新天科技公司偿债能力研究

摘要

在现代经济社会中，企业竞争愈加激烈，举债经营的现象普遍存在。负债作为企业资金来源的一种渠道，它可以短时间内有效缓解企业的资金压力，但又会带来一定的风险。因此，企业筹集到足够资金的同时是否可以确保自身能够及时偿还债务是企业需要重视的问题。偿债能力作为权衡企业运营情况、财务状况的标杆，是企业能否生存发展的关键因素。这既是企业吸引投资人投放资金的重要参考指标，又是企业在平衡效益与风险时需要考虑的重要因素。故而偿债能力是企业需要关注、把控的一种能力，对企业偿债能力的研究是一项极为重要的工作，良好的偿债能力是其应该不懈追求的重要目标。

本文详细介绍了偿债层面的理论知识，并在此基础上将长、短期偿债理论与企业实际情况结合起来，对新天科技的偿债现状及成因进行具体分析。通过对新天科技部分长、短期偿债指标进行分析，发现该企业存在货币资金比重不合理、资本结构不够科学、流动负债占比较高等对企业偿债能力产生负面影响的问题。根据存在的问题提出改进建议，例如：合理保持货币资金的持有量、优化资本结构、改善债务结构。从而希望能够帮助该企业改善债务状况，提高偿债能力，实现经营上的快速发展。

关键词：新天科技；偿债能力；指标分析

一、绪论

（一）研究的背景和意义

1.研究背景

近几年，智能水表仪器受到全球发达国家的推广支持，且随着以中国为代表的发展中国家市场的发展扩大，居民及工业企业用水量的迅速增加，智能水表的供不应求，为自身带来了源源不断的市场需求和良好的发展机遇，该行业进入到快速发展的最佳时机。随着市场经济的蓬勃发展，我国资本市场日益壮大，企业开始了大规模融资，其中信用融资也在如火如荼进行。且基于现实情况，债务资金的筹资成本通常要低于权益资金的筹资成本。故而，拥有良好的偿债能力对于企业是非常迫切且必要的。企业如果想要进行正常的经营发展，必须具有足够筹集资金的能力。如果企业的债务不能用自身的资产进行变现清偿，企业将很难从外部取得借款，进而影响企业的经营和发展壮大。因此，对于偿债能力的分析是每个公司都必须面对的课题，且偿债能力的强弱一方面关系到企业是否可以继续经营发展，另一方面又关系到企业的债权保障程度和贷款风险，是管理者、经营者、债权人和客户等都十分关心的问题。所以，企业的生存和发展需要一定的偿债能力作为保证。因此，我们对新天科技进行财务分析时，对偿债能力的分析显得尤为重要。

2.研究意义

偿债能力在企业的发展中占有举足轻重的地位。对偿债能力进行合理的分析，一方面能够从中发现企业偿债层面的风险，以便于经营管理者做出准确的决策与计划。另一方面也可以披露出企业当前的财务状况与经营情况，在评价企业的运营状况是否健康的基础上，进一步探索出影响企业财务风险的因素。同时，经营管理者也可以根据各个指标标准值或者行业经验值判断出自身所处的行业地位，以便其能够准确察觉企业在运营管理方面的弊端，并采用相对应的举措加以治理，进而确保企业经营的高效运行。

（二）文献综述

1.国外文献综述

Moon D和Ghosh A（2010）研究了债务融资与企业盈利的关系，认为债务融资会对盈利能力产生正面影响，因为经营者可能会通过债务融资的方式来获取较低的融资成本，从而相应提高企业的盈利能力[1]。

Fornaro(2012)发现了许多公司出现大量贷款调整现象的原因是公司想要通过保守的杠杆比率的方式，以此达到平衡资本结构的目的[2]。

2.国内文献综述

曾知(2015)通过对193家国内上市公司的财务报表数据进行分析，从债务期限结构及债务融资相对成本两个维度得出以下结论：降低银行借款融资的比率有利于提高企业的短期和长期偿债能力；通过债务融资相对成本的方式可以提高公司的长期偿债能力[3]。

乔静等（2015）针对企业的偿债能力提出了新思路，他们建议以债务的性质及其用途相融合的方式，作为评判公司偿债能力的新标准[4]。

衡睿杰（2016）叙述了随着我国市场经济的高速发展,各行各业的竞争也日益激烈,企业为了提高竞争实力,大都选择了扩大投资规模的方式。且企业偿债能力的高低是影响企业经营发展的重要因素。由此得出结论，充裕的资金是企业经营发展的基础[5]。

