内医疗保健上市公司资本结构与公司绩效关系研究

摘要

随着经济的发展，越来越多的公司涌现在大众的面前，而随之而来的就是如何提高这些公司的经济效益，增强他们的资本实力。本文就对我国医疗保健行业的上市公司如何提高公司的资本结构和获取企业利润的最大化，提出相应的对策和建议。

文章开题对资本结构与公司绩效的关系及定义进行明确的划分其次从产业的角度出发，以我国医疗保健上市公司为研究对象，分析得出我国医疗保健上市公司特点。通过对国内外学者的各项研究进行分析，以及对我国医疗保健行业上市公司资本结构和公司绩效的现状分析，并在东方财富网经过筛选选取了36家合格的上市公司，对所选取的样本进行五年间的数据采集，并从多个方面研究公司绩效与资本结构的现状，运用因子分析法对所选取的指标进行实证分析。由此可以看出，我国医疗保健行业上市公司的盈利能力，最后通过建立回归模型，对资本结构与公司绩效两者存在的关系进行进一步探究，并对研究结果进行简要分析，从而提出优化我国医疗保健行业上市公司资本结构的对策建议。

【关键词】医疗保健,资本结构,公司绩效

引言

1.1研究的背景及意义

1.1.1研究背景

近几年来，对公司的运营规模及管理水平都持续增强，我国资本市场逐渐得到改善。越来越多的公司选择上市来提高公司发展前途，因此，资本结构成为大家热议的话题，如何实现最佳资本结构，也成为了大家奋斗的目标。资本结构不仅会影响到公司的运营成果和可持续开发，还直接关系到公司的财务状况与结构，因此资本结构的选择与研究变得非常重要。为了公司成果可以达到最高水平，上市公司资本结构的优化已成为公司管理的重要问题。

查阅近年来的有关于上市公司资本结构与公司绩效相关的研究文献我们可以做出以下总结：一个公司资本结构的好坏，对其公司绩效起着至关重要的作用，而在此还有一个重要的因素，就是行业类别。而医疗保健行业是关系到国家命脉和人民健康安全的核心产业，其产业健康稳定发展不仅关系到人民生活的幸福度指数，甚至关系到国家安全。2019年底爆发了新型冠状病毒（2019-nCoV）肺炎传染病，医疗产业中的生物医药技术在抗击疫情中起到了不可替代的作用，根据相关人员预测，自2020年起医疗产业将会进入快速发展的阶段对经济增长有促进作用。我国人口老龄化程度加深之间的矛盾也会很大程度上推动我国医疗保健行业的飞速发展。当前的形势环境虽然给我国医疗保健行业带来了很大的机遇但是也决定了行业内部竞争加剧，如何优化公司内部资本结构以及建立更低成本的金融渠道成为我国医疗保健行业相关企业必须面对的一个问题。通过查阅相关资料对资本结构与公司绩效现状进行分析，选择通过线性分析的方法对两者的关系进行实证研究，提出增强资本结构，优化公司绩效的建议，希望能对医疗保健行业的从业人员提供参考借鉴。

1.1.2研究意义

1.1.2.1理论意义

本文查阅了很多对于以市场经济体制为主、经济体制完善的资本主义国家公司资本结构研究文献，对比发现我国上市企业公司融资环境与融资渠道存在一系列问题，主要造成问题的外部原因是由于我国市场经济体制尚不完善，相关领域的法律条例存在空缺等，同时我国很多上市企业公司内部资本结构也存在问题。对于上述几种原因，解决起来最容易的就是企业内部资本结构的优化重组。因此，对资本结构与公司绩效的关系研究在当前就显得尤为重要.本文通过对我国医疗保健领域企业的内部经济结构进行对比分析，得出医疗保健领域公司内部资本结构与公司绩效之间的联系，并对一些明面上的问题提出改革意见。希望能为我国医疗保健行业的企业持续健康稳定发展奉献一份绵薄之力。

1.1.2.2实践意义

分析医疗保健领域公司基本结构存在的问题，针对公司资本运营问题为公司决策者提供改革意见。我们的研究方向主要是对医疗保健行业上市公司资本结构对公司绩效的关系进行研究，通过实证研究得出结论，提出相应的对策与建议。研究结论对于医疗保健领域企业公司改善内部融资渠道和优化经济结构具有重要意义，一定程度上也保障了我国医疗健康领域企业公司的健康稳定持续发展。

1.2国内外研究现状

1.2.1国内研究文献回顾

2007年10月莫生红，以房地产行业上市公司为样本通过选取指标，建立回归模型的方式对上市公司资本结构与经营绩效的关系进行研究。研究结果表明经营绩效伴随资本结构的增长，出现下滑，根据数据分析，当负债比率在35%左右时，其资本结构较好，因此认为35%是房地产上市公司合理的资本结构，若负债比率持续增加，就会对公司绩效产生相反的效果。

