互联网企业并购的协同效应研究 ——以阿里巴巴并购饿了么为例

　　中文摘要

如今，随着科技水平的攀升，衍生出了许多新兴产业，互联网行业就是其中之一。市场竞争随着经济的发展日趋提升，为了维持自己的发展，很多互联网企业选择了收购和并购。同时，这些企业之间的并购活动不断呈现出上升的趋势，无论是从并购金额上看，还是说并购的数量来说，互联网行业的并购活动行为都不容小觑，对互联网行业的并购效应进行剖析显得尤为重要。因此本文针对阿里巴巴此次并购“饿了么”引发的协同效应进行较为深刻的剖析，借此来为今后其他企业展开并购计划和活动辅以一定的指导

本研究中采用了多种方法，具体包括财务指标法、文献研究法等，结合阿里巴巴在并购饿了么前后的各种数据进行对比研究，对经营协同、管理协同和财务协同分别进行调研分析。研究发现，互联网企业在并购后通过相互交流沟通，简化了业务流程，实现协同效应，改善了企业的经营业绩，进而不断扩大了用户群体，占据大量市场。此外，互联网企业通过采用并购可以获得一系列优势，迅速在开拓的市场站稳脚跟，而且可以将并购的公司的业务与公司的主营业务进行有机结合拓宽盈利模式，达到多元盈利的效果。

关键词：互联网企业；企业并购；协同效应

一，引言

      研究背景和意义

       1. 研究背景

如今，随着科学水平的不断提高，互联网科技不断进步，人们的生活与互联网密不可分，互联网给人们带来了新的生活方式和节奏，改善了人们的生活方式。新的产品和服务伴随着互联网技术应运而生，在互联网技术的支持下，中国以及世界上涌现了一批新兴的互联网企业，例如中国互联网行业三大巨头：腾讯、百度、阿里巴巴。在信息化时代中，互联网加剧了企业之间的竞争关系，旧的经营方式和理念已不再适用于互联网行业。随着新技术的发展，各大企业还会有更多的机会，随之而来的困难和挑战也将不断的浮现；怎样在激烈的竞争环境中生存下来，一直是困扰所有企业的一个难题。对于企业之间相互的压力，企业规模扩大的方式一般有以下两种，通过外界发展增长和通过内部内生增长。外界发展增长是采用企业间收购的途径在企业规模上实现增长或业务范围上的扩充，内部内生增长是企业内部通过相关政策优化企业规章制度，该方式稳妥，但所需时间较长。在竞争日趋激烈的现阶段，如有企业想要仅通过采用内部内生增长的方式，也就是优化内部制度的方式来提升企业的核心能力和竞争能力还远远不够，在这种情况下，并购已经成为大多数企业扩张发展模式。因此，那些期望通过收购并购来发展的企业来说，全面剖析并购对于企业发展的作用，尤其是业绩方面的变化尤为重要。因此本文选择阿里巴巴并购饿了么这一经典的并购活动进行案例研究，针对阿里巴巴此次并购“饿了么”引发的协同效应进行较为深刻的剖析，借此来为今后其他企业展开并购计划和活动辅以一定参考作用。

　2.研究意义

目前，国内外的许多学者针对传统产业的公司并购活动产生的效应做了大量的数据分析和研究，由于近年来互联网的突飞猛进的发展，推动了互联网行业的问世与发展。所以这并没有引起学界的重视，少有人针对该行业进行研究探索，且这些研究大多只是简单的分析财务数据评估财务效应，没有对协同效应进行深入透彻的研究，目前的关于协同效应的研究成果与互联网企业并不匹配，不能进行直接的套用。因此，研究互联网行业产生的协同效应就显得尤为重要，本研究将对现有互联网并购效应方面的理论研究成果进行扩展，因此具备一定的理论意义。

本研究采用典型案例——阿里巴巴并购“饿了么”进行分析调查研究，结合案例研究法和财务指标研究法等方法针对并购前后企业的变化来综合分析此次并购活动带来的协同效应，对阿里巴巴未来进行并购活动评估协同效应起到一定的帮助，也对今后的其他互联网企业进行收购并购计划时的调研和分析起到了显著的可借鉴的意义。