陈明、戚新（2017）认为企业的盈利能力受偿债能力的影响。通过对海兴电力的偿债能力分析，发现其闲置资金较多。针对此现象提出公司要提高闲置资金利用率，有效运用债务筹资来获取财务杠杆效益[6]。

曾慧宇（2017）在调查了偿债能力对企业债务融资规模产生的影响后发现，借款的难易程度与企业的偿债能力有着密不可分的关系。偿债能力越强，企业越容易借到款[7]。

徐云（2018）通过对11项财务指标进行分析，提出了改善该公司关于偿债能力方面的建议：优化公司债务结构来源；提高公司的商业信用；加强公司的资金管理[8]。

综上所述，以上学者对偿债能力管理做了较为全面的概述。在企业实际运用中，提出了一系列较为完整、具体的分析方法，并根据发现的问题提出了相应的建议及解决措施。同时还充分阐述了偿债能力管理对公司生存发展的重要意义，为国内学者对举债能力的研究提供了新的参照思路。

（三）研究的主要内容和方法

1.研究内容

本文主要分为五个部分。

第一部分：绪论。首先对论文的研究背景、研究意义和选取的文献综述进行论述，其次对论文研究的主要内容和方法进行叙述。

第二部分：基础偿债理论概念。主要阐释关于偿债能力的理论基础，包括短期偿债能力与长期偿债能力的概念、主要指标构成和影响因素。

第三部分：企业偿债能力分析。介绍企业的基本情况，结合新天科技近几年财务报表，分析该企业的偿债能力状况。

第四部分：存在的问题及相应的对策。针对新天科技偿债能力现状的分析，发现其存在的问题并提出加强其偿债能力的建议及改进策略。

第五部分：结论。对全文的总结以及提出不足之处与创新之处。

2.研究方法

（1）文献综述法

通过搜集国内外专家及学者在偿债能力方面的大量文献，从中筛选出所需资料，以此来丰富论文的题材，为论文的研究做好充分的准备。

（2）案例分析法

本文主要以新天科技为案例分析对象，将偿债能力分析的研究方法和理论与新天科技当前现状相结合，进而针对其目前存在的与偿债方面有关的问题提出建议。

　　二、偿债基础理论

（一）偿债能力概念

偿债能力是指企业偿还各种债务的能力，即债务到期后能够偿还的程度。该指标既是权衡企业财务状况和经营情况的关键因素，又是企业管理者、投资人、客户等都十分关注的问题。偿债能力又分为长期偿债能力和短期偿债能力。

（二）企业短期偿债能力

1.短期偿债能力的影响因素

（1）企业的资产结构与债务结构

公司短期偿债能力较强，阐明了资产结构中的流动资产占比较大，意味着自身资产拥有较强的变现能力，其原因为公司一般以流动资产付现的形式来偿还短期债务。而如果流动资产占比较高但其内部结构不合理。例如，尽管存货占有较大比重，但其周转速度通常偏低，则证明其实际偿债能力将会比公司报表中披露的情况要差。短期债务的规模是影响短期偿债能力的重要因素。如果公司的流动负债过大，表明公司近期内需有大量的资产进行变现偿债，公司将会面临严重的偿债压力。

（2）企业资金的融通状况

对偿债能力的分析不应仅仅只依靠计算各种指标，还应当全面结合公司内外部情况进行综合评价。例如，有些企业有较强的融资能力且与银行等贷款机构存在良好的合作关系，则证明上述企业有能力在短期内筹集到偿还债务的资金，并且可以在规定时间内偿还到期债务。而尽管有些企业各种偿债指标良好，但其信誉不高不能按期偿还到期的债务。因此，资金的融资能力对于企业具有关键的参考价值。

（3）企业的现金流量情况

短期债务通常需用现金进行偿还，因此现金流量大小是决定企业短期偿债能力的重要因素。企业现金流量状况主要取决于盈利能力和融资能力的强弱。如果企业没有充盈的现金流，即使盈利也可能因无法及时偿还到期债务而被迫破产。

