东阿阿胶财务分析

摘 要

本文主要对东阿阿胶股份有限公司的财务报表进行分析，首先简单介绍公司概况，然后，通过横向和纵向比较分析东阿阿胶2015—2017年资产负债表、利润表和现金流量表，揭示了东阿阿胶整体财务状况，最后通过本企业近三年的偿债能力、盈利能力、营运能力的分析，并且与同行业的两家企业进行对比，找出企业发展中所存在的问题，根据问题对企业经营管理者提出了对策建议。

关键词：东阿阿胶财务报表，财务分析

一、公司简介

东阿阿胶股份有限公司（以下简称东阿阿胶）注册于山东省阿县，隶属于中国华润总公司，建立于1952年，公司总部位于山东省聊城市，1996年在深交所挂牌上市，东阿阿胶的三大主要产业分别是：中成药、保健药、生物药，主要经营阿胶和阿胶系列产品的研发、生产和销售，是中国最大的阿胶系列产品生产企业，也是阿胶行业标准的引领者[1]。

二、财务报表分析

本部分采用主要采取比较分析法对东阿阿胶的财务报表进行横向和纵向深入分析，以得到其真实的财务状况和经营成果的质量变化，下面将对东阿阿胶2015—2017年三年财务报表进行横向和纵向分析。

（一）资产负债表分析

资产负债表可使报表使用者，了解企业拥有或可以控制的能用货币体现的经济资源的规模及具体构成，分析企业不同期间的资产负债表可以明析其财务状况的变化趋势，预测企业未来走向[2]。

1、纵向分析

以下是对东阿阿胶2015-2017年资产负债表进行纵向结构分析，如表2.1和图2.1所示：

　　图2.1 2015—2017年东阿阿胶资产、负债和所有者权益变化图（单位：万元）

　　图2.1反映了东阿阿胶2015—2017年近三年期间的资产、负债和所有者权益的变动状态。公司资产规模呈增加态势，增量逐年加大。2017年资产金额达到123.76亿元；负债规模和所有者权益也都相应的呈增长趋势，表明公司正处于蓬勃发展的扩张期。

表2.1 东阿阿胶2015-2017年合并资产负债表项目结构分析

数据来源：新浪财经，作者整理计算

通过分析东阿阿胶2015-2017年资产负债结构表，可以看出，东阿阿胶流动资产中其他流动资产、存货占比较大。货币资金、应收账款、应收票据占比稍减，应收账款、应收票据这两者占比较小。2015-2016年存货占比变化情况明显增大，从2015年的20.04%上升到了2016年的30.29%上浮了10个百分点，2017年稍稍有点下降但都占比较大。存货的上升源于公司生产用原料等储料增加，购买了大量的原料，与此同时，用于支付材料货币资金也逐年减少，其他流动资产也稍有减少。但是常规来讲，其他流动资产占资产比重应该很小，而东阿阿胶占比却很高，2015年到2017年都超过了24%，主要是公司将自有闲置资金用于购买理财产品，从这一项目可以发现东阿阿胶资产配置利用能力有待提高。从非流动资产来看，固定资产、无形资产和在建工程这几项在非流动资产中占比较大，其中固定资产和在建工程占比虽大但逐年有所下降，主要是由于阿胶产业园的建设和企业活驴养殖基地建设的投入及完工使用后受转资影响。而2017年无形资产主要是因为上游原料产业购买土地增加。

由负债的构成分析，该公司流动负债占比较大，非流动负债占比较小，但总体来看负债结构相对平稳。流动负债主要有应付账款和预收账款以及其他应付款，应付账款与应交税费逐年增多，与购买大量原料增幅一致。近两年短期借款为0与公司自身现金充裕对应，虽然较高的流动负债比列有助于提升企业的盈利水平，但同时也需要企业有较强的变现能力以便于能应对随时到期的负债，保证资金链的供应。

综合分析东阿阿胶资产负债表结构变化，可以发现东阿阿胶资金充足，业务扩张，材料紧缺，购买了大量原料使得存货逐年增加，公司应扩大养殖规模，提出对策保证原料数量供应及严格的产品质量要求，并且保证产品销售，加强运用闲置资金能力来应对阿胶行业大好发展机遇，适当借助债务融资实现发展战略的转型升级。

2、横向分析

根据上文对资产负债表结构的纵向分析，下面将对资产负债表中占比较大和重要的项目进行横向分析[2]。总资产稳定增长从2015年为86亿到2017年为123亿左右，短短3年增长了近37个亿。