　研究方法

本研究中创新性结合了多种方法，相关方法如下：

文献研究法为了给论文研究提供坚实的理论基础，深入调研查阅了相关领域的期刊和文献，在对相关资料进行整理和归纳后，吸收总结了各路学者的观点和研究成果，确立了本文的主要研究思路。

案例研究法本文对阿里巴巴并购饿了么进行案例分析，对两家并购公司的财务报告以及在美股上市的资料等进行搜集整理，并结合互联网行业信息，在对阿里巴巴并购饿了么进行案例研究的基础上，从而分析研究出互联网企业通过并购产生协同效应的结论，为今后的其他互联网企业进行收购决策时起到了显著的可借鉴的意义。

财务指标分析法在并购协同效应的分析上，本文选取了阿里巴巴年报中披露的财务数据对此次并购前后阿里巴巴主要财务指标进行对比分析，来评估此次并购活动产生的协同效应。

 1.国内研究综述

关于协同效应，高芳璐和康健（2018）在对2011年的两家国企公司的并购行为进行了调研和总结，得出结论企业要提高盈余，实现盈余最大化，就可以利用并购行为的协同效应。黄艳和刘新阳（2016）通过深入研究，提出企业借助并购实现的收益，要高于内部利益时。企业就可以借助并购行为来提升营收，进而保证收益最大。魏涛（2017）认为，大多数上市公司会通过并购来增强竞争力，实现经营的协同效应，提升品牌价值。邹璐（2014）分析了协同效应，并采取调研考察的方式研究了互联网公司的管理制度，发现公司有时会采用并购的方式来提高流动资产和应收账款的周转率。龚俊琼（2015）对协同效应进行了深入分析，提出，企业往往可以借助并购行为，达到财务协同，进而提升了公司收益。

　2.国外研究综述

在协同效应方面，Monika（2015）指出，通过并购的方式，公司的总效益和收益会显著增加，而且比单个公司简单相加的总效益要大得多，即所谓的两一相加大于二。Harford（2015）发现，企业执行官可以通过并购计划和活动制造企业协同效应，使得企业实现稳步增长。Benimle和Lyand（2017）进行了实例研究，对一些具体的并购进行了分析，提出一些企业为了实现协同效应，通常倾向于采取横向的方式。两位的研究均表明，通过这样的活动实现协同效应会影响该行业的竞争对手以及供货商和消费者。Vojislav和Gordo（2013）深入分析了并购动机，主要对公共、私营部门的动机进行了明确，研究结论是两部门的动机存在明显区别，前者的并购是为了实现协同效应，而后者的目的是为了提升发展水平，降低公司成本进而实现效益的增加。

　3.文献评述

通过深入分析上述文献，对并购或动的动机和好处进行了归纳总结，具体内容如下：

首先，当前大多数学者仍然普遍关注传统行业，对新兴行业不够重视。重点关注的行业有传统的服务业、制造业等，针对互联网这种新行业内的并购协同效应并未做出全面细致的研究。互联网行业是现阶段发展最迅速、最具潜力的行业领域，与传统行业相比其发展时间较短，目前仍位于成长阶段；互联网行业是近年来并购数量最多、并购规模最大的行业，因此对并购协同效应的研究应重点关注互联网企业。

第二，并购行为日益成为当代企业经济行为的一部分，并购的发生和结果在特定的行业内，通过分析我们便可知其规律。在对规律进行总结分析方面，之前的学者主要从某行业或某企业自身的并购活动出发，但单一行业的研究缺少了和其他行业的对比。互联网行业与其他传统业生产工具不同，互联网企业在生产要素和商业模式上与原有传统行业不尽相同，故其并购活动会有不同于其他行业并购活动所带来的影响。本研究针对传统行业和互联网行业的并购行为的差异进行了分析，进而对后者的独特特点具有相当意义。

第三，先前的研究人员在在分析典型并购案例时，都是根据现有的并购理论来考虑对双方的影响。而这些理论不可能在每个并购案例中都得到完美的验证，并购双方的背景和经济环境也是并购案例研究中需要考虑的关键因素。

第四，之前的论文中，研究者们在进行研究和调研时没有结合多种方法，采取了单一的财务指标法、非财务指标法、定量实证分析法等，但在实验过程中并没有将方法有机结合，而是较为单一。

