摘要
近些年国家XX不断地在出台与房地产相关的政策，表明了对房地产行业的重视程度，加强对这个产业的大局方面的调整控制，把房产行业的竞争的激烈度推上了一个新高。在越来越激烈的经济竞争大环境当中，房地产企业想要存在下去并能不断良好的发展下去，就需要通过一定的方法去全面了解企业内部的财务状况。传统的杜邦分析方法因为可以直接的向企业的管理者说明关键的财务指标之间存在的内在关联，客观地体现了企业的真正是一个什么样的状态，并经过对这些相联系的财务目的去进行一个系统化的理解剖析，评价出来一个公司它现今所具备的业务才能。所以这种方法一直在各国的金融圈里以及金融业的发展历史上都占据了十分重要的一块位置。然而，由于当今企业处在一个很繁琐的大环境，这种传统的分析方法渐渐的暴露出了一定的局限，不能够给管理者提供全面完整无误的财务信息。本文首先主要阐述传统杜邦分析系统的概述，传统的基本模型及其中所用到的参数进行讲解，以及使用传统方法去企业进行财务分析的所存在的缺憾。其次从使用传统方法剖析房地产企业融资的角度探讨了改进思路，并对改进后的模型进行了一个讲解。然后以万科公司为案例，将改进前后的杜邦分析系统分别应用于万科。经过研究成果去阐述了怎么样去改进万科企业的财务状况，并对改进后的杜邦分析体系及它在实际运用当中的成果进行分析总结及客观评价，达到改进它实用价值的初衷。最后提出了自己对于改善万科的财务状况的一点建议。
关键词：杜邦分析法；可持续增长率；现金流量
一、绪论
（一）选题目的及研究意义
1.研究目的
杜邦分析系统是杜邦在20世纪20年代开创的综合财务分析工具。传统的杜邦分析方法直接的向管理者说明了关键的财务指标之间存在的内在关联，客观地体现了企业的真正是一个什么样的状态，并经过对这些相联系的财务目的去进行一个系统化的理解剖析，评价出来一个公司它现今所具备的业务才能。用这种措施去评估公司，这种行为从它出现到如今一直在各国的金融圈里以及金融业的发展历史上都占据了十分重要的一块位置，但它并不是完美无缺的，它的体系当中对于企业可持续性的剖析存在了一定得不足，没有强调分析支付股息的能力。传统的杜邦分析系统反映了它在现实的应用过程中存在的某一些的局限性，比如它缺乏对可持续性和现金流量等关键指标的分析，以及无法分辨商业活动和金融方面的活动。也正是因为这些局限的存在使得了在现实工作中使用传统杜邦分析体系去评价一个企业的经营业绩分析中，尽管一些企业的分析结果明面上数据结果呈现的还是挺不错的，但是就某一天忽然的被爆出了财务上存在很大的黑洞，然后宣告破产或被别的优秀企业所收购。这点上也是在我们使用的过程当中被发现的缺憾，所以需要我们通过不断的更新迭代去完善它，通过不断的改进去完善它，这也是这边论文诞生的主要目的。在传统的杜邦分析体系当中，仅仅只经过对权益净利率当中的各项所呈现的数据去剖析企业所存在的财务现状与经济情况和效益获得。但在当把它应用到了实际到了实际当中的话，就会因为只重视到了短期利益而去忽略掉了企业所能取得的长期可持续价值，也因为忽略了企业的经营活动与金融活动的区别，所以传统的杜邦分析法当中的某些指标分子与分母甚至是投入和产出数值并不相匹配，从而所得出来的结论受到了制约性和不准确的性。所以，改进杜邦分析法是势在必行的趋势。
2.研究意义
传统的杜邦分析系统因其科学的理论基础和实际操作性强而被大范围的用于评估各行业的管理效率。然而，面向当今经济大洪流中生存下来的多数公司，他们所面临的是十分繁琐和充满挑战的商业大环境。在这个大环境当中想要长久的生存下去，原来传统的杜邦分析系统只侧重于研究企业里那些传统的主要财务数据分析，这些只对于传统数据的剖析已经不能够满足现代公司想要经久不衰的发现下去的美好愿望。在金融业的发展史上尽管国内外有许多的学者已经对杜邦分析系统进行了大大小小不同方面与角度的修改完善，但是他们的改进大多数都是从财务信息这个方面去进行优化的。这些优化相对于改进传统的杜邦分析系统当然是具有一定程度上的意义，是我们更新迭代道路上的一块又一块不可以缺少的砖瓦，但是总的来说还是有很大的提升修改的空间才能使得这个这门的金融剖析方法变得更加的完善没有纰漏。除了上面对于财务信息这个方面去进行优化的，还有一些研究是基于特定行业公司的研究而进行的。