从图2.2可以发现，公司的流动资产和非流动资产增长趋势稳定，2015年至2017年三年的时间，流动资产增长了32亿元左右，年均增长率25%；而非流动资产只增长了6亿元左右，增长量不到流动资产的1/5，年均增长率为13%。

　　图2.2 2015—2017年东阿阿胶资产变化情况（单位：万元）

　　（1）流动资产项目分析

表2.2 主要流动资产项目变化趋势表

数据来源：新浪财经，作者整理计算

从表2.2可以发现：2017年相比2016年应收票据涨幅很大，究其原因主要是由于银行承兑汇票未到期；而存货近几年持续上涨的基本原因主要是由于公司业务规模不断扩张，和随着国家经济飞速发展，国内农业及运输机械化普遍提高再加之城镇化的范围不断扩大。土地资源减少，养殖毛驴的存栏量也随之逐年减少。原料驴皮资源的紧缺导致公司对原材料的忧患意识，加大了对原材料的储备。再加上近年两次提高售价致使销售不畅，从而造成了库存商品大量积压。原材料和储存商品构成了存货的绝大部分，这和医药制造企业的基本特点是吻合的，但是企业还是应当提高对原材料需求量的敏感度，根据实际生产需要调理库存量，加快材料、产品流转；东阿阿胶应收账款都在逐年增加是因为在近两年公司在一定程度上放松了销售政策和回款条件，但历年回款记录都表现良好；近年公司主营业务范围不断扩大，营业收入也不断增加，但企业投资方式比较单一，主要通过使用部分自有闲置资金购买银行理财产品等投资方式进行投资理财，促使了近几年其他流动资产的增加，主要由以上这四方面导致了流动资产的增加。

（2）非流动资产项目分析

表2.3 主要非流动资产项目变化趋势表

数据来源：新浪财经，作者整理计算

表2.3列示了东阿阿胶主要非流动资产以及具体金额的增减变化，固定资产仅在与其相关的经济利益很可能流入公司，但需要在成本可以可靠计量时才能进行确认。近年固定资产净额增加和在建工程减少主要是阿胶产业园建设及养殖基地建设投入使用后转资影响，引起2016年在建工程同比增加了72.93%。2017年无形资产陡然增加主要是因为上游原料产业购买土地增加，这也恰恰说明公司处于扩张期。

（3）负债项目分析

　　图2.3 2015—2017年东阿阿胶负债变化情况（单位：万元）

　　从图2.3可以看出，东阿阿胶2017年负债总额最大，2015年到2016年稳定增长，而2017年陡然增加，并且主要是由流动负债增长引起的，因而，本小节只对流动负债进行阐明。

表2.3流动负债主要项目变化趋势表

数据来源：新浪财经，作者整理计算

从表2.3数据的趋势变化发现，东阿阿胶2015至2017年负债项目的金额变化幅度很明显，公司扩大业务规模和采购原料的增加导致了近两年的应付账款都持续暴增趋势，由于销售的增加，应交税费也随着的增加，2016年预收账款的增长主要是受公司预收客户货款增幅较大的影响。

（二）利润表分析

利润表反映了企业一定经营期间业务收入和成本费用支出的基本情况，让使用者了解经营活动结果，从而判断资本增值保值情况[3]。下面根据利润表及其明细展开分析。

1、纵向分析

表 2.4东阿阿胶2015—2017年合并利润表主要项目结构变化表

数据来源：新浪财经，作者整理计算

从表2.4中可以发现东阿阿胶各项损益类项目构成大多没有发生大幅度变化，营业成本、销售费用及管理费用占营业收入比重排列前三，三大期间费用都在逐年增长，只有销售费用在2017年的营业收入占比中有所下降，但总体是呈上升趋势。资产减值损失占比变化大与上文资产负债表质量分析中应收账款的增长有关，大多是因为东阿阿胶计提了较多坏账损失；近年营业利润构成的比例减少主要是由于费用占比增长。在各项成本费用构成增长的同时净利润占营业收入的比重在持续下降，这说明花费的成本费用对收益来说有一定的影响，见效慢，但是净利润占营业收入比重都维持在27%及以上，说明收入质量较好。

2、横向分析

表2.5反映了东阿阿胶三年内的盈利情况。从表中数据2015年的54亿增至2017年的近74亿中可以看出公司的营业收入在稳定增长，净利润的增速不同，但差别较小，都在增长，但营业成本最近一年增加了近5个亿，增长较大。营业成本的增长主要是营业税金及附加、财务费用和投资收益的增长[4]。现将从收入和成本费用进行分析。

