杜邦分析在财务分析中的应用—以深圳市海王生物工程股份有限公司为例

摘 要

本文运用杜邦分析法，以深圳市海王生物工程股份有限公司为例，通过对该公司2018年第一季度-第三季度的财务报表进行相关项目的计算与分析来体现杜邦分析法在海王生物公司财务分析中的应用。本文首先对海王生物公司的基本情况及其财务概况进行介绍，紧接着对杜邦分析法进行概述和其要素的分析，后根据该公司2018年前三季度资产负债表、利润表中数据以及其他所需项目数据进行相关的计算、分析及比较得出的结果，并结合公司财务和经营状况进行分析进而总结出海王生物公司在其财务和经营方面的不足以及导致该企业经营利润变动的影响因素，并对海王生物公司的经营和管理中存在的问题给予建设性的意见和建议。

关键词：海王生物； 杜邦分析法；财务分析净资产收益率

一、深圳市海王生物公司简介及其财务状况

（一）深圳市海王生物公司简介及其历史沿革

公司全称：深圳市海王生物工程股份有限公司（Shenzhen Neptunus Bioengineering Co., Ltd） （下文皆简略为海王生物）

公司前身为深圳蛇口海王生物工程有限公司，1992年12月13日经深圳市南山区人民XX以深南府复（1992）118号文批准成立。1996年7月25日经深圳市证券监督管理办公室以深证办复（1996）68号文批准，进行公众股份公司改组。以证监发字[1998]214号文批准本公司向社会公众发行人1997年4月16日，经深圳市工商局核准拟募集设立的股份公司名称为深圳市海王生物工程股份有限公司，股本为5,730万元。1998年8月4日，中国证券监督管理委员会民币普通股1,910万股，并于1998年12月18日在深圳证券交易所挂牌交易。

海王生物2004、2005、2006、2007、2008、2009、2010连续7年在“中国500最具价值品牌” 排行位于中国医药行业前列。海王已成为国内健康产业领域具有广泛影响的知名品牌，综合实力在中国医药产业界位居前列。并加大国际化业务布局的力度。

（二）深圳市海王生物公司财务概况

股票简称：海王生物

股票代码：000078

总股本：27.63亿

股票市场价值：119.07亿

表1 2018年第一季度到第三季度海王生物财务情况

资料来源： 深圳证券交易所

表2 201年第一季度到第三季度海王生物财务情况

单位：亿元

资料来源： 深圳证券交易所

近几年海王生物总体财务状况有所下降。虽然公司相对同行业营业收入增速略有加快,但中长期融资能力受到很大抑制。截至18年9月30日，公司净利润为4.32亿元，较去年同期的4.11亿元上涨了5.11%，居于医药行业第八位；营业收入为278.24亿元，较去年同期的161.55亿元上涨了72.23%，居于行业内第五位。总资产为357.16亿元，较上一年同期的252.75亿元上升了41.31%，居于行业内第三位。总股本为26.31亿股，居于行业内第二位。

二、杜邦分析法及其分析

（一）杜邦分析法概述

杜邦分析法是现在各企业公司都十分认可的一种财务综合分析的方法。从财务角度来看，杜邦分析法主要是对受处理的公司进行其综合财务能力分析以及效绩测评的一种独具特色的财务分析方法。杜邦分析法是一个以净资产收益率为中心的财产综合分析法。其下支三个主要因素：销售净利率、权益净利率、权益乘数，以及其他下支因素所组成的分析模型。计算这些数据并分析所有要素在分析法中的具体功能以及相关联系，在形成一个完成的指标体系的基础上，通过资产净利率将需要分析的公司整体财务状况与经营成果用最客观的方式表达出来。这样的逐步分析可以解决某单一要素单独转变对整体财务指标的影响，据此判别并找出相应的解决方案。

（二）杜邦分析法的优势及其局限性

杜邦分析法的优势主要体现在三个方面：首先，杜邦分析法可以将企业通过评价其经营效率和计算财务收支的方法，来反映企业的财务综合能力。杜邦分析法对于其他财务运算方法来说，能够将企业的经营和盈利状况用最清晰、最有条理的展现在企业管理者眼前。其次，邦分析法作为一种有独特方式的综合财务分析方法，将企业最简洁明了的分析报给反映给企业公司的管理人员。其主要数据资源来源于企业的资产负债表和利润表,而这两张报表在我国会计制度中规定企业是必须进行披露的,因此对于会计信息的使用者来讲，数据来源简单，方便实用，有利于对企业做出更理性、准确的分析与判断。

