杜邦分析体系下苏泊尔财务分析

摘 要

中国企业的发展在21世纪进入了一个新阶段，随着生产化和社会化程度的不断加深，我国市场经济的风险和不确定性日趋复杂多样，而作为市场经济主体的企业首当其冲。众所周知，现今，企业经营与管理受到了前所未有的重视，企业经营与管理是国家经济发展的重要来源，一个优秀的企业必须相适应的具有良好的外部融资和为众人所认可的声誉。企业经营是否良好在很大程度上受到客观评价的影响，特别是对于作为企业利益相关方的管理层、债权人以及股东等来说尤为关键。

资本运行状况的好坏直接关系到企业是否能够维持长期发展。基于上述，为了合理有效分析企业经营状况良好与否，本文评价企业经营状况以财务比率为主要标准，并充分考虑到各比率之间的相关关系，因此，选用的主要财务分析体系是杜邦分析法。这一体系是现行财务分析体系具有一定普适价值，其核心在于由销售净利率、权益乘数、总资产周转率集合而成的净资产收益率。该体系对企业经营的分析点主要在于企业的发展、偿债、盈利、营运能力，能够简介明了地反映企业的财务状况。本文以苏泊尔公司近四年的数据为基础，为确定制约企业经营绩效的主要财务因素，合理考虑各不同比率之间的关系的勾接关系以及递进作用，分析和研究了苏泊尔内部运行出现的问题，并为企业核心管理层提出了相关意见和建议，为提高管理技能提供可靠的依据，为企业之后的长远发展提供有效的建议。

关键词：杜邦财务分析体系；财务分析；苏泊尔股份有限公司

第1章 绪论

1.1选题的背景和意义

1.1.1选题背景

伴随着物质极大丰富而来的经济全球化带来了新市场经济问题，一国经济不可避免受到冲击，而企业也不例外。现代市场经济体系下的企业若想占得一席之地，获得长期可持续发展，必须及时发现本企业的问题，并及时做出针对性的对策。我们需要利用财务人员所提供的财务报告数据，合理的进行计算，发现企业所存在的问题。苏泊尔公司以其源源不断的创新能力、一流的商业态度和产品品质不断自我发展革新，为广大中国现代家庭厨房带来了实质性的改变和新生。

1.1.2选题意义

现今，随着国家政策的放开，人们物质生活需求日趋饱和，炊具产业受到日益重视，苏泊尔（股票代码：002032）是其第一个上市公司，有着雄厚资本原始积累和长期丰富经营管理经验，在行业领域中首屈一指。该公司是中国第一大、全球第二的炊具制造商，有着广阔的发展前景，需要及时的通过财务报表发现问题，从而保证企业的长远发展。本文以基于杜邦分析体系法，对苏泊尔进行全面的财务分析，发现问题，提出针对性对策，确保企业的长远发展，为中国经济的发展做出贡献。

1.2文献综述

1.2.1国外研究综述

2001年，“帕利普财务分析体系”问世。该理论来自于《企业分析与评价》，由哈弗大学著名教授帕利普（Palip）提出，伸延了杜邦财务分析体系的内容，现金流量比率、资产管理效率比率、盈利能力比率、偿债能力比率是其对财务比率的基本划分。[1]

2003年，“五因素”概念问世，即权益乘数、资产周转率、销售净利率、利息负担率、税收负担率五个要素。该理论源自于对“三要素”的具体分析和实际应用，《投资学精要》一文中有具体论述，是对杜邦财务分析法的发展和革新，主要由著名教授艾伦·J·马库斯（Alan·J·Marcus）、滋维·博迪（Zvi Bodie）、亚力克斯·凯恩（Alex Kane）提出。[2] 具体公式如下：

权益报酬率=权益乘数×资产周转率×销售净利率×（1-利息负担率）×（1-税收负担率）。

2008 年索利曼（Soliman）通过公司财务报表使用分析论证发现杜邦分析法的两个主要指标资产周转率和利润率由年度数据可得出，财务报表对投资收益和预测分析调整；2009 年 Moss 通过对X农业部数据得出了净资产收益率对农业的影响，几十年财务报表研究资产周转率和财务杠杆，使用关联技术法得出了，净资产收益率对地区和国家的发展都具有至关重要的作用。[3]

