双汇集团的财务报表分析

摘 要

随着中国肉类加工行业的逐渐发展和完善，肉类加工行业的竞争也越来越大，同时因为我国是一个人口大国，并且肉类加工与我国总体消费息息相关，所以，随着经济的不断发展，肉类加工企业呈几何式增长。因此，许多老牌的肉类加工企业需要寻求新的发展模式，采取符合当前发展的经营方式，这样才能获得长远生产与发展的可能。针对这样的肉类加工市场现象，本文对该行业的经典代表企业—双汇集团的财务报表进行财务报表分析并结合该行业的发展情况和有可能出现的风险进行分析，从而了解双汇集团的财务状况和经营状况。发现存在的可能问题，预估双汇集团在未来发展道路上可能遇到的问题，并提出相对应或许有帮助的建议。

关键词：双汇集团 ；财务报表；财务状况

一、引言

（一）研究的背景和意义

1. 研究背景

随着我国经济不断发展，各产业形成了较为完善的产业链，与我们日常生活息息相关的肉制品加工业是双汇集团的主营业务，伴随着市场经济的发展，肉制品加工业形成了以消费者日常需求为主体的格局，有着较为完整的产业链。作为肉制品加工业的原料来源的养殖业处于产业链的上游部分。2018年我国牲畜屠宰行业规模以上企业数占行业企业总数的35.3%；肉制品及副产品加工行业规模以上企业数占行业企业总数的43.9%。由于我国是一个人口大国，在肉类市场份额越来越大以及交通便利影响下的国际市场流通速度加快，肉制品加工的企业呈几何式增长，不断地在市场份额中占据更多的位置。据国家统计局统计，2018年我国猪牛羊禽肉产量8517万吨，同比下降0.3%，2019年上半年，猪牛羊禽肉产量3911万吨，同比下降2.1%，其中猪肉受“非洲猪瘟”的影响，同比下降了5.5%。在肉类加工市场中，猪肉制品占比为60%，我国2017年全国肉制品产量约为1600万吨、2018年达1713.1万吨以及2019年达到了1775万吨。因为现在是一个开放发展的时代，自2014年以来对中国对外增加了进口巴西、匈牙利在内的4个国家的猪肉。在2018年，中国进口猪肉的全球购买总额为20.7亿美元。在2019年上半年，我国进口猪肉数量达65.82万吨，在国内总销量中的占比仅为2%左右，整体规模仍然较小于国内。正因为国家在2020年要我国全面步入小康 ，国民收入不断增长，消费者的消费观念也在不断改变，人们的食品安全意识更加深入人心，越加注重肉制品的质量和多样化，消费者对高档肉制品的需求在不断的增加的同时，可以推动肉制品加工行业的技术进步，促进行业的发展。

在当前经济高速发展的时代，双汇集团作为国家传统的肉制品加工企业、传统品牌，作为国家龙头企业，极需在当今如此激烈的竞争环境下保持住自己龙头企业的地位，所以需要适应时代的发展，不断更新自我，不被时代所淘汰。对此为了让双汇集团在这个科技、经济迅速发展的时代中更好的在不断出现的竞争中保持自身的优势，努力的提升自身的发展能力，积极的顺应国家发展新政策，在弥补自身不足的情况下发挥自身优势更好的发展。我们选取了双汇发展2017年-2019年三内的财务报表进行财务分析，结合企业所处的外部行业环境以及双汇发展的三大财务报表及四维能力数据，分析财务数据变动的原因，以此为依据，发现双汇集团在经营发展过程财务数据体现出来的一些问题。希望能从财务报表分析中，能更好的预测企业未来的发展面临的内外部环境挑战并对此提出自己的见解，提供对应的一些改善措施。希望对于企业有所帮助，更好的维持企业可持续发展。

2. 研究意义

在当前社会和经济发展如此迅速的环境下，企业要想继续发展自身和获得在市场经济中的竞争优势，必须得走出一条适合自己的可持续发展道路，所以在本文中运用相关的理论分析企业现在所处的行业情况、发展趋势，预测将来企业所处的行业会出现的挑战和机遇。并在此的条件下，对双汇发展的财务报表进行详细的分析，对报表中数据进行对比，结合现今行业的发展状况以及企业内部数据的变动，并结合企业现行的政策方针，科学预测企业未来发展的方向。财务报表可以全面的反映企业的财务状况、经营成果以及现金流量，可以更好揭示企业预算的完成情况，将企业的报表中的数据放入整个行业中进行对比分析，以更好的表现出企业自身的发展现状。这对企业规划未来的发展方向提供了很大的帮助。

（二）研究现状与方法

1.国外研究现状

在19世纪20世纪初，由于银行信用分析的需要，财务报表分析应运而生。银行为了确认企业是否拥有自主偿还贷款的能力，对企业的财务报表进行了详细的分析。随着社会经济的发展，财务报表分析的结构也越来越完善，不再局限于企业的信用分析，逐渐用于企业对自身财务的查询检查。在19世纪末英国的ASSC、英国的ICAEW和ICAC先后发表的对财务报表分析的报告全面揭示了当时财务报表分析的漏洞，并且在1994年由X的AICPA也提出了财务报表分析中的一些不足之处并提出了改进意见。到20世纪初，X学者埃里克·赫尔弗特在《财务分析技术：价值创造指南》中对财务报表分析的分析方法进行了详细的解析，主要涵盖资金流研究、财务业绩研究、构建财务模型等，为企业经营管理者制定未来发展战略提供了得到基础数据的方法。后来Leopold A Bernstein 又对财务报表分析的概念进行了重新定义。Marlanda.E（2012）认为可以通过整合各财务指标数据对公司财务报表进行分析，使得企业能从中更加全面的了解过去的经营情况和对未来的发展战略有更清晰的方向。

在这些国外学者的不断研究中，财务报表分析不断发展，愈加完善，构建了一个更加全面的财务分析体系。随着时代、经济的发展，财务分析给企业带来了很大的工作效率，给予了企业对自身审视的能力，也为企业决策提供了很大的帮助。

