重大事件与政策对我国外汇汇率的走势影响分析

  　摘要：自从浮动汇率制占据外汇市场的主导地位之后，外汇市场的行情每天都在变动，其波动幅度远远超过股票、债券等行市的变动。影响外汇市场行情的有宏观因素和微观因素。外汇汇率的波动主要受到经济和政策影响，但短期而言，还存在着其他影响因素，其中，突发事件和投机交易就是通过影响短期的外汇市场投资心理和判读对外汇市场构成影响。本文通过剖析汇率制度的影响因素以及人民币汇率制度的优缺点，并据其提出关于改善我国汇率制度的观点及建议。

　　关键字：汇率；双重汇率制度；外汇储备；财政政策；金融危机；X量化危机

　　随着我国改革开放的深入发展，涉外经济活动深入到国民经济的各个领域，无论进出口贸易，科技学术交流，还是引进外资，发行B股、H股或环球国债与海外证券融资，几乎所有这些都涉及到外汇，外汇市场随之形成了一个24小时连续运作的全球统一市场，其交易规模大大超过了债券、黄金等其他市场。外汇作为国际支付手段，活跃在世界各国贸易和国际金融市场上。外汇市场的交易标的即静态意义上的外汇。两种货币间的折算比率称为汇率。作为影响一国宏观经济的重要变量，汇率也受到诸多因素的影响，主要包括一国的国际收支状况、通货膨胀率、利率水平、财政与货币政策以及市场心理预期等。伴随着中国金融体制的改革和金融业务的进一步对外开放,我国的汇率制度取得了不断的进步和一定的成果，但是，在发展中也暴露出一些不可回避的问题。发现这些问题,并提出相应的对策显然是至关重要的事情。

　　外汇是国际贸易的产物，是国际贸易清偿的支付手段。外汇即国外汇兑，“汇”是货币异地转移，“兑”是货币之间进行转换，从动态上讲，外汇就是利用金融机构将一种货币兑换成另一种货币的国际汇兑行为和过程，并借助各种金融工具进行国际债权和债务关系的一种非现金结算行为。从静态上讲，外汇又表现为进行国际清算的手段和工具，如外国货币，以外币计价的各种证券。国际货币基金组织（IMF）给外汇的定义是：“外汇是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金及财政部）以银行存款、财政部库券、长短期XX债券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。其中包括由中央银行及XX间协议而发生的在市场上不流通的债券，而不问它是以债务国货币还是以债权国货币表示。”

　　根据IMF的定义，我国对外汇作了更为明确的规定。《中华人民共和国外汇管理暂行条例》第二条对外汇规定如下：外汇是指1.外国货币，包括钞票、铸币等；2.外币有价证券，包括XX公债、国库券、公司债券、股票、息票等；3.外币支付凭证，包括票据，银行存款凭证，邮电储蓄凭证；4.其它外汇资金。

　　从形式上看，外汇是某种外国货币或外币资产，但不能认为所有的非本国货币都是外汇，只是那些具有可兑换性的外国货币才能成为外汇。凡是接受IMF协定第八条规定的国家的货币在国际上被承认为可自由兑换货币。这些国家必须履行三条法规：1.对国际经常往来的付款和资金转移不得施加限制；2.不施行歧视性货币措施或多种货币汇率；3.在另一成员国要求下，随时有义务换回对方在经常往来中所结存的本国货币。迄今为止，全世界已有50多个国家的货币可自由兑换。此外，凡是接受IMF协定第十四条规定的国家，其货币被视作有限度自由兑换货币，这些货币的共同特征表现为对国际经常往来的付款和资金转移施加各种限制。如限制居民的自由兑换或限制资本项目外汇的兑换。我国的人民币属于有限度自由兑换货币。

　　在我国，为了适应自身的发展与对外贸易需要，XX需要不间断的调整人民币与他国货币的汇率，并且不断制定和变更与其相关的政策和法规。

　　1949～1952年：中国成立并发行统一的货币之初，由于人民币没有规定含金量，人民币汇率的确定基本按照“物价对比法”来确定。1950年，经济秩序的逐步恢复和全国财经统一制度的建立，人民币开始实行全国统一汇率，由中国人民银行总行公布。但是在当时，由于美帝国主义联合实施的国际上的封锁，侨汇就成了当时我国外汇的主要来源。