因此，改进传统的杜邦分析系统，为与他相有关联的各个方面去提供他们所需要的数据分析结果很是重要。我觉得想使得传统的杜邦分析这个方法变得更加的完善需要从以下的这三个方面去入手：首先，传统的杜邦分析系统仅仅是去运用资产负债表和损益表中呈现出来的数据来反馈出企业自身能够赚多钱的钱，也就是我们所说的盈利能力，除此之外还能够去反映企业还本金支付本金付息的能力和是否能够经久不衰的发展下去的能力。经过改进，杜邦分析系统不仅可以保留所有原有的优势，还可以加入可持续发展的能力指标和股息支付能力指标等一些重要的财务数据。除此以外再去剖析公司能够长期可持续发展下去，从而更多方面地掌握公司的财务状况。其次，传统的杜邦分析系统在对于利润这方面去分析数据时不注重现金链的流量情况。尽管一些公司有关于损益表的客观数据，但他们没有充足的金钱去支持公司平常工作所需要花费的开销支出，这反过来又造成了金融危机。因此，在使得传统方法更加完善没有缺憾时，应添加对于现金流量这个重要指标的分析，去达到现代企业可以经久不衰的美好愿望，并对利润质量的剖析进入一个强化。最后，将经营活动与金融活动两者区分开来。 金融资产与经营资产本质上不同，它们实际上并未投资于公司的业务活动。 因此，金融活动的盈亏也不同于经营活动的盈亏。因此，改进后是在CPA考试六科教材当中的“财务成本管理”教科书中财务报表的所需要的编写方式。它可以分别出来企业活动，划分企业盈亏，然后经过对于业务差异率等财务指标的计算，从而得到了更完善有效的财务剖析结果。总而言之，这篇论文着重讨论了传统杜邦系统分析的所存在缺陷的地方，经过对它更深一步的研究和大量实例数据的剖析方法的运用，使得杜邦财务分析系统在当今经济分析大潮流当中还能够占据重要位置。 本文不仅为丰富杜邦分析系统理论提供了新思路和新视角，而且提高了企业管理效率，愿这篇论文能够为经济发展的道路上添砖加瓦。
（二）国内外研究现状
1.国内研究现状
由于传统的杜邦分析法在公司运用当中，渐渐的显现出了存在着一些不足之处，一些公司的业务表现看起来不错，但突然发生了诸如金融丑闻等重大金融事件。 国内法律，金融甚至房地产界的学者对杜邦分析方法的局限性和改进表达了很多看法。
李培军（2018）在研究中表明，传统的杜邦分析经常忽略了对于现金流量表当中的数据去进行分析。尽管公司的利润和销售能够反映一个公司所具备的赚钱能力，但是一个公司的真正资源其实是它账户里具有多少可以掌控的现金，也就是说企业的现金流量够不够多。正是因为这样才会经常有企业的明明财务分析上显示可以发现的很好，却突然出现了资金漏洞，使得资金链条断裂导致产生重大的财务问题，再加上不能够快速将漏洞填补上，导致危机越来越严重最终只能怪走上了破产的道路。随着当今社会的快速发展，房产市场的竞争越来越激烈，公众对房地产业的期望和关注也比以往增加的不少，所以她告诉我们杜邦房地产企业的分析系统。
玉梅,王子柱（2011）从杜邦分析的角度分析了新房地产政策对投机者的影响。自一零年初新政实施以来，总资产周转率和股权乘数等都出现了下降的苗头。投机者净资产收益率大幅下降。如果房地产宏观调整控制相关国家文件可以继续得到强有力的执行，投机者将修改对未来房子价钱的预期，房价过快上涨将得到有效抑制，房地产行业将稳定地发展下去。
罗长龙（2011）在他的研究中表示，杜邦的财务分析系统可以评估公司的财务缺陷。确定影响企业经济状况的相应数据并提出相应的改进建议。但也存在缺点，即不能够表现上市公司几个主要评价关键点之间存在的对应关系。改进后将上市公司的若干财务指标加人到了剖析系统，更充分地反映了公司的运营情况。债务偿付能力，资产经营能力，获得收益的能力，开发能力，业务风险，财务风险，这将有助于公司找到主要矛盾，最大限度地解决问题。
李佩芫（2017）在她研究的文献当中以万科为例子提出了，现今经济的快速发展，使广大人民把目光聚焦在了房地产行业。为了能够在激烈的市场洪流当中存活下来，那么万科的改进是大势所趋。而万科通过去传统杜邦分析法的改革使得企业快速发展，走向龙头位置。再一次证明了改进后的杜邦分析法的极大好处。随着大数据时代的到来，人们的工作可以更加高效，问题反映更加迅速，也证明了可持续发展的重要性。
