恒泰公司负债经营问题研究

　　摘要：负债经营对于企业而言，既具有积极意义又具有消极意义。我国房地产行业是一个高度依赖于负债进行经营的行业。近两年来，随着国家调控力度的加大，很多房地产企业面临着严重的经营问题。在这样的背景下，强化房地产企业的负债经营研究无疑具有极强的现实意义和理论意义。为此，笔者通过文献研究法和实地走访调查法，对恒泰公司负债经营问题进行了研究，指出了其中存在的问题，例如：负债经营比例过大、负债结构不合理 、负债经营受国家政策的影响较大和营销效果难以取得预期目标等问题，并提出了有关建议，期望能为包括恒泰公司在内的房地产企业提供有益的借鉴。

　　关键词：房地产行业；负债经营；现状研究；恒泰公司

　　1.1.1研究目的

　　房地产行业作为我国举债经营最为典型的一个行业，有学者指出目前我国很多房地产企业的债务规模占自身企业总资产的60%以上[1]。如此庞大的债务，无论是对于企业自身以及金融机构而言，都是一个很严重的风险。加强对房地产企业的负债研究已经成为不仅关系房地产自身行业健康发展的一个重要课题，也关系着我国金融稳定和未来经济社会发展。在这样的背景下，笔者以恒泰公司为研究个案，对该公司负债经营状况进行分析，讨论目前公司在负债经营中存在的问题，并进而提出有针对性的对策与建议，期望在促进恒泰公司未来良性和健康发展提供有益参考的同时，也可以为我们房地产整体行业的健康发展提供有益的借鉴。

　　1.1.2研究意义

　　对于企业经营而言，除了依靠自身力量进行资金的筹集外，向有关金融机构举债进行经营也是一个不错的选择。通过举债经营有助于我们企业减少资金压力，实现融资渠道的多元化，因此在现代社会很多企业在自有资本的基础上，也积极的进行举债经营。但是，举债经营对于我们的企业而言，也存在很大的风险，而且一旦举债过大，有可能会在未来引发危机企业生存的财务风险。因此，强化企业负债经营研究无疑就具有很强的现实意义和理论意义。

　　关于企业负债经营研究，国内外获得了很多有益的经验，下面，笔者将对这些成果进行总结和分析，以期为本研究的更好开展提供有益的借鉴。

　　1.2.1国内研究现状

　　国内关于企业负债经营的研究主要集中在这样几个方面：

　　第一，企业负债经营的利弊分析和讨论上。比如赵杰在《企业负债经营的利弊分析与对策一文》（2009）就指出对于我们的企业而言，开展负债经营既有利又有弊[2]。从有利的角度来讲，企业负债经营不仅可以帮助我们企业拓展融资渠道，降低企业对资金需求的压力，而且还可以促进企业的经营改善，有助于企业未来的更好发展。在肯定负债经营对企业有利的同时，赵杰也强调，负债经营尤其是过度负债经营也将会对我们的企业带来不利影响。这些不利影响包括未来庞大的利息支付将会给企业带来极大的财务风险；负债经营带来的企业不符合实际的快速扩张；以及因为过多负债导致自身在经营管理权上的难以自主性。针对负债经营的利弊，赵杰强调我们的企业使用负债经营的过程中，必须拥有良好的风险意识，不要盲目的去举债。当然，合适的债务规模对于企业而言，是十分必要的。杨晓强（2008）则从企业负债经营的不利影响对企业负债经营进行了分析[3]。在《企业负债经营的负面影响及其对策》一文中，杨小强特别强调对于企业而言，一旦过度负债，将会丧失自己对企业经营的自主权，这对我们企业经营者以及管理者而言，并不是一个很好的消息。毕竟自主权的丧失，很有可能导致一些有前景的项目因为债权人对这些项目的不熟悉而被搁浅，甚至放弃，不利于企业未来的更好发展。

