多元化战略下企业跨国并购动因及风险研究——以万科并购普洛斯为例

1、绪 论

1.1研究背景及意义

1.1.1企业跨国并购的背景

从20世纪80年代中期开始，西方一些发达国家为了达到行业垄断的目的采取了大鱼吃小鱼的吞并方式，企业并购由此拉开帷幕。这时的并购活动相对如今较为简单，大部分是在同一个国家内的两家不同企业之间进行的并购。随着经济全球化在90年代被认可，各个国家的市场经济环境有了一系列的变化，企业为了在这种激烈的竞争环境中维持并占取有利地位，并购这一有力武器进一步被举起，大批大型企业借势而起。此时的企业并购有不少是在两个国家的两家企业之间进行的，企业并购浪潮空前高涨，这体现为企业进行国际上的并购，不在局限于一个国家间的并购。在这一段时期里，相比于1990年，2000年企业的并购总额增长了83%，达到11000亿美元，由此可见企业并购浪潮的凶猛。

2007年企业纷纷响应国家对外开放基本国策，呈现的直接结果为企业跨国并购继2000年后，随着我国2001年加入WTO而迎来了另一帆浪潮。2008年的全球金融危机使跨国并购浪潮进入了调整期，不凶猛却也不容小觑。接着，2013年我国“一带一路”倡议的实施为企业进行跨国并购提供了优质环境和良好契机，这促使我国企业走出去的步伐在逐渐加大加快，且跨国并购行业呈现多元化趋势。近几年来，越来越多的国家加入“一带一路”的建设队伍中，这为企业跨国并购添加了催化剂，带来更多可能性。

在我国各种政策的支持和推动下，我国的并购环境越来越优质，企业之间的竞争也日益激烈。基于这种情况，多元化战略经营是企业的另一条避险法器，多元化并购也成为各行各业的重要考量对象。企业希望借助多元化并购来降低企业经营的风险，实现多角度经营。

1.1.2本课题的研究意义

在瞬息万变的经济市场面前，企业花费太多的时间，用太大的成本，劳心费力地从开发新技术，投资建厂等基础项目开始去逐步占领市场无疑是不经济的，因而大部分企业会考虑并购甚至是跨国多元化并购。当下市场环境使多元化战略经营的兴起，越来越多的企业有了多元化并购的考量。跨国多元化并购可以使企业在保持原有产业的同时与国外的产业和市场进行对接，避免来自同行业的市场竞争，达到调整产业结构的目的。多元化并购不是简单的一个项目，任何企业在这条道路上难免磕磕碰碰，不可能一帆风顺。虽然海尔，哇哈哈等集团在这条路上取得了成功，但这也是少数企业的成功，更多的企业则是以失败收尾，像众所周知的巨人集团。因此，本文的研究是以多元化战略和跨国并购这两个侧重点进行的企业跨国多元化并购的相关研究。

迄今为止，国内外已有不少学者进行了大量企业跨国并购的相关研究，他们分析了企业进行跨国并购的诸多动因和风险，得出了许多有助于企业进行跨国并购的结论。这些研究及结论大多数是以企业跨国并购这个大范围，或者是某一行业，某一种企业类型为侧重点进行的跨国并购研究。也有学者做了企业跨国多元化并购方面的研究，但这方面的研究不似前者那么多。万科是我国著名的房地产行业，它在多元化的道路上进行了多年的探索，因此，本文以物流地产行业大宗并购案——万科并购普洛斯作为典型案例来分析企业跨国多元化并购的驱动因素以及风险探究。普洛斯是“一带一路”沿线国家新加坡的上市公司，因而在进行案例分析时可以从网络上，图书文献中获取准确的资料信息，减少资料失真导致的不严谨性。

1.2国内外研究现状

1.2.1国内研究现状

我国风险管理的研究相较于国外要晚。对于风险一词的起源，人们最为普遍认同的是渔民出海捕鱼前要祈祷，以求平安有所收获。随着出海次数的增加，渔民们意识到风和险相伴而生，当出海遇风时，他们将可能面临危险，“风险”一词由此而来。1980年我国学术界才开始接触风险这一词，在80年代之前，我国在风险问题研究上基本是处于引进并翻译国外有关著作的状态。宋哲明教授（1983）的专著《风险管理》是对风险研究的标志性成果，他认为风险是未来损失的不确定性，风险造成的结果有可能是好的一面也可能是坏的一面，在 90 年代（严武，1996）提出，风险实际上是项目或事件实际完成结果与人们最初预测结果相背离，并由此带来一定程度损失的不确定性。

