航空企业资本结构评价及优化研究

　　摘要

随着改革开放以来我国经济高速发展，我国航空企业也迅速发展起来，企业不同筹资方式决定了企业不同的资本结构，企业的资本结构是企业必须直视的问题，对公司价值的大小起决定性作用，并影响着企业的稳定能力、偿债能力、以及再融资能力。优化资本结构可以促进企业业绩的进步，有利于企业融资效率的提高，促进企业稳定发展，对于整个国民经济而言，可以提高投融资活动的生机活力并使得金融资源得以优化配置，促进国民经济的健康发展。

本文主要选取我国航空企业为样本，搜集我国航空企业近年来财务资料，并且学习引荐国内外已有的资本结构理论，对我国航空企业的资本结构进行债权分析、股权分析、留存收益分析、评价，最后根据学习研究，提出可使我国航空企业资本结构更加有效、可使航空企业的融资能力不断提升的上市航空企业价值优化结构策略。

　　关键词:航空企业，资本结构，资本结构优化

　　前言

随着我国经济发展，第三产业（如旅游业）等服务业迅速崛起，航空企业也发展迅猛，航空企业来源于我国改革开放以来企业市场化改革，航空企业是我国高新技术产业的重点发展目标，大部分航空企业上市后会受到各界投资者的热捧。对于航空企业而言，其所面临的内外风险也将大大上升，这就使得航空企业资本结构越来越受到企业家、地方XX与投资者的高度重视，资本结构决策与企业提高业绩十分相关，资本结构包括股东融资结构和债权融资结构，由于二者比例的不同会影响企业的资本结构，所以，多年来，国内外一直在努力研究资本结构。现阶段我国十分缺乏对航空企业资本结构及资本结构优化的实证研究，大部分研究也聚焦于定性分析以及静态分析的描述上，并且研究方法也是较为笼统的，并不能给当前我国航空企业资本结构予以合理具体化措施。在这个大的背景下，本文对我国航空企业资本结构进行研究评价以期待帮助改善我国航空企业及航空工业的资本结构，以期待对经营稳健决策高效化的目标具有重要的实际影响。本文主要对我国航空企业进行理论分析，对我国航空企业资本结构进行债权分析、股权分析、留存收益分析评价、最后根据学习研究，提出致力于我国航空企业有效的资本结构，提高航空企业的融资能力及可使我国上市航空企业价值上升的优化结构策略，本文首先阐述研究当下已有的文献理论，充分掌握大环境下国内外航空企业的发展状态，并且通过收集资料了解掌握我国上市航空企业资本结构的现状，接下来对我国上市航空企业进行债权结构分析、股权结构分析、留存收益分析进而了解我国航空企业的业绩和市场价值，采用文献研究和案例分析相结合的研究方法，以我国航空企业为案例，见微知著，对我国航空企业资本结构优化提出合理化建议。本课题研究结论表明，要注重企业的债权结构，加大债权市场的发展，扩大债权融资渠道，国家应当加大对航空企业的政策扶持，并规范债券市场，对通过发行企业债权融资的航空企业予以大力支持，平衡各个相关利益主体，另一方面要加大对航空企业的股权结构改革，降低股权的集中度、增加股权性质的多元化，最后，我国航空企业领导者还应当树立资本结构战略管理理念，从全局出发制定长远的战略决策。

　　1绪论

　　1.1研究背景及目的

在当前大的国际背景下，随着经济全球化和互联网经济的快速发展，航空企业对世界经济和国民生活水平的不断提高起着重要作用，航空运输业是我国第三产业的重要组成部分，是我国重要的基础性产业，有知识精准度高、技术水平高、要求投入高、产出高和以高附加值及特殊产业结构为特征，从国际航空企业的进程来看，航空企业是国民经济率先领导的高科技企业，能够促进国民经济的稳定发展，并可以带动航空企业的理论创新、技术进步并对我国的国防业发展有重大意义，学习借鉴国外先进航空企业发展进程，他们都以基础产业为重，重点培养关注对象，如上，航空企业就是我国重要的基础产业之一，各国都对航空企业的发展采取积极的措施，出台优惠政策和财政支持等，而我国航空企业起步比较晚，近年来，我国航空企业资本结构存在不合理问题亟待解决。

