企业并购中的财务风险问题研究-以唐山钢铁股份有限公司为例

　　摘要

伴随着我国企业改革的不断深入，社会主义市场经济不断的完善，各行各业为了提高自身的核心竞争能力，纷纷选用了并购这一重要手段。目前我国企业并购的形势多种多样，并购的规模也越来越大，企业并购逐渐形成一种新浪潮，受到企业的青睐。通过并购，企业可以实现资源优化配置、提高产能效率、提高行业竞争力等。企业并购在带来诸多利益的同时也随之会带来不容小觑的风险，在我国企业并购的失败率高达43%至55%之间。因此，我们应更加重视贯穿在企业并购和重组活动中且存在率高的财务风险问题，其次运用科学合理并符合自身实际情况的方法对此次并购过程进行深刻剖析，最后制定好相应对策以便更好地推动并购的实施，带来更多的收益，更好地实现企业效益。

文章首先从企业在并购活动中普遍遇到的财务风险进行梳理，其次对其成因和防范措施进行分析，最后，以唐钢股份并购案为例，希望通过对唐钢股份并购案财务风险问题的研究，可以为调整我国企业内部结构、优化资源配置、提高产能效率、提高并购率，奠定基础。

　　关键词：企业并购；财务风险；防范对策

　　一、前言

　　（一）研究的目的与意义

1.研究的目的

在我国选择通过并购来扩大自身规模、优化企业结构、提高综合实力的企业越来越多，但我国企业并购的成功率却不太理想，造成并购失败的因素有很多，其中则以企业并购过程中的财务风险最为主要。本文主要以唐山钢铁股份有限公司并购承德钒钛和邯郸钢铁为例对其并购中的财务风险进行分析研究。通过对唐钢股份并购案的分析，意在指出如何更好地防范我国企业在并购中存在的财务风险，从而改善企业经营管理、降低其成本、提高经济效益、增强自身综合竞争力，使我国企业稳步发展。

2.研究的意义

随着经济的发展，并购已成为企业为了扩大自身规模的重要手段。并购作为一种资本运作和经营的模式在西方国家已发展的相当成熟，我国相对于已经经历五次企业并购浪潮的西方国家来说，还没有建立起完善的并购体系，鉴于我国企业并购的这种情况，我们只有通过对大量企业并购案例的深入研究，从中吸取经验和教训使之运用到我国企业并购的实际情况当中。文章以唐钢股份并购案为例，通过对其整体并购活动中较为重要的财务风险进行分析，有助于帮助我国企业在并购过程中把财务风险控制在一定的安全范围内，从而提高企业并购的成功率，使目标企业实现价值最大化。

（二）国内外研究文献综述

1.国内研究文献综述

李二花（2018）主要指出，融资风险在企业并购中的重要性，她认为实施并购的企业应根据自身现金流的实际情况选择合理的融资方式，并确定好融资比例，如若融资比例不恰当便导致融资成本过高，继而导致企业在并购过程中资金链断裂。【1】

赵芳苓（2018）认为，企业并购是一个复杂的经济运作模式，企业应根据自身的发展需求选择合适的并购方案。企业在并购前期应正确评估目标企业价值信息，并购中期应合理运用支付方式。【2】

王芳（2018）指出，目标企业可以通过对并购前、并购中和并购后财务风险控制的合理运用来减少企业在并购中所遇到的财务风险，从何提高企业的技术能力，促进企业的高速发展。【3】

朱冬花（2017）认为，通过企业并购，可以使公司的股价呈上升趋势，可以在短时间内改善公司财务经营状况，提高每股收益和每股净资产。【4】

张苑（2015）认为，企业并购作为一种资本运作的重要形式，其主要动因是在于帮助企业降低成本和扩大市场份额。我国企业并购率不高成为我国并购的软肋，其最主要的因素在于不重视并购后的整合风险。【5】

2.国外研究文献综述

Georgia Siougle(2007)认为，企业在并购的过程中首要应考虑并购成本的问题，有效的节约并购成本便可以提高资金的利用率，从而增加企业并购的成功率。

Ping-Hung Chou(2011)认为，采用股份支付和混合支付虽然会导致并购企业的股份上涨，但是股价上涨的部分会在企业并购后抹平，最终以股份支付的收益还是低于现金支付的收益。因此，他认为现金支付的风险较所有类型的支付风险低。