2. 国内研究现状

张军和王春华（2012）认为我们国家的一些企业仍然存在着许多的缺陷和问题。即使在它们推行并使用了EVA的评价指标的情况下，使用的效果仍不尽人意。魏巍（2015）认为 EVA 是一种有效的经理人激励机制，关注到企业长期发展和实现股东收益最大化的同时将经理人的贡献和价值体现出来。

任晶波，杨俊田，隋颖在《上市公司财务报表分析》中认为，财务报表分析可以使用纵向和横向两种分析方式。前者是为了更加直观的确认企业的长期发展趋势，将本企业连续几年的会计报表数据进行对比分析，通过分析增减量和变动率来揭示各个会计项目的变化情况。横向分析则是将不同企业的同一会计年度报表进行对比分析，通过对比会计报表中的相同项目来揭示各个项目在企业财务报表中的相对意义，同时还可以与同行业的其他企业进行对比分析，了解本企业在行业发展中的优劣和劣势，使企业更好的确定对自身的定位。

（三）研究思路及方法

1．研究思路

首先对双汇集团所处于的肉类制品加工行业的发展趋势进行分析，了解双汇集团的所处行业的外部环境，并且了解双汇集团可能会遇到的机遇和挑战。然后再剖析双汇集团的财务报表，对资产负债表、现金流量表以及利润表进行全面的分析，结合双汇集团三年的成长、营运、偿债能力进行对比分析，综合国家政策和市场前景。针对性的提出改进建议，并根据不断变化的社会环境，针对其改变方针。

2．研究方法

1.利用网络资源库查询收集相关的资料，将自己需要的资料分类归纳。

2.利用文献法查阅相关的文章杂志及著作文献，从中借鉴一些有用的技巧。

3.运用所学的专业知识进行财务分析以及企业价值研究,结合企业发展的实际状况,总结归纳我国基于财务分析的企业价值研究。

4.运用案例研究法，结合案例进行相关性与针对性分析并提出建议。

5.运用所学的专业知识以及自己的实际经验对论题进行讨论和分析。

6.利用比较分析法：对比分析不同会计期间财务报表相关项目 从差异中及时发现问题, 查找原因, 改进工作。

二、双汇集团的基本信息

（一）行业背景

1.历史背景

我国是一个人口基数庞大的国家，也是一个肉类生产和消费大国。中国人对“食”有着很深的追求，因而很早就开始了对肉类进行加工的习惯。随着人均收入的提高，人们的生活水平也在不断上升，消费者对于食品的要求也越来越明确。人们从最初的只为解决温饱问题到追求食品的安全质量，营养品质。我国的肉类消费是以鲜肉为主，约占肉类消费的80%，与发达国家的肉制品消费占比70%相比，我国肉制品的消费量大约只占20%，因而肉制品加工行业在我国的发展还有很大的上升空间。

2.政治经济背景

随着我国经济的不断发展，XX针对肉制品加工业、屠宰业出台了许多相应的政策。2019年7月19日司法部就生猪屠宰管理条例向广大从业者征求意见。在“非洲猪瘟”对我国生猪养殖业造成打击后，对生猪养殖业的管理要求有了新的标准，这也是《生猪管理条例》的又一次补充提高。《关于抓好“农”领域重点工作确保如期实现全面小康的意见》中要求对生猪养殖采取综合性措施，保障猪肉供给，推动生猪标准化、规模化养殖，保障猪肉供给，稳定价格。《“十二五”节能环保产业发展规划》中明确要求我们要推动规模化的畜禽养殖，同时要充分的将废物资源合理化加快对发酵饲料、沼气、高效有机肥等技术的研究集成引用。这对于畜禽养殖，环保可持续发展有了新的要求。《关于加快发展冷链物流保障食品安全促进消费升级的意见》对推动冷链物流的加快发展给与了重视与支持。在“非洲猪瘟”和XX环保政策及减税政策的支持等多因素的影响下肉类行业的集中度会持续上升，有利于大企业继续发展壮大。

3.技术背景

从事肉制品加工行业的企业的核心就是技术的支持。在国内肉制品冷低温技术相对落后的时候，双汇集团第一个将冷链生产、运输、销售和连锁经营的模式引入我国，引领了冷低温肉制品加工行业的发展。2014年后，在“稳高温，上低温，推西式”的发展战略下，双汇致力于创新转型，不断对技术进行引入和升级。目前拥有八大区域技术研发中心，建设了30个现代化的屠宰及肉制品加工基地并同步配备了低温冷链物流系统，拥有着国内最大的加工基地。为了保障产品的质量和安全，双汇集团使自身的原料供应在X和中国之间的物流实现无缝连接。自X到中国的途中，企业可以实时对货车车厢和集装箱内的温度进行监控，保障产品的质量和安全的同时向消费者提供公开透明的信息。

（二）行业地位

双汇集团通过收购史密斯菲尔德集团成为了世界最大的猪肉食品加工企业。1998年在深交所挂牌上市后一直是中国肉类行业的龙头企业。在同行业中，双汇集团的市值位于第三，仅次于海天味业和伊利股份。在技术落后的情况下，引入国外的先进技术，目前已拥有国家级技术和国家认可的肉类加工实验室和博士后工作站。通过自身对多行业的经营，现已形成生产、运输、销售、经营的一体化产业链。

（三）双汇集团发展历程

作为我国首批农业化重点企业的双汇集团成立于1994年并于1998年在深交所上市。在以诚信立企、德行天下的价值观下，向着做中国最大、世界领先的肉类供应商，缔造百年双汇的道路前行。2013年收购了世界上最大的生猪养殖企业后，双汇集团成为了全球最大的猪肉食品加工企业。双汇集团在不断巩固自身在行业中的影响力的同时积极进军其他行业。目前双汇集团形成了以屠宰和肉制品加工为主，饲料加工、养殖、化工包装、物流配送、商业连锁、金融服务为辅业务的品牌经营模式。

