人民币国际化对资本账户的影响分析

　　内容摘要

人民币国际化是我国一个重要的发展战略，也是世界人民关注的热点。我国的对外贸易量越来越大，寻求汇率稳定是迫切的，所以必须启动人民币国际化。但我国并未能完全使人民币国际化和资本账户未能完全开放。针对这一问题，本文将对人民币国际化与资本账户的研究，找出它们发展的现状、关系、可能存在的风险以及之间的相互影响，通过文献和案例研究法研究分析，得出人民币国际化对资本账户既有正面的影响，也有负面的影响，再结合其他国家货币国际化对资本账户的影响以及分析我国金融交易受人民币国际化的影响，可以表明，在符合国情发展的情况下，货币国际化对资本账户产生的影响利大于弊。为了让资本账户更好的促进人民币国际化，本文会对资本账户的开放提出相关的建议，希望在未来人民币国际化的同时资本账户得到适度的开放，使我国的经济得到更好的发展。

　　关键词：人民币国际化；资本账户；货币国际化；影响

　　第一章绪论

　　（一）研究背景

我国在国际上的地位不断提高，很多国家与我国建立外交关系，极大促进我国的经济发展，与各国进出口的贸易量不断增大，贸易范围也不断扩大，因此我国拥有大量的外汇储备。但在2008年X的经济危机中，拥有大量外汇储备的中国遭受沉重的打击，所以使得我国必须加快人民币国际化的进程。在2009年7月我国XX正式启动人民币国际化的进程，此后得到无数学者的青睐，对人民币国际化研究的文献可谓是汗牛充栋。2016年我国人民币进入SDR的货币篮子，人民币真正进入国际市场，进行跨区域交易，但我国的资本账户并未能得到相应的开放。

　　（二）研究的目的及意义

在20世纪中后期，发达国家在贸易和全球性金融危机爆发中意识到本国货币国际化的重要性，于是日本推进日元国际化，英国推进英镑国际化等。货币国际化的问题成为人们关注的热点。随着本国经济的发展，本国货币使用的范围和接受程度也会随之扩大。而我国在贸易、直接投资等国际经济活动中份量越来越重，国际上对人民币也逐渐认可，我国也开始推进人民币国际化的进程。但人民币国际化的进程中，很多经济方面会受影响，资本账户就是其中之一，当资本账户受管制时不利人民币国际化，当资本账户开放时又会使本国资金流出存在很高的风险。因此，本课题在它们之间的关系中，研究人民币国际化对资本账户产生怎样的影响。

本文通过具体的分析人民币国际化对资本账户的影响，对人民国际化背景下的资本账户提出有效的应对政策，有利于加快人民币国际化的进程，也有利于把握好资本账户的开放程度，平衡好两者相互影响的关系，对我国在未来的经济发展具有重要的意义。

　　（三）文献综述

1．国外研究现状

EswarPrasad（2012）研究认为，要实现本国货币国际化，需要满足很多条件：综合国力的增强、国际地位的提升、资本账户的开放和国内发达的金融市场等。Bottelier和Dadush（2013）研究指出，不利于人民币国际化的因素有很多，在资本账户中不利因素主要有受管制的资本项目，汇率、利率未能得到自由化等；Aizenman和Joshua（2015）通过提供中国近代的金融和贸易的发展及结合全球金融危机做出分析，得出人民币国际化对金融市场的改革造成一系列影响，对未来的中国金融市场存在着挑战和机遇；ShushengDing和TianxiangCui（2019）本文采用遗传规划（GP）方法与人民币国际化效应相结合，建立新的人民币汇率波动性预测模型，研究分析人民币的国际化对中国经济和人民币汇率的影响。