2013年3月张玲萍对我国处于发展阶段，并在主板上市的民营企业进行研究，得出资本结构与公司绩效呈现负相关的关系，出现这一结果的原因可能是由于我国民营主板上市的企业基本处于高速增长，盈利水平低，公司结构不完善等因素造成的。这些因素使他们的资本结构没有达到现在的成熟水平。

2015年，许毅在通过从债权结构和股权结构的角度分析我国医疗保健行业的基本结构，得出三个结论：一从债权结构来说，资产负债率越高，公司绩效越好，呈现正相关的关系；二从股权结构来说，股权集中度越高的企业，其公司绩效越低，呈现负相关的关系；三从股权制衡度来说，股权制衡度高的公司，公司绩效低，二者呈负相关的关系。

1.2.2国外研究文献回顾

Brennan和Schwartz，通过扩大研究范围的方式，调查企业所得税对企业资本结构的影响，得出了企业所得税的引入往往会致使那些业绩比较好的企业走向债务融资，分析出企业价值和最优资本结构之间的关系.

综上所述，我们从多角度多方面对资本结构与公司绩效的关系进行全方位的研究，但由于企业性质，企业类型的不同，迄今没有一个统一的结论。

1.3研究的主要内容

根据研究的内容，由浅入深，主要从五个方面对医疗保健行业上市公司资本结构对公司进行的影响进行研究，进而提出合理的建议。

第一部分是引言，对研究背景和研究意义进行讲述，查找了国内外学者对于两者关系的研究，提出本文的写作思路与方法。

第二部分是资本结构与公司绩效关系写作的理论基础，对两者的概念进行界定，对进一步研究两者的关系，奠定扎实的理论基础。

第三部分是从不同的方面对医疗保健行业的资本结构现状和经营绩效现状进行分析。

第四部分主要对所收集的数据进行选取，建立相关的模型，通过实证研究的方式来表示资本结构与公司绩效的关系。

第五部分是对策建议和结论，通过以上的分析语言得出结论，提出我国医疗保健行业的对策建议，以达到增强资本，提高公司经营绩效。

1.4研究的思路与方法

1.4.1研究思路

本文将此论文的研究思路分为五个部分，前三部分是理论研究，后两部分为实证研究和结论展示。首先，我们通过引言介绍写作本文的初衷及研究背景及意义，其中还对国内外学者的研究成果进行展示；其次，我们通过查阅资料了解资本结构与公司绩效的概念，对接下来进行进一步研究，奠定扎实的理论基础，同时我们还对所研究的医疗保健行业上市公司的资本结构与公司绩效的现状进行分析，通过统计与回归相结合的分析方法，得出相关的结论。最后，通过选取样本及变量指标，对资本结构对公司绩效的影响进行实证研究与回归分析，进一步得出结论，提出合理化的建议。

1.4.2研究方法思路

本文的研究思路选择统计分析与回归分析相结合的方法，统计分析能够对研究对象的规模，范围，速度进行数量分析，而回归分析能够建立自变量与因变量。这两种方法通过结合，能够达到对事物正确解释和预测，并推测今后变量变化的分析方法，但统计分析法具有简单工作量小的优点，也存在很大的局限性，因此与回归分析方法相结合，能够达到更好的效果。

我们通过收集2014年到2018年医疗保健行业的统计数据，首先对医疗保健行业资本结构和公司绩效作为指标进行概念性的分析，以资本结构作为自变量，公司绩效作为因变量构成回归分析模型，对实验结果进行检验，得出相关的结论。

2资本结构与公司绩效理论基础

2.1相关概念的界定

2.1.1资本结构

资本结构有两种方式，一种是企业自有的资本，而另一种是投资者投入的。一般而言，资本结构是股权与债权的比率，是公司所有者权益的占比，资本结构对公司产权起着重要的作用，它决定着产权的安排结构。广义上的资本结构是投资者投入的，也就是说资本结构是融资获得的，投资者投入的多少，决定着他所获得的利益，以及它将要承受的风险。我们通过对医疗保健行业上市公司相关指标进行分析，从股东权益比率，资产负债率，流动比率，等多方面对其资本结构进行全方位的分析。

根据我国医疗保健行业上市公司资本结构的特点，资本结构的广泛定义比较符合我们的研究对象。

2.1.2公司绩效

公司绩效是指一定经营期间公司经营社会经济管理活动的结果和成效，我们主要通过对医疗保健行业上市公司的盈利水平，资产运营能力，偿还债务能力和发展能力对其进行分析，得出行业的公司绩效特点。