在本企业的指导方针要求下，双汇集团对本企业的产品安全和质量有着严格的要求。由于双汇集团自身业务涉及多个行业，形成了从饲料加工到生产销售一体化的自身产业链，在尽可能排除外来干扰的情况下，通过自身建设的国际领先水平的卫生管理系统做到对食品安全和监督的一体化管理。

现在的双汇集团也在跟随时代的潮流不断优化自身结构。在充分发挥肉制品加工优势的同时，利用自身在多领域拓展的业务，相互协作，在保持行业领先地位的同时不断提高在行业中的影响力。

（表2.1）

三、双汇集团财务报表分析

（一）资产负债表项目分析

1．资产负债表水平分析

(表3.1)

(表3.2)

(图3.1)

　（1）从资产角度分析

根据2017-2018年双汇集团水平分析表（单位：百万）我们可以看到，双汇集团资产总规模从2017年的23089.07百万元减少到22864.52百万元，增幅为-0.97%。从资产总的规模来看，2018年度比2017年度资产合计有所下降，但变动幅度很小。其中货币资金比年初减少了3362.09万元，减少了54.55%，由于基数较大，对总资产的影响程度是最大的，达到了-14.56%。主要体现在企业在筹资活动和投资活动中投入了大量的货币资金，同时因为企业本期对股东分红和增加了银行结构性存款，使得该项目变动幅度较大。应收票据自2017年的25.98百万元增加到61.99百万元，增幅达到138.61%，变动幅度较大，一部分的原因是受到了应收账款的负增长影响。并且由于应收票据的基数较小，对总资产的影响只达到0.16%。说明该年企业对应收票据和应收账款的管理还是不错的。

流动资产与年初相比增加了249.25百万元，增长幅度为2.49%，对总资产的影响为1.08%。其中增速较低主要是因为企业在投资活动和筹资活动中投入资金较多，货币资金出现了较大的负增长，对总资产的影响达到了-14.56%。

非流动资产较年初减少了473.78百万元，增长幅度为-3.62%，对总资产的影响为-2.05%。对非流动资产的减少影响较大的主要是固定资产和无形资产。其中固定资产减少了341.25百万元，对总资产影响为-1.48%，主要是一些固定资产的改建和报废。无形资产减少了157.94百万元，主要是土地使用权的减少,对总资产影响为-0.68%。

(表3.3)

2018-2019年双汇集团总资产规模从22864.52百万元增加到28633.34百万元，增幅为25.23%。从资产总规模来看，双汇集团2019年资产合计有所上升，变化幅度较大。其中存货增加了4556.62百万元，增长了107.35%，增幅最大的同时对总资产影响程度也最大。这是由于企业受市场和“非洲猪瘟”的影响很大，有大量的存货积压。货币资金增加了654.62百万元，增长了23.17%，对总资产影响为2.86%，这是由于本年内企业在市场经济不理想时没有投入太多的货币资金进行筹资和投资活动，所以留存企业的货币资金较多。

流动资产较年初增加了6037.47百万元，增长了58.81%，对总资产影响为26.41%，主要是本年度的货币资金留存较多和存货积压。

非流动资产较年初减少了268.65百万元，下降了2.13%，对总资产影响为-1.17%，其中固定资产减少583.17百万元，下降了5.23%，主要是固定资产的折旧与报废。无形资产增加了133.31百万元，增长了15.73%，对总资产影响为0.58%。总体来说，非流动资产的变动较小，对总资产的影响也较小。

（2）从负债和所有者权益角度分析

（表3.4）

2018年负债从年初的7621.74百万元增长到9159.34百万元，增长了1537.6百万元，增长20.17%，对总体影响达到了6.66%。引起这种变化最大的因素是流动负债，其中短期借款增长了1188.47百万元，增长了61.19%，对总资产的影响达到了5.15%。这主要是因为企业为补充流动资金，导致借款增加。预收账款增加了427.92百万元，增长了76.14%，对总资产影响为1.85%，这是因为本期预收货款和房款增加了。

所有者权益自年初的15467.33百万元减少到13705.18百万元，减少了1762.15百万元。这主要是本期企业以每10股发放5.5元（含税）的方式向股东发放了大量的现金股利。

（表3.5）

2018-2019年度 双汇集团流动负债自年初的8928.88百万元增长到11283.57百万元，增加了2354.69百万元，增长了26.37%，对总资产的影响达到10.30%。短期借款增加了146.89百万元，增长了4.69%，对总资产影响为0.64%，变化幅度较小。预收账款增长幅度为26.37%，对总资产影响为10.30%，增加了2354.7百万元。非流动负债增长了1.70%，对总资产的影响为0.02%，仅增加了3.92百万元，。整体而言负债较年初增长了25.75%。对总资产影响为10.32%。负债的增长会加大企业的偿债能力的压力，进一步加大财务风险，可能会对企业的信誉带来不良的影响，但是由于增长的幅度不大，所以对企业的偿债压力影响比较小，也有利于企业获得财务杠杆效益。

所有者权益增长幅度为24.88%，对总资产影响为14.91%，比年初增加了3410.21百万元。负债及所有者权益增长了25.23%，增加5768.82百万元。

2．资产负债表垂直分析

（1）资产结构分析

（表3.6）

（图3.2）

从图（2.2）可知，2017年双汇集团流动资产占比为43.38%，非流动资产则为56.62%。2018年的流动资产占比55.10%，非流动资产为44.90%。2019年时，流动资产的占比为56.94%，非流动资产为43.06%。在2019年时双汇集团的流动资产占比实现了对非流动资产的反超。整体而言双汇集团的流动资产与非流动资产比例还是比较均衡的，企业的资产结构相对稳定。企业自2017年的非流动资产占比相对较大以保持企业的获利能力的同时，不断的进行调整。2019时流动资产自44.90%到56.94%实现反超。这表明企业在尽可能维持获利能力的同时，不断提高自身资产的变现能力，提高资金调动灵活度，增加资产弹性，进一步降低企业的财务风险。