2．国内研究现状

文雅（2013）研究指出在人民币国际化时，资本账户存在的管制问题和开放所带来的风险，并结合其他国家资本账户开放的经验，提出资本账户的开放必须谨慎；严佳佳（2014）通过对美元国际化、马克国际化和日元国际化的研究，得出一国货币想要国际化就必须对资本账户进行开放，但资本账户开放并不是货币国际化的前提条件；沈方圆（2017）通过利用渐进式和激进式两种开放政策进行比较，在人民币国际化和资本账户开放的关系上做出详尽的分析，然后在资本账户的开放发展提供相应的建议；王谷雨（2018）使用结构向量回归模型、蒙代尔-弗莱明模型、脉冲回应等研究方法对资本账户开放、利率和汇率与人民币国际化之间存在的相互关系进行研究分析；李梦阳（2019）利用CKAOPEN指数名义测度法、OPEN指数实际测度法和RII计算方法测算，分别对资本项目可兑换和人民币国际化的程度进行测度，用实证检验资本项目可兑换对人民币国际化的影响。

3．文献述评

在关于资本市场对货币国际化程度影响相关联系的研究上，国外的学者主要是对货币国际化需要满足的条件、人民币国际化的不利因素和人民币国际化对金融市场以及汇率的影响；国内的学者主要是对人民币国际化的程度、人民币国际化与资本账户的关系与它们之间的影响。因此，本文将对人民币国际化给资本账户带来的影响并提出相应对策的研究，找到它们之间的关系，分析人民币国际化对资本账户产生的利弊。

　　（四）研究内容和方法

本论文的研究内容：在人民币国际化进程的不断推进中，受管制的资本账户不得不逐步开放，本文首先会对人民币国际化的含义、利益和资本账户的含义、开放含义等相关理论进行概述，然后对人民币国际化和资本账户从2002到2008年的发展历程及现状进行描述，并介绍人民币国际化和资本账户的关系，再通过案例和数据来分析人民币国际化对资本账户的影响，最后提出相应的对策和建议。

研究方法：本文会使用文献研究法，通过文献研究，更好地分析两者之间的相互联系与发展规律；案例研究法，通过对美元、英镑、日元国际化的研究，寻找出货币国际化对资本账户影响的规律，同时在人民币国际化下，资本账户中的金融项目发生的变化做分析，得出人民币国际化对资本账户具有怎样的影响。

　　第二章货币国际化与资本账户的理论概述

　　（一）货币国际化的理论

1．国际货币的含义

货币是充当一般等价物的商品，而国际货币是指当一国货币在不断的发展中，不止在本国使用，还要跨越国界进入国际市场，得到其他国家的接受和认可，便成为国际货币。在马克思的《资本论》中，国际货币具有三个具体的表现：在国际市场上可以购买国外的商品；在国际间作为支付手段；作为国际间的财富转移工具。

2．货币国际化与人民币国际化

货币国际化是指一国货币由渐进演化成为世界货币的过程。在除了货币在本国发行和使用外，流通范围超出本国，跨越国界，得到其他国家的认可并在国际市场上可行使它的职能。货币国际化需要具备经常项目下的国际收支与资本项目可以自由兑换；本币在XX的推动下成为其他国家可接受的交易、投资、结算和储备货币。货币国际化具有四个基本要素：流动性、安全性、收益性和便捷性。

人民币国际化是指人民币由非国际货币变成被其他国家接受的国际货币。直到2016年，人民币国际化满足国际货币基金组织的SDR篮子货币的三大要求，即具有贸易的需求，中国的对外贸易量在世界名列前茅；完成国际清算银行的三个指标：在国际上人民币可进行发债、自由兑换和具有储备存款，中国在2015年访问英国，谈成核电项目、中国园和生态园等项目，实现这三个指标；人民币的利率、汇率自由化。随后，人民币正式加入特别提款权（SDR）的货币篮子。

3．货币国际化的益处

（1）获得国际铸币税的收入

铸币税是指一国的货币国际化后，发行的货币面额超出它所发行和管理所产生成本间的差额，而获得的收益，或是因本国非居民所持有的该国际货币而带来的收益，具有垄断性。我国有关专家推算，人民币国际化后，我国每年铸币税的收益可能在25亿美元左右，预计到2020年铸币税的收益达300.2亿美元。

（2）为贸易投资活动提供便利性

当货币国际化之后，与其他国家进行交易的时候不再需要考虑交易所使用的货币问题，直接使用该货币，可以在世界各国进行自由兑换，提高了贸易的成交效率和减少资金流动中汇率变动所带来的成本；再者，在国际市场上，该货币作为支付和结算的工具，流通性扩大和使用更加频繁，使得非国际货币发行国增加它的需求量，在一定程度上促进贸易的规模。在投资活动上，可以使用该货币进行直接投资，减少汇率换算过程而导致的时间成本，使其更加便利。