　　第二，关于企业负债经营的风险及其防范研究上。这也是国内学者研究的一个重点。张永明（2009）在《企业负债经营及其风险防范对策》一文中[4]，就对这个问题进行了很好的讨论。他认为对于我们的企业负债经营而言，面临的主要风险包括财务风险、利率风险、政策风险等，这些风险都将会对我们企业负债经营带来极大的问题。刘新成（2009）[5]也认为对我们的企业而言，负债经营虽然可以带来很多积极的影响，但是风险依然不可小视。为了应对企业负债经营所面临的风险，他建议我们的企业必须树立风险管理意识，对举债经营的业务活动要进行详尽的市场规划，避免未来的市场风险，与此同时，合理设定债务规模和期限。

　　第三，关于负债经营的结构问题与策略研究。孙刚[6]对企业负债经营的资本结构进行了研究，认为对于我们的企业而言，在负债经营的过程中，必须重视结构问题。关于如何调整负债经营结构，他指出：合理的资本结构需要根据企业自身的实际出发，要不断根据市场和企业实际，积极的调整企业负债经营结构，从而更好的实现企业的良性和健康发展。李中锋[7]则对企业负债经营的策略进行了研究。经过研究，他认为我们企业要合理高效的运用负债经营这一手段，可以考虑调整自有资本和借贷资本、长期负债和中短期负债等比例问题，从而实现企业负债经营的良性发展。

　　1.2.2国外研究现状

　　国外关于企业负债经营的文献也较多。比如LawrenceA.Gordon,MartinP.Loeb[8]认为负债经营对于企业发展而言，还是存在很多风险。他们根据企业经营业绩和负债之间的关系进行分析后，发现对于企业而言，一旦负债过多，将会直接导致企业经营管理不善，甚至最终会造成企业的破产或者倒闭。不过Sharma,B.R.Sarker,J.A.Romagnoli[9]对企业负债经营的担忧似乎要少很多。他们认为对于一个企业而言，难以确定到底多大比例的负债才符合企业的最大利益。我们的企业要采取负债经营模式，最关键的是要根据市场的发展需求以及企业自身未来发展定位来进行，只要符合市场需求和企业发展定位的负债，都是合理的。QuDongmei[10]则从低碳发展趋势对我们的破产企业进行了分析，认为在新环境下，如果我们的企业负债经营不能去适应环境和市场变化，则会导致企业的负债没有任何意义，最终会影响到企业发展。但是企业负债经营如果能根据目前的社会发展形势，将负债用于企业各项技术改造，则有助于企业负债经营的更好发展。

　　1.3.1研究内容

　　为了顺利实现研究目标，本研究包括如下几个方面的内容。

　　第一部分，为绪论部分，主要涉及研究背景、目的、意义有关文献综述和研究方法等。期望通过这一部分的描述，形成对本研究的基本认识。

　　第二部分，则简要介绍有关负债经营的一些理论，包括负债经营的概念、负债经营的利弊分析以及负债经营对国家的影响等等。通过这一部分的内容，对研究形成更好的认识。

　　第三部分为实例分析部分。在该部分将会以恒泰公司作为研究个案，对公司负债经营现状进行分析和讨论，指出公司负债经营存在的问题。第四部分为对策建议部分，针对前面发现的问题提出有关建议，期望能为恒泰公司负债经营的改善提供有益的参考。

　　1.3.2研究方法

　　为了顺利完成本研究，拟采用如下两种方法，既文献研究法和实地走访调查法。通过文献研究获得有关研究现状以及部分所需要的资料数据，进而为研究的开展奠定良好的理论基础。然后借助实地走访的方式，通过与有关管理人员的访谈进一步获得恒泰公司负债经营现状，为研究的开展奠定良好的实践基础。

　　从会计学的概念出发，负债是企业所承担的能以货币计量、在未来将以资产或劳务偿付的经济责任[11]。对于负债经营，从字面的意义来看，就是通过向债权人借债而实现融资的一种方式。基于以上的认识，关于负债经营我们可以形成这样的理解，既负债经营是企业融资的的一种有效方式。企业选择负债经营，对我们的企业而言，既有利，又有弊。如果使用得很好，将会极大的促进企业经济和发展，反之，如果运用得不好，将会给我们企业经营带来严重的弊端。下面，笔者将就负债经营的积极影响和消极影响进行分析。

