战略视角下的财务报表分析-以育碧娱乐软件公司为例

摘 要

能够在一定时期反映公司资金与利润状况的会计报表叫做财务报表,它是资金周转、盈利能力和股东权益的集中表现。在使用时具体包括公司的资产负债表，现金流量表，利润表，所有者权益表等部分。财务报表需要体现公司经营活动的状态,从公司的各个方面体现公司的经营现状和财务状态,这样才可以让各方面对会计信息的需求得到满足。我们国家制度要求每个公司必须提供的财务报表信息需要全部系统编制且上报国家,不能少编少报更不能胡编乱造。凡是我国要求公开的信息和数据,都需要公开。然而，财务报表中的信息具有高浓缩性以及高概括性，并不能直观的、整体的反映公司的现况，所以应使用具有战略眼光的财务报表分析方法来运用公司的财务报表信息。本文以育碧娱乐软件公司为例，从战略视角下对公司的营运能力，偿债能力和盈利能力进行分析，为公司的发展做好奠基石。

关键词：战略视角，盈利能力，营运能力，偿债能力，未来发展

第一章 绪论

财务分析是财务管理的主要任务之一,而它需要各种财务的信息和资料，是公司进行财务分析的重要资料来源。其中,财务报表作为公司财务分析过程中起到主要和基本的材料依据。财务报表分析指以财务报表及其他材料作为起点，使用一定方法，系统的判断和分析公司过去、现在以及将来的营运成果、财务状态和变动状态，其目的是对公司的偿债、营运、和盈利能力做出系统分析并找出存在的问题，最终达到了解过去，评价当下、预测将来，帮助公司经营者优化改善决策的目的。我们希望把整个财务报表体系的数据拆解成不同的组成部分，找出有关成分的关系，从而达成对公司偿债、营运以及盈利能力的了解。本文以大学所学的财务管理和财务报表分析知识为基础，结合书本教材知识，通过对育碧娱乐软件公司的会计报表的分析，系统的分析公司的财务状况以及经营状态，尝试发掘公司在经营方面上存在的一些问题，并提出相应的解决方法。

1.1研究背景

财务报表是一门和外界交流的通用商业语言，它通过会计专有的方式表达了公司的财务，经营以及现金流状况，是公司经营者，投资人和其他人剖析公司经营现状，客观评判公司营运业绩并做出合理决策的主要组成和根据。但财务报表中的信息十分模糊和抽象，并不能很直观的体现公司的现状，只有通过恰当的财务分析才可以使其转变成对财务报表使用者能理解并使用的信息。

1.2研究意义

当前传统的财务分析的方法基本一直处于见报表就论报表的状态，但是随着经济的日益增长，这种分析方法已经渐渐不能满足财务报表使用者的需求和需要

如果想全面的了解公司当前的财务状况以及在可预见未来中的发展趋势，我们就需要改变财务报表的阅读方法和分析思维，因为一个公司的战略体现了公司经营者对未来发展的期望，所以我们在解读财务报表时不能仅仅了解财务报表上的财务与非财务信息，还需要具有战略的眼光，同时它也体现了经营者对未来发展不断出现的不定因素的战略调整与应对措施。本文从公司战略对财务报表影响出发,以育碧娱乐软件公司为例,运用传统方法与非传统方法相统一的对育碧娱乐软件公司财务报表进行有计划、系统的分析,然后从财务报表中找到公司运营者的战略意图,并分析战略对财务报表的影响,最后在财务报表分析体系上作最后的完善。

1.3国内外研究现状

1.3.1国外研究现状

财务报表产生的源头要从复式记账法开始算起，西方国家由于比较早的认识到了财务报表以及分析的重要性，所以财务报表分析理论和技术进步很快便已成为一门相对独立的运用科学。国外的学者对财务报表分析使用的最常见的分析法有杜邦分析法，经济增加值法和平衡计分卡。

除了对各个财务信息数据进行分析外,在报表分析过程中,为使对公司的财务现状做出认识和评价,我们要将财务指标联系起来进行综合分析。最常用的财务报表综合分析方法就是杜邦分析体系。

杜邦分析体系是由X杜邦公司率先提出并得到广泛运用的综合财务分析方法。通过对公司的销售净利率、总资产周转率和资产负债率三项指标的拆解,让公司的盈利、营运和偿债能力系统的呈现在使用者面前,从而获得对公司财务现状的认识。

经济增加值是指从税后净营业利润中扣除包括股权、债务在内的全部资本性支出后的收入，其核心是资本性投资有其自身的成本，只有当公司利润大于资本成本时才可以为股东带来利润。公司每年创造的经济增加值等于以后的净现值与扣除税后的资本成本总额之间的差额。经济增加值可以判断公司是否有效地利用资本并为股东创造价值，也是评估公司最终业绩的工具。

　　图1-1 杜邦分析法

　　由卡谱兰（Kaplan）和诺敦（Norton）提出的平衡计分卡是最常用的评估结果的方法，它可以在一个新的绩效管理系统中反映公司的战略，该系统可以从四个财务角度来衡量指标和目标值。经过一代又一代的变革，平衡计分卡主要是通过图表、卡片、表格来实现战略规划。随着时代的发展，财务报表分析的方法也在一起不断地发展和成熟，国外的学者们尝试将他们融入到完整的财务报表分析体系中去，希望可以构成一个清晰的财务报表分析体系，从而为公司运营者更好的服务。

