我国众筹模式的风险分析——以京东为例

　　在国家鼓励“大众创业，万众创新”的局面下，我国企业鳞次栉比的出现，起到了促进经济发展、提高居民收入、增强社会就业的重要作用。庞大数量企业也意味着大量的融资需求，但当前各企业创新项目融资普遍困难，通过传统融资渠道能够筹集的资金也很少。所以众筹融资作为一种基于网络金融下的新型的融资模式，对于各大企业及初创型创业者起到了鼓励和支持的作用。随着众筹模式的不断完善，越来越多的企业开始应用这一模式，这一模式的作用得到进一步的展现。然而受限于主客观因素，该种模式尚不够完善，仍然存在较多的风险，需要采取措施尽可能的规避，方能促进其进一步发展。因京东众筹模式具备一定的代表性，故而本文选择京东众筹模式作为案例对其众筹模式进行探究，指出该种模式的价值并提出其存在的风险，再根据风险提出有针对性的措施。

　　从实践上来讲，本文的研究可以为京东众筹模式的优化提供一定的建议，使其能够采取措施对风险进行规避，从而促进其发展。从理论上来讲，能够为众筹模式的理论体系进行补充，尤其是本文将信息不对称理论与长尾融资理论融入其中，对其整个理论体系起到一定的补充作用。

　　本文是对我国众筹模式的价值与风险进行的探究，文章在概述了研究背景、意义以及相关理论之后，对我国众筹行业发展情况以及京东众筹模式进行分析，指出其价值以及存在的风险，最后提出相应的策略。

　　本文主要采用文献资料法以及案例分析法进行探究。通过查阅学校图书馆的图书资源、中国知网CNKI论文和期刊资料、baidu、google网络搜索等资料以获取信息，收集整合近年来国内国外有关众筹模式的的理论专著、政策法规以及一些专家学者研究，全面的收集资料，为本文的研究提供理论基础。同时采用案例分析法，以京东为例进行分析，对其现有众筹模式的三种方式进行分析，指出其价值与风险，并提出有针对性的建议，使文章更具说服力。

　　关于众筹金融，目前国外并没有形成一个统一的概念。但很多学者对其进行了科学的界定与阐述。部分学者从众筹融资模式的运作方式角度进行界定，如Allen（2002）认为互联网金融是传统金融行业与互联网精神相结合的新兴领域，并不是简单的“互联网技术的金融”，而是技术作为必要支撑的“基于互联网思想的金融”。Amy指出由于信息和网络技术的进步，电子商务的快速发展，居民生活与交易方式的变化使得各大互联网创新企业如雨后春笋般出现，逐步渗透网络和移动支付、形成了能够满足不同群体需求的互联网金融的各种不同的发展模式，而其中众筹融资模式是当前一种较佳的融资模式。

　　众筹融资模式是互联网金融的一种，早期对互联网金融的研究主要有王曙光，张春霞（2014）从业务功能角度将我国互联网金融分为四大类：支付平台型，即第三方支付；融资平台型，如众筹、P2P、小额网络贷款等；理财平台型，如余额宝和服务平台型，如融360。李博，董亮（2013）认为从狭义的层面，互联网金融只包括金融的互联网居间服务和互联网金融服务。前者典型的应用模式有第三方支付平台、P2P信贷、众筹网络等，后者是网络形式的金融平台，包括网络小额贷款公司、互联网基金、保险销售平台等。另外，王京（2016）指出互联网众筹主要是股权众筹模式。股权众筹对于小微企业而言主要是出让一定比例的股份，面向普通投资者，投资者通过出资入股公司，获得未来收益。这种基于互联网渠道而进行融资的模式被称作股权众筹。另一种解释就是“股权众筹是私募股权互联网化，是对VC的一种补充。王楠（2017）指出众筹的主要优势有：一，降低融资门槛，小微企业只要在众筹平台上公布项目的创意、可行性、风险等信息，通过审核后就可以融资；二，降低融资成本，众筹能使小微企业合理避开多项税费，并且分散风险，进一步降低融资成本；三，对于小微企业而言，能够降低经营风险，很多小微企业家缺乏宏观的经济把控能力，容易出现盲目的扩张，在众筹平台上的项目，由于是公开发布，公众对项目进行评估，就相当于对预投产的产品进行了前期的市场评估。但是，对于大部分传统小微企业而言，风险及市场前景是投资者在进行投资的主要考量，股权众筹并不具有普适性，同时，对于这个创新型互联网融资模式而言，很多配套制度无法跟上，导致了在信用、风险把控上存在很大难度。