　　2.2.1负债经营的有利之处

　　负债经营对企业的有利之处可以表现在这样几个方面：首先，负债经营有助于帮助我们企业获得更多的资金，拓展融资渠道。对于现代企业而言，经营活动所涉及的资金异常庞大，如果单纯依靠企业自身的力量实现资金的筹措，势必将会影响到企业的经营活动，而且不利于企业现金流。但是通过负债经营可以很好的解决企业在经营活动中出现的资金难题，可以更好的促进企业现金流的流动。其次，负债经营可以有效降低企业的运营成本[12]。根据我国有关法律，负债的利息支出可以在税前列支，因而能够享受到一定的免税政策，有助于降低企业运营成本。此外，考虑到通货膨胀等因素，虽然我们的企业要向债权人支付一定的利息，但是扣除通货膨胀因素等候，企业在负债中的利息支出相对较少，也有助于帮助企业降低有关成本。第三，负债经营还可以促使企业完善自身管理，注重风险的控制，有助于企业未来更好发展。很多学者都指出[1,3,5,11]：负债经营对于我们企业而言，其实是一个改善企业管理的强大驱动力。由于债务的压力，企业将会更加重视经营的完善，以避免未来的债务风险。此外，债权人出于对自身权益的保障，也将会加大对企业的监督，这也会从外部形成一种强大的监督力量，促进企业的更好发展。

　　2.2.2负债经营的不利之处

　　在肯定企业负债经营积极因素的同时，我们也必须看到负债经营对于我们的企业以及整个社会而言，也并不是一个完全的“天使”，一旦使用不当，将会变成“潘多拉盒子”，出现很多消极的影响。就企业层面来看，过多的依赖于负债经营，将会直接导致企业生产成本的提高，不利于企业核心竞争力的提升。而且随着负债额的提高，企业届时在资金链条上将会对外部资金的依赖性加强。一旦银行等金融机构决定不再向我们的的企业提供贷款，势必将会严重影响到企业的资金链。事实上，目前我国很多房地产企业已经面临着资金链条断裂的危险，这就是过多依赖于借债经营导致的后果。此外，债权人出于对自身权益的保护，一旦企业举债过多，有关债权人势必将会直接干扰企业的生产经营活动，这也无助于企业的未来发展[13]。企业过多的负债经营对我们的金融机构而言，也具有不利的影响。这将会加大金融机构的经营风险，不利于金融行业的稳定。一旦造成金融机构的不稳定，势必将会严重影响我们社会发展，从而给国家的整体发展带来不利的影响。

　　负债经营对国家的影响主要表现在这样两个方面：第一，直接影响国家经济发展。金融行业是现代一切产业的基础。因此任何一个国家都高度重视金融产业的发展。一旦金融行业因为过多的放贷导致金融系统的不稳定，势必将会影响到国家经济的最终发展。其实X的次贷危机就是因为有关金融机构过度放贷引起的一种后果。第二，我们企业如果过多的进行负债经营，又不能很好的按照有关约定偿还债务，将会直接导致国有资产的损失[14]。毕竟，目前我国绝大多数金融机构都是国有控股，一旦企业因为过度负债经营出现经营问题不能按时还款甚至企业发生倒闭，最终受到影响的将会是放贷的金融机构，而金融机构的国有性质，金融机构的损失也就意味着国有资产的损失。

　　负债经营作为一种融资渠道，经过无数的案例进行证实，这样的经营模式可以很好的推动企业发展。但是，也有着很多残酷的案例摆在我们的面前：既过度依靠负债进行经营，也不利于企业的发展。可以说，负债经营是一把双刃剑。要想用好负债经营这把“利剑”，无论是西方发达国家还是我国，都应该适当的控制企业的负债经营，要让负债经营既能很好的帮助企业解决实际困难，又能帮助我们的金融机构有效地规避各种风险，实现整个社会的良性和可持续发展。

　　佳木斯市恒泰房地产开发公司作为佳木斯市主要的房地产开发企业，于2000年成立。公司成立以后，立足佳木斯市场，强化品牌建设，积极开展各类营销，在佳木斯及周边地区取得了很好的口碑。据公司内部资料显示：2010年，公司完成主营业务收入12亿，实现利润1.03亿元。目前公司总资产9.2亿元，各项负债6.9亿元，负债占总资产的比例为75%，是典型的依靠负债进行经营的一个企业。