1.2.2国内研究综述

2004年，《国有商业银行盈利能力分析》的作者刘伟对我国国有制体系商业银行进行了财务分析研究，提出了建设性意见和建议。基于商业银行盈利能力分析，书中明确指出其成本控制体系不足、资产与负债结构缺乏后续发展能力的弱点，此外，盈利性比率不平衡、资金安全性、流动性堪忧都是阻碍盈利的关键所在。[4]

同年，《企业财务分析中杜邦分析法的实际应用》作者朱彤在本书中对杜邦分析法提出了自己的合理见解。书中注重理论和实践的结合，充分考虑到了中国企业发展的特殊性，重点详细论述了该财务分析法的分解原理及步骤，深入浅出，层层递进，从财务方面较为全面考虑了银行不足之处，也合理论述了该财务分析体系对于企业运营的重要意义[5]。

总而言之，杜邦分析法无论在理论上还是在实践中都具有一定合理性，受到众多现代企业青睐，也引起高级管理层的高度重视，具有不可替代的指标作用，能够对企业财务信息进行深入整合分析，并得出与之经验管理相适应的数据化结论，具有体系健全、易于理解的优点。该体系能够将企业资产运营和企业业绩紧密结合，及时对提出问题并给予相应的解决方法，其核心在于所有者权益报酬率。

2011年，《杜邦分析体系的改进与实用实例分析》对该体系提出了独到的见解。本书作者苏宁、陆婧婧从我国企业运营实际出发，深入调查分析了企业盈利能力状况和其主要决定所在，基于杜邦分析体的财务分析法，选择具有递进关系的关键比率，主要集中分析研究净资产收益率，以此作为核心点，得出了建设性结论。[6]

2012年，对杜邦分析体系局限性的分析有了进一步理论依据。《杜邦分析法的局限性及改进建议》一书即是证明，该书作者柳春涛采取对比分析的论证方法，对杜邦财务模型进行对比分析，比较其优化前后的优势和不足，基于财务体系目标定位和构建的主要特点，给出相适应的优化方案，以该财务分析法的局限性为核心论证对象进行了深入分析。[7]

2013年，杜邦分析体系得到了进一步改进，《杜邦分析体系的不足与改进探讨》一书对其具有关键性意义。该书作者洪洁认为，净资产剩余现金回收率是该体系分析的重点所在，对于企业资金流量分析具有关键价值。[8]

同年，杜邦分析体系得到了准确命名，即“管理用财务报表分析体系”，这是中国特有的《财务成本管理》一书中的观念，是CPA 中国注册会计师的必修基础。[9]

曲建睿、郭慧、王琨（2013）《基于杜邦分析法的非营利性的医院财务状况分析》评估医院财务状况及其运营效率的关键是产生资产的能力。该指标在医院管理者做出科学决策的能力中起着至关重要的作用。从一定的角度研究了评估医院资产盈利能力的传统指标，但仍旧没有立足于企业财务全局发表实质性的观点。净资产收益率是杜邦分析体系的关键所在。在该体系结构中，这项比率在纵向和横向上被细分为几个不同的独立个体，具有一定的递进关系，其中，收入，支出，资产等是最基本的指标。虽然杜邦分析体系是一种综合评价财务状况的分析方法，但在应用过程中应与医院的其他信息相结合，从而更好地进行财务分析。[10]

1.2.3国内外研究评述

一般而言，国内的杜邦分析财务理论属于学术观点引进，起步较晚，特别是相较于X起源来说尤为显著，国外则对于该财务理论建树颇多。该理论具备一定的合理性和适用性，但并非无懈可击，其仅仅只局限于财务领域，无法对企业运营全局做出准确分析，也无法从实质上对企业价值进行准确评估。基于杜邦分析理论的财务分析，大多以案例分析为主要分析方法，但是专门针对某一炊具行业的杜邦分析非常罕见，而苏泊尔是该领域首屈一指的巨头，在对其进行财务分析的过程中，本文采取的理论依据杜邦分析理论。

1.3财务分析运用方法

1.连环替代法：企业发展必然存在缺口，只有及时发现并准确采取应对措施才能够促进企业良好健康发展，本文主要从微观上分析了苏泊尔不同比率的影响因素，基于净资产收益率的核心组成理论，以该企业财务报表体现出的权益乘数、总资产周转率、销售净利率作为切入点，选取连环替代法对以上比率进行分析研究。