崔建（2015）在简述杜邦分析体系的应用的文献中说明了：在传统体系当中，仅仅是把权益净利率当中的各项指标去分析企业所存在的财务现状与经济状况和效益取得。但在当把它应用到实际当中的话，就会因为只在乎获得眼前利益而去忘记考虑企业所能取得的长期利润，也因为忽略了企业的经营与金融这两者活动的不同之处，所以传统的杜邦分析法当中的某些指标分子与分母数值并不相匹配，从而所得出来的结论受到了制约性和不准确的性。
康蕊芳（2017）在杜邦分析体系在财务分析中的应用与改进文献当中表达了传统杜邦分析体系已经没有办法很好的适用于当前企业的工作当中了。因为它并没有引入现金流指标，而且也没有考虑到成本指标去企业财务分析的影响。所以改进的时候应该将这些指标加入其中。当加入了这些新的指标以后，可以提高分析公司的发展能力和持续能力的确切性，并且同事提高了企业财务风险的警惕性和完善防御体系。这样可以大概率避免企业突然一夜之间爆发财务经济问题。也表明了在这个高速发展的时代当中要是想要持续很好的发展下去，顺应时代的变化去改进是必然的，不然只能被淘汰。
蔡晶晶（2015）在文献当中阐述了：近些年以来，随着国家不断地发展，房地产的价格在的不断上升。XX相关于房产行业价格调整控制的有关政策不断出台。对于这么一个人民关心国家关注的热门行业，本文献通过运用杜邦分析法去分析了房地产公司的经营业绩并提出了完善经营业绩的有关建议。从以下几方面：需要去改善资本的结构，提高资金的使用率不浪费现金流并且实施可持续发展的财务发展战略顺应国家方针。
2.国外研究现状
杜邦分析系统由于最初是位于X的杜邦公司所创建出来的。欧洲和X等那边的资本主义国家当然是比国内要更加成熟得多了。杜邦分析体系主要是使用了几个关键的财务数据间的一些内在联系，经过全面分析将一个公司内部的财务是一个什么样的情况展现出来。这个体系是评估公司的盈利能力以及基于财务视角的股东权益和公司业绩回报的经典方法之一。最基础的方法就是将企业的净资产收益率转化成为财务比率产品，这有利于剖析和比对比公司的运营成果。但是自杜邦分析系统建立以来这么久的岁月当中，并没有多少国外的学者再继续去更深一步的研究它并形成一个系统全面的研究成果出来。
首先，X的著名的 Alex Kan教授和 Alan J. Marcus教授发表了杜邦分析系统，从最初的三因素分析到五因素分析，传统的净利息销售率指数又细分为销售利率的税前利润。基于最初的杜邦分析系统，更充分考虑了所得税负担和债务利息的影响。这增加了影响杜邦分析系统的指标数量。
其次，Palip教授在最初的杜邦分析系统上，想到了添加上股利分配率。将杜邦分析系统的领先核心指数从ROE扩展到可持续增长指数，并创建了“帕利普财务分析体系”。
3.研究内容
本文的研究内容如下：
第一个部分：绪论。
撰写这篇论文的它的主题和研究这个主题的目的何在，介绍该研究项目在国内和国外的研究方向，总结了国内外在传统杜邦分析系统应用中所存在的大量问题和不足之处，同时了解我们应该怎么样去对这些存在的实际问题进行一个很好的改善，从而使得这种分析方法得到改进变得更加完善起来。为本文的接下来的阐述打下了充足的学术基础。
第二个部分：讲述传统杜邦分析体系的构成。
这是部分的内容，主要对读者阐述了传统杜邦分析系统的概述，传统分析法的基本模型及财务分析过程中所用到的相关财务参数进行了简单的讲解，以及使用传统方法对企业进行财务分析的过程中所存在的缺憾进行总结描述。
第三个部分：改进的杜邦分析体系。
本部分从使用传统方法剖析房地产企业融资的角度探讨了改进思路，并对改进后的模型进行了一个简洁明了的讲解。
第四个部分：改进后的杜邦分析系统用于万科的财务分析。
本部分采用了案例研究分析这种方法，将改进前后的杜邦分析系统分别应用与万科股份有限公司当中，并且把改进前和改进后两者所分析出来的财务分析报告进行了全面的分析和比较。因此，验证出了改进后的杜邦分析更加适用于这个高速发展的时代。再结合以前年份当中各个学术界大佬发表的文献与结论和各行各业公司在实际运用中的案例分析基础之上，阐述了怎么样去改进万科企业的财务状况，并对改进后的杜邦分析体系及它在实际运用当中的成果进行分析总结及客观评价，达到改进它实用价值的初衷。
