股利分配政策研究

　　摘要：伴随市场经济的飞速发展与日渐成熟的经济体系，我国的上市公司如同雨后春笋般涌现并迎来繁荣发展的局面。随着股份制企业在我国资本主义市场上不断竞争，公司财务管理越来越受到社会个方面的重视。其中，股利政策更是众多投资跟经营者目光聚集之地。股利分为股息和红利，如何分配，怎么分配将会影响到公司的融资与盈利能力。。本文便是通过对国内外现状的调查，分析为什么会存在股利分配政策，存在哪些因素影响股利分配，如何通过股利决策，使公司能够为日后稳定、可持续发展奠定了基础，在市场中更具竞争力。通过分析股利政策及实证研究，为企业股利决策，提供一些行之有效的建议。

　　关键词：股利分配  股息红利   上市公司   股利决策

　　生产方式将会决定分配形式，反过来分配也将反作用生产，这是经济学中的一个基本理论。那么一个公司是做出何种分配决策以及怎么进行分配将会影响到这个公司的经营情况与盈利能力。随着我国经济发展，我国的证券市场的规模也是不断的扩大，我们公司企业的管理日渐规范，投资者也渐趋理性。股利政策是目前我国公司财务急需解决的问题之一。股利分配政策在公司经营管理过程中扮演着十分重要的角色，它对公司筹备资金，扩大经营规模，投资其他活动有着重要的影响。因此，制定一个正确的的股利分配政策是具有必要的。本文通过调查国内外股利分配政策的现状发现，我国大多企业公司的股利分配政策在合理性和稳定性方面仍有较大的改进空间，而且很多股利分配决策只是针对短期目标，没有一个长期的规划，这样对投资者、经济市场乃至企业本身都产生了不良的影响。所以，本文将通过国内外股利分配现状进行调研以及就影响股利分配决策的因素进行分析研究，并根据调研分析的结果，针对所存在的问题提出实施有效的对策与建议。

　　股利分配政策的决定也会影响到市场。因为股利分配政策会传递公司的一些有价值量的信息。所以我们根据“信号传递”理论做一个判断，股利分配政策不单单是一种股息、分红的分配方案，同时也是传递公司决策信号的工具。根据我们的调查发现，股利分配决策的变化通常暗示企业经营情况发生改变。而从这些隐藏的信息中我们发现有积极也有消极的方面。随着我国的证券市场日趋发展，这种市场信号的反应越来越迅猛，而且具有很强的时效性，信息传递成本也越来越低。因为，作为投资者他们认为，企业内部的管理决策人员对公司的经营发展具有最全面的认识，他们会以股息和分红去向市场、投资者展现其盈利能力。而投资者会根据自身的需要选择适合自己的股利分配政策的公司。所以，公司可以通过股利分配政策的制定来吸引更多的投资者的关注。本文将通过调查研究我国股利分配政策的现状，发现其不足的地方，提出关于如何完善我国股票分配政策的建议研究。

　　1970年X的联邦XX就开创了金额高达8000万美元的公开交易证券，X的证券市场就此揭开帷幕。而我国证券市场开始的时间是在1990年上海证券交易所正式开业，与X证券市场开始的时间相隔了200年，所以我国证券的发展和成熟度与X的证券市场还是存在着差异的。而对于股利政策的研究可以划分两个阶段。米勒与莫迪格里安尼与1961年提出股利无关论，其阐述股利分配政策对公司市场价值不会产生影响。自这理论起，日渐吸引了西方经济学家，财务学家的关注，是西方财务界较为热门的话题之一。在70年代以前，针对股利分配政策对公司的影响曾存在两大学派争论过：股利无关论和股利相关论。直至70年代后，越来越多学者专家肯定了股利分配的重要性。从而进一步研究分析股利分配制度怎么会对公司产生影响，如何影响公司的价值，此后产生了代理成本理论、信号理论等理论。而由于我国的证券市场起步相对比较晚，现在股利分配政策还需进一步完善。如：上市公司的股利分配政策缺乏稳定性，股利分配政策执行力度不到位，如，一部分公司没有进行股利分配。侧重股票股利，没重视现金股利。而且，证券投资市场不健全，无法保障中小型投资的利益，不利于证券市场的稳定健康发展。如“恶意分红”现象越来越泛滥。

　　股利分配是上市公司通过发行股票，向其股票持有者分派股息及分红，作为分配企业利润的一方面。其中包括股利分配的具体时间，股利的支付率、如何筹集资金用于支付现金股利等。股利分配政策对于一家公司是具有战略性作用的，对公司的持续发展与资金投资回报都起到很关键性的作用。正确的股利分配政策可以帮助公司扩大规模，提供充足的资金，还可以展现公司良好经营能力，从而吸引更多投资者和信贷机构，为股东创造更多的财富。

　　1．剩余股利政策

　　剩余股利政策是指公司保留一定的资金收益留供公司投资创造更多的收益后，如果还有盈余，就将剩余的资金收益作为股利返还给股东。这里的前提是公司要保有足够的资金进行新的投资创益，如果公司在扣除资金后无剩余资金，则股利的发放率为0，而如果公司投资则股利全部发放，视为100%股利发放率。由此可见此政策的股利发放率是与公司的投资额成反比的。

　　该政策能降低公司的资金成本，达到理想的资本结构，能使公司达到较高的创益。但是因其是与公司的投资额影响而不是与公司的利润直接联系，所以会导致股利分配不连续。

　　2.固定股利政策

　　固定股利政策是指不管公司的盈利状况如何，公司都尽量保持每股股利金额稳定。就算公司一段时间内盈利了，也不会一下子提高股利金额而是等其能稳定较长时间的盈利后才增加股利金额，反之就算公司的盈利能力下降了，也不会一下子降低其股利金额，而是等待一段时间，如果盈利没有恢复时才会适当减少股利金额。

