我国房地产上市公司的财务预警实证分析

　　摘要：在日益激烈的市场竞争中，房地产企业的生存日益艰难。如何生存、在生存之后求发展是企业不得不面临的严峻问题。企业的管理当局以及企业的利益相关者均迫切的需要找到一种能够对企业的财务状况进行度量，找出企业可能存在的潜在风险，对潜在的财务风险进行及时准确有效的预测，避免企业滑向破产的深渊的方法。

　　本文在对财务风险及财务风险度量概念提出的基础上，介绍国内外财务风险度量的方法，并着重介绍了本文用来分析Z-score模型。同时，在股市选取了我国20家上市公司的财务数据，得出相应结论。

　　在分析过程中，利用这20家上市公司的财务数据计算这些企业的Z值后，再进行分析研究，希望能够通过该财务风险模型的构建，加强我国房地产上市公司的财务风险预警能力，从而提高这些企业的抗风险能力。

　　关键词：房地产；财务风险；Z-Score模型

　　随着中国的改革开放，房地产以其相关行业在这三十多年的时间也得到了飞速的发展。归其根本原因，在于我国XX不断放宽房地产行业的相关政策，同时，金融市场的不断创新共同推动了房地产行业的发展。然而，2008年，X的次贷危机给我国的经济带来了很大的冲击，同时，我国的房地产行业也存在自身的缺点，如起步晚、规模小、不规范，而且，我国的金融体系不完善，给当前我国房地产企业的正常发展带来了很大的冲击。

　　这些影响主要表现为企业的经营管理中风险重重，而众多经营风险中，企业的财务风险是当前这些房地产企业面临的首要问题。这是受我国特殊环境的影响，大部分的房地产企业资产负债率很高，当面临国家金融政策的波动时，很难及时调整策略，不得不承担巨额的偿债压力，在发展过程中举步维艰。

　　因此，对我国房地产企业的财务管理体系进行深入的研究，改善企业的经营策略，规避财务风险具有十分重要的现实意义。

　　我国《公司法》、《证券法》修订后，有利于更多的企业成为上市公司和公司债券上市交易的公司。近年来，我国上市公司在数量、规模等方面不断扩大，结构不断优化，运作不断规范，然而同时，我国相关的一些法律法规越来越规范，企业面临的风险越来越大。其实，企业的财务风险可以通过一些财务指标表现出来，因此，上市公司面临的一个问题就是，如何通过观察分析一些敏感性财务指标，及早诊断出风险信号，从而采取相应措施将企业财务危机消灭于萌芽阶段，使企业脱离困境，免受被退市摘牌的厄运？于是，构建一套高效、灵敏、实用的财务风险预警系统成为上市公司管理者、投资人和债权人等利害关系人所共同关注的问题，也是当今国内外财务理论界与实务界研究的热点问题之一。西方发达国家对财务风险预警问题研究开始的比较早，经过多年发展取得了大量的研究成果。而我国对这方面的研究起步较晚，而且相关成果较少，这与我国证券市场发展的起步较晚有关。但是，随着我国证券市场的不断完善，相关法律及监督措施对上市公司年报信息披露的公开性和透明性要求越来越严，这样我们得到的研究样本的质量越来越高、真实性越来越强，更有利于我们对财务风险预警机制的研究。

　　2003年8月12日，xxxx发布《关于促进房地产市场持续健康发展的通知》（又称18号文件），将房地产业定位为拉动国家经济发展的支柱产业之一。中国的经济多年持续、稳定的发展，综合国力不断增强，房地产业也在经济的发展中不断升温，许多投资者都被房地产开发的较高投资回报率和发展前景所吸引，纷纷斥资进入房地产市场，房地产业的快速发展，使其迅速成为我国的先导性产业。尤其是90年代后期以来，房地产投资在全社会固定资产投资中占有举足轻重的地位，对经济的发展起着重要作用。然而任何事物都有两面性，房地产开发在高收益的背后也隐藏着高风险。一些房地产企业基础差、规模小，管理水平低，运行远没有实现规范化，发展很不成熟。加上我国的房地产制度还不是很完善，企业受宏观经济、金融、税收等政策，国际经济变动的影响较大。2004年10月，央行10年来首次宣布上调存贷款利率，2009年一年内九次上调存款准备金率，对抑制房地产投资需求起到了比较明显的作用。摆在房地产企业面前的是财务风险隐患这一现实问题，企业不得不重视。2011年1月26日国八条的出台，使得房地产企业面临更大的压力，资金紧张，银行又贷不到款，销售方面也在下降，导致风险加大，使得对公司进行财务预警更为重要，比如杭州绿城公司就面临着这样的问题。