LeopoleA.BerSteph与John Wild 搭建了涵盖了长短期偿债能力，短期流动性、资金流、投资回报率，资产利用率与营业业绩的财务报表分析体系。该体系表明了财务报表分析的使用，描述了公司战略视角对财务报表分析的影响。

Erich A提出并且构建了一个使用会计报表数据对公司进行评价和分析的完整系统，完成了财务，会计、战略以及公司发展前景的分析结合，打破了以前财务报表分析的单一和局限性。

Krkki k.Laitinen 描述了如何使用财务报表分析来预测公司的发展潜力的方法。此分析框架是在了解公司运营目的的前提下，相关成长指标，分析公司的资产、收入、利息费用与股利从而预测公司的前景。

1.3.2国内研究现状

国内对于财务报表分析框架的研究比较晚，我国财会模式和财务报表制度是在一九九三年财务改革后才逐步建设起来的，其主要目的是为应对社会主义市场经济和现代化公司的建设需求。由于报表信息使用者的需求不同、报告公司所处环境与信息要求不同等原因，产生了不同的利益信息需求。所以现行的体系难以使使用者满意。目前我国使用的财务报表分析方法中比率分析法是基础，而其他方法则是例如趋势分析、比率分析、比较分析和因素分析法等等，在此之上从盈利、偿债、营运能力等方面体现公司的财务状况与经营现状，很多时候处于就表论表的状态。所以在分析过程中难免会忽视财务报表中未发表的信息和问题。但随着经济发展，财务报表分析渐渐受到重视。这些年来涌现了多视角下的财务报表分析体系与理论，比如现金、价值、供应链视角等等方法，使得进一步为财务分析体系的大楼添砖添瓦。

黄仁佳提出财务报表分析是通过一定的分析方法，利用财务报表来了解公司运营、评估公司财务状况的重要手段。

郭宁，沈剑飞认为报表和分析的内容主要包括四个方面：经营能力、偿债能力、盈利能力以及投资价值分析，公司全部或部分资产利用率和周转率分析是经营能力的分析，偿债能力分析就是指公司是否能够偿还各种短期和长期负债的能力分析。盈利能力分析是指对公司盈利能力和分配能力的分析，包括客观分析、质量分析和成分分析。长期投资者主要关注公司的长期发展能力，而短期投资者只关心股票市场的价格和支付股利的能力。

综上所述，会计报表分析体系的构建一直处在不断发展，不断进化的过程，而且这些年来渐渐补充了分析方法，使得会计报表分析的体系渐渐演化成宏观视角的系统分析。

1.4研究方法

本文分析和研究了关于财务报表分析的理论和财务报表分析的方法，运用理论知识与网上数据库和财经网站的财务分析数据进行分析研究，侧重从战略视角下对育碧娱乐软件公司进行财务报表分析与总结，本文研究是建立在文献与大量网上数据以及育碧娱乐软件公司目前的状况进行相统一的分析的基础上的。

1.4.1案例分析法

在建起侧重战略视角为大方向的前提下进行财务报表分析，以育碧娱乐软件公司为例，分析公司实际现况并与网上数据相统一，相融合，可以让公司的现财务状况与公司的战略方向相关联的、总体的、系统的结合在一起，使得财务报表数据更加清晰明了。

1.4.2定量分析法与定性分析法相结合

通过对育碧娱乐软件公司财务报表分析的前提下，对于公司经营者的经营战略，筹资战略等相关的财务指标进行分析，并借此基础上对在可预见的未来内的发展状态和趋势做出合理预测，实现了定量与定性的紧密结合。

1.5研究内容

本文整体内容为：首先，本文对研究的背景与意义进行简单表述，然后对育碧娱乐软件公司从战略视角为侧重点，从战略，财务报表和发展前景几个方面进行解析。

本文分为六章，下面是每章对应的分析内容。

绪论。目的是为了介绍本文背后探讨的意义和背景。相关理论综述。介绍文章中将要运用的战略视角下的财务分析的意义、内容与方法。公司简介。介绍本文中战略视角下财务分析的主要载体—育碧娱乐软件公司，意在了解公司的主要经营范围与公司的经营战略。育碧娱乐软件公司财务报表分析。以近年来的财务数据为基础，通过对偿债能力，盈利能力以及营运能力等等方面的分析。系统了解育碧娱乐软件公司财务报表数据与战略和经营活动之间的关系。公司经营以来存在的战略问题与危机。公司的经营都不是一帆风顺的，育碧娱乐软件公司在近年来的经营战略的处理使得公司的效益变得十分跌宕起伏，这与经营者的战略决策和产品质量都是离不开的。此章着重以公司发展、公司经营与战略决策为重点，系统的分析公司营运以来存在的问题。战略综合分析评价。通过公司的战略的深层剖析，挖掘问题的所在并找到问题的解决方法，让我们从中吸取经验并且更加客观的评价企业战略。