（2）资本结构分析

（表3.7）

（图3.3）

从静态上看，2017年双汇集团的负债资本比例为33.01%，股东权益占比66.99%。此时企业的负债资本较低，权益资本较高，企业的债务风险较低，财务风险也相应较低，发生债务危机的可能性较小，但同时也不利于发挥负债资本的财务杠杆作用。2018年企业股东权益占比为59.94%，负债资本比例为40.06%。本年负债的提升主要是企业为补充流动资金而增加了短期借款。2019年度企业股东权益占比59.77%， 债务资本比例为40.23%

从动态上看，2017年-2018年股东权益下降了7.05%，负债资本增加了7.05%。2018-2019年度股东权益下降了0.17%，负债资本相应增加了0.17%。整体有一定的起伏，但是相对还是比较稳定的。

3．资产负债表整体评价

从对双汇集团的资产负债表进行水平分析和垂直结构分析后我们可以发现企业在市场经济不断变化的同时相应的做出应对。整体而言，企业在不断的提高资产弹性，进一步控制自身的财务风险的同时，尽可能的利用债务资本的财务杠杆作用。从结构上看双汇集团的资产结构和资本结构变化幅度较小，拥有着相对稳定的资产负债结构。这使得企业的可以很好将风险控制在一个相对良好的范围，让企业得以可持续的发展下去。

（二）利润表分析

1．利润表水平分析

（表3.8）

（表3.9）

由于2018年非洲猪瘟的影响，进出口的猪肉的价格下跌，导致了肉制品的价格下降。所以双汇集团2018年的营业收入相比2017的营业收入减少了1676.46百万元，下降的幅度到达到了3.32%，营业成本也相应的减少了2583.49百万元，下降幅度为6.32%。在2018年的营业成本中看出，2018年的销售费用比2017年多支出了230.16百万元，相比增长了9.85%，管理费用上升0.08%，财务费用增长0.37%，同时2018年营业税金及附加降低0.71%。

双汇集团2018年的营业利润增加了800.01百万元，利润总额增长幅度为9.94%，其中营业外支出同比下降2.21%，营业外收入同比下降9.94%，营业利润的涨幅更大的同时企业的营业外支出有所下降使得利润总额增加。

（表3.10）

（表3.11）

双汇集团2019年度营业收入比年初增加了11542.33百万元，上涨幅度为23.67%；营业成本比2018年增加了10653.14百万元，增长了27.80%。其中2019年销售费用比去年增加73.63百万元，同比增长2.80%；财务费用比去年多支出42.13百万元，增长了76.16%，增幅最大；管理费用增加178.71，同比增长了15.82%。营业税金及附加减少了46.31百万元，同比去年下降了13.48%。

2019年度双汇集团的营业利润增加了504.56百万元，同比增长了7.95%。利润总额增加506.85百万元，上升了8.01个百分点。主要是企业的营业收入增长量大于营业成本的增长量，且企业的营业税金及附加项目有所下降。

（表3.12）

（图3.4）

双汇集团近5年来，利润总额一直在稳步提升，净利润的数额也在稳步提升，但是营业收入与营业利润存在波折，特别在16年到18年期间，双汇集团的营业收入不断的在减少，或许与全球经济温和增长、非洲猪瘟以及肉制品市场不景气有关联。

2．利润表垂直分析

（表3.13）

从上面的表格中我们可以清楚的了解到每个项目在利润表中在营业收入的占比。2018年营业利润占营业收入的13.02%，同比上升1.98%,利润总额占比12.98%，同比上升1.56%，净利润占比10.41%，同比上升0.87%。因此，双汇集团在2018年的盈利能力相比较2017年而言有所提升，其中营业成本的占比下降对于利润总额产生了有利影响。

2019年双汇集团的营业利润在营业收入中占11.36%的比重，同比下降了1.66%。利润总额占比11.34%，同比下降1.64%，净利润占比9.39%，同比下降1.02%。因此双汇集团在2019年的盈利能力相比2018年来说有所减弱，主要因为集团的营业成本增大了，营业收入没有成正比的随之增加，所以对利润的产生造成了较大的不利影响。

3．企业收入构成分析

（表3.14）

根据近三年的营业收入分类来看，营业收入有所下降，，这三年主营业务收入在逐年递减，反而其他业务收入每年都在增长，这可能由于2018年非洲猪瘟的影响，人们对肉制品加工的需求大大的降低，而且世界经济增长缓慢，所以企业整体的营业收入受到很大的影响。双汇集团主营业务收入与其他业务收入在营业收入中占比相差不大，说明双汇集团不断的在均衡发展。

（表3.15）

（表3.16）

双汇集团的营业收入主要来源于肉制品行业、屠宰业和其他行业，其中，占比最大的是屠宰业，超过平均值达到了60%。在这三年来，屠宰业在双汇集团的营业收入中一直占比最多，并且一直持续。由此可以看出双汇集团主要业务在屠宰业上面，每年都有公司内部抵减。

（表3.17）

由这几个表可以看出，一个企业的收入与付出是成正比关系的，双汇集团在近几年对屠宰业的成本投入比肉制品业加工高，相对应的屠宰业的收入比重比肉制品加工业的比重高。在市场经济增速减缓的情况下，存在着合理的政策，合理的多投入营业成本，相对应的营业收入也随之增加。双汇集团在屠宰业投入了68%左右的营业成本，肉制品业40%左右的营业成本，与营业收入基本吻合。表明企业的生猪养殖规模在不断扩大，企业在努力提高自身在肉制品加工上游的话语权。

4．利润表分析总结

对比双汇集团近三年的利润表数据我们可以看到，企业在经营活动中的营业收入都比营业成本要高出一定水平，说明企业的经营活动中有着稳定的收入，并且每一年的净利润都处于上升的趋势，说明企业还在处于盈利能力上升的阶段，即使经历了非洲猪瘟导致猪肉价格大幅度上涨，消费者信任度下降的情况下，双汇集团在2019年能重振旗鼓，营业利润持续上升，说明企业找到了相对应的应对方式，得保持。但是双汇集团在自身主营业务中的收入有所下降，企业应该引起相关的注意，需要提升企业的存货变现能力，不能忘记自己的主业，要保持住自己在行业中的竞争优势，不要让自己处于更大的风险中。

