出对盈利能力的研究企业应围绕利润的组成、运营成果以及投资回报等方面来分析影响其盈利能力的指标。财务状况一直以来都是企业管理层重点关注的方面，对盈利能力的深入分析已经不能满足管理者的需要。
四是运用杜邦财务模型对企业的盈利能力分析。比如游颖（2013）对国内股份制的商业银行运用杜邦分析体系的思路，对其盈利能力的有关指标进行分解分析。陈昊（2016）认为对企业的盈利能力的分析应结合杜邦分析法还有影响企业经济效益的因素，这样能合理准确的反映企业当前的经营情况与存在的问题。周红帆（2018）运用杜邦模型得出企业获得最大化利润有三个主要影响因素，分别是成本费用的合理控制，资产的流动性以及权益乘数的充分利用。杜邦财务模型对企业盈利能力分析目前暂时能满足经营者的需求，但在不同的行业还需要对其进行不断改进。
综上所述，学者在以上四个方面对企业盈利能力的研究成果来看，目前在医药制造行业的盈利能研究相对较少，尤其是运用杜邦模型对医药制造业的盈利能力分析研究并不多。虽杜邦财务模型可被各种行业所用来深入分析企业的盈利能力，但由于行业经营情况、财务状况等存在一定的差异，因此运用杜邦财务模型到医药制造业中还有很多不足需要去改进。
二、杜邦模型的相关概念与理论
（一）杜邦模型的基本原理
X杜邦公司在上世纪初创建了杜邦财务模型，并首次使用这种财务综合分析模型，对杜邦公司的盈利能力进行分析。该模型运用企业的各项财务经济指标间的内在联系，从上而下、逐步分析，由此找出影响企业财务指标变动的相关因素，也为企业管理者采取相应措施提供了重要的依据。因此，企业运用杜邦财务模型不仅能了解其整体的财务状况，也可看出每项财务指标间存在的关系以及当前运营中存在的问题，以便进一步采取对策。企业可通过优化经营方式和理财方式，来提高其偿还债务的能力和经营的收益。
（二）杜邦财务模型的分析框架
杜邦财务模型分析框架中最特别的突出点是净资产收益率。企业的财务综合分析与盈利能力分析都是围绕净资产收益率为核心，并且以其为出发点分解出杜邦模型三个重要的财务指标分别是净利润率、资产的周转率以及股权乘数。
1.净资产收益率分析
净资产收益率也称为净值（以下简称为ROE），是处在杜邦分析框架中的最高层次。从最大化股东利润的角度来看，ROE是公司财务分析的综合指标。由ROE的逐层分解能为股东权益指出三个方向，一个是反映产品收益能力的销售净利率或营业净利率；另一个是反映资产管理水平的总资产周转率；最后是反映借助股东之外的其他社会资金的权益乘数。由此提供的三个方向能反应公司近年的综合管理水平，有益于管理者总结近年公司经营存在的问题，对制定合理的经营计划有重大意义。
2.销售净利率分析
销售净利润率是公司一定期间净利润与销售收入的比值，也简称为销售净利率。指的是公司销售的产品来获取的最优化净利润。这项指标的比率越高，公司的盈利能力就越强，反映出公司的销售水平。如果企业希望将净利润率保持在相对稳定的水平或还想要提高，那么企业需要在销售收入增加时更大程度地增加销售净利润。公司净利润率的进一步分解可以反映在销售毛利率以及各种经营费用比率上。因此，公司增加净利润率的主要方法有:增加公司的销售收入，第二，降低公司的成本费用，第三，对公司采取合理的成本控制。
3.权益乘数分析
权益乘数（也称为股本乘数）反映公司的债务水平，是公司对财务杠杆使用程度的具体表现。比如，在这一期间公司的股权乘数变大，可认为是当期公司提高了资产负债率，扩大了债务水平，也体现出财务杠杆的使用程度的加大。以此可见，股本乘数给企业带来的收益越多，企业要承担的债务风险也会越高，那么在企业的运营时要采取相应的措施来最大化利润以此达到企业的财务结构最大优化。比如，企业在过去形成的未偿还资金大于实际的经营收益时，可利用未偿还资金根据债务利息进行税前的扣除，此时企业若能适当增大财务杠杆，那么其盈利能力也将提高。但财务杠杆提高过大会使得企业降低自身的价值等，也存在一定的风险。