3医疗保健行业上市公司资本结构与公司绩效现状分析

3.1医疗保健行业上市公司浅要分析

3.1.1医疗保健行业概念

医疗保健行业是指从事医疗，制药，保健等相关产业的单位和组织的总称，随着社会的发展，医疗保健也被重新定义，该行业的发展前景也被人们大胆的预测，投资方向也有更多的选择。

3.1.2医疗保健行业上市公司的发展

1）人们的医疗保健需求向多层次、多样化发展

此前说起医疗，人们都以预防疾病为主，现在随着社会的进步，人们消费水平的提高及生活方式的改变，医疗主要转向为提高人们生活质量的一种方式。人们对医疗的消费动机也从看病为主转向美容，保健等方面，为医疗保健行业开拓了更广阔的市场，最大的发展空间和潜在的商机，我国的医疗保健需求正向多层次，多样化，多种类迅速发展。

2）我国医疗保健体制的进程不断改革

我国医疗保健体制的进程不断改革，xxx也出台了医药卫生体制改革的五项意见，这五项意见主要涉及医疗保障，药品，药的价格等为发展医疗保健发展提供了有力的支持，XX也在老龄化和养老的问题上也给予了高度的重视，陆续出台了一项项新的政策，在我国的医疗保健在各项政策的出台下，有了一个良好的发展平台。

3.1.3医疗保健行业上市公司的行业结构

我国医疗保健行业上市公司更加注重如何给公司再带来最大的利益，哪一种管理机制能够协助公司进行下一步的科研创新，在中国医疗保健产业丰富的主体中，更多的中流医疗保健产业涌现出来，这种产业结构与其他医疗产业不同，他的客户定位，核心服务对象不同，由此选择产业的创新来过渡公司内部机构与创业团队的关系，这样可以起到降低管理成本，促进商业化进程，为创新成果提供一个好的外部环境，降低风险发生率。

3.1.4医疗保健行业上市公司的特征分析

由于医疗保健行业本质与其主体服务的内容不同，我们将它分为创新型，创投型，品质型，产业型和服务型医疗保健五类，此外，还出现了复合型医疗保健类型，因为我国医疗保健行业处于探索的初级阶段，整体的服务模式也并不是很完善，由此衍生了此类型的医疗保健。在医疗行业进行探讨的核心问题是我们如何能够到投资回报的最大化？如何能够依靠自身的能力实现行业稳步的发展，目前产业型医疗保健在我国各类医疗保健行业中占主导地位。

3.1.5医疗保健行业上市公司的影响因素

（1）政策因素

随着人们生活水平的提高及国家陆续出台对医疗保健的优惠政策，医疗保健市场逐步打开，政策逐步放开，提高行业透明度，xxx也出台了医疗保健行业的发展规划，提出了明确的目标，有利于人们的生活质量进一步提高。

（2）社会因素

医疗保健行业是一个知识密集，且技术含金量高的产业，由于2019年底爆发的新型冠状病毒赋予了医疗保健行业科技的迅速发展，短期内刺激了防护用品和医疗的耗材，在这次疫情中，也暴露出了ICU病房高端医疗设备不足的问题，因此疫情过后更加重视新药和生物技术的研发和投入。

（3）经济因素

越来越多的人们注重保健，因此医疗保健行业的发展势头正猛，根据计算，由于社会发展，人均收入增长，人们的消费水平也随之高，人们在医疗保健行业的消费也逐年增加，因此经济的增长促进医疗保健行业市场的发展。

（4）技术因素

医疗保健行业的技术具有迅速的发展，在此次疫情中火神山与雷神山医院全面覆盖了5G技术并使用远程医疗技术，在多地使用平台型互联网开展网上诊疗及网络咨询服务，其中高科技的医疗和设备为我国的医疗保健行业做出了巨大的贡献。

3.2医疗保健行业上市公司资本结构现状

医疗保健行业是一个知识密集，技术含金量高，且需要投入大量资金行运营的产业，其投资回报期比较长，投资风险也比较大，但其后期的收益会比较丰厚.为考察我国医疗保健行业上市公司资本结构的现状，从东方财富网中获得了该行选取该行业36家上市公司2014年-2018年与资本结构有关的指标数据，进行分析。并除去数据不完整的公司及ST或PT公司，以及数据收集不完整的公司。

3.2.1资产负债率总体水平偏低

医疗保健行业是一个需要投入大量资金且运营时间比较长的行业，债务融资水平会对医疗保健行业上市公司的持续经营有着重要影响，我们选取资产负债率来衡量公司融资结构。

如下表3-1

资产负债率是企业负债总额与企业资产总额的比率，是资金运用能力好坏的体现。从表3-2可以看出，现阶段我国医疗保健行业上市公司的资产负债率与上市公司的平均水平相差很大，充分说明了我国医疗保健行业贯彻财务杠杆效应，表中更为突出的是从2014-2018年，此期间的医疗保健行业公司上市资产负债率呈下降趋势，说明医疗保健行业上市公司的负债比例下降。