杜邦分析法也有其局限性，而主要表现为企业效绩评价的层面，杜邦分析法最大的局限性就是它涵盖的内容只有财务信息，如果企业要想从全方位分析和反映其综合实力，就必须要结合其他的方法进行分析。除了这一点局限性以外，杜邦分析法还存在对财务结果重视程度不同的不足之处。而这样的不足在很大的程度上有导致企业管理层的错误思考和决策，从而导致了企业经营不善的消极影响。除此之外，杜邦分析中的财务指标所反应的是过去的成绩，如果作为衡量工业时代的企业标准是完全可以的，但是随着现今社会政治经济不断的发展，大多企业对自己的未来发展定位也有所转变。现有的杜邦分析有很大程度上是难以完成且高效率的帮助企业完成对自己的数据分析。且在现今的市场大环境的不断发展中，企业对无形知识资产的需求已经是至关重要的了，杜邦分析法在这一层面现在已经处于瓶颈期。

（三）杜邦分析体系中主要指标解释

1.杜邦分析体系中的核心指标是净资产收益率又称为权益净利率，相对来说其综合性便较强，能够对企业的财务状况以及经营成果进行综合分析，既反映了股东权益所获得的报酬水平，也将多方位一体化的表现出企业的综合财务与经营能力。

2.权益乘数的数值变动可以有效地反映出该企业的偿债能力的高低，由于企业总资产与总负债的数值以及该企业的所有者权益的数值之间存在着一定的关系，因此权益乘数其实就是资产负债率的另外一种表述形式。也就是说，企业负债数值所占的比率越大，其所有者权益的数值也就越小，权益乘数就会越大，说明企业借钱生钱的能力越强。

3.资产净利率是综合性极强的一种能够影响权益净利率的最重要的指标，体现投资获利能力高低的关键。在企业的各种综合业务以及财务能力的关系上来比较，资产净利率的变动取决于企业各种资本、资产、以及商品的营销利润。综上所述，资产净利率在企业中作为一种综合企业财务和综合盈利能力的一种最直接的表达。

（四）杜邦分析体系中各财务指标之间的关系

通过图1看出杜邦分析法中几种主要财务指标关系：

杜邦分析体系中存在以下几种关系：

净资产收益率是在整个分析系统中是以必不可少的身份出现。作为其分析的方法是将公司盈利的净利润与公司所在股东的股东权益的百分比做一种税后的净利润，这项分析数值能够准确无误的向公司管理人员反映其股东权益的收入与分配状况，同时它能够用来为公司监督和控制资产的运营以及资金的流向情况。净资产收益率只有在权益乘数与销售净利率以及总资产周转率共同决定的基础上，才能够实现其应有的价值。而该指标值越高，就越说明投资所获得的利润在公司、企业经营的所占比越高。权益乘数又可以叫做股本乘数，是指资产总额对于股东权益的倍数变量。它在一定层面上能够将企业的欠缺方面以负数货倒数的形式表现出来。权益乘数的数值大小变动，反映的是股东对公司以及企业所投入的资本在公司和企业总资产中所占的比重的变化。

　　图1 杜邦分析模型指标关系图

　　（3）总资产净利率（投资报酬率或资产收益率）是销售利润率和总资产周转率的乘积，是指企业在一定的周期内对公司内部进行净利润与平均资产总额的详细计算和分析所得出的百分比。其指标能够反映出公司的全部用来经营运转的资产所获得利润的水平，即公司每占用1个单位的资产平均能获得多少的利润。这项指标越高，就越表明该公司在某项资产投入产出水平越高，资产运营越有效，成本费用的控制水平越高。体现出企业管理水平的高低。

因为总资产净利率和销售净利率以及净利润和销售收入之间存在着多种必要关联，所以在提高总资产净利率时，选择增加销售、降低成本、减少资金的占用都对总资产净利率有着十分重要的影响。