　三，互联网企业并购协同效应理论分析

   1.相关基础理论

互联网企业按照划分范围来区分，互联网企业可以具体广义和狭义两个方面。广义的互联网企业通常来说是基于互联网技术，以服务和商品两个盈利点作为收入来源。一般来说，互联网企业涉及的方面主要包括三个层次，分别是核心层、应用层和终端层。三个层次中，互联网企业的活动可能是在一个独立的层次上，也可能是相互重叠、相互融合的。狭义上的互联网企业范围较为狭窄，主要指以域名为基础，借助网站向客户提供服务和产品。这就使得这些企业始终对终端非常重视，即对该领域的基础建设和维护非常关注，同时也重视发布到网上的内容。

因此，本研究中针对的都是狭义上的互联网企业，通俗来讲企业是通过建立的网站向顾客提供服务。表3.1中给出了这些企业可能提供的服务。

表3.1 互联网企业主要业务

由上表可以发现，这些企业提供的服务主要有四种，具体为：搜索网站、网络门户、移动通讯和电子商务，同时这些业务的提供公司也具有极高的知名度，并在该领域内占领了优势地位。如今，互联网公司的专长各不相同，各具优势，但是随着互联网技术的发展，互联网逐渐渗透到人们的生活、学习、工作中，互联网公司也开始往多元的方向上发展，更多的拓宽到别的领域。其中较为典型的例子就是阿里巴巴公司，该公司是最大的电子商务互联网公司，研发的淘宝以及天猫app都拥有着大量的用户群体，但是也在从互联网领域向其他领域拓宽发展。

互联网企业与传统的企业在公司发展方式上有着较大的差异。互联网企业具体特征如图3.2所示。

图3.2 互联网企业特征

互联网企业具有高比例的轻资产、较高的不确定性、独有的现金流结构三个特点。首先，互联网公司较传统企业，基于较少的固定资产就可以得到长足的发展这一特点，有的仅仅拥有一个域名就可以开展业务。由于轻资产占据了占公司价值的大部分，因此互联网公司很难像传统行业那样进行准确的估值。另外，因为越来越多的学者开始关注重视互联网技术，互联网的业务范围也不断的拓展，开拓了很多新领域。同时可以的提升也推动了互联网的更新换代，互联网公司必须不断对产品服务进行精进，才能满足越来越多的用户需求。最后，基于互联网的现金流结构，在公司成立之初并不需要投入大量的资金用来购买固定资产，与传统生产型公司相比，其现金流的走向可以说是不尽相同。一些企业出于发展阶段，会将大量的资金用于产品的开发和推广，而大量的研发投入和广告营销并不能保证投资回报。对于互联网创业公司来说，如果没有研发和营销的投入积累，是不可能实现实质的增长的。只有一个企业完全发展到成熟阶段，拥有其核心技术，开发出自己的独有产品，进而保证公司的客户量，同时占据了相当的市场地位之后，才能对企业的资金动向进行合理分析。

企业并购企业并购（M&A），是收购和合并的总称。合并是指两个或两个以上的实体通过谈判和签订合同等商业行动成为一个实体的过程。当多个实体成为一个实体时，该实体可能是一个新实体，也可能是一个旧实体。一个公司以产权交易的方式获得另外公司的实际控股权，最终实现某种经济目标的行为属于收购。并购有不同的类型，按照不同的标准进行划分，对并购的形式可以进行分类，主要为以下三种：横向、纵向和混合。之所以可以进行这样划分，是按照发生并购行为的两者的业务的关系。表3.1中给出了并购类型和方式。。

表3.1 企业并购类型

协同效应理论赫尔曼在1971年创造性给出了协同效应的概念。这个概念具有丰富的内涵，即协同效应可以同时覆盖内部和外部。内部协同通常来说是企业以共享生产资源的方式来创造收益。外部协同需要借助其他企业的合作，通过聚合来达到共享资源的目的，提高使用效率，降低成本费用。通常情况下，企业在经过合作之后，其经济效益会出现大幅度提升。而且当协同效应可以发挥实际作用时，产生的净现金流量会高于发生并购的两者在独立经营时的净现金流量之和，同时利润也会出现大幅度提升。