2.比较分析法：对比论证是研究分析中最重要也是最普遍的分析法，为保证结论与事实的接近性，本文选取了苏泊尔三年的财务报表信息作为分析依据，对此进行财务比率分析，纵向比对本公司治标的变化趋势。将苏泊尔公司与同行业平均水平的财务指标进行对比分析，从而发现问题，扬长避短，提出解决策略，对不足之处加以改进

3.文献分析法：杜邦分析法作为重要的理论研究，必然需要结合大量理论和研究信息数据，综合考虑国内外先进理论成果，文献分析法是必经之路。

第2章 杜邦财务分析体系

2.1杜邦分析法概述

1912年，唐纳·布朗和皮埃尔·杜邦两位知名企业家提出了著名的杜邦模型，也即杜邦分析法，并由此得名。该分析法别称杜邦分析系统或杜邦分析图，其主要基于企业全局，在整合企业财务信息的基础之上提取分析企业运营绩效，具有广泛的适用性，是现行企业普遍采取的财务分析法，该考核体系以比率为基本指标，核心在于权益报酬率。该分析法有利于财务决策的合理化和高效化，能够得到客观评估，视野全面，与企业实际经营状况具有相当可观的切合性，能够对公司盈利、偿债、营运等不同方面的能力和水准进行合理评估和预测。此外，还充分考虑到了不同性质比率之间的区别联系，其中，权益乘数与净资产收益率之间的线性关系是该分析法的重点和关键，前者的决定性作用是该体系的核心所在。总而言之，杜邦分析法对公司运营和管理水平具有一定的导向价值，同时有利于公司高管及时意识到公司财务漏洞和缺陷，并采取合理措施有效应对，对股东权益回报和公司盈利具有重要的客观评估作用。

2.2杜邦财务分析体系

2.2.1杜邦分析体系的主要指标

1.净资产收益率

Rate of Return on Common Stockholders’Equity，ROE，即为权益净利率，是利益相关方的回报比率，别名净资产收益率，顾名思义，其主要指的是资产和收益之间存在的线性关系，一般而言，来源于资本投资的企业收益越不理想，相应的其该比率的数值较为小，反之，企业收益越可观，相应的其该比率的数值也较为大。影响该比率的因素复杂多样，其中企业负债净值的上升就是较为关键的因素。企业外部融资即外借资产和具有内部所有权的留存收益、公积金、股本即所有者权益的价值总数即为企业资产。企业财务风险加大的原因在很大程度上会与企业财务杠杆的过度使用相关，企业盈利能力的提高以及资金利用率的增长可以借助于适当的财务杠杆作用。

净资产收益率=净利润/净资产

=权益乘数 ×资产周转率×销售净利率

=（总资产/净资产）×（销售收入÷总资产）×（净利润÷销售收入）

2.总资产净利率

公司相应总资产与相应净利润的比率即为总资产净利率，是一种资产回报比率，英文别称Return on Assets,ROA，公司资产取得利益能力的高低可以借助该比率合理评估，在众多净资产收益率的影响因素中，该比率较为关键。其比率数值的高低，一般是总资产周转比率和销售净利比率来确定，所以在分析总资产净利率时要分析比率的变化是由哪个比率变化造成的。优秀企业必然具备良好的控制和管理水平，普遍来说，公司运营状况出现问题或是成本控制有待提升，相应的该比率数值也相对较小，反之，公司经营和管理状况良好和盈利水平较高，相应的该比率数值也相对较大。

总资产收益率=总资产周转率×销售净利率=净利润÷资产总额

3.销售净利率

公司营业收入和净利润之间的比率是一个客观评估值，对公司特定时段的销售收益能力的评估具有一定可靠性，该比率即为销售利润率或销售净利率，英文别称Net Profit Margin on Sales，体现的是一种盈利能力，切入点在销售收入上。销售净利率的增长必须和公司净利润总值的提高相同步，必须和公司内部规模和架构发展相适应。销售净利率数值的高低往往取决于销售收入总值和净利润的高低，该比率与前者呈现负相关关系，与后者呈现正相关关系。公司内部管理和控制如何可以从该比率中获取相关信息，资本收益不高或是销售费用远超企业预算，获利能力降低而企业运营成本增加等失衡的资本运营状况都是该比率较低的重要体现，反之，公司盈利水平较高则相应的该比率的数值也较大。