对于跨国并购风险的研究，舒敏，杨畅（2008）从政治，法律，文化三方面入手对企业跨国并购的风险进行研究，提出了风险转移，分散，吸收，回避以及“保护伞”策略，有一定的实际意义。李国丽（2014）指出东道国法律、税收政策等方面的信息存在不对称性使企业不能对其存在的潜在风险进行合理分析，从而估值过高，加大并购风险导致并购失败。王崇叶（2017）的研究中指出不少学者认为若被并购方企业有强烈被收购意愿，很可能会对自身债务、坏账准备等不良信息进行隐瞒，导致对企业估值的不准确而以失败告终。

1.2.2国外研究现状

西方国家是企业跨国并购的起源地，他们的企业跨国并购已经经历了五次并购浪潮，因而，他们的研究成果也相对丰富。风险在一开始只是被A.H.Mowbray（1955）简单地定义为一种不确定性。随着人们对风险研究的深入，理论知识不断完善，XPMI认为此定义并不明确，即使是确定的事件也可能会带来两种完全相反的结果，其认为风险应该是不确定事件带来的潜在不利影响。

对于跨国并购风险的研究，最早Chakrabarti（1990）认为，并购双方对企业的未来规划、管理模式等任意一方面不能达到契合一致，都将造成并购风险，这适用于整合期。接着Philp（1992）认为导致并购失败的原因主要是并购企业的风险防范意识不强，没有恰当的计划。Daniel Wendt,James Tillen and Homer Moyer（2010）也认为，导致并购失败的一个重要原因就是在并购前未能充分做好调查工作。

1.2.3文献评述

纵观国内外研究，学者们普遍认为风险是执行某件不确定性事件时带来的所有潜在的不利影响。学者们在企业跨国并购方面的研究硕果累累，对于它的动因和风险研究也是面面俱到，进行了细致分析，给予了具有参考意义的对策。

对前人研究的跨国并购风险可以总结为以下方面。一是并购前存在的风险：企业没有明确的投资战略，盲目进行跨国并购。事先没有对被并购方企业进行充分调查，对其价值评估不准确，对企业所处东道国的市场环境没有很好的了解。二是并购中存在的风险：这个环节主要是融资和产业协同方面的风险。三是并购后存在的风险：在这一环节至关重要的是整合风险。

1.3课题研究方法和内容

1.3.1研究方法

本文的研究主要运用了以下方法：

文献分析法：利用知网，维普等各网站提供的资源，从中获取与选题相关的文献，通过对其进行大量阅读和研究，结合文献中的观点对企业跨国并购的驱动因素和风险进行整理，结合当下市场环境得出我国企业进行跨国多元化并购的现状，特点，动因及风险等结论，从而更好地对本课题开展论述。

定性分析法：分析万科并购普洛斯所存在的动因及风险，由表及里，运用归纳和演绎、抽象与概括等方法，对获得的各种信息加工进一步佐证我国企业跨国多元化并购的驱动因素及面对的风险。

个案研究法：本文选取万科并购普洛斯作为分析的案例，回顾其并购的全过程，细致研究其并购背景，动因，并购中做的好的地方以及需要注意的地方然后得出结论。

信息研究法。通过对信息的获取、传递、加工和整理获得相关结论，由企业跨国并购这个表层深入地了解企业跨国多元化并购的动因及风险。

1.3.2研究内容

本文划分以下五个基本内容：

第一部分：绪论。本章内容对企业跨国并购的背景，大致的发展历程及研究意义进行阐述，表达出进行本课题研究的原因，总结国内外文献，为下文做铺垫。

第二部分：对多元化战略下企业跨国并购涉及到的相关理论知识进行概述。比如说什么是多元化战略，什么是跨国并购，跨国并购的简单分类，什么是多元化并购等。

第三部分：跨国多元化并购的现状。运用文献分析法和定性分析法总结企业跨国多元化并购的现状，特点，对驱动因素及面临的风险进行研究，以及提出解决策略。

第四部分：万科并购普洛斯案例概述。首先对并购双方公司进行介绍，然后运用个案研究法和信息研究法对案例进行回顾分析，包括并购背景，并购动因，并购中万科存在的问题分析及解决对策等。