Wolfgang Bessler(2002)认为，并购企业在完全资本主义市场的前提条件下，其对价和交易价值没有联系，利益、税收、并购双方信息是否对称和股价上下浮动情况是影响并购中财务风险的主要因素。

　　（三）研究的主要内容

文章先从钢铁企业并购的意义和目的入手，然后介绍了其主要研究内容。其次，从企业并购过程中的财务风险概念和种类等理论概述作为出发点，然后主要介绍了企业在并购中财务风险的成因及其防范措施为下文对唐山钢铁股份有限公司并购案做好基础。最后，以唐钢股份并购案为例，通过对其在并购中财务风险的分析，总结出一定的经验，日后为提高我国企业并购率做出贡献。

　　二、理论概述

　　（一）企业并购的概念

企业并购是指各企业间的兼并和收购。企业并购是一种建立在并购各方法人在自愿且平等的条件下、有偿且等价的交换基础上，运用一定的经济方式获得其他法人产权和控制权的行为。企业并购从性质上来说是企业和企业间的合并行为；从数量上来说是多个企业吸收合并为一个企业；基于各企业间不同的发展方向和目标，并购企业会选取使自身利益最大化的方式实现并购。

　　（二）企业并购中财务风险的概念

企业在并购这一特定的环境下，所遇到的财务危机和状况便称为企业在并购中的财务风险。企业在并购过程中的财务风险不仅是指因举债而导致企业出现的危机，另一方面还指并购企业通过并购不但没有取得预期的高收益和预期的发展目标，还因为这一活动使企业自身的财务状况和经营状况受到影响。企业并购中的财务风险，作为一种价值风险来说，它不仅仅是由一个因素所导致的，所以我们应从多方位去研究它，不能仅仅只从并购中财务风险的结果入手，还应从其源头作为切入点。最终阻止企业并购中的财务风险导致实际收益与预期收益发生背离的情况。

　三、企业并购的现状及存在的财务风险

　　（一）企业并购的现状

我国企业并购有两种常见的模式，一是实力较强的企业并购实力较弱的企业，实力较弱的中小企业自身的融资渠道狭窄、生产经营水平较低、发展困难，因此选择被大企业吸收合并。虽然表面上，强并弱的这种模式救活了一些企业，但实际上却是用盈利公司的利润掩盖了亏损的事实，并没有从根本上拉动企业经济的增长。二是实力较弱的两家企业想要抱团取暖，在这种情况下，企业在并购后会出现运作困难、资金链断裂等情况。因此以我国并购失败的案例来看，大多数企业在并购后不能实现企业的增值，也是并购失败的原因之一。

2018年我国企业并购的数量整体处于上升趋势，2018年我国共发生11531起并购案例，同比增长15.1%，交易金额为2.77万亿元，同比稍稍下降了4.31%，虽然2018年我国并购数量的增速呈下降趋势，但是并购的交易金额还与之前进本持平。各行各业的企业希望通过并购来扩大自身规模，更好地进行资源整合，实现企业的规模经济效应。企业并购在带来利益的同时，也蕴藏着巨大的风险。虽然选择并购的企业每年都有所增加，但我国目前的并购失败率仍然很高，究其原因是因为我国企业并购的发展历程较西方发达国家晚，并购的经验相对不成熟。纵观我国并购的失败案例可以看出，我国在规范企业并购的过程中好存在着一些不规范和不专业的操作手段，从而导致并购过程中存在大量的风险，进而导致并购的失败。

　　（二）企业并购存在的财务风险

1.目标价值评估风险

对目标企业资产价值的评估只是企业并购过程的开端，对其价值评估的公允性和客观性是决定整个并购过程成败的关键因素。一般来说，如果对目标企业实际的价值评估与未来预期收益相差悬殊的情况下，就会使企业承受重大的损失。很多企业盲目的进行扩张，由于对目标企业价值信息的不对称和评估体系的不完善，对目标企业的价值评估就成为企业并购中财务风险的导火索。

2.融资风险

企业在并购中需要保证具有充沛的现金流，单单依靠企业自身的资本是很难达到的。企业并购中的融资风险具体是指并购资本充足率和并购中资本结构所带来资金来源的风险，那么如何能在短时间内获得充足的资金流、充分认识到自己所能承担的偿债数量以及如何采取最优的融资方式，这便成为了企业并购成败的关键要素。融资方式存在的风险、融资结构的不合理、融资渠道过于单一这都属于企业并购中的融资风险。