（3）拥有在国际金融体系中的话语权

当一国货币国际化后，拥有国际货币的发行权，在国际上发挥的作用越来越大，对世界构建一个安全、稳健的国际金融体系具有重要的责任。当然，面对对金融体系不利或造成威胁的决议，可以持有反对的意见。一国货币国际化，意味着该国在国际的地位更上一层楼，在国际上的话语权也上升了。

（4）规避汇率的风险

一国货币跨越本国，进入国际市场成为世界货币后，该国在对外贸易和对外投资上便可以使用该国货币进行支付、结算或投资，不再需要考虑因时间的变化而引起汇率的波动，可以规避汇率波动所带来的风险，为贸易和对外投资带来更好的安全性，更好的促进我国的对外贸易。

　　（二）资本账户的理论

1．资本账户的含义

资本账户也称资本和金融账户，是国际收支平衡的项目之一，它指为了经济目的，本国与外国之间以国际货币表示的债务与债权在国际间的流动，它包含居民与非居民的资产和金融资产的转移。根据国际货币基金组织（IMF）中的《国际收支手册》解释，资本账户是指资本转移非生产/非金融资产交易，资本转移是指涉及固定资产所有权的变更及债权债务的减免等导致交易一方或双方资产存量发生变化的转移项目；非生产/非金融资产交易是指非生产性有形资产（土地和地下资产）和无形资产（专利、版权、商标和经销权等）的收买与放弃。金融账户是指引起一个经济体对外资产和负债所有权变更的所有权交易。

2．资本账户的开放含义

关于资本账户的开放含义，直到现在国际上还是没有一个统一的定义，也没有一个公认的衡量标准。IMF对资本账户开放的要求没有强制性，只要成员国能在经常项目下支付和债务结算支付能正常进行便可。国内外学者给资本账户的开放定义为资本账户开放即资本能在国际间的交易、投资等活动中流动，货币可兑换和金融自由化的一个过程。资本账户开放是一个相对的、动态的概念。

人民币国际化的同时也对资本账户下的金融项目产生极大的影响：人民币国际化指数越高，则对国际直接投资规模和占比、国际债券和票据存量就越大。

　　第三章人民币国际化与资本账户开放的发展历程现状及两者联系

　　（一）人民币国际化的发展历程与现状

1．人民币国际化的发展历程

表3-1人民币国际化的发展历程

　人民币国际化对资本账户的影响分析

　　2．人民币国际化的发展现状

自从走上人民币国际化的道路后，我国便不断探索人民币成为国际货币的开放条件。人民币备受世界人民的欢迎成为全球第五大支付的货币，人民币在使用国际交易和计价职能方面，使用率为2.12%；在储备职能方面，到2018年，IMF在其官方储备币种构成报告中公布人民币的储备规模为1933.8亿美元，已经有60多个国家将其作为外汇储备持有。

　　（二）资本账户开放的发展历程与现状

1．资本账户开放的发展历程

表3-2资本账户开放的发展历程

人民币国际化对资本账户的影响分析

2．资本账户开放的发展现状

自我国推进人民币国际化的进程后，一直受XX管制的资本账户也相应地开始逐步开放。资本项目被IMF分为七大类、四十个子项，至2018年底，我国在37项上做到了不同程度的开放，达到了全部的92.5%，仅3项未放开管制。但在近期披露的《汇率安排与汇兑限制年报》中，IMF认为，我国做到了商业信贷和直接投资清算项目中的开放，其余都存在一定的限制。

　　（三）人民币国际化与资本账户的联系

前文说道，人民币国际化是人民币变成国际货币的过程。那么，这个过程需要满足许多条件，而资本账户开放则为人民币国际化的条件之一,两者存在着极大的相互影响关系。人民币的国际化推动了资本市场的开放，为受管制的资本账户开了一个口子，同时人民币成为国际货币后可以缓冲对放松资本管制可能带来的风险，减少汇率变动带来的风险和保持币值稳定，防止我国面临其他发展中国家开放资本账户时所面临的金融危机。而资本账户开放可以使人民币更好的国际化，人民币的跨境流动性得到加强，金融市场也相应自由化，增加境外人民币的拥有量进一步扩大其使用范围，人民币可以得到更好的国际化。