第五部分：总结。综上所有，对多元化战略下企业跨国并购进行总结，说明本文研究中存在的不足之处，提出对多元化并购的展望。

1.4本文研究的创新点

本文是基于总体环境下侧重对多元化并购这一角度面临的驱动因素和风险运用文献分析法，定性分析法进行一一阐述，并通过个案研究法，信息研究法对万科并购普洛斯案例进行分析论述，得出结论及对策。

2、多元化战略下企业跨国并购概述

2.1多元化战略和跨国并购的概念

在分析企业跨国多元化并购的驱动因素及风险研究前，此章先介绍一些企业跨国并购的理论知识，为下文做个铺垫。

企业在维持其原有产品和市场的前提下，具有以下四种特性之一则可以界定为企业在实施多元化战略。一是进军与本身原有产品不一定相关的行业，经营其他产品，发展其他业务，这是产品多元化。二是企业虽然没有开发新的产品或者业务，但是其产品开拓并占领了不少于一个的市场，这是市场多元化。三是企业在进行投资时，其投资区域分散在世界各个地方，这是投资区域的多元化。四是企业的资本来源多种多样，其资本构成的形式也各式各样，如现金，固定资产，股票，声誉等形式，这是资本的多元化。多角化战略是多元化战略的别称，其被企业实施的主要目的是用来开拓及占领新的市场，分散经营分散等。

跨国并购是企业进行资本输出的一种重要方式，它是指发生在至少两个国家之间的兼并或者收购。所谓兼并是指一家企业通过一定的渠道和手段将另一家或几家企业收入囊中，剥夺该企业法人资格的一种行为；收购则是指一家企业通过一定的途径和手段购买另一家企业或几家企业的资产或股份使该企业具有另一企业的经营管理与决策权。

综合多元化战略及跨国并购的概念，跨国多元化并购一般是指一个企业收购或兼并另一个行业的企业，这两家企业分属不同的国家，并通过并购能使企业实施多元化战略，达到多元化经营的一个战略行为。

2.2跨国并购的类型

企业跨国并购划分标准的不同使跨国并购的类型也种类繁多。

根据并购方与被并购方所在行业上所处位置的不同，跨国并购有横向跨国并购，纵向跨国并购以及混合跨国并购三种类型。所谓横向跨国并购是指一国企业对与其生产经营的产品相同或者相似的另一国企业进行并购，即这两家企业生产经营的产品在生产链上是处在同一水平面上的。这种跨国并购的方式是企业普遍较为采取的，因为是相同的经营业务，可以使企业减少进军不熟领域的风险并有效扩大及占领国际上的市场份额。所谓纵向跨国并购是一国企业对与其生产经营的产品处在同一生产链的上游或者下游的另一国企业进行的并购。企业采用这种跨国并购的形式主要目的是为了确保拥有固定的原材料供应商，有特定的销售去向，减少竞争压力，降低风险。所谓混合跨国并购是一国企业对另一国企业其生产经营的产品与并购方的产品没有太大的联系，即这种并购是既跨国也跨行业。该并购形式企业主要是为了减少进行单一行业经营的风险，增加在国际上的影响力。

根据并购方企业与被并购方企业是否存在并购前的来往有直接并购和间接并购两种。所谓直接并购有两方面，其一是一国的并购方企业为了达到自己战略布局中的目标有计划性的直接对另一国被并购方企业提出获取其所有权的要求，其二是另一国的被并购方企业在经营管理上存在问题，难以生存时对一国的并购方企业主动让出其所有权并且完成所有权转移的行为，这两方面在并购前都需要双方企业来往交涉。所谓间接并购就是一国并购方企业直接通过证券市场收购另一国被并购方企业的可以达到参与其经营管理，行使决策权数量的股票，而不用提前告知被并购方的行为，即并购前双方企业无需进行来往。