一般来说，公司的资产负债率在50%左右是正常的，因此，公司在经营的过程中，应该把握适当的资产负债率，并能够确立合理有效的融资结构。从以上的分析中，我们可以看出我国医疗保健行业的资产负债率在平均水平左右徘徊，说明我国医疗保健行业的财务状况比较稳定，相对于其他企业而言，医疗保健行业就行业的特点为其带来了较高的投资收益率，此行业上市公司发行股票时，会增加公司的内部的留存收益，为公司的资金供给提供方便。

3.2.2负债结构不合理

负债分为流动负债和非流动负债两类，是资本结构的另一组成部分。一般来说，流动负债在50%左右是合理的，过高的流动负债，会给医疗保健行业上市公司造成压力，使其在还款期会给公司造成较大的偿债负担。从表3-3可以看出，在2014到2018年我国医疗保健行业上市公司的，流动负债率高于全国上市公司的流动负债率达到84.902%，一般来说，流动负债率在50%左右为最佳，可以看出我国医疗保健行业上市公司有较高的流动负债率，远高于最佳数据。因此，在不利的环境下，给企业造成财务风险，增加企业的经营风险。这足以说明我国医疗保健行业进行债务融资是偏向于短期债务融资，长期融资方式应用不足，以此证明我国医疗保健行业负债结构不合理。

3.2.3股权结构现状

股权结构决定了企业的类型，也是资本结构的一个重要组成部分。本文主要通过对资本结构和股权结构的理论划分，把产权比率作为表现负债与股东权利关系的指标，把股东权益作为股东权益与资产之间关系的的指标，用第一大股东持股比例来表现企业的股权集中度，以此来分析我国医疗保健行业的股权结构。

产权比率是负债与所有者权益的比率，通常通过举债经营所收取的利益来衡量企业的资本结构，具有较高风险但能获取较大收益。一般来说，产权比率在1.2是比较合适的比率数值，企业的产权结构与债务偿还能力成反比，如果企业的举债结构偏高，说明企业的财务结构会越来越不稳定，企业的举债结构偏低，说明企业偿还债务能力高，对风险的抵抗能力较好。通过表3-4，我们可以看出医疗保健行业2014年到2018年产权比例的平均值在1.4高于平均的产权比例，说明我国医疗保健行业上市公司的负债相对于股权股东权益较高。

权益比率也叫净资产比率是指公司所有者权益占总资产的比率，公司股东权益比率越大，表明公司负债越低，财务风险越小，比率越大，表明企业的风险严重，抗外部冲击的能力较差。在2014到2018年间，我国医疗保健行业上市公司股东权益比率在的平均数在63.6%，大于50%，说明我国医疗保健行业上市公司在总体上大多数企业还是倾向于股权融资的方式。

在2014到2018年间，我国医疗保健行业上述公司第一大股东持股比例的平均数在51%左右，说明我国医疗保健行业上市公司第一大股东持股比例的比重占比不大，股权集中度不高。

3.3医疗保健行业上市公司公司绩效现状

研究我国医疗保健行业上市公司资本结构对公司绩效的影响，还要了解医疗保健行业公司绩效的状况，本文从盈利能力，偿债能力，经营能力及发展能力四个方面综合反应医疗保健行业上市公司的经营绩效。

3.3.1盈利能力现状

表3-6

盈利能力，是指公司的正常的获利状况，利润率越高代表着公司的盈利能力越强。选取下面三个指标来分析我国医疗保健上市公司的盈利能力。每股收益是指税后利润与股本总数的比率，是普通股股东每持一股所能享受的企业净利润或承担的企业净亏损，是评价企业盈利能力。通过表3-6，我们可以看，在2014到2018年间，我国医疗保健行业上市公司平均每股收益率大约在1.2元每股，这一指标表现良好，说明我国医疗保健上市公司盈利能力比较好。净资产收益率又称股东权益报酬，是净利润与平均股东权益的比率，这一指标越高，说明投资者的获利就越高，从表3-6可以看出，我国医疗保健行业上市公司2014到2018年间净资产收益率在10%以上说明我国医疗保健行业的盈利能力处于较高的水平。平均销售毛利率在40%左右，2014到2018年变化不大，趋势平稳，说明我国医疗保健行业在较高的销售水平，盈利能力较强。从以上三个指标可以看出，我国医疗保健上市公司，具有较好的发展前景，而且整个行业处于较高的盈利水平。

