浅谈杜邦分析法在财务管理中的应用——以丸美公司为例

摘要

杜邦分析法是通过围绕净资产收益率为中心，分析影响其比率变动的比率因素，可以全面观察到企业财务情况和日常经营的好坏。本文将从杜邦解析系统的各个方面及其在企业财务治理中的使用等方面进行具体论述，通过把各种财务比率联系起来,并截取广州丸美公司2016年至2018年财务数据中净资产收益率等的变化情况,来体现杜邦分析法在公司财务管理中的应用原理。其原理是在对杜邦分析法的原理及根本框架优一定了解的基础上,进而计算各主要的财务比率，了解比率为何会产生变动及其带来的影响，结合企业具体情况进行分析。对净资产收益率等驱动要素进行了分解,并剖析了主要因素变化的缘由,由此为根据对广州丸美公司将来的经营管理提出了合理化的倡议。

关键词：杜邦分析法净资产收益率操作风险

一、引言

杜邦分析法是从几种财务比率之间的联系,可以多方面多角度地了解到企业的财务情况的方法。具体地说，其是用来综合衡量公司用其自有资产高效运营，能否偿还负债的一种经典办法。而净资产收益率又是结合销售净利率、总资产净利率和权益乘数等财务比率各分支的计算结果，化为一整个具体的计算框架，通过这个模式来深度分析比拟企业运营业绩。并进一步作为“预告器”和“提示器”，能及时发现企业的财务管理风险，了解原因并及时采取措施，不断改善企业运营状况和财务状况，实现企业财务管理指标。

当今时代，人们对自己的样貌和美丽越来越向往，化妆品变成人们的日常必需品，打开了新市场。因为我国人口基数大，随着时代的发展，国民投入更多的资金在化妆品的支出上，化妆品市场也逐渐有了强劲的市场冲力。但目前化妆品市场仍是以国外知名品牌化妆品为主，国内市场的发展空间空前阔大。我国本土的化妆品牌也开始崛起，比如上海的佰草集、美加净、高夫等品牌。基于此，本文分析了广东丸美生物技术有限公司的财务状况，希望能对其提供建议。

二、理论概述

（一）杜邦分析法简述

在公司财务管理分析中，单看几张财务报表只能发现各报表内数据反映出的问题，却不能将各个问题系统的结合到一起，观察不到企业财务情况的真实全貌。但杜邦分析法就是一种能综合分析公司主要的财务比率的实用方法，它利用与净资产收益率相关的指标对企业的营运、偿债及盈利等能力进行客观的分析和评价，可以深层次的分析到资金、收入、成本、费用的结构和企业的财务风险，从而帮助企业的经营者通过杜邦分析法对运营现状进行客观的绩效评价，及时调整经营方向，防患于未然。

（二）杜邦分析的财务指标关系

杜邦分析法是可以通过使用杜邦分析图来观察的，杜邦分析图采用的是金字塔型结构，简洁清晰地描述了围绕净资产利润率下的财务比率的关系。如下图所示。

1、杜邦分析图：

　　图1 杜邦分析图

　　2、主要财务指标

（1）净资产收益率

净资产收益率是企业经营获得的税后利润与企业自有净资产之间的关系；也可以理解为是企业经营的净利润与企业股东的权益之间的关系。该指标反映用来衡量企业运用自有财产获得盈利的能力，企业股东能从中获得多少收益。净资产收益率越高，说明企业整体收益良好。从图1可以看出，决定净资产收益率水平的因素有三个:权益乘数，净销售利率和资产周转率。

（2）权益乘数

权益乘数是与资产负债率相关联的比率，代表的是企业所有可利用的资产是股东权益的多少倍。权益乘数也反映了企业的财务杠杆的大小，用来衡量企业的资金结构是否合理，企业应寻求一个最优资本，从而实现价值最大化。

（3）销售净利率

销售净利率是指销售收入减去成本费用后与销售收入的关系，是衡量企业赚钱能力强弱的指标。根据各行业的特性各又不同，评价销售净利率的高低也不一样。

（4）总资产周转率

总资产周转率是考察企业利用自身资产获得多少收益的一项很重要指标，表明在企业的经营期间内，从投入资金生成商品到销售变成现金流回企业的过程，从而获得更多利益。

三、杜邦分析法在公司的应用

杜邦分析法在公司财务管理中的应用就是遵循图1的杜邦分析图逻辑，通过计算主要的财务比率，结合内外环境分析引起变动的原因，可以显示企业采取措施的方向性。本文以广东丸美生物技术有限公司为例，介绍了杜邦分析法的具体应用。