第五个部分：结束语。
本部分，按照改进的杜邦分析法在实际公司中的运用，对整篇文章做出总结。
二、传统杜邦分析体系概述
（一）传统杜邦分析体系概述
杜邦公司在20世纪20年代首次创建了杜邦分析系统，并以公司名称来为这个体系命名。杜邦分析法是一个多方面去考量和剖析财务数据的方法，它是经过对于关键的财务数据进行剖析，得出这些数据间所存在的内在联系，得出公司当时财务情况与获利的能力如何。 它是第一种直观地反映主要财务指标之间内部关系的财务分析方法，可以反映出公司现金发展的状态，并通过这些财务指标评估了公司的运营能力。因此，它在金融方法发展史上占据非常核心的地位。它以净资产利率为经营效绩股权乘数为财务政策，主要关注公司的盈利能力和股权乘数对净资产收益率的作用。
传统的杜邦分析法当中重要财务数据之间的关系为：
权益净利率等于总资产净利率乘以权益乘数所得出的结果
总资产净利率等于营业净利率乘以总资产周转率所得出的结果
营业净利率等于净利润除以营业收入的商
总资产周转率等于营业收入除以总资产所得出的结果
净利润等于销售收入净额减去 成本总额加上其它利润再减去所得税所得出的结果
负债总额是指流动负债加上长期负债所得出的结果
成本总额等于产品销售成本加上产品销售费用和产品销售税金再加上管理费用和财务费用所得出的总和
（二）传统杜邦分析体系的基本模型及其参数解释
1. 传统杜邦分析体系的基本模型
图1-1 传统杜邦分析体系模型
2.传统杜邦分析体系的参数解释
①权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）*净财务杠杆
当中：净负债=净经营资产-股东权益 （净经营资产=净负债+股东权益）
税后经营利润=净利润+税后利息费用
权益净利率=净利润/股东权益
②指标对应的反应能力
营业净利率反映盈利能力
总资产周转率反映营运能力
权益乘数反映长期偿债能力
总资产净利率对应的是盈利能力
权益净利率反映盈利能力
③经营战略：营业净利率与总资产周转率
部分公司的净利润率比较高，资产周转率反而比较低。这两者经常在相反的方向上变化，共同获得总资产的净资产价值。
④财务政策：总资产净利率与财务杠杆
图1-2 总资产净利率与财务杠杆分析图
净资产比较高并且总资产比较高的公司经营风险较大，只能获得较少的商品，财务杠杆较低;净资产比较少并且总资产比较低的公司经营风险较低，可以获得更多的支付，财务杠杆比较高。
（三）使用传统杜邦分析体系进行财务分析的所存在的局限
1. 缺少对于企业可持续发展的分析
可持续性是一种专注于长期发展的经济增长模式。 它是指企业未来可以保持健康稳健发展的能力。从企业内部来看，可持续发展需要协调各种生产环节和企业资源的合理配置。 然而，传统方法只在乎业务运营的获利能力，债务偿还和运营能力，忽视了可持续发展能力的重要性，在作决定的时候只考虑暂时和片面的收益牺牲企业长远的利益。
2. .未能注意分红支付能力的分析
股息支付是上市公司的特殊股息政策。它包括现金股利和股票股利，主要来源于企业留存收益部分，反映的是上市公司能够给投资者多少的回报，因此，股息支付水平将直接影响投资者是否投资公司的决定。然而，传统方法并不重视对股息支付能力。
3. 忽视了对现金流量信息的分析
简单分析一下就可以发现，传统体系中所有的财务指标都没提到现金流量信息的分析。传统体系中财务指标基本全来自资产表和损益表，这两个财务报表按照规定根据权责发生制来填写的，在填写过程中存在着许多自主的判断，不是那么的准确。甚至有些时候，管理阶级为了能够对外界展示良好的经营业绩，去粉饰报表、操纵利润等等。这种数据的不真实性和不准确性导致财务分析结果的偏差，这将产生严重后果。 即便数据都是真实有效的，我们最终获得的也只是企业表面的经营成果，无法深入到经营成果的本质。只有通过添加现金流量表的分析才能真正了解业务。
4. 没有区经营活动和金融活动
大多数公司涉及生产和运营过程中的业务活动和财务活动。商业活动关系产品市场，主要在于销售商品，提供劳务服务等投资活动。金融活动关系资本市场，主要在于筹资活动。除此之外，金融资产交易主要是想去改变业务活动中的现金盈余，当现金过剩时，购买金融资产以增加资金的利用率;在需要现金的时候之前，出售不重要的金融资产换取现金来防止现金流不出现断层。