销售净利率=净利润÷营业收入

4.总资产周转率

公司总资产和营业收入之间的线性关系是衡量营运水平高低的关键因素，同时也是资产利用率以及公司经营水平高低的关键评估因素，即Total Assets Turnover总资产周转率。公司具有较高的营运水平，资产得到充分合理的利用，相应的其总资产的周转比率也越高，即该比率的数值也越大，反之，数值也就越小。但并非意味着该比率值越大就越好，当企业存在数额可观的固定资产但其销售收入却没有明显增长，而该比率却呈现显著向上的趋势也是有可能的。一般来说，企业收益的实质性提高与其总资产的周转速度具有正相关关系，而该速度的提高可以通过小额获利大额销售来实现。

总资产周转率=营业收入÷总资产

5.权益乘数

财务杠杆是财务分析中永恒的话题，公司偿债水平的高低也有相应的衡量标准，权益乘数是其中适用性最高的评估标准之一。该数值是股东权益总额和资产总额之间存在的比率，股本乘数是其别称，又名Equity Multiplier EM，直接关系到股东权益。通常意义上，财务杠杆较为小，公司负债较为合理，股东权益在公司总资产中的比值较为可观时，相应的该数值也较为小。反之，负债超出了公司自身承受能力，股东在公司的作用不大时，该数值也较为大。但在一个企业不断扩大和发展的过程中，权益乘数较高会使企业的盈利能力提高，对于公司管理和运营状况水平的提升具有促进作用，有利于促进公司市场价值的提升，带来较高的股东权益报酬率。

权益乘数＝资产总额÷股东权益总额 ＝1÷（1-资产负债率）

2.2.2杜邦财务分析体系下指标的含义

1.杜邦分析的关键：净资产收益率

财务分析体系都有一个既定侧重点，而杜邦分析的关键就在于净资产收益率。公司盈利水平高低的衡量标准中该比率具备一定典型性，平均股东权益和净利润之间的比率即为净资产收益率（股东权益报酬率）。股东能够从公司获取的价值越高，相应的该比率数值越高，股东能够从公司获取的价值越低，相应的该比率数值越低。公司以盈利为目的，股东关心的核心利益增长相应的该比率必须有所增长，这也是公司借助原始资本获取利润的重要方式之一。故而，公司利益相关方尤其是股东和管理层对此关注非常，同时这也是外界投资者界定是否投资的重要衡量指标。

2.公司盈利能力的衡量标准：销售净利率

公司销售方面的盈利水平高低可以借助其销售收入与所得净利润之间的比率关系来评估，即称为销售净利润率（销售净利率），其体现的获利水平主要集中于销售收入。资产周转率的改善必须做到合理投资和合理获利，利润的获取不能只关注主营业务，其他业务也是重要的组成部分，而成本费用方面，必须得到合理控制和降低，投资收益需要进一步提升，这样才能从根本上促进该比率的提高。而销售净利率的实质性措施的核心则在于公司获利代价的降低和收益的正增长。

3.公司偿债能力的衡量标准：权益乘数

企业运营必然离不开财务杠杆的支撑，公司偿债能力的众多评估标准中权益乘数是最具有代表性的数值之一，该数值的大小与财务杠杆直接相关。企业面临的财务风险不高时，相应的财务杠杆也较小，负债不高，该数值相应的不大。反之，企业财务风险复杂而众多，杠杆关联也会较为复杂，负债水平较为可观，该数值也相对较大。

4.公司营运能力的关键标准：总资产周转率

公司资本利用率和控制水平的高低，关系到公司运行时段资金的流入与流出，也关系到公司销售能力和资本架构之间的适应状况，其评估的关键性指标即为平均资产总额与销售收入净额的比率，即为总资产周转率。通常来说，公司资产的配置利用偏向不合理，销售水平偏低，资产的周转频率偏低，相应的该数值也偏小。反之，公司资产的配置利用合理性水平高，销售水平偏高，资产的周转频率偏高，相应的该数值也偏小。