（三）杜邦模型的一般流程
传统杜邦财务模型是根据公司相关经济指标从上而下逐层分解，从杜邦流程图可大致地了解一家公司的经营收益状况与各财务比值间的关系。同时也能得出影响公司的主要财务指标变动因素，并发现当前公司在经营管理中所存在的问题。但适用于不同行业传统的杜邦模型会存在一定的局限性。
图2-3-1杜邦模型分解流程图
杜邦模型一般流程图中ROE处在最高层次，是分解过程中的起点。由ROE这项指标分解出资产净利率和权益乘数。若企业的盈利能力越好会体现在资产净利率的百分比越高上。权益乘数的大小表示企业使用财务杠杆程度的深浅，一般公司营运状况发展较好时，权益乘数的越大可为企业创造最大化的利润。
对资产净利率和权益乘数进一步分解得到资产周转率和销售净利率。资产周转率的增减变动可体现出企业资产效率是否在合理范围内，也能看到企业和同行业之间在资产使用效率的利用上存在的差距。而销售净利率发生增减变动时，要注意在销售扩大的同时也要对经营管理方案进行改进。
资产周转率和销售净利率的再进一步分解得到净利润和营业收入。经营的最终成果是企业的净利润指标，可体现出企业当期的经营效益，而营业收入是公司取得利润的重要保障。
三、广生堂公司概况
（一）广生堂公司基本情况
福建广生堂公司正式成立于2001年，其属于国家高新技术企业，也是福建省知识产权的优势企业。近年来，广生堂公司经过不断对药品的投入研发，目前已经拥有五项国家一类新药的专利。将近二十年里，广生堂公司在持续坚持对乙肝抗病毒药品不断地研发与开拓，并且主动向专业化目标靠近，走产、学、研的“自主创新”道路。公司一直在提倡“关注民生、以科技兴国药”的经营理念。并且广生堂在未来的四五年里更是有信心继续保持稳定、快速发展的良好势头，也能更全面的实施科技化、品牌化与国际化的策略、快速变大变强，打造出中国肝药龙头企业。
（二）广生堂公司一般性财务分析
财务信息分析是能最直截了当的反映公司经营状况。为了更加清楚地了解广生堂公司近年来的经营状况，同时也为下文杜邦财务模型的分析，在此先利用传统的财务分析方法对广生堂公司近三年（2016年至2018年）的财务数据浅析，从而对广生堂公司的财务情况有初步的了解。
1.偿债能力分析
广生堂公司的偿债能力主要是利用其现有资金来清偿债务的能力。偿债能力一般分为短期偿债能力和长期偿债能力。短期偿债能力可以理解为这一期间里公司的资金支付能力；公司在未来一年以上（包含一年）的资金支付能力就是长期偿债能力，是公司偿还债务本息的保障。以下选取2016-2018年广生堂公司的年报内容，并选用流动比率、速动比率、资产负债率、产权比率这四个指标分别从公司的短期、长期及相应的稳定程度等方面来分析广生堂公司近三年的偿债能力。
表3-2-1广生堂公司2016至2018年偿债能力分析表
由表可看出，从短期偿债能力看2016年及2017年广生堂公司的速动比率一直保持在合理水平之上，财务风险没有大幅度变化，但2018年流动比率与速动比率有明显下降趋势主要原因是广生堂公司近三年的流动资产在减少而流动负债增加。从这两项指标的变动形势来看，广生堂公司2018年短期偿债能力变弱，不利于公司的经营。从长期偿债能力看，大致维持在40%-60%是上市公司资产负债率的合理水平，该项指标的增加可看出公司在2016-2018年的资产负债率正在慢慢趋向于合理水平。以上可知，广生堂公司目前还需进一步加强偿债的能力。
2.盈利能力分析
公司在经营过程中取得利润的能力是盈利能力，也是整个公司财务的核心能力。取得最大利润是任何一家公司在经营过程中唯一的目标。所以，公司盈利能力的好坏能够更加直接的反映公司完成投资者期望的程度，也是公司能够持续获得投资者投资的重要保障。
