浙江森马服饰股份有限公司融资存在的问题及对策

　　摘要：浙江森马服饰股份有限公司是一家民营上市公司，主要以成人休闲服饰和儿童服饰为主导产品的品牌服饰企业，公司目前处于成长期，公司已经有了一定的经营规模，但是在经营管理上仍然存在着一定的问题，其中在融资方面的问题尤为突出。由于缺少一个清晰、明确的融资策略，公司在以往的融资过程中带着较大的随意性，对于融资的结构、资金和风险的有效控制，以及融资成本等缺乏足够的认识。因此，融资问题给公司带来了较大的资金压力，在一定程度上也制约了公司进一步发展。本文通过对浙江森马服饰股份有限公司当前融资存在问题，成因进行分析并提出对策，希望能帮助改善浙江森马服饰股份有限公司的融资困境，同时也对服装业的其他企业有一定的借鉴意义。

　　关键词：融资问题；对策

　　资金融通也就是融资，表示某公司为了未来发展而开展的资金筹集活动和过程。详细的说是公司根据本身现有资金与生产运作情况，以及企业近期运作发展计划，通过合理的预估和决策，使用相应的方式与渠道，从公司内部得到资金或者从公司投资者、债权人手中得到资金的理财活动。融资有广义和狭义之分，广义来讲就是金融市场中资金的流动，各企业在资本市场中进行资金的投入和撤出。狭义来讲就是企业获得生产经营或者规模扩张所需要的资金的过程。

　　融资方式就是企业获得资金的来源或者是渠道。资金的来源比较广泛，从资金的来源取得来源进行分类，主要包括内部融资和外部融资，其中外部融资主要包括债权性融资和股权性融资两个方面。

　　（1）债权性融资

　　债权性融资是指通过向银行借款、发行债券以及利用应付账款等商业信用的负债来筹集资金。对于企业来说负债也是一项重要的资金来源，通过一定程度的负债来满足自身的资金需求是大部分公司都需要使用的重要融资方式。此类融资的优势是：第一，发行主体类型较多，可以在较短的时间内筹集到充足的资金，满足公司当前和未来的发展需求；第二，此类融资方式通常成本不高。债权性融资的投资者对公司财产的要求权优先于股东，所以相较于股权性融资，债权性融资的投资者所要求的投资报酬率通常低于股东；第三，公司吸纳债权性融资会增加新股东，也不会造成企业控制权被分散，所以原本股东对企业的控制不会受到影响。

　　（2）股权性融资

　　股权性融资表示公司利用增资模式吸引全新股东，公司原本的股东需要出让公司一定的所有权，全新股东和原本股东共同分享经济效益、承担企业的损失的融资方式。股权性融资是如今企业的一种重要的融资方式，其具备下面多个部分的优势：第一，利用此类融资模式筹集到的资金不存在稳定的到期日，公司不需要像银行借款、债券一样承担较高的还款负担，只有在企业清算的时候才用归还；第二，利用股权融资所汇聚到的资金不仅不需要定期付息，此外也不需要担负相应的利息；第三，此类筹资模式的筹资风险不高，因为股权融资并不需要像其他融资方式一样支付利息，不需要承担过高的负担，因此企业会面临较小的财务风险；第四，企业通过股权融资所筹集到的资金所受到的使用限制较少。债券的投资者为了保证公司可以按时支付利息，会对公司资金的使用有很多的限制，这会对公司经营的灵活性有一定的影响，因此相对于债权性融资，公司可以更加自由的使用资金。

　　浙江森马服饰股份有限公司是我国民营上市企业500强，在服装业名列前茅，主要将虚拟运作当做特征，以系列成人休闲服饰与儿童服饰为主要产品的重要服饰公司，也就是服饰设计销售企业，上游对接供应商，下游对接加盟商，通过设计、研发、品牌输出、物流支撑等来确保企业运营。企业下属创建“森马”与“巴拉巴拉”两个品牌，前者创建在1996年，是我国休闲服饰领域的重要品牌，目前针对30岁以下的年轻人，后者创建在2002年，是针对14岁以下儿童服饰领域的重要品牌，当前在浙江地区，品牌与实体网点数目较多，童装具备较高的认可度。