一开始协同作用主要应用在物流领域中，通俗解释就是混合产生的效用要大于单独使用产生的效用。在经济学的分析研究中，该理论也帮助人们梳理了部分的商业现象。协同理论，数学角度解释就是一加一大于二，这是指企业的经营者将有限的资源进行合理的利用，从而将经营方式、规模优化到极致。早在2000年《战略协同》中就提到，协同就是搭便车，当可以免费借助或低于原有成本使用另外企业的资源时，就会发生协同效应。安德鲁斯在书中将协同效应根据资产的形态和特征划分为协同效应和互补效应。前者主要借助可用的资源，后者借助无形的资产。

2，企业并购协同效应作用机理

企业通过并购，可能产生一系列协同，具体的协同方面包括：经营、管理以及财务。经营协同，具体是指企业利用协同，生产经营活动会出现大幅度的提升，进而实现利益的增加。也就是说协同效应产生的规模经济、成本降低、市场份额扩大、更全面的服务等使得企业的发展水平的提升，进而实现企业经济效益的增加。

管理协同效应主要是指公司各管理行为之间的协同作用所带来的效率提升。并购完成后产生的协同效应不仅包括管理成本的降低，还包括提高了业务效率以及跟更为充分的利用公司剩余管理资源，提高管理效率。管理协同效应可以提升公司的可持续竞争力，对公司有重要作用。因此，要把管理协同效应放在优先实现的目标。

财务协同效应是指协同效应给协同公司带来的财务利益：提升财务能力、进行合理避税等。财务协同效应主要包括在以下几个方面：第一，通过并购行为，可以使企业获得充足的资金。第二，并购后，可以扩大公司规模，资金来源也更加广泛，企业的内部资金也可以更有效地使用。此外，随着公司资本规模的扩大，企业的偿债能力和筹资能力增强，也会降低企业破产清算的风险。

　四案例分析

       1.企业简介

阿里巴巴企业简介1999年由马云创办的阿里巴巴公司在杭州正式成立，该公司全名为阿里巴巴网络技术有限公司。阿里巴巴公司将电子商务作为公司的主要业务，自成立以来，公司的主营业务就是电子商务，同时为了提升发展水平，陆续开拓了在线支付和网上交易等业务。发展至今，该公司已经成为行业巨头，公司规模巨大，同时公司的业务范围也实现了大幅度提升。根据官方披露的数据显示，截至2018 年底，阿里巴巴的员工已达2.5万余人，在中国的电商行业中占据着举足轻重的地位。图4.1中给出了该企业当前的具体业务范围。

图4.1 阿里巴巴集团业务构成

阿里巴巴于2003年开始创建淘宝平台，正式开展电子商务业务；2004年推出支付宝，使用户可以在互联网上完成支付的新型移动支付方式；2008年，淘宝正式更改名字为天猫，改名也是为了进一步保证商品的质量。2009年阿里巴巴成立了阿里云，旨在研究云计算；2014年，该公司做出了一大举动，将蚂蚁金服33%的股份收入囊中，进而成功将蚂蚁花呗和蚂蚁借呗这两大业务推向市场；2015年，该公司对线上、线下的销售方式进行了有机融合，推动了创新；2018年，该公司对饿了么进行入资，标志着开始涉足外卖行业。经过这些年的发展，该公司已经形成了以 “核心业务”、”云计算”、”数字媒体和娱乐”、“创新业务”为核心的业务板块，在关键核心板块中，还是将零售、批发、物流以及本地服务作为盈利的增长点，不仅在中国占领了市场，还在海外开发了新的用户群体。借助淘宝网，阿里巴巴成为中国市场上最大的零售商，这很大程度依托公司开创了新零售方式，借助数字化实现了智能的供应链系统，将线上与线下相结合为用户提供了全方位的消费体验。从物流配送的角度来说，阿里巴巴公司将仓库库存、物流以及配送流程可视化，优化了物流服务，提高了物流配送的效率。在本地生活方面，饿了么平台将线上与线下相结合，使得用户足不出户即可享有即时配送的服务。