　　对于佳木斯恒泰房地产开发公司而言，虽然通过负债经营取得了很好的成绩，但是随着近两年来国家对房地产市场调控力度的加大，佳木斯房地产开发公司在负债经营上的一些问题开始出现，影响了公司发展。下面，笔者将就这些存在的问题进行分析，以期更好的推动佳木斯恒泰房地产开发公司的发展。

　　3.2.1负债经营比例过大

　　对于企业而言，负债比例是一个衡量企业是否具有可持续发展能力的一个重要指标。国际惯例认为企业的负债比率超过70%就是一个很不好的现象。当然，由于不同行业的性质不一样，至于企业最优负债比率很难以给出一个准确的数据。但是按照国际惯例高于70%的负债比率。目前恒泰公司负债已经达到75%，超过了国际公认的70%警戒线，这显然是一个不好的现象。事实上，公司负责人在访谈中，也谈到目前企业每年因为各类利息支付就几乎接近8000万，给企业的运营带来了严重的压力。其实，从国内知名房地产企业来看，比如万科集团，它们的负债率近几年一直维持在50%左右的水平。这对我们恒泰公司是一个很好的参考。如果在未来不能采取有效措施进一步降低企业负债率，届时随着国家政策的进一步调整，恒泰公司面临的还贷压力将会进一步加大，有可能会给公司运营带来严重的不利影响。

　　3.2.2负债结构不合理

　　所谓负债结构，就是短期、中期、长期债务在整个企业债务中的比例。一个合理的负债结构对于公司负债经营具有良好的推动作用，而且有助于帮助企业更好的应对未来的各种风险，减轻公司还贷压力。一般对于公司而言，短期、中期和长期债务都应该有一个合理的组成，既要有一定的短期债务，也要有一定比例的中长期债务，唯有这样，才能更好的推动企业负债经营发展，避免因为债务的过度集中，导致企业经营困难。但是，令人遗憾的是，目前恒泰公司在债务结构上并没有一个很好的规划，一年期和两年期的短期债务占了公司总体债务的80%以上，三年期的中期债务仅占公司债务的15%，五年期的长期债务不到总体债务的5%。这样的债务结构，意味着一两年后公司要偿还近7亿元的本金和各类利息，这显然不利于未来公司现金流的流动。在以后，公司有关方面必须要强化债务结构建设，避免这种不合理的债务结构，从而更好的推动公司发展。

　　3.2.3负债经营受国家政策的影响较大

　　近几年，随着国家对房地产市场调控力度的加大，过去的很多针对房地产优惠政策逐步取消。甚至为了抑制房价过快增长，国家还出台了更为严厉的各类措施，避免房价过快增长。关于国家的这些调控政策，从长远来看，将会促进房地产健康和良性发展，有助于整个房地产行业的可持续发展。但是从短期来看，对很多房地产企业将会产生一些影响。就恒泰房地产开发公司而言，由于国家在金融放贷、住房贷款等方面的各种调控措施的收紧，目前公司已经深刻的感受到了来自国家政策调控方面的压力。这些压力主要表现在这样几个方面：第一，借贷难。据公司负责人在访谈中的说法，在国家强力的调控政策下，目前金融机构似乎将房地产行业看成了“一个高风险的行业”，过去很容易获得有关贷款，但是在现在，即使符合贷款条件金融机构在贷款的发放上也不如以前那样积极了。第二，现金流出现了一定问题。其实房地产的现金流与借贷难是密切相关的。对于房地产企业而言，涉及到土地的购买等，这些一般都是通过银行贷款获得的。但是目前银行收紧了贷款，很多土地的购买需要我们房地产开发企业自己出资，这无疑将会极大的制约房地产企业的现金流动。在走访中，恒泰公司负责人也表示目前由于贷款较难，公司为了维持良好的现金流动，已经放弃了一些地块的购买决策。第三，国家关于住房贷款的调控政策也影响了公司营销业绩。关于这一点，将会在下面进行更加细致的分析。