企业跨国并购还可以根据并购时付款方式，企业并购行为的目的等进行划分，笔者在此处不赘述。

2.3近几年跨国并购的特点

新形势的并购环境下，我国企业跨国并购呈现以下特点。

一是并购要求必须控股，且被并购方企业在其行业内排名不低，并购后未来收益高于15%。以上要求基本成为近年来企业在进行跨国并购时的基本条件。之前企业通过“绿地投资”进行跨国并购时仅要求参与被并购方企业的经营管理，不强求对其进行控股。近年来，为了并购后整合的需求，提高并购的成功率，并购方企业表现出了相对强烈的独资倾向。即便有些并购方企业在并购时暂时没能完成控股，他们也会有相关的计划要求在将来实现控股。

二是并购行业呈现多元化趋势，投资方式在不断创新。2018年以来，全球许多行业都发生了高达百万美元的并购项目，据商务部统计，2018年我国对外投资达到1307.7亿美元，同比上升10.59%。相比以前的制造业，现在租赁，商务服务业，批发和零售业，房地产等行业也是企业并购的选择趋势，是资金流向密集地，并购呈现多元化趋势。我国企业在对外投资的方式上也在不断创新，但总体还是以并购为主，在2018年的对外投资中我国跨国并购达到987亿美元。

三是跨国并购是计划性行动，呈现整体并购，互相合作，全行业通吃的趋势。近几年来企业进行跨国并购是有计划的，有目的的行动，不像以前某一家企业单方面进行的跨国并购。例如万科并购普洛斯，并购不是万科的单独行动，它是组成财团进行的并购。如今跨国并购趋向企业，投资公司或者基金之间的相互配合等。

3、跨国多元化并购的现状

3.1跨国并购现状

在西方国家，企业跨国并购历经了五次浪潮后现如今掀起了第六次，我国跨国并购自萌芽开始也已有三十余年的历史。跨国并购在供给侧改革，“一带一路”等国家政策的推动下一直以来表现活跃。纵观发展历史，总体而言跨国并购交易额与成交量差强人意，行业分布也趋向于多元化。据清科研究中心数据统计，在2020年4月前的近三十天里，一共发生并购事件177起，金额达到176.26亿美元。下面是近年来的有关数据统计。

图 312019上半年前五大并购行业交易金额

图 322014-2019上半年我国对外直接投资及海外并购

图 332020年第一季度并购行业分布

3.2驱动因素总结

企业选择并购方式来打开国外市场不单单只是为了国际市场的占有率，分散经营风险等某个因素而进行，它是多方面的考量。本节将基于前人的研究，分析企业跨国多元化并购的驱动因素。

3.2.1新兴产业促进多元化并购

科技的进步带动我国经济快速发展，促使新兴产业的出现，为跨国多元化并购提供基础。当下的社会环境是被信息化，网络化的，科技的发展为跨国企业的运营管理提供了便利。例如计算机网络技术缓解了跨国企业时间和空间上的限制，使很多管理工作能直接进行，缩减了一些环节，降低了成本。这些条件促进了我国经济的快速发展，随之而来的是各式各样新兴产业的出现，如物流服务业。新兴产业的不断出现使得市场不断扩大，并购环境不断优化，为我国多元化经营提供了基础，促进企业进行多元化并购。

3,.2.2扩大经营领域，产生协同效应

企业进行多元化并购战略可以把不相同却相关的产品进行捆绑消费等方式进行促销，而且可以共享企业原有的技术，外界关系，品牌形象等，这降低了成本，打开了国际经营领域，增加了市场占有率，提高了企业的利润，使企业资源最优化。这就是1+1>2的协同效应，换言之就是并购方企业将自己原有的资产最大化运用到新产业中。当然，不是企业所有的原有资源都可以和新产业共享，只有会产生作用的共享才具有意义，才有可能为企业带来经济利益的流入。