（三）现金流量表分析

1．现金流量表水平分析

（表3.18）

由于在销售商品和提供劳务收到的现金减少了1434.86百万元，2018年双汇集团经营活动的现金流入量比上年减少了1368.63百万元，降低了2.45%。2018年双汇集团经营活动产生的现金流量净额同比下降了8.06%，这是因为2018年经营活动现金流入有所下降，而且购买商品、接受劳务支付的现金也同比下降了4.08%，这使得2018年度的现金流出同比2017年有所降低，二者共同导致了这个结果。

（表3.19）

2019年双汇集团经营活动的现金流入量同比增加了12244.46百万元，同比上升22.47%，主要是销售商品和提供劳务收到的现金增加了12397.84百万元。现金流出量同比增加13015.69百万元，上升了26.41%，现金流量净额减少了771.23百万元，同比了下降14.85%。

（表3.20）

由于企业增持了大量的银行结构性存款，2018年度双汇集团投资活动的产生的现金流量净额同比减少了1849.07百万元，增长460.31%。现金流入增加了280.99百万元，同比增长了10.9%。现金流出增加了2130.06百万元，同比增长了71.48%。

（表3.21）

2019年双汇集团投资活动现金流入同比增加2630.01百万元，同比上升91.95%，现金流出同比上升1753.95百万元，同比上升34.32%，产生的现金流量金额为-1374.7百万元，同比下降了38.92%。

（表3.22）

2018年双汇集团的筹资活动现金流入同比减少83.39百万元，下降了1.11%，现金流出增加3792.88百万元，同比上升了38.06%。现金流量净额同比下降了3876.27百万元，变动率为156.26%。这主要是因为企业本期对股东分红和增加了大量的银行结构性存款。

（表3.23）

2019年双汇集团筹资活动现金流入同比上升5074.46百万元，同比上升68.57%，现金流出同比增加1102.42百万元，上升了8.01%。产生的现金流量净额为-2384.83百万元，同比下降了62.48%。

2．现金流量表结构分析

（表3.24）

2018年双汇集团现金流入64745.9百万元，其中经营活动占比为84.15%，投资活动占比为4.42%，筹资活动占比11.43%，与2017年比，2018年度双汇集团的投资活动和筹资活动有不到1%的小幅度上升，这二者又导致了经营活动现金流入占比有小幅度的下降。

2019年双汇集团现金流入总额为84694.83百万元。与2018年度相比，经营活动、投资活动、筹资活动现金流入量占比都有较大的变化。其中经营活动占比下降了5.36%，投资活动和筹资活动分别上升了2.06%和3.3%。这主要是收到的与经营活动有关的现金同比2018年下降了13.93%。与此同时投资活动收回了大量的现金和筹资活动中因为借款取得较多的现金，这些原因导致了经营活动在现金流入总额的占比有较大幅度的下降。

（表3.25）

2018年双汇集团现金流出总额为68158.69百万元，其中经营、投资、筹资活动占比分别为72.32%、7.50%和20.18%。与2017年比，企业投资活动和筹资活动的占比分别有2.78%和4.4%的上升。经营活动占比下降7.18%。这是因为双汇集团在2018年度在投资活动中增加了大量的结构性银行存款。在筹资活动使用了大量的现金来偿还债务的同时，为股东发放了6856.35百万元的现金股利。而在经营活动企业购买商品和接受劳务支付现金有所下降，支付给职工的现金只有小幅度增加。

2019年双汇集团现金流出总额为84030.75百万元，其中经营、投资、筹资活动的占比分别为74.15%、8.17%和17.68%。与2018年度相比变化不大，其中投资活动占比上升了0.67%，筹资活动下降了2.5%，同时经营活动上升了1.83%。

（表3.26）

由上表可知，2017-2019年双汇集团经营活动产生的现金流量净额占比分别为204.14%、-152.24%和666.13%。投资活动产生的现金流量净额分别为-14.51%、63%和-207.01%。筹资活动产生的现金流量净额分别为-89.63%、186.30%和-359.12%。企业经营活动现金流量净额占比从204.15%到后来的-152.24%和666.13%。这表明企业在2017年时，企业在经营活动收到的现金已经超过经营活动所需且富有盈余，而在2018年时，企业在经营活动收到的现金净额在有所下降的同时，企业在投资及筹资活动中投入了大量现金，这使得2018年的现金流入净额出现了较大的负值。2019年企业在非洲猪瘟使得经济受挫和与X外交的政治打击的影响下经营活动产生的现金净额与往年相比有较大的下降，但是由于经济不景气，企业在投资活动和筹资活动投入的现金流量也有很大的减少因而企业在2019年度的现金净额还有664.08百万元的增加。

3．现金流量表分析总结

对比双汇集团近三年的现金流量表数据我们可以看到，企业在经营活动中仍然每年都有大量的现金流量净额的产生，这说明企业在该行业中目前经营状况良好有着较为稳定的现金流量收入且有不错的发展前景。但企业在2018年投入了较大规模的现金，产生了较大的现金净额负差，在2019年市场经济不太好的情况下并没能收到过多的现金净额。这要引起企业的注意，这是否会给企业带来更大的偿债压力和流动资金短缺的问题。

四、四维能力分析

（一）盈利能力分析

（表4.1）

资产净利率和总资产报酬率可以衡量企业全部的资产盈利水平，通过上表可知，2018年的资产净利率和总资产报酬都有所上升，但在2019年资产净利率增长幅度小于2018年增长的幅度，虽然幅度并不大，但是集团在资产利用方面还是要有所加强，应提升对资金的使用效率，同时增加资产的周转效率。