人民币国际化与资本账户开放之间具有相互促进的作用，两者可以互为推力确保彼此的发展进程顺利展开。人民币国际化和资本账户开放都需要遵循一定的客观经济规律和自身的条件要求，尽量降低其发展过程中对我国经济的影响，保证实施的平稳顺利。

　　第四章人民币国际化对资本账户的影响

人民币的国际化，资本账户受之影响。本文将会结合美元、日元和英镑的国际化对其资本账户的影响来例证分析，从这三国货币的国际化对资本账户产生哪些影响，借鉴其经验，为人民币国际化与资本账户相辅相成、协调发展，同时也会根据人民币国际化后对我国资本账户下的金融交易进行分析。在未来人民币国际化在资本账户开放方面可以少走弯路，结合我国的基本国情从新的视角、新的理念出发，构建人民币国际化的新道路。

　　（一）国际主要货币国际化对资本账户的影响

1.美元国际化对资本账户的影响

X推动美元国际化，凭借布雷森林体系和马歇尔计划，奠定了美元的世界中心货币地位。X为了让美元国际化，对资本账户进行“先内后外”的改革战略，依次放松资本管制、汇率和利率自由化。

X在1974年废除了“利息平衡税负”、金融机构自愿限制对国外的贷款投放和对外投资，对直接投资形式的资本外流设置地区限制等一系列的资本管制措施；在牙买加体系赋予浮动汇率制度合法地位的条件下，X在1978年实行浮动汇率制度，使其汇率自由化；在资本账户开放的影响下，X货币政策增强，国内经济在80年代中持续增长了8年。在1980年3月X制定了《解除存款机构管制与货币管理法案》，正式开始利率市场化改革，在1986年10月放开所有定期存款利率，X存款利率改革遵循先大额、后小额定期存款，再储蓄存款的顺序，逐步实行市场化，资本账户的开放对国内经济起到了积极的作用。

2.日元国际化对资本账户的影响

日本在推行日元国际化的道路是曲折的，特别在资本账户开放方面。日本在1960年开始允许非居民开立日元账户和允许居民在海外发行证券融资；1973年由于布雷森林体系的崩溃，日本对日元国际化并没有信心并对资本账户加以管制；1980年12月颁布新的《外汇法》，明确资本交易自由化原则；1986年创设东京离岸金融市场。90年代后世界各国加快解除对资本限制的步伐，日本为了能与各国持平，也出台一系列资本自由化政策，却遭遇国内危机、日元币值大幅波动，股市和楼市泡沫破灭，日本经济一蹶不振；直至1998年，本日采取区域化战略，发表“新宫泽构想”，向亚洲危机国家及地区贷款300亿美元的资金援助；1999年发表《面向21世纪的日元国际化》报告，并加强促进与东亚及周边国家货币金融合作，建立双边货币互换机制，进一步促进日元国际化。

日本虽然撤销了对资本账户的管制，但仍在创设面向专业人士市场、增强市场机能等方面不断努力，这样防止日元国际化对资本账户带来冲击，产生消极影响。

3.英镑国际化对资本账户的影响

英国曾为“日不落帝国”，其英镑在世界也占据着极大的地位，已是国际的货币，二战前达鼎盛时英镑占全球储备总额的比例高达80%，是全球外汇储备第一的货币。但二战后的英镑经历了过山车式的变动，其资本账户管制的政策也发生多次变动。1946年7月，英国为得到X的经济援助，开始开放英镑区的英镑与美元自由兑换，但此举一出，各国纷纷抛出英镑兑换美元，英国借来的37亿美元贷款仅在14天里只剩下不到九分之一；英国为应对此状况，在1947年通过外汇管制法案，规定让财政部对资本进行管制，直到1949年英国的外汇政策几乎完全管制，在1951年英国的外汇市场才开始恢复；1967年又放松管制，规定英镑证券持有者可以将其证券完全兑换成外币，不管是居民还是非居民。随后，英国进入欧共体，使用英镑跨境流动越来越频繁，1976年，英国又对外汇管制条例作了重新修订，对于非居民可以直接在英国银行开设外币账户，并能以外币进行国际贸易结算和支付。