　　3.2.4营销效果难以取得预期目标

　　在国家调控政策影响下，为了尽快的回笼资金，以避免资金链条的断裂，很多房地产企业已经开始了积极的市场营销。作为严重依靠举债进行经营的恒泰公司，也在营销上制定了很多措施，比如买房送装修、9.8折优惠等营销策略，但是市场反映并不良好，制约了公司的资金回笼。之所以恒泰公司市场营销效果难以取得预期的目标，根据笔者走访消费者、公司管理者和有关文献查阅情况，认为与这几个原因有关：第一，消费者对公司的营销优惠并不买账，认为这类营销优惠并没有很好的让利于消费者，而且限定条件过多。比如9.8折优惠，要求我们的消费者必须一次性付款才能享受到9.8折优惠，这明显与目前我国消费者对房屋的消费行为不符合。毕竟，除了少数富裕阶层，我国绝大多数消费者的买房都需要通过银行按揭来实现。第二，消费者对房地产企业之间的博弈也影响了营销效果。就消费者而言，看到国家不断推出房地产调控措施，目前存有一种很强的“看跌”心理，而房地产企业则担心一旦降价将会进一步加强消费者的“看跌”心理，从而影响企业未来的盈利，因此不敢也不愿意推出更多的优惠措施。第三，房地产企业与国家政策之间也存在一定的博弈。在走访中，公司管理者认为房地产作行业作为国家一项重要的支柱行业，国家绝对不会对目前房地产行业出现的问题不管的，觉得在不久的将来，国家有关调控措施的力度将会减弱。基于这样的认识，他们宁愿在这个“寒冬”“熬一熬”，没有深刻认识到国家房地产行业调控的真实意图和实施背景。

　　针对恒泰公司负债经营中存在的问题，为了更好的推动公司发展，在未来公司务必要加强如下几个方面的建设。

　　对于恒泰公司而言，目前在负债经营中存在的最大问题就是负债比率过高，甚至已经超过了国际公认的警戒线水平。这无疑为公司的未来运营带来了很大的成本压力和运营风险。为了更好的避免以后潜在的各种风险和成本压力，恒泰房地产开发公司必须要努力降低负债比例。要实现这一个目标，公司在未来可以加强这样几个方面的建设：

　　第一，努力吸引社会资金的进入，通过股份制建设等具体措施，实现融资渠道的多元化，避免因为过度举债而导致负债比例过高。

　　要坚决避免过度发展。企业规模的扩大是任何企业管理者的一种追求，但是在强化企业规模扩大的同时，我们的管理者也必须要根据企业自身实际来确定企业规模，不能过于看重企业规模，而去大规模借债，这样的规模扩大，其实是一种很危险的信号，也将会对我们企业未来发展带来不利的影响。在未来的发展中，恒泰公司必须要根据自身实力和房地产市场发展趋势，以确定一个合理的负债比例，从而实现企业的良性和健康发展。

　　第二，在市场经济体制下，企业是自主经营、自负盈亏、独立核算的经济实体，要承担相应的经营风险。营业必须树立风险意识，科学预测并针对可能出现的风险，设计如何应对远期风险，否则风险来临时，企业毫无准备，必然会遭致失败。因此，企业必须认真分析不断变化的内外部环境，制定多种应变措施，适时调整经营管理策略，提高企业对生存环境的变化的适应和应变能力。一个健康有活力的、可持续发展的企业，首先要树立正确的风险意识和诚信意识，特别是高层管理人员、财务人员、经营人员，更需要有正确的风险理念和诚实经营的理念，这是防范"不当负债"的最佳手段。同时，企业必须立足市场，建立一套完善的信息网络和风险防范预警机制，及时地对财务风险进行预测和防范，并制定适合企业实际情况的风险规避方案。

　　在前面我们已经谈到，对于依靠举债进行经营的企业而言，一个合理的债务结构是至关重要的。目前，恒泰房地产开发公司在债务结构上面，存在短期债务过多、中长期债务过少的弊端，给企业资金流动以及运营带来了很多不利影响。为了改变这种不利影响，除了将债务比例降低到一个合适的范围外，公司还要促进债务结构的优化。要实现债务结构的优化，应注意一下几个方面：