（一）广州丸美生物技术股份有限公司简介

广东丸美生物技术股份有限公司成立于2009年02月18日，注册地为广州高新技术产业开发区科城伴河路92号，法人代表孙怀庆，是国内领先的化妆品制造企业。生物技术推广服务生物技术开发服务、生物技术咨询、交流服务、生物技术转移服务食品科技研究服务、货物的进出口、技术进出口、商品批发贸易、商品零售贸易、食品批发、食品批发、零售预包装食品。丸美主要从事各种化妆品的研发，设计，生产，销售和服务，公司拥有“丸美”，“春纪”，“恋火”三个品牌，其产品涵盖了眼霜，精华，乳霜，乳霜，洗脸，面膜等多种种类。丸美的产品涵盖了眼霜，提取物，乳液，乳液，洗脸液，面膜等多种种类，根据其特性，可以分为眼部护理，护肤，护肤（乳液），护肤（面膜），化妆及其他种类。公司通过在中央卫视，湖南卫视，江苏卫视，东方卫视和安徽卫视等电视台投放广告，还在时尚杂志，互联网等媒体上投放广告，以及采用形象代言人等宣传方式，进一步巩固和提升公司品牌形象，传播公司的护肤理念。

（二）广州丸美公司基本财务数据

现以广州丸美公司2017年至2018年的财务报表数据进行比较，如表1所示：

表1广州丸美2017年-2018年基础资金数据

从表1可以看出，丸美公司的2017年-2018年的营业总收入从1352323.09元增长至1576076.4元，同比增长率是16.54%；净利润则是从306,221.77元增长至了599699.94元，同比增长率为15.19%。从业绩上来看，丸美公司的业绩正在稳步发展，但其期间费用却占据了成本总额的50%以上，资产负债率也处于一个较低的水平，公司可能存在经营费用过高，资金的有效利用率低等风险。

（三）杜邦分析法的财务指标

根据表1中广州丸美公司2017年至2018年的基本财务数据，可计算得出杜邦分析法中的主要财务指标，如表2所示：

表2广州丸美2016年-2018年财务指标

基于表2，综合使用趋向分析来阐明杜邦分析法在丸美公司的运用。

1、净资产收益率的驱动因素分解

图1中可以看出权益乘数、销售净利率和总资产周转率与净资产收益率的变动挂钩，结合三个比率就是自己的资产能赚到多少钱的比率。

净资产收益率=销售净利率*总资产周转率*权益乘数

2016年：19.22%*0.85*1.78=29.09%

2017年：22.64%*0.88*1.67=33.28%

2018年：26.14%*0.84*1.53=34.07%

由表2可以看出，丸美公司的净资产收益率总体呈现为走上坡路的趋势，从2016年的29.09%快速上升到2017年的33.28%，2018年的34.07%，这说明了丸美公司的收益水平在2016年至2018年期间进一步提高了，我们可以进一步分解净资产收益率，以找到提高公司业绩的主要原因，及时发现规避可能性的风险。

从图1的杜邦分析法中对于净资产收益率的分解，可以导出其计算公式等于资产净利率乘上权益乘数。2016年的净资产收益率为29.09%=16.34%*1.78；上升到2017年的33.28%，更是持续增长到了2018年的34.07%。通过计算公式，可以知道净资产收益率的变化是权益乘数和资产净利率共同造成的，即资本运用发生变化，同时也是成本控制的变动。其中，虽然销售净利润上升了，但总资产收益率和权益乘数的下降带来的影响程度是不同的。基于表2数据，运用单因素分析法来剖析各个财务比率自身对净资产收益率变化的影响程度，即用今年的财务比率数值去计算上一年的净资产收益率，再与上年的净资产收益率对比，了解其影响程度。