　　1.国外研究综述

　　财务风险预警研究在国外开始的比较早。最早采用混合模式的是NormanBartczak。他采取多元判定分析和条件逐步逻辑回归分析两种方法对1971-1982年间申请破产的60家公司与同期的230家非破产公司进行研究[10]。研究结果表明：财务比率是以权责发生制为基础，现金流并不能很好的预测企业的财务状况[11]。之后，在非统计模式发展的基础上，混合模式的发展也越来越迅速。非统计模式中，神经网络分析方法最具有代表性，Tam和Kiang、Salchenberger等人、Altman、Marco和Varetto等分别应用这种方法对得克萨斯的银行、金融企业、意大利的企业财务失败进行了分析预测[12]。在非统计模式研究领域，有些学者也使用递归分类树、决策树进行研究。研究表明这些研究的预测效果比以往的线性分析模型的预测效果好。2001年，英国学者FengYuLin和SallyMcClean采用了三种混合模式[13]进行研究并对这三种混合模式进行了实证分析，他们建立混合模式的基础是判别分析法、Logistic回归法、神经网络方法及决策树方法四种独立的财务预警研究方法。研究结果表明，在同等条件下，混合模式的预测准确率明显高于单个方法模式。

　　2.国内研究综述

　　二十世纪八十年代我国对财务风险预警的研究才起步。姜秀华和孙铮抽取了1998和1999年42家ST公司和42家非ST公司，选用了其他应收款/总资产、短期借款/总资产、毛利率、以及股权分散系数四个财务指标进行研究。研究结果发现其前两个指标的预测准确率比较高，毛利率仅在前一年具有较强的预测能力[13]。在2001年，吴世农、卢贤义选取了6个财务指标，以70家处于财务困境的公司和70家财务正常公司为样本，分别使用了多元线性回归、Fisher线性判定和Logistic回归三种方法，并建立了相应的模型[16]。研究结果显示：这三种模型都能够对企业的财务状况进行准确的预测，但是Logistic回归模型得误判率更低；另外，研究表明，流动比率、负债比率、盈利增长指数、总资产周转率这四个指标对于预测企业发生财务危机前一到两年内的财务状况，准确性较高，其中净资产收益率的判断成功率为最高。各企业对财务风险管理越来越重视，更加促进了学者们对财务预警的深入研究。张爱民等选择了40家上市公司为研究样本，选用了8个财务指标运用主成分分析法建立了财务预警模型[17]。刘红霞、张心林则选用现金比率等9个指标，运用主成分分析方法建立了预警模型并进行了检验[20]。周娟、王丽娟引入了经济增加值因素，考虑了资本成本和风险，建立了两个逻辑回归模型，其中一个引入EVA指标，另一个没有引入EVA指标，通过比较发现EVA在公司财务危机预警方面的效果优于其他的财务指标。赵息，王丽娟，肖铮（2007）等人以主成分分析和逻辑回归分析为基础建立分析模型，当把非ST公司误判为ST公司的情况称为第一类错误，把ST公司误判为非ST公司的情况称为第二类错误，由结果还可看出，该模型在进行判别的时候，犯第一类错误的概率都高于第二类错误。[23]戴小园，马迅（2010）在24个传统财务指标的基础上引入了GDP指数，以样本企业2006-2008三年的综合截面数据建立Logistic预警模型，并以2009年的数据进行了检验。该研究构建的模型对非ST公司与ST公司的预测正确率都很高。[24]