表3-2-2广生堂公司2016至2018年盈利能力分析表
由表可看出，2016-2018年广生堂公司的四个主要盈利能力指标连续三年都呈下降趋势，可以认为公司近年来的盈利能力较为一般。总资产利润率在2016-2017年下降的幅度较大可能是受相关政策影响调低药品的售价而材料成本不变。每股收益指标2016-2018年逐年减少其中可能是因为公司加大了研发药品的费用投入导致利润下降；这也说明了广生堂公司获利能力在慢慢降低，股利分配来源也越变越不足，资本增值能力也在慢慢变弱。以上分析更加表明公司管理层未来对广生堂司需要不断为企业创造价值的经营模式。
3.营运能力分析
广生堂公司的营运能力主要是评价当期运用资产的具体状况，周转率是资产所占资金的周转速度。资产的流动性表现得越快，那么公司的管理能力就越强，管理效率也会越高。
表3-2-3广生堂公司2016至2018年营运能力分析表
由表可看出，2016-2018年广生堂公司应收账款周转率呈逐年下降的趋势，体现出公司的资金流动性在不断变弱，也间接表明在应收账款方面公司收回资金的速度变慢，也极其有可能转变成坏账。流动资产周转率2016至2017年在下降0.3个百分点说明公司对资金的使用效率在变低，但好在2018年资金的使用效率有较大幅度地回升。广生堂公司近年来营运能力2016-2017年在变弱，但2018营业收入的增加使得营运能力在2018年在小幅度的提高。
4.一般财务分析结果评述
根据广生堂公司2016至2018年财务报表信息，运用一般财务分析法，对其财务状况有初步了解。首先从盈利能力看，相关的盈利指标都低于平均的合理水平，说明在近三年里公司的盈利能力较弱。其次从整体偿债能力看，公司的短期偿债能力在2016-2017表现良好，但2018年都有一定幅度地降低，且长期偿债能力近三年里也在逐年下降，这可能与医药制造业宏观经济逐年下降的趋势存在一定关系。从营运能力看，企业的短期资金管理和长期资金管理逐年下降，这同样可以看作是由于医药制造也经济不景气所导致的结果。
四、基于杜邦模型的广生堂公司盈利能力分析
杜邦财务模型是公司财务分析较为综合的方法，分析框架中最突出的特别点是将净资产收益率作为整个模型中最核心的财务分析指标。由ROE分解出的销售净利率、资产周转率和股本乘数，使得公司的盈利水平、资产运行效率和合理资本结构三个方面更进一步联系起更多的财务比率。
下表是依据广生堂公司近三年度（2016-2018年）网上公开的年度报表数据，基于杜邦模型对其盈利能力的影响因素进行分析。2016年至2018年广生堂公司财务数据和各项财务指标，分别如下表所示:
表4-1福建广生堂公司财务数据比较表单位:万元
（一）基于传统杜邦模型的改进
在杜邦模型中对销售净利率、资产周转率和股本乘数这三个指标的分析与其他行业公司没有较大区别，但医药制造业的盈利模式区别于一般行业。这样传统的杜邦模型对于医药制造业盈利能力的分析还是不够完整，以下是根据医药制造业对杜邦模型的改进流程图。
与传统杜邦模型相比，改进后的杜邦模型在净利润部分增加了研发投入的分析。对于新药品的不断投入研发创新是医药制造业的核心内容，因而医药行业每年对药品研发的投入是一项很大的费用。研发投入在当年若未形成无形资产，虽可按实际发生的支出额抵扣75%的当年应纳税额,但对于上市规模较小资金流动有限的公司而言也还是一项较大的费用支出，公司的盈利能力也会受到该项研发投入费用的较大影响。因此本文对传统杜邦模型的改进增加了研发投入的分析，使其能更合理地对医药制造业的盈利能力进行分析。
（二）基于杜邦模型下广生堂公司盈利能力影响因素分析
1.总资产净利率分析