第二章相关理论综述

2.1战略视角下的财务报表分析的意义

财会数据不仅是数字，而且是公司战略意图的财务表现，数据使用者需通过研究与分析财务数据才能了解公司战略的实际执行情况。现阶段传统的财务报表分析体系缺乏战略视角分析，只是分析数据讨论数据，跳不开数据本身的界限，考虑到目前的分析体系存在诸多限制，事实上，从公司战略的角度来看，我们应该以公司对外发布的财务报告和数据为载体，结合公司的经营战略、融资战略等信息来分析公司的财务状况和业务发展情况，并希望借此发展为一种通过战略视角为大方向的财务报表分析系统来对公司战略的施行效果和公司可预见的未来内的发展趋势进行评价与预测。

2.2战略视角下的财务报表分析的内容

公司的战略定位不同，所采取的财务报表分析的指标也不尽相同。]所以在创建财务报表分析指标体系时，要从整体可行性方面出发，不仅考虑公司所处的行业状况、国家体制等外因，同时也要把经营战略、公司能力和运营周期等内因纳入考量。所以本文将采用的财务指标分为三类，即偿债能力的指标、盈利能力的指标和市场价值方面的指标，从这些战略视角分析公司当前的财务状况和未来发展趋势。各个指标的具体构成及计算方法如表。

表2-1 部分指标计算方法

2.3战略视角下的财务报表分析的方法

在财务报表建立起战略观念并带入分析体系后，以此为主线分别对公司开展背景分析，经营战略分析与筹资战略分析。

2.3.1背景分析

公司的经营是在特定的环境和战略中进行的，所以财务报表分析的方法需要脱离数字的桎梏，着眼于公司所在的行业状态和本体战略，充分认识公司的经营范围和即将面临的风险，并以此为契机发现不足取长补短，并且只有对公司所处的行业与战略进行深入挖掘，才可以更加全面，深刻的解读会计报表，才可以更加清晰明了的预测公司未来发展。

（1）经营战略与效果分析

公司最基本、最重要的活动就是经营。从付款采购到生产货物再到销售必须是一条完整的业务链。对经营活动的规划就是经营战略，那么经营战略分析就是对资源的分配，质量以及经营的效果进行分析。在分析时要确定被分析公司是什么样的公司，是经营性主导的还是投资性主导的公司，如果是以投资业务为主，就要合并财务报表数据作为分析根据。

（2）筹资战略与效果分析

公司为满足自己对资金的要求而进行的统筹和安排就是公司的筹资战略。分析主体为资产负债表中的负债和所有者权益，并将重点放在公司采取了怎样的筹资方法、公司偿还债务的能力和筹资活动的现金流状态，而且还要密切关注使用用途。

（3）综合分析

综上所述，在基于上面分析的基础下，对公司的战略实施状态进行分析和总结。在对公司目前的状态有了最基本了解的大前提下提出合理假设，并在假设的基础上对公司发展进行合理的预测与估量。

第三章 公司简介

育碧娱乐软件（现名Ubisorft Entertainments，原名Ubisorft）成立于一九八六年，是一家总部设于法国雷恩（Rernnes）的电动游戏开发商和发行商。它在全世界拥有23间游戏开发工作室。2007年，育碧成为除亚洲之外全球排第三的独立游戏发行商和经销商；在中国、新加坡、印度和乌克兰拥有工作室；在墨西哥和波兰新建经销分公司；成功收购Refledfgioes Intaractive（英国）、Marssivte Entertainments（瑞典），以及亚洲的工作室；在二零零七年发布刺客教条，并借此坐上X和英国有史以来最畅销视频游戏品牌的宝座；成功收购众多的的游戏版权，之后获得汤姆克兰西系列视频游戏相关的所有产权和相关产品，并拥有众多独家发行权的游戏品牌，是发布游戏门户网站品牌而且拥有众多畅销品牌和大奖。

3.1经营业务范围

育碧成立于1986年，它是一家知名跨国游戏制作发行代销商，主营业务是主机游戏的制作和发行。从创立以来，经历风风雨雨，至今已有三十三年的历史。根据谷歌日前发布的全球游戏市场报告，在二零一九年，全球游戏市场收入预计达一千五百亿美元，其中，移动游戏占比达到百分之44，主机游戏为百分之三十一。其中最主要的经营业务范围可以从不同平台和不同地域两个方面解读。

按照平台划分育碧的游戏销售平台主要包括索尼PS4主机、微软家用主机、家用计算机、任天堂NS以及移动设备，在二零二零年的第一季度里，育碧这些平台的销售占比分别为32%、19%、35%、6%和8%。

按照地域划分 2020财年一季度，为育碧贡献了最多的收入的地区是北美地区，占比高达47%，欧洲为32%其次，剩下的其他地区总共占21%。从全球游戏市场来看，亚洲及太平洋地区目前是市场占比最高的区域，而中国则是全球最大的，最有潜力的游戏消费市场。虽然欧美占据绝大多数市场份额，但是亚洲及太平洋地区的增长潜力不可低估。因为据维基预测，2019年亚洲太平洋地区的市场占比将会达到51%。

3.2公司经营战略

育碧的产品卖点是独特的生光体验和玩法创新，游戏场景真是、人物感情丰满，完美的故事叙述，为游戏人物注入灵魂，绝大部分游戏都具有创新，且场景震撼，游戏性十足。整体来看育碧的产品在我国经营战略总结来说为公司的发展战略和营销战略。