　　通过网络检索系统查阅相关网站，浏览收集信息资料，在《中国期刊全文数据库》、《中国优秀硕士学位论文全文数据库》、《中国博士学位论文全文数据库》等，以及我校图书馆、资料室等，研读相关的书籍以及相关资料等，奠定课题研究应有的理论基础，为课题研究提供更有价值的思路和方法。

　　通过文献研究法、实证研究法、观察法、定量分析法等方法得到可利用的资料，再通过Z-score模型等财务指标，然后进行分析研究。

　　所谓财务风险，主要是指一个企业在经营管理的过程中，由于内外部因素的影响，所面临的事先无法预计或人为无法控制的风险的货币化表现。具体表现为，企业的实际财务状况与预期的财务状况之间发生偏离，企业可能因此而受到经济利益的损失。

　　房地产企业的财务风险主要是指财务状况的原因影响房地产企业的日常经营活动，并有可能导致投资受阻、收益降低，甚至投入无法收回的状况。总的来说，财务风险是产地产企业所面临的一种微观方面的经济风险，属于非系统性风险之一。房地产企业的财务风险有这个行业的特殊性，因此在分析财务风险时，必须结合这个行业的特点，结合内外部影响因素，综合各个方面来分析公司财务系统中的各种风险。

　　房地产企业所面临的财务风险具有绝大多数企业的财务风险相同的特点，主要有以下几点：

　　1.普遍性

　　由于企业的资金流动贯穿于整个经营活动过程，而财务风险隐藏于资金流动背后，因此，财务风险也存在于企业活动的各个环节。从企业运营的各个环节来看，财务风险可能贯穿于筹资、投资、资金回收、收益分配等过程。从财务风险的这个特点上看，对企业的风险控制就不能局限于企业生产经营的某个单一环节，必须联系整个过程，从整体上把握企业的财务风险问题。

　　2.客观性

　　财务风险是由客观的因素所引起的，不以个人的意志为转移的一种经济现象，而且整个财务系统也是客观存在的，因此，财务风险具有客观性特点。企业可以利用财务风险的这一特点，分析企业运营中存在的客观问题，揭示潜在的财务危机，寻找合理的解决办法化解财务困境。

　　3.可控性

　　既然财务风险是客观的，那么它的发生就一定是有规律性的。企业可以运用科学的财务分析法对自身存在的财务风险进行剖析和预测，及早采取预防和控制措施，阻止财务危机的爆发或者降低危机爆发时带来的损失。

　　4.不确定性

　　尽管财务风险具有普遍性和客观性的特点，但是，其发生的时间和范围，以及对企业的影响都是不确定的。造成这种不确定性的原因可以分为两种，主观因素和客观因素。主观因素是指人为预测的误差；客观因素是指客观存在的各个环节、各个方面对财务风险的影响所引起的不确定性。

　　由于房地产行业的特殊性，使得房地产企业的财务风险存在有别于其他行业的不同表现：

　　1.利率波动的风险

　　目前房地产企业负债经营的情况比较普遍，银行利率的波动对企业的影响比较大。一方面会造成资金成本的提高，降低了资金周转的速率，进而影响了企业的预期收益。另一方面，银行利率的上升也会增加购房者的贷款成本，抑制了买房的欲望，直接降低了房地产行业的销售额。

　　2.资金链断裂的风险

　　一般房地产楼盘的开发周期是2-3年，然而受市场波动的影响，房地产的销售价格、建筑成本、市场消化能力、银行还贷政策等因素的影响，房地产企业在开发项目未能达到预期收益率的情况下，往往就会面临无法正常偿还金融机构的借款而产生资金链断裂的结果。