由图可看出，广生堂公司2016至2018年的总资产净利率呈直线下降态势，说明利润收益每年都在减少，公司在经营中存在一定的问题。进一步查找资料发现是因为公司以及整个医药制造业受相关政策影响从而药品售价被降低，导致广生堂公司2016较2017年总资产净利率大幅度降低了5.54个百分点，2018年较2017年降低了2.57个百分点，说明药品受价格政策的影响总资产净利率持续三年下降；还有一个重要的原因是广生堂公司销售费用支出、管理费用以及财务费用等支出在近三年里都持续上涨，销售费用支出在2018年更是上涨到2.1亿元，三项费用的快速增长也成为总资产净利率下降的主要原因。
2.权益乘数分析
由图可看出，广生堂公司2016-2018年的权益乘数指标在不断平稳上升，2017年较2016年小幅度升高0.06个百分点，2018年比较2017年有较大幅度的增加了0.19个百分点。近三年股本乘数的上升说明公司股东投入的资本在资产中所占的比重变小，但也看出负债情况在随之加大。广生堂公司销售规模的不断扩大导致其股本乘数在增大，财务杠杆的运用程度也在加深，那么公司在近年来取得的收益在减少。但股本乘数不是越高好，越高的同时也意味着公司的负债在加大，一旦负债超出公司的承受范围，面临的将会是系列债务危机等。这样，2016-2018年广生堂公司的股本乘数在升高的同时也要防范债务是否在公司可承受范围内，注意对其合理的掌控。
3.净资产收益率分析
净资产收益率是杜邦模型财务比率的核心指标。由上图可看出广生堂公司2016年至2018年的净资产收益率呈逐年下降的趋势，ROE降低说明投资者投入企业的资金回报水平在逐年降低，盈利能力在变弱。这其中的主要原因是广生堂公司2016年4月以非公开的形式以2.575亿元收购了上海里索公司80%的股权，并对上海华舟90%股权、“新和心”60%股权实施控制，以及在2016年12月底通过集中竞价的方式增持16万股，这两个原因是主要导致广生堂公司ROE近三年呈下降趋势。
4.销售净利率分析
销售净利率主要是用来衡量企业在一定的期间内营业收入可获得净利润的能力。由图可知，2016-2018年三年间广生堂公司的销售净利率这一项指标正在逐年下降，而导致销售净利率下降的主要原因分为两种:第一种是公司在该年的营业收入获得的不够多，第二种是公司的成本费用控制不够。进一步的寻找到的原因是广生堂公司对成本费用的控制能力不强，这三年里对销售费用、管理费用、财务费用等支出都有一定幅度上的增加，这是主要是导致销售净利率逐年下降的重要原因。
5.研发投入分析
由图可知，2016-2018年广生堂公司对研发的投入在逐年增加。在2016年公司采取对肝癌创新药的研发新计划，并与其他药品研发公司取得合作，于是大力投入研发费用；2017年为继续完善抗乙肝病毒药物产品线较2016年研发投入增加1300万元，取得了国内首个替诺福韦乙肝适应症的批文；2018年对于抗乙肝病毒新药的研发投入更是增长到1.13亿元，但资本化支出占研发投入38.37%,研发投入的资金61.63%都作为费用计入当期损益，使得公司2018的成本费用较2017年大幅度增加。由广生堂公司研发新药品的投入支出逐年增长，可知新药品研发的时间长、投入的资金较大，但新药品的研发成功率却很低。也表明了广生堂司积极从仿制药向自主研发新型抗乙肝病毒药转型，研发支出资金的大量投入来制造新药品来满足市场需求，以此提高公司的销售收入。
通过杜邦模型对广生堂公司2016-2018年的各项主要指标的变化进行深入研究分析后，找出了一些影响公司近年来盈利能力的因素。比如，药品价格受政策影响下调导致的成本费用占利润总额比值过重；还有研发投入逐年增加但大都是费用化计入公司的当期损益；以及在2016年收购其他公司股份的同时也增发了股份导致净资产收益率也呈下降趋势等，这大都是影响广生堂公司盈利能力的重要因素。为了能够增加广生堂公司的盈利能力水平，从而对其盈利能力的影响情况在以杜邦模型的前提条件下做出合理的分析，还有必要和医药制造行业的平均盈利能力指标进行比对分析。