3.2.1公司发展战略

育碧在一九八九年到一九九零年间，创建了第一家属于自己的海外公司。处在成长期的育碧野心十足，剑指X、英国和德国三大游戏市场，并很快拥有立足之地。一九九零年，育碧决心开发研制属于自己的游戏，从此公司开始大量雇佣年轻技术人员为公司的游戏制作服务。公司经营者发现，随着游戏市场的发展，家庭作坊式的生产模式即将被淘汰，于是在一九九四年，育碧在法国的蒙特利尔创建了游戏工坊。一九九六年，育碧的股票上市，并且同一时间在中国上海和加拿大蒙特利尔分了新的制作基地。育碧公司的产品质量和服务使它得到用户的好评，华纳兄弟和迪士尼也与其有过合作。

3.2.2营销战略

育碧的营销战略主要为产品（Product）战略。价格（Price）战略。渠道（Place）战略。促销（Promotion）战略，即我们俗称的4P战略。

（1）产品（Product）策略：产品坚持创新，每次都给玩家新的游玩感受和体验。游戏画面宏大细腻，与玩家互动性强，有沉浸感。

（2）价格（Price）战略：单机游戏价格基本在200~300元之间，官方网站平台上的游戏价格都比友商价格低廉，并且逢年过节还会大幅度打折甚至免费赠送游戏，玩家们甚至称赞育碧的打折战略为“预购早享受，晚买有折扣，不买育碧送”。

（3）渠道（Place）战略：育碧在与友商合作共同发售市场认可的游戏作品以外的同时，其自身也在不断研发质量上乘的产品。合作与成长两开花，在不断提升成长的过程中也创造了不菲的身价。

（4）促销（Promotion）战略：通过在育碧网络线上商城购买游戏，消费者会获得与消费金额等额的Uplay点数，俗称U点（Uplay为育碧电脑客户端的名字），每100U点即可在商城兑换全商城无门槛8折券，通过这种大幅度打折促销的方式获得了消费者的一致青睐。

第四章 育碧娱乐软件公司战略视角下财务报表分析

育碧是以游戏制作发行为主营业务，公司的核心竞争力来自于游戏精美的画面和相对符合市场定位的价格。育碧战略视角下的财务报表分析主要包括公司战略分析、财务报表分析分析和行业分析。

4.1育碧娱乐软件公司战略分析

育碧是响彻业内的知名国际游戏发行制作商，有着悠久的历史，育碧于1996年就已开拓中国市场。在当时，我国XX对外国公司在中国投资有很多约束，通常只会接受国家合资，并不会同意独资，但当时的育碧上海的一把手戈翎女士（Corinnele Roy)在通过和XX沟通解决了这个问题，成功的说服了领导并批准了由育碧独资的上海育碧，并在一九九六年的年底，育碧上海正式注册成立。

在育碧进入中国市场后就立马着手自家游戏的本土化，如《雷曼》、《死亡星球》、《世界足球98》等等，并且将当时友商的产品一并本土化引进。当时的中国正版游戏市场已经有很多活跃的公司，如目标软件，金盘电子，金山软件。但他们的产品线对比育碧比较薄弱。

　　图4-1 育碧历史股价

　　这使得育碧上海仅在三年后的二零零零年就成为了中国最大的游戏发行商。可以从图表中看到，育碧在此时的股价达到了近年来的顶峰。

不仅如此，育碧还根据国情将发行的游戏售价控制到一个我国游戏玩家能够消费的程度。比如《恶灵古堡》的标准盘只要四十九元，相当于当时外国热门游戏价格51$的八分之一。我们很难分析当时的育碧是以什么样的理念来确定售价，但在九六年的我国城镇居民年均可支配收入仅仅为四千八百元，要是真的对照欧美地区的售价，根本没有消费者可以接收。所以，育碧在中国市场的价格战略使得上海育碧在短时间内就完成了中国市场的拓展使命，随后随着发展才有了后来的育碧北京和育碧成都。

公司的SWOT分析：

公司主要的优势公司拥有品牌、质量、产量和资深消费者等等核心竞争力，而且具有很好的口碑和很强的抗风险能力。同行业的R星（Rockstar Games）在产品创造方面更倾向于十年磨一剑，游戏质量上乘但制作周期冗长，而育碧则相反，在每年都能固定产出作品的前提下也保证了质量，被消费者戏称为年货公司

公司存在的困难和挑战游戏行业正处在百花齐放百家争鸣的时期，游戏产量大，游戏供给量大，价格波动快，行业竞争愈来愈激烈。国内市场游戏送审难导致破解并盗版游戏猖獗，且公司近年来只注重产品开发速度反而忽视了游戏质量与售后维护，导致玩家叫苦不迭

公司面临的机会在腾讯加盟育碧之后，有国内平台联合国外平台共享资源的趋势，这可能会改善国内游戏送审难，过审周期长的困境，并且游戏加密技术日益革新，破解游戏盗版游戏日益成为历史，并且经营者重视消费者的声音，将即将发售的游戏回炉重造，使得产品质量逐步提高

通过对育碧的SWTO分析我们可以知道，公司在发展过程中遇到了多方面的挑战与困难，发展压力大，但同时也有新的机会和机遇，在注重消费群体的声音后及时悬崖勒马，守住了公司的口碑，主动采取应对措施，扩大自身优势，化解公司劣势，消除环境噪音，将公司发展牢牢把握在手中，努力促进公司的健康发展。