　　1.2文献综述

1.2.1国外研究现状

国外很早就有对资本结构的实证研究，目前，国外有众多研究资本结构的学者，其不同结论也各有千秋。国外学者研究有五种资本结构影响因素，包括：国家因素、宏观经济因素、行业因素、公司特征因素、决策主体行为因素。Baxter，Crag，Taub和Taggart是国外最早的实证分析研究资本结构的学者，后来Marsh又为其研究成果继承与发展，国外资本结构的研究更注重于实证检验，通过实地考察，搜集数据分析企业资本结构，Baxter，Crag，Taub和Taggart是西方最早的资本结构影响因素派，为后世的相关研究提供了较为准确的检验方法。Titman和Wessels认为企业规模、获利能力、非负债性税值、资产担保价值、成长性、收入变异性等是可能影响资本结构的企业特征因素，Aggarwal研究表明，资本结构具有较为明显的行业差异，不同行业公司的资本结构差异很大。

1.2.2国内研究现状

相比于国外，我国的资本结构研究开始较晚，并没有太多的国内理论基础，1993年xxx出台了《关于金融体质改革决定》进行社会主义市场经济改革，并且颁布了《企业会计准则》以及《企业财务通则》，自此，我国大量学者致力于从我国国情出发，对我国企业资本结构进行研究，使得我国资本结构生出萌芽。近年来，大量学者致力于资本结构改革，陈小说和徐晓东通过实证分析研究认为法人股比例对企业业绩并没有明显的积极效果。但是有相关学者通过实证分析研究，认为法人股与国有股比例和净资产收益率是正相关的。王欣、任少华（2007），以现代资本结构理论为依据，根据航空企业的特点，通过各种实地考察，搜集大量数据，对我国航空企业的资本结构进行分析，并通过对比总结出股权结构的缺陷、企业的融资能力不足、单一的债权融资通道等一系列现实状况。郑伟虹（2004）首先描述了企业融资相关理论，对我国航空企业的发展进程、发展方向做出了预判，通过实例研究，总结了引入债权融资对我国航空企业的重大意义，最后根据整个国民经济环境和国民经济宏观调控政策以及航空企业内部小环境等角度总结了我国债权融资的可操作性和不可控因素，并且结尾对我国航空企业提出了具体合理化建议。

　　1.3研究方法

研究方法：本文主要采用研究历史资料和真实案例分析相结合的方法和手段。分析航空企业相关文献理论的积极性，以文献理论为基点进行案例分析，首先，整理国内外的相关文献，对其理论进行分析，带着内涵对照案例进行思考和探索，进而对我国航空企业资本结构进行系统掌握，寻找研究的重心，为我国航空企业资本结构优化提出合理化建议，并删繁从简，以减少不必要的研究。

　　2资本结构概念和理论基础

　　2.1资本结构内涵

资本结构由股权结构和债权结构构成，代表着股东权益以及债权人权益，资本结构对于高层具有决定性作用，主要表现在权益主体不同对企业的控制权也不相同。通过学习可知，资金来源在资产负债表右侧，财务结构反映着各种比例关系的构建，广义的资本结构指全部债务与股东权益构成比例（张维迎，1998，伍中信，1999）但部分学者则认为企业长期负债及股东权益构成比例关系是狭义资本结构（沈易峰，1999，方晓霞，1999），由于我国现阶段航空企业的短期欠债却长期使用现象，因此，本文遵循广义资本结构展开研究。

　　2.2资本结构理论基础

资本结构对于企业的经营管理有着不可或缺的意义，备受企业经营者和广大学者的关注，国内外学者对于资本结构的研究取得了显著成果，也使得资本结构拥有了比较系统的理论体系。