3.3.2偿债能力现状

偿债能力是指一个公司偿还债务的能力，我们选择资产负债率和流动比率来衡量。从表3-10可以看到，2014-2018期间，我国医疗保健行业的上市公司平均负债率分别为37.49%，36.63%，36.69%和37.7%，有逐年下降的趋势，而且每年的资产负债率平均值都低于50%，说明我国医疗保健行业在经营过程中没有充分的利用财务杠杆。流动比率是流动资产对流动负债的比率，比率越高，说明一个企业短期对偿还债务的能力越强，反之越弱。一般认为流动比率应该在2.1以上。从表3-7可以看出，我国医疗保健上市公司2014到2018年间平均流动比率分别为3.86，3.78，2.95，2.69和2.45均超过了2.1，说明行业有较强的短期偿债能力。

3.3.3发展能力现状

企业的发展能力是企业的未来走向，即所具备的发展潜能，如果一个企业表现为资产不断增加，资本不断增强，且经营能力较好，就具备较强的发展能力。我们选择总资产增长率和净资产增长率两个指标来分析我国医疗保健行业发展能力的现状，从表3-8可以看出，2014到2018年间，我国医疗保健行业上市公司的净资产平均增长率在6.9%，18.14%，19.54%，36.21%和41.87%乘上升趋势，说明企业的发展能力较强。平均总资产增长率也逐年增加，表明我国医疗保健行业的总资产一直在增长的状态，总体来看，我国医疗保健行业展出了比较好的发展态势。

3.3.4运营能力现状

营运能力是指企业在一段时间内在正常经营的情况下所获得利润的能力，我们选取流动资产周转率，总资产周转率和存货周转率三个指标来分析我国医疗保健行业的盈利能力。从表3-9可以看出，我国医疗保健行业上市公司，平均存货周转率比较高，说明我国医疗保健行业对存货的利用率比较高，存货周转速度比较快；该行业的流动资产周转率都在1左右，说明此行业在流动资产的周转过程中，时间用的较短，周转过快，生产经营状状况比较好；通过对总资产周转率的分析，我们可以看出该行业总资产的运营速度较慢，因而企业的获利能力较差，该行业并没有良好的运用财务杠杆的作用，这可能与我国医疗保健行业投资规模大，生产周期长，后期利润比较高的特点有关。

4医疗保健行业上市公司资本结构与公司绩效影响的实证研究

对第四章的内容，我们主要通过选取样本和数据分析的方式对资本结构与公司绩效进行实证研究，揭示两者的关系。在前面的叙述中，我们通过理论与现状的分析，对我们第四章实证研究奠定了扎实的基础。为了进一步深入的调查我国医疗保健行业上市公司与资本结构之间存在的内在联系，我们进行下面的实证研究部分，根据具体的实证研究模型来分析两者的联系。

4.1数据来源和样本的选取标准

通过东方财富网为标准选取36家医疗保健行业上市公司作为研究的样本，根据我们研究的目的和研究对象的特殊性以及数据的获得渠道，尽量消除一些特殊的因素，我们按以下原则进行选取所需的样本。

（1）我们研究的是2014年到2018年期间的数据，所以我们只选择了在2013年12月31日后上市的医疗保健行业的公司。

（2）为了避免出现异常和不确定因素，剔除了被标为ST和PT的上市公司。

（3）为了保持数据收集的完整性，我们在选取样本的过程中，剔除了了一些数据不全或者通过各种渠道为搜集到的数据。

（4）为了研究目的的准确性，因为当资产负债率大于1时，此公司正常情况下就已经进入了破产清算，已经是不抵债的情形。我们决定资产负债率大于1的样本公司，不参与此次的研究选取.

根据上述所述原则，在本文中我们共选取了36家医疗保健行业的上市公司，以他们2014年到2018年的各项财务数据作为此次分析的对象，来分析我国医疗保健行业上市公司资本结构对公司绩效的关系研究。

4.2变量指标的选取

4.2.1反映资本结构指标的选取

对反映资本结构指标的选取，我们选取了资产负债率和流动负债率两个代表资本结构的指标与前五大股东持股比例和第一大股东持股比例两个代表股本结构的指标。

4.2.1反映公司绩效指标的选取

根据查取资料，对反映公司绩效指标的选取，我们基于在多方面多角度对公司绩效进行全方位的研究，基于不同的公司选取不同的指标对其进行探索。我们根据不同公司处于阶段的不同，选取合适他们的指标来分析他们的公司绩效，例如有的公司处于初创阶段，其公司最主要的任务就是获取盈利，因此选取净资产收益率，销售毛利率等代表盈利能力的指标，有的企业已经在行业中可以立住脚跟，因此适合他们的指标更侧重于控制成本，经营管理方面的指标，所以依据行业所处阶段的不同，我们更要灵活准确的选取适合他们的指标，才能分析出各个公司的状况。