2.短期偿债能力的主要指标

（1）流动比率

该比率论述了流动资产对于企业流动负债清偿的保障程度，反映了企业流动资产在短期债务到期时可变现用于偿还流动负债的能力。一般认为该比率应达到2以上，该指标越高，意味着企业对于偿还流动负债的保证水平也越高。

（2）速动比率

较高的速动比率，证明了速动资产对短期债务的保障程度也较高。一般认为该比率为1较为合理。速动资产不包含存货的根本原因在于存货的周转速度总体较低，且在销售时受市场影响的波动较大，使其变现价值具有很大不确定性。在市场经济萧条情况下或产品质量不合格时，又可能因为滞销而无法转换为现金。所以该比率弥补了流动比率的不足，进而使企业对于自身偿债能力的剖析更为精确。

（3）现金比率

一般认为该比率应在20%，相较于流动比率和速动比率的较为保守，该比率直接明了反映企业偿付短期债务的能力。当企业面临需要支付大批量现金的情况时，更能显示出其关键作用。现金比率越高，表示企业可立即用于支付债务的现金类资产越多。但是，该比率过高，则表明自身的流动资金未得到有效运用，致使企业机会成本偏高的同时也会相应降低企业利润的流入。

（4）现金流动负债比率

经营活动现金流量净额是企业偿还到期债务的基本来源。它表明了企业经营活动期间产生现金的能力，同时也弥补了可偿债资产没有考虑未来变现能力等问题的缺陷。通过对该比率的分析可以发现支撑企业运转的资金来源，进而能够推断出自身运营发展是否健康。该比率越高，越能说明企业拥有较强的偿债水平。就现实情况而言，现金以生产经营活动流入为主，以及银行借款、接受外部投资等取得的现金为辅，则不失为一种较为合理的方式。

（三）企业长期偿债能力

1.长期偿债能力的影响因素

（1）企业的盈利能力

经营赚取利润为企业的第一目标。企业在正常经营条件下，用来偿还债务的资金不可能全部靠出售资产所清偿，因此需要依靠自身日常经营所得。此外，从举债目的来看，企业可以通过利用资金成本较低的负债以此来获取财务杠杆效益，增加自身收益。一般而言，企业的盈利能力越强，长期偿债能力越强。

（2）企业对外投资收益情况

企业的盈利途径不单单是通过正常的生产经营，还可能通过对外投资的方式获取投资收益，该部分的收益情况也是企业偿还债务的重要保障。企业能否偿还长期借款取决于自身的投资效果。尤其是当筹措的某项长期负债是用来支撑具体投资的资金时，更是亦然。此外，企业必须具有相当比例的权益资金来作为对债权人的安全保障。

（3）企业权益资金状况

尽管企业的长期偿债能力受盈利能力的影响波动较大，但如果投资者分得企业大部分利润，那么权益资金增长较少，将会在一定程度上降低偿还债务的可能。对于债权人来说，如果将大部分利润留在企业，会使权益资金增加，意味着企业的偿债能力也会随之提高。

（4）企业现金流量状况

企业一般通过现金对债务进行偿还。虽说企业的盈利能力是偿还债务的根本保证，但盈利能力强并不代表其必然拥有足够的现金流量来清偿负债。因此，企业想要保证自身拥有较强的偿债能力，必须具备足够的现金流。

2.长期偿债能力的主要指标

（1）资产负债率

该指标阐述了企业利用债权人资金进行经营活动的能力。相对于债权人而言，该比率越低，债权人受到的保障水平越高，其总体偿债能力越强。此外，较高的资产负债率证明企业具有较强的营运能力，所有者权益能够被充分利用，意味着企业有更多的机遇获得利润。但是，大量的负债可能导致企业无法按期偿还债务而陷入被迫破产的境况。

（2）股东权益比率

该指标表示企业对债权人的保证程度。指标越高，表明企业资产中由投资人投资所形成的资产比重较多，债务偿还的保证程度越大。该指标应当适中，如果过大，表明企业没有有效利用财务杠杆扩大自身的经营发展；如果过小，则说明企业的债务负担较重，将会面临偿还债务而带来的重大风险。

（3）产权比率

对该比率分析可以发现企业财务结构是否存在问题。产权比率越高，表明企业总资产中借入资本所占比重越高，意味着企业偿付非流动负债的能力较低。该指标直观表明了负债受股东权益的保护程度，可以反映企业财务杠杆的利用效率。