（1）销售净利率：

=26.14%*0.88*1.67=38.42%

销售净利率变动的影响=38.42%-33.28%=5.14%

（2）总资产周转率：

=26.14%*0.84*1.67=36.67%

总资产周转率变动的影响=36.67%-38.42%=-1.75%

（3）平均权益乘数：

根据总资产周转率计算平均权益乘数的变动影响=34.07%-36.67%=-2.6%

通过上述分析可知，净资产收益率的整体上升是销售净利率提高5.14%。总资产周转率下降1.75%，权益乘数下降2.6%的影响。下面再分别对这三个驱动因素进行深入分解。

2、销售净利率的因素分解

分析销售净利率变动原因就要从收入和费用两个角度去对企业的经营结构进行剖析，为寻找降低成本和提高收入的途径提供依据。企业的财务管理中，都想保持较好的销售净利率，不仅要增加销售收入，更要加强对成本的控制。

销售净利率=净利润/销售收入

2016年：232180.97/1208012.52=19.22%

2017年：306,221.77/1352323.09=22.64%

2018年：412040.22/1576076.4=26.14%

（1）从营业收入角度看

丸美公司2017年营业收入增长近144310.5元，比例达11%，2018年的营业收入增加了223753.31元，比例达16.55%。增长的重要起因是产品收入和销售量的不断进步，业绩稳步上升，与其他本土化妆品公司相比，丸氏的品牌含量更高，利润也更好。经过查阅主营业务收入明细账发现，2016年-2108年，丸美公司经销的收入分别为1112613.12元、1244407.71元、1363936.17元，占当年主营业务收入的91.02%、88.79%和85.74%。丸美公司主要是以线上经销渠道为主，线下渠道中又以超市，卖场，百货商店，直销店，美容专营店等渠道为主。

（2）从成本费用角度看

影响2018年丸美公司的销售净利率增长的关键因素之一是成本费用的控制，下表是对丸美公司的成本总额明细的分解。

表3成本总额明细

从表2可以看出，销售净利率从19.22%增长到了22.64%再持续增长到了26.14%，其中营业收入是较平稳增长的，营业收入增长的同时营业成本也在增长，但营业收入的增加区间还是超过了营业成本的增加区间。总成本增长率为15.19%，原因是在扩大业务规模的需要推动下，总成本增加。通过表2和表3对成本总额的结构进行了详细的分解后，发现期间费用占成本总额的比重较大，其中的销售费用就占据了155万元左右。2016年、2017年和2018年的销售费用分别为人民币473504.86元、534724.35元和565780.93元，占比分别为39.89%、34.57%和33.83%，公司的销售额甚至超过营业成本，由此应该引起管理层重视，在扩大规模增加收入的同时，也应该致力于控制成本的削减。

3、总资产周转率的因素分解

简单来说，周转率就是资产买出去所需要的周期数，产品变成资金的快慢程度。一般情况来说，总资产周转率越高，销售能力加强，库存商品变成现金的速度加快。在此基础上，还应该从存货等与总资产周转率相关的要素进行分析，查明变动原因。

总资产周转率=营业收入/平均总资产

2016年：1208012.52/1421191.2=0.85

2017年：1352323.09/1536730.78=0.88

2018年：1576076.4/1876281.43=0.84

表4丸美公司各项资产周转率

从表2可知丸美公司的总资产收益率在2016年-2018年期间从16.34%上升到19.91% 再增长到22.21%，是在不断增长的。从表3中可以分析得出销售费用率有所上升,整体费用控制还处于合理水平，销售额增加导致净销售利率上升，但丸美公司从2016年开始就开始出现总资产周转率小于1并且走向下降的趋势。

根据表4的各项资产周转率分析得到，丸美公司2016年-2018年的存货周转天数分别是87.19天、92.26天、102.99天，存货周转率同比增长10.41%，应收占款周转率则分别是2.38天、4.76天、5.12天，应收账款同比增长率为7.56%。2018年，丸美的总资产进一步增加，但总资产周转率下降，说明丸美的资产周转率相对较慢，利用资产盈利的能力有待提高。作为世界上最具活力的经济体之一，中国也是终端需求增长最蓬勃的地区之一，化妆品是一个在中国化妆品市场上具有巨大潜力的新兴产业。所以丸美公司资产总额势必将继续增加，必须及时完善资产管理体制，提高资产经营管理水平和利用效率，是丸美公司保持净资产收益率的重要策咯。