2,饿了么企业简介

上海饿了么网络科技有限公司（以下简称饿了么）于 2009 年 4 月成立，其主打线上配送餐饮服务。饿了么拥有两大核心技术，分别是在线订餐和即时配送，饿了么应用一经推出便迅速占领了各大主流的移动平台，成为国内首个完善的外卖配送系统。饿了么成立之初，在市场上投放了大量的广告，为首次注册的新用户提供了高额的现金补贴，为商家也免费提供了配送服务，这为应用市场积攒了大量的用户。饿了么应用的上市，革新的我国的餐饮服务业，提升了消费者的便利，图4.2中给出了饿了么的主要经营业务。

图4.2 饿了么主营业务

饿了么公司于2008年证实成立，自此便开了线上订餐的先河；2012年正式研发出饿了么应用，创新了智能移动订餐模式，将订餐服务推广到移动手机上；2016年，阿里巴巴对饿了么进一步投资，标志着两者的合作进入新的历史时期，这推动了饿了么的发展；2018年，该公司直接并购了饿了么，这表明饿了么成为该公司旗下的子公司。饿了么公司的发展时间线可见图4.3。

图4.3 饿了么发展历程

并购过程和类型并购过程2018年4月，一封公告的发布，表明饿了么被阿里和蚂蚁金服联合收购。当然这并不是该公司的突然决定，早在2016年开始，阿里巴巴便持续向饿了么增加投资资金，终于在2018年4月完成的收购，以95亿美元的价格全资收购了饿了么公司，整个的收购流程时间线可见图4.4。

图4.4 阿里巴巴并购饿了么过程

从图4.4可以看出来，这次收购历经的时间将近两年，第一，该公司早在2016年就进行了大量投资，将12.5亿美元投到饿了么获得22%的持股份额；接着，2017年，阿里巴巴又联合蚂蚁金服又对饿了么追加投资，此次投资金额为4 亿美元，成功囊括了32.94%的股权，标志着该公司已然成为最大的股东，原先的第一股东退居幕后。接下来在2017年6月阿里领投又追加了10亿美元。一直到2018年4月，联合声明的发表，标志着饿了么以95亿美元的价格被全资收购。

3，并购类型和模式分析

善意收购：本次并购是在阿里巴巴和饿了么进行友好协商的情况下发生的，因此此次并购属于善意并购；

股权投资收购：阿里巴巴为了更好的对饿了么进行控制，采取了股权投资收购的方式，由图4.4可知，此次收购经历4轮不断的投资，股权的占比逐渐增加，可以发现采用的方式为现金购买股票收购；

纵向并购：以行业视角来看待问题，双方都属于新兴的互联网企业，但是主要的赢利点有所差异，前者主要负责电商购物，后者专注于网络订餐，这两者盈利的差异使得并购属于纵向并购的方式；

现金收购：阿里巴巴这次的全资收购饿了么的方式被称为中国互联网最大规模的现金收购事件，这也是选取案例的主要原因。

　三，并购动因分析

获得战略多元化经营机会该公司在采取收购之前，已经控制了大量的线上电商市场的客户，但是在线下O2O零售业方面却尚不成熟。并购重组帮助阿里巴巴提升了即时配送的物流业，有利于该公司在未来对“口碑”、“盒马”和“饿了么”进行科学整合，进而推动了新零售的发展。

从饿了么来看待这次并购，企业面临的竞争日趋激烈，如何保住自己的市场地位，科学合理发挥现有资源，与阿里巴巴的合作成为必然。通过并购，可以充分结合自身的外卖和阿里的线下餐饮的到店服务的优势，进而提升服务水平和质量，获得更多消费者的青睐。

实现协同效应阿里巴巴在进行并购之后，并没有对原有的品牌进行更改，通过采取差异化措施，借助饿了么已有的品牌效应吸引新的消费群体。通过有机结合双方的资源，可以提升企业的发展水平，保证健康良性发展。降低了企业的经营风险和成本，提升公司收益。

降低进入新市场的壁垒因为消费者在进行消费的时候，都会存在惯性，所以阿里自身的口碑网在发展水平上和饿了么和美团是不可同日而语的，而通过此次收购使得饿了么和阿里巴巴进行了资源共享，饿了么对支付宝和口碑网进行开放，这种方式可以大大降低交易成本，通过调查发现，饿了么的市场份额在2019年已经逐步稳升至43.9%。