　　1953～1972年：固定汇率。当时我国实行高度集中的计划经济，对外贸易由国营对外贸易公司专管，外汇业务由中国银行统一经营。与之相适应，当时人民币汇率是官方制定的固定汇率，只是作为编制计划和经济核算的标准。只有在外国货币贬值或升值时作相应调整，人民币汇率与对外贸易联系并不密切。为此，人民币汇率主要用于非贸易外汇兑换的结算上，也就不存在浮动的需要。

　　1973～1979年：到1973年，为了避免西方国家通货膨胀及汇率变动对我国经济的冲击，我国也开始改变过去固定汇率的做法，在计算人民币汇价时，采用了盯住加权的“一篮子”货币的办法，主要选用与我国外贸有密切关系的国家和地区的货币组成“货币篮子”，并根据不同时期的情况加以变动。在当时美元危机不断发生且汇率持续下浮的状况下，人民币汇率呈现快速升值态势。

　　1980～1993年：双重汇率制。从1979年起，我国进入了经济改革阶段。货币双轨制适时浮出，中国人使用人民币，外国人及华侨华人使用外汇券。1980年，中国银行设立外汇调剂中心，持有外币者可在调剂中心向需要者出售外币。1981年起，两种人民币汇率并存的状况随即出现，也即双重汇率制。

　　1994～2005年：我国汇率制度步入正轨。1994年，我国汇率制度才算真正走上了正轨。

　　2005年7月21日我国启动人民币汇率形成机制改革。实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。

　　2005年，我国建立健全以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制。

　　2006年1月3日中国人民银行宣布自1月4日起在银行间即期外汇市场上引入询价交易方式，同时保留撮合方式。银行间外汇市场交易主体既可选择以集中授信、集中竞价的方式交易，也可选择以双边授信、双边清算的方式进行询价交易。同时在银行间外汇市场引入做市。

　　2007年5月18日中国人民银行宣布自2007年5月21日起，银行间即期外汇市场人民币对美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五。

　　2008年4月10日人民币对美元汇率中间价首度“破7”，达到6.9920元人民币兑1美元

　　一国外汇供求的变动要受到许多因素的影响，这些因素既有经济的，也有非经济的；既有政治的也有非政治的；既有自然的也有非自然的；既有可控的也有非可控的。但是各个因素之间又相互之间有不可分割的联系、相互制约、甚至相互抵消的关系，因此汇率变动的原因极其错综复杂。在诸多的影响因素里，尤其当国内国际发生重大事件或国内有关汇率的重大政策作出调整时，对汇率的波动是非常明显的。

　　国际收支变化是决定人民币汇率的重要因素，它反映了外汇市场供给变化对人民币汇率的影响。国际收支盈余，外汇市场外币供给增加，外币贬值，人民币升值;相反，国际收支恶化，外汇供给下降，人民币贬值。

　　我国的对外贸易从1994年以来持续高速增长并连续保持了13年的贸易顺差。持续的贸易增长与巨额顺差，在引发大量的贸易摩擦同时，也给我国的汇率带来了巨大的持续的升值压力。从国际收支的观点看，外汇市场上美元的供给远远大于需求，人民币存在着巨大的升值压力。

　　2011年，X实行美元量化宽松政策，实际上就是增加美元供应量，实行贬值。在今天，全球的经济都处在一个开放的模式下,X实行量化宽松政策，不仅会影响本国经济,更重要的是，X的这个政策对其他国家的经济也会构成了巨大的扰动和危害。美元的持续贬值导致国际大量商品价格上涨,致使通货膨胀已经不只是局限在某一个国家，而是在全球大范围内扩散开来。在这种环境下，中国也不能独善其身，人民币开始大幅升值，使得我国外汇汇率产生不可避免的波动。其影响如下：

　　（1）、对净出口影响。由于人民币的升值会导致本国的商品价格相对的上涨,而X的商品价格就会相对的降低。这一结果直接导致本国的出口额减少以及进口额的增加,为此这一政策所导致的美元贬值对X贸易逆差以及抑制我国净出口具有重要意义。

　　（2）、对外汇储备产生巨大的影响。中国外汇的储备形式是美元,并且中国是X的最大债权国，X实施这一政策是存有目的的，其实质是通过向市场注入大量的基础货币迫使美元贬值,从而达到稀释各国对于X的债权。美元的持续贬值直接导致收益的长期降低以及利息的损失。