（4）总资产周转率反映企业资产实现销售收入的综合能力是企业一定时期的销售收入净额与平均资产总额之比,它是衡量资产投资规模与销售水平之间配比情况的指标。运用总资产周转率分析评价资产使用效率时,还要结合销售利润一起分析。对资产总额中的非流动资产应计算分析。总资产周转率越高，说明企业销售能力越强,资产投资的收益越好。

三、杜邦分析在深圳市海王生物公司财务分析中的应用

（一）杜邦分析在海王生物公司财务分析中的应用

通过采用杜邦分析法分析企业各项财务比率不但能够找出财务指标发生变化的趋势和原因，而且可为企业的管理者提供有关该企业发展以及解决问题因素的下一步方向。下面，将通过海王生物2018年前三季度财务报表中相关的资产负债表（如表3）以及利润表（如表4）中所体现的数据，对该公司财务状况以及收支、盈利等情况运用杜邦分析法进行针对式、准确式的深入分析。

表3 2018年第一季度-第三季度海王生物的简易资产负债表统计表

单位：亿元

资料来源： 深圳证券交易所

表4 2018年第一季度-第三季度海王生物的简易利润表统计表

单位：亿元

资料来源： 深圳证券交易所

根据表3和表4的数据，计算得出2018年海王生物第一季度-第三季度的杜邦分析法中相关指标的数据，如表5所示。

海王生物2018年半年度与第一季度的净资产收益率比较：

由此可以得出，2018年中半年度的净资产收益率比第一季度的增加了3.55%。其中，(2)式–(1)式=0.38%，表示为2018年第一季度销售纯利率对净资产收益率的影响为0.38%，(3)式–(2)式=3.1%，表示为2018年第一季度的总资产周转率对净资产收益率的影响为3.1%，(4)式–(3)式=0.08%，表示为2018年第一季度的权益乘数对净资产收益率的影响为0.08%，所以2018年海王生物半年度与第一年度相比较，可以得出引起净资产收益率持续上升的因素使总资产周转率和销售净利率，通过数据分析比较可以进一步得出的是，能够影响净资产收益率上升的主要因素就是总资产周转率，虽然权益乘数也对净资产收益率能够产生了较为积极的影响，但是这种影响却是微乎其微。

同理，海王生物在2018年第三季度中的净资产收益率与半年度数据相比较：

净资产收益率=销售净利率×总资产周转率×权益乘数

第三季度净资产收益率=2.21%×0.84×4.99=9.23%

以半年度为基数，

半年度净资产收益率=2.57%×0.53×5.08=6.91% （1）

更换后销售净利率， 2.21%×0.53×5.08=5.95% （2）

更换后总资产周转率， 2.21%×0.84×5.08=9.43% （3）

更换后权益乘数， 2.21%×0.84×4.99=9.26% （4）

2018年第三季度的净资产收益率比半年度的上升了2.32%。其中，(2)式–(1)式=-0.96%，代表销售净利率对2018年半年度的净资产收益率产生负的影响并导致其减少0.96%，(3)式–(2)式=3.48%，代表2018年半年度的总资产周转率对净资产收益率的影响为3.48%，通过(4)式–(3)式=-0.71%，-0.7%则表示为权益乘数在2018年半年度中其净资产收益率所产生的负面影响以至于导致其减少了0.71%，所以2018年海王生物第三季度与半年度相比较，可以得出导致成净资产收益率持续上升的主要原因就是总资产周转率，而其中销售纯利率和权益乘数给净资产收益率造成的影响使负面的。虽然海王生物2018年第三季度的净资产收益率依然较半年度上升不少，但该季度销售净利率和权益乘数对其净资产收益率的影响也是不容忽略的，这也是导致第三季度净资产收益率增长幅度减缓的原因。

且通过表5数据可知，海王生物2018年第一季度和半年度的净资产收益率与2017年同期相比较分别上升了1.21%、0.99%，第三季度净资产收益率较前一年同期下降了1.18，体现出虽然海王生物2018年前三季度的盈利能力总体呈稳定的上升趋势，但与2017年同期相比较，该公司盈利能力依然有所削弱。通过这种不同年份的同期比较更加可以表现出海王生物2018年前三季度净资产收益率的变化趋势。