4.2财务报表分析

　　图4-2资产负债表

　　图4-3育碧收益表

　　图4-4育碧比率表

　　图4-4育碧比率表（续）

　　图4-5现金流量表

　　图4-6 资产负债表趋势图

　　从以上报表我们可以看出近期公司经营情况，从公司的流动比率和速动比率来剖释，公司所在的游戏行业的平均流动比率为1.88，这说明与同业环境相比，育碧最近季度的流动比率较低，这说明存在一定的不能偿还到期流动负债的财务风险，并且公司所在的游戏行业的平均速动比率为1.54，我们可以看出育碧近季度的速动比率比同行业略低，同样说明公司的短期的财务风险略高公司的存货周转率为4.44，行业平均为50.45说明与同业环境相比，育碧的存货周转率低于行业水平，相当于82.2天周转一次，说明存货周转慢，公司资产变现能力差，总资产周转率为0.49,略低于行业的0.68，说明其资产的周转速度较慢。下面我们主要从：偿债能力、盈利能力以及市场价值比率对育碧的财务报表进行分析。

（1）偿债能力

偿债能力主要是公司偿还长期负债的能力，这取决于公司的长期盈利能力和资本结构，但近期的现金流量难以预测，这就是为什么我们要从资产负债率、债务权益等方面分析公司的偿债能力。育碧的资产负债率为0.7，可以说明育碧偏向于风险和短期收益，偿还长期债务能力不强，长期的财务风险不低，育碧的负债权益比为2.57，负债权益比过高说明公司面临较大的财务风险，从侧面印证了资产负债率的分析。

（2）盈利能力

盈利能力指的是公司正常获得利益的能力，是生存发展的基础，所以公司的投资人，债权人和经营者都非常看重盈利能力，评价一个公司正常经营状况和财务状况过程最核心的问题就是盈利能力。在分析盈利能力时要排除非正常项目的噪音，这样分析的结果才更加准确无误。反应出公司盈利能力的比率我们应用的有销售毛利率、销售净利率和总资产收益率。销售毛利率反映公司的主营业务的获利能力，近5年的毛利率为80.51%，比行业的59.93%高1.343倍，说明近五年获利能力还是可以的，公司的销售净利率为6.68%，比行业的9.5%略低，总资产收益率为3%，比去年的4.9%低，净资产收益率为6%，比去年的10%要低，说明公司近年来虽然毛利率高，但是商品成本渐渐升高从而降低了公司的净利润和整体获利能力。

（3）市场价值比率

市场价值比率是将上市公司的股价与收益，每股账面价值等数据相比较的的一组比值，这些比值向信息的使用者传达了关于公司曾经经营效益以及将来发展的信息，我们主要通过每股收益，市净率对育碧进行分析，每股收益指的是普通股每股所获得的净利润，从表中可以得知每股收益为16.31，低于行业的32.63，说明育碧在2019年为股东的每股股票赚取16.31的利润，低于同行业的32.63将近50%，市净率是每股市场价格和每股净资产的比值，它表现投资者为获得每1元净资产所愿意投资的金额，现公司的市净率为7.17，行业平均为3.75，是行业的1.91倍，这说明公司的股票质量较好，符合育碧的市场定位，虽然公司目前发展不理想，但是底蕴足，还是能吸引投资者的青睐。

4.3行业分析

我国国内游戏体验注重于升级，成长，比其他人强，而国外更注重游戏内容和内涵，外国游戏对剧情、玩法的追求为游戏的发展带来了正面的影响，但随着游戏市场的推进，国外模式逐渐在发展中逐渐暴露出弊端

（1）游戏“硬核”化

“硬核”意思是指游戏难度高，对上手难度大以及极具特色性，而游戏硬核化则意味着玩家们需要更多的相关知识才能顺利的上手，这也使得游戏玩家圈子逐渐闭锁分离不统一。

（2）追求刺激感从而使游戏不和谐

随着技术的发展，因为游戏的玩法逐渐固定，为了能给玩家带来更多的新鲜感与刺激感，国外游戏公司向游戏自由度开始发展，极大程度的导致了国外有相当一部分游戏中有大量的不和谐元素，这也是导致国外游戏在国内送审难过审更难的根本问题。例如《GTA》系列、《黎明杀机》、《PAY DAY》等游戏。

（3）游戏所需配置高，优化差

以Crytek公司的产品《孤岛危机》举例，每一代《孤岛危机》均有“显卡显卡”的调侃，这说明游戏的发展途径始终朝着条件较好的玩家人群发展。而目前我国尚处于发展中国家阶段，国民硬件配置水平不及国外，同时也由于监管部门的限制，第二、第三个问题注定了国外重内容、玩法的发展模式不能完全适应我国的市场需求。

不过随着我国的经济发展，国内的移动端游戏欣欣向荣，并且发展成为我国特色游戏行业。很多国外厂商也向国内厂商“抄作业”，纷纷发行移动端游戏来适应时代发展趋势。移动端的兴起是时代所趋，随着游戏行业的蛋糕越做越大，分蛋糕的人也会越来越多，新的机遇已经到了，新的危机也会接憧而至，只有能经受住时代考验，才可以成功分上蛋糕。

