云南白药集团盈利能力研究

　　摘 要

近年来，我国人口老龄化问题越来越突出，人们对医疗保健的意识不断增强，而国家也出台不同的政策来完善医疗卫生体系，这一系列的有利因素推动着我国医药健康行业的快速成长。越来越多投资者意识到医药健康行业具有良好的盈利潜力，致使医药健康行业的竞争日趋激烈。如何在竞争激烈的市场环境下争取生存并发展，成为了企业管理者思考的问题。而盈利能力的好坏能直接反映出企业经营管理的水平和效率，没有健康的盈利能力的企业迟早会被市场淘汰。因此，对企业的盈利能力研究是很有必要的。对于企业盈利能力的研究方法，不同学者有不同的看法。企业的财务状况是一个整体，企业内部的每项因素都是密切相关的。若其中一个因素发生变化，那么企业整体财务状况也会随之产生一定的改变。所以，本文在开展盈利能力研究时，主要采用了能反映企业财务状况内部的各项因素及其相互关系的方法——杜邦分析法。

本文首先简单阐述了研究的背景、意义、主要内容和方法；然后概述了盈利能力和杜邦分析体系的理论基础，再来简单介绍了云南白药集团股份有限公司的背景、现状和经营效益，并进行了SWOT分析。其次，对企业的主要盈利指标进行持久性、稳定性的分析，再加上通过运用杜邦分析体系来对云南白药集团2014年-2018年的盈利状况进行综合分析，了解其中的优势和不足。最后总结云南白药集团股份有限公司盈利能力的存在的问题和影响因素，并对企业盈利能力的提高给出了一些发展建议。

总的来说，本文意在以杜邦分析体系为主要分析方法，结合企业的现状和行业发展前景，研究云南白药集团股份有限公司的盈利能力，为企业管理层的决策提供参考，同时给同类企业提供一定的借鉴。

关键词：盈利能力、云南白药集团股份有限公司、杜邦分析体系

1绪论

1.1研究背景及研究意义

1.1.1研究背景

当前，在经济发展和科技进步的良好局面下，医疗方法不断创新，化学医药制造的发展，更是促使人们关注药效快速、使用方便的西药，西药的替代效应显著，给中药企业带来不小的冲击。而国家也多次出台相关政策对医保和药价进行管控，深化医药改革。这对整个医药行业内的企业的影响更是不容小觑。如何面对行业内部的竞争压力，应对政策的变化，抓住发展的机遇，是医药健康企业当前的工作重点。

作为我国一家大型医药中药健康知名药企——云南白药集团股份有限公司，其目前的盈利能力如何，是否可以继续盈利或获取高额利润，应该采取哪些措施来适应不断变化的市场环境，保持或提升其盈利能力……因此，本文希望通过分析和研究以解己惑。

1.1.2研究意义

首先，获取利润是企业的主要经营目标之一，众多利益相关者都十分关心企业的盈利能力和前景。因此，对云南白药集团盈利能力研究尤为重要。研究云南白药集团的盈利能力，根据财务数据和现状的分析对云南白药集团的营运管理问题进行更细化的探讨，最后提出与企业实情相适应的解决建议和行之有效的发展策略。

传统的企业盈利能力研究方法多种多样，但是以单一指标和单一方面的分析居多，较为片面。因此，如果想要较为全面、准确地分析研究企业的财务状况，那么当前应用最广泛的杜邦分析法则为较好的选择。它通过净资产收益率这一综合指标反映出企业内部各财务指标之间存在的关系，有利于剖析企业的财务状况。因此，本文通过杜邦分析法在云南白药集团财务分析中的应用，理论与案例的结合，分析云南白药集团的财务数据，找出盈利能力变化存在的原因，指出其优势，分析其不足，为企业未来更好的发展提出建议，获取股东投资与收益的最大化。

最后，杜邦分析法在我国医药中药企业的盈利能力研究中的应用，不仅有助于提高我国企业对盈利能力研究的重视程度，开展企业财务盈利的良性竞争；还可以让财务工作者关注到杜邦分析法在财务分析和决策方面的优势，为云南白药集团提高盈利能力提供依据，而且对企业或是整个医药中药行业都有借鉴意义。

1.2研究现状

1.2.1国外研究现状

X杜邦公司的PierreDuPont和DonaldsonBrown（1919年）把净资产的收益率分解为销售净利润、总资产周转率和权益之积，剖析它们之间的关系，联系起来，发明了杜邦分析体系[1]。这种方法把反映企业各方面的财务指标联系了起来，这就是最初的综合分析方法，清晰地呈现出企业的盈利能力、偿债能力和营运能力等各种财务能力之间的关系。

Alexander.Wole(1928年)提出了信用能力指数，给予流动比率、存货周转率等七项财务指标不同的权重，用线性关系联系起来，综合评价企业的信用及财务状况[2]。这种多指标综合分析方法与以往的单一比率分析的片面性相比有所改进，运用到企业财务状况分析中更能提供客观的结果。

Robert C.Higgins（1998年）基于财务管理的角度提出了企业可持续增长的观点。可持续增长率是指“公司销售在不耗尽财务资源情况下能够增长的最大比率”[3]。这一概念能够从企业发展的实情出发，与会计假设相符，相对于以往传统的思维方式有所创新。

X的KrishnaPileup(2001年)在以往的杜邦分析体系基础上，考虑到盈利的可持续性，提出了“可持续增长率=留存收益率*净资产收益率”，即“帕利普财务分析体系”[4]。随着该体系的成熟，这一模型结合盈利能力的特点，提出了新的评价指标。

X的大学教授AlexKane和ZviBodie等（2003年）仔细分析了杜邦分析体系，主要是销售净利率分解为利率负担比率、销售息税前利润比率和所得税税收负担比率[5]。企业是否能发挥有限的自有资金的作用，以成本最低化获取利益报酬最大化是正确识别企业资本组成优劣的标准。

F.AllenandA.M.Santomero（2007年）表明杜邦分析体系能够利用各种财务比率之间的关系，系统地评判企业的财务状况[6]。因此，投资者想要全面了解企业风险和估量投资回报，就要把杜邦分析体系和各种财务比率之间的关系处理好。