英国的资本账户在英镑国际化的影响下得到放松管制，给英国的金融业带来巨大的商业利益，也成就了后来演变为国际金融中心的伦敦。

4.货币国际化对资本账户的影响总结

X推行美元国际化在资本账户方面，依靠强大的综合国力，借助国际环境形式的变化，制定有效推动美元国际化的发展战略，稳步地使美元国际化；日本在日元国际化的进程中虽然坎坷，在资本账户开放方面也遇到危机，但它积极应对国内国外各种预料不及的变化，坚持日元国际化道路，制定各种促进日元国际化的战略，先区域化后实现国际化。英国拥有最完善的金融体系，可以应对各种危机的冲击，稳住英镑的币值，使其在国际上自由流动。通过对三国货币国际化对资本账户的分析，货币国际化对资本账户具有正面的影响，如X和英国在推动货币国际化时放松对资本账户的管制，使得国内的经济空前发展，在世界名列前茅；当然货币国际化对资本账户也会带来负面影响，如日本在推进日元国际化时，加大加快放松资本账户的管制，国内经济遭到极大的冲击，造成一蹶不振。通过借鉴这几个国家的货币国际化对资本账户的影响可以看出：货币国际化对资本账户产生正负面的影响。

因此中国推进人民币国际化国际化也可能对资本账户造成正负的影响：产生正面的影响：便于引进外国直接投资、资本可以自由流入流出，有利于国民分散资本的风险，有利于国际贸易的结算和规避汇率变动的风险；同时也有负面的影响：可能会造成大量资本外逃，国际收支平衡逆差等风险。

　　（二）人民币国际化对金融交易的影响

图4-1人民币国际化指数

人民币国际化对资本账户的影响分析

从2009年我国提出人民币国际化开始，中国人民大学国际货币研究所便开始对我国人民币的国际化进行研究，并制定综合反映人民币在国际上使用程度的量化指标RII，即人民币国际化指数。如图4-1所示，从2010年到2018年，人民币国际化指数的趋势在不断上升，表明我国在近些年不断地推动人民币国际化，在人民币国际化的道路上不断前进。

图4-2人民币直接投资的全球占比

人民币国际化对资本账户的影响分析

图4-3人民币国际债券和票据存量及其占比

人民币国际化对资本账户的影响分析

在人民币国际化的过程中，资本账户中的金融交易也受之影响，主要是从人民币直接投资与人民币国际债券和票据存量两个方面进行分析。如图4-2，人民币在国际的直接投资规模随着人民币国际化的上升而增大，尤其在2015到2016年间，由于人民币在2016年正式加入SDR货币篮子，人民币直接投资的规模得到空前飞跃，在之后虽有回落，但还是随着人民币国际化的变化而变化，到2018年，人民币的直接投资为2.66万亿元，全球占比为24.6%。而人民币国际债券和票据存量几乎与人民币国际化同一趋势变化，在我国央行实行稳健的货币政策下，到2018年我国人民币国际债券票据存量为1075.49亿美元，其占比为0.44%。

　　第五章人民币国际化背景下中国资本账户的对策与建议

　　（一）稳步提升我国的综合国力

从经济上看，我国虽成为世界第二大经济体的国家，但我国人均GDP占比较低，远远不及其他发达国家，主要因为我国人民总数过大而直接导致人均生产总值降低。贫富差距拉大，东西部发展不平衡，出现一种“富越富，穷越穷”的现象，所以我国仍处于发展中国家阶段；从政治上看，我国实行对外开放政策，广交国际朋友，但仍解除不了来自帝国主义，资本主义国家的封锁，领土主权受到严峻的威胁；从军事上看，我国拥有原子弹、核弹、氢弹、核潜艇等先进军事力量，但从部队装备、军事信息化、军事科技等方面仍不及X等发达国家。因此，稳步提升我国的综合国力是必要的，因为它的影响包括人民币的国际化和资本账户的开放，同时也有利于提升我国的国际地位和国际话语权。