2.2.1早期资本结构理论

（1）净收益理论

这种理论认为负债程度与企业价值成正相关，企业增加债务融资可以降低加权平均成本，进而使企业价值增加，所以，企业在经济活动中可以优先考虑债务融资，当权益成本高于债务成本时会降低企业的资本成本，根据该理论当负债占企业资本构成100%时，企业资本总成本降到最低。企业的价值最高，企业经营时要降低企业的资本成本。

（2）净经营收益理论

净经营收益理论认为，企业的负债率对企业加权平均资本并没有影响，进而公司的总价值也不会受到企业负债的影响。该理论认为营业收益是公司价值的决定性因素。由于公司综合资本成本率是固定的，所以，公司投资回报率和资本成本与企业资本结构不相关，企业不存在最优资本结构。

（3）传统折中理论

折中理论认为企业负债率上升会使企业权益成本上升，但该理论又认为企业债务融资也应当有合理适度的限值，否则会给企业带来一系列不良影响，在这一限度内，负债率上升可以降低负债资本成本，从而增加企业价值，并且每个企业都有一个最佳资本结构。

2.2.2现代资本结构理论

（1）MM理论

MM理论认为。企业价值总额与企业资本结构比例无关，而资产管理中盈利能力对企业的价值起明显作用，MM理论是在严格的假设条件下产生的，在无税时，资本对公司价值和综合资本成本互不影响，无论企业是否负债都不影响企业的总价值，而对企业的价值起决定性作用的是企业实际资产。债务融资优于股权融资，但是在公司所得税假设下，公司负债率下降也会使得公司收益和公司价值下降。

（2）米勒模型

1977年Miller提出米勒模型，其模拟环境是在有所得税条件下进行分析，推论出个人所得税会与部分投资利息收入相抵消，进而证明资本结构与公司价值总额不相关并且以此又论证了MM理论的正确性。

（3）权衡理论

权衡理论认为公司对负债进行分析，其分析结果对债务融资与权益融资的比例起着决定性的作用。负债既有利又有弊，负债的边际利益与负债率成负相关关系，为了提高公司的价值总额必须重点分析负债的利弊，确定合理的债务融资与权益融资比例。负债节税的边际收益现值与破产成本现值的关系决定了企业最佳资本结构的选取，当边际收益现值小于破产成本现值，企业价值下降，反之企业价值上升。当边际收益现值等于破产成本现值，企业价值最大。可以认为此时为最优资本结构。权益理论是对MM理论的继承与发展，根据权衡理论，各个企业都要对本企业的债务进行分析，合理确定债权融资与权益融资的比例。

2.2.3新资本结构理论

（1）优序融资理论

优序融资理论以信息不对称理论为基础，以交易成本存在为前提认为企业进行股权融资会向市场传递企业经营状况不佳的信息。因此，企业应尽可能用内部融资代替股权融资，在不得不向外部资本市场进行融资时也当优先考虑债务融资方式，优序融资理论认为公司会因为充足内部融资资源而使经营状况保持最佳状态。

（2）代理成本理论

1976年X学者麦克林将企业资本理论融入产权理论，分析企业资本结构与公司价值的关系，企业股东与债权人存在着巨大的利益冲突，便萌芽出委托代理以协调各个利益方，企业在进行股权融资时会触发矛盾，公司资本结构中债务比率降低可以提高股东价值。当资本结构的债务资本保持适度合理时，会有利于股东价值的增加。

（3）信号传递理论

1977年巴恰塔亚和Ross同时将信号模型应用于资本结构理论中，企业负债率与企业未来预期呈正相关，进而影响企业发展潜力，当企业资产负债率提高时促进企业价值的增加。信号传递理论认为在信息不对称条件下公司资本结构会向外部市场传递利润宣告、股利宣告、融资宣告三种公司内部信息，使得外部市场投资者了解到企业的真实经营状况，投资者可以通过关注公司的资本结构的变动对公司价值进行预估评价。