2.2.3杜邦财务分析体系结构图

　　图2.1杜邦财务分析体系结构图

　　2.2.4杜邦分析体系的基本功能

1.立足全局，集中体现公司运行状况和财务水准

最大程度的提高所有者权益是世界各商业公司的战略出发点和落脚点，利润是公司的永恒话题，而公司盈利水平的高低即来源于股本投资的获利水平的评估标准众多，权益净利率是杜邦分析中最为关键的评估标准。值得注意的是，股本并非带来公司利润的唯一前提，企业同时也会依靠融资来获得利益。因此，在企业股权资本不足的情况下，权益净利率相对较高的现象不能真实反映企业投资资本的盈利能力。基于以上分析，权益乘数和总资产净利率作为该比率的细分组成部分必须得到充分考虑。财务杠杆作用的高低直接与前者相关联，前者数值越大意味着杠杆作用也越为显著，其和资产负债比率具有正比例关系，同时也反映了所有者权益和总资产之间的线性关系，而后者则是对公司运行水平和获利水准高低的衡量准绳。随着杜邦分析体系指标的继续分解可以看到，该财务分析体系可以从公司的营运水平、盈利水平和偿债水平几个方面深刻地分析企业的经营管理能力，以帮助各级管理者准确把握企业的财务状况。

2.分析指标变动的原因以及预测发展趋势财务

杜邦分析法具有相匹配的体系结构图，可以借助该思想路线细分研究对象，找到指标变动的根源，直观的表达影响指标变动的原因和变动趋势。总成本费用和总收入是销售净利率的重要细分组成。前者主要由营业外支出、所得税费用、期间费用、营业税金及附加、营业成本组成，而后者主要是由营业外收入、投资净收益、公允价值变动、营业收入组成。非流动资产和流动资产是企业总资产的细分单位，前者可以细分为其他非流动资、无形资产、固定资产、持有至到期投资、可供出售金融资产，后者可以细分为其他流动资产、存货、交易性金融资产、货币资金，而总资与营业收入之间的比率关系由总资产周转率表示。因此每一个指标的变动均可究其根源。杜邦分析体系有利于财务分析者了解企业的资本结构，及时发现企业存在的风险，并及时提出应对措施，对预防企业的财务风险起到未雨绸缪的作用，帮助企业稳定积极的发展。

3.引导经营者强化企业管理

公司财务状况和运行水平的好坏主要是借助于对财务报表的研究来体现的，因此，其在衡量企业经营和管理水平上的关键意义日益突出，这也是由于激烈的商业竞争和高速发展的市场经济导致的。企业的管理者通过财务分析来看出企业的真实情况，深入的分析造成变动的原因及变化趋势，从而发现问题，及时加以改进，使企业步入正确的发展轨道。综上所述，公司在财务管理观念上尤为注重杜邦分析体系。

2.3杜邦财务分析体系的局限性

杜邦财务分析体系具有高度适用性和重要的普适价值，受到众多企业的青睐，但如今全球经济的高速发展，周边经济环境的变化，以及人们对企业目标认识的进一步升华，杜邦财务分析体系在应用过程中也暴露出一些不足。

1.分母和分子之间比例不协调

分母和分子之间比例不协调的直接后果是对企业实际经营状况的脱离体现。净利润作为分子是股东所有资产，总资产作为分母是归所有利益相关者，二者的归属存在一定的失衡关系。

2.金融活动损值和经营活动报益失去明显界限

经营收益和金融收益的准确计量和评估，以及对金融活动损值和经营活动报益界限的明确界定是合理评价盈利水平的重要条件。经营收益与经营资产之间的合理配置必须忽略前者中的金融费用部分，而后者组成中的未实际投入部分必须忽略不计，这是基于财务管理的层面上来说的。

3.整体评价各方面的信息不全面

杜邦分析理论具有自身不可避免地局限性，无法对公司价值做出完整评估，仅仅局限于财务层面，无法立足公司发展全局对公司运行绩效进行全面评测。其局限性如下：

（1）无法全面反应财务风险。企业风险是报表使用者非常关心的问题，而杜邦分析体系无法较直观地体现企业的经营风险或财务风险。

（2）无法全面反应分析对象水平。该分析体系对公司发展可持续性并未做出明确考虑分析，其财务分析层面上的内容只局限于偿债、营运以及盈利水平分析。

（3）无法全面反应财务信息。现金流利用率水平也是公司运行和管理水平的重要体现，报表利润只是企业盈利能力的一方面体现，而该分析法并未与现金流量表相关联，关注的核心集中在利润表和资产负债表上。