Pedro Guedes de Carvalho(2013年)经过研究发现，企业的盈利能力与企业经营时间、企业资本的流动状况、企业负债程度、企业计划的执行情况和企业未来发展潜力等有关[7]。

1.2.2国内研究现状

潘灵桥和曾繁荣（2011年）指出上市企业的经营评价，尤其是企业的盈利能力是投资者和其他研究人员最为关注的。因为企业的盈利能力主要是由企业本阶段和下一阶段取得的经济效益和趋势表现出来的。企业的盈利能力得到了提高，抵御风险的能力也将得到加强[8]。通过对多种因素的分析发现他们共同构成影响企业盈利能力的因素。

张晶（2016年）认为，企业盈利能力分析十分重要，他在发表的《企业盈利能力分析浅议》一文中，从盈利能力分析的重要性、具体的分析、盈利能力的影响因素以及提高的对策等方面，阐述开展企业的盈利能力研究的必要性和实用性[9]。

钱德旺（2017年）指出盈利能力具有增长性、常规性、平稳性的特点。对盈利质量进行研究可以借助净资产收益率和总资产报酬率指标，开展资本和资产盈利能力的分析[10]。基于这种方法开展的分析研究更具针对性，提出的解决措施更合理。

闫成霞、马春英（2018年）以仁和药业股份有限公司为例，运用杜邦分析体系对企业的年度报表进行分析，再运用连环替代法分析财务指标纵向变动的主要原因，进而对仁和药业的发展提出合理意见，改善其盈利能力[11]。

陈婧超（2018）运用了杜邦分析体系方法，对保利地产的盈利能力近几年数据分析和同行业的比较分析，包括对营业净利率、总资产周转率和权益乘数等方面的分析，找出影响其盈利能力的原因。最后根据分析研究提出保利地产业的发展建议，给其他房地产公司提供借鉴[12]。

张龙、陈丹镝、陈迪、刘军（2014年）从2010年-2011年中国医药统计年报出发，编制我国生物医药行业财务报表，运用杜邦分析法从横向和纵向角度综合分析该行业的财务状况和经营成果，对医药行业、企业发展提出了建议[13]。

付余、庄园、马爱霞（2015年）选取我国医药行业与其他制造业上市公司2007-2013年的财务数据，根据杜邦分析法对其主要财务指标进行对比分析，提出一些医药上市公司优化盈利能力的建议[14]。

1.2.3文献评述

综上所述，从二十世纪初开始，国内外学者围绕着杜邦分析体系不断进行补充研究，进一步的完善与丰富了该分析方法。通过不断促进财务分析体系化，可以扩大它的使用范围，促使杜邦分析体系适用于更多行业和企业的财务分析。后来，由于国民经济的发展潜力大，国内外市场活跃，我国学者越来越重视对企业盈利能力的研究。通过学习借鉴国外较为成熟的理论，多种符合我国企业发展情况的财务分析方法应运而生。其中学者们开始对杜邦分析体系进行采纳与改良，在我国一些标杆企业的财务分析中使用该方法。一个财务分析体系的运用也要与行业的性质相结合才能发挥它最大的效用。因此本文将结合医药健康行业的特性和云南白药集团的现状，运用杜邦分析体系对其盈利能力进行深入剖析。

1.3研究的内容及方法

1.3.1研究的内容

本文将深入剖析云南白药集团2014年到2018年的年度财务报表，通过对云南白药集团的现状的分析，对其盈利能力进行一般研究和综合研究。本文主要从以下章节开展分析研究：

第一章主要是对云南白药集团盈利能力研究的目的及意义、国内相关研究综述、研究内容和方法进行阐述。

第二章主要是概念界定与理论基础。首先简单阐述了盈利能力和杜邦分析体系的理论，然后对基于杜邦分析法的盈利能力进行认真的因素分解分析。

第三章主要是对云南白药集团的盈利能力现状进行研究。首先简单介绍了云南白药集团，主要为集团的战略目标和现状、经营效益情况，再用SWOT分析模型分析云南白药集团面临的优势、劣势、机遇和挑战，全面呈现云南白药集团的基本情况。从云南白药集团2014年-2018年对外披露的财务报表中获得关键数据，对该集团的盈利水平进行一般性的研究，包括盈利的持续性和稳定性、主要盈利指标的研究等。最后运用杜邦分析法对云南白药的盈利能力进行综合分析。以净资产收益率为核心指标，将其分解为总资产周转率、销售净利率以及权益乘数，并分解分析这三个指标中各对其影响的大小，分别根据这些财务指标计算其结果，分析得出影响云南白药集团盈利能力的因素。

第四章是对云南白药集团盈利能力存在的问题和原因进行总结。根据对云南白药盈利能力进行一般分析和综合分析后，结合前文SWOT分析模型找到影响云南白药集团盈利能力的问题和原因。

第五章是综合前文的分析研究，提出优化云南白药集团盈利能力的对策。

第六章主要是结论与提出展望。

1.3.2研究的方法

本文在对云南白药集团盈利能力进行分析研究时主要运用以下三种分析方法进行研究。

文献分析法：本文通过查找、阅读和整理国内外与盈利能力研究、杜邦体系分析以及医药健康行业相关的优秀文献资料，总结和借鉴以前学者的研究成果，获得研究思路。

实证分析法：将云南白药集团2014年-2018年近五年的盈利数据进行对比，通过具体实证研究，把云南白药集团近五年的主要财务指标逐一地进行解读与分析，找到了云南白药集团存在问题的影响因素，对其加以改进，为将来提高云南白药集团的盈利能力给出合理、适当的建议。

比较研究法：本文以云南白药集团的财务数据为基础，把云南白药集团2014年-2018年的近五年财务数据进行盈利能力的分析比较，得出了该企业的盈利能力的现状和发展趋势，为本文的研究结论提供了强有力的支撑。