在对公司绩效与资本结构的关系进行研究时，我们通过SPSS软件对数据进行分析，算出反映公司绩效总指标Y。

4.2.3控制变量指标的选取

对控制变量指标的选取，公司在运营的过程中不仅会受到控制的，确定的指标的影响，还会受到外界或偶然因素的影响以及受到公司规模和其发展能力的影响，因此选取公司规模，营业收入增长率和总资产增长率作为医疗保健行业上市公司控制变量。

4.3实证假设及回归模型

4.3.1实证假设

通过查阅资料对国内外专家学者的研究成果及本文对此的现状分析同时结合我国医疗保健行业的行业特点，对公司资本结构和经营绩效的关系提出如下再检验的假设

假设一:医疗保健行业上市公司的资产负债率与公司绩效指标呈现正相关关系。

罗斯信号理论和MM理论（有税）一致，认为公司的资产负债率与公司绩效呈现正相关的关系，即资产负债率越高的企业，其公司绩效越高，反之成立。明早可以通过降低加权资本成本，增加负债融资比例来提高公司的价值，公司对债务融资的合理增加也是一个公司发展经营良好的体现。公司的治理是由多个因素相互制约协调完成的，例如，公司提高负债比例可以有效地制约管理者的经营行动，达到加强公司治理的目的，还可以减少公司管理者经营过程中的非法获利行为，减少公司股东与管理者在运营成果上的利益冲突，为公司发展提供了一个良好的发展环境。

假设二:医疗保健行业上市公司的流动负债率与公司绩效变量方向相反。

医疗保健行业上市公司的流动负债率偏高，流动负债是企业的短期负债，虽然短期的负债融资能够降低融资的成本，供公司短时间内的日常运作，但当公司进行长期的产品研发及技术升级时，长期的负债融资能够给公司带来更高的使用价值，避免使用者在短期内还本付息，长期融资比短期融资的利率较高，但其所带来的价值也高于短期融资。

假设三:医疗保健行业上市公司的股权集中度与公司绩效呈现正相关关系。

公司股权的集中，意味着大股东将拥有更高的控股地位，大股东为了自己的利益，将会加强对公司的管理与监督，这不仅能缓和股东与公司管理者利益矛盾关系，还能提高公司的业绩与管理效率，带领着公司运营与治理走向更好的发展。

假设四:医疗保健行业上市公司的资产规模与公司绩效变量方向相反。

西方降级学家认为：公司适当的扩大规模有利于产生规模经济，带动公司发展。生物医药业是一个资金密集型行业，公司规模在一定程度上代表着公司的资金情况，适当的扩大规模也意味着公司可能会拥有更多的投资机遇，从而带给公司经济收益。权衡理论告诉我们，公司规模越大，直接破产成本越低，公司抵抗运营的的风险能力越强，资金流也越稳定，即公司规模与公司绩效呈正相关。

4.3.2回归模型

模型–:

Y=a1+β11 *DAR+ β12*CDR+β13*CR1+ β14*CR1+ β15 *SIZE + β16 * GROW1+β17 *GROW2 +μ2

模型二:

Y=a2 +β2 *DAR+β2 * DAR2 +β23 *SIZE + β24 *GROW1 + β25 *GROW2+μ2

对模型中的变量做如下说明，选取描述资本结构的解释变量为资产负债率，流动负债率，第一大股东持股比例和前五大股东持股比例。选取反映影响公司绩效的控制变量，公司规模，公司成长性指标。选取运用因子分析法计算到的公司绩效作为解释变量。

回归模型一用于证明医疗保健行业上市公司资本结构与公司绩效之间是否存在明显的一次线性关系;而回归模型二用于证明医疗保健行业上市公司资本结构与公司绩效之间二次曲线关系是否存在。

4.4因子分析

因子分析法是一种依赖关系，通过降低思维把联系程度高的、信息重叠的归结成复杂性低的，更简易的分析问题的一种方法，运用因子分析法可以将多个决策变量简化为综合少量指数，减少问题分析的复杂性，其基本步骤是对变量进行分类与相关性分析，使相性较大的变量为一组，相关性不强或较弱的变量为一组，取公共因子作为每组中的一个代表基本结构。根据因子分析的特点，主要选择了净资产收益率、每股收益、销售毛利三个指标来反映公司的盈利水平，选取资产负债率、流动比率来反映偿债能力；企业运营能力的指标选取了流动资产周转率、总资产周转率以及存货周转率；最终选取了总资产增长率和净利润增长率来反映公司的发展能力。

本文选取了SPSS软件，对反映医疗保健行业上市公司公司绩效的指标进行因子分析，进一步算出反应公司绩效的综合指标Y。

（1）KMO检验和Bartlet检验

我们进行因子分析前要满足两个条件，一进行KMO检验和巴特利球体检验，KMO检验值在0.5到1之间说明可以进行因子分析。二显著性在0.00到0.05之间，表明不是单位矩阵，检验才有结构效度，只有满足上述两个条件才能进行因子分析。