3.支付风险

不同的支付方式不仅会产生不同的收益分配，还会引起不同的风险分散作用，支付方式作为并购活动中的中后阶段，但其与并购活动中前期风险也密切相关。并购中如果采取不当的支付方式，势必会造成一定的支付风险，最终这些是支付风险都会造成并购企业所承担的偿债负担过重，从而加剧了并购后整合风险的难度。为了减少企业并购中出现的风险，我们应当降低支付风险的发生概率，根据自身经营情况优化支付方式，完善资金结构，降低风险。

4.整合风险

虽然看似一个企业完成了整个并购程序，但其却忽略了并购后的整合情况，整合阶段处于并购活动的后期阶段，是影响企业并购后能否进行良好经营运转的重要因素。并购后，由于从并购各方逐渐形成了一家企业，各企业间在整合的过程中势必会出现一些摩擦，无法将资金、人力、文化等各种资源进行整合，使企业的生产活动和经营行为无法进入整合阶段，如不及时处理这些问题便会使并购企业在得不到原有利益的情况下还出现一些财务危机。

　　四、企业并购中财务风险的成因及其防范措施

　　（一）企业并购中财务风险的成因

1.目标价值评估风险的成因

对目标企业的估计价值，最终会形成此次并购过程中的交易底价，因此对目标企业未来预期收益和时间成本的判断就变得尤为重要。首先，如果对目标企业有效的财务信息了解太少，这将导致对目标企业资产情况做出错误的评估，造成评估情况与实际的经营情况产生较大偏差，最终用更高的成本并购了目标企业；被并购企业希望通过并购获得更高的收益，从而用更好的财务报表对本企业的财务信息进行描述，这就导致了企业价值评估的不对称性。其次，价值评估体系的不完善也是目标企业价值评估风险的主要因素。由于我国企业并购较西方国家相对落后，目前我国的企业价值评估还过分依赖于目标企业对外给出的财务数据，还没有形成先进的科学评估体系因此会导致预期估计和实际情况有所偏差。

2.融资风险的成因

融资风险的成因主要包括三方面：第一，融资渠道选择不当，如若并购企业偿债能力不强、发行股票和直接投资的能力也不强就会导致融资渠道单一并筹集不到资金，会导致企业较长时间的考虑融资方式，致使企业错过并购的最佳时机；融资渠道单一也会导致企业资金流断裂，影响企业自身经营状况，导致企业并购失败。

第二，对融资方式的选择，目前我国较为常用的融资方式主要有：利用企业本身自有的资金和资源进行融资、通过发行股票和债券进行融资从而筹集到并购所需的资金。并购企业采用内部融资的方式，这势必会造成在并购过程中占用企业的内部财务资源，降低企业财务资源的防御能力，对企业生产经营会造成影响。通过发行股票和债券的外部资源进行并购，会导致企业的股权和控制权受到损失。每种融资方式都会对企业并购造成一定的风险，因此，企业需要根据自身财务情况、经营情况以及外部环境多加了解和分析，选择适合企业自身的融资方式。

第三，融资结构不合理，企业并购中的融资结构主要包括两方面：一是债务资本结构风险，二是股权资本结构风险。采用债务资本结构进行融资，会出现还本付息量太大的风险，若资金流安排不合理，会导致企业陷入较为严重的财务危机当中。通过股权融资，虽然会降低还债的压力，但与此同时会降低企业的控股权，企业的留存收益和发行股票都会因此受到一定程度上的限制。

3.支付风险的成因

第一，部分企业在并购过程中会选用现金支付，但选取这样的支付方式首先要考虑的是并购企业能否在短时间内承受住超出日常支出的现金额度，如果短时间内支付出过度的现金，会使并购企业资金运转困难，无法为日常的现金支出提供支持。其次，并购方变现能力会导致企业并购规模的大小，可能会因为企业变现能力较弱导致并购的失败。最后，由于采用现金支付，目标企业的股东会因为得不到对新企业权益的控制从而产生排斥心理，采用现金支付的方式还会使目标企业的股东进行纳税，不但减少了目标企业的收益，还提高了并购的风险。

第二，采用股权支付的方式，应对换股比例加以关注，如果换股比例设置不当便会造成并购企业股权被稀释的风险，进而加剧了股票价格下跌的速度。并购方在采用股权支付的情况下需要增股，然而增设新股需要较长的时间成本，这必然会导致并购企业错过最佳的并购时机。股权支付的模式还会导致企业控制权的分散，为企业并购造成巨大的影响。