（三）广生堂公司与医药行业对比的杜邦分析
1.净资产收益率对比分析
杜邦财务模型中对ROE指标的分析是最重要的内容之一，通过对广生堂公司与医药制造行业平均的ROE指标比对分析，能更加了解广生堂公司对股东投入的资金利用效率是否在医药制造行业中趋于合理水平。
由图可看出，广生堂公司2016年的ROE指标只是稍低于同行业平的均水平，但2017-018年的ROE这项财务指标有鲜明的下降趋势，并且低于医药制造行业的平均水平。医药制造行业平均水平在2017-2018年也有小幅度的下降，其中的主要原因是受药品价格政策的影响。药品价格的下降目的是为了倒逼医药制造企业转型，使其能主动自主研发新药促进药品的创新。从近年来医药制造行业净资产收益率在下降，说明了医药制造行业这两年的资产盈利水平也在下降，整体的经济形势不容乐观。侧面反映出这一行业要想提高盈利水平需要不断研发新药品。
2.销售净利率对比分析
销售净利率是指公司在一定期间里销售净利润与销售收入的百分比，能实际的反映出公司的销售盈利能力。通过对广生堂公司与行业平均2016年至2018年间的销售净利率的对比分析，可清楚知道广生堂公司在同行业中的销售盈利能力的情况如何。广生堂与医药制造业的平均销售净利率比对分析图，如图所示：
由图可看出，2016-2018年广生堂公司的销售净利率指标在2016年高于医药制造行业的平均指标。说明公司在2016年的销售能力在行业中较强，但2017和2018年较2016年销售净利率指标较大幅度下降且低于同行业的平均指标，表明了公司的销售药品的收益在慢慢降低。主要原因是公司为应对“两票制”的政策，在2017-2018年增加了销售费用。销售净利率在同行业平均指标中来看，2018年较2017年下降近两个百分点，说明医药制造行业的销售获利能力也受到相关政策的影响。这也表明了医药制造行业受政策影响需要改变传统的营销模式，来扩大市场。
3.权益乘数分析
由广生堂公司的权益乘数与同行业对比可知，2016-2018年均低于同行业平均指标。但在广生堂公司与同行业在2017-2018年都有较大幅度地提高，进一步了解到的原因是医药制造业为提高盈利能力，加大了研发费用的投入，使得其加大了财务杠杆的使用程度。
4.每股收益分析
管理者可依据每股收益一定期间里的情况来分析公司获得利润的能力，有利于对企业未来的股利政策和股价作出预测，也是股东对上市公司最关注的一个财务指标之一。广生堂公司与其医药制造行业平均每股收益的对比分析图如图所示：
由图可看出2016-2017年广生堂公司的每股收益近三年均低于同行业平均指标。说明公司2016-2018年的盈利能力在同行业中表现较为一般，股利的分配也不够充足，资本的增值能力也有待加强，说明广生堂公司连续三年收益在减少。也可看出同行业在2017较2016年上涨0.12个百分点，值得关注的是2018年较2017年每股收益较大幅度的下降0.34个百分点，更加说明2017-2018年整个医药制造行业的受相关政策的影响盈利能力大幅度下降，这也迫使医药行业需要通过创新药品来转型，来提高每股收益。
4.总评
上述基于杜邦模型对广生堂公司与医药制造行业的盈利能力分析得出，近三年ROE、销售净利率和每股收益在医药制造业中都出现逐年下降的趋势，表明了医药制造业盈利能力也在随之降低。但在同行业对比中发现权益乘数在逐年增加，这主要原因是受到药品价格影响，使得医药制造业开始大量投入对药品的研发，使之快速提高竞争力也提高盈利能力。广生堂公司近三年盈利能力不高的重要原因是受相关政策影响，使得公司对销售费用的支出在增加，成本费用也随之增加，表明广生堂公司对销售费用以及成本费用的控制不够合理。受药品的销售价格降低影响，也导致公司的销售净利率和总资产收益率在2016-2018年内都呈下降的趋势。而医药制造行业在2018年也受该政策影响使其行业平均的销售净利率也在下降，盈利能力2016-2018年也在逐年降低，说明整个医药制造行业的盈利能力都不景气。