第3章 苏泊尔公司简介及财务状况

3.1苏泊尔股份公司简介

在500强中国民企中，中国·苏泊尔集团位居前列，进入二十一世纪之后飞速发展，一跃成为“中国驰名商标”，受到了国家XX部门的认可和消费者青睐。1994年，该集团正式成立，发展至今，资产规模巨大，20%左右均为工程技术人员，共计4000员工，市场价值高达13亿人民币，在中国炊具行业中首屈一指。

成立时间：1998-07-17

上市时间：2004-08-17

行业：金属制品业

企业类型：股份有限公司（中外合资、上市）

工商注册号：330000400001736

组织结构代码：704697686

纳税人识别号：913300007046976861

登记机关：浙江省工商行政管理局

注册地址：浙江省玉环市大麦屿经济开发区

信誉等级：AAA级资信企业

战略思想：“科学，严谨，人本，超越”，全力打造中国第一品牌。

经营范围：炊具生产和销售为主，研发为辅，兼具多元化发展，涉及维修、安装以及部分进出口。

3.2品牌介绍

苏泊尔作为上市公司，基地遍布中国众多省份，越南胡志、武汉、绍兴、玉环、杭州是其主要研发制造点。中国杭州是其总部归属地，002032是其股票代码。其在炊具产业中首屈一指，是我国家电行业的知名集团，在世界炊具研发制造领域中排名第二，位居中国第一。该公司力求实现家厨所需，注重产品的多样化生产和消费者偏好的多样性，集厨卫电器、厨房小家电、明火炊具于一体。该集团市场占有率在炊具市场上份额巨大，特别是在电水壶、电饭煲等市场上位列第二，此外，其在蒸锅以及压力锅等众多家用厨具的销售领域中持续保持行业第一水准。

苏泊尔作为中国炊具行业的知名集团，具有先进的现代化理念，创新和品质是该企业永恒的战略目标。铁锅不生锈的首创在苏泊尔，炊具产业新阶段的步入标志之一是无涂层不锈技术的出现和发展，而苏泊尔是这一技术的第一个研发成功者，该涂层技术压力锅的研发成功就是最好的证明。中国家庭文化显著，厨房是人类生活的主要空间之一，厨房舒适度的提高有赖于苏泊尔这一类杰出企业的努力和创新，无论是IH饭煲的出现还是无油烟锅研发都是苏泊尔集团的重要里程碑之一。

2014年，中国胡润品牌金榜上，苏泊尔占得一席之地，品牌价值高达以14亿人民币。此外，在“中国消费者最喜爱品牌”Superbrands奖项中，苏泊尔曾连续两年获得消费者信赖。清新、愉悦、轻奢、绿色健康的现代家厨享受是全世界家庭消费者的主流观点，厨房电器技术与设计的革新和发展以及品质的不断提高是苏泊尔多年以来坚持的核心理念。

此外，苏泊尔关注的不仅仅只是企业利润的增长，也兼顾了社会效益的提高。中国2013年公益节上，“公益品牌形象奖”的颁发对象就包括了苏泊尔。苏泊尔集团具有良好的社会效益和品牌形象，同时也坚定履行着中国企业的社会责任，在中国教育事业的发展领域中，资助的师生群体超过8000人次，投资总额超过1600多万人民币，苏泊尔小学遍布中国部分偏远地区，其宣扬的公益助学理念始终紧扣社会公平和教育平等，受到社会各界的广泛认可。

3.3旗下产品

苏泊尔旗下产品种类复杂众多，涉及范围广泛，产品线大致可以分为以下三条：

1.大家电产品线：诸如消毒柜、燃气灶、油烟机等。

2.小家电产品线：诸如果汁机、煎烤机、电火锅、榨汁机、电压力锅、豆浆机等。

3.炊具产品线：诸如保温杯、不锈钢刀具、蒸锅、汤锅、炒锅、水壶等。

3.4苏泊尔股份有限公司财务状况

股票信息：

总市值：419.25亿 换手率：0.43%

流通市值278.18亿 市净率：7.87

表3.12013年12月31日-2017年12月31号苏泊尔股份公司的财务情况 单位：万元

表3.2苏泊尔股份有限公司主要股东表

第4章 苏泊尔股份有限公司的杜邦分析法分析

4.1净资产收益率指标分析

企业固有资本盈利水平的衡量标准由净资产收益率Rate of Return on Common Stockholders’ Equity即ROCE表示。来源于资本的实际收益值与该比率的数值呈正相关关系，企业固有资本利用率的评估也该利率相关联，股东权益的投资回报比率也由该指标体现。该比率选取的净资产属于扣除相关税后的资产总值，其比率数值由平均股东权益和净利润之间的占比决定，净资产利润率、权益利润率、权益报酬率等都是其别称。

