优化桂林三金药业股份有限公司资本结构的建议

1 桂林三金股份有限公司资本结构的优化

       理论上认为,当企业的利润空间实现最大化时,企业的自身结构也将达到最优状态，企业价值最大化的资本结构也会形成公司最优资本结构。  
      但是三金集团作为药品类企业，必然将大量的资金投入到新药的研制当中,而药品开发的不确定性较大，周期也相对较长,使得可供药品类企业选择的融资方式非常有限。因此,我国药品类企业的生存发展将面临很大的挑战,相关的药品类上市公司在考虑资本结构的策略时,也应考虑如何降低企业的综合资本成本。同时还应当考虑,该资本结构是否能提高企业抗风险能力,正视自己公司能承受的市场和财务风险。
       企业最优资本结构方程,是我国暨南大学著名教授孟建波、罗林在若干个假设的基础上,以企业价值最大化为原则,经过数学推导及一系列合理的简化而建立的一个非常实用的最优资本结构定量模型。从对目前若干上市公司的实际考证来看,企业最优资本结构方程基本符合我国企业的实际情况。选择合理的资本结构是在风险和收益之间的权衡。把我这个平衡点就会实现企业价值最大化最优化的资本结构。一般认为，当企业的WACC达到最低值的时候，企业价值将达到最大化。但在实际情况中，资本结构的不同会导致负债成本无法准确取得，也就很难算出最优的 WACC。因此，企业最优资本结构定义为使企业市场价值最大时的负债率,文中借鉴的由孟建波教授和罗林教授在若干假设基础上，以企业价值最大化为原则提出的企业最优资本结构方程式为：

       首先假设企业是公开的上市公司，并且其企业资本结构中仅包括有自有资本和借入资本；其次，假设企业自有的资本价值是其上市普通股的市值，企业借入的资本价值为其上市债券的市值；最后，资本市场是完全的。 其中，V为企业总资产，R是企业资产收益率,I为企业的利息,F是企业的固定成本,b为企业的最优负债率。从企业最优资本结构方程式就可以得出以下结论:  
(1)企业资产收益率愈高,则最优负债率愈高。即高收益率行业可以适当提高负债率以充分利用财务杠杆获利。  
(2)企业固定成本愈高,则最优负债率愈低。即固定成本越高的行业其经营风险越高,应保持相对较低的负债率。  
(3)任何企业的最优负债率一定高于0%而低于100%。  
       上述方程中VR-I是企业利税前收益减去利息支出,即企业税前利润总额;V为企业总资产;I为利息支出,我们在计算过程中以报表中的财务费用代替;F为企业固定成本,固定成本只能从公司内部的财务报表中得出,我们用固定资产折旧加上长期债务利息代替F。从桂林三金股份有限公司2016年年报表中得知：三金公司总资产V=28.70亿元，税前利润总额为4.80亿元，企业固定资产折旧为3.61 亿元，企业利息支出0.14亿元，企业资产收益率13.87%。即V= 28.70，R=13.87%，I=0.14，F=3.61，代入计算得：b=41.95%。
       则要使得资本结构最优，桂林三金股份有限公司的资产负债率要为41.95%，而目前的资产负债率仅为15.48%，还需要26.47个百分点才能达到，因此，需要考虑提高桂林三金股份有限公司的资产负债率。
以上的计算结果只是为桂林三金股份有限公司提供了一个有力的数据基础，避免分析过程中主观臆断和笼统假设。但是影响资本结构的因素有很多方面，而仅靠方程考虑因素终究是有限的，加上计算中受到许多假设条件的限制，因此，实际操作中应结合公司的实际情况进行分析，最后才能得出更好的意见，使得最有资本结构能够更准确地反应公司的实际情况。

2 优化桂林三金股份有限公司的建议与措施

       由相关图表可看出，桂林三金股份有限公司资产负债率水平较其他同行业上市公司的平均水平还是有一定的差距,还有很大的而进步空间,三金企业可以充分利用负债的税盾效应,降低经营成本,提高企业的市场价值。桂林三金股份有限公司目前的资产负债率为15.48%，在相关同行行业样本中来说比较低。其根据最优资本结构方程得出资产负债率为41.95%。 可以看出，桂林三金股份有限公司的支持负债率还有很大的上升空间，同时可以看出，相关同行行业上市公司更加倾向于流动负债，而长期负债水平较低。目前桂林三金股份有限公司2016年的流动负债率相较2015年来说有所上升。流动负债可以为企业利益最大化提供大量的营运资金，虽然一定程度上减少了企业的负债成本，但同时也增强了地也对短期借款的依赖，这必然会造成流动性风险上升。上市公司资金周转会遭遇困难。
       近几年来，该公司的资产负债率一直有升有降，但普遍都较低。说明公司经营者的决策相对保守，对于实力雄厚的上市公司来说，更应合理利用企业债务融资来增加公司的现金流，实现企业的财富最大化。与此同时，也应该不断丰富企业融资形式，只有融资多样化才能避免企业现金流出现问题。
       现在我国上市公司的融资方当时主要是发行股票和银行贷款，以及少数的企业债券，这也表明目前国内的资本市场上适合上市公司的融资方式较少。因此，桂林三金股份有限公司可以试着学习国外的融资经验，引用新的中长期的融资工具，以满足不同投资和融资的需要。
       近年来，国内大多的上市公司都进行制度改革为此, 企业规模日渐壮大，极其有效地降低了企业的财务风险。企业规模扩大也提高了企业的经营业绩，公司应该继续提高自有技术以完善产品，同时积极开拓市场，提高销售业绩，同时也要降低企业经营成本，免去不必要的耗费，提高经营利润，进而强化公司的资本积累能力。目前公司不敢居摘得最大原因就是经营模式单一，缺乏效率，资产盈利水平下降，阻碍了公司的自我积累。企业应需要提高盈利水平,增强抵御风险的能力。要强化公司的融资能力，就要提高企业的经营利润，提高企业的自我积累，扩大经营规模的同时优化企业的经营模式，这样才能提高抵御财务风险的能力，获得更多的筹资渠道。