表5 2018年第一季度-第三季度海王生物的具体杜邦分析指标

表6 2017、2018年前三季度海王生物净资产收益率情况

接下来依旧运用杜邦分析法在该公司的应用，进一步分析其不同季度各细小项目数据之间的变化，可以帮助分析杜邦分析法中各要素于该公司的变动原因，进而找到影响因素。

从表3可以看出，2018年海王生物的流动资产第一季度到第三季度一直处于上升的趋势，流动资产半年度与第一季度相比较增加了17.58亿元，增加比例为6.41%；第三季度与半年度相比较流动资产规模增加了0.22亿元，增加比例为0.08%；该公司的非流动资产第一季度至第三季度一直处于上升的趋势，非流动资产半年度与第一季度相比较增加了0.37亿元，增加比例为0.59%；第三季度与半年度相比较流动资产规模增加了2.67亿元，增加比例为4.26%；其总资产规模2018年第一季度到第三季度一直呈上升的趋势；2018年海王生物的流动负债半年度与第一季度相比较增加了15.62亿元，增加比例为6.47%，呈上升的趋势；流动负债第三季度与半年度相比较减少了16.34亿元，减少比例为6.36%，处于下降趋势；该公司非流动负债半年度与第一季度相比较减少了0.35亿元，减少比例为1.25%，呈下降的趋势；非流动负债第三季度与半年度相比较增加了17.31亿元，增加比例为62.60%，处于上升趋势；该公司负债总额2018年第一季度到第三季度一直呈上升的趋势；其所有者权益的变化趋势与公司资产总额的变动趋势是一样的。说明，海王生物整体资产规模在不断增加，所有者权益也在跟着不断地增加，随之而来的企业欠债也随之增加，且较为明显。

从表4可以看出，2018年海王生物的营业收入第一季度到第三季度一直处于上升的趋势，营业收入半年度与第一季度相比较增加了83.47亿元，增加比例为90.69%；第三季度与半年度相比较营业收入规模增加了102.73亿元，增加比例为58.53%；该公司的营业成本第一季度至第三季度一直处于上升的趋势，营业成本半年度与第一季度相比较增加了71.8亿元，增加比例为87.95%；第三季度与半年度相比较营业成本规模增加了89.67亿元，增加比例为58.44%；2018年其利润总额第一季度至第三季度一直处于上升的趋势，利润总额半年度与第一季度相比较增加了3.59亿元，增加比例为120.88%，呈上升的趋势；利润总额第三季度与半年度相比较增加了2.46亿元，增加比例为37.5%，处于上升的趋势；该公司所得税半年度与第一季度相比较增加了1.25亿元，增加比例为154.32%，呈上升的趋势；所得税第三季度与半年度相比较增加了0.8亿元，增加比例为38.83%，处于上升趋势；该公司净利润2018年第一季度到第三季度一直呈上升的趋势与公司营业收入、营业成本、利润总额及所得税的变动趋势是一样的。说明，海王生物2018年第一季度至第三季度营业收入、 营业成本与净利润之间是呈同比例变动的。

（二）通过指标分析深圳市海王生物公司存在的问题

1.盈利能力的削弱

根据表5中第一季度到第三季度净资产收益率、总资产收益率以及销售净利率的项目数据及以上分析我们可以明确的看到海王生物公司在2018年的前三个季度里出现了盈利能力的削弱，目前通过对该公司的财务报表分析来看，并没有企业亏损的情况，但是这种情况如果依然保持持续不减的状态，在未来海王生物公司很有可能在一定程度上有着某种亏损，甚至导致企业的经营效果有所影响。

2.成本扩大导致净利润下降

结合表5及其相关分析和表7的数据研究，可以发现海王生物公司在2018年的销售净利率和单季度的净利润从第一季度至第三季度总体呈下降趋势，且第三季度企业经营效益有所下降。因销售净利率=净利润/营业总收入，从表6可以看出该公司2018年半年度与第一季度相比较单季度净利润上涨了13.73%，第三季度与半年度相比较单季度净利润不但没有增长反而下降了39.66%。且就单季度营业总成本来说，第三季度较半年度（上升19.65%）比半年度较第一季（下降-8.42%）增加了28.07%，故导致海王生物2018年第三季度销售净利率降低的主要因素是本季度单季度营业总成本的大幅度增加所导致的单季度净利润的降低。通过具体数据的深入分析，其中第三季度单季度净利润的大幅度上涨是因为当季度的成本过大，但其它季度以及半年度的分析来看海王生物公司的净利润总体的趋势是下降的，而且通过分析可以得出，未来有可能继续会呈现出这种状况。而这种状况的持续出现很大程度会导致海王生物公司的资本持续减少。