　　（二）谨慎对待资本账户开放与人民币国际化收益

人民币的国际化与资本账户的开放，可能会给国家经济带来很多的机遇和挑战，资本账户的开放会增加资本的自由流动性、拓宽融资渠道等；而人民币国际化也会给国家带来很大的收益，如铸币税的收益、汇率费用和交易成本的降低等。但资本账户开放与人民币国际化也存在一定的风险，可能造成XX的管制失效、资本外逃、“热钱”迅速进入本国市场造成金融上的冲击等。因此，我们必须谨慎考虑人民币国际化进程与资本账户开放的发展相匹配的程度，在推进人民币国际化进程的同时，要根据实际情况对资本账户开放的路径进行探索，使二者能够协调稳步发展，相互促进。

　　（三）加快资本市场的建设与发展

鉴于我国的资本市场开放程度不够高，特别是金融市场制度的不完善和体系的未健全，我国应借鉴国外资本市场的成功管理和实现自由开放的经验，不断探索出适合我国国情发展的资本市场道路，加快我国的金融市场的建设和发展，进一步为人民币的国际化建立成熟的金融市场条件。同时，要把控好短期资本的进入，有效的维持本币的汇率、利率的稳定，直到我国具备相对成熟的监管措施和具备强大抗风险的金融体系后，就可以逐步让国际短期资本的流入，拓宽资本市场的投融资渠道。

　　（四）继续促进使用人民币结算的对外贸易，扩大人民币的使用范围

自从2013年我国xxxxxx提出“一带一路”的跨国经济战略后，得到东南亚、西亚、中东至非洲等国家的响应。我国积极推动与周边国家在“一带一路”战略的背景下进行平等互利的贸易，而贸易的结算支付货币则大力推行人民币，使人民币得到边缘化和区域化，更好的为人民币国际化的提速。但要使人民币真正得到国际化，这适用范围远远不够的，鉴于美元、英镑和欧元的国际化过程，它们得到全世界人民的认可，拥有强大的货币地位。因此，人民币国际化需要继续加大使用人民币进行贸易结算的程度，增加人民币直接投资与人民币国际债券和票据存量和占比，扩大使用范围，获得更多国家乃至全世界的信任和使用,人民币才实现国际化，成为世界货币。

　　第六章结论

本文通过相关理论，说明人民币国际化与资本账户存在的相关关系与规律、货币的国际化给本国带来的收益；又以案例和数据论证，人民币国际化对资本账户具有利弊两方面的影响。人民币国际化有利于促进资本账户的开放，这样会使我国获得国际上的优势，但也要承担资本外逃等的风险。本文也有不足之处，由于获取数据样本量的不足，不能对两者之间建立计量模型来分析，导致不能用准确的数据来证明人民币国际化对资本账户到底有多大的影响。

因此，我国推进人民币国际化，必须加强对资本账户的研究，加快完善我国的金融市场制度，充分利用我国的经济、法律和行政手段，建立健全人民币国际化的风险预测体系和预警系统，更好地促进我国人民币国际化和资本账户的发展。

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　　致谢

大学时光匆匆，不得不告别我的大学、敬爱的老师们和亲爱的同学们。劝君更尽一杯酒，西出阳关无故人。和你们走过的这四年，所经历的事情，我历历在目，这份怀念在我心中荡漾许久。感恩在我最美好的青春岁月里有你们相伴，感谢老师们，在学业上给予我巨大的帮助；感谢同学们，在生活上带给我无限的快乐。

在这篇论文的结尾，我最要感谢的人是我的导师陈兰江老师。虽然我们认识的时间不长，但在我每一次遇到困难的时候，老师都会耐心地帮助和指导我，让我顺利地完成我的毕业论文。在每一次的指导中，我都能感受到老师的一丝不苟和专注，让我肃然起敬。在这里向您说声谢谢，您的教诲，学生永记心中，谢谢您。

我知道学无止境，不管在哪里，我都会秉着一颗热爱学习和感恩的心，虚心向人请教，明确自己的方向，不忘恩师的教诲，不忘初心，砥砺前行，为祖国的未来创造出一片更美好的蓝天。