　　众筹（crowdfunding）是一种“群众集资”的模式，也可以看做是大众筹资或者是群众筹资。即通过某一平台将社会上的闲散资金集中在一起的一种融资模式，在该融资模式中，项目发起人获得了一定的创业或者活动资金，在获得相应的利益之后，需要向投资人提供一定的回报。随着社会的发展，众筹的模式也在不断增多，当前较为常见的众筹模式主要为五种，即产品众筹、股权众筹、公益众筹以及债权众筹和混合众筹，其分类主要是依靠投资人在投资之后获得的收益种类。产品众筹最后所获得的企业的产品或者是服务，而股权众筹最后所获得的主要是企业的股权，同样的债权众筹项目投资人获得的是债权，而混合众筹投资者获得的主要是股权以及债权两种。较为特殊的是公益众筹，该种众筹模式中，投资者主要是支持公益事业进行的投资，对投资者个人回报极小或者没有回报。

　　2005年，众筹融资进入中国市场，凭借其创新的借贷运营模式，借助互联网覆盖面迅速增大的良好趋势，迅速获得发展，多数企业逐渐将众筹融资纳入其融资规划之中。2010年，随着社会的发展以及人均GDP的提高，我国居民持有财产增多，互联网的普及以及各种融资平台的出现与推广，提升了居民的投资意识扩大了中小企业的融资渠道。据调查，融资平台起购金额低至100元，而年化收益则可高达达到8%、10%、13%不等，社会闲散资金被整合，在这样的大环境下，各企业众筹融资获得进一步发展。2014年，“大众创业，万众创新”的理念随着时代的发展，逐渐深入人心，我国居民创业环境得以放松，且有政策的支持，众筹这一模式得到了极快的发展。至2017年，我国众筹行业的发展速度进一步提升。

　　从平台情况来看，依据“人创咨询”的最新数据统计，当前我国共有中筹平台279家，其中以股权融资性为主的平台共有68家，以债权为主的平台有84家，以物权型为主的平台有56家，还有41家综合性的平台与12个公益行平台，具体情况如图3-1所示：

　　从主要众筹平台的成长性来看，当前排名前十的众筹平台2017年月均成功项目为24个，成功项目总额月均1.02亿元，总投资人次为1276人，数目在逐渐增加。

　　由于众筹融资完全通过网络实现资金融通，平民化的借贷条件以及高回报的经济收入迅速将社会闲散资金进行整合，投资者逐年成倍增长，从而使企业融资机会增加。另外，众筹融资的交易采用信息化技术，简化了企业贷款的申请环节，提高了融资效率。而随着社会的不断发展，多种众筹模式出现，京东众筹平台自2014年7月1日诞生到2017年年底，已经成为我国国内第一大众筹平台，其间有三大众筹模式，分别是产品众筹、股权众筹以及具备一定公益行的众创生态圈。

　　1.京东产品众筹模式

　　京东众筹平台最早的融资模式便是产品众筹，该种众筹模式自2015年发起，且不断创新，筹资金额在各种产品众筹平台中居于首位。2017年全年中，京东产品众筹的项目筹资率在80%以上，共实现了三千多个项目的资金筹措，参与投资人数也超过700万人次。具体数据如表3-1所示：