4、权益乘数的因素分解

权益乘数与资产负债率挂钩，是与企业的负债程度相关的。权益乘数越大，企业负债程度就越高，可以看出企业能否利用借来的负债去获得更高的收益，能否偿还债务。

权益乘数=1/（1-资产负债率）

2016年：1/（1-43.89%）=1.78

2017年：1/（1-40.18%）=1.67

2018年：1/（1-34.82%）=1.53

2017年，丸美公司的权益乘数下降了0.11,2018年，继续下降了0.14。通过表1的数据计算可以发现，2018丸美公司总资产增长率为 31.89%大约是总负债的增长率为14.31%的两倍多，表明2018年度丸美投入的资产占总资产的比例在增加。从2016年到2018年，丸美持续扩大负债规模，给企业带来了大量的杠杆利益，虽然提高了净资产收益率，但也给企业带来了更大的风险。丸美公司要清晰的掌握企业的内外环境，正确预测未来利润水平，适当减少企业负债。

四、杜邦分析法下管理丸美公司存在的问题

通过杜邦分析体系中对主要财务比率变动情况的详细分析，我们可以看到企业在持续经营期间中存在的财务管理方面的问题，主要存在以下几个问题。

（一）销售费用过高

从销售净利率的成本费用分析中发现，2016年至2018年期间的销售费用分别占据了成本总额的9.09%、34.53%和33.93%，公司销售费用金额大于主营业务的成本支出。通过查找明细，发现丸美公司的高销售费用中，广告宣传费用占据了绝大比重，对比2016年至2018年，广告宣传类的费用支出也一直在增加，分别为294141.22元、382755.69元和420941.01元，在销售费用中的占比分别为62.22%、71.68%和74.43%。丸美公司为了提高知名度打开市场，采取电视台、时尚杂志、网络等媒体渠道来投放广告。丸美公司投入的巨额广告费用却并不能带来与其相匹配的收益，就是它的产品并没有因此而大幅提升销售收入，反而是要采取降低销售单价来刺激销售数量的增长。另一方面，丸美公司在对自身产品的技术研发设计上面的支出还是十分不足的。从2016年到2018年期间，丸美的研发费用方面增加的支出，却是远不及销售费用方面的支出，增加幅度及占比也是不大，分别为人民币205966.1347元、231112.0161元和286057.8666元，研发费用占营业收入比重分别只有为17.05%、17.09%和18.15%。化妆品牌的发展是存在阶段式的，启动时需要建立频道，是需要逐渐建立自身独特的产品，不断的完善产品研发才可以不断推陈出新。如果一味注重沉重的广告宣传，对研发只进行轻微投资，会导致丸美公司的核心竞争力薄弱。只有加大对技术研发，产品质量等的投资，才能持续保持竞争优势。

（二）存货周转率低下

从上述的总资产周转率驱动因素分析的表4中可以看出，丸美公司从2016年开始就开始出现总资产周转率小于1并且走向下降的趋势，最为显著的就是存货周转率的逐年下降，从2016年到2017年再到2018年，分别从4.13降低到3.9最后降低为3.5。由此可以看出丸美公司的存货较多，占用的资金周转不及时，表明丸美公司的存货变现能力在变弱。化妆品行业本身是繁杂的各种品牌里蕴含一系列的产品，是按消费者消费水平划分的市场，在中国市场分为高档，中档，低档化妆品，高档化妆品主要由国外品牌占据。总体来看，国产化妆品在品牌定位和产品方面依然相对较低。丸美公司是以销售为导向，重心都在关注如何提高营业额，因此容易忽略了后端库存入库，处置报损环节等环节。顺着互联网的高速发展，出现了许多新媒体，例如小红书、抖音、微博等，产品可能一瞬就成为爆款，但持续时间却难以判断，这使得客户需求难以定位。公司往往遇到的都是刚准备好大批原材料，操作匆忙然后催促生产，却不知客户已经转向了替代品，导致滞销库存被挤压，长期滞销就得低价销售，最后销售不出就做损失处置。由于业务环境的复杂性和产品的复杂性，客户的需求会在多个端点发生变化，如果对当前端点的需求不明确，则可以看到盲目的制造会导致库存停滞，这不仅在会占用公司前期的机会成本和仓库存储成本，还会加大后期产品的折旧。为了促进资产周转速度的加快，丸美公司应该采取薄利多销战略，进而加强存货的变现能力，使得资金利用效率提高，增加净利润。