净资产收益率=权益乘数*总资产净利率

=总资产/净资产*净利润/总资产

=净利润/净资产

表4.1苏泊尔股份有限公司净资产收益率变化表（2013-2017）

从以上数据可知：自2013年以来，苏泊尔的净资产收益率呈现逐渐上升趋势，表明苏泊尔近几年的盈利水平较为乐观。公司财务活动、管理活动、资本运营、投资活动和融资活动的效率效果，以及企业所有者权益取得收益能力水平与该利率息息相关。由此可见，苏泊尔近几年的企业绩效较为良好，收益水平较高。以上数据基于第一个计算公式，细分单位选取的主要是权益乘数和总资产净利率。以下就该比率的提高做出一些合理建议：

1.权益乘数与该比率呈正相关关系，资本结构适用性的提高必须综合考虑到伴随财务杠杆的财务风险，而杠杆作用的体现主要表现为权益乘数，促进净资产收益率增长的有效方法之一是权益乘数的提高。

2.合理提高总资产周转率，注重闲置资产和销售收入的存在性，充分考虑和提高非流动资产和流动资的配比关系。

3.实现销售净利率的增长，主要集中于成本费用的降低和企业销售收益的增长。

4.2销售净利率指标分析

销售净利润率即销售净利率，是公司销售收入获利能力体现的指标之一，可以对销售收入一定时段的收益水平进行反映，其表现为销售收入和净利润之间的百分比。

销售净利率=（总收入-总成本费用）/营业收入

=净利润/营业收入

由公式可看出，营业收入与净利润都与销售净利率具有相关关系，前者负相关，后者

正相关。

表4.2苏泊尔股份有限公司销售净利率变化表（2013-2017）

企业的销售净利率是反映企业盈利能力的重要指标，从以上数据可知：苏泊尔近五年的销售净利率基本保持逐年提高。由此可见，苏泊尔销售收入盈利水平在该时期较稳定，其中，2017年较前一年出现轻微下滑，经过必要研究分析，可猜测其主要影响因素在于净利润降低和营业收入的增加两方面导致。下面几点能够对销售净利率起到一定的促进作用：

1.进一步促进营业成本费用的降低。

2.适度提高产品价格，保持成本费用的相对稳定性。

3.提高销售收入，拓宽市场份额。

4.在价格确定的情况下，降低营业成本。

5.企业也可通过增加其他业务的利润、找准时机适当对外投资取得投资收益、降低营业外支出。

4.3总资产周转率财务分析

一定的销售收入水平必然有相对应的资产投资规模，二者之间关系的评估标准在于平均资产总额和销售收入净额的比率，这是一种特定时段的财务评估比率，即总资产周转率。

总资产周转率=营业收入/（非流动资产+流动资产）

=营业收入/总资产

从上可知，总资产和营业收入与总资产周转率具有相关关系，前者为负相关，后者为正相关，而非流动资产和流动资产是公司总资产的两个细分单位。

表4.3苏泊尔股份有限公司总资产周转率变化表（2013-2017）

从上表可知，自2013年以来至2016的总资产周转率基本恒定在1.5，远远高于0.8的普通公司比率，且该几年比率浮动不大，而2017年较前一年显著上升。公司所有资产利用率、资本输入与输出的相关比率都是公司营运水平高低的重要方面，而最直接的反应标准即为总资产收益。可以猜测苏泊尔几年的销售收入状况较为乐观，公司内部运营和控制体系运行良好，资产利用率得到稳步提升。总资产和营业收入是总资产周转率的主要细分单位，以下就此阐述几点促进该比率提高的建议和途径：