　　产品众筹的运作流程如下所示：首先是确定有创意或者是有某种产品，京东众筹团队对该创意或者产品进行评审，如果评审通过，则该创意或产品负责人与京东众筹团队进行沟通，确定该种项目或者创意的文案以及设计，之后便将该项目上线，开始进行众筹。其次当项目上线之后，如果项目失败，则将所筹集的资金退还给支持者，如果众筹活动成功，则京东需要将这批款项交给发起人，发起人再产品推广开来之后对支持者进行回报。如果回报没有完成，那么项目便失败，如果回报完成，则京东众筹平台将尾款交付给发起人。最后项目结束。该种模式中，京东产品众筹平台的门槛基地，在京东平台上注册过的用户均可以发布项目，也可以进行投资。

　　京东平台上产品众筹模式最受欢迎的一个项目是“小牛电动智能锂电电动踏板车”项目，该项目突破了京东多种记录，在半个月之内所筹集到的资金高达7200万。随着产品众筹的不断发展，越来越多的用户开始支持这一模式。

　　2.京东股权众筹模式

　　京东股权众筹模式出现的时间相对比较晚，于2015年3月底上线。该种模式在推出之前并没有进行较多的宣传，所以在刚退出部分投资人对此持一种怀疑的态度，多以在一年内其完成的筹资额度以及参与投资的数量均比产品众筹模式要低。但是整体来看，2017年年度实际筹资数也高出与其筹资数，具体如表3-2所示：

　　该种股权众筹模式的方式主要是“领头+跟投”，具体流程首先为项目筛选，同时京东平台与创业者进行约谈，当约谈好之后确定领头人，接着再引进跟投人，接着再签订投资框架协议。在确定了投资框架协议之后，设立有限合伙企业或者是其他的投资形式，这一形式之后注册号公司，进行工商登记等各种活动，接着再签订正式的投资协议，进行投后管理等等。这种形式中领投人的责任相对比较大。采用这一模式，京东先后推出了“轻领投”、“跟投基金”等项目，这些项目均取得了较佳的反响。

　　3.京东众创生态圈

　　京东众创生态圈可以说是京东的一种“创新性”与“公益性”的活动，该种“众筹模式”使京东这一众筹平台成为了“孵化平台”，成为了一个“创业服务平台”，具有极大的创新价值。

　　该种模式的运作价值相对比较复杂，京东相其提供了京东金融、京东商城、京东智能以及京东到家等多种资源，之后该平台还将投资、服务以及培训链接起来，以确保项目的成功。具体模式图如图3-2所示：

　　当然，京东平台也以盈利为目的，所以其主要靠收取平台服务费来获得效益，京东众创生态圈这一平台的运作，也带来了较大的收益。

　　众筹模式有较大的价值，但是该种模式在我国出现的时间比较短，受限于主客观因素的影响，存在着多种风险。

　　1.财务支付风险高

　　财务支付风险指公司因某种原因不能够支付给合作方(债权人)或者公司股东方满意的分红利润。公司因能力不足无法支付给合作方的资金比无法支付给企业员工的工资及股东的股份分红所带来的风险系数要高的多。首先公司是股东入股的原因是为了实现资本增值的手段，它本身就存在盈利与亏损两种状态，但是公司的掌控权则在一些大股东手中，当其分红难以让大股东满意时候，一般情况下公司正常解决的办法是召开股东大会，商议相应的对策例如更换经理、改变项目种类等等，这些不会造成很大的融资风险只会使公司的股票或者运营遭受到一定程度的损失。但是针对债权人的资金支付如果达不到相应的要求，可能会导致诉讼或者刑事纠纷等等，这不仅会给公司财务造成硬性更会影响公司的企业形象及信誉度问题，更严重这会引起相关的刑事责任，而部分企业本身资金就不够雄厚，抗风险能力也比较低，等遇到这些财务支付问题时，很容易造成严重的损失。当前因为京东实力雄厚，尚没有受到该种风险的影响，但是该种情况需要其他公司注意，采取措施以尽可能的降低财务支付风险。