　　3我国航空企业资本结构现状及财务能力

　　3.1我国航空运输业情况

航空工业需要大量资金支持和高度的技术支持，对国家具有重大意义，是国家综合国力不断上升的重要体现，我国航空工业晚于西方工业国家，并且各个方面较为薄弱。自近现代以来，经过不断努力最终跻身于世界前列。随着经济全球化的进程，各国间政治、贸易往来更加频繁。航空运输业的发展有利于加快经济全球化的步伐，有利于提高人民的生活水平，从2011年到2016年，我国航空运输总周转量总体呈上升趋势，但上升速度比较缓慢，整体收入水平呈现上升趋势。

航空运输业虽然给我国带来了一系列好处，但航空工业毕竟属于资金密集型和技术密集型产业。在人力、物力、财力上损耗较大，对技术要求也极其严格，使得投资者面临风险较大，投资回报时间较长，使得除国有航空企业外，民营上市航空企业受到资金雄厚企业的垄断，不利于市场经济的有序发展。1949年新中国成立之初，我国航空企业刚刚起步，由12架小型飞机、12条短程航线、和404个简易机场构成，并且我国初期航空规模载客量仅为10000人。（资料来源：国家统计局http://www.stats.gov.cn/ztjc/ztfx/gzxzgc160zn/200909/t2009093_68646.htm/）1993年，我国xxx颁布了《关于金融体制改革》进行社会主义市场经济化改革，使得我国国民经济焕发生机，进而促进了航空企业的改革，拉动航空产业的发展，人们对航空的需求越来越大，其次，地方XX和xx也高度重视航空企业的发展，看好航空企业的产业链，对航空企业予以扶持和帮助，在2014年出台了《促进低成本航空发展的指导意见》，这一政策有利于建立更为宽松的市场环境，激发民营航空企业的活力，并且使得航空时间分配更为合理化。

表3.1（资料来源：2018年各航空公司公报）

由上表可见，2018年，国有控股航空公司占据市场份额的70%以上，居于主导地位，地方航空公司市场份额为20.66%，而民营航空公司和其他仅仅占5.55%，控股结构明显不合理，因此应当更加优化航空企业结构，扶持民营航空公司的发展，从而带动整个航空市场环境的可持续发展。

图3.12014-2018我国航空企业运输总周转量

（数据来源：民航总局http://www.caac.govcn/）

由图3.1可知，图中2014-2018年，五年间，我国航空企业运输总周转量，可见，我国航空企业总周转量自2014年起持续上升，由748.1亿吨公里提高至1206.5亿吨公里，2014年到2015年.总周转量增长了13.8%, 2017年至2018年增长了11.4%,可见运输总周转率均呈正增长.增长率先上升后下降(虽有较大上升空间但说明了我国航空运输市场趋向于饱和状态)总体来说呈可观状态，但是当下，应该加大结构改革，使其更加有活力。

　　3.2航空企业财务能力分析

（1）偿债能力分析

偿债的能力，指通过对企业的财务报表和资本结构的分析来确定企业是否具有偿还债务的能力，反映了企业按期还本付息的能力，折射出企业的经营状态、财务风险和企业的信誉形象，是使企业健康运行的重要指标，企业的偿债能力包含了长期负债能力与短期负债能力两种类型，资产与负债的对应关系体现了企业的偿债能力，企业的流动资产与流动负债之间的关系（流动比率）反映了企业短期偿债能力。

由图3.2可知，2008年至2018年，十年间我国上市航空企业的流动比率与速动比率先下降后小幅度上升又下降，此起彼伏，但总体呈现出下降的趋势，并且流动比率一直高于速动比率，流动比率十年间均在1.5%以上，速动比率均在1%以上，说明我国航空企业流动比率较高，反映了总体上我国航空企业偿债能力是不错的。