（三）流动负债过高

结合表1和表2可以看出，2018年丸美公司的净利润较2017年增加了105818.45万元，但权益乘数却下降 0.14，采用杜邦分析法层层分解到丸美公司的权益乘数,2016年至2018年期间丸美的资产负债率从43.89%下降到40.18%再到34.82%，所以导致权益乘数下降，可以看出丸美生物科技有限公司的短期偿债能力还是良好的。丸美公司所处行业为化妆品生产销售行业，存货及原材料在公司的资产结构中是占较大比例的，流动负债在公司负债结构中的比例一直较高，是因为丸美公司基于发展需要，在增加销售时需要资金进行生产运营。目前，国内消费者越来越关注的是化妆品的成分，国际化妆品巨头也都注重宣传其天然成分的概念，所以很多其他行业的企业也想投入到化妆品市场来捞取利益。化妆品不断更新新的消费模式和消费理念，丸美公司会因不断兴起的新型化妆品企业，导致本身产品质量和产品销售蒙受着巨大的压力。虽然在一定程度上短期偿债能力是在持续上升的，但负债也保持在了一个稳定上升的状态，尤其是占公司负债比例十分高的流动负债，流动负债从2016年到2108年期间的52.88%急速增长到了81.89%，这就暗示了企业在资金周转方面存在一定的问题，资金链十分容易断裂，影响企业长远的发展，此时应利用财务杠杆为企业带来更多利润，适当减少负债。

五、对策与建议

（一）优化费用结构

综合上述的分析可以看出，成本费用中占据了大比重的是销售费用，销售费用中占大比重的是广告费用。对于化妆品品行业来说，虽然广告宣传是一个提高销售收入的好方法，也许能取得一时的成功，但销售费用的持续增涨，投入过大却不加以控制,将会导致企业整体盈利水平的滑落。针对广州丸美公司，通过以下几个方面可以优化成本费用的结构：

首先，销售费用应事先编入预算。如果支出不超过预算的，财务部门就可以报销；如果超过预算的，说明理由和有关责任人在报销前予以批准。深入了解销售市场，成本越高促销效果越好，但利润侵蚀越大，应取得良好的促销效果，使均衡成本最小化。这样对销售费用能起到很好的控制作用。其次，减少广告费用，加大研发费用支出。丸美公司应该根据实际情况，整合资源，适度开展自主研发，可以与其他企业进行技术合作。最后，对于化妆品行业，可以通过改变营销模式，建立专卖店来优化销售费用。采取在县级以上城市设立专卖店铺，通过大量的销售人员直接销售。这样丸美就无须在超级市场或商场缴付高额入场费或其他推广费用，就专注于销售人员的管理，并可以将销售费用转化为跟员工的业绩挂钩，根据销售人员的表现直接以奖金的形式发放。而设立销售专卖店还是一种潜在的广告，不仅可以树立消费者的品牌观念，也间接刺激了消费，增加了销售也降低了销售成本的比重。

（二）加强库存管理

存货多是企业的未来发展保障，又是风险的来源，然而，一旦库存周转率开始降低，就说明公司的商品开始滞泄，影响销售收入，处置成本增加、仓储成本和利息激增、收入相对恶化、资金调度困难等一系列的问题。从丸美目前的状况来看，建议进一步加强库存管理，优化存货结构，控制存货数量。

首先，丸美公司应该严格控制商品库存总量。例如在一些特殊的节日时期，最好是事先制定好增加库存的生产计划，落实到降价处理制定的商品的原则和每一道工序中。对丸美公司来说，开发新商品，导入有潜力的商品等都是有好处的，相应的也还是要处理好这类商品的清场工作。其次，应加快每个单品的周转次数策略。丸美公司制定的销售计划应该正确反映了每个月应该达到的销售额和粗利润率的指标，在生产前期也制定了生产计划，生产计划围绕销售计划进行。生产前要分清畅销货物跟易滞销货物，在面对一些临期品，可以将之作为消费附赠的赠品送给消费者，满额就赠送礼品，以新产品的销售带动减少库存，这是一种化妆品行业典型的提高存货周转的方法之一。最后，设置一个最低安全库存量，并准确把握库存量控制在安全的范围内波动。每月的生产方案要根据销售方案进行，除了进行正常的销售外，超过安全库存时应尽快处理剩余产品。部分护肤品、化妆品套装等库存产品是适用于员工福利的年终发放，这样不仅提高了员工积极性，还可有效降低库存。