提高管理效率根据并购协议可以知道，饿了么被收购之后，依然可以保持独立经营，人事上有所变动。其创始人张旭豪成为董事长，而王磊出任了新任的CEO。饿了么之前的管理水平有待提升，而发生并购之后，阿里就可以对管理团队进行优化调整，进而实现管理水平和管理质量的提高，也就是实现管理协同效应。而且，饿了么原有的管理改组之后，可以大大降低相关费用。

获得规模经济效应这次并购可以带来很多好处，双方可以结合两者的各种资源，迅速在市场上占据一定的地位，进而推动发展。与此同时，饿了么也因此获得了阿里巴巴的品牌效应，同时可以直接借鉴先进的管理经验，通过取长补短，实现了大规模的提升和发展。按照阿里2020年第一季度的报表显示，饿了么被并购之后，公司在本地服务中的收入实现了大幅度的同比增长，增长幅度为42.02%，饿了么融入阿里商业生态促使了订单数量持续增加以及市场份额的逐步提升。

四，并购后的协同效应分析

协同效应是指企业合并后的价值减去合并之前的价值，一次并购行为的成败可以借助协同效应的发生以及程度进行分析。公司的财务报表可能会出现不客观的因素，可以进行刻意粉饰，并购动机也会受到外部因素等作用，所以本论文中科学结合了财务指标与非财务指标，对公司并购的协同效应从经营、管理和财务三个方面进行了分析。

1，经营协同效应

经营协同效应，顾名思义主要表现在经营状况上，如提升发展水平、提升市场占有量以及降低生产时间等。本论文中通过调研相关文献，对经营协同效应的考核指标选择了获利能力、成长能力等。

获利能力分析表5.1.1 2017-2019年阿里巴巴获利能力指标

如表5.1.1中的数据，阿里在并购饿了么之前，销售毛利率和净利率就一直维持较高的水准，这说明该企业具有明显的竞争优势。在发生并购后，2018和2019年销售毛利率与净利率均大幅下跌，分别由62.42%和26.05%跌至45.09%和21.29%，但根据表5.1.2可知，营业收入自2017年至2019年持续上升，那么利润反而下降的原因很可能是并购本身的交易成本较高。此外，净资产收益率同比发生了增长的情况，这反映阿里巴巴在此次并购的完成后在经营方面进行了优化改善，进一步扩大了用户群，提高了在市场中的占比，最终提高了企业的盈利率

图5.1.2 2017-2019年阿里巴巴营业收入

成长能力分析表5.2 2017-2019年阿里巴巴成长能力指标

从表5.2的三个指标可以发现，阿里巴巴在收购完成后，花费了大量的人力、物力来完善新的零售体系，这不仅增加了企业的研发成本，同时使得营销费用的占比有一定的降低，进而导致公司的主营利润的增长幅度变得缓慢。但是这也意味着阿里正在着力将重心放在研发上，更专注于开发出有潜力的产品。另外，并购完成后阿里巴巴公司的净利润逐渐呈现增长态势，扭转了从-38.88%到37.12%的下降趋势，说明这是一次有效的并购，不仅提高了了双方的经营业绩，获得了经营协同效应，而且未来的市场前景较为广阔。

非财务指标分析虽然阿里巴巴控制了诸多线上零售市场的大头，但是基于整体线下O2O市场还有很大的发展前景，此次并购对饿了么具有很多好处，可以持续发挥品牌效应，降低了营销成本，有利于提升市场份额。此次合并也将对两家公司利用优质资源不断改善服务与产品具有很大的作用，阿里利用已有的技术对饿了么的物流配送系统进行科学整合，达到资源互补的作用，有助于提升顾客的满意度，扩大公司的经营规模。

2，管理协同效应

在进一步优化资产管理和成本管理过程中，协同效应的作用就体现出来了。因此，本文将阿里巴巴并购饿了么的案例作为研究的出发点，通过分析公司的经营能力和费用来对管理协同效应的影响有效评价。营运能力分析