（4）资产非流动负债率

该比率反映了非流动负债与总资产的占比关系，表明企业全部资产中有多少由非流动负债构成。从清算角度分析了企业最终清偿债务的能力。该指标应结合行业进行分析，通常受经济环境变动影响而导致销售额波动较大的企业，应该注意避免高债务的发生，其原因为固定利息的偿还会给企业的长期偿债能力带来一定压力。

　三、新天科技偿债能力分析

（一）新天科技概况

新天科技股份有限公司成立于2000年，注册资金11.7亿元，该公司于2011年在深圳证券交易所上市。新天科技是国内最早将非接触IC卡技术与智能民用仪器相结合的高新技术企业，其主要从事智能水务、智能燃气和智能计量仪表的研发、生产和销售。公司以“掌握核心技术，不断创新”为核心竞争力，持续提供具有强劲竞争力的产品和智能化解决方案，致力于实现资源的节约。经过了十余年的潜心经营及技术沉淀，该公司通过了国家质量安全体系3C等多项认证，逐步树立了自身在智能表行业的技术领先地位。

（二）新天科技偿债能力

1.短期偿债能力分析

（1）流动比率分析

表3-1 新天科技流动比率 单位：元

由表3-1可知，新天科技公司流动比率2015年为4.73，在2016年提高至6.25，较2015年提升32%，主要原因为货币资金较上年增长2.5倍，表明企业的短期偿债能力水平有较大提升。2017年流动比率为4.66，较上年下降25%，说明2017年新天科技的短期偿债能力有所降低，主要原因为2017年流动负债较上年增长43.3%。

表3-2 流动比率行业均值

由表3-2可以看出，2017年新天科技的流动比率远低于行业均值6.17，说明企业的短期偿债能力有所减弱。主要原因为2017年新天科技流动资产中货币资金减少以及流动负债中短期借款增加1700万、一年内到期的非流动负债增加1350万、应付账款较上期增加20%所致。所以，新天科技应选择适合自身经营发展的债务筹资方式。

（2）速动比率分析

表3-3 新天科技速动比率 单位：元

对企业速动比率进行分析，去除了变现速度较差资产的影响，弥补了流动比率的不足。由表3-3可知，新天科技公司速动比率在2015-2016年呈上升状态，表明新天科技拥有较强的立即变现偿付流动负债的能力，主要原因为货币资金增加所致。2017年速动比率下降至4.66，说明新天科技该年的短期偿债能力较上年相比有所降低，主要原因为2017年流动负债较上年增加1亿所致。

表3-4速动比率行业均值

由表3-4可以看出，2017年新天科技的速动比率远低于行业均值4.87，说明了企业短期偿债能力有所减弱，主要原因为2017新天科技流动资产中货币资金和应收利息的减少以及流动负债中短期借款、一年内到期的非流动负债、应付账款增加所致。因此，新天科技应提高自身资金管理能力。

（3）现金比率分析

表3-5 新天科技现金比率 单位：元

由表3-5可以看出，该企业2016年的现金比率为4.85，2015年现金比率为2.61，2016年较上年增加增长了85%，表明2016年企业具有较强的直接支付能力；2017年现金比率为0.99，较上年降低了79%，表明2017年企业的短期偿债能力有所下降。但新天科技2015-2017年间现金比率远高于经验值20%，意味着新天科技筹措的流动资金未得到足够的运用，且闲置的资金会使其丧失大量投资机会，势必会造成资源的浪费，也会相应减少企业的利润。所以，新天科技应该合理保持货币资金持有量。

表3-6现金比率行业均值

由表3-6可知，新天科技的现金比率在2016年高于行业均值2.30，且2106年货币资金较上年增长2.5倍。从现金偿还债务的角度来说，该公司可立即用于偿还债务的现金类资产较多，现金偿付债务的水平较高，说明企业短期偿债能力较强。现金比率在2017年出现大幅度下降，且该比率低于行业均值2.25，表明企业短期偿债能力有所减弱，主要原因为2017年新天科技利用闲置募集的资金购买理财产品所致。