图3.32008-2018我国航空企业资产负债率

由图3.3可知，2008年到2018年十年间，我国航空企业资产负债率先小幅度下降又大幅度上升，总体呈现出上升的趋势，并且，资产负债率在这十年间均在30%以上，说明了我国航空企业资产负债率较高且不稳定，资产负债压力大。

综上所述，流动负债比率大大增加而长期偿债比率有所下降，反映了航空企业短期借款和长期负债最终转入流动负债，加大了航空企业的还债压力。

（2）营运能力分析

营运能力指企业对资产的利用效率，反映了企业的管理水平与决策水平，通常可以用企业的总资产周转率和流动资产周转率表示，周转率越大表示企业的营运能力越强。

流动资产周转率=销售收入/平均流动资产

总资产周转率=销售收入/平均总资产

图3.42008-2018我国航空企业营运指标（%）

由图3.4可知，2008年到2018年，我国航空企业流动资产周转率与总资产周转率先缓慢下降又大幅度上升后又缓慢下降，总体呈现上升的趋势，并且流动资产周转率高于总资产周转率。且均在0.4%以上，流动资产周转率在0.7%以上。反映了我国航空企业的营运能力较强。

（3）成长能力分析

成长能力，是一个企业发展前景的体现，也是企业决策的重要依据，反映了企业的未来发展速度与趋势，而企业的成长能力并不是固定不变的，影响着企业规模、企业经营绩效以及所有者权益。

每股收益增长率=（本期每股收益-上期每股收益）/(上期每股收益）*100%

净利润增长率=(当期净利润-上期净利润）/上期净利润*100%

净资产增长率=（期末净资产-期初净资产）/期初净资产*100%

总资产增长率=本年总资产增长额/年初资产总额*100%

图3.52008-2018我国航空企业成长能力指标（%）

由图3.5可见，净资产增长率与总资产增长率总体在0以上。表明了2008年到2018年，十年间，我国航空企业净资产与总资产呈正增长。净利润增长率与平均收益增长率此起彼伏变化大，且总体在0以下，呈负增长，可见，我国航空企业成长能力比较差。

　　4.我国航空企业资本结构现状

　　4.1债务结构分析

债务结构分析：债务结构指各个负债项目占总负债的比重。企业的债务结构体现着一个企业对风险和收益持有的态度，现阶段我国航空企业对企业债务的规划和风险的评控仍然缺少系统的研究，但现阶段我国航空企业越来越重视企业的债务结构，积极保持健康的债务结构以降低企业成本和企业扩张。

表4.1航空公司负债数额

由表4.1可知，2010到2018年，我国航空企业负债持续上升，2011年至2016年我国航空企业平均资产负债率呈明显上升趋势，2011年到2015年我国航空企业负债环比增长率较大。2015至2018年负债环比增长率有所下降，但企业负债仍处于一个持续增加的状态，由于我国航空运输业起步比较晚，我国航空企业仍然有较大的发展空间，再加上国家XX通过出台一系列优惠政策对我国航空企业给予大力支持，使得航空市场活力充足、竞争激烈，再加上航空工业本身就是技术密集型产业。需要航空企业投入大量的资金，因此，航空企业负债持续上升。

　　4.2股权结构

股权结构，指股份公司不同股份在总股本所占的比例及不同性质股份之间的关系。股权结构决定了企业的治理结构，进而对企业的决策水平起着重要的作用。最终影响了公司的经营收益。

由表4.2可知，第一大股东持股比例在2008年至2018年，十年间平均占50%左右，从2014年以后逐渐降低。但也占有相当大的比例。在此期间，前五大股东持股比例在60%左右，占大比例，前十大股东持股比例在70%左右，这就说明了我国航空企业股权集中在少数人手中，决策权也较为统一，大股东专权很大受到了制约，容易提高决策失误的频率，而另一方面。在企业面临重大决策时，大股东可以合作起来，建立共同的利益目标，从而增加企业的总价值。