第三，混合支付是指企业将现金、股票、债券以组合的方式形成的支付手段，通过互相的补充与制约，从而寻求合适的搭配来弥补某一种支付手段的不足。混合支付虽然缓解了由现金支付带来的债务压力，但其对并购企业的资本结构来说也存在一定的问题，混合支付的过程较前几种支付方式较为复杂，要想一次性且连续的完成多种支付方式较为困难，往往达不到理想中最优的资本结构而且由于长时间、多种类的进行支付，会延误整个并购过程，对后期的财务整合也造成一定的阻碍。

4.整合风险的成因

第一，财务管理目标整合的风险是指并购双方因自身经营情况不同，追求财务活动的目的不同以及在外界环境的影响下所产生的财务管理目标整合的风险。由于企业和企业间财务活动的目的有所差异，但无论如何，企业财务管理的目标是一个企业建立财务制度、做出财务决策的基础，因此并购各方在并购整合时必须要统一双方的财务管理目标。

第二，财务组织机构整合的风险是指，由于并购双方没能完善各部门及岗位职责，无法形成部门与部门间的相互控制与制约，从而使企业内部结构发生混乱，导致企业经营能力下降和财务风险的发生。

第三，企业在并购结束后，为保证企业平稳、长期的发展，必须要对企业现有的资金进行整合，需要及时分辨企业低效率资产并提高资产效率。完善企业资产与负债的比例分配，降低资金流动性风险。因此企业对完善并购后的资金整合也是至关重要的。

　　（二）企业并购中财务风险的防范措施

1.目标价值评估风险的防范措施

第一，对目标企业基本信息进行充分的了解。首先，并购方应对目标公司财务报表中的数据进行充分分析，通过对被并购企业财务报表的分析，可以看出其实际的经营状况和资本结构是否合理。其次，并购企业可以聘请专业人士对被并购企业进行评估，以确保取得数据和信息的真实性。最后，并购企业可以聘请律师对被并购企业的经营业务和产权等进行调查，明确法律责任并提交相应的律师报告。对企业并购的动机和企业并购投资决策做出理性分析。企业只有根据自身实际的经营情况，明确并理性的分析并购的动机，确定并购整合后发展战略，才能减少企业的并购风险。

第二，选择科学的价值评估体系。企业在并购中可以选择用多种评估方法相结合的方式进行评估，以此来降低企业在评估过程中出现的偏差。并购企业应根据并购双方实际的财务状况和经营情况来选择科学合理的价值评估体系。

2.融资风险的防范措施

第一，选择正确的融资渠道，保障并购企业财务状况的平稳运行。在企业内部资金无法满足并购资金需求量的情况下，并购企业才会转向外部融资，在此种情况下，并购企业可以先选择风险较低、融资速度快、既安全，成本又低的债务融资方式，为每个企业拓宽并购的融资渠道，提高企业并购的融资能力。企业应选择灵活多样的融资渠道，从而分散企业并购随之带来的风险。

第二，选择最优的融资方式。由于企业内部融资和外部融资特性的不同，大部分企业在有能力的情况下，首先选用的是通过企业自有的留存收益或折旧进行内部融资，这种融资方式不需要对外支付大量的利息，还减少了对外现金流出量，内部融资相对于外部融资来说具有较小的融资难度、风险小、安全性高，还可以有效的控制财务风险，企业都有其特殊性，因此要选好融资方式，减少企业并购中的融资风险。

第三，优化融资结构。并购企业应准确及时的预估出在整个并购活动中所需的融资金额，在根据本身的偿债能力、财务风险、并购资金总额以及成本管理并结合所选择融资方式的特征确定本企业最好的融资结构，选择与本企业实际情况最贴合的融资结构，可以减轻企业的财务负担和融资成本。

3.支付风险的防范措施

第一，选择合理的支付方式。首先，采用现金支付方式，要确定并购企业最大现金支付的承受额，避免出现并购企业债务负担过重的情况，如果债务利息大于企业并购整合后的收益率，则会增加企业并购的财务风险。其次，采用股权支付的同时要注意转股比率，降低股权被稀释的风险。最后，企业在可以选择灵活的混合支付的情况下的同时还可以对债务结构进行规划，从而保证资金流能够正常运转。

第二，延迟支付。为了降低采用现金支付造成的流动性风险，我们可以采取延迟支付的方法，并购双方通过协商可以确定采用分期付款的方式。

4.整合风险的防范措施

第一，确定统一的管理目标和财务制度。统一的财务制度和管理目标是引导企业财务活动和财务管理发展方向的基础，同时也是并购企业财务整合的首要任务。只有指定统一的目标，才会使企业高效合理的发展。