（4）现金流动负债比率分析

表3-7 新天科技现金流动负债比率 单位：元

流动比率、速动比率仅体现出企业现时资产对于债务的保障水平。而负债的清偿是一个动态过程，短期偿债能力指标在动态方面是建立在企业经营活动中现金流量分析的基础上。由表3-7可知，该公司2015年现金流动负债比率为0.35，2016年该比率增值0.75，说明新天科技拥有良好的偿债能力，其原因为2015-2016年间新天科技经营活动产生现金净流量的增幅为流动负债增幅的5倍之多。2017年现金流动负债比率为0.25，对于新天科技自身而言，该比率较上年相比出现了大幅度下降，意味着新天科技短期偿债能力有所减弱，主要原因为2017年新天科技的短期借款及一年内到期的非流动负债增加所致。表明企业仅依靠生产经营产生的现金流量不能满足自身偿还债务的需求，需要通过其他渠道获取资金才能保证债务的及时偿还。

2.长期偿债能力分析

（1）资产负债率分析

表3-8 新天科技资产负债率 单位：元

由表3-8可得，该公司的资产负债率在2015-2017年保持在14.35%左右，资不抵债的风险较小，总体偿还债务的压力不大。但是，2017年资产负债率较2016年增长了2.61%，主要原因为2017年流动负债较上年增长43.3%，说明新天科技的长期偿债能力在逐步减弱。虽然负债的增加会使企业的债务负担加重，但是企业通过合理扩大举债规模的方式获取了更多的财务杠杆效益，而且合理增长资产负债率也是企业在发展壮大阶段或者经济环境处于通货膨胀情况下一种明智选择。

（2）股东权益比率分析

表3-9 新天科技股东权益比率 单位：元

由表3-9可知，2016年新天科技的股东权益比率高达86.97%，偿债能力过强的同时也说明了该公司不善于运用科学融资的手段来扩大自身的资本规模进行经营发展。在2017年，该公司的股东权益比率为84.36%，该比率较上年有所降低，说明其偿债能力有所减弱，根据资产负债表发现该公司近几年负债比重增长较为明显，表明该公司已经意识到对外筹资对于自身经营的重要性。

（3）产权比率分析

表3-10 新天科技产权比率分析 单位：元

由表3-10可以直观看出新天科技资本结构的变化。2015年产权比率为16.81%，在2016年该企业的产权比率低至14.98%，由计算可得，2016年该企业的自有资金约是债务资金的七倍，说明新天科技偿还债务的压力较小。随着管理层对企业融资结构的逐渐调整，2017年该企业的产权比率逐步上升，企业自有资金约是债务资金的五倍。表明新天科技实现了融资结构的改变，充分发挥了财务杠杆作用。

（4）资产非流动负债率分析

表3-11 资产非流动负债率 单位：元

资产非流动负债率是计算与分析企业最终清偿能力的保守指标。由表3-11可知，新天科技2015-2017年的资产非流动负债率在逐年降低，表明新天科技长期债务负担较轻。

表3-12资产非流动负债率行业均值

由表3-12可知，2017年的资产非流动负债率远低于行业均值3.55%，说明近几年新天科技较少依赖长期债务进行融资，该公司长期偿债能力的风险较小，长期债务负担较轻，长期债权人所受到的保证程度较高。但结合新天科技2017年的资产负债率发现，该公司短期债务所占比重过高，短期偿债能力所面临的风险较大，因此该公司应根据自身具体情况适当调整长短期债务所占的比重。

四、新天科技偿债能力存在的问题及对策建议

（一）新天科技偿债能力存在的问题

1.货币资金比重不合理

本文分析了新天科技的部分基础数据以及偿债能力的相关指标，发现在2015-2016年新天科技的现金比率均高于行业均值，表明企业通过举债筹措的流动资金未得到充分、合理的运用，相对闲置的资金也会使其丧失一定的投资机会。且由年报披露可知，2017年新天科技利用闲置募集的资金购买理财产品，导致了货币资金的持有量过低。所以，新天科技对于货币资金的持有量应保持在合理的范围之内。

2.资本结构不够科学

新天科技近几年虽然在提高股东权益比率方面着力颇多，但该比率在2015-2017年间依旧连年偏高，企业无法更好地利用外部资金来改善自身的经营状况。说明了该公司不善于运用科学融资的手段来扩大自身的资本规模进行经营发展，没有有效地利用财务杠杆效益，过于求稳的经营理念反而阻碍了公司发展壮大的道路。