表5.3 2017-2019年阿里巴巴营运能力指标

据表5.3表明，阿里在2017年之后，总资产周转率和流动资产周转率达到了部分上升，但是在总资产周转率方面仍然还是处于一个较低的数值。此外，阿里巴巴在三年的应收账款周转率方面有所下降，但是和行业的平均水平相比，该指标还是高于平均水平的。因此，阿里巴巴集团在此次合并后，整体的资产管理得到了优化，同时为公司的发展注入了新鲜的血液。

期间费用指标分析在一定的期间内，营业费用占营业收入的比例被称为营业费用率，企业管理费用占营业收入的比例被称为管理费用率。这两个都是用来衡量管理效率的重要指标。该比例和企业增收节支成反比。

表5.4 2017-2019年阿里巴巴期间费用分析

从表5.4可以看出，在并购计划实施之前，阿里巴巴公司管理费用较高，这也凸显了管控管理费用的重要性。在收购饿了么完成后，阿里巴巴的管理费用逐渐开始下降，据调查2018年和2019年都发生了不同程度的下滑，这在一定程度上表明管理协同效应的作用。换个角度来说，营业成本曾在2019年出现了部分的回升，分析原因可能是企业并购后规模扩大，从而带来了交易份额与交易量的增长。

非财务指标分析阿里巴巴并购饿了么不仅使阿里巴巴积攒了更多的优秀管理人才，还解决了饿了么在飞速发展经营过程中出现的人才短缺的问题。两个企业在已有管理资源的基础上将成本进行了充分的利用，做到了补短板、强功能，共同联合形成了较好的管理协同效应。

3，财务协同效应

财务协同效应，具体表现在偿债能力的提升。实施并购不仅会优化公司的资本结构，还能够降低财务的风险，进一步提高企业偿还债务的能力。因此，本文将企业财务协同效应作为研究点，通过分析流动比率、速动比率和资产负债率，对并购和协同效应之间的关系进行了系统分析。

表5.5 2017-2019年阿里巴巴偿债能力分析

合并后，公司2019年的流动比率和速动比率较2018年分别下降0.59倍和0.60倍，但速动比率仍高于行业平均水平0.83倍。2019年资产负债率波动较小，较上年下降6.43%。这是由于实施并购后，企业规模扩大，阿里巴巴的经营风险降低，信用等级提高，从而减少了融资需要的资金成本，这提高了债务融资的比例，将杠杆率进一步拉高，还会给财务资金带来协同效应。最终联合财务、经营与管理效应，企业的效率得以提升，发挥了企业的最大价值。

结论与启示研究结论本文首先对学者研究的企业并购以及协同效应的理论以及文献进行总的归纳概括，通过整理发现大部分学者将研究焦点放在传统行业的并购方面上，而对近年来发展最快、规模最大的并购行业–互联网行业的研究则相对较少。由于并购的协同效应针对不同的行业会表现出不同的特性，目前的研究结论并不能完全套用在于互联网企业。进而选取阿里巴巴并购饿了么公司作为典型案例进行了深入研究，在并购带来的协同效应基础上进行分析并得出结论。

互联网公司通过实施合理科学的并购措施增加了用户的数量，提升营业收入，实现经营协同。用户的规模对互联网企业的发展至关重要，以阿里巴巴公司为例，该公司就是通过联合电商平台和支付软件构建了属于自己的用户网络。阿里巴巴完成对饿了么公司的收购后，阿里巴巴选择将它加入到自己的支付宝生活服务界面中，而不是进行直接下架，这使得饿了么的原有用户直接加入到了阿里巴巴构建的用户网络中，在原有的基础上扩大了用户群，增加了市场份额，最终提高了公司的营业收入，简化了公司的业务流程，改善了经营业绩，获得了经营协同效应。互联网企业的这种多元化并购行为不仅是涉及到进入新领域新市场，还包括与现有业务部门建立一个紧密的关联。在饿了么公司被并购后，阿里巴巴克服了原有商业模式的行业壁垒，依托饿了么进入到了外卖餐饮市场，与现有的生活服务业务部门形成互补。完成合并后全新的配送服务进入到大众视野，蜂鸟配送的出现为阿里巴巴的线上线下零售提供了稳定的物流配送体系结构。考虑到阿里巴巴未来的发展计划，饿了么在中间能够起到一个链接业务单元的作用，因此为阿里巴巴公司带来了新的发展机遇。在财务收益方面，并购也给互联网公司带来一定的协同效应，如增加收入、降低运营成本等。这也为公司在财务表现和战略目标上提供了一定的协同效应，例如使阿里巴巴能够与腾讯相抗衡，并且使阿里巴巴的新零售战略布局取得重大突破等。研究启示注重并购后进行资源整合企业进行并购的目的是为了整合资源，进一步吸收资产、出售闲置资产，对产业结构进行优化调整，进而实现企业竞争力的不断提升，增加公司效益。阿里作为行业巨头，经过多年发展已经具备了完善的经营管理体系，且已经构筑了以O2O电商为核心的生态系统，他们所涉及的业务不单单是个人零售、线上线下支付，还涉及到物流服务等多个层面，但是还未发展到一家独大的情况，产业与产业之间联系也不够紧密，缺乏有效的合作交流。因此，针对这种不足的商业模式，各企业还需要通过兼并、收购的形式来进一步扩大协同效应，巩固市场中的优势地位。