表 2.5 2015—2017年合并利润表主要科目

数据来源：新浪财经，作者整理计算

（1）营业收入分析

表2.6 2015—2016年营业收入分产品、分地区销售情况

数据来源：东阿阿胶2015—2017年年度报告，作者整理计算

从上表分产品可以看出，阿胶系列产品是东阿阿胶的核心产品，营业收入构成中占比最大，其次是其他产品，其他产品在2017年陡然增加了37.51%，基数较小的其他业务也在2017年突破了125%的增长，但是最核心的产品还是阿胶系列产品，并且阿胶系列产品也在以17%以上的速度逐年稳定增长。这是由于社会发展迅速，中医药发展竞争也越来越激烈，东阿阿胶开发了其他产品，扩大产品覆盖面，逐渐进行产品多元化。这也说明社会的发展让人们越来越意识到中医药的益处，市场的需求量也越来越大。

从营业收入的区域分布来看：华东、华南、华中地区是东阿阿胶营业收入的主要来源地，由于这两个地区人口密集，经济水平相对更为发达，人们对健康的要求和意识也更高，对公司产品和服务的需求相对来说就更大。但是从17年开始，华中和华南出现负增长，消费逐渐往华东、西南和西北迁移，这需要东阿阿胶注意，在提高营业收入的同时应注意均衡分布提高，切勿只注重弱势地方，在有优势的地区也不能放松警惕，因采取相应的营销措施提高营业收入。

成本费用分析

表2.7 2015—2017年营业成本构成及费用构成 情况

数据来源：东阿阿胶2015—2017年年度报告，作者整理计算

东阿阿胶营业收入的增加带动营业成本的同向增加，直接材料及能源在营业成本中占比达到90%及以上，制造费用相对低得多，从2016年开始制造费用降低到了7%以下，说明东阿阿胶生产技术得到提高，材料和生产成本得到降低，正面说明东阿阿胶成本得到控制。从费用类看，营业成本增长过高。从上表中可以看出主要是由于财务费用的增长，2017年东阿阿胶的财务费用同比增长了1.7倍，原因主要是因为公司银行承兑汇票贴现息的增加，而销售费用在2016年增长了26.72%，主要是因为为了对应原材料的提价影响，公司加大销售投入以及积极销售政策的实施，也说明了提价因素导致了销售压力较大。公司的管理费用的增加是由于公司加大对产品研究与开发力度，以及公司对的中长期激励基金的增加。东阿阿胶应注意承兑汇票的汇兑时间，注意资金流通，减少财务费用以及控制提价。

（三）现金流量表分析

现金是企业的血液，现金流量表反映了企业在一定期间现金及现金等价物流入与流出的报表，分析现金流量表有助于评价企业的变现能力和短期偿债能力以及使经营管理者发现现金流转效率[5]

表2.8 2015—2017年经营、投资、筹资活动现金流量变化趋势

从表中数据分析，2017年东阿阿胶经营活动产生的现金流量净额明显增加，从趋势变化可看出公司在加大投资，同时也加大了资金的筹措力度。这些数据变化与公司为快速抢占产品市场，力争扩大业务规模和继续占领市场份额的经营战略相关[16]。致使数据变化幅度较大的因素有以下：

（1）2017年度经营活动产生的现金流量净额增减幅度较大，比上年发生数增加了接近一倍，主要原因由当年销售商品收到的现金增加。而由于当期原料采购支出及营销费用支出的增加使2016年经营活动相比2015年减少36.11%。东阿阿胶应注意原料的采购，虽然原料紧缺也要注意大量采购原料后的保存，以及扩大原料来源。

（2）投资活动产生的现金流量净额近三年的变化幅度都比较大，2016年增加76.47%通过年度报告可以得知主要是因为当期购买理财产品投资支出减少。2017年投资活动产生的现金流量净额减少了上一年的1.5倍，说明了企业也在加大投资力度，但主要是由于当期购买理财产品进行投资支出增加，投资结构单一，也反映出该公司在投资活动方面表现较差。对投资项目应进行可靠的会计计量，并进行可行性评估，经过验证、考量之后再进行投资，切勿随意投资[6]。

（3）筹资活动产生的现金流量净额三年来都呈负数，负的净额一年比一年多。2016年是由于本期子公司筹资收到现金减少。2017年是因为当期分配股利支付现金及支付银行承兑汇票贴现息增加。当下来看东阿阿胶应对资金进行积极的筹集活动，提高吸引资金能力，为满足以后扩大生产规模和经营范围提供可持续性增长提供充足动力。