在进行因子分析时，主要看两个方面，一是KMO度量值，二是巴特利特球体检验，如果这两个值具有较高的关联性，说明变量之间有较高的联系，进行降维才有好的效果。一般来说，KMO统计量要在0.5到1之间才能进行因子分析，小于0.5则表示变量之间相关性很弱，所进行的因子分析没有研究意义，应该重新选择变量。而巴特球体检验在拒绝零假设以及原始变量存在的相关性的前提下，首先要控制各个变量是独立的，然后在运用相关性系数矩阵检验是否为单位矩阵，，如果巴特球体检验的统计值较大，则符合因子分析条件。从表4-4我们可以看出，医疗保健行业上市公司的km值为0.54，可以做因子分析，同时，巴特球体检验值达到了62.313，效果显著，因此，我们可以采用因子分析法来衡量医疗保健行业上市公司的经营绩效。

（2）变量共同度

变量共同度指的是公共方差，就是每一个原始变量在每一个共同因子的复合量的平方和反映的是全部因子变量，对总方差的解释能力数值越高，说明具有较高的解释能力，通过表4-5，我们可以看出表中的变量，共同度基本都在70%左右，因此我们所选择的指标对原始变量的解释有较高的说服力。

（3）碎石图

碎石图就是一颗石头从上面滚下来，只要取出让石头滚得快的点，滚的越快速度越大，只要能找到影响速度的点，就是该因素的主要因素。碎石图用于显示各因子的重要程度，横坐标是因子序号，纵轴表示特征根大小。坡度越斗，对应的特征根越大，作用越明显。一般选取特征根大于1的作为因子。它的作用主要是用来显示各指标的重要程度图所示，陡峭的因子，对应的特征值大说明作用明显，平缓的因子，对应的特征值小说名作用不明显。

（4）主成分分析法

主成分分析就是按数据离散程度的最大方向对进行旋转，通过对原始数据进行综合与简化，可以确定各个指标的权重，但原始数据相关性较弱时，就起不到很好的降维作用。从表4-6可以看出因子解释总方差的比例依次为31.837%，19.9%，14.235%旋转后，这三个因子的解释总方差的比例为26.494%，24.51%，14.968%这三个因子累计解释65.973％，此数据说明我们选出来的三个主成分包含了总指标的65.973%的信息，能够较好的代替财务指标进行公司绩效的衡量。

（5）因子分析的经济意义

从表4-8可以看出，旋转后的因子在净资产收益率和营业利润率上有较高的比重，说明因子一体现的是公司的盈利能力，通过观察可以看出，因子二而和因子三分别体现公司的运营能力偿还债务能力和公司的成长能力。因此进行旋转式可以消除信息的重叠，公因子的不同区或旋转方式还可以产生不同的公因子，具有不同的意义，在解释或沟通时更简便，快捷。

由此可知综合因子得分F=0.32F1+0.19F2+0.14F3

4.5回归分析

（1）

F值为1.393，p等于0.26，表明回归方程的显著性较高，具有研究意义。因此可以认为资产负债率和绩效之间存在线性关系，可以进行下一步研究。

（2）

通过这两组数据可以看出，模型对样本观测数据的拟合优度，当伴随概率为0.0000，F检验统计量为51.724，解释变量能对公司绩效做出78%的变化解释这组数据反映了变量间有高度线性关系，且回归方程具有高度的相关性。从上述模型的回归分析中，资产负债率对解释变量的影响呈正相关，当回归模型的常数项为-20.76时资产负债率的回归系数为0.64，而且资产负债率也通过了显著性水平为5%的t检验.流动负债率对解释变量的影响是不显著的，因为当流动负债率的回归系数为-0.02，但其并没有显著性水平的检验，前五大股东的持股比例对解释变量的影响呈现明显的正向关系，因为前五大股东持股比例的回归系数为10.14，而且也通过了显著性水平的测验，公司规模的归归归归术原理有点久吧，而且其通过了显著性为10%的t检验，因此他对解释变量的影响呈现正相关的关系关系。

根据以上研究结果，我们可以看出资产负债率越高，其公司绩效越高，二者呈现正相关关系与上述假设一相符；在流动负债率与公司绩效方面，我们可以看出流动负债率越高的企业，其公司绩效越低，二者呈现负相关的关系，验证了上述假设二；根据对前五大持股比例数据的收集与分析以及对其公司绩效的研究，我们可以看出持股比例越高的企业，公司绩效越高，而且对其影响较大，如果前五大持股比例，提高一个单位会给公司绩效带来十倍的增加，因此二者表现出明显的正相关关系，这与上述的假设三相符；通过对公司规模与公司绩效的研究中，我们可以看出公司规模越大，其公司绩效公司的经营能力越强，两者同时增长，验证了上述假设四。