并购投资活动要符合公司的总体发展战略当下，很多企业提高市场份额的方式通常是兼并市场上的中小型企业，从而来达到扩大行业格局的目的；同时，被收购的企业必须抓住机遇，选择加入实力强、资金多的企业，进而保证了发展水平中的资金需求，在激烈的市场竞争中站稳脚跟。由于当下市场的发展水平，必须对企业的盲目收购进行监管，同时企业也应该对自身的发展方向具有清楚的认知，这不仅需要考虑市场以及自身的经营情况，还需要考虑未来的合作协同，从多个角度全方位分析考虑，对于投资并购保持一个谨慎的态度，最大限度的扩大企业在市场中的影响力。

可通过产业链整合实现盈利模式多元化因为这些领域的飞速发展，市场的不断扩大，越来越多的企业都尝试进行合作共赢，打破原有局限，通过纵向并购整合产业链，优化成本管理，充分利用并购后的人力资源和客户资源，为其在新零售市场的业务版图中整合扩张提供有利保障。互联网企业在并购计划实施完成后，在原有服务体系和资产的基础上，可以在发展阶段通过提升发展水平的手段，增加公司的获利方式，进而降低风险，在发展中寻找机遇，实现可持续的增长点。

研究不足本文选取阿里巴并购饿了么这一案例，但由于饿了么并未在证券交易所上升，公司不需要披露财务信息，因此在对饿了么的调研过程中，很难收集到财务信息，也使得饿了么在财务数据表现上较弱。其次，通过对阿里巴巴财务数据进行研究计算时，发现由于阿里巴巴在近三年发展势头较猛，一些财务指标的变化可能并不完全是由本次并购活动导致的。同时，由于此次调研的时间还是较短，本人的精力也有限，此次的报告没有将各种类型的互联网并购案例囊括在内，只是选取典型的阿里巴巴并购饿了么公司的例子进行研究，对于各类型的公司并购参考性有限。

　　致 谢

随着这篇的文章的结束，我的大学生活也即将告一段落。首先，感谢我的导师，从选题开始，老师就对我进行了详细的指导讲解，一次次非常耐心仔细的帮助我对论文的内容进行润色修改，让我对论文的修改不再迷茫。此外，还非常感谢刘老师对我申请研究生路上的帮助，让我可以顺利的拿到心仪大学的offer。感谢您的帮助和指导，使我可以顺利的完成此篇论文和学业。

其次感谢我的朋友和我的室友，是你们的一路陪伴，使我的大学生涯如此快乐，也是如此的难以忘怀，谢谢你们在这四年中对我的照拂。

最后我要感谢我的父母和我的奶奶，有你们的体谅和支持我才可以全身心投入到论文中去并最终顺利完成，也感谢你们对我精神和物质上的援助，让我对未来更加坚定。

短短几句难以表达出我的感激之情，在未来追逐梦想的道路上，惟愿大家事业一帆风顺，学业有成。

互联网企业并购的协同效应研究 ——以阿里巴巴并购饿了么为例

价格 ¥9.90 发布时间 2022年11月12日

下载查看全文内容

已付费？登录 或 刷新