　　浙江森马服饰股份有限公司是重要的民营上市公司，在最初创建的时候主要依靠自身积累的内部融资，随着公司的快速发展内部融资渐渐无法满足公司的发展需求，现在公司的主要融资方式是股权融资，如下表1所示。对表中数据进行分析，我们可以看出，浙江森马服饰股份有限公司从整体上来看在2014年、2015年、2016年这三年的债权性融资比例都在增加，特别是2016年比例上浮较大，产生这种现象的原因可以理解为浙江森马服饰股份有限公司处于扩张期，因此，公司需要通过发行债券或者向银行借款来满足对资金的需要。虽然在2016年公司债权融资有较大提高但是股权融资所占比例还是远远高于债权融资，这就反映浙江森马服饰股份有限公司在外部融资方面更加偏好股权融资，债权融资的比例相对较低。公司过于依赖外部融资，严重影响了浙江森马服饰股份有限公司稳定持续的发展，其中尤其偏好股权融资，没有充分发挥债权融资的税盾作用，这也间接增加了公司的融资成本。还有就是债务融资的主要来源为流动负债，往往以“短融长投”的模式来维持企业的正常经营，然而上述方式导致公司无法高效的处理资本市场和宏观金融环境的现实变动，导致资金不足、资金周转艰难等情况，企业信用风险也会不断提升，对企业长久平稳发展产生明显的负面影响。

　　浙江森马服饰股份有限公司对外界环境的依存性比较大，受行业状况等不确定因素的影响，融资风险相对较高，一般表现在生产风险部分，通常包含技术风险以及生产运作场所续租风险。

　　（1）技术风险。根据近期浙江森马服饰企业身处的产业情况进行分析，服装制造领域对生产技术创新的需求以及服装设计相关需求持续增多。企业近期开始不断增加对科技研发的资金投入，从公司工作人员、设施、环境和对外合作等众多部分，不断提升产品的设计研究水平，确保企业产品引导潮流、具备较高的高性价比，提升企业综合竞争力。但是因产品设计研发不顺利造成的技术更新风险也许会随时出现在研发时期，企业之前投放的成本无法得到预期的经济效益，因此就会造成企业经济效益无法得到保证，甚至会造成企业资金链不健全，遭遇明显的融资问题。

　　（2）生产经营场所续租风险。浙江森马服饰股份有限公司的经营场所在各地均设有，因此思考到提升资产的运作效率和减少生产场所的固定投入资金，企业生产经营场所全部都是通过租赁方式得到，然而遭遇众多地区发展计划的影响，地区政策与租赁条件会出现一定的变化，造成部分生产经营场所遇到不能正常续租的问题，2013年店铺数目减少到4029家，2014年则为3542家，2015年3058家，2016年则减少至2000多家，因此就造成生产经营无法顺利进行，产品制造开始减少，销售受到限制，阻碍企业的后续发展。公司运作的稳定性与持续性受到损坏，抵押品缺少、举债水平降低，导致企业遇到明显的融资问题。

　　融资成本一般涵盖支付给债权人的利息或支付给股东的股利、筹资时所发生的费用以及纳税等。伴随国内社会主义市场经济的持续发展，国内上市企业的融资方式表现出多元化特征，上市企业可以选择的融资方式不断增加，但是，在世界金融风险不断增加、国际竞争更加激烈的宏观环境中，国内上市公司的融资渠道在一定程度上受到一些不能够避免的制约，使融资成本逐渐变高，成本的控制难度越来越大。目前，浙江森马服饰股份有限公司的融资方式中股权融资所占的比例很高。如果当公司面临破产时，公司的资金会优先用来偿还债权人的债务，然后才用来偿还股东的投资，所以股东相对债权人会面临更大的风险，股东自然也就会要求比债权人更高的报酬率，同时债务融资的利息支出可以在税前作为费用扣除，可以给公司起到节税的作用，而支付给股东的股利是发生在支付所得税以后的，不能抵减公司的所得税，这也间接加大公司的融资成本，使融资成本变高。