　　3.再筹资的风险

　　目前房地产企业的筹资渠道主要有两种：一种是所有者投资，另一种是借入资金。当前我国的房地产企业的经营资金主要来自银行等金融机构的贷款，资产负债率普遍超过70%，甚至超过90%。因此，一旦国家的信贷政策紧缩，商业银行严控房地产行业的放贷，势必造成企业从货币市场或其他渠道筹集资金的困难，导致资金链断裂，甚至企业的破产。

　　由于房地产行业是一个资金密集型的行业，可以从企业的资金在经营活动中的各个环节中的功能出发，将房地产企业所面临的主要财务风险分为以下三种：

　　1.筹资风险

　　所谓筹资风险是指企业在募集资金的过程中，由于收益的不确定性所引起的如期偿还借款和投资者报酬的风险。而企业的筹资渠道主要来自权益资本和债务资金。如图2-1所示。

　

　　当前我国的房地产企业自有资金占总资产的比重比较低，大部分的资本来源于贷款，为了偿付高额的借贷利息，这就造成了房地产行业成为一个高收益、高风险的行业。很多房地产企业盲目筹集大规模资本，使得债务规模过大，债务期限结构不合理，财务风险过高。

　　2.投资风险

　　投资风险是指企业在经营活动过程中，由投资活动所引发的相关风险。当房地产企业筹集到资金后，进入项目调查、分析与决策的阶段，这是整个房地产开发过程中最关键的环节。然而实际情况是，房地产企业过度专注于筹集资金，寻找大型项目，而忽略了可行性分析，产品的规划和营销战略的制定，往往会造成投资活动中实际收益与预期收益的巨大差异。

　　3.资金回收风险

　　资金回收过程中的风险主要是指企业在销售环节，由于赊销的原因，将成品资金转化为结算资金和结算资金转化为货币资金过程，时间和金额的不确定性。由于房地产的行业特点，其产品在销售的过程中都不是一次性收回成本的，而企业的资产负债率过高，使得企业的偿债能力一旦受到影响，就会迅速引发现金支出的压力，从而陷入财务困境。

　　影响房地产上市公司的财务风险的因素有很多，本文将其分为两大类：外部因素和内部财务因素。

　　房地产上市公司所面对的外部环境主要包括金融环境、相关法律法规、宏观经济形势等方面的内容。具体的分析概括为以下几个方面：

　　1.金融环境影响

　　国家宏观环境的变化，尤其是金融政策的变化，对房地产企业的影响巨大，甚至是国际上其他国家的经济波动，都会对我国的房地产市场产生重大影响。例如2008年X爆发的次贷危机，造成很多出口企业纷纷倒闭，市场萧条，国家就立即采取了紧缩型的经济政策。

　　我国房地产企业借贷比例较大，因此受金融政策的限制很大，国家的紧缩型货币往往导致银行加息，房地产企业的资金链紧张，催生财务危机。

　　2.法律法规影响

　　我国经济活动中，市场行为的主体主要受《公司法》、《商标法》、《合同法》、《反垄断法》、《反不公平竞争法》等法律法规的限制，所有经营活动都要在合法的范围内展开。然而，受房地产行业暴利的诱惑，很多地方XX违背国家政策高价买卖土地；有些银行不惜违背国家的信贷政策借款给不符合条件的企业，一旦企业经营状况不佳，势必会给银行的信誉造成严重的威胁，同时对房地产企业也会造成严重的财务风险。

　　3.宏观经济影响

　　整个社会经济的健康发展对企业的发展具有促进作用，而低迷的经济形势会抑制企业的发展。房地产企业的发展趋势也与宏观经济形势有很强的关联性，目前中国经济的快速发展也刺激了社会的总需求，给房地产企业的发展带来了一个宝贵的机会，可以采取相对激进的财务策略；反之，若社会进入经济萧条阶段，企业就要考虑使用相对稳健的财务政策。

　　4.税务环境影响

　　企业与国家政策的直接联系在于国家根据财政需求制定的税务政策。由于地理位置的差异，所执行的税收政策也会有所差异，如西部的XX，为了鼓励西部大开发，对来此投资的企业都给予一定的税收优惠。此外，国家对于一些新型行业也是大力支持的，如生产环保产品的企业，所执行的税收政策是相当优惠甚至在某些情况下是免税的。