　　2.财务杠杆风险高存在信用风险

　　经济发展新时期，互联网的快速发展为企业通过互联网方式发布筹款项目并募集社会资金提供了良好的平台机遇，众筹这一模式极大的集中和利用了居民的闲散资金，提高了社会闲散资金利用率，与传统融资模式相比，它降低了融资成本，为各企业融资开辟了一个新渠道，使货币的时间价值得到了良好的运用。但此融资模式中存在着诸多管理漏洞，一方面来源于网络信息本身存在的风险性，另一方面也是由于机制运转必然要放松的借贷环境，致使借贷双方信息不完善、不准确,后续监管乏力，且内部治理机制管理不善等。加之财务杠杆的影响，部分筹资者并没有恰当使用财务杠杆，没有真正达到“借力打力”的效果，最终导致企业亏损。针对这些风险，必须要采取恰当的方式，方能尽可能的规避其风险。

　　3.融资决策风险高

　　传统的融资方式下，企业很难根据自己企业的发展状态、发展规模进行合理可观的资金数额筹资,由于筹资的成本高、周期长，故其一次性筹资金额往往会高于企业自身所需要的运转资金，那么多出来的额外的资金并没有被合理的应用，公司还需要支付这部分资金的利息或者投资者的报酬，这样空置下来的资金只会加重公司财务的成本，造成公司不必要的支出。另一种情况是筹备的资金数量远远不够企业的正常资金运转，这样会导致企业无法正常运行，严重会使企业面临破产等等诸多原因。另外，因为众筹模式（非公益型模式）的本质实际上是一种“借贷”活动，通过借贷所得到的经营资金，如果该笔资金没有很好的运用，而造成的生产亏损，企业不但要支付该笔资金的本金和利息还要支付此次运营所带来的亏损资金，这样就会造成企业财务陷入困局，造成严重的经济损失。所以面对这种情况，必须要选择恰当合理的融资模式，在融资之前考虑各种决策是否合理，通过这些方式，来尽可能的规避可能遇到的决策风险。尤其是在当前众筹融资模式日渐多样化的现在，各企业必须要确定恰当合理的融资模式。

　　1.行业监管缺失

　　我国众筹融资的硬伤在于没有合理合法的监管系统作为其辅助，完全线上运营的方式确实大大减少了对实体店的依赖，从而降低了生产运营的成本，能够获得更多的收益，但是网络本身具有的局限性，如交易双方信息的不全面性、软件系统运行的漏洞、融资过程与数量的不透明性，以及必须的配套人员、行业规则、XX政策的不完善，都有可能使众筹融资的发展出现偏差，另一方面，该行业初始的登记注册门槛颇低，注册资金少，审核力度也不够大，多是借以信息、商务、投融资等为名头在工商局进行登记注册，所以其合法性还需进一步考究。

　　2.信息披露xxxx

　　充足的资金是网络金融系统生存与发展的必不可缺的原动力，在公众对该行业的信任度远低于传统金融机构的情况下，部分公司采取了不正当的竞争手段，企图用不确切的信息公布以及不合理的高利润回报率来吸引投资者，歪曲不实，真真假假的信息使得部分不理性的投资者投身其中。最常见的信息欺骗体现在对贷款者提供借款者的不完全信息，隐瞒其不良经济信用；对投资者夸大公司规模、运营现状、以及收益回报，运用文字的漏洞与之签订合同，而公众及部分中小企业并不具备相关的专业知识，无法识别其真伪，故而投资者在受到公司面临多样的生存压力下对各项信息的隐瞒歪曲后，很难做出正确的决策，投资者投资减少，众筹融资相应的也有所缩减，最终偏离其创立初衷。

　　3.行业自律性差

　　任何行业的发展与其行业自律性有着莫大的关系，它关系着公众信任度的高低即其市场容量的大小，也对国家的政策法规具有一定的反作用力，XX的支持度与行业的自律性也密不可分。行业自律是市场经济条件下宏观调控的有效补充，行业行为的规范推动着行业生命周期的延长与产业链的扩张，是整个行业健康发展的助推器。政策的支持将会给网络融资行业带来信心与发展力，XX的监管可以为该行业过滤掉大部分的非法经营者，并使之能够获得原始资金的支持以有个良好的开端和更加健康的组织运营结构，同时也使得正当的公司得以法律法规的保障，降低经营风险，赢得良好前景。虽然十三五规划以及“互联网金融发展战略”等都体现了XX对网络融资系统的关注与支持，但具体详细的具有约束力的政策法规尚未明确，最终出现多种问题。