（表4.2）

净资产收益率是净利润与净资产的比率，又称股东权益收益率，2018年时双汇集团的净资产收益率同比上升了5.64个百分点，股东权益的收益水平有所提升。每股收益增加了0.18，说明双汇集团2018年盈利能力有所上升。2019年每股收益为1.64，增长了0.15，说明企业的还是在盈利，但是增长的速度有所放缓。

（表4.3）

2017年-2018年的营业利润增长了2.09%，表明双汇集团的商品销售额提供的营业利润增加了，企业的盈利能力比2017年有所提升。销售净利率增加0.63%，销售毛利率增加1.79%；这三项指标较2017年都有一定的上涨，这表明双汇集团的盈利、获利能力稍有增强。反之，双汇集团在2019年的营业利润减少了1.15%，表明双汇集团销售商品所得的营业额减少了，企业的盈利能力出现了问题。销售净利率在2019年占4.96%，相比2018年减少了0.42%，销售毛利率在2019年占比19.48%，相比2018年减少了1.61%。与2018年的盈利、获利能力增加不同，2019年的盈获利能力减弱了，即使盈利获利能力有所减弱，但还是比2017年来说有所增加。总体数据表明，双汇集团的盈利能力还是处于上升的阶段且股东权益也处于持续上升的水平。

（二）偿债能力分析

1．短期偿债能力分析

（表4.4）

短期偿债能力是指企业偿还经营性财务负担的能力。流动比率是指在某一时间上企业的流动资产与流动负债的比率。一般认为流动比率值为2时比较恰当，当流动比率小于1时则表明净运营资本为负值。从表可知，双汇集团2018年的流动比率为1.15，同比下降了0.2个百分点。这表明双汇集团的短期偿债风险有所上升，陷入财务危机的可能性有所上升，这可能会导致企业在将来较难筹集到短期资金。2019年流动比率为1.44，较2018年上升了2.9个百分点，此时双汇集团的短期偿债压力有所缓解，达到一个相对正常的水平，有利于企业更好的避免陷入财务危机，维护企业的信誉。

速动比率是指在某一时间上企业的速动资产与流动负债的比率，能更加直观可靠的反应企业的实际情况，越高则表明企业偿还流动负债的能力越强。由上表可知，双汇集团的速动比率自2017年的0.96到2018年的0.68再到2019年度达到0.66整体而言近三年内双汇集团的速动比率呈现一个下降的趋势，且近三年内都没有达到较为合理的100%的水平，但考虑到企业流动负债中预收账款占比较大，这些预收款项绝大部分都是以存货的形式来偿还，因而双汇集团近三年内面临着的债务风险并不大。

现金比率是一个企业现金类资产与流动负债的比率，可以反映企业运用现金及现金等价物来偿还流动负债的能力。双汇集团2017年到2019年三年内的现金比率分别为82.20%、31.37%和306.4%。一般来说现金比率的经验值为20%。考虑到2017年末双汇集团流入大量的货币资产为股东发放现金股利，所以不适合以2017年度的现金比率来衡量企业的短期偿债能力。但综合来看，企业在三年间的现金比率都高于经验值，且2019年达到306.04%。所以双汇集团的短期偿债能力还是比较稳定的，财务风险不是很大，资金分布比较合理，使用效果也不错。

2．长期偿债能力分析

（表4.5）

资产负债率是企业负债总额与资产总额的比率，可以反映出企业资产对债权人权益的保障程度。资产负债率越小则说明企业的自有资金越雄厚，企业的长期偿债能力就越强，一般认为资产负债率50%-60%比较适当。由表可知，2017-2019年度，双汇集团的资产负债率呈上升的趋势，该指标逐渐的向着相对理想的水平靠近。这表明企业在尽可能的保持较低财务风险，使长期偿债能力有保证的同时，尽可能的提高资产负债率以期得到财务杠杆利益。

产权比率又被称为资本负债率，是企业的负债总额与所有者权益总额的比率也是企业财务结构稳健与否的重要标志，越低则说明企业的长期偿债能力越强。双汇集团2017-2019年的产权比率分别为49.28%、66.83%和67.30%，近三年的产权比率都维持在100%以内且整体呈现上升趋势。这表明企业对于偿还长期负债的能力有所保障，在保障债权人利益的同时，积极的发挥财务杠杆效应，提高资产收益率。

（三）营运能力分析

（表4.6）

（表4.7）

（表4.8）

（表4.9）

（表4.10）

从双汇集团营运能力的各项指标来看，资产周转率前两年来有所下降，在2019年有所回升，在2017年到2018年底这两里，双汇集团的营业收入虽然有所下降，但是营业利润却在不断增加，说明双汇集团在当时国际环境不太理想的时候，销售能力虽然有所下降，但是在其他业务收入却有提升。

应收账款周转率是企业的应收账款在一个会计年度内的一个周期的周转次数。从上表我们发现这三年的周转率在逐渐减少，这表明双汇集团的应收账款的变现能力在下降，收账的时间变长，收账的难度增加，公司应该在对自身的顾客做好相对应的信用额度调查之后，再对顾客进行赊销，针对那些不守信用的顾客应该执行一些严格的、特殊的信用政策。对比海天味业近三年来的应收账款周转天数，双汇集团的周转天数几乎是海天味业的18倍，这表明海天味业在对自身的应收账款的要求比双汇集团更加的严谨以及对借款的对象的审核方面有更为严谨的把控，使得自身应收账款的周转天数少之又少，借出去的资金大多都能在较短的时间收回，所以要承担的坏账风险也更少。所以双汇在应收账款的管理上应该更加重视，逐渐完善集团在应收账款上的管理与政策。

从固定资产周转率来看，双汇集团近三年内的固定资产周转率变化幅度不是很大，真题呈现上升趋势。证明公司每一元固定资产所支持的销售收入相对前两年来说有所减少，整体固定资产利用效率有所提升。