3.2.3分散经营风险，回避同行竞争

众所周知，鸡蛋放在一个篮子里的风险很大，同理，企业的业务收入如果太过于或者完全仰仗某个产品或者服务，这个风险是非常大的。一旦当市场对企业生产的该产品需求变小，企业能做的就是减少该产品的生产以避免造成库存积压。而企业减产带来的最直接结果就是利润流入减少，此时可能由于固定成本的存在使企业的经营陷入困境乃至破产。因此企业采取多元化并购虽然在面对如上情况时，企业利润也会有所下降，但可以通过经营另外的产品带来的利润进行弥补，分散了经营的风险。企业如果生产经营的产品或者服务受季节的影响较大，如棉被，风扇等产品也可以通过多元化降低风险。此外，企业进行多元化经营使企业的利润来源分散，因为不依赖某个产品或者服务，所以如果同行打起价格战，企业的压力也会相对较小，即一定程度上回避了来自同行的竞争。

3.2.4消除行业壁垒，规避贸易壁垒

占领新行业和新市场是不易的。当企业想进入新的行业时会造成原有市场份额被挤压，面临在该行业里原有企业的潜在阻扰，如原有企业在该行业的市场口碑，独家技术，营销方式等行业壁垒。而自经济全球化以来，我国出口到国外的产品无疑会对国外企业的产品经营，国家收支，就业等方面造成一定程度上的冲击。因而很多国家为了避免这种冲击开始以反倾销，环境保护等名头为由，阻止他国企业的进入，设置人为贸易壁垒。所以我国企业利用多元化跨国并购可以有效地规避行业和贸易壁垒。此外，并购可能还会获得被并购方企业的核心技术，销售渠道及品牌影响力等资源。

3.2.5国家政策的支持与推动

国家政策的支持与推动以及我国充足的外汇储备为跨国并购提供推力。一直以来，我国为了鼓励企业走出去并推动企业走出去的脚步，出台了许多政策，如税收政策方面消除重复征税，予以出口退税等。对于交易方面，我国的出口量大，外汇储备充分，资本供应能力强，有着良好的跨境收支环境，减少了企业后顾之忧，提供担保。

3.3风险研究

很多企业出于分散经营风险，产生协同效应，增加市场力量，消除行业进入的壁垒等等原因，在选择跨国并购战略上大都会考虑多元化跨国并购。但无可避免的，事物都具有两面性，多元化并购战略在给企业提供方便的同时风险也会随之而来，这是不容忽视的。以下分析多元化并购可能存在的风险。

3.3.1企业自我认识不清

企业没有认清楚自己，缺乏明确的投资战略目标，没有做好并购前的准备。现在我国市场为企业跨国并购提供了优质的环境，越来越多的企业为了自身的发展也加入到了跨国并购的队伍里。但有不少的企业没有认清楚自家情况，企业管理者盲目自信， 没有准确地选择适合企业的并购战略，并购时间，被并购企业，高估企业并购后的收益等自身问题盲目进行跨国多元化并购。另外，企业也可能没有充分了解我国关于企业跨国并购的一些相关的政策，没能很好的利用政策上带来的优惠，没能在我国市场环境中清晰自己拥有的便利从而没能扬长避短。

3.3.2对被并购方企业认识不清

企业对被并购方企业及所在环境调查不充分，没有准确进行风险评估。在企业跨国并购的路上，除了要清楚自己之外，还要了解对方，做到知己知彼。由于两家企业不在同一个国家，企业难以在短时间内获取真实，准确的被并购方的信息。如果被并购方存在故意隐瞒对自身不利的信息，杜撰对自己有利的信息的行为，并购方企业也不易查询。在了解被并购方的同时，其所在的环境也不能被忽视。一些被并购方的企业为了保护其本地的企业会出台一些法律，如反垄断法，兼并法等，这些企业如果没有了解充分很可能就会违反东道国的法律，并购自然就以失败告终。在对被并购方及其环境了解透彻后，还要对其进行正确的价值评估。价值评估的质量也是影响到企业是否能成功跨国并购的重要因素。如果评估价值与实际价值之间相差大 ，并购企业可能得不偿失。

3.3.3分散主营业务的经营，偏离核心竞争力

企业跨国并购，特别是跨国多元化并购一定会要花费时间，资源，各项成本在新行业上面，从而原有产业的资源，企业对其的关注将会减弱。企业如果没能很好地处理两者之间的平衡，原有的主营业务的经营就会被分散，情况严重时可能会让新产业取代了原有产业，得不偿失。因为资源的分散，无可避免地原有产业在该行业里的竞争优势也将减弱，偏离了核心竞争力。如果此时新产业还不能够盈利，原有产业竞争力又出现问题，企业的经营将面临困境。