五、解决广生堂公司经营问题的对策
（一）合理控制销售费用
广生堂公司应合理控制销售费用的支出。近年来受相关政策的影响，使得公司在2016-2018年销售成本逐年上涨，成本费用率随之逐年降低。针对合理控制销售费用广生堂公司可以采取的对策有:首先，公司有必要转变营销方式，合理控制销售费用在营业收入中的比值。可以由最初的一种经销商形式改变成多种销售形式结合。比如，可以采用经销形式和直销形式两种销售方案，来提高公司的盈利能力。其次，公司要全面规范对销售部门的费用审批和核算步骤，用规范化的管理制度，来减少相关的销售费用支出。比如，公司可以适当控制一些广告费、展览费以及专门设的销售部门的经常性费用的支出。最后在公司的日常活动中对销售中药品的包装费、检验费、运输费等也做到规范化的管理。
（二）适当增加财务杠杆的使用
由以上分析的结果表明，广生堂公司权益乘数这项指标当前低于同行业平均水平，而财务杠杆的使用程度对医药制造业的盈利水平的影响相对较大。广生堂公司作为高新技术产业的医药制造企业，主要研发乙肝抗病毒药品和制造许可的片剂药丸等，这都是需要大量的资金投入。目前公司正在快速发展，要想适当增加财务杠杆使用来提高公司的整体盈利水平，可以采取的对策主要有:首先，公司可以适当加大财务杠杆的使用程度并利用负债经营；其次，公司可以寻找企业进行合作经营或者扩大融资渠道等。这样，广生堂公司在可承担的风险范围内，尽力去提高股本乘数，让其至少保持在同行业的平均水平。使得广生堂公司可更加适应医药行业市场日趋激烈的竞争和企业规模不断扩张发展的需求，进一步提高企业的盈利能力水平。
结论
杜邦财务模型是一种综合的财务分析工具，该财务模型也存在一定的优点与缺点。优点是能够综合系统的分析一个企业的基本财务状况，缺点是杜邦财务模型还不够完善和完整。杜邦模型最大的特点是把企业的盈利能力、资产运作效率和合理资本结构三个方面相结合。本文基于杜邦财务模型重点分析广生堂公司的盈利能力，广生堂公司作为医药行业是福建省较有代表性的医药上市企业，经营发展也备受关注。本文选用广生堂公司近三年财务报告数据对其盈利能力进行全面深入解析，并找出广生堂公司在经营中存在的问题，可得出广生堂公司目前整体经营情况一般，盈利能力与同行业相比也相对较弱，目前公司需要解决的问题是销售费用的增加、药品价格调低以及研发投入大部分费用化，对此本文提出相对合理的建议是引进人才、促进新药品研发，开拓市场转变营销模式，还有就是适当增加公司的风险融资。
本文以广生堂公司作为分析对象，选取近三年公开的年度报表数据，并运用杜邦财务模型对医药制造行业上市公司的广生堂公司盈利能力做出详细的浅析与研究。本文主要有两个的创新点：一是对传统的杜邦模型在医药制造行业的分析中进行改进，对其增加了研发投入的分析，使其更能适用于在医药制造业中的盈利能力分析；二是基于改进后的杜邦模型对公司综合的盈利能力指标进行分析，也对公司如何提高盈利能力提出对策建议。
本文的写作初衷是基于杜邦模型对广生堂公司盈利情况进行分析与研究，进而对广生堂公司存在的问题提出浅薄的建议，也为医药制造业企业的盈利能力分析与研究提供一定的参考。在分析的过程中，选用广生堂公司近三年公开的财务数据，但遗憾的是未对现金流量表进行分析，这也是本文研究的不足之处。在以后的研究里，能根据企业的具体情况，适当加入现金流量的相关指标，再对公司进行杜邦模型分析。
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