3.短期偿债能力下降

根据表3中海王生物2018年三个季度流动资产与流动负债的数据，结合体现短期偿债能力的公式“流动比率=流动资产/流动负债”，计算可得海王生物2018年第一季度流动比率为1.41，半年度流动比率与第一季度流动比率相同，第三季度流动比率为1.21，可知海王生物2018年前三季度短期偿债能力呈下降趋势。短期偿债能力的下降时公司风险加大，为了避免扩大公司风险而导致公司的经营出现问题，对于短期偿债能力下降的问题的解决办法，企业应该给予高度的重视。

表7 2018年第一季度-第三季度海王生物的其他项目数据

4.存货基数逐渐上涨

基于表7中第一季度到第三季度的存货、存货周转率的项目数据可知，虽然该公司2018年前三季度的存货周转率逐渐升高，存货变现能力有所加强，但存货数量仍很大，呈上升趋势。虽然能力的提高使存货的变现能力逐渐升高，但是随着存货的变现能力的提高，存货的基数也越来越大。变现能力的提高固然是好的方向，但是基数越来越大会使企业负担过重。

　　5.货币资金与应收账款变动增加企业负担

根据表7第一季度到第三季度货币资金、应收账款的项目数据，发现海王生物在2018年前三季度货币资金总体呈下降趋势，应收账款呈现出明显的上升趋势。货币资金作为企业运转中较为重要的支付和流通手段，其特点是活跃且流动性极强的。应收账款在企业的运转中评测企业信用的一种标准更是企业营销战略的一种手段。它在一定基础上做到了将企业的竞争能力、销售能力以及企业年终利润都以上升的趋势呈现。若这两项以其趋势长此以往势必会给本公司的日常经营活动带来不必要的阻碍和负担。

四、通过杜邦分析对深圳市海王生物公司的建议

（一）适当降低营业成本，提高净利润

在企业的净利润呈下降趋势时，企业可以在不影响企业正常运行和所生产产品质量的前提下，尽量选择适当降低营业成本，来提高净利润。

对于在海王生物公司的综合财务报告分析中得出，单季度利润的提高与成本的投入有着很大的关联，虽然单季度的利润提高了，但是长此以往的大力投入成本，只能让企业资金紧张，周转不开。所以，我们要根据当前社会需求，视情况而定，制定出符合海王生物公司的优化战略，在保证产品质量的前提与经营运转良好的状态下，视情况而降低投资营业成本，在一些产品的成本投入中，选择适当降低人力和原材料的成本，尽量减少生产设备损耗并提高设备利用率。

虽然增加产品的销售量是企业增加利润的主要途径，但是要通过企业营销部门在产品的营销过程中表现出老的能力进行合理的生产。所以通过这样合理性、针对性的降低营业成本作为企业减少投资支出，而在产品质量与效益不变的情况下，提高企业的净利润。

　（二）减少商品存货，避免形成坏账

基于前文中对海王生物公司经营所存在的问题可以得知，未来能够影响其经营状况的重要因素时存货基数过大。而在当前繁杂的医药生物市场经济环境下，企业应该率先对社会需求进行合理性的分析和调研，从中调节企业产品存货基数的状态。虽然近几年来，海王生物公司在货币变现能力上有着显著的提高，但是随之而来的存货基数也越来越大。存货过多，势必会引起坏账、为企业增加不定量的负担，还会导致企业最终以经营不善而宣布破产。所以为了避免这种情况的发生。海王生物公司必须在减少存货基数的决策上做出最大的揉入。

首先，海王生物公司应该在原有的劳动力中在销售这一环节，将人力资源运用到最大化。尽量做到将所有产品以公司保底利润为前提进行销售。其次，应该将企业资源利用到最大化，将已有的存货存放在企业库房内，减少场地的费用支出，在企业不亏损的前体下将商品存货的基数缩减到最小化，减少企业经营负担。