3.3.4并购后的整合风险将增加

并购后整合是决定企业是否能成功并购的至关重要的一步。两家企业并购后，因为规模扩大且所处环境的文化风俗，工作习惯，管理风格等因素的不同都会使经营管理工作的难度增加，如果企业不能进行有效整合，在资源共享，产生协调效应方面上将大打折扣，可能会面临相关的整合风险。而当企业多元化并购时，企业的管理人员可能因为对新产业的业务不熟等问题导致管理难度增大，另一方面，企业的监督职能难度也会因为企业并购后规模增大，员工数量增加而变得更加艰难，这些都会增加整合的风险。

3.4对策

针对企业跨国多元化并购存在的普遍风险，结合前人的研究，笔者提出以下解决的策略：

3.4.1企业应清楚认识自己，以促进发展为目的进行并购

企业在并购前应该要先对自己进行分析，了解自身，知道自己为什么要进行跨国并购，想要达到一个什么样的目标。之后根据自身目标制定好大体上的方案，如并购时间，并购战略等。例如当企业所处行业的市场饱和度较高，在未来的增长潜力有限时，企业未来的发展会被限制乃至倒退或者企业所处行业的市场需求不确定性大时，这种情况下企业必须寻找出路。此时企业采取多元化战略进行跨国并购来规避这种问题，促进企业的发展是一个不错的选择。企业在制定计划的同时也需要对我国的相关政策有所了解，以便能很好的利用国家提供的便利，顺势而为，为跨国并购的成功增添砝码。当然，在此之前的前提条件是并购方企业必须具备多元化经营的能力。

3.4.2了解对方被并购方企业

企业在确定被并购企业时需要通过各种途径获取被并购方企业的资料，了解东道国的会计政策，对东道国的财务状况，经营活动等情况有充分了解。并购方最好要到对方企业进行考察，就相关问题可以对对方的员工进行咨询，以确保被并购方企业没有隐瞒重要信息而导致并购失败。了解东道国的法律政策，避免在并购中出现违法行为使并购活动受阻。对并购后的盈利前景做出科学合理的价值评估，避免高估未来盈利，设立并购止损线，确定双方都能接受的交易价格。

3.4.3制定详细周密的企业经营计划

企业在并购后要对之后的运营，生产，资源的分配等问题上做出合理的安排，避免对原有产业和新产业厚此薄彼的问题的出现。把两个产业的经营管理权分给不同的管理者，某一产业的资源获取则需要双方的管理者同意，如此使原有产业不至于失去太多的关注度而导致严重偏离核心竞争力。

3.4.4注重培养和引进人才，提高整合能力

跨国并购不是一项简单的项目，相反它是一项庞大的系统工程，它的进行需要强硬的理论知识及实践经验去支撑。因此，这要求企业在并购前不仅仅需要培养和引进并购后精通新产业的管理人才，还需要储备通晓国际金融、法律，跨国文化等知识的综合型人才为企业的跨国并购奠定基础。综合型人才组成的项目团队需制定好相关的流程，能在各个环节通力合作，积极努力，促进并购的成功。并购后的人员沟通，文化背景，经营理念，管理模式，思维方式等差异问题都需要进行妥善处理，把握好整合力度和整合策略，这一步在企业最终是否并购成功至关重要。

4、万科并购普洛斯案例概述

4.1并购双方概况

4.1.1并购方万科概况

万科是我国房地产开发企业的佼佼者，它不仅把发展战略聚焦于城市还以国际化为长期发展战略，持续关注海外市场投资机会。下面用一个表来简略展示万科的主要发展历程。

表 41万科主要发展历程

4.1.2被并购方普洛斯概况

普洛斯是新加坡的上市公司，它是智慧物流行业及相关服务的先驱者，致力于提供物流技术。它利用网络及其他资源，加速物流的流通过程，提高循环效率，为客户提供优质的供应链和基础设备的同时还为客服提供解决方案等服务。下面来看看它的主要发展历程。