三、改进的杜邦分析体系
（一）改进的思路
现今的经济活动越来越趋于繁琐化，传统的杜邦财务分析系统尚未达到现代公司全面财务分析的需求。中国GDP增长又需要靠房产行业来推动，所以我们必须在乎这个行业怎么才能经久不衰。除了可以持续发展下去，房产行业又是资金密集型，需要重点关注企业现金流量。因此，我打算从企业的可持续性，股息支付，现金流量的状况分析以及商业活动与金融活动的分辨等方面当中的可持续性和现金流量两方面详细阐述传统杜邦财务分析的改进。
（二）改进的杜邦分析体系的基本模型
图3-1 改进杜邦分析体系模型图
（三）改进的杜邦分析体系的参数解释
①可持续增长率=股东权益增长率 =权益净利率×留存收益率 =权益净利率×（1-股利支付率） ，即留存收益率=1-股利支付率
②权益净利率的变化：（税后经营净利润净经营资产）（净经营资产股东权益）（税后利息费用净负债）（净负债股东权益）
③净财务杠杆=净负债／股东权益
④杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆
⑤净经营资产=经营资产-经营负债
⑥净经营资产利润率=税后经营净利润率净×经营资产周转率
⑦净负债=金融负债-金融资产的差
⑧净利润=净经营资产-所得税
⑨经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率
可以看出，改进的杜邦分析系统包括对业务活动的盈利能力，经营负债的能力等的评估，净财务杠杆也可以帮助判断税后利率。 此外，可以合理地找出扩大业务运营率增长率的财务杠杆是否合理。因此，更合适地评估公司的财务状况和经营业绩整体更适合分析股东回报。
四、改进后的杜邦分析体系在万科财务分析中的运用
（一）公司简介
万科企业股份有限公司，简单称为万科，成立于八七年底，主营业务为金融类业务，业务经营范围也是十分的广泛。万科建筑研究中心，现任董事长是谢永林，现任总经理为胡跃飞，现任财务总监为项有，现任董事会秘书为周强。
（二）运用传统的杜邦分析体系对万科的财务分析
根据万科企业公布的上市公司2013-2018年的年度财务报表的财务数据，计算得出了对应的权益净利率，同时分析了各项数据的影响。
2013-2018年万科权益净利率及其各项影响指标如下：
2013-2018万科权益净利率及其各项影响指标表 表4-1
| 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | |
| 权益净利率 | 19.51% | 17.43% | 20.58% | 19.31% | 21.11% | 20.57% |
| 销售净利率 | 13.51% | 13.18% | 13.27% | 13.42% | 13.31% | 13.26% |
| 资产周转率 | 0.32 | 0.30 | 0.35 | 0.33 | 0.31 | 0.32 |
| 权益乘数 | 4.57 | 4.46 | 4.44 | 4.28 | 4.27 | 4.29 |
本论文将采用因素分析法对数据进行了剖析。因素分析法的用处在于，它能够把想要研究的参数具体化，使得这些指标能够变成具体参数，同时能够了解各个具体参数的内在联系，得出这些参数对财务指数据的影响。这篇论文选了2017年、2018年的指标为具体研究对象。
以Q、W、E、R分别表示销售净利率、总资产周转率、权益乘数、权益净利 率，并将2017年当作研究基期，则以Q0、WO、EO、R0分别代表2017年的销售净利率、总资产周转率、权益乘数与权益净利率，Q1、W1、El、R1分别代表2018年的销售净利率、总资产周转率、权益乘数和权益净利率。则：
R0 = Q0*W0*E0=18.95%
Rl = Q1*W1*E1=17.61%
第1次替代：X1=Q1*W0*E0=18.79%
则18.79%-18.95%=0.16
第二次替代：X2=Q1*W1*E0 =17.66%
X2-X1=17.66%-18.79%=-1.13%