第二，设置完善的财务组织机构。首先，明确并购企业生产经营的复杂程度，由此来确定如何设置财务组织机构。其次，应明确各职工的工作任务与责任，避免出现重复或遗漏。最后，明确各部门的职能规划，使各部门之间相辅相成，互相牵制与制约。

第三，明确企业财务整合内容。企业在财务整合阶段要着重注意资产和负债重组。首先，并购企业应将效率低下和无效的资产从总资产中剥离出来，提高资产的利用效率，使整合后的资产给企业带来的利益大于整合成本。其次，企业在整合债务时应充分调整被并购企业自身已有的债权债务关系，根据实际的资本结构目标合理转移一些债务关系，同时对被并购企业在并购整合后的债务进行监督管理。

　　五、唐山钢铁股份有限公司的并购案例分析

　　（一）唐山钢铁股份有限公司企业简介

唐山钢铁股份有限公司成立于1943年，其拥有的股本总额为36.26亿股，拥有的资产总额836.77亿元，是我国国有控股的特大型钢铁企业，是深交所中的蓝筹股。

2008年12月30日，作为资本整合平台的唐钢股份采用换股支付的方式对承德钒钛和邯郸钢铁两家公司进行吸收合并。合并完成后，唐钢股份作为存续公司，更名为河北钢铁股份有限公司，并准备公开上市，由此拉开了钢铁企业并购的序幕。

　（二）唐山钢铁股份有限公司并购中财务风险分析

1.目标企业价值评估风险分析

企业在并购前首先要对目标企业的真实价值进行判断，其中对被并购方财务报表的分析就成为对目标公司价值判断的基础。目标公司对外披露的财务报表可能会有一定的不可靠性，并不能完全反映出被并购企业的真实经营情况，这就需要收购方以目标公司的财务报表作为参考，结合实际情况选择合理、科学的方式对目标企业进行评估。

从2006年开始到合并前的2008年，承德钒钛的主营业务收入逐年增长，但其利润总额却连年下降，特别是在合并前，承德钒钛的利润总额下降更为迅猛，由此我们可以推断出承德钒钛在其自身的生产经营中没有控制好生产经营成本，从而导致利润并不理想。

承德钒钛2006年至2008年总资产每年都有所提升，但每股收益却连年下降，由此我们看出承德钒钛暴露出一些隐性问题在其自身经营的过程中。承德钒钛的利润和财务报表曾被外界质疑，外界质疑承德钒钛的财务费用和管理费用过高导致对其利润的计算不够准确，这便对唐山钢铁股份有限公司对承德钒钛的价值评估带来了一定的困难。

我们可以看出邯郸钢铁和承德钒钛存在同样的情况，从这些财务数据也可以看出，邯郸钢铁主营业务收入逐年增加，但利润总额和净利润在2008年时急剧下滑，这表明邯郸钢铁在对外披露的财务信息中也有端倪。邯郸钢铁股份有限公司的产量和销售额占整个邯郸钢铁集团的四分之三，是整个邯郸钢铁集团的核心企业，但其所创造的利润却只有40%左右，邯郸钢铁集团旗下剩下的三家企业，销售总额只占邯郸钢铁的一小部分，但其创造的利润却比邯郸钢铁高出一倍，这样的数据不经让人有些怀疑。

从上述企业财务信息的分析来看，承德钒钛和邯郸钢铁都还在安全状态内，但都存在着一定的问题。因此唐山钢铁股份有限公司最后决定以目标公司董事会决议公告日前的20个交易日的A股股票交易均价（5.76元/股和4.10元/股）作为估值基础，这样做，第一，减轻并购各方事前清产核资的大量工作任务，从而提高了并购效率减少成本。第二，由于证券市场的公开透明、公司股价的公允性，从而降低了目标企业信息的不对称性对收购方带来的财务风险。

2.支付风险分析

唐山钢铁股份有限公司采用换股支付的方式对承德钒钛和邯郸钢铁进行吸收合并。唐山钢铁股份有限公司以5.76元/股的价格并购了承德钒钛，以4.10元/股的价格并购了邯郸钢铁。为了保证有异议股东的合法权益，唐山钢铁股份有限公司以5.29元/股的价格回购有异议股东所持的股份。