表4.22008-2018我国航空企业股权集中度对比

　　5.航空企业资本结构影响因素及优化结构

　　5.1航空企业资本结构影响因素研究

5.1.1公司规模

公司规模的大小决定了公司融资方式的选取，在信息公开这一方面。投资者可以从大公司获得更加广泛、高质量的信息，加上小公司效应，投资者更加倾向于大公司，对大公司的期待值会远大于对小公司的期待值，因此，大公司的融资渠道、数量、质量都会优先于小公司，但另一方面，又大大加大了企业的负债率。权衡理论认为，债务会增加税盾利息会使财务风险大大加大，规模大的企业资金雄厚、决策水平高、应对财务风险的能力也高于小公司，因此，可以认为，公司的规模与资本结构正相关。

5.1.2资产结构

航空企业债权人对资本的需求相对较大，但又由于债务基金的风险比较大。使得债务人要求债权人以有形资产作为担保，因为即使有一天公司面临破产风险，债务人仍然可以得到一部分补偿。资本结构由长期资产、流动资产组成，通常来说，流动资产比例较高的企业更容易使用风险较高的短期融资方式。

5.1.3航油指标

航空公司成本中航油成本占据较大比重,近年来油价的上升以及航空油耗的增加使航空成本大大增如，由于航空公司并不能改变航油价格,因此会加大技术改进，提高航油的利用率以降低总成本。航油价格的上升会减少企业的利润，因此，航空业应降低负债率以控制总风险。因此，可以认为航油价格与资本结构负相关。

5.1.4盈利能力

当企业处于成熟阶段时，由于技术成熟、规模较大对资金的需求也会增加。与此同时，盈利能力也会加大，会大大增加企业的留存收益，降低融资债务需求，因此可以认为，盈利能力与资产负债率负相关。

5.1.5营运能力

营运能力，指企业对资产的利用效率，营运能力强，资产的利用率高，也使得企业资产周转率提高，增强企业的抗风险能力，因而降低融资债务需求，可以认为，营运能力与负债率呈负相关关系。

　　5.2中国航空企业资本结构优化目标

资本结构优化是指企业对资本结构进行协调。使得企业的资本结构积极合理，从而提高企业的总价值。中国航空企业控股成员较多。只有将公司的经营目标与股东利益相融合，股东才会取得最大收益，股东的收益取决于其所持有股票的价值与份额，因此，对航空企业进行资本优化时，要全方位考虑，包括企业股东、相关利息者、市场货币时间价值等。

　　5.3我国航空企业资本结构优化措施

5.3.1优化航空企业的债权结构

从上文的分析可知，航空企业作为我国的基础性产业，是技术密集型企业和资金密集型企业，对技术要求和资金的需求量极大，这些原因使得我国的航空企业的资产负债率是比较高的，因此负债结构也不够合理。首先，要加大对上市航空企业信息披露问题的治理力度，构建完善良好的信号传递循环系统，才能使得信息可以及时、准确、全面的向投资者公布，其次要发挥公众的舆论作用，加强联合广大公众对航空企业的共同监管作用，其次相关行政和经济部门也规范金融资本市场并制定合理的法规条文，权益约束各相关利益方的行为，最后要加大鼓励债权市场的可持续发展，拓宽债权融资的渠道，国家也应当加大对广大航空企业的政策扶持，并建立规范健康的债券市场，对通过发行企业债权融资的航空企业予以大力的政策财力支持以平衡股票市场风险，建立平衡稳健的金融市场。