5结论及对策建议

5.1结论展示

（1）医疗保健行业上市公司的资产负债率与公司绩效呈正相关。

在医疗保健行业，根据MM理论的表述，提高负债比例可以有效地控制管制管理者，可以提高公司的经营绩效，与理论一致。

（2）医疗保健行业上市公司的公司绩效随流动负债率的增加而降低。

实证研究可以证明我国医疗保健行业流动负债率偏高，会给企业带来财务风险，是公司的经营绩效降低。

（3）医疗保健行业上市公司的股权集中度与公司绩效正相关。

根据数据我们可以看出前五大股东持股比例在医疗保健行业中占比较高，因此在进行公司决议时可以迅速地实施，促进绩效的提高，如果公司股权比较分散，就会拖延时间，降低公司的经营。

（4）医疗保健行业上市公司的资产规模与公司绩效正相关。

我医疗保健行业的规模较大，从而会有更多的投资机遇，获得更多的机会去扩大经济，然后增加公司的绩效，因此，可以看出医疗保健行业上市公司的资产规模越大其经营能力也越强，两者呈现正相关关系。

5.2对策建议

根据本文对资本结构与公司绩效的理论与实证研究，根据医疗保健行业的特点为提高其资本结构，提出如下建议：

（1）提高医疗保健行业上市公司的资产负债率

从第三章的现状分析，我们可以看出，我国医疗保健行业上市公司的公司绩效随资产负债率的增加而增加，因此可以看出资产负债率是影响公司绩效的一个重要指标，如果我们通过有效的利用财务杠杆的效应，就会增加企业的资本结构，因而提高公司的经营绩效，达到企业带来的利润的最大化。因此我们可以根据不同公司的情况，结合自身问题来适当的调节资产负债率。

（2）降低医疗保健行业上市公司的流动比率

在第四章实证研究可以看出我国医疗保健行业的流动负债率较高，如果遇到经济危机或者通货膨胀及不利的市场环境变动，公司就会有很大的风险，体现出流动比率与公司绩效呈负相关的关系，因此相对于这种短期的负债来说，我们可以选择可以为公司提供更长时间的资金使用期限的长期负债，长期负债虽然相较于短期负债来说利率较高，但能为管理者节约更的时间，专注于公司的经营，减少了还款的次数，在管理上更方便，能够大大优化企业的经营绩效。

（3）进入优化公司的资本结构

在第四章实证研究，我们可以看出公司的股本结构与公司绩效正相关系，因此，为了缩减公司代理成本，提高公司的运营能力，只有形成一个相对严密而又能相互制衡的股权结构，保持一定的股权集中度才能实现。

（4）进一步扩大我国医疗保健行业的公司规模

在第四章回归分析，我们可以看出如果公司规模扩大，产品创新技术提高就会进一步增加公司的经营绩效，说明公司规模越大，公司的经营绩效就越高，两者具有正相关的关系。在目前来说，医疗保健行业可以通过并购重组或者提高公司的创新能力和市场竞争力等方式来扩大公司规模，实现规模经济，提高公司经营绩效。

参考文献

[1]刘运国,高亚男.我国上市公司股权制衡与公司业绩关系研究[J].中山大学学报(社会科学版),2007 (4):102-108.

[2]李得安.生物医药业上市公司资本结构对公司绩效影响研究[D]东北农业大学2012

[3]林秋月.股权结构对公司绩效的影响，[D]硕士学位论文，西南财经大学，2013

[4]刘新琳.资本结构与盈利能力市政研究一基于建筑行业上市公司经验数据[D]硕士学位论文，西南财经大学，2012

[5]郑翔凤.房地产开发企业资本结构对公司绩效的影响及其优化研究.中国管理科学.2015

[6]杨少凡.房地产上市公司资本结构对公司经营绩效影响研究.西安科技大学

[7]陈德萍,曾智海.资本结构与企业绩效的互动关系研究-基于创业板上市公司的实证检验[J].会计研究,2012,35(8):67-76.

[8]吴献中.资产结构与经营绩效相关性研究.湖南大学2008

[9]张玲萍.资本结构与公司绩效相关性的实证研究-基于主板上市民营企业的研究[D]西南财经大学2010

[10]洪锡熙,沈艺峰.我国上市公司资本结构影响因素的实证分析.厦门大学学报(哲学社会科学版),2000(3),pp114-120

[11]王娟,杨凤林.中国上市公司资本结构影响因素的最新研究国际金融研究，2002(8),pp45-52

[12]Myers. Determinants of corporate borrowing. Journal of FinancialEconomics, 1977,VOL5,NO2, pp147-175

[13]Mohammad M R.Access to financing and firm growth[J].Joumal of Banking & Finance,2012(25):709-723.