4.4经营战略及效果分析

从育碧2016年至2019年的公司资产负债表可以看出，总资产从2016年的2020.83百万欧元增长到了3288.76百万欧元，增长了62.74%，其中投资性资产为8.85百万欧元，经营性资产为3279.91百万欧元，经营性资产占总资产的比例为99.73%，说明育碧是一家以经营为主导的公司，负债从2016年的1002.32百万欧元增长到2368.74百万欧元，主要表现为长期负债和其他流动负债，对公司的偿债能力有一定影响，所有者权益从2016年的1018.51百万欧元减少到920.02百万欧元，说明近年来的经营略有亏损，从总体上来看，公司的资产质量一般且今年来经营效果不佳。

从育碧2016年至2019年的公司利润表可以看出，净利润从2016年的93.41增长到2019年的99.69，增长了6.72%，总体来看增加了，但是却比2018年减少了28.32%，说明相对于18年来说，2019年经营不佳，盈利能力不理想。

从育碧2016年到2019年的公司现金流量表可以看出，经营活动现金从2016年的340.71百万欧元增加到了2019年的972.37百万欧元，投资活动的现金从2016年的-531.81百万欧元增加到了-648.16百万欧元，说明公司还在扩张阶段，融资活动的现金从2016年的-51.64百万欧元增加到了2019年的-39.78百万欧元，且大部分为股票发行净额和债务发行净额，说明公司正在售出股票并偿还债务。

4.5战略实施评价

战略实施的结果怎样，最终体现在报表上，育碧近年来的现金流量表显示出，2019年的经营活动所产生的现金流入量和流出量的差额为972.37EUR，比2018年的

　　图4-7 育碧收益图

　　图4-8 资产负债图

　　图4-9 现金流量图

691.15EUR增加了40%，从公司能否补偿摊销折旧等非现金消耗，是否可以支付利息与股利和能不能为公司投资做支持来验证公司的经营活动的现金流量是不是充裕。从以上我们可以看出育碧的无形资产和固定资产将进行投资和更新，这也将导致库存产出和营业收入的增加，说明产出与投入的平衡把握的不错，且虽然育碧的存货周转率低，但是并没有对产出和周转造成不利影响，也体现了公司近年来的战略决策，并且公司的毛利率比同行业高出很多，这说明存货周转率虽然低，但是并没有影响公司效益。育碧经常通过预售游戏来收拢资金，这种预售的方式决定了公司有比较好的效益和比较大的现金回流能力。通过分析我们可以得知育碧的经营战略在今年来的实施效果并不是非常好，并且在经营过程中面临着很多的风险与问题，游戏行业产能过剩，竞争剧烈，游戏制作逐渐流程化，缺少创意创新，产品成本上升，国家政策等因素都会对公司的长远发展带来巨大的压力和不利的影响。

4.6战略视角下的财务报表分析

从报表中我们可以对育碧做战略视角的分析：

（1）经营战略方面

经营资产的总体质量不错，可以满足公司的经营活动需求，盈利性一般，较高的营业收入和毛利说明公司运转比较正常，没有因为出现重大问题而停摆营业收入的布局表达了育碧准备恢复元气，占据高端游戏市场的决心，公司的核心利益带来规模较大的经营活动，公司较好地现金回流能力说明经营活动现金流流量质量不错并有充足性。

（2）投资战略方面

公司的投资资产主要为控股性投资，且投资领域和公司的主要业务和核心竞争力关联，这表明投资战略遵从经营战略，表达了公司坚持以游戏文化为主的战略定位，投资收益不错，带来不少现金流，投资活动的现金流与公司发展战略有较高吻合度。

（3）筹资战略方面

公司的融资来源主要分为内源融资，资产负债率低、偿债能力强，但资金使用成本高；筹资活动现金流主要表现为支付股利和利息的现金支出，它还与公司经营、投资活动产生的现金流量相适应，表明公司现金流量平稳且整体质量良好。总的来说育碧今年来的经营业绩不佳，利润一般，现金流较充足，凭借深厚的底蕴试错，因此决定了育碧的经营战略、投资战略和筹资战略。在经营战略上，以游戏为主，游戏内付费内容为辅，所以它的主营业务收入较为单一，在投资战略上，因为游戏行业发行周期长，但是利润丰厚且利润率远远的高于其他行业，所以育碧尝试过投资电影行业，电影与游戏联动从而带动经济效益，在筹资战略上，由于之前效益差，被其他公司购得大量股份，甚至遇到收购危机，后来联合其他股份，接收国内已腾讯为首的公司融资，得以恢复公司自主性，并且获得时间恢复元气。

公司的财务战略必须要服从经营战略，经营战略的调整必然要求投融资战略

做出相应调整。游戏行业产品的研发和生产、工艺的改进，都需要大量资金投资作支持，而目前游戏行业受国家政策和国际行情的影响严重且处于调整期，其核心业务产生的现金流很难满足公司的长期投资需求，因此，如有必要，育碧应改变以往的融资体制，采取一定的投融资方式，支持公司经营战略的发展，以便公司未来能够获得更大的成长空间。