5.3.2股权结构

由前文可知，我国航空企业股权集中度是比较高的，因此要尽快降低股权的集中度。首先，要降低大股东持股的比例，扩大中小股东的持股比例，并注重保护中小股东的相关利益，由数据显示中小投资者是我国航空企业流通股的主要持有者，由于中小股东的基数是比较大的，所以中小投资者的平均股份是较小的，这使得中小投资者很难对公司决策者和大股东的行为做出有效的日常监督，因而，损害中小投资者的相关利益。所以国家要加大对中小投资者的保护力度，并处理好各个大股东之间的股权比例，将股权合理分散与适度集中相结合，从而形成各个股东之间的相互制约、相互监督的运作体系。最后，我国各个航空企业也要努力吸引各界的投资主体，使机构投资者、法人股股东积极参与公司治理，各个法人主体共同发展最终实现股权性质的多元化。

5.3.3树立资本结构战略管理观念

资本结构的合理程度会直接影响企业的经营决策和公关等各个方面，要对航空企业的资本结构进行合理的规划，并从企业的全局出发，制定长远精准的经营战略决策，使得促进企业健康持续发展，在适度扩大企业规模的基础上形成良好的企业内部循环机制，并加大航空企业的技术创新，提高航油的循环利用率，提高企业抵御各种隐患风险的能力，各个航空企业的领导者和最大持股人要拥有超前的战略思想和精准的经营判断力，树立正确的资本结构战略管理观念，为航空企业可持续良好经营身体力行。

　　结论

我国航空企业仍然处于上升阶段，航空企业的数量和规模都不断增加。这也使得行业竞争也越来越激烈，本文主要以文献分析法展开研究，分析我国航空企业资本结构现状，首先，深入了解资本结构理论，后又通过对我国航空企业的偿债能力、营运能力、成长能力的分析，掌握了我国现阶段航空企业的财务能力现状，总体上，我国航空企业负债能力是值得肯定的，但另一方面由于企业的长期负债与短期负债流入了流动负债，使得我国航空企业还债压力加大。通过分析2008年至2018年，十年间我国航空企业的平均收益率和净利润增长率，可知，我国航空企业成长能力较差，资本结构优化改革迫在眉睫。紧接着通过对我国航空企业的债务结构、股权结构进行研究，发现我国航空企业存在以下几个问题：（1）平均资产负债率呈上升趋势，我国航空企业负债较高，经营压力较大。（2）我国股权结构也不合理，大部分股权集中在少数大股东手中，损害了部分中、小股东的切身利益。（3）我国股权性质也不够合理，股权性质比较单一，不利于企业绩效的提高。又通过对公司规模、资产结构、航油指标、盈利能力、营运能力、等航空企业资本结构影响因素进行分析，提出了以下优化资本结构策略：（1）规范债权市场，优化我国航空企业的债权结构，平衡我国航空企业股票市场风险。（2）通过降低股权集中度以及建立有效的监督机制来优化股权结构。（3）树立资本结构战略管理理念。（4）其他措施：适当扩大企业的规模，形成良好的企业内部循环机制。加大技术创新，提高航空企业航油利用率。

由于数据有限以及学习能力的限制，本研究课题仍然存在很多不足之处，但也一样本文可以对今后我国航空企业资本结构优化起到一定的借鉴作用。

　　致谢

时间过得真快，在这篇论文完成的时候，大学生活也即将结束，心中不舍，不忍回首。高考后，带着满心的憧憬走进大学校园，和蔼的老师、热情的同学、辛勤的食堂工作人员，往事历历在目，一路走来，心存感恩。在这个校园里，我不仅收获了友情，学到了知识，更学会了怎么做一个合格的现代青年，这里有我四年青春的回忆，老师温柔的面庞，同学友好的嬉笑，这一刻，满心欢喜又满心不舍，也希望自己多年后对母校，对所有任教老师仍满怀感谢和感恩。

首先我要感谢我的指导老师陈小英老师，陈小英老师在写作论文方面给了我很大的帮助与鼓励，从论文选题到论文结构的构思、参考文献的搜集、论文修改都离不开陈小英老师的反复叮嘱。陈小英老师严谨的学术态度，严格各项要求，都提现了老师的恪尽职守，是我一生的榜样，在日常的学习生活中，陈小英老师也特别的和蔼可亲，耐心讲解学习困惑，给我留下了深深的印象。