表 42普洛斯主要发展概况

4.2并购背景

万科的经营业务主要是是房地产开发，近年来我国却有意控制房价，在国家对房地产行业的政策不断出台，宏观对房价进行调控的情况下，我国的房地产行业现在正处于第三次政策收紧阶段，不少房地产企业在寻找时机进行转型。万科虽然作为房地产行业的翘楚，但基于长远发展战略的考虑，其也在寻找机遇进行转型。

此外，这几年电商的高速发展带动了全球化物流经济向时代迈进，我国也相继出台了关于物流仓储用地减税等相关政策，以此来刺激物流地产行业的发展。我国进入物流地产行业较晚，市场还未饱和，存在比较大的发展空间，企业为了谋求利润更大化则会采取一系列措施抢占市场。万科借势转型，提出了“城市配套服务商”，“城市建设与生活服务商”的定位。

4.3并购动因

万科为什么会进行多元化并购？有哪些因素驱动？本小结将对此进行分析。

一是为了长远发展，万科决定加快经营模式的转型。受国家宏观调控的影响，传统房地产市场竞争压力与日俱增，为了追求利润，结合时下电商行业带动物流行业的发展情况，万科抓准时机进行经营模式的转型。

二是物流地产发展前景很好。物流地产是由普洛斯提出的，是指经营专业现代化的物流载体。我国是一个网购大国，但和其相配的物流仓储却并不是那么完善，万科看到这一新兴行业的前景，同时为了减少传统房地产行业的竞争而进军该领域。此外，万科其实已经在物流地产领域进行了多年的探索，此次并购的机遇与万科的长期发展战略及经营模式密切贴合。

三是与普洛斯的并购进行有效进行资源共享，优势互补。万科的核心业务是房地产开发，普洛斯的核心业务是物流，而万科的“城市配套服务商”定位促使其必然需要进入物流行业。双方并购可以利用对方的资源取长补短，获取更大的利润，进行强强联手，而不是在企业资源存在剩余的情况下仍旧让这些资源闲置，增加机会成本。

4.4万科并购普洛斯的风险问题探究

2017年底，以万科为首组成的财团成功收购了新加坡的物流地产龙头老大普洛斯，都说好的开始是成功的一半，万科在此次并购的开始是非常成功的。对于企业跨国并购中很容易触犯的风险问题，万科没有碰触到，有效进行了规避。第一是关于战略选择上，万科从2014年就在物流地产行业上试探，长时间的试探让万科在并购前对自己有了很深层次的认识，对我国房地产开发行业的环境也心中有数。此次并购可以说是万科长时间等待的机遇，所以并购前的风险在准备充分的条件下被化解。二是前文所说的分散主营业务的经营，偏离核心竞争力的风险，万科在这点上和普洛斯业务是互补共赢的，所以不存在这一问题。而整合分险是所有企业不能避免的，却也可以降低，万科也不例外。下面笔者从万科并购普洛斯的情况，基于前文讨论的风险研究来探讨此次万科多元化并购案例的问题。

4.4.1存在管理层经营方向不同的问题。

据交易披露，万科并购普洛斯的结果为万科，厚朴，高瓴资本，SMG，中银投分别取得普洛斯股权21.4% ，21.3%， 21.2%， 21.2%，15%。显然，此次交易的股权相对分散，且据他们签订的财团条款及股东协议表明，普洛斯并购后的管理还是由原来的管理层进行，万科没有绝对的话语权。保留原来的管理层，一定程度上可以降低两个国家之间有关员工管理，文化背景，风俗习惯等因素所带来的整合风险。但也因为股权的分散容易使两者在管理上存在争执点。万科的经营方向是城市物流地产的开发，普洛斯则是对物流地产项目进行规划及后续融资，侧重物流这块。两者的管理者如果在这方面不能达成配合，企图压倒对方，侧重自己的业务则可能会出现严重的股权之争，因而有必要对双方管理层的经营管理进行整合。

4.4.2溢价偏高的问题。

万科发布的公告显示，此次并购以每股3.38新加坡元私有化普洛斯，高出普洛斯历史最高收市价8%的溢价，根据新加坡证券网可知，普洛斯在停牌前其股票价格为每股 2.7 新加坡元，高出25%的溢价。如果万科在没有对普洛斯进行并购后准确的价值评估，高溢价并购将可能给自己带来财务方面的风险问题。