　　浙江森马服饰股份有限公司的融资结构不优，偏好股权融资，负债结构不合理。公司由于自身的特殊性，公司家族成员持股较多，导致公司融资结构不优。负债结构不合理主要通过负债的构成角度来分析，如下表2，对表数据进行分析，我们可以看到，从2014年到2016年这三年间，浙江森马服饰有限公司的负债总额一直在增加，其中流动负债的增加比较明显，而在长期负债方面，长期负债所占的比例相较于短期负债而言比较低，在进行债权融资时更加倾向与使用流动负债融资。相较于长期负债而言，短期负债的还款期限短，还本付息压力大，如果企业的短期债务过多，会增加企业的短期偿债压力，容易使企业的发展处于不稳定的状态之中。根据国内学者的观点：为了满足企业在生产经营中不同的资金需求，企业应保持适当比例的短期、长期比例，这样也可以避免出现需要集中还款而增加企业经营风险的现象出现，像浙江森马服饰股份有限公司这样的服装制造销售企业而言，服装行业的产品具有季节性强，生命周期短的特点，一旦市场环境和国家货币政策发生变化，企业的经营业绩会随之下滑，而大量的存货又不能迅速转化为现金，这样更会使企业的经营面临更大的风险。当市场环境出现较大变化时，企业的流动负债越高，资金的周转也更加困难，使公司经营面临潜在威胁。可见，浙江森马服饰股份有限公司的流动负债过高，在负债结构方面存在不合理的地方。

　　近几年来，公司为了发展需要，加大对互联网的投入，推动线上线下整体业务融合发展，同时推进物流体系建设，配合公司电子商务的快速发展，利用汇总供应链全部资源，不断提高供应链营运水平，强化对外投资和合作，加快业绩提高。以上多种方式促使流动负债增加，流动资金不足，资金需求压力比较大。如下表3，通过表中数据我们可以看出，2016年经营活动产生的现金流量净额相较于2015年有所下降，而伴随劳动费用和其余费用支出的增多，现实运作项目现金流的负担不断增加，随着企业业务的增加，会出现资金不足问题，由于资金不足，在一定程度上限制了企业的长久稳定发展。

　　针对根据在浙江森马服饰股份有限公司融资中所发现的问题，深入的进行了分析其问题存在的根本原因。分析发现并得出两个方面的原因：公司所处的社会环境条件就是外因，其中包括企业债券市场、法律体制等方面；内在原因就是公司自身的特性还有内部管理等方面。

　　（1）企业债券市场发展缓慢

　　在我国，相较于股票市场和国债市场，企业债券市场没有得到足够的重视，企业债券市场的扩张规模和发展速度都远远落后于股票市场。在西方发达国家，股票发行的规模比不上债券，债券市场发展迅速。比如，在X，企业通过发行债券所筹集到的资本占企业外部融资的70%。但是在国内，情况却并非如此，股票行业在持续发展的时候，债券行业的发展始终被轻视，上市公司债券的发行遭受我国的政策约束，一般企业很难达到发行企业债券的标准，这也导致上市公司对股权融资的偏好。而上述情况的出现，首先是因为国内公司发行债券时会遭受众多限制，需要得到众多组织的审查，造成债券发行效率不高，此外多种规章制度的限制也导致债券发行的类型、价格、发行对主体与区域等。另外公司债券发行规模不大，不能全部满足公司的融资需求。此外，国内并未创建完善的债券信用等级体系，公司债券在一定程度上就是弥补XX投资规划不足的重要方式，XX为企业债券直接或间接进行担保。公司利用发行债券所筹集到的资金在使用时，要经过相关部门的审批，符合国家的产业政策，这在一定程度上给企业发行债券设置了障碍，限制了企业对资金的使用，上述这些因素在很大程度上严重阻碍了我国企业债券市场的良性发展，这也使得像浙江森马服饰股份有限公司难以通过大规模发行债券来缓解自身的融资困境。