第三次替代：X3=Q1*W1*E1 =17.61%
X3-X2=17.61%-17.66%=-0.10%
Rl-R0=17.61%-18.95%=-1.34%
表示2018年万科权益净利率较2017年降低1.34%。
（三）运用改进后的杜邦分析体系对万科的财务分析
1. 可持续发展能力分析
经过我查阅了很多的调查文献发现，中国的公司大多情况只能开七年左右就会破产倒闭，而外企的平均寿命会远高于中国这个大国的企业。为什么我国如此大的国家很少有发展上百年的企业存在呢？为什么那么企业仅仅只像是昙花一样就很快被经济的浪潮拍死在了沙滩上呢？所以分析企业怎么样才能够长远的发展下去是很有意思的事情。而影响企业是否能够长远的发展下去的主要原因是企业的内部财务情况和国家宏观控制的经济政策环境。大部分情况下国家宏观经济政策并不会出现大的变动情况，一般企业走到破产甚至倒闭的这一步，大都是因为出现了严重的经济财务危机。所以，关注企业发展可持续性就非常重要了。
通过网上搜索到的万科2009-2019年的财务报表数据，经过计算得到如下指标：
表4-2 2009-2018年万科可持续增长率变动趋势表
| 2009 | 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | |
| 可持续增长率 | 12.77% | 10.89% | 10.80% | 11.05% | 18.59% | 20.44% | 21.25% | 20.89% | 22.19% | 21.96% |
根据上方的数据图可以显而易见的看出来，2009-2018年万科十年间大体表现是上升的，这十年来，可持续增长率增加超过了百分之百。从2012年开始，可持续增长率有了一个明显的上升。
从经过改进的杜邦财务分析体系当中我们可以知道，影响企业可持续增长率的财务数据如下表所示
表4-3 2012-2018年基础财务指标数据表
| 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | |
| 股利支付率 | 12.65% | 24.68% | 28.64% | 30.63% | 32.59% | 35.83% | 36.67% |
| 留存收益率 | 87.35% | 75.32% | 71.36% | 69.37% | 66.47% | 64.89% | 65.89% |
| 权益净利率 | 17.79% | 16.84% | 16.43% | 18.88% | 17.37% | 18.74% | 18.44% |
根据上方的数据表可以显而易见的看出来，从一二年开始可持续增长率开始高速上升，因为公司的权益净利率这些年改变相对较稳定，所以产生的变化应该来自股利支付率带来的影响。
表4-4 可持续增长率与实际增长率分析表
| 2010 | 2011 | 2012 | 2013 | 2014 | 2015 | 2016 | 2017 | 2018 | |
| 可持续增长率 | 10.89% | 10.80% | 11.05% | 18.59% | 20.44% | 21.25% | 20.89% | 22.19% | 22.31% |
| 实际增长率 | 41.54% | 43.65% | 31.33% | 8.10% | 33.58% | 41.54% | 40.34% | 38.51% | 38.64% |
图4-2 2010-2018年万科集团可持续增长率与实际增长率的数据图
根据2010-2018年万科集团可持续增长率与实际增长率的数据这个表可以看出来，万科集团的可持续增长率与实际的两者曲线在形态上是截然不同的两种趋势。总体上来说，大多数情况实际的增长率会高出一些。我们从图中除了看到这一个比较明显的特点以外，，还可关注到相对与可持续增长率来说实际增长率具有较大的波动幅度。从这个方面来说，万科集团的可持续增长并没能得到很好地完成。除此以外，我们还能从图里看出来，仅有 2013年万科的可持续增长率高于实际增长率。出现这个情况，有概率是因为万科集团自身的内部经营问题，所导致它比同行业整体增长率低。而抛去一三年以外的其他年份，可能是由于当时的房地产行业，所处于的政策上的市场宏观调控所对它造成的影响。而万科集团，它适时的做出了相对应的调整，改进发展战略所达到了相对成功的经营成果。