　　房地产企业应该根据其所在的行业、地区等自身的特点，仔细研究国家和地方XX的税收政策，合理、合法地利用国家的优惠政策降低成本。

　　企业财务风险的内部影响因素通常是由企业的经营和财务现状及财务管理人员的素质紧密联系的，房地产上市公司财务风险的内部影响因素主要包括以下几个方面：

　　1.企业经营状况

　　企业的经营状况决定了企业受到市场的冲击和其他经济因素变化带来的影响程度。企业的经营状况主要表现在资金来源、筹资渠道、投资规模、销售策略、还贷能力、价格政策等各个方面。

　　通常经营状况良好的房地产企业，所面临的财务风险相对较小，由于这些企业的筹资渠道非常广泛，资金周转率高，抵御风险的能力很强，因此这类企业往往能够不断发展壮大，成为市场上屹立不倒的大型房地产企业。

　　2.企业财务管理水平

　　企业的财务管理水平是直接影响企业的财务风险的重要内部因素。一般来说，企业的内部管理水平越高，财务部门的内控能力就越强，当企业内部出现财务问题时，各个部门的自我调节能力就越强，从而抵抗较大的财务风险的能力也相应较强。

　　对房地产企业来说，企业内部的财务管理水平是指财务信息管理系统的发达程度，内部监督管理机制是否健全，能否及时发现财务风险，以及控制财务风险的能力。

　　3.财务管理人员的素质

　　对于一个企业来说，再好的财务管理制度也需要财务管理人员的执行，才能在企业的实际运营中发挥作用，而在既定的财务制度下，财务管理人员的素质决定了企业应对财务风险的成败。

　　在房地产企业中，要求财务管理人员具有较高的管理素质，较强的风险规避意识，甚至包括对企业的整体调控能力和果断决策的能力。面对突发的财务状况，能够沉着冷静地应对，采取及时有效的方法控制并消除危机。

　　财务风险预警系统是指在全面分析公司资金规模、经营业绩、销售情况等资料的基础上，对公司的经营状况进行及时有效的数据化管理，并通过相应的财务指标将企业在运营过程中潜在的风险、可能发生的问题及时告知管理人员，并通过这个系统，找出问题发生的财务原因，指出快速有效的解决措施

　　由于Z-Score模型在我国的房地产行业中，分析企业的财务风险具有非常广泛的应用，而房地产的上市公司是房地产企业的代表，在财务资料公开方面具有更准确和全面的特点，因此，本文选择了2011年上市公司年报中的数据，在业绩较好的房地产公司中，选取市盈率最高的17家公司，而业绩较差的公司则以2011年证监会认定为ST公司的3家企业。表4-1显示了这20家房地产企业的市盈率。

　　根据银河证券双子星行情软件中提供的房地产板块上市公司的财务数据，得到这20家上市公司在2011年的年度报告，得到Z-Score模型中所需要的多个财务变量，以统计Z值，来衡量房地产上市公司的财务风险程度。

　　1.模型介绍

　　建立财务风险预警系统的方法主要有两种：一种是单变量模型，一种是多变量模型。单变量模型是通过分析个别财务比率，从而预测企业财务状况的方法。多变量模型则是通过对多个财务比率进行分析，从而做出更全面的预测结果。由于多变量模型通过对不同的比率进行研究，可以反映企业财务状况的多个侧面，逐渐取代了单变量模型，成了目前财务风险预警系统的首选方法。

　　从1960年以来，国外的学者对多变量模型进入了深入研究，发明了Z-Score模型、F-Score模型、主要成分预测模型、评分法模型等。其中阿尔曼（EdwardAltman）教授于1968年提出的Z-Score模型应用最为广泛。该模型是阿尔曼在对破产企业和非破产企业进行大量的分析研究的基础上提出来的，运用数理统计的多元判别分析方法，通过五种财务比率，进行加总产生的总判别分（即Z值）来预测财务危机。该判别函数为：