第五章 公司经营以来存在的战略问题与危机

5.1育碧的收购危机

育碧在2016-2017年的财务报表显示公司的收入和利润都创造了历史新高，这使得育碧以游戏经销和发行商的身份正式登顶世界第一。育碧2016年销售额达到14.599亿欧元，其中数字版游戏收入7.293亿欧元，占总销售额的50%，比上一财年提高18%；游戏合集销售额达6.492亿欧元，占总销售额的44.5%，比上一财年提高18.8%。对2017新财年同样信心满满，育碧新财年的初步目标为17亿欧元销售额。然而，考虑到维网笛三年敌意收购的阴影，即便是如此稳健的财务报告也无法发挥重大作用，育碧在二零一七年继续以灾难性的方式被维网笛巧取豪夺。维网笛成立于一八五三年，每隔几年就收购一批游戏公司，几年后又出售遭受重创的游戏公司，并在行业引起轩然大波。无论是出现还是离开，都是由于商业因素。在二零一五年正值育碧运营不利时，维网笛宣布对育碧进行持续收购，在短短一年的时间内，维网笛就以完成了20%的股份合并。资本公司直接的相互吞并其实并不稀奇，但是谈起维网笛收购育碧，总是用“恶意”这个贬义词，之所以这么说是因为育碧并无出售公司的意图，但是只要有股东收购超过30%的股份后，根据法国的商业法，维网笛便可发起收购并获得对公司的完全控制权。维网笛为此已经策划了两年，终于在二零一六获得了育碧26%的股份。如果维网笛成功了，那么育碧将不复存在，但是事情发生了戏剧化的转变，育碧抓住了最后的生存机会–来自腾讯的融资。在生死存亡关头，育碧爆发了非常强烈的求生欲望，游戏开发的速度和质量似乎都有了很大的提高，直到二一八年三月，育碧终于得到了腾讯和安大略省教师养老金的支持，计划花钱购入育碧股份全部的维网笛终于在二零一八年九月开出新闻发布会，宣告了这场闹剧的终结，并且确认将在未来6个月内向育碧的新投资者出售其股票，保证在未来5年内不会购买育碧的股票，这场持续3年没有硝烟的战争终于在腾讯的帮助和育碧的自我救赎下结束。

5.2产品质量把控问题

育碧在今年发行的两款游戏《汤姆克兰西：全境封锁2》和《汤姆克兰西：幽灵行动断点》的销量大减，这使得公司的财务状况收到极大地冲击：我们可以看到育碧的净收入比之前同期

　　图5-1 育碧2019年历史股价

　　降低了93%之多，受到销量下跌的影响，部分消费者失去了对育碧的信心，这让近日里育碧的股价呈现了20.91%的断崖式下跌，达到了育碧近六年来的跌幅之底。

纵观整个游戏行业，除了育碧之外，想找到一家既拥有庞大IP阵容、又能够有效制作3A游戏的公司是几乎不存在能的，股价波动也是消费者对育碧不满的一个缩影，近年来育碧发布的游戏无论销量还是口碑都很稳定。虽然没取得过惊天动地的成就，按理论上来讲，一两款游戏的销量下跌其实并不足以动摇其根基。问题主要分为两点：

保持频繁推陈出新但失去创新育碧为了保持可以持续产出，使得近年来制作的产品逐渐公式化。公式化既有优点又有缺点。优点在于程序化作业流程清楚，后期维护方便。缺点在于只是自家游戏的换皮，让消费者有换汤不换药的感觉。“换汤不换药，说明药有用”虽然公式化作业可以加速产品研发进程，让游戏维护便捷，但是公式化作业无法给玩家惊喜，让游戏流程感严重，使得玩家丧失了游戏购买力

长期运营效果不佳育碧对产品的后期运营与维护不尽人意，尤其是频繁出现的游戏bug问题和服务器问题让消费者十分恼火，游戏bug影响产品质量，服务器问题确实影响到大部分玩家的消费体验，育碧对于旗下部分游戏的运营也存在着较大的问题

过于粗暴的游戏平衡性调整经常使得玩家们的努力“一夜回到解放前”，让作为消费者的玩家失去了再次购买公司旗下其他游戏的信心。

5.3公司战略带来的问题

在之前我们提到过育碧的4P战略，通过对产品、价格、渠道、促销来迎合消费者，获得消费者的青睐，但通过我们的分析，可以将目前现阶段公司出现的战略问题总结为以下几点：

（1）产品质量下滑

我们在上文分析过，育碧近年来产品愈发公式化，服务器质量差，玩家游戏体验不佳，游戏流程冗长，增加许多重复的流程充填产品内容，不尽人意的产品改动都使得消费者叫苦不迭。

（2）价格不符合定位

在2017年之前，育碧的产品平均定价为300元左右，国内大部分消费者还是认可这个定价的，但是到了后来随着新产品的面市，游戏的平均预购价就以上升到400元+，游戏的终极预购版更是达到了700元+，这让大部分玩家都无法接受，尤其是近年游戏质量下滑，玩家与消费者更是认为游戏定价不符合游戏定位，极大的影响产品的发行与销售。

（3）促销带来的弊端

很早在游戏玩家的圈子内就流行着对育碧发行游戏的调侃“预购早享受，晚买有折扣，不买育碧送”，这正源于育碧的促销战略。经常发生在在游戏发行一个月后，育碧便会让游戏打折，如果加上商城8折优惠，甚至能形成“打骨折”的大幅度降价，这使得早早预购原价、高价预购的玩家心里产生极大的不平衡，并且基本在游戏发行一年后，在某些节假日该款游戏就能限时免费领取，这让游戏销售变得极为不健康，并且无法刺激消费者进行预购消费，公司很难从预发行进而回收资金。