2概念界定与理论基础

2.1基本概念界定

2.1.1企业盈利能力

盈利能力是指企业在一定时期内运用自身资源赚取经济利润的能力。企业在不断获得净利润的状态下才有可能支撑其持续经营，在市场竞争中谋取有利地位。因此，获取利润是企业扩大经营规模，寻求持久健康发展的基础。在财务分析中，盈利能力的分析尤为重要，其反映了企业经营业绩的好坏，因此也备受企业管理人员、债权人以及投资人的关注。而对企业盈利能力进行分析，主要是计算总资产报酬率、总资产净利率、净资产收益率、市盈率以及营业利润率等指标，分析影响其变动的各种因素，客观地判断企业的盈利能力。

2.1.2杜邦财务分析体系

反映企业的财务状况的指标是虽然复杂而零碎，但是各种因素都不是独立的存在，而是紧密联系、相辅相成的关系。而开创于X的杜邦分析体系把净资产收益率层层分解为与盈利状况相关的销售净利率、与资产运营状况相关的总资产周转率以及与偿债能力状况相关的权益乘数，完整、有条理地解释企业的财务状况以及其系统内部各个因素之间存在的联系。

2.2基于杜邦分析体系的盈利能力影响因素分析

杜邦分析体系的应用可以综合揭示企业的财务实际状况和经营管理成效。而盈利能力的评价方式多为片面的单一指标的方式，把杜邦分析体系应用到盈利能力的研究中，可以清晰地反映其影响因素以及当中存在的联系，更有利于探索更有针对性的解决方法。其核心公式为：净资产收益率=总资产净利率×权益乘数=总资产周转率×销售净利率×权益乘数。

　　图2.1杜邦分析体系结构图

　　2.2.1净资产收益率分解分析

1、净资产收益率的含义

净资产收益率是企业当期税后利润与股东权益平均总额的比率。从企业的经营和财务活动的角度来看，该指标与投资者能获得的回报的关系十分密切。即：净资产收益率=净利润÷股东权益平均总额。

2、净资产收益率的意义

企业的最终目标是所有者权益最大化，净资产收益率越高，表明企业的盈利能力越强，保证了投资该企业的回报，反之，则投资该企业后能够得到回报就越低。企业的资产主要有两个来源：一部分是股东的投入的资产，即所有者权益，另一部分是企业向外借来的资产。企业要提高资本利用率就要遵守适量的资金借贷原则，合理地利用财务杠杆能够充分地激发资金的使用潜力，过度的借贷会导致企业的财务风险增大，而过少的借贷会降低资金使用的活力，导致资金的利用率下降。因此，在开展企业的财务状况的研究的过程中，这一反映权益高低的指标更能判断企业是否实现自身价值。

2.2.2总资产净利率分解分析

1、总资产净利率的含义

总资产净利率是指企业一定时期的净利润与平均资产总额之间的比率，能够衡量企业对股权投资的回报能力。企业的净资产是全部资产的重要组成部分，因此，总资产净利率的变化也会对净资产收益率产生一定的影响。这两个指标的结合可以明确地对公司的财务风险和将来的经营发展状况进行评价，也为管理者是否需要做出负债经营决策提供参考。

2、总资产净利率的影响因素

企业财务环环相扣，归根及底都是利用自有资产进行盈利，资产能够随着营运管理健康周转和销售环节能够获取可观的净利润是资产盈利的表现。因此，总资产净利率=总资产周转率×销售净利率。

（1）总资产周转率

总资产周转率是企业一定时期内的营业收入与平均总资产的比率。该指标可反映企业的经营管理状况，研究运用该指标可帮助企业提高资产的收益。企业总资产可以分为流动资产和非流动资产，前者产是企业的变现和偿债的保障，而后者则是企业经营、发展和盈利的保障。通过分析资产结构的合理性和营运效率的高低，可以探索企业资产管理中存在的不足和问题，为优化企业结构出谋划策。

（2）销售净利率

销售净利率说明了企业净利润占营业收入的比例，它衡量的是企业在一定时期内通过销售等手段实现利润的能力。一般来说，企业获得的净利润会随着销售收入的增加而增加。销售净利率越高，则表明了企业通过扩大销售或降低成本费用等的方式获取报酬的能力越强。

3、总资产净利率的意义

总资产净利率的评价一方面可以与该企业过去的会计期间的总资产净利率作对比，判断企业资产盈利能力的纵向变动情况，另一方面可以在同一会计期间与相同行业的平均总资产净利率进行对比，判断企业在横向同行业中所占据的地位。通过纵向和横向的比较分析，可以得到企业经营效率的情况，揭示企业经营过程中存在的各种管理问题。如果企业的总资产净利率低，表明该企业的经营效率不高，存在经营管理的问题，需要更深入的分析找到根源。反之，该比率较高，则表明企业的资产利用率较高，经营管理战略制定得当，各部门能够贯彻落实执行。

2.2.3权益乘数分解分析

1、权益乘数的定义

权益乘数是股东权益总额与资产总额的比率。权益乘数越大，表明财务杠杆越大，企业负债越高；反之，说明股东投入资本在公司全部资产中所占的比重高，债权人的权益更能得到保护。

2、权益乘数的影响因素

权益乘数=资产总额÷股东权益总额。下面分别对两者进行简单介绍：

（1）资产总额

资产总额是指企业拥有或控制的全部的资产，包括流动资产和非流动资产等。一般来说，企业的总资产会随着企业的持续经营不断发生改变，是企业可以支配的自有资源，是企业整个生产营运活动的保障。

（2）股东权益总额

股东权益总额是指企业总资产中扣除负债后所剩下的部分，即净资产。股东权益总额反映了企业自身拥有的资本，而过多的负债会影响正常的经营管理活动。当资产总额低于负债总额时，企业就陷入资产难以偿还自身债务的处境，公司的股东权益会遭到损害。反之，该金额越大，企业的根基就越扎实。

（3）权益乘数的意义

权益乘数的杠杆作用对研究净资产收益率的意义重大。企业表现为负债比率很小、负债经营程度低，则表明企业管理者对风险的防范性大，不能充分地利用债权人的资本获利。但是如果负债比率过高，那么企业的财务风险将会增大，甚至会演变成资不抵债、濒临破产的处境。因此，企业提高净资产收益率，需要设置合理的资本结构，在保证正常营运活动的情况下，进行负债经营，有利于激发有限资本的活力。