　　加强各企业信用制度建设，有利于推动众筹融资行业的平民化和市场化，使借款人更加便捷、迅速、方便地完成信贷服务消费，也有利于众筹融资活动中贷款业务及投资者的业务发展。采取更加积极的态度和有效的措施来加强央行与拥有良好声誉和运作模式的非传统金融机构的联系，加速数据信息共享进程，丰富信息共享内容，扩大信用信息涵盖面，统一信息评估标准与规则将进一步推动我国征信体系的完善，通过征信体系的完善，来强化企业与金融机构的信用建设，从而使众筹融资中风险降低。另外，随着众筹融资模式的增多，其制度也应该更加细化，对于物权众筹、债权众筹等各种众筹方式，进行全面的监管，使企业众筹活动的整个过程均有相应的法律法规可依，使各项流程均在相应的监管之下进行，最终使众筹模式更加完善，使众筹模式更加合理，从而促进企业的进一步发展。

　　营造健全的网络贷款系统，可以降低众筹融资风险，净化众筹融资市场，从而促进众筹融资的进一步发展。而健全网络贷款系统需从众筹融资内部及外部两方面进行。从众筹融资内部来讲，应组建众筹融资行业联盟，在该联盟的引导下，对自身组织结构进行调整，加大监管部门的投入与比重，加速行业内部标准的统一性，合作建立行业风险控制监管体系，由单个的、单向的监管转向系统的全面的监管，加强对资金吸纳的合法性，走程序，推动行业健康发展。从众筹融资外部来讲，由于众筹融资贷款业务的复杂性，所以其行业内部监管必然存在不完整性，因而央行和银监会为金融行业的主要监管部门应联合相关工商部门，加强对行业准入门槛的监管。联合通信部门，进一步完善接待过程中信息的交流与反馈，联合金融办，加强对该行业的指导与规范。各方通力合作，建立安全可靠，运行流畅的金融网络信息数据库，从多方面，各环节入手，加强对网络风险的管理，从而使网络贷款系统更加完善。

　　整体来看，众筹融资流程主要有线上线下两个流程，无论是哪一种众筹模式，其在线上的流程便是注册账号、填写信息、创建项目、发送商家方案，当线上活动确定之后，便是线下的约谈，线下约谈成功之后投资人进行投资，若有需要，会进行线下增资。线上线下两个阶段八个步骤便构成了众筹融资的流程，但这个流程中存在一定的风险，因为固有的信息不对称因素影响，所以融资中会存在较多的问题，对融资项目的考察也较为缺乏，故而应当对融资流程进行完善再造。对融资流程的完善与再造需要在确保这八项流程的同时进行创新，使流程的内容更加丰富，这样方能使融资中的风险尽可能的降低。

　　创新项目的运行对资金的要求是很高的，各企业可以采用对创新项目着重融资的方式进行项目融资。为了满足创新项目的资金需求，保证企业能够为其提供充足的资金链充分，项目融资应当充分发挥银行信贷主渠道作用的同时选择多种渠道融资，摇充分利用当下的互联网经济以及金融业多样化，进行多形式的，具有针对性的融资。我国现有的典型众筹平台有“京东”、“e路同心”、“金网社”、“铜板街”、“网贷之家等，其皆强调国资控股与上市公司经营,为我国的各企业和个人提供融资服务，以让财富做到安全增值。当然，如此众多的众筹平台中却有部分项目是类似的货一致的，这些项目多是这些平台所公认的较具有创新力的项目。针对这种项目，必须要对其进行重视，着重融资，使信息不对称风险最大化的降低，使投资者了解这些创新型的项目，能够对其进行大量的融资，使双方均获益。

　　本文是对我国众筹模式的价值与风险进行的探究，文章在概述了相关的研究背景及理论之后，对京东现有的集中融资模式进行了分析，并提出其价值以及风险，最后针对风险提出了相应的解决策略。希望通过本文的研究促进我国众筹行业的进一步发展。受限于个人水平，文章存在一定的疏漏，恳请导师批评指导。

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