从存货周转率来看，2017年-2018年，该指标由13.31降至10.69，下降了19.68%，说明企业的存货的周转速度在变慢，库存压力相对应的有所增加，流动性相对的变弱，但在这种情况下企业的营业利润却在不断增加，到2019年的存货周转率还是在减少，营业利润也在增加，说明存货的周转与营业利润呈负相关的关系。通过双汇与海天味业的对比可以看出，海天味业在2017年和2018年中的存货管理是比双汇集团更有优势的，其存货变现速度相对双汇来说更为便捷。双汇在2019年的存货周转速度反超了海天味业，说明双汇集团在2019年一定程度上的弥补了自身前期变现能力差以及在偿还债务的能力上的短缺。

整体来看，企业应收账款周转率相对来说不太稳定，企业应该及时对顾客进行信用评估，再决定是否赊销商品，并且制定相对应的信用政策，以确保应收账款能准确无误的收回来。

（四）企业发展能力分析

（表4.11）

（图4.1）

总资产增长率是增长额与期初资产总额的比率。2017年-2018年总资产增长率由正增长率转变为负增长率，2019年由负增长转正。表明这几年来市场经济不太景气，并且双汇集团是肉制品加工行业，所以受2018年非洲猪瘟影响较大。所以企业内部的资产经营规模受到相对应的限制，发展速度有所下降，积累能力减弱，影响了企业的发展水平。

净资产增长率是本期的所有者权益与上期的所有者权益的比率，反映企业股东的权益的变动和企业在该行业中的扩张速度，是衡量企业总量规模变动和成长状况的重要指标。在表中可以看见双汇集团的净资产从2017年的正增长开始到2018年变成负增长，2019年时又转负为正。

营业收入增长率是衡量企业经营状况和市场占有率以及企业经营业务拓展趋势的重要标志。由上表可知双汇的营业收入从2017年开始一直呈现下滑的趋势，市场前景不好，在市场所占的份额中大幅度的减少，并且表明企业对自身的产品和服务的市场供需判断出现失误。但在2019年后营业收入增长率开始上升，表明企业的经营状况有所好转。

净利润增长率是指本期净利润增长额与上期的净利润的比率。比率越大说明企业的盈利能力越强，由表中可知双汇集团的净利润增长率从2018年开始正增长并且保持增长趋势，说明集团经历了2017年盈利颓势后，通过自身的内部控制。加强了企业内部的管理系统，修改了一些在2017年的一些发展政策。所以盈利能力在2018年有了实质性的改变和提升。

总体而言双汇集团的发展能力还是有很大的优势的，资产的增长率与收入的增长率每年都在增长，但是净资产增长率出现过负增长，企业要引起重视，因为这是企业盈利能力的反映，盈利是一个企业的根本，企业盈利越来越高，企业发展越来越好，所以双汇集团要对净利润额多加留意。

五、杜邦分析模型

（一）双汇集团2017年杜邦分析模型（单位：亿）

（表5.1）

（二）双汇集团2018年杜邦分析模型（单位：亿）

(表5.2)

（三）双汇集团2019年杜邦分析模型（单位：亿）

（表5.3）

（四）小结

销售净利率是净利润与营业收入的比率，该指标可以衡量企业在一定时间内的销售盈利能力。从双汇集团2017-2019年的杜邦分析模型中我们可以看到，近三年内，双汇集团的销售净利率分别为8.92%、10.37%和9.78%。整体水平都基本维持在了9%以上。这表明双汇集团的盈利能力势头良好，并且表现出了很好的盈利稳定性，所在行业的发展前景还是不错的。

总资产周转率是反应资产周转效率的指标，可以体现企业对于资产的使用效率，对于考察一个企业的营运能力非常有效。从双汇集团2017-2019年的杜邦分析模型中我们可以看到2017年企业的总资产周转率为228%、2018年是215%,而2019年则是210.84%。可以看到近三年来的总资产周转率呈现一定的下降趋势。这表明双汇集团近三年的资产利用效率有所下降，结合企业存货周期时间变长和存货周转率的下降我们可以得知企业在销售运营能力有所下降，企业应尽可能优化销售渠道，合理配置资源，避免资产闲置，以提高资产的周转率。

权益乘数是总资产与股东权益总额的比率，可以反应企业财务杠杆的利用效率。 该数值越小则表明股东资本在总资产中占比越大，财务杠杆则越小。双汇集团2017-2019年权益乘数分别为1.54、1.6和1.67，呈现上升的趋势。这表明双汇集团近三年来企业资本占总资产的比重越来越小，企业想要尽可能的利用财务杠杆的作用来实现更多的利益，但与此同时企业的偿债能力也会有所上升，需要承担更大的财务风险。

六、存在的问题及解决对策

（一）存在的问题

1．变现能力在变弱，营运能力需继续加强

从近三年的数据来看，企业存货周转天数呈现一个稳步上升的趋势，与此同时存货周转率在一直下降。这表明企业在存货管理水平方面有所削弱，营业销售，存货的变现能力在变弱。企业在2017年度时在经营活动产生的现金流量在满足自身的同时还能给企业带来不少的可控流动资金，但从2018年开始企业的经营收入的现金开始下降，同时企业在投资及筹资活动投入了大量资产，使得企业开始在现金流入净额方面出现负值，加上市场经济不景气、外交问题和“非洲猪瘟”的影响，直到2019年，企业的产生现金流量净额才出现正值。企业为获得充足的生产经营所需流动资金增加了大量的负债，这也同时提升了企业的偿债压力。企业应加强存货管理，营运能力有待高。

2．资本负债率较低，财务杠杆利用效率有提升空间

从近三年的数据来看，双汇集团的资本负债率分别为49.28%、66.83%和67.30%，与理想值100%有一定距离。而资产负债率分别为33.01%、40.06%和40.23%。距离相对合适值的50%-60%仍有一定差距。虽然低的资产负债率和相对较低的资本负债率可以让企业保持较低的偿债风险，保障了债权人的利益，形成低风险，低报酬的财务结构。但是这样的模式不利于获得财务杠杆利益。