1.促进资本结构的优化。

2.提高资金周转速率。

3.促进投资的合理配置。

4.节约和降低成本费用。

5.促进营业收入的增长，提高销售收入。

4.4权益乘数财务分析

权益乘数和财务杠杆之间存在正相关关系，该数值是股东权益比例互为倒数。

权益乘数=1+产权比率=1/(1-资产负债率)=资产总额/股东权益总额=总资产/净资产

表4.4苏泊尔股份有限公司权益乘数变化表（2013-2017）

从以上数据可知：自2013年起苏泊尔权益乘数基本保持在一个恒定值上，在1.70略微上下浮动。公司偿债水平的关键评估标准之一是权益乘数，一般来说，公司财务风险越高，相应的负债比率也越大，偿债能力越好，而与之对应的权益乘数也相对较大。就该行业的一般比率而言，苏泊尔较之偏低，偿债能力良好，即苏泊尔的资本结构比较合理，企业价值实现了最大化。但是2017年权益乘数有增大的趋势，需值得关注，要提高风险防范意识。

综上所述，浙江苏泊尔股份有限公司的盈利能力较好，具有较好的偿债水平、营运水平和销售能力、较高的资产利用率、较快的总资产周转速度、较好的自有资本盈利水平，负债程度低，财务杠杆率也不高。苏泊尔总体的发展成良性发展，但不足之处就是不是特别稳定，公司必须寻求一个最优的资本结构，为公司的长远发展早做打算，为股东带来更大的收益。

第5章 结论

5.1优势方面

苏泊尔公司近5年的销售净利率，净资产收益率，总资产周转率都呈现出较好的增长状态。由此可见，苏泊尔集团运营和管理状况较为乐观，盈利能力较好，资产负债结构较为合理，对企业投资人、债权人的所有者权益最大化有了基本保证，这样会吸引越来越多的投资者对苏泊尔进行投资，有助于苏泊尔规模的扩大，对企业的发展有着有利的影响。

5.2改进之处

第一，费用占比逐年增长。从利润表中看出，该公司管理费用、销售费用、营业成本也呈逐年增长的趋势，这必定导致盈利的减少。因此，公司在注重营业利润、利润总额、净利润均逐年增长的同时， 也要加强对成本费用的控制，以获得更高的净利润。

第二，财务风险不断增大。2017年权益乘数的变化也可以直看出，权益乘数有增加的趋势，公司的负债总额呈增长趋势，表明企业可能会有较高的财务风险，公司将承担较大的风险。因此，公司在享受高权益乘数带来的高收益的同时，要提高风险的防范意识。

5.3发展建议

第一，有效控制成本。对于管理费用和销售费用而言，公司应该从规章制度、授权批准和报销程序方面入手，严格把控费用，避免不必要的开支与浪费。在企业的营业成本费用上，降低成本目的的实现可以通过限制单位工时产量和消耗定额来实现，合理明确制造费用的、直接人工以及直接材料的相互比率，以产品成本作为主要切入点，提高材料的利用率和员工的工作效率。

第二，增加风险意识。因为苏泊尔公司处于快速发展阶段，所以资产负债率有上升的趋势。因此，既要利用财务杠杆，又要合理规避财务风险。需要在企业管理中必须寻求一个最合理的资本结构。公司可以从筹资成本的角度入手，运用EBIT理论，详细分析各种筹资方式的利弊，进行合理的筹资组合，在保证公司发展所需资金的前提下，最大程度地减低企业的财务风险。

参考文献

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致谢

在本次论文撰写过程中，感谢我的学校，给了我学习的机会，在学习中，老师从选题指导、论文框架到细节修改，都给予了细致的指导，提出了很多宝贵的意见与推荐，老师以其严谨求实的治学态度、高度的敬业精神、兢兢业业、孜孜以求的工作作风和大胆创新的进取精神对我产生重要影响。他渊博的知识、开阔的视野和敏锐的思维给了我深深的启迪。这篇论文是在王薛老师的精心指导和大力支持下才完成的。

感谢所有授我以业的老师，没有这些年知识的积淀，我没有这么大的动力和信心完成这篇论文。感恩之余，诚恳地请各位老师对我的论文多加批评指正，使我及时完善论文的不足之处。

谨以此致谢最后，我要向百忙之中抽时间对本文进行审阅的王薛老师表示衷心的感谢。

杜邦分析体系下苏泊尔财务分析

价格 ¥9.90 发布时间 2023年5月19日

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