　　（3）、对人民币汇率的影响。X为促进国内的流动性充裕主动对本国货币实施贬值,这就直接导致美元对主要他国货币的走软,从而对他国货币带来巨大压力。中国作为X的主要债权国,人民币兑美元汇率从2008年的9月的100美元兑换683.07人民币升值到2011年12月的632.81人民币,兑换上升幅度高达8%左右。

　　一个国家主要有四个宏观经济目标：首先是增加就业；其次是实现物价稳定；再者是促进经济增长；最后是国际收支稳定。当国家通过财政政策和货币政策这两个手段来实现这四个目标时，就会直接或者间接地对汇率产生影响。一般而言，财政政策、货币政策的扩张性会导致财政收支赤字和通货膨胀，使本国货币贬值；财政政策、货币政策的紧缩性会引起财政收支盈余，甚至于通货紧缩，从而引起本国货币相对于其他货币的升值。因此，一国的财政政策怎样影响到本国货币的汇率的研究，应当引起业内人士的足够重视。

　　1、我国财政政策扩张对汇率影响研究

　　孟德尔——弗莱明模型是解释在国际资本高度流动和浮动汇率制条件下国内经济政策对汇率影响的短期效应的理论基础。该模型认为：财政政策的扩张，不管是通过XX支出的增加、还是通过减税，都将提高国内的需求，假如本国货币供应量的增长保持原有不变——即本国货币政策相对来说基本稳定，那么，国内利率则会上升。这样，一方面，国内需求上升的同时会增加对进口产品的需求，这将会致使我国的对外经常项目恶化；但是，还有一个方面，当利率上升时，会促使资本内流，而资本内流又通常会缓解本国对外经常项目的恶化。当然，两方面作用对汇率产生的净效应的大小，是要取决于资本流动的程度的。一般来说，工业化国家之间资本都是高度流动的，因此，财政政策的扩张趋向于促使本国币种名义汇率的升值，如果物价的上涨滞后于国内需求的增加，那么这个时候外汇的实际汇率也将同时升值。反之，如果物价的上涨超前于国内需求的增加，财政紧缩将产生与上述相反的过程，即汇率短期贬值，那么此时，本国对外的经常项目的失衡则会得到相应的改善。

　　2、可察看风险的变化对短期效应的制约。

　　国外大部分投资者存在这样的观点，即资产的可察看风险是不发生变化的，当然，这里所谓的资产主要是指该国的国债。这种情况，在经济实力比较强的国家并且风险投资者对本国的资产信任度较高的国家是能实现的，例如X就能做到。但是，若将这种情况放到一些经济实力比较弱小的国家，这时，这些国家的实际和预期的财政状况都已恶化，并且又处在大量预算赤字状态，那么，国外投资者对这些国家的资产的信任度就会降低，投资信心会极度缺乏，在这种情况下，还要要求其资产具有较高的收益，那么，这些国家的利率水平就必须高于别国，存在的一个利率差幅，称之为利息溢价(或称利息贴水)，它来源于投资者对其资产的可察看风险的判断。在一定的利率差幅下，该国是不会发生资本的国际流动的。当这些国家采取强有力的财政紧缩措施时，投资者对其资产的可察看风险认识就有可能发生变化，使该国同别国的利率差幅下降，与此同时，财政紧缩也导致实际利率下降，此时就有可能发生两种情况：

　　（1）、如果利率差幅不变，或者利率差幅下降小于利率的实际下降，财政政策的紧缩就会导致资本外流，本国币种出现贬值．本国对外经常项目得到改善。当然，财政政策的实施也可能引发可察看风险发生变化。由于利息溢价的高低取决于可察看风险的大小，会随可察看风险的变化而发生变化。当财政政策紧缩时，利息溢价的减小，使得本币短期显示出升值的可能性；而当财政扩张时则可能相反，即本币可能会出现贬值的可能性。利息溢价包括三个组成部分：1）、货币贬值预期。它是对名义汇率和实际汇率预测信息的反应，这种反应包括：需求和劳动生产率变化导致实际汇率发生的变化；对经济政策的预期变化等，货币贬值预期是利息溢价的三个组成部分中最主要的部分。2）、政治风险溢价。政治风险溢价的大小一般取决于国家对资本流动是否实施管制的可能性，再者它也会受延付风险（延付风险包括一次性延付或债务调整、或对利息收入和金融财富的课税等）大小的影响。一般情况下，发达国家的政治风险溢价是很小的。3）、外汇风险溢价。是指投资者为防范外汇风险在持有国外资产时要求的补偿。