这三家企业从停牌前的第15个交易日到停牌前的1个交易日，其换股价格与股票交易价格相比，具有一定幅度的溢价，由此说明，唐山钢铁股份有限公司在这次并购活动中能较好的维护并购各方的股东权益。

表1 2008年承德钒钛及邯郸钢铁部分财务数据

	承德钒钛	邯郸钢铁
每股市价（元）	5.76	4.10
每股收益（元/股）	0.45	0.34
每股净资产（元）	3.74	4.32
市盈率（倍）	12.80	12.06
市净率（倍）	1.54	0.95
净资产收益率	12.03%	7.88%

表2 可比上市公司估值水平

项目	最低值	最高值	平均值	中位置
可比上市公司市盈率	6.52	18.18	9.97	9.28
可比上市公司市净率	0.99	2.18	1.40	1.29

承德钒钛和邯郸钢铁换股价格所对应的市盈率分别是12.80倍和12.06倍，显然承德钒钛和邯郸钢铁的市盈率均高于A股上市公公司市盈率的平均水平。

承德钒钛换股价格所对应的市净率为1.54倍与A股上市公司市净率的平均值基本持平，由此我们可以计算出承德钒钛的净资产收益率为12.03%相对于A股上市公司平均的净资产收益率14.04%也接近于趋同。

邯郸钢铁的市净率为0.95倍，较A股上市公司的市净率的最低值还低；邯郸钢铁的及资产收益率为7.88%也低于A股上市公司的平均值。

综上所述，被合并双方的市盈率均高于可比的A 股上市公司，市净率的估值水平与其盈利能力也能相互匹配，并购各方的换股价格也处于同行业的合理范围之内，也能较好的平衡并购各方股东的权益。通过此次的换股合并，唐钢股份、承德钒钛、邯郸钢铁的每股收益都有所增长，说明此次的换股吸收合并非常成功，在灵活地运用了换股比例的同时也减轻了用现金支付所带来的支付风险。

3.整合风险分析

首先，这三家公司的主要经营项目有所不同，在此种情况下，唐钢股份提出以发挥各家优势为出发点，提出相互学习提高产能、努力进行产品和科技创新的发展战略。吸收合并后，产品主要集中在化工和钢铁行业，均实现了一定的利润。

其次，唐钢股份在并购整合后建立了完善的组织结构，根据自身的发展需求建立了八个职能部门同时还设立以纪委和工会组织组成的集团总部。减少了管理层，使各个子公司都转化为集团直属的一级子公司。

　（三）唐山钢铁股份有限公司并购案启示

首先唐钢股份以公允价值作为评估价值的基础，唐钢股份没有按照合并日被并购方的账面价值作为估值的基础，而是选择了以资本市场的股价作为估值的基础。这样的估值方式，提高了换股合并支付的公开性、科学性以及合理性，可以使社会公众信服，还减轻了并购成本，提高了并购效率。

其次唐钢股份降低了此次并购活动中的财务风险，虽然唐钢股份对承德钒钛和邯郸钢铁对外披露的财务风险进行了分析，但仍会出现一些不确定性。因此唐钢股份采用了换股支付方式，运用灵活地换股比率，规避了现金支付所带来的资金流动性风险和资金链断裂的风险。

最后，唐钢股份在此次并购活动中没有采用现金支付的方式，并购方没有现金流出，被并购方也没有现金的流入，因此在这次并购中降低了纳税成本。

　　六、结论

从以上案例的分析中我们可以看出，企业在并购的过程中会与到多种的不确定因素，因此在企业并购各个环节都存在着风险。企业应先根据自身的实际情况充分结合企业自身的并购动机、认真分析并购双方的资产负债情况、充分考虑市场因素以及宏观市场环境等然后制定并购计划以确保企业融资顺利进行，降低并购过程中的融资和支付风险以及并购后的整合风险，通过在并购过程的风险比较，选择风险较小的方案进行企业的并购，从而提高并购企业的经济效益和生产经营能力、优化并购企业的资源配置，促进企业稳步发展。

我国钢铁企业在并购时具有一定的特殊性，我国钢铁企业并购行为的发生大多数是在XX的推动下进行的，因此我国钢铁企业在并购时应格外注重中央和地方的关系。正是在XX因素的影响下，我国钢铁企业在并购道路上还会遇到各种无法预料到的问题，在XX的干预下，钢铁企业在并购后的整合风险是不容小觑的。因此，钢铁企业应采取合理的方法降低并购后的整合风险，从而保证并购成功，促进我国钢铁企业的稳步发展。

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