3云南白药集团盈利能力现状

3.1云南白药集团相关介绍

云南白药在1902年创立，1971年在周恩来xxxx的指示下建立了云南白药厂，造就云南白药集团股份有限公司的前身。1993年上市，成为了云南省第一家上市公司。云南白药集团是我国大型医药健康知名药企，经营范围涉及医药研发、药品制造、日化护理、养生保健、药材贸易、批发零售、医药物流等领域。公司按照产品系列及服务划分了药品、健康产品、中药资源和医药商业四大事业部。经过上百年的探索与重组，公司管理架构趋于稳定，在各事业部的统筹下，云南白药集团的产、供、销运营活动有条不紊地进行。2018年，集团已拥有18家子公司 , 开发了多条进口的、现代化的生产线，拓宽了国内外市场渠道，致力于实现企业的集团化、现代化。

3.1.1云南白药集团战略

云南白药集团一直坚持以“新白药、大健康”为企业发展战略。公司不断适应产业未来战略发展趋势，在XXX下认真探索和重组支持产业再发展的顶层设计，依靠自身有的资金实力、品牌魅力、渠道多样化和政策扶持的体制优势，加快推进产品和技术的创新，进一步巩固企业自身的优势和地位，不断扩大国内外市场，提升国际竞争力，为公司的稳定健康发展和成功转型升级奠定了良好战略基础。

在市场的横向分析上，云南白药是近年来多元化战略实施较好的企业，以工商业销售为主营业务，以中药产品为核心，涉及药物、日化、药妆等领域，发展个人护理和保健食品项目。云南白药的多元化战略，在生产产品和开拓市场的领域上优势明显，形成多个利润来源，不断分散了企业的经营风险。纵向上，云南白药实施一体化战略，向上到三七等中药材的种植，向下游进行产品销售和推广，统一把控，显著降低了企业在整个产业链中不必要的成本。

3.1.2云南白药集团发展现状

表3.12018年云南白药集团部分经营管理指标

指标 年份	2017年	2018年
	发生值（亿元）	发生值（亿元）	增长额（亿元）	增长幅度（%）
营业收入	243.15	267.08	23.94	9.84
利润总额	36.22	38.26	2.04	5.64
归属上市公司股东的净利润	31.45	33.07	1.62	5.14
加权平均净资产收益率	–	17.37

数据来源：2014年-2018年云南白药集团披露的年度财务报表

由表3.1可知，云南白药集团2018年度各项财务指标呈现出健康增长的态势，公司整体业绩迈上新台阶，运营能力、管理效率、市场形象和品牌价值持续提升。

2018年，云南白药以315.23亿元排名胡润品牌榜总榜单第42位，位列医疗健康行业第一，连续十年入围此榜单，是口碑、诚信与责任的突出代表

3.1.3云南白药集团的经营效益情况

表3.22014年–2018年云南白药集团财务数据比较表

（单位：万元）

指标年份	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
净利润	249,733	275,558	293,089	313,253	328,975
利润总额	291,015	321,534	339,751	362,185	382,616
营业收入	1,881,437	2,073,813	2,241,065	2,431,461	2,670,821
营业成本	1,313,920	1,440,590	1,571,796	1,673,158	1,854,943
资产总额	1,634,134	1,929,094	2,458,665	2,770,253	3,037,759
负债总额	504,622	576,314	874,312	955,961	1,045,510

数据来源：2014年-2018年云南白药集团披露的年度财务报表

由表3.2可知，2014年-2018年云南白药集团的资产和负债均呈现逐年增加的趋势。同时，2014年-2018年的营业收入额也是逐年增加，增长幅度较为平均，说明云南白药集团在销售方面取得较大成就。2014年-2018年集团的营业成本的增幅比营业收入的增幅略低，其原因主要是部分成本费用控制得当。2014年-2015年的净利润和利润总额变化一致，说明云南白药集团的经营水平有所上升，盈利能力随之提高。

　　图3.12014年-2018年云南白药集团净利润变化趋势

　　由图3.1可以看出，2014年-2018年云南白药集团净利润呈稳定上升的趋势，经营效益逐年增长，说明云南白药集团整体的经营效益状况良好。

3.1.4云南白药集团的SWOT分析

1、优势（S）

（1）品牌价值的优势。云南白药创立至今，其上百年的历史在行业中积累了不少口碑，同时，公司有着“文化的传承者、科技的创新者、健康的奉献者”的企业价值观，在贯彻落实发展战略的基础上不断加强对品牌的建设。由最初的药物领域品牌名称转变为知名健康药企招牌，得到越来越多的消费者的信赖。云南白药品牌在BRANDZ品牌价值榜等最具价值品牌榜单中还多次榜上有名，多个商标被认定为国家的驰名商标，得到大众的喜爱。

（2）自然资源的优势。云南位于我国西南，地形复杂多样独特，分布着山地、雨林、季风等多种气候类型。云南省多样的气候和地形条件，有利于各种植物的生长，坐拥独特的药物资源这为研发和种植奠定了坚实的基础。

（3）产品的多元化。在以“药”为本的发展方向上，云南白药还根据消费者的需求，推出从天然药物、医疗用品到个人护理和养生保健等产品，公司的产业链越来越长，创造出新的市场优势。

（4）销售渠道的广泛化。传统的与医疗机构合作的渠道和现代的“互联网+”渠道相结合，同时开拓微商等领域的新渠道，构建多元广泛的渠道体系。

2、劣势

（1）畅销产品单一。尽管云南白药集团致力于多元化的发展，但是畅销的产品仍然是云南白药系列的产品。

（2）对资源依赖性高。云南白药集团对资源的依赖性特别强，原料的供应量和价格的高低影响着集团的生产成本，最终会影响集团的盈利。

（3）研发创新能力不强。研发周期长、费用高，仿制药泛滥的现象充斥着中国的医药市场，云南白药集团也同样面临着这些问题。

3、机遇

（1）市场的扩大。社会日趋老龄化的现象带来老龄任何的迅速增长，成为医药消费的主要力量。同时二胎政策的放开，带来了婴幼儿消费群体。因此，医药健康长远拥有巨大的市场。