　　（2）、如果利率差幅下降大于该国利率的实际下降，那么此时财政的紧缩将会导致资本内流，本币升值，经常项目恶化。

　　综上所述，当财政紧缩时，投资者对通货膨胀的预期会降低，并且因国内通货膨胀而导致的本币对外币贬值的预期也会降低，从而导致本币现值和预期价值的上升。根据对很多国家的宏观经济模型的考察，只要是利率差幅比较大的国家，那么投资者就会对他们的经济形势与政策缺乏信心，而财政赤字的削减将使本币升值，本国对外经常项目恶化。当然，反之亦然。

　　3、在长期的情况下看财政政策的效应

　　从长期看，XX实行紧缩性财政政策，这种长期的偏紧的财政政策会使XX债务永久性削减，从而改善国家的国外资产净值状况。财政紧缩还会降低XX债务长期水平和国内生产总值之比，增加国家的外国资产净值对国内生产总值之比。国外利息收入净值的增加，意味着国家可以长期的维持较高的贸易赤字，这样，从长期看实际汇率必然升值以自动调整贸易的流量，在各个国家，这种长期效应都是如此。以X为例，对世界各国来说，X是个净债务国，如果国民储蓄总额增加，将会导致负债净值对收人净值之比的下降，而比值的下降就意味着给外国人的利息支出净额的下降，以及贸易盈余的缩小。若要企图使贸易顺差缩小，那么不管是通过减少进口还是增加出口，都会导致本国实际汇率最终的升值。X之所以发生短期效应，是因为财政紧缩压制了国内产品的总需求量，并将其压制到了生产力的产出水平之下，结果，使得实际汇率下降。

　　除此之外，当局为了稳定汇率，消除汇率过度波动对经济造成不良的影响，通常会通过央行等部门对外汇市场进行干预。如在人民币升值的情况下，为了控制人民币快速升值、稳定汇率，央行需要在外汇市场上买进外汇投入本币，买入的外汇越多干预的力量就越大，这也反映在外汇储备的增量上，若外汇储备增加得越多，央行干预的力度可能就越大。

　　2007年以来，由X次贷危机引发的，从衍生债券市场危机到金融市场危机，使世界经济蒙受很大的损失，X经济进入衰退期。而美元是我国外汇储备的主要储备币种，庞大的外汇储备数量，对中国将面临严峻的挑战。

　　1、贸易顺差额的下降，导致外汇储备增速降低

　　目前全球金融危机必然会进一步传导到实体经济，导致全球经济出现快速衰退,从而导致中国出口需求继续回落；由于前期人民币升值的累积效应、出口退税的取消等外贸政策改变、能源和环保等社会成本的不断上涨、新劳动法的出台等都将提高出口企业的成本,削弱出口竞争力,并将导致出口增速下降。央行2009年1月13日公布的数据显示：2008年全年，国家外汇储备增加4178亿美元，但同比少增加441亿美元。说明我国外汇储备的增速在下降，但2008年12月末的外汇储备余额为1.95万亿美元，同比增长27.34%，所以规模还是呈现上升态势的。

　　2、外汇储备在缩水

　　国家外汇管理局资本项目管理司外债处负责人最近表示，目前我国外汇储备已低于19000亿美元，为2003年12月份以来首次下降。主要原因是美元贬值。中国外汇储备以美元为主要储备资产，占全部储备资产的70%，还包括X国债。现在X金融危机必然造成消费需求的衰退，而XXX想恢复金融市场的流动性，就要X联邦储备系统通过增发货币向金融体系中注入更多的流动性，造成通胀的加剧，从而造成美元以及美元资产贬值，人民币的币值相对上升，人民币会有升值的压力。在纸币制度下，汇率从根本上来说，是由货币所代表的实际价值所决定的。通货膨胀引起的纸币实际价值与名义价值的偏离必然会造成汇率水平的变化。按照购买力平价理论，货币购买力即两国物价水平的比价就是名义汇率。如果一国的物价水平高，通货膨胀率高，说明本国货币的购买力下降，会促使本币对外贬值，其汇率下跌；反之，就趋于升值，其汇率上扬。

　　伴随着中国金融体制的改革和金融业务的进一步对外开放,我国的汇率制度取得了不断的进步和一定的成果，但是，在发展中也暴露出一些不可回避的问题。发现这些问题,并提出相应的对策显然是至关重要的事情。