　　第一，积极的降低短期债务比例。短期债务过多，直接影响企业的现金流动，而且在目前我国房地产调控政策不会在短时期内放松的大背景下，一旦企业现金流动出现了问题，将会对企业的经营产生及其不利的影响。因此，在未来，公司必须要努力地降低短期债务比例。

　　第二，适当的增加中长期债务比例。中长期债务对于我们企业而言，可以更好的应对企业在发展中出现的各种风险，而且从资本的时间价值出发，中长期债务还可以帮助我们企业降低经营成本，有助于企业盈利能力的提升。

　　第三，加强短期资产管理和建设。短期资产管理作为企业资产管理的一个重要方面房地产企业也必须高度重视，通过短期资产管理和建设，虽然不能直接促进企业债务结构的优化，但是短期资产管理可以帮助企业更好的应对短期债务带来的各种风险，因此，恒泰公司在强化债务结构优化的同时，还要结合企业的实际，推动短期资产管理建设。

　　第四，企业收益能力和负债比率的关系。只有当企业盈利的情况下，负债才能发挥节税作用。而只有当企业的总资产收益率高于负债利率时，企业才能享受到财务杠杆的利益。因此，确定最佳资本结构时应分析企业的收益能力

　　房地产行业作为一个高度依赖于举债进行经营的行业，受国家政策调控的影响较大。而且，随着近两年来国家关于房地产市场的调控力度的极大，包括恒泰公司在内的很多房地产公司感受到了巨大的压力。但是，令人遗憾的是，很多房地产企业并没有在这一次调控中清醒的认识到国家对房地产调控的决心和毅力，观望情绪较为浓重。就笔者在恒泰房地产开发公司走访获得的有关信息，发现该公司也存在这一种情绪。国家政策未来会不会改变呢？就我国经济社会发展的大环境来看，要在短时期内进行改变是不可能的。

　　首先，全面建设小康社会的建设目标要求我们的房价必须维持在一个合理的水平，这是国家进行房地产调控的时代背景。

　　其次，从社会和谐和稳定的角度出发，目前高房价已经成为影响我国和谐社会建设的一个重要因子，这也要求XX对房地产进行合理的调控。

　　第三，从整个社会经济发展的角度出发，房地产行业的过度发展，也不利于其他产业的发展。为此，我们的管理者必须对这些有着一个充分的认识，要从国家经济社会发展的大局认识有关针对房地产调控的政策措施，彻底消除等待思想，积极的采取各类能赢的消费者支持的营销活动，实现举债经营的良性发展。

　　由于国家政策不会可以预期的一个短时期内出现转向，而依靠举债进行经营又面临着资金链条锻炼的危险，恒泰公司为了更好的发展，在未来必须开展积极的市场营销，通过能激发消费者消费欲望的各类营销措施，不断回笼资金，以应对举债经营模式下的资金难题，避免资金链条的断裂。要实现这一目标：

　　第一，必须要对国家的政策决心和政策环境有着清醒的认识，不要去奢望国家政策改变。唯有这样，恒泰公司才会真正将营销放在公司经营的首位。

　　第二，积极开展市场调研，要准确把握消费者的消费诉求，推出能符合消费者心理诉求的各类营销措施和策略，不断推动资金的回笼，以避免资金链条的断裂。

　　第三，保持企业财务的灵活性。债务负担是刚性的、确定的，而企业面临的经营环境是多变的、不确定的。因此，中小型房地产企业为保持应对经营环境有利或不利变化的相当的应变能力，往往不是追求理论上的最佳资本结构，用足财务杠杆，而是保持适度、略低的负债水平，持有一些未使用的负债能力、变现性强的流动资产以及超额信贷限额等，保持企业在财务上的灵活性在未来的发展中，要开发更多符合消费者需求的各类产品，比如小户型等产品，以赢得未来的市场。

　　负债经营对于我们企业而言，有着积极的影响和消极的影响。从积极方面看，有助于企业拓展资金来源渠道，在某种程度上帮助企业降低生产成本，可以促进企业更好发展。从消极方面看，如果负债经营过度，将会导致企业成本增大，而且潜在的各类风险因素将会增多。因此，无论是企业还是我们XX，都必须对负债经营有着一个良好的认识和控制，以更好的发挥负债经营的积极效用。

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