（2）人们意识的提高。随着科学技术的发展，社会生活水平的提高，人们能通过网络等渠道了解到不同的养生方式，注重健康的意识不断增强。而中药的植物性比西药更能得到人们的青睐。

（3）政策的扶持，国家精准扶贫工作在云南展开，作为云南最大的药企，云南白药集团承担起社会责任，在国家的领导下建立战略药材种植培育基地，带动贫困地区发展种植产业的同时，也保障了集团原材料的持续供应。

4、威胁

（1）医保政策的出台。不断完善的医保政策、部分药物报销比例的上升和限价等，给医药行业带来了一定的冲击。

（2）生产成本的提高。医药行业，特别是中医药行业对原材料的依赖性特别强，因此，中药材的供应量减少，原材料是成本也随之提高。同时，近年来，受国家政策、宏观环境、市场波动、新技术的引进和研发，机器设备的更新和研发技术人才稀缺等因素也带来生产成本逐渐升高的威胁

3.2云南白药集团盈利能力的一般分析

3.2.1云南白药集团盈利持续性研究

盈利能力持续性是指企业在连续经营期间，利润总额的持续增长[15]。下文通过图表比较分析云南白药集团2014年-2018年利润总额相关数据，研究企业盈利能力的持续性。

表3.32014年–2018年云南白药集团利润总额数据表

指标年份	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
利润总额（万元）	291,015	321,534	339,751	362,185	382,616
利润总额变动额（万元）	—	30,519	18,217	22,434	20,431
利润总额变动率（%）	—	10.49	5.67	6.60	5.64

数据来源：2014年-2018年云南白药集团披露的年度财务报表

　　图3.22014年-2018年云南白药集团利润总额折线图

　　结合表3.3和图3.2可以看出，无论是相对值还是绝对值，2014年-2018年，云南白药集团的利润总额均为正数，表明该公司利润总额呈现的是逐年增长的趋势。因此，云南白药集团的盈利能力是具有持久性的。

3.2.2云南白药集团盈利稳定性研究

稳定性研究是指计算企业主要利润来源部分占利润总额的比重[16]。营业利润在利润总额中的比重越高，说明企业有较稳定的盈利来源，反之，说明企业的盈利能力稳定性较低。

表3.42013年-2017年云南白药集团主营利润比重表

报告日期	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
主营业务利润(万元)	558,302	622,775	653,886	741,339	798,253
主营利润比重(%)	191.85	193.69	192.46	204.69	208.63
营业利润(万元)	282,983	316,824	331,983	362,072	383,199
营业利润比重（%）	97.24	98.54	97.71	99.97	100.15
投资收益(万元)	10,554	17,499	19,386	27,691	28,213
营业外收支净额(万元)	8,032	4,709	7,768	112	-583
利润总额(万元)	291,015	321,534	339,751	362,185	382,616

数据来源：2014年-2018年云南白药集团披露的年度财务报表

从表3.4中可以看出，2014年-2018年云南白药集团的营业利润在利润总额中的占比均超过97%，利润主要由营业利润构成，表明这五年云南白药集团的盈利能力稳定性强。其中2018年的营业外收支净额出现负值，导致了该年的利润总额低于营业利润。因此，从盈利能力结构上看，云南白药集团的盈利能力具有一定的稳定性，仍有不错的现金流量创造能力和核心竞争力。

3.2.3云南白药集团主要盈利能力指标研究

表3.52014年–2018年云南白药集团主要盈利能力指标比较表

指标年份	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
基本每股收益（元）	2.41	2.66	2.8	3.02	3.18
净利润（万元	249,733	275,558	293,089	313,253	328,975
利润总额（万元)	291,015	321,534	339,751	362,185	382,616

数据来源：2014年-2018年云南白药集团披露的年度财务报表

从表3.5可以看出，2014年-2018年云南白药集团的基本每股收益逐年上升，这表明集团的盈利能力有所提高，企业所有者投入的资金赚取的收益越来越高。而2014年-2018年的净利润和利润总额的变化趋势与基本每股收益的变化趋势一致，但是各指标之间的关系并没有呈现。能够反映一个公司盈利能力的指标有很多，但是脱离了各指标的关系，仅由各单一指标来判断企业的盈利能力是片面的。因此，下文将运用杜邦分析法，结合资产负债表、利润表中与盈利能力密切相关的数据，综合各种指标分析研究云南白药集团盈利能力。

3.3云南白药盈利能力的综合分析

杜邦分析体系是一个完整的综合分析系统，其内部相通，并且各项因素层层关联。通过运用这个体系，我们能够全面地分析云南白药集团财务状况的全貌，发现其在经营管理过程中存在的问题。下面根据云南白药集团2014年-2018年的财务报表数据，运用杜邦分析法进行影响因素的分解分析。

3.3.1净资产收益率影响因素分解分析

表3.62014年-2018年云南白药集团净资产收益率及其影响因素变化表

指标年份	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
净资产收益率（%）	24.86	22.43	20.03	18.55	17.37
销售净利率（%）	13.27	13.29	13.08	12.88	12.32
总资产周转率（%）	1.29	1.16	1.02	0.93	0.92
权益乘数	1.45	1.45	1.5	1.55	1.54

数据来源：2014年-2018年云南白药集团披露的年度财务报表

从表3.6中可以看出2014年-2018年云南白药集团的净资产收益率、销售净利率和总资产周转率均逐年下降，而权益乘数逐年上升，但波动不大。下文主要以2017年和2018年的数据作为研究对象进行替代分析：

第一次替代销售净利率：

表3.7销售净利率影响程度分析表

指标 年份	替代前	替代后	变化程度
销售净利率(%)	12.88	12.32	-0.56
总资产周转率	0.93	0.93	–
权益乘数	1.55	1.55	–
净资产收益率(%)	18.55	17.76	-0.79

数据来源：2014年-2018年云南白药集团披露的年度财务报表

第二次替代总资产周转率：

表3.8总资产周转率影响程度分析表

指标年份	替代前	替代后	变化程度
销售净利率(%)	12.32	12.32	–
总资产周转率	0.93	0.92	-0.01
权益乘数	1.55	1.55	–
净资产收益率(%)	17.76	17.57	-0.19