三、财务能力分析

本部分通过图表数据对东阿阿胶偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力与同行业的企业同仁堂、云南白药进行比较分析，以发现东阿阿胶的优势与存在的问题[6]。

（一）偿债能力分析

偿债能力是指企业用资产偿还各种到期债务的能力，对其进行分析是了解企业财务风险的常用手段[7]。本公司与同行企业的偿债能力财务指标具体情况如表3.1与表3.2所示。

1.纵向分析

表3.1 2015–2017年东阿阿胶偿债能力指标

数据来源：东阿阿胶2015-2017年财务报表

表3.1反映了东阿阿胶三年来的短期和长期偿债能力，从中能够反映出东阿阿胶流动比率虽有波动，但三年间总体处于3-5之间，高于经验值2:1；速动比率虽逐年有所下降但总体情况良好，都高于经验值1:1；可以说明东阿阿胶资金充足，偿债能力强，财务风险相对较小。现金比率在逐年下降主要由于公司为提高资金收益率，购买大量银行理财产品和建立长期激励机制，占用了大量货币资金，并且公司积极的对自有资金进行投资，但是多数投资都短期的，说明理财管理方面还需提高；资产负债率都没有超过21%，说明了公司长期偿债能力压力小，有保障，但是过低的资产负债率也反映了没有充分地利用资金，没有充分发挥出杠杆效益的作用，可以进行借款筹资，把资金充分利用起来；产权比率即使2016年有所下降，2017年迅速回升，但都处于20%左右，不到25%。结果表明，公司财务结构相对稳定，结构属于低风险，低回报，也表明长期偿债能力较强。

2.横向分析

表3.2 2017年东阿阿胶与对比企业偿债能力指标

数据来源：新浪财经

表3.2反映了同行三家企业2017年短期和长期的偿债能力指标[8]。从上表中可以看出东阿阿胶流动比率和速动比率在这三家中处于最高，现金比率低于同仁堂，高于云南白药，但总的来说东阿阿胶短期偿债能力较强，资产负债率和产权比率这两项都低于另外两家，说明长期该公司偿债能力较强。综合来看无论是短期还是长期，东阿阿胶都有较强的偿债能力，偿债压力小，但是也反映出该公司可能没有找到好的投资机会与方法，或者没有找到扩大经营规模合适的策略，没有充分运用财务杠杆，资金充沛，造成了大量的机会成本。

（二）营运能力分析

营运能力反映了企业资金周转状况，有助于了解企业的营业状况和经营管理质量[9]。资金周转情况的好坏与企业供、产、销环节密切相关，其中销售环节有着特殊意义[10]。

1.纵向分析

表3.3 2015-2017年东阿阿胶营运能力指标

数据来源：东阿阿胶2015-2017年财务报表

从表3.3可反映出东阿阿胶2015年到2017年的营运能力，从上表的观察可以看出应收账款周转率逐年下降，相应的周转天数逐年上升，正面反映出应收账款收款速度下降，周转天数变长，侧面反映出企业信用管理效率有所降低，这与企业促进销售放宽了销售条件有密切联系。在这一点上，企业虽然在历年中回款记录良好，但也应该切勿放松警惕，注意加强对货款的回笼，降低坏账的可能性；存货周转率逐年降低，周转天数增加，表明存货管理效率变低、流动性变差，近年的提价因素也致使销售不畅通，也造成了一定库存商品的积压。企业应提高库存管理水平，实施积极的销售政策，增强库存的流通性；从资产的流动性来看，东阿阿胶的周转率较小，反映资产总运营能力不强，资产利用率不高，资产管理效果不佳，降低资产流动性。企业应当按实际情况制定方案提出对策，使各项资产的利用效率得到提升，如进行处置不用、多余的资产，提升营运能力。

2.横向分析

表3.4 2017年东阿阿胶与对比企业偿债能力指标

数据来源：新浪财经

从上表可以看出东阿阿胶应收账款周转率和周转天数均优于同仁堂，仅次于云南白药，存货周转率，流动、固定、总资产均低于其他两家公司，说明东阿阿胶在行业中资产周转能力还有待提高，对此，公司应以差异化战略为突破口，根据实际生产需求有效提高资产利用率，处理闲置、无用资产，进一步加强资产管理。