3．销售利润增速下降，盈利能力有待提高

通过分析双汇集团2017-2019年财务报表及营运和盈利能力数据我们可以看到企业的营业利润率从10.97%到13.26%和11.91%，整体呈现波动下降的趋势。虽然其中有受“非洲猪瘟”，外交、市场经济波动等因素的影响。但双汇身处食品行业的领先位置，其销售和存货管理的能力出现了不同程度的下降，这很容易导致来自同行业的挑战，这与企业制定的公司定位和战略目标不符。企业应通过提升资本管理和通过简化程序，改善存货管理的问题等方式来尽可能的降低成本，最终达到提升盈利能力的目的。

4．原料受外部因素影响太大，对产业链“上游”的把控可以提升

从双汇集团近三年的财务报表的数据中我们不难看出企业的营业利润受外界的因素影响过大。“非洲猪瘟”的到来带来了两个方面的影响。一方面受灾疫的影响企业的生猪养殖受到不同程度的打击而导致企业的成本上升，另一方面消费者对于猪肉制品的不信任而减少购买。购买力的减少直接导致了企业的营业额没有预期的可观。贸易战带来的关税问题也直接导致了生猪价格的波动，企业的营运也一定程度上收到了影响。企业应持续加强对“上游”地区的把控，保证原料的质量控制和提供量，增强消费者对双汇产品的信任度。

（二）解决对策

1．加强存货管理，提高营运能力

从双汇集团的财务表格数据中可以看出，双汇集团近三年的存货在一定程度上都有周转次数减少的现象，导致近三年的存货周转率低，存货积压越多，库存的风险就越大，导致存货的销售滞后，现金流动性大大的减弱，因此，双汇集团应该对自身产品的生产做一个良好的预算，不要生产过量形成供大于求的情况，同时也得在订单量足的情况下，提高自身的生产效率，不做到生产速度慢而导致订单的大量堆积，并且企业应该加强自身的存货控制，不能过度购买相对应的材料造成仓库的堆积。在不影响生产的同时降低原材料的库存。应根据产品所需所求来购买。其次企业应该做好存货的营销政策，积极改良不适合的营销政策，严格把控销路的开发，在有限的条件下打开销路，提高存货销售速度，减少存货占用资金的时间，增强资金的流动性，调整自身产业结构，针对市场、国民需求销售产品，提高自身资产质量。存货周转率提高了，相对应的资金就会大程度的弥补企业之前为获得充足的生产经营所需流动资金增加的负债，并且根据不同的客户制定科学合理的信用政策，提高应收账款的周转率。最后企业应把资金花在合理的位置上，防止资产闲置过多造成仓库堆积和占用资金过多。

2．在合理控制风险的同时，充分利用财务杠杆效应

从双汇集团2017-2019年度的财务报表我们可以看到，企业的资产负债率和资本负债率相比于对应的理想指标还有一定的距离。企业可以在合理控制风险、保证资金结构的合理性，财务结构稳健的同时适当的增加负债。尽可能的使企业资产负债率。资本负债率趋近理想值，以尽可能获得财务杠杆效益。

3．调整产业结构，提高企业盈利能力

随着国家全面步入小康社会的落实，国民收入的不断提高，消费者的消费水平的不断提高。随之而来的就是消费者需求偏向多元化和高端化，所以企业应积极追随时代变化的脚步，加快研究新产品、加强新产品的推广，积极调整自身产业结构。尽可能减少存货堆积，降低仓库管理压力随而降低相对应风险的管理成本。一个企业的盈利能力与现金息息相关，企业应快速的将营业收入转为现金收入，不断的满足自身在营业中所进行的活动的支出需要，双汇集团作为行业的龙头企业，应积极响应国家政策，掌握行业新规律，结合企业自身的发展战略以及自身所在的行业特征分析投入是否合理，并且时刻关注同行业竞争对手的发展状况，知己知彼方能不败，及时掌握市场肉类价格的变化，并依据价格变化适时调整自身成本，收入增多，成本减少盈利就相对而言的提高。

4．提升自身把控，增强信任

消费者对于每个行业来说都是上帝，消费者的需求往往牵动着每个行业的发展。双汇集团在肉类加工行业的产业链上遥遥领先于其他的加工企业，因为双汇集团经过长期的不断发展，已经自给自足的形成一道完整的产业链，其所持有的存货也有很大程度被公司内部抵消，但是时代在不断发展，双汇即使拥有完整的产业链也不能掉以轻心，应该不断的升级和完善自身的产业链，结合自己拥有的国内外的资源，减少食品安全风险，严格把控原材料的质量安全问题，加强消费者对自家生产的肉制品的信任，一条河流上游如果污染了，下游也不能幸免于难，所以双汇集团需要投入更多的精力去严格把控“上游”，注意生猪的质量以及价格。提高猪肉的质量，双汇集团也可以尝试购买或养殖不同种类的猪进行加工，最大程度的避免生猪的来源或者品种的影响，保证自己所加工的猪肉是无公害的、健康的，重新拾回消费者的信任。双汇集团一定要时刻保持着创新精神，大胆尝试，向更高的位置进发。

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致 谢

时光匆匆，一转眼大学四年的时光就过去了，回忆起当初刚踏入校门时内心的激动现在也是感到格外温馨。大学期间收获许多，我们在校园中结识了许多好友，也度过了很多快乐的时光。我们在这挥洒汗水，也在这充实自己。在最后的大学生涯中，我们在导师的指导下完成我们的毕业论文，感谢老师对我们的论文的指导，导师在我们的课题选择，初稿，及后续改进中都给与了我们细致的指导，以严谨的态度帮助我们顺利的进行论文的撰写，最后顺利的交出一份满意的答卷。

感谢母校对我们的栽培，感谢曾经教育和帮助过我们的教师们，也感谢导师对我们的细心指导，你们的不辞辛苦会化作我们前进路上的动力。

双汇集团的财务报表分析

价格 ¥9.90 发布时间 2022年11月11日

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