（三）及时回笼应收账款，保障现金流

根据上文中对海王生物公司的综合财务报表中体现的问题，可知在公司未来发展道路上对应收账款、货币资金等需要加强高度重视。货币资金作为企业经营运转中必不可少的现金流，如果一直呈下降的趋势，最终企业将以经营失败而告终。而海王生物公司避免这种状况的发生，就必须对资金回流、应收账款给予高度重视，并提出合理性的解决办法。

为此，企业负责人不应只重视产品的销售和利润的增长，轻忽了应收账款的回笼情况，以致销售人员只重视销售量完成的多少，没有及时收回所欠的销售货款继而形成大量的应收账款。企业应制定相关的政策，用强有力的政策保证商品销售的同时，能及时收回应收账款。这样才能够保障企业在高销售量的同时增加企业利润并提高企业的经营能力。

参考文献

[1] 宋秋萍.财务管理[M].北京：高等教育出版社,2014年8月第3版.

[2] 卢呈、林楚琪.杜邦分析法在财务分析中的应用[J].商业会计,2016(07).

[3]程玲.浅析杜邦分析法在企业财务分析中的运用——以万科A为例[J].农村经济与科技, 2018(02).

[4]董宁.杜邦分析法在企业财务分析中的应用[J].现代商业,2016(18).

[5]张晓会,刘沙沙.杜邦分析法在上市公司财务分析中的应用——以A公司为例[J].财会学习,2018(2).

[6]齐延艳.杜邦分析法在企业财务分析中的应用——以美的集团为例[J].会计师,2016(18).

[7]喻喜.杜邦分析法在财务报表分析中的应用[J].中国国际财经(中英文),2017(04).

[8]温宇宁.杜邦分析法在财务分析中的应用[J].现代商贸工业，2017(25).

[9]田洋、刘江甲、杨成文.杜邦分析法在财务分析上的应用——以五粮液为例[J].当代经济,2016(21).

[10]周健.杜邦分析法在企业财务分析中的应用与创新——以福建青松股份有限公司为例[J].经营管理者,2016(19).

[11]张新民、钱爱民.财务报表分析精要[M].北京：科学出版社，2006年8月第1版.

[12]郭军倩.青岛某啤酒股份有限公司财务状况分析——基于杜邦分析法视角[J].中国国际财经:中英文版,2017(21).

[13]Leopold A.Bernstein＆John J.Wlld,Analysis of FinancialStatements, McGraw-Hill Publishing House，2004.

[14]Smith,Barry D.A Financial Analysis of the Property and Casualty Insurance Industry，1970-1999 [J].CPCU Journal，2001(03).

[15]Raymond S Schmidgall，A．Neal Geller，Charles Ilvento. Financial analysis using the statement of Cash Flows[J]．Journal of Accountancy，2002(6).

致 谢

经过半年的忙碌和工作，本次毕业论文已经接近尾声，作为一个本科生的毕业论文，由于经验的匮乏，难免有许多考虑不周全的地方，如果没有导师的督促指导，以及其他同样撰写毕业论文的同学们的帮助和支持，想要完成这个论文是有些困难的。

在这里首先要感谢我的导师李卓老师。李老师平日里工作繁多，但在我做毕业论文的每个阶段，从论文选题到资料收集，开题报告的确定和修改，中期对论文的检查和修改，后期的定稿和整理等等整个过程中都给予了我悉心的指导。我的论文选题较为复杂烦琐，但是李老师仍然细心地纠正论文中的错误。除了敬佩李老师的专业水平外，他的治学严谨和科学研究的精神也是我永远学习的榜样，并将积极影响我今后的学习和工作。

其次要感谢和我一样作毕业论文的其他同学，她们在我本次论文撰写中帮助我很多，对我完成此次毕业论文给予了很多十分有用的建议，同时我们也彼此相互鼓励，来完成毕业前这最后的一项工作和任务。

然后还要感谢大学四年来所有的老师，为我们打下会计专业知识的基础;同时还要感谢所有的同学们，正是因为有了你们的支持和鼓励。此次毕业论文才会顺利完成。

最后感谢会计学院和我的母校—长春财经学院四年来对我的大力栽培。

杜邦分析在财务分析中的应用—以深圳市海王生物工程股份有限公司为例

价格 ¥9.90 发布时间 2023年5月19日

下载查看全文内容

已付费？登录 或 刷新