　　1、我国的汇率调节机制还需要继续完善

　　不完善的汇率生成机制会导致人民币汇率调节机制的不完善，人民币汇率缺乏灵活性,并且削弱汇率作为经济杠杆的调节功能。在现阶段,我国汇率调节主要是由中央银行通过控制和调节外汇的供求来进行的。通过强制性的结汇和限制性的售汇,控制企业的外汇供求;通过外汇交易中心的外汇吞吐,调节外汇市场供求余额。我国外汇市场成立的初期,由于外汇市场的内在机制并不健全,其承受外界冲击的能力弱,在这种情况下，为了保证我国外汇汇率稳定和外汇市场的良性发展,中央银行一方面加强对汇率的干预,另一方面,通过简化市场结构和减少市场交易行为。这种实施措施，在当时的情况下是有利的也是必须的。伴随着外汇市场的发展,这种汇率调节机制的弊端逐渐暴露出来。首先，中央银行过于干预外汇市场的政策,同时干预外汇市场的频率过高、强度过大,。其次，在这种汇率调节机制下，汇率变化变成了严格外汇供求下的产物,而并不是实际供求关系的反映，这就导致汇率变化对供求所起到的作用是有限的。这种单向的传导机制与市场规律相悖,限制了汇率调节作用的发挥。

　　2、结售汇业务集中并且渠道单一

　　现阶段，我国汇率制度是由三部分组成：企业结售汇、中央银行外汇头寸限额管理和中央银行外汇干预。在结售汇业务集中和渠道单一的情况下,资本项目的管制相对比较严格,而且对外经常项目的外汇供给是强制的、无条件的,外汇需求受到诸多的严格限制，并不能够正常反映经常项目外汇供求的真实情况。外汇市场供求状况没有反映市场参与者的意愿,也不能体现市场的要求,汇率的形成带有明显的非市场化特征，当外汇市场供求关系失真时，市场对汇率调节机制的作用也会受到很大制约。我国目前采用的基准汇率是对前一天的行情测算，这具有明显的滞后性。零售市场对人民币汇率的生成存在间接的滞后影响,企业和个人的外汇供求对人民币汇率形成的影响,已经有较大程度的削弱。同时,在强制性的结售汇制度下,中央银行以大量外汇储备的形式持有相当数额的外汇,这样由汇率变动所引发的汇率风险就不能分散于各微观经济主体,而是集中于中央银行。过多的外汇储备加大了我国外汇使用的机会成本,不利于总体经济的快速发展。

　　3、单一的汇率影响因素

　　人民币汇率的影响因素主要来自贸易项目交易引起的外汇供求,即贸易结售汇差额的变动。据有关部门统计,我国非贸易结售汇差额占外汇供求总差额的比重一直保持在10%上下,而资本项目交易引起的外汇供求变动对汇率的影响大部分是间接的,主要来自它对进出口的推动作用。作为资本项目主要交易的直接投资,其现金交易很少,而按照现行规定,中资企业外汇贷款一般不得结汇,证券投资也仅限于对外汇买卖,因此,资本项目结售汇差额虽然从2001年起也转为顺差,但其对汇率的直接影响相对较小。

　　4、汇率固定导致资源配置效率损失。

　　对于商品的相对价格,如果汇率固定,当商品和要素的价格灵活多变并且其调整成本又相对较小时,只有相对价格同样灵活多变,那么这个时候资源配置效率才不受影响。我国属于发展中国家,商品的价格可调性很差,部分价格的调整成本很高或者直接就不能够调整,那么汇率固定就会带来资源配置效率的损失。

　　5、外汇市场上交易主体缺乏、交易币种少

　　从本质上说,为结售汇制度服务的市场并不是真正意义上的、规范化的外汇市场,封闭的银行间外汇市场的主体是会员制,有严格的准入限制,主体缺乏,中央银行是最大的买家。尽管全国外汇市场实行联网交易、公开竞价,但少数银行仍完全可以操纵市场,不利于形成有效的价格,给中央银行调控带来困难。市场的外汇调节机制还不健全,市场机制调节外汇供求关系的功能还得不到充分发挥,虽然中央银行多次调整外汇指定银行的结售汇周转头寸,但不能从根本上改变外汇供求关系。目前,外汇市场上的交易品种主要限于人民币与美元、日元、欧元和港元的即期交易,缺乏远期外汇交易和外汇期货交易等其他交易品种。这一现状不仅不能满足我国企事业单位对外汇多样化交易品种的需求,也使外汇市场缺乏活力。