　　固定股利政策，使得投资者具有相对稳定的股利收入，投资者对公司的经营能力也有信心，能帮助公司树立较好的企业形象。不足之处是，及时公司没有足够的盈利仍需支付固定的股利金额，这样容易造成公司资金短缺、周转不灵使得财政进一步恶化。

　　3.固定比例政策

　　固定股利政策是指企业根据其盈利然后按固定的股利比率发放给股东股利，其最终发放的金额是根据公司的盈利情况而定的。公司如果盈利多的话，则股利金额就会比较高，公司盈利较少的话，股利的金额也会相对较少。所以说虽然固定比率政策的发放率是相对不变的，但最终的金额是根据公司的盈利能力而产生变化的。

　　固定比例政策较适合能保持稳定的经营业绩的公司，有较良好的盈利能力并能保持相对稳定的公司根据固定比例分配能为股东创造稳定的收入，增强其投资信心。相反，如果公司不能保证其稳定的盈利水平，导致股利分配金额变化无常，则会给投资者带来较大的投资风险，容易打压投资者的投资积极性。

　　4.固定股利加额外分红

　　固定股利额外分红是指企业在正常的股利发放的基础上，根据公司这一段时间内的盈利，灵活的修改额外股利的政策。这一分配政策适用于公司经营繁荣时期，对股东做的额外回报补偿。此政策适合经营利润波动频繁的公司。

　　该政策在正常经营情况下能保障投资者的投资收益，在公司经营良好的情况下又可以给投资者额外的补偿。缺点是如有较长一段时间有盈利水平高有额外补偿，但接下来经营回到正常水平没有额外股利补偿会让投资者质疑是不是公司经营不善，导致投资者缺乏信心，从而导致股价下降。

　　从调查统计显示我国没有进行股利分配的公司数量在减少，但目前还是存在很多公司没有进行股利分配，国家的监管力度亟需加强。

　　很多经营良好的公司为了得到更多的利润，拒绝进行股利分配。这种公司缺乏责任感，通过股票完成其企业融资，当获得利润收益的时候就拒绝回报投资者，这类公司也不在少数。想法经营不善的公司不断虚报会计信息，做高分红比率，希望投资者对他们的公司产生信心，这样也是在扰乱交易市场的秩序。

　　造成我国股利分配政策侧重股票股利分配，轻现金分配的原因有两方面。主要原因是我国上市公司一家独大的局面，公司不用担心企业控制权属问题，其侧重的还是实行资本扩张，为以后的再融资创益奠定有利的基础。其次是我国的投资者对股票股利分配的偏好。

　　我国证券市场已经有十多年的发展历史，已经具有一定的规模，但相比我国的经济水平，还是处于初期阶段。规模仍需扩大，结构过于单一，需进一步完善。证券市场在我国的经济地位不高，仍需不断发展。证券市场的法制机制不够完善，法律法规对股利分配政策的约束力度不高，很多上市公司政策的随意性较强。

　　我国众多上市公司中大多公司的盈利能力较差，存在无利可分的情况。而且一些公司通过虚报会计信息，以致公司的利润“掺水”。而有些公司只是做“表面功夫”把账面做得很好看，现实中企业没有充足的现金流量，只是账面上的转账业务，这也是我国为什么大部分公司侧重股票股利而不侧重现金股利的客观原因。

　　我国证券市场的投机情况颇重而且呈现蔓延趋势。我国目前存在一些不法投资，在股票市场内幕炒作等违法操作现在频频出现，这样严重的损害了投资的切身利益和挫败了投资者的热情。过度投资的情况在我国更是明显。如果股票市场一片走好，投资者会蜂拥而入，如果投资市场稍显不足，投资者就大片撤离，这样会造成证券市场大幅度震荡的局面，不利于我国证券市场的健康发展。

　　以法律的手段对股利分配政策进行严格的规定，增强法律法规的监管力度。如，对盈利能力不错却一直没有进行股利分配的公司进行征税罚款的处罚；对虚报会计信息的公司进行审查，并另其缴纳数倍罚款。

　　随着市场经济的发展，投资观念也日益改变，为了广大投资者的利益，应加大对广大投资者的宣传教育。如：风险投资教育，不要做投机的投资者，提高其市场预判能力与风险规避能力，而不是盲目从众随波逐流；宣传如何进行产品分析和财务分析，提高投资者对股利分配政策的理解与重视，合理的选择股利分配政策。

　　公司的股利分配若不稳定，会造成投资者对其缺乏信心。股利分配政策经常改变，特别是股利金额波动剧烈，会让投资者觉得公司的经营不稳定，从而导致投资者撤资，股价下跌。所以公司不能随意下调股利损害投资者的利益，也不能随意上调股利，否则会影响公司的经营情况。

　　随着市场经济的发展，我国证券市场也已走过10多年的历程，在证券市场快速发展的过程中我们也遇到一些问题，只有在深入分析研究，直面这些问题，并采取积极的方法去解决这些问题的时候我国的经济才能得到更好的发展。我国的证券市场起步晚，很多法律法规亟需完善；监管部门应加大监管力度维持投资市场的健康稳定发展；投资者应提高投资理念，理性投资，不要投机取巧。

　　[1]郑添，《论万科公司股利政策及其启示》[J];中国管理信息化;2010年22期。

　　[2]张晓鸣、李玫，《关于我国上市公司股利政策的思考》。

　　[3]张慧霞，《浅谈我国上市公司的股利分配政策》[J];太原科技;2009年06期。

　　[4]杨扬，《中国上市公司股利政策研究》[D];辽宁大学;2011年。