4.5万科并购问题的对策针

对上述万科并购普洛斯所存在的两点问题，笔者给出以下建议：

4.5.1基于双方管理层经营方向的不同。

其一，万科应该明确并坚持自己的发展战略——物流地产的开发，勿忘初心，清楚地认识自己。万科参与并购主要目的是为了与普洛斯进行业务的互补和对接，借力来完善自身物流地产发展领域的不足，而不是为了谁服从于谁，两者是互利共赢的关系。其二，为了规避这种问题带来的风险，两者并购前最好有计划书对并购后的管理进行合理的规划并确保严格按照计划书执行。

4.5.2基于较高溢价的问题。

万科应该要做好并购前的充分调查，并购后的准确价值评估。尽职调查的人员需要有财务，管理等方面的专业知识且是第三方独立人员。独立调查要求调查人员就普洛斯的历史情况，发展前景进行相关的审查及预判，尽可能减少信息不对称导致的估值误差。

5、总 结

5.1研究结论

本文是以万科并购普洛斯作为案例对企业跨国多元化并购的动因及风险问题进行研究，从分析万科并购背景及并购过程开始追踪万科的多元化并购动因，探讨万科规避的风险及问题所在。主要结论如下：从动因上来看，万科是非常了解自身及自身所处市场环境的变化。它是基于自身的长期发展需要而加快转型经营模式进行的跨国多元化并购，并不是盲目地进行市场扩张。并购后的结果也表明，万科此次的多元化并购确实加快了它的转型之路，它在物流地产开发行业的市场占有率及竞争力也有了很大程度上地提高。从分险的角度上看，万科有效的降低了风险。万科在并购前就已经深入了解自己，了解普洛斯，知道自己与对方的长处。万科基本不存在并购中频繁出现也容易规避的风险问题，如调查不充分，分散自身业务经营，偏离核心竞争力等。总体来说，万科并购普洛斯是一个让业界惊讶的跨国多元化并购案例，此次多元化并购无疑是非常成功的，也是双赢的。通过多元化并购，万科与普洛斯实现资源共享，发挥了协同效应，占据了市场份额，对我国的物流地产行业产生了深远影响。

通过撰写本文时大量文献的研究及案例的佐证可以发现，关于跨国多元化并购的动因最为原始的是企业本身谋求发展，谋求利润。其他的动因像分散经营风险，协同效应等都是原始动因的另一种体现，而像科技，国家政策则是企业多元化并购的一个推力。关于风险问题，通过万科的并购案例可以看出做好并购基础工作分险是可以进行规避的，但不可能使风险消失。

研究局限与展望 研究局限本文对跨国多元化并购的动因和风险研究是以大量的文献阅读为主，是一个整体性研究得出的普遍结论，因而缺乏针对各行业各企业的特点进行细分研究的部分。笔者对于这个课题研究在实践经验方面有待提升，属于全理论性研究，研究适用于所有企业却也失去针对性。本文部分观点不够鲜明，深刻，论证说服力可能存在欠缺。对于万科案例的研究可能在逻辑结构上存在瑕疵，与主题切合的不是很好。

5.2展望

我国近年来经济发展迅速，跨国并购目前呈现良好状态，但全球经济增长的速度较之以前明显放缓。我国企业应该积极寻找新的利润增长点，增加产品涉猎的领域，进行多元化投资，结合自身企业的发展情况可以采用多元化经营战略，进行多领域跨国并购的经济发展策略，避免出现经济结构的严重不平衡问题。

未来几年，我国海外并购的情况将可能焕然一新，迎来新的时代。在2018年举行的第一届XXX资本论坛中张慎峰同志表示，证监会不仅会积极响应和投身于中国制造2025一系列的国家战略，同时也会加快发行制度、并购重组制度改革的步伐。这体现了国家对企业并购的又一支持，为跨国并购合理稳健的进行提供推力。

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多元化战略下企业跨国并购动因及风险研究——以万科并购普洛斯为例

价格 ¥5.50 发布时间 2023年1月17日

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