其次，我要感谢我的同学们，进入这个班集体后，同学们对我很热情友好，无时无刻都会感受到来自友情暖暖的感觉，当遇到不会的问题或者课堂笔记没有及时记录，我的同学们会耐心的给我讲解，我们一起军训，一起泡图书馆，一起去食堂，一起上课，大学班集体对我来说就是我自己另外一个大家庭，谢谢我的同学们刻苦学习的态度，共同营造了良好的学习风气，使我的大学生活有意义的度过每一天，

最后，我要感谢我的家人对我无私的爱和奉献，没有他们默默的付出就不会有今天顺利完成大学学业的我，他们永远是我最坚强的后盾和最有力量的动力。

　　参考文献

[1]吴繁.股权结构对城商行经营绩效的影响研究[J].中国优秀硕士学位论文全文数据库,2016(03):66-66.

[2]崔宇晴.资本结构理论与国有企业资本结构优化[J].行政事业资产与财务,2013(15):18-20.

[3]杨云霞彭红斌.新常态下我国中小企业融资能力影响因素研究[J].现代商业,2018(5):3-3.

[4]肖威杨睿张杰.我国上市证券公司的治理风险管理[J].北方经贸,2011(03):109-111.

[5]刘景艳许慧萍王萌.唐山市民营企业创新能力评价研究[J].唐山学院学报,2015(01):16-19.

[6]韩俊华.浅析资本结构[J].湖北经济学院学报(人文社会科学版),2006(09):57-58.

[7]郭成娟郑兵云.我国食品制造业上市公司资本结构影响因素的实证研究[J].重庆文理学院学报(社会科学版),2019(01):33-41.

[8]崔晓玉.我国低碳上市公司融资结构影响因素分析[J].中国优秀硕士学位论文全文数据库,2016(02):66-66.

[9]李洋杨舒雅.最优资本结构选择与例证——基于权衡理论与BlackScholes期权定价模型[J].财会通讯,2015(02):5-5.

[10]姚正海.江苏上市公司资本结构影响因素的实证分析[J].北京工商大学学报(社会科学版),2006(01):92-97.

[11]葛竹青.浅谈我国国有企业资本结构问题[J].大众商务：下半月,2010(1):2-2.

[12]张小兰.我国汽车制造业上市公司资本结构影响因素研究[J].中国优秀硕士学位论文全文数据库,2017(02):48-48.

[13]马传慧俞丽辉.上市公司资本结构影响因素分析——来自航空上市公司[J].财会通讯,2013(06):77-79.

[14]蒋晨.基于熵权TOPSIS法的上市公司业绩评价模型在电力行业的实证[J].中国集体经济,2011(30):106-108.

[15]高俊峰.论现代企业最优资本结构的构建[J].济源职业技术学院学报,2008(03):23-25.

[16]聂明亮.关于资本运营问题[J].有色金属工业,1998(01):28-33.

[17]史亮.公司治理结构与公司绩效关系研究[J].商情,2014(8):2-2.

[18]成兵叶勇.目标规划方法下最优资本结构模型探讨[J].中国管理信息化,2009(08):46-48.

[19]张震.略论职业道德建设[J].广西社会科学,2003(05):29-31.

[20]陆军牛鸿等.我国生物医药行业风险投资评估研究[J].中山大学学报：社会科学版,2000(5):8-8.

[21]江泳.论企业资本结构的优化[J].煤炭经济研究,2010(09):84-86.

[22]Brander,J，T.Lewis.0ligoPolyandfinancialstructure:ThelimitedliabilityeffectAmericanEconomicReview,76,1986,956-970.

[23]Brennan,M.J.andSchwartz,E.S.,ConditionalPredictionsofBondPricesandReturns.TheJournalofFinance,1980b,35(2):405-417.