数据来源：2014年-2018年云南白药集团披露的年度财务报表

第三次替代权益乘数：

表3.9权益乘数影响程度分析表

指标 年份	替代前	替代后	变化程度
销售净利率(%)	12.32	12.32	–
总资产周转率	0.92	0.92	–
权益乘数	1.55	1.54	-0.01
净资产收益率(%)	17.57	17.37	-0.2

数据来源：2014年-2018年云南白药集团披露的年度财务报表

综上所述，三大因素均对云南白药集团的净资产收益率产生负面的影响，直接导致了比率呈下降的趋势，其中销售净利率对净资产收益率的影响最大。因此，云南白药集团要加强对成本费用的管控，把销售净利率提高至合理水平，谋取更健康向上的发展。

3.3.2销售净利率影响因素分解分析

大多数企业都是通过销售商品或服务等获得利润，销售收入为主要的资金来源，当然还需要除去相关的成本费用才是属于企业的净利润。因此，企业的销售净利率受这两方面的原因影响。即销售净利率=净利润÷销售收入×100%。其中，净利润=销售收入－营业成本+销售费用+管理费用+财务费用+其他利润－所得税。

表3.102014年-2018年云南白药集团销售净利率分解分析

指标年份	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
销售净利率（%）	13.27	13.29	13.08	12.88	12.32
净利润（万元）	249,733	275,558	293,089	313,253	328,975
销售收入（万元）	1,881,437	2,073,813	2,241,065	2,431,461	2,670,821

数据来源：2014年-2018年云南白药集团披露的年度财务报表

从表3.10中可以看出2014年-2018年云南白药集团的销售净利率呈下降趋势，2018年下降的百分点最大，达到0.56%。尽管净利润和销售收入均逐年增加，但是净利润的增长幅度小于销售收入的增长幅度，因此销售净利率不断下降。

表3.112014年-2018年云南白药集团成本费用比较表

（单位：万元）

指标年份	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
营业收入（万元）	1,881,437	2,073,813	2,241,065	2,431,461	2,670,821
营业成本（万元）	1,313,920	1,440,590	1,571,796	1,673,158	1,854,943
营业税金及附加（万元）	9,215	10,447	15,383	16,965	17,625
销售费用（万元）	243,038	270,956	284,049	368,351	392,159
管理费用（万元）	55,165	49,321	48,354	38,676	31,207
财务费用（万元）	1,518	1,311	8,968	7,254	16,331
资产减值损失（万元）	-13,847	1,862	-82	6,483	5,807

数据来源：2014年-2018年云南白药集团披露的年度财务报表

从表3.11中可以看出，云南白药集团2014年-2018年期间的营业成本、营业税金及附加和财务费用与营业收入是成正比关系的，这与集团扩大销售规模的目标相符合。而管理费用却逐年下降，究其原因是公司不断加强内部管控，促使管理费用得到了一定程度的下降。2016年-2018年的财务费用增长幅度大，主要原因是融资成本高，利息支出增加，反映出云南白药集团在财务管理中资金使用效率较低。

表3.122014年-2018年云南白药集团成本费用占营业收入百分比比较表

（单位：万元）

指标年份	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
营业收入（万元）	100.00%	100.00%	100.00%	100.00%	100.00%
营业成本（万元）	69.84%	69.47%	70.14%	68.81%	69.45%
营业税金及附加（万元）	0.49%	0.50%	0.69%	0.70%	0.66%
销售费用（万元）	12.92%	13.07%	12.67%	15.15%	14.68%
管理费用（万元）	2.93%	2.38%	2.16%	1.59%	1.17%
财务费用（万元）	0.08%	0.06%	0.40%	0.30%	0.61%
资产减值损失（万元）	-0.74%	0.09%	0.00%	0.27%	0.22%

数据来源：2014年-2018年云南白药集团披露的年度财务报表

　　图3.32014年-2018年云南白药集团成本费用占比趋势图

　　从表3.12和图3.3中可以看出云南白药集团的营业成本占营业收入的比重在69%左右，比较稳定，说明其经营生产活动保持一定的稳定性。而销售费用和财务费用的占比逐年增长，对净利润的影响较大。主要是因为销售渠道拓展和维护费用的增加以及销售模式的调整等成效不佳，加之资产的利用效率不高，更是促使净利润的增长速度低于营业收入的增长速度。因此，云南白药集团在控制营业成本的同时，要合理安排宣传费用支出，提高财务费用的控制力度，事前还要进行科学的预算管理。

3.3.3总资产周转率影响因素分解分析

总资产周转率=销售收入÷平均资产总额。总资产周转率是一个关于企业资产管理的指标，反映了企业全部资产的使用效率。

表3.132014年-2018年云南白药集团总资产周转率比较表

指标年份	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
总资产周转率（次）	1.29	1.16	1.02	0.93	0.92
销售收入（万元）	1,881,437	2,073,813	2,241,065	2,431,461	2,670,821
平均资产总额（万元）	1,461,113	1,781,614	2,193,880	2,614,459	2,904,006

数据来源：2014年-2018年云南白药集团披露的年度财务报表

从表3.13可以看出，2014年到2018年期间，云南白药集团的总资产周转率逐年下降，具体为销售收入的增长幅度小于平均资产的增长幅度，下面对应收账款周转率和存货周转率分别进行比较分析。

表3.142014年-2018年云南白药集团应收账款周转率和存货周转率比较表

（单位：次）

指标 年份	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
应收账款周转率	34.48	25.72	21.66	21.65	17.3
存货周转率	2.7	2.72	2.51	2.15	1.99

数据来源：2014年-2018年云南白药集团披露的年度财务报表

从表3.14中可以看出，2014年到2018年期间，云南白药集团的应收账款周转率呈下降趋势，2018年的数值是2014年的二分之一左右。表面云南白药集团的应收账款周转情况变化太快，运营资金占据了应收账款的大部分比重，回收速率也下降，导致集团总资产周转效率的总体下降。结合云南白药集团的销售模式，可以知道其批发业务主要面向医疗机构、商业公司等采购量较大、长期稳定的客户，采用“先货后款”的原则，因此积压的应收货款较多，影响企业资金利用率和资金的正常周转。而存货周转率的下降幅度没有应收账款周转率的降幅高，但是云南白药集团把存货资本转换为现金的能力逐年降低。究其原因为库存的积压和储存费用的增长，促使存货成本提高，一定程度缩减了资产的总体利润。