　　Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.99X5

　　其中，Z：判别函数；

　　X1=营运资金/资产总额=（期末流动资产-期末流动负债）/期末总资产；

　　X2=留存收益/资产总额=（期末盈余公积+期末未分配利润）/期末总资产；

　　X3=息税前利润/资产总额=（税前利润+利息支出）/期末总资产；

　　X4=普通股和优先股市场价值总额/负债账面价值总额；

　　X5=销售收入/资产总额。

　　X1反映了企业资产的折现能力和规模特征；X2则反映了企业的累积获利能力，一般来说，新企业的资产与收益较少，因此相对于老企业X2较小，因而其财务失败的风险较大；X3则是EBIT/资产总额，可称为总资产息税前利润率该指标是从企业的各种资金来源的角度对企业资产的使用效用进行评价的，通常是反映企业财务失败的最有力的依据之一；X4测定的是财务结构，分母为期末流动负债长期负债的账面价值之和，分子则是以股东权益的市场价值取代了账面价值，因而对公认的影响企业财务状况的产权比率进行了修正，使分子能够客观地反映企业价值的大小X5为总资产周转率，企业总资产的营运能力集中反映在总资产的经营水平上，因此，总资产周转率可以用来分析企业的全部资产的使用效率X5的分子“本期销售收入”应该为销售收入净额，指销售收入扣除销售折扣、销售折让、销售退回等后的余额。针对计算出来的Z值，该模型的判断准则如表4-2所示。

　　由此可见，对于一个企业来说，Z值越小，企业失败的可能性越大，当Z值小于1.8时，企业很有可能面临破产的处境。

　　2.Z-Score模型临界值的修正

　　尽管阿尔曼教授的Z-Score模型对于企业的财务风险具有十分重要的指导意义，但是，该模型是基于西方发展较完善的市场环境中的测量数据，并不适合中国当前特殊的经济状况。特别是具体到我国的房地产行业，要根据目前房地产企业的现实财务状况，设立一个符合实际发展程度的评价体系。因此，本文借鉴相关的参考文献，根据谨慎性原则，并利用2011年房地产上市公司的财务数据，对经验临界值作出适当调整，见表4-3。

　　3.20家房地产上市公司样本Z值的计算

　　根据Z-Score模型，通过这20家样本公司在2011年的财务数据，运用MicrosoftExcel软件，计算出这些房地产上市场公司的Z值，如表4-4所示。

　　根据表4.4的数据，统计出介于Z值的临界范围内企业的数量，如表4-5所示，2011年，Z值超过1.7的有5家，占统计的20家房地产上市公司的25%，说明这些上市公司的财务状况相对较好，财务风险比较低。而Z值在1.7以下的企业占20家样本企业的45%，表明目前我国房地产企业受国家调控政策的影响，企业的财务风险显著增加，因此，2011年，财务风险高的企业数量比重相当大，接近一半。

　　从当前我国经济环境的发展状况出发，在准确识别房地产企业的财务风险的基础上，要运用Z-Score模型对企业自身的财务状况进行实时监测，从而提前预计到企业即将面临的风险的性质、严重程度，才能够及时有效的采取应对措施和办法，避免陷入财务危机，确保企业的正常运营，并达到预计的发展目标。以下分别从企业的内外部出发，探讨企业应对财务风险的有效措施。

　　对于房地产企业的高资产负债率的财务状况，要想彻底地解决企业潜在的财务风险，就要从企业自身的财务管理体系出发，并联系企业的发展战略，将内部管理与外部经营战略结合，不断提高企业的内部财务控制，加强公司内部管理层和员工的风险防范意识，加强企业抵御风险的能力。

　　1.增强企业的风险意识

　　要想增强企业的风险意识，就要树立企业内部全体员工的风险防范意识，从管理层做起，建立自上而下的风险观。在企业面临决策行为的时候，能够做出适合企业风险承担能力的行为。而不是以员工的风险偏好出发，忽略企业的风险承受能力，以及项目的投资回报率。