第六章 战略综合分析评价

在结合财务报表分析与公司战略后，我们可以看出育碧的战略意图的具体规划，在公司发展前期，育碧的战略决策很好的开拓了市场，十分重视早期的中国市场并且在销售环境并不优秀的国内市场立足，做到了决策与政策的相统一。但是在近年来的战略选择上则出现了问题，一是国内外游戏市场百花齐放，行业竞争变大，只靠流程化的产品无法获得消费者的承认与支持，二是在同行业的价格定位上，育碧的产品售价并不让消费者看好，甚至让消费者认为产品定价与产品质量不匹配，让已经购买产品的消费者产生了很大的心理落差感。总体来说育碧的战略决策让公司在发展的前中期获得了很好的正反馈，但是并没有跟上市场发展的脚步，故步自封，让公司一度经营不利。公司的发展都不是一帆风顺的，只有及时的转变路线和战略，才能使公司朝着正确的方向发展壮大。

6.1公司前景预测

育碧在经历《全境封锁2》和《幽灵行动：断点》两款产品的滑铁卢后，痛定思痛，在今年上半年宣布了后续即将发行产品的推迟与延期。我们可以看出育碧在经历这次产品销量暴跌后，悬崖勒马，将即将面世的产品回炉重造，说明公司经营者在战略决策上有新的考量，虽然产品销量暴跌反映在财务报表上是负反馈，但是在公司的长远发展中是正反馈，它代表育碧认真听取消费者的声音，没有一条路走到黑，积极改正自身的缺点，扬长避短，通过改变公司战略来应对危

　　图6-1育碧2020年股价走势

　　机，并且我们可以看出在经历10下旬的暴跌之后，改变战略的育碧股价甚至在缓缓回升，说明消费者并没有对公司丧失信心，只要认真对待消费者，就会获得消费者的青睐，并且我们有理由相信，在育碧回炉重造的产品发售后，继续选择专业化的发展战略，优化战略布局，推进公司的全面发展，可以确保公司实现稳定的持续增长。

6.2相关建议

虽然当前财务报表的分析方法和视角具有多样性，但是随着人们对财务报表分析要求的不断提升，它的分析内容和框架仍存在扩展和增进的空间。在现有的财务报表分析体系中，除了偿债能力可以反映公司的部分财务风险之外，公司经营过程中面临的其他风险，如政治、战略、市场等风险并没有纳入财务报表分析体系中。但随着经济的全球化，公司运营所面对的商业环境越来越复杂，公司经营也进入了高利润、高风险的时代，风险问题被关注的程度越来越高。因此，财务报表分析的范围需要扩展至公司面对的整体风险。所以将非财务指标引入财务报表分析体系之中是非常重要的。公司的文化、流程、以及创新虽没有直接反映在财务报表数据之中，但间接体现了其与公司的整个战略布局的关系，可见对公司的可持续发展以及强占市场中的优势地位都非常重要。将公司财务信息与非财务信息相结合，能够更加容易地发现公司经营中的风险，并及时解决问题。并且结合育碧的案例为思考，在以消费者为导向、战略和供求管理越发重要的环境中，应该打破单个公司或公司的界限，只有将公司的价值与供求相结合、将分析思路放大到整个行业的大环境、将财务报表分析嵌入整个系统，才能更好的发现公司经营中所面临的问题。

第七章 结论

战略是一个公司正常运行和发展的关键，并已引起广大的学者和商业人士的关注。财务报表分析已经渐渐从传统的“战术性”分析向“战略性”分析转变，并且成为了一种趋势。我们在通过战略视角下的财务报表分析得出结论：

（1）战略视角下财务报表分析方法内容更加广泛

我国传统财务报表分析的方法一般仅以公司内部情况为重点，主要通过对公司的偿债、营运、盈利等能力进行分析。而战略视角下的财务报表分析不仅分析传统的内容，并且还将公司的运营大环境和长短期发展战略纳入了分析和考量的范围，分析和应用内容更加广泛。

（2）战略视角下财务报表分析方法注重战略定位和实施评价

我国传统的财务报表分析的方法主要注重对财务报表数据进行分析，这样很难跳出报表中，仅仅局限于数据，缺乏整体和大局性，而战略视角下财务报表分析则可以站得高看得远，在具体分析公司的同时关注公司面临的运营大环境和战略意义，凸显了经营战略和结果的相统一，让财务报表分析更加灵活和透彻。

（3）战略视角下财务报表分析侧重公司未来发展

我国目前的财报分析法从根本上一直处于只根据现有材料进行分析的情况，从而对公司的财务现状、经营成果和现金流量进行阶段总结，这种总结只针对过去，而在可预计的未来中无法体现价值。但战略视角下的财务报表分析则从公司的战略和长久经营出发来考量，较为关注公司未来的经营发展。这是具有未来性和长远性的方法，对公司将来的运营决策和投资者的投资更加具有参考意义。

战略视角下的财务报表分析-以育碧娱乐软件公司为例

价格 ¥9.90 发布时间 2023年2月15日

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