（三）盈利能力分析

盈利能力是指企业获取利润的能力，企业各项经营活动都会影响盈利，盈利能力高低是评价企业经营活动好坏的重要依据[11]。以下对东阿阿胶盈利能力进行分析。

1.纵向分析

表3.5 2015-2017年东阿阿胶盈利能力指标

数据来源：东阿阿胶2015-2017年财务报表

从上表可以看出销售毛利率都在65%左右处于较高水平，获利能力较强，剩余的销售净利率、总资产净利润率、净资产收益率这几项都在逐年缓慢下降，销售净利率虽然也在下降但还是保持着较高的水平，企业应该分析、警惕下降的原因，可能是由于提价因素和其他同行业公司推出阿胶类产品和其替代品，对企业阿胶有一定的冲击，管理者应作出相应地措施，改进经营管理水平，保持着较强的盈利能力[12]。

2.横向分析

表3.62017年东阿阿胶与对比企业盈利能力指标

数据来源：新浪财经

从表3.6可以看出东阿阿胶在同行业企业来说，无论是销售毛利率、销售净利率，还是总资产净利润率和净资产收益率都位于第一，并且还远高于同仁堂和云南白药，说明东阿阿胶在行业中来说盈利能力是很强的。这主要归功于差异化战略的实施，在品牌上不断优化创新品牌推广方式，并且有功效模式营销向情感模式转变，拓宽销售渠道，线上线下整合资源，进行网上销售，制定文化营销策略，实现“游客成为顾客，顾客成为游客”的策略[13]。但企业还是不能忽视逐年下降的后三个指标，将盈利水平进一步提高。

四、对策建议

通过前面的分析，可以发现东阿公司盈利水平高，营运能力下降，偿债能力较强，财务风险低但资金利用不充分。对这几方面的问题，有以下几点建议：

1、加强内部管理，提高运营效率

东阿阿胶近几年的存货比重上涨幅度较大，降低了存货周转率，虽然中医药行业原材料的季节性较强，为了保证产量囤货必不可少，但是公司应该根据实际情况来进行存货控制和资产的管理，库存既可能成为企业资金的保障，也可能成为企业财务风险的来源[15]。因此，企业应加强库存管理，提高存货周转率和资金利用率，另外强化客户信用和应收账款的管理，降低坏账的可能，进而降低企业的运营成本[14]。

2、加强资金管理，提高资金利用率

从前文的分析中可以看出东阿阿胶的货币资金充足，并且收入稳定，但是现金却没有得到充分的利用，公司应该从内部进行投资，用更多的资金建设驴养殖基地，将以前的养殖基地进行扩大、优化、完善，以缓解原料的紧张供应，也可以更多地投入到对技术研发方面，或者加大品牌宣传力度，促进产品的多样性及可持续发展；另外，还可将用处不大、无用、闲置的固定资产进行融资租赁，提高资产利用率，增加收入。

加强原料管理，提高存货周转率东阿阿胶的近几年的原材料都处于较为紧缺的状态，所以公司一直为确保原料的供应大量购买原材料，以至于存货周转率低，并且由于材料成本上升，售价提高也致使销售不畅，有库存产品积压现象，更加导致存货周转率降低。所以企业应该扩大原料购买范围和建立活驴养殖基地，确保原材料的供应，降低大量囤积原料的需求。其次，找到产品销售量与价格的平衡点，拓宽产品销售渠道，加大宣传力度，优化产品结构，减少产品积压，提高存货周转率，也可以减少因产品过期带来的损失。

结论

从阿胶行业分析发现我国中医药产业发展趋势良好，近几年陆续出台国家政策进行大力发展扶持，随着社会经济的发展，中医药被越来越多的消费者所青睐，追求健康的人群也逐渐壮大，阿胶的需求市场也不断扩大。东阿阿胶作为行业标准的引领者，具有较清晰地定位发展战略以及明显的竞争优势。

通过对东阿阿胶的资产负债表、利润表、现金流量表这三个表的分析，了解当时经济背景可以发现会计数据的变动是符合当时经济环境的，对前文财务指标中的分析可以反映出东阿阿胶具备较强的盈利能力、短期和长期偿债能力，从而具有稳定的成长能力。但主要就是由于主营业务的产品性质对原材料的依赖很大，再加之近年原材料紧缺致使企业囤积了大量的原材料，并且又由于售价的提高导致销售不畅，存货过多，管理不当，导致营运能力有所下降，并且在资金利用方面的不是很充分，所以东阿阿胶还需在资产管理方面进行加强提高。

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东阿阿胶财务分析

价格 ¥9.90 发布时间 2023年5月16日

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