综上所述，应收账款上过多的运营资金和存货周转率下降等原因，导致云南白药集团总资产周转率的逐年下降。因此，云南白药集团要在应收账款和存货工作上加强管理，改变相关指标的下降态势，提升总资产的利用效率。

3.3.4权益乘数影响因素分解分析

权益乘数是反映企业运用负债资金为所有者赚取利润的指标，因此资产负债率对其产生影响，而且需要企业管理者设定一个合理的区间。

表3.152014年-2018年云南白药集团权益乘数分解分析

指标年份	2014年	2015年	2016年	2017年	2018年
权益乘数	1.45	1.45	1.5	1.55	1.54
资产总额(万元）	1,634,134	1,929,094	2,458,665	2,770,253	3,037,759
所有者权益总额（万元）	1,129,512	1,352,781	1,584,353	1,814,292	1,992,249

数据来源：2014年-2018年云南白药集团披露的年度财务报表

从表3.15可以看出，2014年-2018年云南白药集团的权益乘数稳定在1.5左右，略有上升，但是整体波动不大。这表明云南白药集团拥有稳健的资本结构。但与行业均值相比，云南白药集团的权益乘数较小。这表明云南白药集团负债程度较低，自有资产偿还债务的能力较强，财务风险相对较小，但也可能存在财务管理效率较低的问题，没能充分利用杠杆抬高收益。

综上所述，2014年-2018年云南白药集团的净资产收益率从24.86%下降到了17.37%，这主要是销售净利率和资产周转率的降低所带来的负面影响。究其根本，主要是因为销售费用和管理费用的增加，其变化对净利润的影响较大。同时企业的应收账款和存货的周转率逐年下降也明显拉低了资产的周转效率。因此，要提高云南白药集团的盈利能力，要从控制费用、提高资产使用效率等方面入手。

4云南白药集团盈利能力存在的问题及原因

通过上述章节对云南白药集团的盈利能力进行了一般分析和杜邦分析之后，结合其企业现状发展的机遇及威胁，找出了影响云南白药集团盈利能力的主要问题和原因。

4.1期间费用控制力度不足

云南白药集团2014年-2015年的销售净利率略有上升，但是2016年从13.08%下降到2018年的12.32%。这主要是期间费用的控制力度不足，对净利润的增长产生负面影响，直接导致销售净利率的下降。在2014年-2018年的期间费用占比中，管理费用的占比逐年下降，而销售费用和财务费用的比率五年间分别上升了1.77%和0.53%。成本费用的增加会令企业的利润空间减少，对其盈利能力的提升有消极影响。因此，云南白药集团需要加大对该费用的控制力度。

4.2存货积压严重

云南白药集团的存货周转率从2014年1.7%的下降到2018年的1.99%，显然在企业内部存货的流动性和占用的存货资金等方面存在一定的问题。主要是因为：库存的积压和储存费用的增长，促使存货成本提高，导致存货周转效率低。存货占用的资金过多，那么企业的正常经营活动就不能有序进行，盈利能力难以维持得到稳步持续的提升。

4.3应收账款过多且收回难

云南白药集团应收账款周转率在整个分析期间呈大幅下降趋势，从2014年的34.48%下降到2018年的17.3%，五年间的下降幅度是基期的一半。可见，云南白药集团在应收账款方面的管理亟需加强，尤其是销售模式的收款原则需要做出一定的调整。应收账款的占比过高，可能会面临回收速度慢甚至会转化为坏账损失的风险。所以，如果云南白药集团的应收账款的周转率持续降低，那么其生产经营将会受到影响，盈利能力也难以向积极的方向发展。

4.4财务杠杆使用能力弱

云南白药集团的权益乘数2014年-2017年逐年上升，2018年略有下降，总体稳定1.5左右，与同行业的企业比较却偏低。这表明云南白药集团对财务杠杆使用程度仍不高，运用负债资金提升负债收益的能力低，直接影响了企业的额外利润。如果一个企业与其行业其他企业相比，在财务风险适当的情况下，权益乘数更高的企业才能在市场竞争中处于有利的位置，提高企业的盈利能力。

5提高云南白药集团盈利能力的对策

5.1加强期间费用的科学预算管理

5.1.1对销售费用的管理

1云南白药集团应改变营销理念，降低销售费用，合理使用营运资金，适当减缓企业发展速度。广告宣传费用不能停留在只重视“量”的投入，更重要的是对“质”的重视。广告数量再多也不如深入人心的内容。所以，企业在决策前需要深入分析销售投入与回报的比例，从而减少不必要的开支。

2培养员工节约意识，提高销售能力。销售人员的工资也是销售费用中不可忽视的组成部分。企业需要认真设置员工的工资构成比例，激发员工的潜力。基本工资加提成的工资结构应用较广泛，云南白药集团不妨在此基础上加以改进，比如设置梯级的提成结算方式，销售额越高，所获的提成的比例相应提高，适当地减员增效，以此提高销售人员的工作干劲。同时，在差旅费用方面，设定一些规章制度，规范使用和报销过程，防止权限的滥用和虚假报销的行为。

3规范销售费用的审批和核算管理，减少销售费用的额外支出。云南白药集团应加强规划并科学执行预算管理，详细记录资金的去向，及时根据市场现状调整费用预算，既满足经营发展需要，又减少资金的浪费

5.1.2对财务费用的管理

1使用低成本的资金。云南白药集团财务费用增加的主要原因是利息支出过高。对此，企业的财务管理人员可与银行或其他金融机构进行沟通，争取低利息的负债。同时可以合理利用公司的各种融资方式进行筹集资金，以此来偿还高成本的负债，从而减少整体的利息支出。

2应加强对云南白药集团财务费用支出的预算管理，建立健全的企业内部财务费用的控制系统，密切关注财务费用的相关明细，将财务费用控制在良性范围内。同时企业的管理层也需要对各种借款活动进行层层把关，选择适合的借款周期和利率，减少不必要的费用支出。