　　事实上，目前房地产企业的高投资、高风险、高回报吸引了很多企业参与到房地产行业，然而，很多管理层仅仅看到该行业的高收益，做出一些冒险的投资，而不从企业自身的财务状况出发，做出科学的评估，综合考虑种种因素之后，再做出合理的决策。这种企业个人的行为势必会导致这些房地产企业最终陷入危机四伏的境地。

　　因此，企业要想在房地产行业里长久生存，就必须树立正确的风险意识，在项目的每一个决策中，都认真分析各方面的影响，综合考虑企业的整体财务和经营状况，最终才能做出正常的决策。

　　2.建全企业的组织结构

　　现代企业的组织结构主要是指企业中股东、经营者和董事会形成三权分立、相互制约的治理结构。股东是指享有企业的所有权，且能够通过股东大会参与企业的经营活动的个人或组织。经营者是承担企业日常运营活动的主要管理者。而董事会是对一般的经营事项进行统一决策的一个公司内部的组织。除此之外，还应当设立监事会和独立董事，对企业的经营活动进行监督。

　　我国的房地产上市公司在组织结构方面有所欠缺，内部控制十分混乱，监督机制也无法起到应有的作用，成为一个摆设。这些现象都是导致以财务风险为主的经营风险的重要原因，而未上市的公司情况更糟。为了避免这种情况的发生，企业必须建立建全一套科学合理的组织治理结构，以防止内部经营风险的爆发。

　　3.完善企业的财务制度

　　企业内部的财务风险控制主要涉及到财务制度完善。企业内部控制的目的在于保证企业日常的生产经营活动的顺利进行，对内部潜在的风险及时发现，治理和预防，进而增强企业组织运营的效果，推动企业完成规划的发展目标。

　　因此，完善内部控制制度是有效控制企业内部风险的关键因素。房地产企业尤其要注意以下几个方面：

　　（1）权责分明

　　明确企业中各个部门的权利与职责，划清风险承担的责任人归属。管理层在附予下一层管理者的权利的同时，也要给予其一定的风险承担责任。

　　（2）利益补偿

　　明确各级、各部门之间的权利和责任后，也要给予承担过多风险的人员一定的利益补偿，只有在精神和物质上都给予管理者弥补，才能使每个员工都能尽自己最大的努力和意愿去完成公司的任务。

　　在完善企业内部抵御风险的能力同时，也要提高应对外部环境变化，对房地产企业带来的冲击。尤其是在近几年，国家不断提出房地产行业的调控政策的宏观大背景下，企业要面对的外部风险也越来越大。要想在目前动荡的经济环境中生存下去，就要提高企业的市场竞争力，财务风险抵抗力，从而确保企业的长足发展。

　　由当前的经济政策可以预计到，XX可能会逐渐采取紧缩的经济政策，银行收缩信贷，提高利率，以抑制房地产行业过热的现象。当这种情况成为现实，房地产企业的财务负担加重，筹资困难，即将面临无法偿还债务的危机。因此，这些企业的管理者要实时观察宏观经济环境的变化，收集国家颁布的政策，以及市场中行业的信息，从中筛选出有用的数据，在企业的发展规划中，做出科学全面的决策，从而使企业提高自身的抵御能力，避免由于外部经济环境变化而引发的财务风险。

　　总的来看，国内对财务风险预警已取得一定的研究成果，但是与西方相比还相对滞后，我国上市公司财务风险预警研究还存在较多问题。

　　国内目前的研究很少对具体行业或者某一地区的财务状况进行分析、建模，样本选择主要来源于整个行业。然而，影响企业财务状况的因素很多，同一地区不同行业或者同一行业的不同地区的企业受经济、政策等影响不同，财务状况可能会表现出现很大差异，因此，用统一的预警模型可能降低对企业财务状况的预测准确性。

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