2.股利支付能力分析
经过我的努力查找，我发现万科集团近些年现金股利分红水平一直逐年有所提高，这表明万科集团对股东分红这件事一直有高度重视。从2013 年开始，万科集团的股东净利润比例就已经开始接近到30%了。在2016年时，万科集团的股东净利润比例甚至达到了41.48%如此高的占比。经过许多有关研究调查表明，一个公司的运营能力好坏的评价当中，现金股利所占据的比例是其中的重中之重。从万科集团的数据当中可以分析出来，它拥有很强的股东回报意识。
2010-2018分红数据表 表4-5
| 年份 | 分红派息方案 | 占本年公司合
并净利润比例 |
| 2013 年 | 以分红派息股权登记日股份为基数，每10股派送人民币4.1元（含税）现金股息 | 29.87% |
| 2014年 | 以分红派息股权登记日股份为基数，每10股派送人民币5.0元（含税）现金股息 | 35.09% |
| 2015年 | 以分红派息股权登记日股份为基数，每10股派送人民币7.2元（含税）现金股息 | 43.87% |
| 2016年 | 以分红派息股权登记日股份为基数，每10股派送人民币7.9元（含税）现金股息 | 41.48% |
| 2017年 | 以分红派息股权登记日股份为基数，每10股派送人民币9.0元（含税）现金股息 | 44.81% |
| 2018年 | 以分红派息股权登记日股份为基数，每10股派送人民币10.70元（含税）现金股息 | 34.97% |
3. 对现金流量信息的分析
财务报表是总称，下面还分出来了3种报表，这三种报表从不同角度反映了企业的财务情况。对于一个系统完整的财务分析来说，这三张报表都是不可或缺的。而且利润表和资产负债表是从静态方面对企业的财务进行分析，没有办法从动态的方面进行财务分析，局限性是一定存在的。再加上企业一般会去财务数据加以美化，更加剧会造成数据的不准确性。改进后的体系增加了对现金流量的关注，将会增加数据的科学准确性，降低人为干预因素，使财务剖析结果的可靠性和稳定性都有所增加。
房地产行业有建设拖得周期很长、资金多且密集的主要特征。所以只要期间有任何一个纽带资金的断裂都会带来不可忽视的财务问题。如果情况严重的话，甚至可能会把整个企业给拖垮。当我们把目光投到房地产行业的现金流的回收，这样的话就可以督促企业去关注现金是使用率，防止资金链的断裂造成严重的后果，使得企业在获得收益的同时去关注收益的质量。双管齐下既保证了数量又保证了质量。在房地产行业当中，其自身的特质就是前期投入很多，需要经过经营活动去获得土地得使用权和大期间的建造程序。这种大量的前期投入，会引起后期的财务压力比较其他行业来说大上很多。因此快速回收资金，提高现金流量率是势在必得的趋势。现今社会市场当中，要是想要回收现今，基本上大部分是通过销售部分来获得的，所以销售现金比率是可以反映一个企业现金流的重要数据，同时当然也是反映一个企业现金回收能力体现。除了分析销售现金比率外，对房地产行业来说它的总资产现金回收率也是需要进行细致的分析的，这一点也是不容忽视的。总资产现金回收率这个指标反映了总投入所能够回收到多少现金，也体现了它的现金周转能力有多大。对于房产相关的企业来说，资金周转能力强将会是一个不可忽视的优势。资金的周转能力强就可以使得企业能够大量抢占市场份额，从而增加盈利能力。
4. 区分经营活动和金融活动
经营活动是指公司进行的大多数交易和事项活动，这大多数当中不包含两种活动:第一种投资活动，第二种筹资活动。经营活动它包含类型有很多，范围也非常广泛。它的现金流量和企业所赚取的收入减去成本的差额关系很大。企业取得的净收入减去成本的差距与利润有一定关系但一定相等,因为在报表当中的净利润可能是能够反映它所对应现金的流量情况。
企业进行筹资融资和对外部进行投资这就就是属于金融活动，所以在进行筹资和融资时所获得的资金并不算是经营活动当中所产生的资金，并且顺之获得的有关投资是取得的收益也需要被减去。但是从行业的大背景来看，许多企业忽视了去具体区分这两者的不同，导致财务分析结果不准确。