　　1、加快利率市场化进程建立有效的利率与汇率传导机制

　　现阶段我国实行的是管制性利率制度,利率没有实现市场化。若要汇率政策和利率政策之间相互配合的相得益彰,那么利率市场化是最基本的前提。如果利率僵化,那么外资流入会引起货币供应量的上升，这样，通货膨胀压力就会增加,并且无法通过利率的变动得以缓解,也无法借助利率上升的作用阻止资本外逃。所以，现阶段，非常有必要加快利率市场化进程,从而建立有效的利率与汇率的传导机制,增强货币市场对汇率的调控能力。

　　2、改革结售汇制度完善人民币汇率的形成机制

　　我国现行的结售汇制度不仅使汇率风险集中在中央银行,而且增加了企业成本,阻碍了外汇市场的发展,所以要对结售汇制度进行改革。第一，放宽队进入外汇市场的限制。除了资本项目，外汇买卖随人民币资本账户可兑换进程的变化进行调整以外,应尽量放宽经常项目人民币兑换在用途和数量上的限制。放松进入外汇市场限制还可以减少外汇的黑市交易,而黑市交易的减少又会大大节省花费在外汇交易和打击黑市的内生交易费用。第二,取消强制性的结售汇要求,实行意愿结售汇制度。推行意愿结售汇制度有利于发展外汇市场和分散汇率风险,有助于削减涉外企业因强制性的结售汇制度增加的额外经营成本,同时，使汇率真正反映外汇市场的真实供求状况。

　　3、将钉住美元改为钉住货币篮子制度

　　近年来,X作为中国的第二大贸易伙伴,对人民币升值施加了压力。为增加我国XX同XXX谈判的筹码,同时也为避免汇率波动的风险,应将现行的钉住美元改为钉住货币篮子制度,即构造由多种货币制度组成的虚拟货币。这种虚拟货币的组成包括主要贸易伙伴的币种,如美元、欧元、日元等。这样人民币汇率在进行调控时不再钉住美元,而是钉住人民币与该虚拟货币的汇率。在技术操作上,中央银行可以建立以“货币篮”为目标的汇率指数。货币篮的权数选择要考虑主要贸易合作者和投资伙伴的比重。这样可以通过篮子货币及其权重,将我国与外国的经济联系程度进行合理的反映,既有利于人民币汇率长期动态的稳定,又有利于我国的外汇市场的国际化进程。

　　4、打破汇率固定增加汇率的弹性

　　我国现行汇率制度刚性大，弹性小，汇率不能反映宏观经济因素的变动状况。因此,应打破僵化的现行汇率制度，进一步扩大人民币汇率的浮动幅度。在推进资本项目可兑换的过程中,要使汇率形成机制由目前的固定汇率向有限区间的弹性汇率制度过渡。建立人民币汇率目标区,根据人民币波动的实际情况和宏观经济情况,设置目标区的上下限。笔者认为,从当前情况来看,应允许人民币汇率在10%～15%之间波动,这样可以保持人民币长期调节的灵活性及短期汇率的稳定性,而且有利于中央银行进行有效控制,促进各市场层次的有效配合和市场效率的提高。

　　5、放宽准入限制，进一步完善汇率市场体系

　　外汇市场的最基本的职能是产生均衡的汇率,但是,由于我国外汇市场上交易品种单一、交易主体少以及对交易主体的交易行为进行限制等因素,人民币汇率形成机制的市场化程度不高,不能反映我国外汇供求状况。因此,要增加外汇市场的交易主体,让更多的金融机构和企业参与外汇的买卖;同时也要增加外汇市场交易品种,例如在现有交易币种的基础上,增加新的交易币种,并且尝试开展外汇远期和期货交易等,使我国的外汇市场成为有多元主体参加、多种货币交易、有竞争活力的完善的市场体系。

　　综上所述，我国货币的汇率波动是受到多种因素共同影响的结果，这些因素各自作用但又相互影响，甚至一种因素同时从正反两个方向影响汇率的变动。但市场的供求关系是主要的着眼点，采取行动调整各有关因素也要看时机，从系统的角度全面衡量对经济产生的影响。我国目前实行的有管理的浮动汇率制度的本质是一种钉住美元的固定汇率制度,而这种汇率制度的内在脆弱性,会随着中国金融的对外开放越来越显现出来。因此,改革汇率制度或者说重新思考汇率制度的选择,已是摆在我国货币管理当局面前的一个现实问题。

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