5.1.3对管理费用的管理

1制定管理费用的制度，明确管理指标。云南白药集团可以通过一系列的规章制度规定各个部门和环节的费用要求。那么就需要全面了解不同部门的需求，正确制定相关措施。同时还可以对部门和个人设置费用指标，确保企业内部的自律性。

2健全预算管理制度。云南白药集团可以给不同的部门设置不同的管理费用预算，提高执行能力，把预算管理的执行作为绩效考核的一项内容，年末总结时根据预算执行的效果进行奖惩。

5.2调整存货库存管理结构

5.2.1控制存货过剩问题

存货的积压和储存费用会大量占用企业的营运资金，所以加强企业的库存管理极其重要。对于医药制造行业而言，药品的使用期限和市场需求是其需要考虑问题。因此，云南白药集团需要对市场的需求状况进行调查，根据前期的数据统计和对后期的预测，生产相应的产品和确定原材料的再订货点等。制定相关采购预算，审批流程层层把关，完善存货采购管理制度，避免盲目采购情况出现。

5.2.2利用信息化工具监控供产销情况

在当今迅速发展的“互联网+”的条件下，让信息传递的及时性增强，云南白药集团可以利用这个条件对产品的采购、生产、库存等进行适时的控制，从而节省存款管理的成本，提高存货周转率。企业的存货占用资金的比重降低，保证营运资金充足，其经营财务风险也会相应的减少。

5.3加强应收账款的管理

5.3.1事前管理控制

云南白药集团可以设置负责信用管理的部门，招聘风险管理的人才，制定合理的信用政策，对合作方的信用进行调查，建立客户信用状况管理体系，根据相关历史和现状的评级，与信用较高的客户建立合作关系，降低坏账风险。同时，需要调整以往对大合作方“先货后款”的原则，避免占用过多的资金数量。

5.3.2事中管理控制

销售人员是接触客户的第一个环节，因此，需要让他们了解到签订合同只是合作的第一步，而最重要的是能够成功获取货款，对销售人员进行信用政策的培训，提高他们的综合素质。同时，应收账款的环节需要各部门员工的参与，贯彻信用制度政策的落实与执行，完善绩效的考核制度，调动各单位人员的积极性。

5.3.3事后管理控制

云南白药集团还需要对应收账款进行监控，财务管理人员要定期进行账龄分析，采取风险提示措施，及时提醒合作方并收回货款。对于拖欠的款项，财务人员要仔细分析原因，采取合适的催收方式收回货款，比如邮寄信函、电话传真通知、指定人员催收以及司法等方式，最大程度降低损失，降低企业的财务风险。

5.4提高财务杠杆的利用程度

从上述章节的分析中可知，云南白药集团运用负债资金赚取利润的能力在市场竞争中处于弱势。因此，云南白药集团可以在合理的范围内利用债权资本，提高权益乘数，发挥财务杠杆的作用，为企业所有者赚取财务杠杆利益，在日趋激烈的竞争局面中争取有利的地位。

5.5加大研发投入

医药行业是一个原材料资源和技术互相促进的领域，而研发能力是医药企业自身独有的优势。云南白药集团在保持自身资源优势的同时要抓住机遇，加大研发的投入，激发研发团队的不断创新，以创新品质、优质平中、优质企业为主导，形成自身的核心竞争力。同时，企业也应该探索新的利润增长点，优化业务结构，开拓新的业务领域，增加企业利润来源的多样性，刺激不断下降的利润增长率。

5.6做好战略规划

在生物技术、人工智能与大数据等“高精尖”技术的推进下，医药健康产业迎来了变革和发展。云南白药在多样化的竞争氛围中，需要不断改革创新、突破自我，发挥现有的品牌和业务优势，优化产品的结构，巩固现有的药品、健康产品、中药资源、医药商业等业务板块。同时，云南白药可以借助雄厚的资金实力和医疗资源优势，进行战略合作，建立科研机构、医学中心等综合性的服务平台，提高企业在全球医药健康产业中的竞争力。

结论

盈利能力备受企业经营管理者、债权人和投资者的重视。因此，运用正确的方法对企业的盈利能力进行全面分析研究显得尤为重要。而杜邦分析体系拥有灵活地联系各个反映财务状况指标的优势，能够综合地呈现出企业财务方面真实的状况，它的应用能给管理者、投资者的风险分析带来更客观、更有针对性的分析结果。本文主要运用杜邦分析体系对云南白药集团的盈利能力进行分析研究，选取了2014年到2018年的财务报表上的相关数据，把理论和实际相结合，找出了经营活动中存在的问题，由此总结出如下结论：云南白药集团2014年-2018年的经营状况良好，但近年来净资产收益率有下降趋势，期间费用的控制力度不足，应收账款周转率和存货周转率走低，财务杠杆的使用程度低等。在如何提高盈利能力的问题上，本人有以下看法：云南白药集团要加强对期间费用的控制，进行科学有效的预算管理，提高应收账款和存货的周转效率，增加企业的净利润。此外还要优化财务结构，合理举债经营，为企业所有者赚取额外的利润；加大研发投入，寻找新的利润增长点，提高企业的经营盈利能力。

本文是通过联系所学理论和实际的方法对云南白药集团的盈利能力进行了研究，但是由于本人受到所学知识的限制，仅运用了杜邦分析体系进行综合分析。然而，杜邦分析体系虽然有很多优点，但是仍然存在一定的局限性。杜邦分析法不能更具体地剖析资本结构对公司盈利能力的影响，以及区分经营和融资活动分别对企业财务产生的影响。同时，杜邦分析体系对企业的风险分析不够充分，局限与事后财务报表的分析，不利于企业进行计划、控制和决策分析。在本文中，在分析问题时只选择了云南白药集团的资产负债表和利润表中与盈利分析有关的企业对外披露的年度报告数据，并没有引入现金流量表的内容，使得本文的分析内容具有一定的局限性。在今后的开展的进一步研究中，应该尝试改进杜邦分析体系，对企业的盈利能力进行更深入的研究。

参 考 文 献

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