（四）对于改善万科的财务状况提出了以下建议
我建议万科企业在保证盈利能力持续增长的时候也不要忘记去提高获得资金的能力，两者应该兼顾，都很重要。经过对万科财务分析，我们通过数据就能过发现万科集团的盈利质量并不是很高。在当代经济潮流当中，资金对于一个企业来说，就好比是人类全身上下流淌的血液一般，而盈利质量关系着企业的资金会不会出现短缺现象。当出现了资金短缺时候，这常常会使的一个企业不得不去面对财务的危机，严重的时候甚至可能导致一个被看好的企业突然面临破产危机。所以，公司想要达到能够很好的长久发展下去，在关注获利能力的同时也不要忘记去把目光放在企业的获利质量高低。
首先，企业应该把目光重点放在资金流动的每个一个流动当中的管理。这就是需要要求一个企业能够建立出一套比较健全的财务制度管理政策。这套政策可以根据企业的自身资金获得能力去确定出来，日常活动的环节当中每一节需要达到多少的资金量，并在超额时可以给与警告。同时还需要对应经常会碰到的问题去采取想出相对应的措施去及时解决问题。
第二，尽可能的把现金回收期限缩短。房地产行业的特点就是周期长资金密集，导致了现金的回收大多具有一定的滞后性。因此，企业应该在不违法的前提下去探索现金怎么样才能够被快速的收回。建立专家组，多方面探索出一套全面的解决方案。也可以去呼吁行业大牛一起共同探索，将房地产行业推向新高。
五、结论
目前，在房产行业竞争越来越激烈的社会经济关系中，采用杜邦分析法对企业财务报表进行剖析很有必要。但是传统方法中具有大量细节方面的不足性，所以对它的改进更应该被尤为重视。
本文也通过四个方面对传统方法所存在的不足处进行了修改完善，改进后的杜邦分析体系既有原本体系所具有的各项优势，也能够从企业的真是运行情况对企业进行全面完善的财务分析。
通过运用传统的杜邦分析体系与改进后的杜邦分析法对万科企业2013-2017年度的财务报表进行详细的财务分析，对比传统方法和改进后的方法的出的评价结论存在着一些的不同之处。相对于传统的杜邦分析体法，改进后的分析方法具备了一个更加深入透彻的剖析视角，它能够从可持续发展性、股利支付的情况等方面入手，更加全面可靠的反馈万科企业经营情况。
由于笔者能力有所局限性，很难查找到企万科业内部的一些资产信息和相关研究需要的数据，只能够用存不存在利息支出作为分别是公司的经营活动还是金融活动，这样子的区别方法实际上是存在不确定性，因此本文还有待补充的地方，才能使杜邦财务分析法更加完美。
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致 谢
时间在这样在不经意间溜走，回望大学四年的经历，感慨万千，收获了专业知识的喜悦与成熟，尝到了校园生活的酸甜与苦辣。我的大学期间，学校的老师和同学给了我诸多的无私帮助和关心。与同学和老师的岁月将是我人生旅程中最宝贵的篇章，我永远不会忘记他们。
随着本文的最终定稿，它也表明我四年的大学生活已经结束，失望的感觉正在慢慢从心底发酵。 在撰写这篇论文的过程中，我得到了指导老师杨璐老师以及其他专业老师的各种支持与帮助，老师给了我许多专业方面的意见和改进方法，真诚地想去说谢谢。 其中特别要对我的指导老师杨璐老师说一声谢谢，杨璐老师不仅教给了我许多的专业知识，也是我人生道路上与职业生涯上的导师。 杨璐老师从确定论文选题和论文框架安排然后再到论文最终的定稿等方面都花费了许多的时间与精力，对我有许多的帮助与指导。 在完成论文的过程中，我又一次深入学习了财务报表有关的相关知识，认识到了传统杜邦分析法存在的缺陷及改进方面。
与此同时，我还要谢谢在编写论文这个漫长的阶段当中帮助过我的其他老师和同学们。正是有了他们的帮助，才使得我论文材料的收集和完成能够顺利进行下去，并有他们的参与讨论中，使得本文能够从多方面考虑到问题。
我还要感谢父母的辛勤工作，为我提供了良好的生活环境和学习氛围。 并且全力支持我的学业，帮助我完成梦想，他们是我坚强的后盾！
最后，我想向在写论文过程中帮助及关心过我的指导老师们和同学们献上我最真挚的感谢，谢谢老师和同学们，谢谢你们！
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