（三）改善营运资金的使用

化妆品企业是高利润企业，若能合理运用流动负债资金，是可以优化和积极促进企业的资本结构。但是，由于企业的流动性资金十分重要，运用不好会会影响企业的收益。所有保持适度的流动性负债比例对企业健康发展具有重要意义。针对丸美公司，其可以通过以下几个方面来降低流动负债：

第一，加强应收账款的管理，提高资金的回报率，丸美可以对所有的应收账款制定适宜的评价指标，健全应收账款核算办法、划定应收账款最佳金额，同时应关注应收账款收款率，加快结清和结关，降低企业运营的风险，加快现金流量，提高企业的财务管理水平。第二，积极完善公司内部控制环境，应建立专门的营运资金管理机构，对花出去的钱要有明细的支出，回收的钱也要有收入的明细，收入的金额要以实际到账的为准；在保持最佳货币资金持有量、应努力提高存货和应收账款周转速度。第三，培养人才，高端财务管理人才十分紧缺，可以适当开展培训会议等，借鉴高端人才对资金运营管理方面优秀的经验以及更好的管理方法，可以提高公司对营运资金的使用效率，在一定程度上也有利于提高对营运资金管理薄弱的意识。

（四）提高激励机制

广州丸美公司是由孙怀庆为最大股东来管理运营的一个公司，是一个相对集权的制度管理。其按照品牌销售渠道的不同，划分为日化、百货以及美容部门，并为主打品牌春纪设立单独销售部门，在公司层面集中分设了采购、生产、研发、人力等的部门进行资源调配。但丸美公司在经销模式下，主要还是以加大广告宣传投入来提高销售收入，缺乏对人才的培养激励，不利于公司的长远发展。

首先，在激励机制方面，丸美公司可以实行有限性股权激励计划，主要针对的是公司的中层核心精英人员，可以有效绑定技术研发、管理、营销人员的等核心骨干的利益，充分调动员工的主观能动性。再次，在人员培养方面，公司可以制定从普通员工到高级管理人员的一整套培训体制，包括内部学习、工作轮岗、讲师讲座、到国内外领先公司参观学习等方式，都可以大幅提升员工素质和能力，为企业带来长远的利益。最后，在人才拓展方面，公司应该扩大优秀人才招聘渠道，为协调公司的管理架构，从国内外、跨行业引进适合公司发展的专业技术化人才和管理人才都是可适用的多渠道方式，可以优化人才配置，完善人才梯队。

六、总结

简而言之，我们可以看到，通过对杜邦分析系统的层层分解，更好的呈现企业的内部财务各项情况之间的勾稽关系，以找出存在的变动因素和问题变化产生的原因，能及时控制财务管理风险，制定相应的措施，优化企业的运营结构和财务结构，提高企业的可持续性发展。通过杜邦分析法对对广州丸美公司2016年至2018年的财务状况进行了综合分析, 通过了解和评价丸美公司的各项指标可以看出，虽然丸美公司的公司的财务状况总体还在良好的范围内。其财务方面仍存在如下问题：一是成本费用方面。虽然丸美公司的销售净利率与净资产收益率仍能保持在增长的水平，但由于化妆品属于高利润行业，随着化妆品更新换代的越来越快，消费者需求的不断变化，产品在发展过程中受到很大阻力和竞争压力。二是权益乘数方面，丸美公司在2016年至2018年的权益乘数逐年下降，流动负债占负债的比重过大，运营资金无法得到更好的使用，使得企业的财务风险增高。

在中国，化妆品是一个发展迅速的新兴产业。丸美公司应该要抓住互联网时代推动下的发展，准确把握生产营销策略，提高资本运作质量等方面的机遇，采取多元化经营战略积极应对市场变化，提升品牌知名度和价值，打造企业核心竞争力。

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浅谈杜邦分析法在财务管理中的应用——以丸美公司为例

价格 ¥5.50 发布时间 2023年3月18日

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