3.流动负债占比较高

新天科技的债务结构也存在一定问题。偿付流动负债所需要的资产是多种多样的，有些必须用现金或银行存款，例如缴纳税金、财政专户款、预算款、部分货款等；有些则需要用商品、部分金融资产等抵债。由于流动负债的偿付周期较短，其需要经常性融资且交易成本较高。若流动负债过多，会导致企业面临极大的被动性和不稳定性。由资产负债表数据计算可得，新天科技的流动负债在总负债中占比较大，在2017年甚至高达94.7%，流动负债为自身非流动负债的18倍，且近3年新天科技的流动负债总量一直呈现递增状态，尤其是2017年流动负债较上年激增44%。这对于公司债务的偿还产生了巨大压力，一旦大量短期债务到期，公司很有可能面临资金链断裂的情况，进而陷入无法继续经营的窘境。

（二）提高新天科技偿债能力的对策建议

1.合理保持货币资金持有量

新天科技需要根据企业情况制定出适合自身发展的货币资金管理措施，从而实现对货币资金的高效监管。企业一方面可以通过制定详细的资金预算的方式，从源头上加强对货币资金的管理，以便于能够实时监督企业日常资金的周转情况，提高资金周转率。另一方面企业需要在满足自身生产运营的情况下，进行合理的投资。因此，新天科技对于货币资金的持有量应保持在一个合理的范围内，保证自身收益性与流动性的平衡。

2.优化资本结构

新天科技确立目标资本结构时，首先可以通过将宏观环境与企业内部经济相融合的方式，促进二者的和谐发展；其次在相关政策的支持下，逐步提高自身实力，并以此为起点，有效优化自身的资本结构；然后制定出合理的目标资本结构，通过积极利用证券市场和社会资本融通资金的方式，适当增加负债的比重。此外，新天科技必须以提高自身治理效率为目标，建立和完善有效的内部治理机制，加强对经理层的监督，使得新天科技形成有效的激励机制和约束机制。在薪酬结构方面，引入股权激励制度，建立起长期高效的激励体系。

3.改善债务结构

在当前高速发展的经济社会中，各行各业竞争压力倍增。对于新天科技而言，该公司的大部分负债为流动负债，尤其是2017年流动负债在负债总额中的占比高达94.7%。因此，该公司应该进一步提高长期负债的比重，减持短期负债的比重。新天科技可以通过增加筹资渠道的方式入手，改变过去单一的借款方式，运用发行债券、抵押多余存货获取长期借款等多种方式来改善债务结构。新天科技如果想要减少甚至避免因出现大量短期债务到期而给企业带来的偿付压力，可以通过合理配置其债务结构的方式，有效提高企业的偿债能力水平，进而维持自身的稳定发展。

　结 论

偿债能力是企业能否健康生存发展的关键因素。对企业的偿债能力进行分析是了解企业财务状况、经营状况的重要窗口，更是企业提高偿债能力的重要参考依据。因此，良好的偿债能力是其应该不懈追求的重要目标。本文首先对经典文献进行梳理，系统总结了评价企业偿债能力的国内外研究成果。其次，介绍偿债方面的基础理论，并在此基础上以新天科技为具体事例，将基础理论与实际情况结合起来分析该企业长、短期偿债能力，发现其存在货币资金比重不合理、资本结构不够科学、流动负债占比较高等对企业偿债能力产生负面影响的问题，并提出了合理保持货币资金持有量、优化资本结构、改善债务结构等相应措施。从而希望可以改善该企业债务状况，提高偿债能力。

本文创造性将偿债理论与新天科技具体情况结合起来，通过对新天科技偿债现状的分析，丰富了偿债理论研究的内容，增强了研究的有效性。由于数据获取和文章篇幅限制，本文只研究了新天科技2015-2017年偿债指标的变化对于自身偿债能力所产生的影响，而没有获取以前年度的数据。因此，得出的关于偿债能力结论存在一定的局限性。

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附录一：新天科技2015-2017年资产负债表

数据来源：新天科技股份有限公司2015-2017年年报

附录二：新天科技2015-2017年利润表

数据来源：新天科技股份有限公司2015-2017年年报

附录三：新天科技2015-2017年现金流量表

数据来源：新天科技股份有限公司2015-2017年年报

新天科技公司偿债能力研究

价格 ¥9.90 发布时间 2022年12月7日

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