　　（2）监管、法律法规的缺失

　　当前大股东侵占小股东权益、认可股权融资等是国内民营上市企业频繁出现的问题，此外也出现法律体制不完善和监管系统效率不高等问题。当前国内证券市场位于发展转型阶段，相关投资者法律保护能力不高。此外即便国内对投资者的法律维护经历从弱到强，持续完善的发展实践过程，然而长久分析，因为缺少对司法系统的全面实施，中小投资者的权益依旧不能通过国家级别上的治理制度来得到维护。在法律条文上，公司有关规章制度、法规内容没有统一的划分标准，有些根据所有制划分，有些根据资金来源与地区进行划分，有些根据法律形态进行划分，整个体系非常混乱，还有部分企业法，是基于我国特有的二元经济结构提出的。企业的管理，没有一个完整、统一的法律体系，使得企业属性、类别、领域不同，所享有的法律权利也不一致。关于破产法等法律法规也还不够完善，对于破产公司的经营者缺少对应惩处，并未彰显债务的约束影响，也无法高效维护债权人的利益。此外对上市企业的规范力度不足，没有完善的与法律相配套的法规体系，缺乏独立有效的司法制度。

　　（1）管理模式与内部控制状况不理想

　　浙江森马服饰股份有限公司是一家民营企业，作为家族成员绝对控股的企业，股权集中度很高，前十大股东基本都是家族成员，拥有的股份总额在股本中占据71.29%的份额，是以家族式管理为主，一些关键部门的关键岗位都是近亲任职，企业的决策往往都是家族式近亲，容易按照主观意识行事。缺乏高素质管理人才，研究生以上学历的员工占比不足8%。公司在成立之初由于自身经营管理模式导致管理体制不完善,没有科学的财务管理体系,资金使用比较随意而且财务管理人员是由家族的人担任，对财务管理内容方面的了解不全面，给公司遗留下一些问题，虽然随着公司的发展在经营管理模式和内部控制上进行整改，但是公司的内部控制状况还是没有达到理想的状态，缺乏内控制度，公司的约束机制还不够完善，企业理财水平不高，缺少相对科学的资金使用规划，对企业内部资金的使用效率较低，因此在一定程度上损耗了企业资金，甚至增加企业融资问题。

　　（2）缺乏风险意识和专业融资型人才

　　浙江森马服饰股份有限公司处于的服装制造领域，因为此领域内制造公司竞争激烈，此外领域内发展特点，效益不高，大多数都用于企业高管和投资者的股利划分上，并没有满足企业的资金需求。企业在融资上也缺少专业素养高的人才，无法修订完善的融资计划，缺乏关于融资方面的风险意识。原因是公司在快速发展时没有及时的引进和培养公司的融资人才，还有就是浙江森马服饰股份有限公司的员工大部分教育水平不高，专科、高中、职高学历的员工占大部分，这是受一些公司成立历史客观条件的影响。目前公司正在进一步完善原有人才培养体系基础上，针对不同序列、不同层级、不同岗位的员工开展了多元化培训，通过与国内国际知名的商学院、咨询公司、培训机构合作，对公司基层主管、中高层管理人员实施了管理能力的培养，并建立了具有高能力的员工的储备池，但是在短时间内还不能完全改变高端人才匮乏的窘境。

　　综上所述，面对浙江森马服饰股份有限公司的融资存在的问题，通过对自身原因和外部环境的分析，怎样有目的性的使用多种融资方式，全面满足企业资金需求是目前的重要工作。因此，我们主要对以上融资问题的处理寻找合理的对策与意见。

　　目前浙江森马服饰股份有限公司在内部管理上出现漏洞，组织之间交流不顺畅，信息不能分享。所以，对于该企业来说，可以组建单独的信息化专职组织信息中心，信息中心下属开设信息技术部、系统管理部以及信息服务部。进而确保信息的精准性，之后在技术创新的基础上，创建各组织信息技术共享制度，降低由于信息不对称所造成的负面影响，此外基于技术创新开展项目管理，进一步减少因技术创新与产品设计研究而造成的风险。

　　另外，建议企业关注各分支组织所处区域的外部交流活动，了解各个地区的发展方向和动态，并加强与XX部门的公关力度，扩大在各个地区XX层面的美誉度和知名度，保证线下的经营场所不会因为无法续租或者因XX规划的问题而关闭店铺，破坏公司经营的持续性，为公司的可持续发展打造一个良好的环境。

　　在我国，很多上市公司的外部融资占融资结构的比例较高，是因为内部融资不能满足企业的经营需要。目前浙江森马服饰股份有限公司主要以内部融资和股权融资为主。当前公司的融资方式创新不足，无法满足不同风险偏好的投资者需求，所以企业应该拓宽融资渠道，推进融资方式多样化。比如可以加大债券融资在外部融资中的占比，而且债券融资具有一定的税盾作用，这相对于企业而言，国家会承担相当一部分的债券筹资成本，所以负债经营的能力可以为公司节省更高的税收。因为国内企业所得税的税率是25%，因此表示我国会担负公司举债费用的1/4，因此就能降低融资的成本，对优化公司债务结构也有一定帮助。还可以采取海外融资、融资租赁等方式融资，通过拓宽融资渠道，找到适合自己的融资模式，实现不同融资方式的相互配合，实现融资方式多元化，可以避免经营中资金链断裂，降低公司的财务风险和经营风险，进而也可以降低成本。

　　浙江森马服饰股份有限公司由于自身的特殊性，公司家族成员持股比例超过总体的71.29%，内部成员控股股东股权比例高的直接后果容易产生大量不利于公司的关联交易。浙江森马服饰股份有限公司需要持续实施经营者持股体制，且加深与贯彻管理层的持股体制。促使企业的经营者与少数所有者进入管理层，如此不只能把公司利益与经营者的个人利益融合起来，此外还能持续强化经营者的责任意识，创建对企业经营者有现实效果的约束与激励制度。还能再次发行股票筹集资金，降低企业内家族人员的持股比值，吸纳更多投资者，特别是在长久投资部分有创意的组织投资者等，吸纳专业人才，引导公司的健康发展。从上文中可以看出浙江森马服饰股份有限公司的短期负债比率过高，负债结构不合理，公司应当适当增加长期负债比例，降低短期负债比例，保证短期负债与长期负债的平衡，减少企业的还款压力，降低企业的财务风险。在长期负债中，浙江森马服饰股份有限公司没有进行债券融资，站在XX的角度上我们就可以知道，进一步放宽债券发行的相关审批标准和要求，就可以为上市企业改善和调节债务结构准备良好的基础，如此企业就可以在需要筹集资金的时候侧重于选择长期负债，进而能够有效地降低短期负债在公司负债中所占的比例，努力避免短债长用的现象。适当提高长期负债比重，增加长期借款和多进行债券融资，因此便于提升企业的债务融资比值，进一步减少融资费用，改善内部融资结构，最终夯实企业长久稳定发展的基础。

　　对于如同浙江森马服饰股份有限公司这样的服装制造企业来说，其产品具有季节性，面临着较大的库存压力，一旦产品过季处于闲置状态，会导致库存增加，流动资产不能及时变现，进而导致现金不足，给公司融资环境带来一定的影响。因此公司应当加强现金管理，合理安排流动资产中各部分的比例，减少产品的挤压，确保公司有充足的现金流。还有就是建立健全的内部监督机制，加强对企业成本费用的管理并做出严格的预算，对于成本费用的支出进行严格控制，尽量减少在服装生产和销售过程中不必要的浪费和费用支出。公司在经营中运用科学的管理方法，从紧掌握现金费用的支出，减少不必要的现金流出，从而创造更多的现金流量，使企业可以更多的通过自身的利润留存来满足扩大生产的资金需求，相应增加企业的内部融资。

　　随着市场经济的发展，公司之间的竞争更加激烈，对于目前国内服装制造产业来说，竞争出入白热化阶段，公司要想确保自身规模不断扩张，确保自身得到更高的经济效益，就需要尽早处理资金问题，所以融资对于所有公司来说都具有非常重要的影响，所以，加强对企业融资的研究很有必要。本文以民营上市公司浙江森马服饰股份有限公司为例，分析了公司在融资方面存在的问题，比如融资风险较高、融资的成本高、融资结构不优、流动资金较少，缺少持续资金支持，这些问题极大的制约了浙江森马服饰股份有限公司的健康发展，因此为了能够保证公司得到更多的资金支持，缓解资金压力，结合公司的融资现状，设计出适合其自身发展的融资方案，最终解决公司融资过程中存在的一些问题，希望通过本文的分析能为浙江森马服饰股份有限公司提供有价值的借鉴，从而使公司获得更好、更快的发展。

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